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首席财经周刊2018.6.5

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发表于 2018-6-5 08:48:50 | 显示全部楼层 |阅读模式

对冲长端资金的不足,央行或将加大“降准”频率!》今年以来,市场上短期资金充裕,而长端资金紧张。银行间拆借资金需求旺盛,同业存单利率正在上行。企业发债变得困难。这主要是因为机构受到杠杆比例限制,不能期限错配,也不敢加杠杆,因此还是要拆借长期资金。流动性宽松只是表象,深层次上的结构性短缺问题依然存在。对此,研究员认为,在不动用“降息”这样的猛药情况,长端资金紧张,央行后期或加大降准的频率。

差别化“降准”并非货币政策转宽松,而是服务于“调结构”!》央妈关于货币政策的措辞发生了明显的调整,由“去杠杆”转向“调结构”。调结构的目的即是去实体部门高杠杆,同时又为实体部门中决策层积极鼓励发展的行业提供输血服务。因此,货币政策将针对部分行业领域或经济结构将加大资金扶持力度,定向宽松。差别化降准政策就是“调结构”中重要的一环,但是“降准”并非意味着央行货币政策有所放松。




博览视点




对冲长端资金的不足,央行或将加大“降准”频率!
博览财经研报】研究员注意到,今年以来,市场上短期资金充裕,而长端资金紧张。
银行间拆借资金需求旺盛,同业存单利率正在上行。目前,评级为AAA的机构1年期存单发行利率均价升至4.6%以上,较4月中下旬已经拉升近50个基点。
企业方面则表现融资“差钱”。处于资金链末端的企业,对融资环境收紧的感受更为直接,企业负债成本也显著抬升。近1个月,主体评级AAA的6个月期信用债利率上行近40个基点,报4.72%。评级差一些的企业融资更是难上加难。
诸多企业发债受阻。近日,一则关于碧桂园200亿元额度公司债发行“中止”的消息快速发酵。并且,东方园林10亿元债券发行“遇冷门”。
这主要是因为机构受到杠杆比例限制,不能期限错配,也不敢加杠杆,因此还是要拆借长期资金。流动性宽松只是表象,深层次上的结构性短缺问题依然存在。
对此,研究员认为,在不动用“降息”这样的猛药情况,长端资金紧张,央行后期或加大降准的频率。
银行间资金面真的宽松吗?短期资金充裕,而长端资金紧张
◆与去年的流动性紧张时期相比,今年货币市场显得风平浪静。尤其反映在隔夜资金上,价格中枢整体低于去年。即便是3月末跨季时,上海银行间同业拆放利率隔夜价格也没有超过2.7%。虽然最近因月末因素出现了较大波动,隔夜Shibor升至2.88%,但月末缴税等因素引发的资金面波动属于正常现象,预计很快会恢复平稳。
央行调节短期货币政策工具的利率水平,去金融部分杠杆,应对美联储加息,维持中美息差稳定,其中就是利用了“利率双轨制”。同时,央行也借此维持短端资金的供需平衡。
◆研究员认为短端资金在以上调节下较为宽松而,长端资金还是物以稀为贵由于机构受到杠杆比例限制,不能期限错配,也不敢加杠杆,因此还是要拆借长期资金。市场人士认为,流动性宽松只是表象,深层次上的结构性短缺问题依然存在。
长端资金价格正悄然攀升。全市场1年期质押式回购加权利率今年以来基本保持在5%以上,最高达到近6%,均值高于去年同期,而去年初仅有4%多。
严监管也正倒逼机构拉长负债期限。近期,《商业银行流动性风险管理办法》正式稿出台。其中流动性匹配率这一指标,旨在引导银行拉长负债端久期,以匹配资产端期限,意味着对长期资金的需求仍会增长。过去银行在季末习惯于用3个月期限的资金来做跨季准备,但在新规里,3个月期资金的折算率较低,为了优化指标,未来银行会逐步把拆借资金的期限拉长。
可以看到,银行间拆借资金需求旺盛,同业存单利率正在上行。目前,评级为AAA的机构1年期存单发行利率均价升至4.6%以上,较4月中下旬已经拉升近50个基点。
企业方面则表现融资“差钱”。处于资金链末端的企业,对融资环境收紧的感受更为直接,企业负债成本也显著抬升。近1个月,主体评级AAA的6个月期信用债利率上行近40个基点,报4.72%。评级差一些的企业融资更是难上加难。
最近,诸多企业发债受阻。
近日,一则关于碧桂园200亿元额度公司债发行“中止”的消息快速发酵。
近期,房企融资遭遇“寒流”。东方园林10亿元债券发行“遇冷门”。
央行后期将加大降准的频率
在不动用“降息”这样的猛药情况,长端资金紧张,央行后期或加大降准的频率。事实上,央行从去年下半年开始就已经加大了降准的频率。
6月,财政存款波动、缴税缴准等带来的时点上的流动性冲击,一部分能够通过每日公开市场操作提供短期流动性来解决。但,中长期流动性缺口,仍需要降准释放长期资金支持。
值得注意的是,支付机构交存央行的备付金飙升,正在回笼一部分市场流动性。去年央行要求,支付机构应将客户备付金按照一定比例交存至指定机构专用存款账户。因此,去年6月起,央行资产负债表上多了一项“非金融机构存款”的科目。随着交存比例提升至目前的50%左右,这一数字也从去年6月末的840.77亿元迅速增长至今年4月末的4995.04亿元,其中超过4000亿是今年交存的。
“这部分资金,算上货币乘数,对市场流动性有紧缩作用,而且减少的是长端资金。”一位城商行人士认为。
在这种情况下,市场预期降准的声音越来越强。




差别化“降准”并非货币政策转宽松,而是服务于“调结构”!
博览财经研报】6月1日,人民银行决定适当扩大中期借贷便利担保品范围。此次新增的担保品主要包括:不低于AA级的小微、绿色和“三农”金融债券;AA+、AA级公司信用类债券,包括企业债、中期票据、短期融资券等;优质的小微企业贷款和绿色贷款。
在研究员认为,央行扩大中期借贷便利担保品范围正是货币政策服务“调结构”的重要举措。
事实上,在《2018年一季度中国货币政策执行报告》当中,央行关于货币政策的措辞由“稳增长、去杠杆、防风险”调整为“稳增长、调结构、防风险”。
央妈关于货币政策的措辞发生了明显的调整,由“去杠杆”转向“调结构”。调结构的目的即是去实体部门高杠杆,同时又为实体部门中决策层积极鼓励发展的行业提供输血服务。因此,货币政策针对部分行业领域或经济结构将加大资金扶持力度,定向宽松。差别化降准政策就是“调结构”中重要的一环,“降准”并非意味着央行货币政策有所放松。
央行的货币政策从强调“去杠杆”转向“调结构”
研究员注意到,央行发布的《2018年一季度中国货币政策执行报告》当中,核心表述为“稳增长、调结构、防风险”,而在上一期货币政策执行报告当中为“稳增长、去杠杆、防风险”。金融监管思路转变方面,删去“统筹政策力度和节奏,防止叠加共振”,新增“全面清理整顿金融秩序”——
通过以上表格对比就发现,央妈关于货币政策的措辞发生了明显的调整,已经不再提“去杠杆”了,而是强调“调结构”。
不过今年以来央行提出“调结构”已经不是第一次提出了:
2018年4月2日,中央财经委员会第一次会议指出,要以结构性去杠杆为基本思路,分部门、分债务类型提出不同要求,地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来,努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降。
而,在2018年4月20日—21日,央行行长易纲在美国出席第37届国际货币与金融委员会会议时是这样表示的,金融部门内部控杠杆取得阶段性成效,2017年非金融部门杠杆率仅略有上升,公司部门杠杆率有所下降。
这有什么分别呢?研究员认为,这其中包含了两个层面:
其一、央行在2018年一季度货币政策执行报告中不再强调“去杠杆”表明了央行在金融去杠杆方面已经取得了一定的进展和成效。
其二、央行目前的重心就是放在“调结构”上。调结构的目的即是去实体部门高杠杆,同时又为实体部门中决策层积极鼓励发展的行业提供输血服务。因此,货币政策针对部分行业领域或经济结构将加大资金扶持力度,定向宽松。于是,我们看到,央行开始频繁使用差别化降准政策——
此外,5月14日,在央行暗示货币政策将强调“调结构”后的第一个交易日,人民银行发放抵押补充贷款801亿元,扩大货币投放。
“降准”并不意味央行货币政策放松
央行或将频繁使用花样翻新的“降准”政策,但这并不能表明央行的货币政策就此有所放松。
目前,市场上诸多分析师认为,货币政策很可能已从稳健中性转向稳健灵活适度,央行持续大幅紧缩的可能性明显在降低。但是,研究员并非如此认为。
余额宝收益变低了。对于普通人来说,感受最深的就是余额宝收益降了,7日年化收益目前为3.713%。余额宝收益最能反映市场的资金的紧张程度,比如2016年初,市场货币最宽松时,余额宝收益仅2%左右,居民们纷纷杀入楼市买房。
不仅是余额宝,其他货币基金收益率都在下行,最近“宝宝类”今年内收益首破4%。银行理财产品收益也降了。上个月银行理财平均收益由5.19%,本周银行理财收益已小幅回落至5.11%。
这些货币基金利率降低只能表明市场短期资金不是很紧张。但是,银行存款数目在下降,M2增速创历史新低等,都在表明货币政策并没收紧。降准、加大公开市场操作等目的只是对冲市场流动性流失。



焦点透视




下调日用消费品进口关税对A股市场有什么影响?
博览财经分析】中美贸易是一场持久战。虽然在特朗普出尔反尔后,短期资本市场风险偏好显著降低,A股5月30日遭遇暴跌。然后,事后无论是决策层还是市场似乎已经对“特朗普变脸”表示在预期之内,于是我们看到5月31日A股报复性反弹。对此,研究员认为,中美贸易摩擦对A股的影响在边际递减。
既然中美贸易摩擦对A股的影响在边际递减,那么下调日用消费品进口关税,对A股市场到底有什么影响?
研究员认为,关税下调短期会对相关国产品牌规模扩张造成一定冲击。然而长期看,相关进口产品价格下降有助于扩大居民消费需求,带动中高端消费回流至境内渠道,同时倒逼国内相关品牌和供应商在日益增多的竞争压力下进行自身转型升级。
中美贸易摩擦缓和,市场风险偏好上升
2月份以来,中美贸易摩擦不断加剧。而就在前几天,刘鹤访美进行贸易谈判,结果是中方将大幅度从美国购买商品和服务,其中包括美国农产品、石油和清洁能源以及高科技产品。可以看出,这次的贸易谈判并未涉及到任何有关《中国制造2025》相关的内容,因此并没触动中国利益的根本
然而,不到一个多星期,特朗普突然变脸!5月29日,白宫表示,将对中国价值500亿美元高科技产品征收25%关税 6月15日前公布清单。白宫还称,将加强对获取美国工业重大技术的相关中国个人和实体实施出口管制,并采取具体投资限制,拟6月30日前正式公布相关措施,之后不久正式实施。
就在此前两天,新华社还报道,美国商务部长罗斯将于6月2日至4日率团访华,双方团队将继续就中美经贸问题进行磋商。
在美国商务部长罗斯来华之前,5月30日,李克强总理主持召开国务院常务会议,决定自7月1日起进一步降低日用消费品进口关税。这也是2015年至今第5次下调消费品进口关税。此次关税新政主要涉及的商品类别和降税力度主要包括:
服装鞋帽、厨房和体育健身用品等进口关税平均税率由15.9%降至7.1%;
洗衣机、冰箱等家用电器进口关税平均税率由20.5%降至8%;
养殖类、捕捞类水产品和矿泉水等加工食品进口关税平均税率从15.2%降至6.9%;
洗涤用品和护肤、美发等化妆品及部分医药健康类产品进口关税平均税率由8.4%降至2.9%。
从中可以看出,中美贸易是一场持久战。虽然在特朗普出尔反尔后,短期资本市场风险偏好显著降低,A股次日暴跌。然后,事后无论是决策层还是市场似乎已经对“特朗普变脸”表示在预期之内,于是我们看到5月31日A股报复性反弹。对此,研究员认为,中美贸易摩擦对A股的影响在边际递减。
日用消费品进口关税大范围下调,影响几何?
既然中美贸易摩擦对A股的影响在边际递减,那么下调日用消费品进口关税,对A股市场到底有什么影响?
天风刘章明认为,关税下调短期会对相关国产品牌规模扩张造成一定冲击。然而长期看,相关进口产品价格下降有助于扩大居民消费需求,带动中高端消费回流至境内渠道,同时倒逼国内相关品牌和供应商在日益增多的竞争压力下进行自身转型升级。
具体到对板块的影响,刘章明认为,关税下调直接带动零售终端(超市、百货、连锁等)相关品类销量提升,还会利好一般进口贸易商(包括进口电商)、渠道商。短期会对相关国产品牌规模扩张造成一定冲击:

零售渠道:

①本轮关税降低或带来进口商品销售规模扩大,一定程度上有利于减少境内外价差,鼓励境外消费回流,直接带动零售终端(超市、百货、连锁等)相关品类销量提升。
②关税下降提升进口商品价格优势,对相关国产品牌形成竞争,侧面提高渠道商议价能力,进一步强化其盈利能力。
③关税下调只影响通过正常贸易渠道进入国内的商品,对海淘、小包裹邮寄的商品价格不会产生影响,故此类渠道的价格优势会相对弱化,利好一般进口贸易商(包括进口电商)。
品牌/供应商:相关国产品牌价格优势因关税下调而被削弱,短期来看会对其规模扩张或造成一定打击。
但考虑到关税对日用消费品终端价格影响较小,研究员认为,该负面影响相对有限,而企业若能持续进行品牌、产品升级,对其长期做大做强仍是利好,与国际品牌更为正面的竞争亦将推动国内企业与国际接轨,提高产品质量,甚至助其走出国门。
具体到对国内家电价格的影响,广发证券家电研究曾婵团队分析称,若假设本次关税下调将完全反应在零售价上且中间流通环节加价以及其它变量不变,则进口家电零售价格将普遍下调10.4%。以本次进口品牌均价下调幅度/国产品牌价格的比例来计算,进口品牌降价对于消费者吸引力较大的品类排序为冰箱、洗衣机、电视。
不过考虑到数据测算样本为一二线城市统计结果,且部分国内销售的国外品牌家电实际整套生产均在境内而不受关税政策影响,因此本次下调关税实际影响小于理论测算。
本次关税下调将进一步倒逼家电产品持续提质、产业持续升级,但对于终端市场结构的影响相对较弱,不必过于担忧。最重要的是中国家电企业多年的耕耘已经在国内甚至全球市场形成了较强的品牌力以及产品力。在消费升级大背景下,内资品牌对于产品功能、外观、互联互通、用户体验等方面的持续探索已经走在了全球前列;境外品牌对于消费者的吸引程度也在逐年下降,中国家电公司已经实现了从进口替代到超越国外品牌。



决策参考




战略性新兴产业“再获专项扶持”,半导体或是“突破口”
【博览财经研报】需要强调的是,从决策层反复强调“抢占一些关键科技领域的制高点”,到国资委围绕“高科技产业进行密集调研”,再到发改委这个“转移支付”对战略性新兴产业的“定向扶持”,中国在关键高科技产业的“自主创新”,已经从“顶层设计”加速到“政策落实”的阶段
5月31日,按照《中央对地方专项转移支付管理办法》要求,发改委对战略性新兴产业专项拟支持项目予以公示。公示期2018年5月31—6月6日。当天,半导体行业再次活跃。研究员认为,在短期调整之后,随着“扶持政策的落实”,6月份,相关产业仍将持续获得事件驱动力的扶持。

1、中国选择半导体、芯片行业作为战略新兴产业“突破口”的概率相当大:国产CPU与操作系统被明确列入本次中央政府采购项目的征求意见公告,是政府有意加速推动芯片与软件的国产化进程的一个明确信号——近日,中央政府采购网挂出“2018-2019年中央国家机关信息类产品(硬件)和空调产品协议供货采购项目征求意见公告”,增设了“国产芯片服务器”这一新的类别,其中包括龙芯CPU服务器、飞腾CPU服务器、申威CPU服务器;而在台式机或笔记本中,国产Linux操作系统与WIN7、DOS-同被列入可选操作系统。

2、因为中兴事件而“感到后怕”的中国企业,也在加速“自主自救”的举措:百度表示,将争取在2018年内做三到四笔“大交易”。百度资本在过去的一年半时间里作出了7笔投资,重点关注领域是人工智能、自动驾驶、5G、芯片组开发等。而马云则宣布将投入上千亿或更多建设国家智慧物流骨干网。
3、科研方面,复旦大学与谷歌签署两年期合作协议,建立战略合作关系。谷歌将重点支持复旦大学在人工智能、数据科学、移动应用等新兴科技领域的课程和创新科技联合实验室建设,培养拔尖创新人才。

众所周知,集成电路被誉为“工业粮食”,未来5G人工智能、物联网等新兴领域都需要集成电路为基础,缺芯即会被卡脖子,所以芯片国产化将是国家的确定性战略。在国家政策和大基金的扶持下,国产替代有望加速,具有长期投资价值。

2017年我国集成电路产业同比增长24.8%。但我国集成电路的贸易逆差却在增大,大量的进口依赖表明国产替代空间巨大。在晶圆厂建设方面,中国本土企业在中国地区的晶圆厂投资额超过了外国企业,2017、2018年均超过30亿美元。

整体来看,在经过近期的弱势盘整后,半导体行业有望在6月迎来更多的事件驱动力:包括政策支持、需求反弹、技术创新以及支持创新企业的需要等,而随着业绩增长、政策落实、新技术研发及应用等方面的实质进展,也将成为相关板块的核心驱动力。




“回头看”加码:3年“看完全国各省”,环保板块再发力!
【博览财经研报】此前决策层领导规格空前的出席“环保大会”,充分彰显了中央对生态环境保护工作的高度重视。也促使各地方、各部门加大环保工作的“落地、落实”力度。这也就促使“环保产业链”最大的“确定性”,就在于如今的政策面,从上到下“一以贯之”的“强化落实”,在当下市场,再次面临“两极分化”时,可以把握的“中期确定性”概念!
6月3日,江苏省委办公厅、省政府办公厅近日印发《江苏省深化环境监测改革提高环境监测数据质量工作实施方案》,明确今年完成全省环境监测垂直管理体制改革,到2020年,通过健全环境监测质量管理制度,确立环境监测数据质量保障责任体系,建立环境监测数据弄虚作假防范和惩治机制,确保环境监测检测机构和人员独立公正开展工作,确保环境监测数据全面、准确、客观、真实,大力推进部门协作,推动环境监测工作水平持续提升。
研究员认为,在股市大环境面临诸多不确定性因素的背景下,市场资金势必要更多的寻找“确定性”来扎堆,如果说“吃喝玩乐、吃药喝酒”这些“大消费类”,最大的“确定性”在于其“业绩的稳健、可预期的增长趋势”,那么,“环保产业链”最大的“确定性”,就在于如今的政策面,从上到下“一以贯之”的“强化落实”,毕竟,“三大攻坚战”在2018年是各级政府的“当务之急”,从这个层面上看,2018年环保产业链(及其受影响的周期品等),都将持续受益于“相关政策”的事件驱动力!也是在当下市场,再次面临“两极分化”时,可以把握的“中期确定性”概念!
随着5月18日六名常委出席“第八次全国生态环境保护大会”,决策层发出“生态文明建设‘根本大计’”的号召,要求对“气、水、土、乡村、绿色发展等细分领域分重点进行治理”之后,各部委、各地方,在近期密集发布、或实践“环保从严”的政策、举措——
1、环保督察“全覆盖”,3年内“回头看完‘全国各省’”
地方上,除了江苏省外,山西省日前印发了《山西省大气污染防治2018年行动计划》《山西省水污染防治2018年行动计划》《山西省土壤污染防治2018年行动计划》,对今年做好三大污染防治工作进行了全面部署。
与此同时,中央第三环境保护督察组进驻黑龙江省开展环境保护督察“回头看”;中央第一环境保护督察组进驻河北省开展环境保护督察“回头看”。
据悉,督察组还将陆续进驻河南、内蒙古、宁夏、江苏、江西、广东、广西、云南等省区。
据了解,环境保护督察“回头看”进驻时间约为1个月。此外,生态环境部计划再用3年左右时间,完成第二轮中央环保督察全覆盖;建立中央和省两级督察体系,不断完善环境保护长效机制,推动经济高质量发展。
2、生态环境部把“攻坚”重点指向“机动车大气污染”
生态环境部新近指出,6月中上旬,受持续高温和近地面偏南风输送影响,京津冀大部预测将出现臭氧轻至中度污染。
而究其根由,大气污染的一个重大症结,就在“机动车尾气”。为此生态环境部近日发布《中国机动车环境管理年报(2018)》,公布了2017年全国机动车环境管理情况。机动车污染已成为我国空气污染的重要来源,是造成环境空气污染的重要原因,机动车污染防治的紧迫性日益凸显。中国生态环境部官员就此表示,将加快制定实施柴油货车污染治理攻坚战行动方案,建立实施最严格的机动车“全防全控”环境监管制度,促进城市和区域环境空气质量。
就在上述举措密集推出的同时,6月2日《新闻联播》透露:我国首次启动自然保护地大检查,而生态环境部则通报2018年5月份国家地表水水质自动站建设进展情况。22个省份水站站房主体工程全部完工,近6成水站具备设备安装和验收交接条件。
总体来看,决策层领导规格空前的出席“环保大会”,充分彰显了中央对生态环境保护工作的高度重视。也促使各地方、各部门加大环保工作的“落地、落实”力度。
由于政策发布是环保行业快速发展的重要推动力,预计此次生态环保大会后,土壤法有望快速出台,各细分领域的实施细则也将陆续落地,环保行业有望迎来又一个快速发展期。可以预期的是,污水处理、乡村环境治理、危废治理、环卫一体化等将是重点关注领域,而环保督查常态化也将利好行业持续健康发展。
就股市而言,目前,环保板块估值仍然处于近年历史底部,且基金持仓水平较低,那些订单充足且转化能力较强的公司,尤其是市占率较高的行业龙头,将持续受益于上述事件驱动力的推动
同时,考虑到“环保限产”的现实压力(例如山东等地考虑到“上合峰会”等因素的限产举措),很可能强化化工、能源等周期品的“供不应求”预期(诸多化工品此前不断涨价,最近广西、江西地区的主导企业陆续发布提价通知。调价幅度在10-30元/吨不等),环保驱动力也会扩散到相关板块。




水泥龙头定价权最强、稳定性较高,最符合价值属性逻辑!
博览财经观察】广西、江西地区的主导企业南方水泥、海螺水泥、华润水泥、台泥水泥、红狮水泥等陆续发布提价通知。江西各企业的调价幅度在30元/吨。广西区域各企业各标号水泥价格上调幅度在10-20元/吨不等。南方、海螺、华润、台泥、红狮、京兰等多家水泥企业集体涨价。
目前,水泥需求逐步进入到淡季。为何旺季尾声,水泥价格仍然可能延续上扬?
研究员认为,主要有三个方面的原因:
●其一、从同比数据看,2018年同期库容比更低。
●对比2017年同期的错峰生产规划,研究员认为,2018年的错峰生产政策对供给端的收缩力度进一步加强。
●“熟料资源化”趋势在不断加速,整体价格表现可以说是屡次超过市场预期。
在研究员看来,水泥行业是经济“新常态”下配置价值非常高的周期品。新常态下的需求周期平抑是大趋势。而,平抑的周期下水泥的行业定价权最强、稳定性较高,价值属性逻辑最能讲通。
现在新常态下盈利波动整体波动越窄的行业,龙头企业相比于行业总体平均成本有明显优势的行业,而且未来资产负债率比较低,分红率有提升能力的龙头,是可以讲类价值化的逻辑的。
水泥正好从各个条件上来看比较符合这个标准。水泥是弹性、区域型产能,整个产业链条在国内、是本土化定价产品且产业链条上库存少,基本没有杠杆,受到预期的影响相对较小。
此外,大型水泥企业由于有自有矿山的原因,具有很强的上游属性,在目前的“供给侧改革”大背景下水泥龙头对于整体市场的定价权是非常强的。
最后,“熟料资源化”将在2018年继续对行业产生边际影响,加速企业出清和龙头的产业链条延伸。
为何旺季尾声,水泥价格仍然可能延续上扬?
为何旺季尾声,水泥价格仍然可能延续上扬?研究员认为,原因主要有三点:
●其一、从同比数据看,2018年同期库容比更低,错峰生产政策更严,且在“熟料资源化”的背景下供给同比进一步收缩,预计未来三个月水泥淡季价格的下滑幅度有限,对全年的水泥价格形成重要支撑。
从库容比看,2018年6月初全国水泥库容比仅为54%,从历史来看处于绝对低位,去年同期61%;华东库容比仅不到47%,去年同期约57%。在库容比处于历史低位的情况下,企业协同的心态将更加稳定,价格下滑幅度有限。
只要天气不特别恶劣,低库容比下的叠加施工的相对连续,对水泥价格能够起到非常重要的支撑作用。
●其二、对比2017年同期的错峰生产规划,研究员认为,2018年的错峰生产政策对供给端的收缩力度进一步加强,错峰生产的规划也更加细化、有针对性。
例如,山西省2018年非采暖季停窑60天,去年同期20天;江苏省2018年高温梅雨季停产30天,去年同期20天。各省在错峰的时间安排上相对延长,边际收缩力度更大,而且今年错峰的监管执行力度也进一步加强。
6月1日开始,山东等地的错峰生产就要开始执行,这将大大减少熟料的供应能力从而持续优化行业供需关系。
●其三、“熟料资源化”不断提速。今年一季度水泥行业的整体走势相对平稳,相比其他周期品体现出了较强的韧性。而,进入二季度以来,整体价格表现可以说是屡次超过市场预期。其核心原因是在诸多因素的综合作用下,“熟料资源化”趋势在不断加速。

往后看,近期各地政府频繁针对矿山、水泥产能出台管理方案调整。
比如,浙江省《水泥工业2018-2022年发展规划》已经出台,《规划》中提出到2022年前后全省建设5个熟料基地(南方3个、海螺红狮各一个;并搭载绿色矿山)。山东省、江苏省等地均积极进行产业结构调整,关闭、搬迁、整改区域内的水泥产线(例如徐州市要求中联水泥等生产线下半年关停)。
而长江沿线针对采矿、采砂等资源性行业的整改刚刚拉开序幕。体现了政府对原材料、熟料资源的重视和接下来几年对这些资源进行统筹集中管理的大发展方向。而像山东淄博等建材大市其实早已未雨绸缪,提前开始进行行业改革。因此,这将有效的从产业链条上游去压缩水泥行业的整体有效产能,在“新常态”下行业进一步集中是大势所趋,而大型水泥企业进一步获取更多市场份额的确定性极强。
水泥行业是经济“新常态”下配置价值非常高的周期品
首先,新常态下的需求周期平抑是大趋势。当前经济状态下,旧动能仍然承载着较强的为新动能造血的功能。因此,决策层更多是希望看到新动能在经济中的占比越来越多,而不是旧动能出现断崖式下滑。
近期决策层的重要工作会议上明确指出,供给侧改革将仍然贯穿整个新旧动能转换的过程。决策层是希望在经济总量有所缓步回落的同时,同步加速供给的收缩,这也是当前政府工作的大方向。
而,基于当前的决策层各项表述和核心的诉求,研究员认为,近年大部分工业品的价格还是会延续在较高盈利中枢下的震荡,不同的周期品振幅是不同的,但总体需求周期平抑是大趋势。因而对周期品的配置逻辑也在逐渐转变。
其次,平抑的周期下水泥的行业定价权最强、稳定性较高,价值属性逻辑最能讲通。
历史上看大家选择周期品一般都是觉得钢铁是优于水泥的,因为钢铁整个周期性更强,整个产业链条上杠杆较多,更容易从周期波动弹性中获益。但是,现在随着需求周期的波动变窄,而供给周期的扰动减少,我们在这个时点对周期品的配置逻辑和历史上看有明显区别。
现在新常态下盈利波动整体波动越窄的行业,龙头企业相比于行业总体平均成本有明显优势的行业,而且未来资产负债率比较低,分红率有提升能力的龙头,是可以讲类价值化的逻辑的。
水泥正好从各个条件上来看比较符合这个标准。水泥是弹性、区域型产能,整个产业链条在国内、是本土化定价产品且产业链条上库存少,基本没有杠杆,受到预期的影响相对较小。
大型水泥企业由于有自有矿山的原因,具有很强的上游属性,在目前的“供给侧改革”大背景下水泥龙头对于整体市场的定价权是非常强的。
最后,“熟料资源化”将在2018年继续对行业产生边际影响,加速企业出清和龙头的产业链条延伸。
2018年随着政府诉求更加重视“绿水青山”,中国石灰石矿山的格局将从过去“规模小、散乱差”向“集中化、规模化、正规化”靠拢。
采矿权的收缩与矿山的正规化将导致大量中小无证矿山的退出,大幅提高原材料石灰石矿石的边际成本。原材料的成本上升将促使行业分化,需要外购石灰石的水泥小企业由于竞争力加速衰弱逐步退出市场。
相比之下,像水泥龙头由于拥有大量的石灰石矿山储备,基本不会受影响,反而能够获得更多的水泥和熟料市场份额,另外通过自有矿山为一些附近小的混凝土搅拌站提供骨料等获得更多具有“资源属性”的利润。
水泥龙头布局混凝土、向拉法基“不卖一吨熟料和水泥,只卖商混”的经营模式逐渐过渡,因此,研究员认为,通过产业链条的不断延伸,水泥龙头企业甚至具备“二次成长”的逻辑。
总结
简而言之,短期看,市场对需求的预期过于悲观,这其实是当前水泥行业估值上的安全边际,而水泥和别的周期品在定价上存在较大差异(盈利取决于集中度而非产能利用率,这是明显的预期差),加之微观价格数据等的不断验证有较好的预期修复作用。
中期维度来看行业格局的加速向好市场认知仍有不足,龙头加速集中的趋势、产业链条的延伸、行业向价值属性的转变其实是大势所趋的。



多维观察




“欧猪”CDS全线上扬,走向另一场重大的金融危机的前兆?
【博览财经分析】“最要命的是,市场还没有对这一重大政治风险有所觉醒。”索罗斯表示,美元飙升和新兴市场的资本外逃可能导致另一场重大的金融危机发生,并警告称欧盟的生存威胁即将到来。曾准确预测2008年经济危机的经济学家也发出警告,称市场正接近一场大风暴,当前的平静只是暴风雨来临前的平静,困难时期即将到来
……
5月29日,意大利金融市场终于引发“核爆”,股债汇齐跌。意大利政局混乱,金融市场遭殃,上周至今意大利CDS已经翻倍,高于发展中国家水平。受其拖累,西班牙、爱尔兰和葡萄牙CDS也纷纷上涨。
由于担心意大利的持续的政治动荡可能引发更广泛的欧元区困境,今天许多欧洲国家5年期CDS全线上扬,欧洲银行股今天跌至2016年12月以来的最低水平。意大利CDS日内上涨49个基点,至逾一年高点225个基点。上周开始交易时,这一数值为122个基点。
彭博社称,意大利CDS已经高于发展中国家平均水平。
意大利危机引发的连锁效应,让它一班“难兄难弟”们也跟着遭罪。
西班牙CDS日内涨20个基点至95个基点,为22个月新高。
爱尔兰CDS也触及8个月高点33个基点。
葡萄牙CDS日内涨幅为15个基点,至近7个月新高。
持有巨额意大利国债的意大利银行在这场危机中首当其冲。
根据花旗周一公布的数据,意大利前六大银行持有意大利1666亿欧元国债。据欧洲银行管理局数据,2017年,法国银行累计持有意大利债务440亿欧元,西班牙银行持有290亿欧元。
索罗斯警告:我们可能正在走向另一场重大的金融危机
索罗斯日前表示,与伊朗达成的核协议最终泡汤、欧盟与美国之间跨大西洋联盟因贸易等方面的争端而被破坏,必然会对欧洲经济产生负面影响并引起其它乱象。
尽管年近九旬,但资本大鳄索罗斯从来没有闲着。刚刚,他又做了全球金融危机预警,并警告欧盟将面临威胁。
据报道,乔治·索罗斯表示,美元飙升和新兴市场的资本外逃可能导致另一场重大的金融危机发生,并警告称欧盟的生存威胁即将到来。
索罗斯周二在巴黎发表讲话时称,与伊朗达成的核协议最终泡汤、欧盟与美国之间跨大西洋联盟因贸易等方面的争端而被破坏,必然会对欧洲经济产生负面影响并引起其它乱象。他表示,“我们可能正在走向另一场重大的金融危机。”
他进一步称,所有可能出错的东西都出了问题,包括难民危机、紧缩政策、民粹主义者获得政治权力等。他还严厉批评了英国脱欧,表示这可能带来欧盟的“领土崩解”。他认为,“欧洲正处于生存危机”已经不再是一种说辞了,而是残酷的现实。
索罗斯认为尽管紧缩政策最初曾发挥作用,但对紧缩的依赖已经损害了欧元,并正在加剧欧洲危机。他表示,特朗普退出伊核协议,以及威胁跨大西洋贸易关系将损害欧洲经济,尤其是德国的经济。
关于英国退欧,索罗斯表示尽管英国留在欧盟的经济理由很充分,但欧盟需要将自己转变成英国等国家渴望加入的联盟,这样才能强化欧盟的政治主张。为此,欧盟应更明确地区分欧盟和欧元区,并认识到欧元存在“未解决的问题”,欧盟是不允许被破坏的”。
他表示,新成员国加入欧元区的“过时的”立法应该被废除,而欧元区以外的国家也不应感到被降级为欧洲的二等国家。
索罗斯是英国留欧派背景的开放社会基金会的创始人,该基金会去年捐赠了40万英镑给英国反退欧组织
索罗斯提示欧洲风险的时间,正值意大利国债收益率攀升至多年高点的时候。此外,意大利总统马塔雷拉不同意Paolo Savona出任财长,而后者是五星运动党和北方联盟党都认可的财长人选,总理候选人朱塞佩·孔特因此放弃出任总理。
周一,意大利10年期国债收益率上涨近21个基点,意大利富时MIB股指跌超2%,连续第四个交易日下跌。
除了警告欧洲可能遇到的危机,索罗斯还对包括土耳其和阿根廷在内的新兴市场货币贬值风险做了提示。
资深预言家警告的“暴风雨”终于来了?
不仅仅是索罗斯,曾准确预测2008年经济危机的经济学家Peter Schiff日前发出警告,称市场正接近一场大风暴,当前的平静只是暴风雨来临前的平静,困难时期即将到来
Schiff认为,美联储可能不会如愿加息,而当前抑制金价的因素之一就是市场对美联储的加息预期。市场预期破灭只是时间问题,届时金价将上涨。各种赤字问题的恶化,将引发美元走软,并抬升黄金价格。
汇市方面,机构分析称,美元进一步走高需要新的推动力;欧元/美元存在反弹至1.1860的可能;英镑走势需关注英国退欧的政治不确定性;澳元/纽元短线整理于1.08附近;瑞典克朗短期走势存疑。
商品方面,机构预计,黄金明年突破1700美元也不意外
美银美林指出,大规模空头回补是近来美元波动的主要原因,当前美元头寸调整至基本中性水平,“对冲基金看多美元,而实钱在做空美元。美元要进一步走高,需要有新的推动力。”如果美国经济数据持续好于预期,而欧洲则反之,美元或被推至更高水平。此外,政策不确定性对美元的影响可能不会太明显。
“大空头”们的盛宴!守候多时的对冲基金赚翻了
2017年底以来,意大利的负面消息反馈到资本市场的程度始终有限。然而空头没有被辜负,一家今年以来坚定看多意德利差的对冲基金,已经跻身全球今年表现最好的基金行列。
如果你相信自己的判断是正确的,那么请坚持。
这一条交易法则再一次在意大利这个国家身上得到了验证。终于到来的股债崩盘再一次证明,正确判断的市场走势总会到来,一切都只是时间问题。
在此之前,意大利的风险已经被炒作多时。2017年以来,从桥水做空欧股,到意大利3月大选,不断有负面消息传出,但反馈到资本市场的程度却始终有限。
为什么危机迟迟没有爆发?现在看来,可能只是因为牛市的尾巴仍然比熊市的开端要更有力一点点——当经济复苏不再强劲如前,欧元区脆弱的第三大经济体,就更容易被击溃
周一,意大利10年期国债收益率上涨近21个基点,意大利富时MIB股指跌超2%,连续第四个交易日下跌。
今年3月,意大利大选的赢家是反建制的五星运动党,和前总理贝卢斯科尼领导的中右翼联盟。中右翼联盟中,极右翼北方联盟党的得票率最高。
其实,空头早早开始布局。他们寄希望于意大利的政局不稳定,以及欧洲央行逐渐撤出大规模刺激,押注意大利债券价格下跌。
今年以来,象征空方力量的意大利国债借贷需求上升了33%,达到约333亿美元规模,而同期欧盟其他国家的这一需求仅上升5%。
据计算,单单上周,上述借入意大利国债的需求就飙升了12亿美元,令做空力量升至2008年以来的最高水平。而同一时段,欧盟其他国家的借债需求下降了8亿美元。
所以,周一,意大利主要党派拒绝总统支持的总理人选,有可能在秋天再度大选,资本市场终于出现巨震,并非“火药桶”的突然爆发。对冲基金早就已经准备好了资金,这是一笔可以预见的财富。
据悉,一家不为人知的基金,凭借押注意大利对德国利差上升,本月实现了7.5%的收益,今年以来收益达到13%,一跃成为全球表现最好的基金之一。这还只是周一大跌前的数据。
意大利的行情或许还不止于此。有对冲基金称,量化宽松(QE)已经彻底摧毁了投资者对主权债的风险意识,再加上在目前的政党领导下,意大利与欧盟的关系始终面临风险。
“最要命的是,市场还没有对这一重大政治风险有所觉醒。”




有了“特金会”的神反转,你还对“白宫的策略性声明”意外吗?
【博览财经分析】美方最近的表现,确实是变脸高手。当然,这应该就是特朗普的斗争策略,尤其是考虑到美国商务部长罗斯即将来中国,不排除美国是在漫天要价,想讹诈出一个更有利于美国的交易
一边是“特金会”的“神反转”,一边是中美贸易的“神翻转”,世界还需要一点时间来适应“自带节奏”的“特没谱模式”。
但再精妙曲折的技法,也总有审美疲劳的一天,归根到底,世界舞台博弈的底牌,还是各自的实力。在这一点上,研究员还是认同商务部发言人的那句表态的:无论美方出台什么举措,中方都有信心、有能力、有经验捍卫中国人民利益和国家核心利益。
当然,还是会有些“精神矮人国”的居民,认为“自己会吃大亏的”,这没办法,毕竟人人心里的“底钱”的不一样的。但是“矮人国”的居民,在“羊蝎子”的“回路”上,倒是和特没谱有些“精神共性”:一会对中美博弈极端没信心,总认为自己是吃大亏;一会又拼命的揶揄官方在对美贸易谈判当中任何“强硬的表态”……
神剧要想成功,往往就是这样,演戏的疯子,与看戏的傻子,达成精神上的“互嗨”(我就等着被黑吧,呵呵……)
据悉,美朝的“事务性”人员已经在新加坡就元首峰会“打前站”了,前几天还在被戏谑的美朝峰会看来是有“真爱”的!
但其实人们往往忽视了“演戏的疯子”,难免没有“精神抑郁”的问题,你甭看着特没谱予取予求的,好不嗨,谁又能体会他的“苦”?
天天被自己的“下属”(调查局)跟在屁股后面找茬,被国会的老爷们掣肘,被自己下属的“公开互撕”围绕,搁谁不烦?总得发泄一下吧……
他们当着特朗普的面“互撕”
在特朗普的团队里,“泄密”、“互撕”似乎成了一种潮流。当指控不需要证据的时候,对某人的指控可能仅仅代表着“看他不爽”。
此前一条“泄密”消息称白宫助理Kelly Sadler在开会时拿前总统候选人共和党参议员麦凯恩的癌症做出了不恰当的调侃,随口说出“没什么关系,反正他也要死了”的言论,且当时会议继续,并没有与会人士明确指出这一言论的问题。
据美国媒体Axios援引知情人士透露,在这次“出言不逊”事件被曝光之后,特朗普在白宫椭圆办公室召集了一次小规模紧急会议,除了当事人Sadler,仅有负责对外沟通的几位要员出席,包括白宫发言人Mercedes Schlapp、Raj Shah、以及幕僚长John Kelly。
不过知情人士还称,这次会议虽然只有上述几人在场,但当时会议室的门是敞开的。特朗普对当事人Sadler表示,她不会因此次事件被开除,他本人也不怎么喜欢麦凯恩。特朗普还执念要找出究竟是谁把Sadler的言论泄露出去的。
就在此时,白宫内部当面“互撕”的戏码再次上演,据Axios描述:
Sadler当场表示,泄露这一消息的人最有可能就是当时也在场的她的上司Schlapp。
Schlapp随即展开“强势”反击,试图为自己辩护,表示“可以对她讲的话录音,她的立场是完全站在Sadler这边的”。
在会议结束后的交谈中(参与人数更多),Schlapp的一些同事也加入了为她辩护的行列中。
然后,Sadler又转而把矛头指向其他可能泄露她言论的人。
然而值得指出的是,至始至终,没有任何人在指控别人的时候给出切切实实的证据。
当指控不需要证据的时候,在特朗普面前说上一句“XXX泄露的这条消息”,很可能将问题上升到另一个层次。而这句话背后代表的意义可能仅仅是“我不怎么喜欢XXX”。
中方为什么要说白宫发布的是策略性声明?
有了上述“故事”垫底,加上此前“特金会”的神反转,俺们再来看中国商务部的声明,估计更能够心领神会——
按照白宫发布的一个声明,美国仍将对500亿美元中国商品征收25%的关税,具体商品清单将在6月15日公布,关税将在此后不久施行。
要知道,上一轮华盛顿中美贸易磋商后,美国财长姆努钦曾明确对媒体说,美中经贸磋商取得了很有意义的进展,两国就框架问题达成协议,同意停打贸易战。
但美国财长言犹在耳,白宫“内部的互撕”就马上“公开化”了(此前研究员就指出,美方内部分歧严重,财政部希望“谈判达成贸易协议”,贸易顾问和谈判代表则更加鹰派,要先制裁之后索要更多)。
翻脸比翻书还快,已经成了白宫的一种常态。以至于前世行行长、美国前副国务卿佐利克近来也感叹说,特朗普的贸易策略,现在把全世界人民都搞糊涂了。
针对白宫的新变化,中国商务部新闻发言人29日深夜发表声明说:我们对白宫发布的策略性声明既感到出乎意料,但也在意料之中,这显然有悖于不久前中美双方在华盛顿达成的共识。无论美方出台什么举措,中方都有信心、有能力、有经验捍卫中国人民利益和国家核心利益。中方敦促美方按照联合声明精神相向而行。
这里面几个很有意思的亮点:
1、请注意这个词:“策略性声明”。为什么要说白宫发布的是策略性声明,是因为中方也看透了,这不过是美国在挥舞大棒,对中国进行极限施压的谈判策略。
2、“既感到出乎意料,但也在意料之中”。意思也很明确,美国你这一套,都在我们掌握中。
3、“这显然有悖于不久前中美双方在华盛顿达成的共识”。美国,我们可是有共识的,言而不信,不知其可也。
4、“三个有”:有信心、有能力、有经验。尤其是有经验,肯定是有所指的,美国,我们是有经验的,听来相当的意味深长。
5、“中方敦促美方按照联合声明精神相向而行。”美国,你还是要回归理性,意气用事,那是要坏大事的。
斗争显然还得继续,中国一旦强硬反击,就得对准特朗普的票仓。这迫使美方认识到,中国真不是吓大的,于是双方展开谈判,并取得了一些积极进展。当然,面对特朗普的善变,中方应该也预想到了最糟糕的境地。
但从美方最近的表现看,确实是变脸高手。当然,这应该就是特朗普的斗争策略,尤其是考虑到美国商务部长罗斯即将来中国,不排除美国是在漫天要价,想讹诈出一个更有利于美国的交易
从金特会看领袖峰会新外交
个人层面的峰会如取法国内政治的共识意愿,很难获得好效果;美国对朝路径逐渐确定,更大的决定权和不确定性取决于朝鲜。
“这个肥头大耳、庸俗不堪、贪婪成性、滔滔不绝的家伙,真的是一个伟大国家的领导人么?”别误会,这是上个世纪五十年代英国首相麦克米伦第一次看到当时苏联领导人赫鲁晓夫时,忍不住的嘀咕。
时代不同了,现代外交峰会早已经不是贵族外交时代的风格,赫鲁晓夫的粗鲁风格,倒是使得他对阵年轻的美国总统肯尼迪时占尽上风
峰会,本就是让领袖们彼此了解、解决问题的场所,寻找在对方阵营可以对话的对手;但意义不止于此,领袖双方个人魅力也并不是唯一重要因素。
历史来看,个人层面的峰会如果没有国内政治的共识意愿,其实很难获得很好效果,即使有个人魅力加持也不会有太多惊喜,典型案例如30年代张伯伦见希特勒,所谓的“合约”墨迹未干就被战火吞噬。
也正因此,峰会不仅仅是为领导人而开,也不仅是为其官僚团队而开,更是为国内民众而开,在民主社会更是如此。“一旦政府首脑丢球,球门就在背后四敞大开了。”美国前国务卿艾奇逊曾经这样形容峰会外交。
金特会的关键因素
朝鲜事件,说起来冰冻三尺,从其中往复,倒是可以重温领袖峰会要点和变化。
表面看起来,“金特会”中特朗普的举措充满不确定性。特朗普利用推特打赢选举战,又在中美贸易战中几次试探中国,如今在金特会上故伎重演,难免有人怀疑是他情绪不稳定。
特朗普的推特确实部分改变了外交惯例,使得原本依赖官僚窃窃私语的外交峰会变得更为可视化,或者说更娱乐化——根据美国媒体报道,特朗普团队发推特时候甚至故意打错别字,以便于让反对他的精英继续嘲笑他,而让支持他的群体为此继续维护他,二者继续保持内斗。
真是这样么?时到今日,国人对于特朗普的理解往往还是一句人云亦云的商人总统,这既是一种简单化,也是一种贬低。特朗普既然已经成为美国总统,其决策就应该被看作政治家起码是职业政客所为。如果还是猜测他的政策只是个人兴之所至,那么恐怕会有重大误判。事实上,无论对于中国还是朝鲜,他的政策背后都是美国政策转变的体现。
具体到朝鲜而言,美国的政策取向其实非常确定,即朝鲜半岛彻底无核化。其路径逐渐确定,而确定的过程其实也是逐渐强硬的过程。双方对“无核化”具体含义语焉不详,其实也是有意利用彼此误读,有玩火嫌疑。
从美国方面讲,美国有自身难题。因为如果不强硬处理朝鲜,所传递的信号其实非常负面:叙利亚伊拉克之类只是发展常规武器,就要挨打,现在有核弹反而结果不同,国际社会会怎么看?伴随着美国国内新保守主义逐步得势,美国对朝鲜核问题态度逐渐明确下来,强硬是其基调。
如此一来,更大的决定权和不确定性取决于朝鲜,即估算放弃核武器对于自身的优劣得失。从朝鲜以前的“任性”行为来看,好像不乐观,但是如果这次朝鲜看清楚棋局变化,以及伴随而来的博弈均衡结果的变化,朝鲜对策出现变化也不是不可以设想的事情。毕竟,朝鲜最高领袖也仍旧会考虑每一个选择的得与失,并根据对手的变化来相应调整,不一定是一成不变的。
历史地看,峰会中任何一方,想要赢得更多,从峰会之前较量就已经开始。这一轮美朝之间的峰会前博弈机变百出,其结果,将会对东亚、甚至全球地缘战略格局产生深远影响。




中美贸易摩擦再次发酵、意大利政治局势引发担忧,全球风险偏好急剧上升!
博览财经分析中美贸易摩擦再次发酵、意大利政治局势引发担忧恐慌情绪蔓延至全球
隔夜美国银行股领跌,标普跌1.16%,道指重挫近400点,纳指跌0.5%。欧股跌超1%,意大利股市重挫2.6%。欧元大跌、美元涨。数字货币集体上涨。10年期美债收益率跌破2.8%。
全球风险偏好急剧上升,市场再次进入到避险情绪当中。
对于A股而言,树不能涨到天上去,火爆的医药股行情终于要告一段落了。然而,“闪崩”的医药股本来预示着的A股“进攻性”行情还未开启或已经被扑灭,市场或短期继续开启避险模式。
但是,稍长时间周期看,尽管特朗普又给我大A股添堵,中长周期看,“金特会、中美贸易争端”等这些外部因素,只能阶段性地左右市场情绪,但A股的中长期趋势,还是要看内因的变化。
美国出尔反尔,意大利政治危机,全球风险偏好急剧上升
◆在5月22日后,中美贸易摩擦才稍平息一周多点时间,美国又再次出尔反尔挑起。
研究员在此前的内参中就已经分析到,前几天中方代表刘鹤与美国经贸磋商虽然达成共识,但是并未提及《中国制造2025》计划。
5月29日(美国时间),白宫表示,将对中国价值500亿美元高科技产品征收25%关税 6月15日前公布清单。白宫还称,将加强对获取美国工业重大技术的相关中国个人和实体实施出口管制,并采取具体投资限制,拟6月30日前正式公布相关措施,之后不久正式实施。
就在此前两天,新华社还报道,美国商务部长罗斯将于6月2日至4日率团访华,双方团队将继续就中美经贸问题进行磋商。可见,此次事件虽然事出意外,也算意料之中。
如今,刚消停了几天的中美“不打贸易战”的所谓“成果”,又被推翻了,中美贸易摩擦再次发酵,市场风险偏好再次急剧上升。
美国放过中兴通讯,但是中美关系已经进入“修昔底德”陷阱是事实。中国企业尤其是制造业企业竞争力的提高,对美国企业由之前的“互补关系”越来越转向直接竞争的关系。这才是特朗普所害怕的。特朗普想通过“中美贸易摩擦”,一方面是想“美国高端制造业回流”,既让美国更加强大,同时增加美国的本土就业,另一方面是遏制中国制造业转型升级。由此可见,即便是上次贸易谈判未提及《中国制造2025》计划,但是中美在高端制造业上越来越是竞争的关系是趋势,因此从长期看,美国出尔反尔实属意料之中,只不过短期市场在认为中美短期休战,不及预期,市场风险再次提升。
◆欧洲政治局势的担忧情绪笼罩市场。
意大利可能在今年9月份举行大选。意大利总统Sergio Mattarella邀请前国际货币基金组织官员Carlo Cottarelli尝试组建新政府,但遭到阻力,因此意大利重新进行大选似乎已无可避免。投资者担心一旦意大利重新大选,反建制党派五星运动党与北方联盟的疑欧情绪或更加高涨。
在投资者持续将目光转向贸易战以及美朝首脑会谈的肥皂剧之时,意大利政局却在上周给了市场沉重一击。意大利股债双杀,国债收益率上升近50BP,意德息差上升到了欧债危机以来的新高,市场担忧意大利政局动荡产生的外溢效应给欧元区带来系统性的风险。
全球风险偏好急剧上升,市场再次进入到避险情绪当中
一时间,中美贸易摩擦卷土重来。意大利政治危机再次让全球资本市场风险偏好上升,市场再次进入到避险情绪当中。
意大利债券市场出现新一轮抛售浪潮,意大利FTSE MIB指数跌至2017年8月以来新低。
股市方面:隔夜标普500指数收跌31.47点,跌幅1.16%,创4月24日以来最大单日跌幅,报2689.86点。道琼斯工业平均指数收跌391.64点,跌幅1.58%,也创4月24日以来最大单日跌幅,报24361.45点。纳斯达克综合指数收跌37.26点,跌幅0.50%,报7396.59点。
美国银行股普遍重挫,摩根士丹利收跌5.75%,摩根大通收跌4.27%,花旗集团收跌3.99%,美国银行收跌3.98%,富国银行收跌3.55%,高盛收跌3.4%,美国运通收跌3.34%,“股神”巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦B类股和A类股分别收跌2.2%和1.68%。
加拿大皇家银行策略师团队在研报中表示:“在这个周末,意大利政治风险进一步恶化。现在看来,意大利很有可能在初秋进行大选。我们建议投资者们暂时规避风险。”
富时泛欧绩优300指数收跌1.31%,报1505.46点。欧洲STOXX 600指数收跌1.37%,报384.47点。
德国DAX 30指数收跌1.53%,报12666.51点。法国CAC 40指数收跌1.29%,报5438.06点。意大利富时MIB指数收跌2.65%,报21350.88点。富时意大利综合股价银行指数收跌4.73%,报9681.01点。
英国富时100指数收跌1.26%,报7632.64点,5月22日曾录得盘中历史高位7903.50点和收盘记录高位7877.45点。英国富时100指数收跌1.72%,报20746.76点,5月22日曾录得盘中历史高位21243.26点和收盘记录高位21191.44点。
大宗商品方面:COMEX 8月黄金期货收跌4.90美元,跌幅0.4%,报1304.10美元/盎司。WTI 7月原油期货收跌1.15美元,跌幅1.69%,报66.73美元/桶。 布伦特7月原油期货收涨0.09美元,涨幅0.12%,报75.39美元/桶。
外汇:欧元今日盘中触及1.1511,为去年7月来的日内新低,随后回升至1.1537,全天下跌0.7%。美元指数上涨0.7%,盘中一度突破95关口。美元对日元下跌0.8%,至108.5。
离岸人民币(CNH)兑美元北京时间04:59报6.4239元,较周一纽约尾盘跌268点,盘中整体交投于6.3952-6.4295元区间。
债券市场:10年期美债收益率大跌15个基点,至2.78%。而两年期美债收益率下跌15个基点,至2.34%。两年期和10年期美债之间的息差盘中一度跌至42基点,为10年来最低。
5月29日欧市尾盘,意大利10年期国债收益率涨48.1个基点,报3.164%,欧洲股指期货开盘后一度涨至3.439%,逼近2014年3月24日盘中高位3.442%。
两年期意债收益率涨186.3个基点,报2.766%,欧股收盘后一度涨至2.833%,逼近2012年9月3日盘中高位2.839%,当年7月25日曾涨至5.262%。 五年期意债收益率涨129.8个基点,报3.039%,欧股盘后一度涨至3.097%,创2013年10月份以来盘中新高。
意大利2/10年期国债收益率差收窄至44个基点,创2011年以来最窄,而一周前报220个基点。 收起 – 德国10年期基准国债收益率欧市尾盘跌9.3个基点,报0.260%,欧洲股指期货盘初一度跌至0.353%。 – 10年期英债收益率跌12.5个基点,报1.197%;
10年期法债收益率跌4.4个基点,报0.655%;10年期西债收益率涨9.6个基点,追随意大利融资成本上升的表现,报1.621%;10年期希债收益率涨31.3个基点,报4.799%。




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