投资策略
重要会议结束日失去维稳预期 市场面临方向抉择
综合市场人士观点，周一两市量能较上周有所萎缩，临近两会周期尾声，市场谨慎情绪增加，尤其新官上任三把火，央行方面货币政策及各部委的表态，都对市场有明显影响。热点风格方面，早盘创业板在10日线附近活跃，主板横盘，各板块力度明显较之前下降很多，板块内部分化很大，这个阶段相对尴尬些，概念股大幅炒作后，监管严格了，资金本身敏感度也高了，操作难度非常大；而价值板块方面，大资金没有太多出手，所以走势也很难有太大改变。这个阶段还是以守仓观望为主，不要追涨和贸然增仓，等待市场资金再度选择。
整体看，两会召开时间窗口期，维稳预期等因素支撑下，投资者心理获得支撑。而基于短期中小创个股行情快速反弹后，短线获利盘压力越来越大。目前场内资金流入做多的力量主要集中中小盘炒作超跌反弹机会为主，而权重蓝筹亦已有边际改善。新基金发行整体趋势仍回暖，这些资金的偏好将成后市关键，尤其当概念股炒高后，资金如何选择。盘面上，年报金股板块医药股表现良好，板块业绩良好也得到中长线资金关照，更关键的是医药股避险因素体现，所以在一波概念股炒作后不妨对价值给予更多关注。
技术上，沪市15分钟和30分钟MACD指标线由圆弧顶转化为圆弧底，为对应级别反弹蓄积冲高能量；收在日线布林带中轨的股指有靠近上轨欲望。不过，30日和34日线3332点分别下移对反弹构成压制，日线MACD与KDJ指标线没有形成多空共振，显示大盘短线难现单边行情。沪市30分钟KDJ指标线低位金叉向上发散运行，显示短线反弹还有上冲动能；233日线3286点向上运行对下方股指构成牵引，预计周二大盘回踩21日线再上拉，然后受30日线压制小幅回落，沪市反弹压力位分别是3297点和3305点，强压力位3328点，调整支撑位分别是3265点和3250点，强支撑位3237点。
周一，A股市场二八现象再度突出。创业板指数盘中一度大涨超2%，收盘涨1.19%，沪指早盘受周期股集体大跌拖累，盘中持续萎靡，仅尾盘在保险、医药股带领下艰难翻红，表现不及创业板。周期股大幅下挫，创业板指数“超预期”再度强势上涨，是否意味“二八轮动”进入新阶段？蓝筹股去年全年强势，今年创业板有无机会逆袭？
广发策略戴康指出，宏观数据利好此前市场对周期过度悲观的预期，所以此处反倒是左侧布局周期股、而不是短期追高创业板的良机：近期公布的宏观数据也同样印证经济增长具备韧性，有助于修复此前过度悲观的预期，企业盈利的持续性也得到进一步的确认，重估大周期的逻辑基础再次被夯实。当前周期股和创业板的相对盈利预期正在经历此消彼长的转变，市场风格将重新回归大周期：对大周期行业，投资者等待的是更多积极数据验证盈利的持续性；而对创业板，投资者等待的可能是一季报业绩“爆雷”是否会扰动盈利预期。周期股方面，建议当前坚定配置大周期板块——高杠杆低估值大金融（银行/地产），海外定价的基本金属（铜/锌/锡），具备加杠杆、扩产能逻辑的中游制造（基础化工/建材），盈利稳定性增强、具备利润释放潜力的上中游周期品（煤炭/重卡等）。
无论“成长旗舰股”还是周期股，申万宏源认为，短期废纸小幅回调，箱板瓦楞纸淡季价格走平，主要系3-4月为淡季，原纸厂废纸采购减少、补贴政策减少，及部分打包厂加快出货。但混合废纸禁止进口、5万吨产能以下及贸易商进口指标申请限制、含杂率控制0.5%3月1号开始施行、进口许可证将减少废纸进口量及进口指标按季度缓释，为废纸价格提供强支撑。4-5月伴随夏季饮料啤酒包装需求上升，废纸系大概率将迎来旺季。废纸对应下游产品主要是包装纸，相关标的包括山鹰纸业（马鞍山和海盐基地业绩高增，湖北基地200多万吨产能预计19-20年释放，新成立重庆子公司布局新基地，收购联盛纸业强化华南市场；包装板块盈利持续提升；北欧纸业/联盛纸业并表后增厚18年业绩，有望持续整合行业资源。）
近期创业板涨幅的确较大，与去年调整有关，具有超跌反弹的意味；另一方面，政策鼓励发展新经济，创业板受资金青睐，其中涨幅较大的创蓝筹品种，大多与新经济有关。因此，创业板上涨具有一定合理性。同时，创业板的估值也处于一个较合理的范围，没有严重高估。
国泰君安表示，政策送暖，中概股回归或再起航。历史规律显示优质中概股回归除本身参与机会外，也将带来短期行业主题机会。临渊羡鱼，不如重视A股上市的新经济细分龙头。2018年“两会”年度主线大概率为：1、高质量发展（先进制造业、工业互联网、AI、半导体、5G等；创新驱动，“独角兽”）；2、改革开放40周年（深化基础性关键领域改革、国企改革；区域协调发展和全面开放新格局，上海自贸港、海南旅游岛、雄安新区、“一带一路”等）；3、三大攻坚战（乡村振兴、环保等）。
中航证券表示，2月来政策面对引导“独角兽”加速登陆A股的信号不断释放。BATJ（百度、阿里巴巴、腾讯和京东）也纷纷表态，如果政策允许，愿意回归A股。随着“独角兽”登陆及BAJT回归，我国A股科技股估值体系国际对标将不断加深，部分中小创存在估值调整空间。虽然注册制延后两年，但“独角兽”加速IPO会直接压制壳资源的价值。总体，“独角兽”和科技龙头回归下，业绩具备较高确定性、行业领先的龙头企业将更加受到追捧，创业板分化情况将会更加剧烈，而叠加退市新规的落地，上市公司优胜劣汰将进一步巩固A股市场稳步向上的基础。但需注意国际估值体系对标后带来的回调以及回归科技股估值溢价过高带来的风险。
天风证券表示，市场最具弹性的主线将是产业政策，政策将是最好的催化剂。最近市场主线工业互联网，就是在政策推动下风险偏好的超跌反弹。5G、新能源车、军工、环保将是未来政策可能大力推进的方向。最佳的策略将是优选行业景气和当期业绩，新能源汽车、国防军工、传媒等景气度向好行业的风险收益比将更佳，其他自下而上筛选的高增长个股也值得关注。
申万宏源认为，对近日A股的调整，投资者大多有所预期。随着获利盘增加，市场不可避免会产生调整需要，但调整幅度较有限。短期市场风格偏向成长，但大周期风格转换不会一蹴而就，2018年三季度前可能都是一个大的风格转换过渡期，其间市场风格将总体保持均衡。短期看，目前成长风格仍在演绎中，但已处于超跌反弹行情的中后段，4月一季报披露期间，成长股分化可能加剧。
周期股表现暗淡 今年仍不乏机会（一）
一、水泥。截至目前，全国水泥价格较年初下降超10%，其中华东地区降幅最大，这是“现象”。而与去年同期比较，水泥价格指数同比仍增长30%，意味水泥企业将交出比去年更优秀的一季报，这才是“本质”。目前水泥价格低迷有特殊的原因，去年春节是1月28日，而今年春节是2月16日，两者相差接近三周时间。意味2017年节后开工早，水泥需求回暖快，而2018年节后开工晚，水泥需求回暖慢。随着春天到来，白昼延长，房地产、基建等纷纷开工，水泥需求将逐渐增加，当前水泥价格低迷的现象很快就将被扭转。
二、钢铁。2016年钢铁行业完成去产能6500万吨，2017年去产能超过5000万吨（不含“地条钢”产能），2018年还有3000万吨的产能压缩目标，因此钢铁价格尽管目前低迷，但综合全年看，钢价大幅回落概率不大。此外，考虑到钢价目前已跌破部分贸易商冬储价格，继续降价抛售的意愿不强。随着3月中下旬复工开始，钢铁需求端开始放量。唐山、邯郸等地区最近相继发布延长采暖季限产或非采暖季错峰生产方案，将在一定程度上继续限制生铁产量。多种因素综合作用下，钢价有希望走出之前低迷处境，预计钢价由跌转升会在3月底4月初发生，届时钢铁股迎来一段上涨的好环境。
四、原油。OPEC与IEA本月均上调需求预测，IEA对2018年石油需求增长从上月的140万桶/日再度上调至150万桶/日，预计全年达到9930万桶/日。强劲的先行经济数据使对OECD国家的需求预测上调24万桶/日，但由于巴基斯坦及伊拉克将发电能源转向天然气，对非OECD国家需求预计下调15万桶/日。北半球的寒冬增加取暖的需求，18年1、2月来自中国和印度的需求增长突出。2月OPEC产量受到委内瑞拉与阿联酋的产量减少影响，降至3210万桶/天，整体减产执行率高达147％。由于委内瑞拉国内经济的不稳定，使其成OPEC国家内最大的不稳定因素，委内瑞拉2017年均产量下降24万桶了到191.6万桶/日，2月进一步下降到了154.8万桶/日，并且还可能继续下滑。
申银万国认为，油价在中性区间缓慢向上，有利于炼化盈利的持续性；油价上涨过快或下跌过快，均不利于行业盈利，推荐拥有资源储量的企业、业绩增长确定性较强的中国石化；具有涤纶、PTA景气支撑，同时有望受益炼油规模化和产能升级的标的荣盛石化、恒力股份，及丙烯酸行业持续向好的卫星石化；另外建议关注油服板块回暖，其中国内中海油率先公布2018年提升资本支出，利好旗下中海油服和海油工程，另外建议关注国内在新疆、四川地区开展业务及打开海外市场的油服公司，如中曼石油等。
周期股表现暗淡 今年仍不乏机会（二）
上周旭辉控股集团、中国奥园和新城控股接连发布年报和召开业绩发布会，利润增速超过业绩预告或接近业绩预告上限。外加宏观投资销售数据较好，内房股上周表现出色。下半月是年报发布集中期，重点房企如若有超预期的业绩公布，会继续带动板块的估值修复。
六、白酒。一线白酒增速相对稳定，估计贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份营收增速环比1-3Q17变化较小。山西汾酒、水井坊增速放缓，一方面18年春节延后20天，另一方面1-3Q17计划完成情况较好，上市公司业绩释放动力减弱。随着复苏传导，顺鑫农业4Q17白酒有望明显提速。酒鬼酒、伊力特已披露年报，4Q17营收环比1-3Q17明显提速，营销改革的效果初步体现。品牌白酒春节动销速度快，景气度较高，预计茅台、五粮液、汾酒、水井坊、沱牌舍得、顺鑫农业（白酒）1季度业绩均有望实现较快增长。17年5月白酒消费税规范，1Q18部分企业消费税率可能明显上升，对业绩有一定影响，不过上市公司可以通过产品提价、结构调整和内部挖潜，来抵消大部分成本压力。
1Q18营收和净利预测：水井坊（60%、45%）、山西汾酒（50%、51%）、舍得酒业（50%、50%）、五粮液（40%、35%）、酒鬼酒（40%、41%）、贵州茅台（35%、38%）、泸州老窖（28%、27%）、洋河股份（20%、14%）、古井贡酒（18%、34%）、顺鑫农业（5%、27%）。
七、建筑建材。据统计局数据，前2月狭义基建投资同比升16.1%，增速较17全年回落2.9%，电热水气投资同比降6.1%，市政/水利/公路投资增速降幅较小，生态环保投资同比增长39.3%，高于去年同期。3月园林设计行情如期表现，建议重点关注一季报有望超预期个股。制造业投资同比升4.3%，化学原料及制品业投资增速显著回升，推荐中国化学，关注再生资源双雄中材国际、葛洲坝。地产新开工面积同比升2.9%、土地购置面积同比降1.2%，与地产投资增速9.9%背离，竣工面积同比超预期下行12.1%。预计全年地产新开工及竣工面积增速仍较乐观，建议继续持有中国建筑和金螳螂。
周期股表现暗淡 今年仍不乏机会（三）
华泰证券认为，随着两会结束与美联储加息结果窗口临近，加息担忧致使利率敏感性高的基建/房建板块表现保守，园林、设计等高成长板块分化，而利率钝性较高的专业工程板块表现较好。短期建议围绕两条主线积极把握建筑板块机会：1）年报一季报有望超预期个股，重点推荐岭南股份；2）利率敏感性较低的专业工程主线，重点推荐中国化学，关注中材国际。中长期建议继续持有具备核心资产优势的细分板块龙头，如葛洲坝、金螳螂、中国建筑等。建筑核心标的：岭南股份、中国化学、葛洲坝、金螳螂等。建材核心标的：海螺水泥、中国巨石、北新建材、东方雨虹、伟星新材、中材科技、旗滨集团、上峰水泥、三棵树等。
海通证券指出，全行业看，机械行业存货周转率1H17并没有提高，但令人欣慰的是，工程机械子行业的存货周转率1H17已上升到3.97，超过2012年的3.74。另一方面，从06-17年机械行业的平均用工人数并没有显著变化，不过工程机械的用工人数则呈现较明显的周期性。2011年工程机械平均用工人数达到8795人的历史高峰，而1H17则下降到5733人，降幅达35%，基本回到2009年之前的水平。同时，从固定资产周转率的角度，从2015年开始，机械行业的固定资产周转率就出现回升，其中工程机械的边际回升幅度最大。06-17年，从经营性现金流角度，尽管机械行业整体并未出现明显反转，但工程机械从15年开始回款情况逐渐变好，1H17工程机械经营性现金流占收入比为10%，超过2010年，直逼2009年。
九、白色家电。目前白电龙头17年估值约23倍，估值与增速匹配度较高，但家电企业股息率、分红率相对更高，业绩稳定，在过去11个年份中，格力电器、青岛海尔、小天鹅A业绩增速均基本稳定在20%左右，另外，格力18年14倍PE，海尔16倍PE，PEG均小于1，估值依然存在向上空间。
近几年来人口回流部分欠发达省市地区趋势明显，带动这些地区的需求，利好渠道下沉做得更好的家电龙头企业。2017年冰箱和洗衣机市场集中度有所提升，空调稍有下降，由于冰箱市场分散度更高，且小品牌占比较大，随着消费升级，冰箱市场集中度更容易增加。2017年冰箱均价同比最高达到22%，为三大白电提升速度最快，均价的提升完全来自于冰箱结构的升级，国产品牌均价较外资品牌相比仍有较大的上升空间，占据高端市场是上市公司维持业绩增速的要素之一。判断18年空调行业销售增速降至8%左右，冰箱增速继续回升，并且由于结构升级，家电均价仍能继续提升，冰箱整体改善最为明显，龙头增速依然有保障，另外把时间拉长，家电产业迎来小周期，未来3年均能保持较好增速。目前家电龙头企业估值不高，虽然判断中短期空间有限，但价值投资依然有望获得企业EPS稳定增长带来的长期收益。重点推荐青岛海尔、小天鹅A。
发表于 2018-3-20 08:19:02
