《北向资金又“跑了”？两天净流出120多亿元发出什么信号？》沪深港通近两天净流出120多亿元。这在最近是一个比较罕见的现象。节前不是还说“境外资金大手笔抄底A股”吗？原来下跌的时候，他们跑得也挺快啊！ 沪股通资金接连大幅流出可以说A股风险在很好释放，但也拖累了A股，一定程度体现了海外市场对A股市场暂时不看好。要是搁以前，A股每天成交量上万亿元的时候，两天流出120亿并不会有太大影响，但现在呢，两市成交量经常在2000亿元左右徘徊，这北向资金不仅不在大跌时候抄底了，反而开始跑路，对A股来说，无异雪上加霜——北上资金历来被称为“聪明钱”，风格历来偏稳健，而外资在A股市场上的整体话语权，也在不断增强，所以他们的流出，对市场预期影响较大。 我们可以感受到，当市场成交清淡，“国家队”资金也没有什么作为的时候，以沪股通和深股通为代表的外资一旦出现大规模的净流入或净流出，就很可能会决定A股的方向。这一点，也许又是一个新时代A股市场的新特征吧。 这也说明，尽管A股当前的“政策底”和“资金底”都已形成，但“市场底”还远未到来。因此，从北上资金去向来看，尽管当前A股已处相对低位，但仍不易轻易抄底，短期观望为主。 《“商品红”霸屏，但好景不会长！》国庆长假期间与美债收益率狂飙同时吸引眼球的还有商品价格暴涨，节后股市开盘一片哀嚎，独有商品不论是国外还是国内市场都是涨声一片，这也带动了股市内石油、黑金属板块的相对抗跌。 我们跟踪了机构有关商品暴涨的背后原因，集中指向了供应收缩、通胀预期和自主提价，而且供应收缩的背后力量更多是人为而非市场选择。仅仅供给收缩是无法支撑经济复苏的，它所支撑的商品涨价也只是一种短期现象，如果没有需求提升的拉动，商品价格被紧缩的流动性进行供给，最后可能会一地鸡毛，实体经济最终将受到“滞胀”的侵害！作为普通投资者不要沦为这轮商品炒作的炮灰，应该实实在在地保全流动性，守卫自己的财富！
热点聚焦
北向资金又“跑了”？两天净流出120多亿元发出什么信号？
【研究员】：孔维伟、柏双
编者按：沪深港通近两天净流出120多亿元。这在最近是一个比较罕见的现象。节前不是还说“境外资金大手笔抄底A股”吗？原来下跌的时候，他们跑得也挺快啊！ 沪股通资金接连大幅流出可以说A股风险在很好释放，但也拖累了A股，一定程度体现了海外市场对A股市场暂时不看好。要是搁以前，A股每天成交量上万亿元的时候，两天流出120亿并不会有太大影响，但现在呢，两市成交量经常在2000亿元左右徘徊，这北向资金不仅不在大跌时候抄底了，反而开始跑路，对A股来说，无异雪上加霜——北上资金历来被称为“聪明钱”，风格历来偏稳健，而外资在A股市场上的整体话语权，也在不断增强，所以他们的流出，对市场预期影响较大。 我们可以感受到，当市场成交清淡，“国家队”资金也没有什么作为的时候，以沪股通和深股通为代表的外资一旦出现大规模的净流入或净流出，就很可能会决定A股的方向。这一点，也许又是一个新时代A股市场的新特征吧。 这也说明，尽管A股当前的“政策底”和“资金底”都已形成，但“市场底”还远未到来。因此，从北上资金去向来看，尽管当前A股已处相对低位，但仍不易轻易抄底，短期观望为主。
【博览财经研报】谁说外资都是理性的机构投资者，不会追涨杀跌？ 谁说外资都是价值投资者，志在长远？ 谁说外资都是成熟的投资者，看到好公司会越跌越买？ 10月8日和9日，沪深股通资金接连出现大幅净流出！ 10月8日，沪指跌了100多点，从沪股通和深股通渠道进入A股市场的北向资金净流出96亿元。 10月9日，沪指挺住了，创业板却新低了，北向资金再次净流出29亿元。 两天，净流出120多亿元了。这在最近是一个比较罕见的现象。节前不是还说“境外资金大手笔抄底A股”吗？原来下跌的时候，他们跑得也挺快啊！ 对导致最近两个交易日，沪港通资金大额流出主要有如下两个方面的原因： 首先，国庆期间，恒生指数跌幅超过5%，因港股与A股市场相似度和联动性较高，节后A股补跌无可厚非。而海外其他市场在A股休市期间也均呈现出普跌。 因此尽管央行在节日前一天实施大幅度“定向降准”以及财政部公布加大减税，这些利好也没能完全对冲海外风险。 同时，鉴于通常情况下，港资和外资都比较倾向配置高股息、业绩持续增长的白马股和大盘权重蓝筹股。而这几天，A股下跌主力板块恰好是大盘蓝筹板块，因此港资跟风抛售无可厚非。 其次，近期人民币再度贬值，由于港币实行“联系汇率制度”，因此人民币对美元贬值几乎等同于人民币对港币贬值，因此对于港资和QFII而言，人民币贬值会使其蒙受额外的汇兑损失，因此加剧了港资阶段性撤离A股。 此外，近期市场关于中国经济基本面相关忧虑有升级的趋势——9月份的PMI为50.8，较上月回落0.5个百分点，低于预期。同时，有关机构预计中国三季度GDP增速降为6.6%，明年还可能继续下降。经济基本面下行压力加大也降低了A股的风险偏好——而外资向来重视价值投资。以此为背景，资金流出便不足为奇。 分析指出，沪股通资金接连大幅流出可以说A股风险在很好地得到释放，但也拖累了A股。其一定程度体现了海外市场对A股市场暂时不看好。 两天流出120亿，要是搁以前，A股每天成交量上万亿元的时候，这点资金能折腾出什么动静呢？扔水里，连个水花都没有的那种反应。 不过现在吗，两市成交量经常在2000亿元左右徘徊，这北向资金不仅不在大跌时候抄底了，反而开始跑路了，对A股来说，无异于雪上加霜啊。 以前都说A股是存量博弈市场了。现在一旦有什么风吹草动，就变成“减量博弈”了。 说好的“入摩”第二阶段和成功“入富”呢？海外资金不趁着大跌进场，都在想啥呢？ 我认为，有以下几个信号要重视： 首先，撇开北向资金这种短期的流进流出的变化不谈，外资在A股市场上的整体话语权，还是在不断增强的。 外资持股占A股流通市值的比例，在2017年底就增加到2.63%，2018年上半年进一步达到3.2%。截至2018年上半年，外资持有的A股市值规模达到1.28万亿元，而国内公募基金的规模为1.72万亿元。这意味着，随着中国资本市场的开放程度不断提高，外资已经可以和公募掰掰腕子了。 其次，北上资金历来被称为“聪明钱”，其风格历来偏稳健，不太在意短期市场波动。那么连续两天撤离A股，肯定是有原因的。 一是，10年期美债收益率持续上攻，给全球股市带来了压力。避险情绪蔓延到在A股市场里打拼的外资，也是很可能的。 二是，截止10月9日，人民币对美元汇率又逼近7关口。再加上中国央行降准“放水”，贬值预期或有提升。这也可能刺激从香港北上的资金暂时撤离。 另外，流入的外资规模大了，分歧也就多了。这是无可避免的事情。你不能要求所有人都看空或看多。就像10月8日，沪股通资金净流出73亿，前十大流通股几乎都是净卖出，只有一家是净买入。这就是分歧，大多数人夺路而逃。还有一小撮人尝试抄底捡“便宜货”。 总之，我们可以感受到，当市场成交清淡，“国家队”资金也没有什么作为的时候，以沪股通和深股通为代表的外资一旦出现大规模的净流入或净流出，就很可能会决定A股的方向。这一点，也许又是一个新时代A股市场的新特征吧。 这也说明，尽管A股当前的“政策底”和“资金底”都已形成，但“市场底”还远未到来。因此，从北上资金去向来看，尽管当前A股已处相对低位，但仍不易轻易抄底，短期观望为主。 但市场并非全无机会了。在北上资金大幅流出背景下，可以观察到的迹象是，近期一些大宗商品比如“黑色系、有色、化工”等涨价行情再起。在市场风险较大的情况下，投资者可观察大宗商品相关的行情。 而从长期来看，外资并未撤离中国，而是在不断地有序进入中国。今年前8个月，中国设立外商投资企业41331家，同比增长102.7%；实际使用外资金额865亿美元，同比增长6.1%。因此，可以认为沪股通资金大额流出仅仅只是短期避险。 具体到对A股的影响，在近期大陆机构投资者普遍维持观望的情况下，外资对A股蓝筹股有一定的定价权。从北上资金近日撤离看，当前A股短期风险还有待进一步释放。 因此，从短期来看，蓝筹股强势反弹难度较大。市场或持续维持低位弱势震荡格局。可以观察到，周二行情中，部分游资次新股表现相对活跃，激进型投资者可以考虑短线适当跟踪。
决策参考
危机来了喊三遍，市场就麻木了？
【研究员】：徐志丹
结论：危机来了第一遍，美债收益率、美元指数飙了；危机来了第二遍，美股暴跌；危机来了第三遍，欧债收益率飙了，恐慌指数再创新高。危机声声下，中国利好政策的堆积也越来越多，除了央妈大幅度降准，还有财政部正在酝酿更大力度的减税，官方媒体也在摇旗呐喊，刘副总理也亲自督战国企改革，再加上十九届四中全会的临近，政策氛围必定越来越友好，三季报高峰期也在到来，这都为A股展开超跌反弹创造了条件。 不过，目前的A股有且只能看超跌反弹的可能，内外生的根本性上涨动能都还难以看到，只能说随着大幅下杀，风险出现了边际缓和，但市场避险情绪仍然占据主导，风险偏好修复的动力不足。策略上仍然以观望为主。
【博览财经分析】8日A股暴跌之后的次日反弹几乎可以用无力来形容，而且创业板指数继续弱势，再创2015年6月以来的的新低，深成指距离新低仅仅几十个点，这表明市场内部整体依然虚弱的本质。另外，9日中石油盘中最高大涨超5%，但沪指却是翻绿的状态，更加说明市场整体疲弱的格局。 从盘面上来看，人气涣散，行业板块跌多涨少，能源股勉强支撑，市场热点匮乏，市场避险情绪升温，黄金板块午后逆势走强。沪指全天窄幅震荡，金逸影视等63只个股盘中创历史新低。北向资金继续净流出29.15亿元。据中证登数据，证券市场上周新增投资者数为20.09万，前值为23.24万，环比减少13.55%。 现在可以看到的是，中国利好政策的堆积越来越多，除了央妈大幅度降准，还有财政部正在酝酿更大力度的减税，官方媒体也在摇旗呐喊，刘副总理也亲自督战国企改革，再加上十九届四中全会的临近，政策氛围必定越来越友好，三季报高峰期也在到来，这都为A股展开超跌反弹创造了条件。 不过，在博览研究员看来，目前的A股有且只能看超跌反弹的可能，内外生的根本性上涨动能都还难以看到，只能说随着大幅下杀，风险出现了边际缓和，但市场避险情绪仍然占据主导，风险偏好修复的动力不足。策略上仍然以观望为主。 楼市方面的利空越来越多，除了龙头房企高呼活下去，楼市也开始显露出疲态，历经3年的房价上涨正在遭遇拐点。从9月中旬开始，久违的打折促销活动开始在各地零星出现，而到了国庆假期，这一现象迅速扩大。但购房者并不买账，观望情绪日益浓厚，一些城市的房屋网签数据也显示出疲软态势。 港股方面，曾经高涨的内房股纷纷拐头向下，外资出逃预期占据主导。腾讯控股连跌8个交易日，以收市价计，腾讯市值跌破2.8万亿港元，较今年高位大跌近四成，市值跌出全球十大。目前A股受港股下跌的拖累较大，但根本上还是资金流出和经济低迷的预期所致。 来自美国方面的压力与日俱增，除了美国政府刻意抹黑和曲解中国，市场方面的压力尤为严重，并且开始向欧洲、日本市场扩散。美元兑瑞郎USD/CHF刷新8月20日以来新高，日内涨0.32%，报0.9957。意大利30年期国债收益率涨破4%，为2014年8月来首次，日内涨5个基点。意大利/德国10年期国债收益率差扩大至311.5个基点，为2013年以来最大。 美债持续遭遇抛售，收益率攀升势头不减。9日亚市早盘，美国30年期国债收益率触及3.4302%，再度创新四年最高位。10年期美债收益率升至3.252%，刷新七年新高。美元指数创8月20日以来新高至96.126，日内涨幅扩大到0.38%。 十年期美债收益率去年年末还在2.4054%，今年的最高涨幅就已达到了82.73个基点。根据英国金融时报的统计，过去三十年间，只有1994年、1996年、1999年、2009年和2013年同期出现过如此之大的涨幅。其中，只有2009年和2013年同期的涨幅比目前多一些，09年涨幅为162.45个基点，当年最高飚至3.8368%。 美国政坛元老、曾三次竞选美国总统的前共和党议员罗恩-保罗(Ron Paul)认为，近期美国国债收益率飙升向投资者发出了一个关于美国经济状况的可怕信息，表明美国正以越来越快的速度朝着潜在的经济衰退和市场崩溃方向发展。保罗表示：“从货币历史来看，我们可以很好地证明，当你膨胀货币、扭曲利率，入不敷出和消费过度时，就必然会有调整。我们有着人类历史上最大的泡沫。” 据彭博社报道，被称为“恐慌指数”的芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)，周一盘中攀升至18.38，创下6月28日以来最高。这一现象也令不少华尔街人士高度警惕。 这是VIX指数连续第3个交易日上涨，累计最大涨幅高达58%。在今年2月份美股动荡之后，VIX指数今年夏天大多维持在15下方，直到上周。此外，VIX期货曲线过去两个交易日均出现倒挂，表明交易员预计股市短期内会保持震荡。 目前看来美股见顶的意味越来越明显，全球金融市场的恐慌压力与日俱增，虽然A股经常走出独立行情，但基本上是独立下跌的情形居多，而全球股市下跌大趋势下，A股少有出现逆势上涨的独立行情。看着美债收益率、美元指数、欧债收益率还有中国国债收益率涨涨涨，人民币贬值压力大，Shibor，Hibor不断上行，还有恐慌指数飙升，这些都是大危之兆，不论股价和估值多么诱人，都要告诉自己忍住贪婪，因为不正确的贪婪比恐惧更令人害怕。
投资参考
“商品红”霸屏，但好景不会长！
【研究员】：徐志丹
结论：博览研究员跟踪了机构有关商品暴涨的背后原因，集中指向了供应收缩、通胀预期和自主提价，而且供应收缩的背后力量更多是人为而非市场选择。仅仅供给收缩是无法支撑经济复苏的，它所支撑的商品涨价也只是一种短期现象，如果没有需求提升的拉动，商品价格被紧缩的流动性进行供给，最后可能会一地鸡毛，实体经济最终将受到“滞胀”的侵害！作为普通投资者不要沦为这轮商品炒作的炮灰，应该实实在在地保全流动性，守卫自己的财富！
【博览财经研报】国庆长假期间与美债收益率狂飙同时吸引眼球的还有商品价格暴涨，节后股市开盘一片哀嚎，独有商品不论是国外还是国内市场都是涨声一片，这也带动了股市内石油、黑金属板块的相对抗跌，博览研究员跟踪了机构有关商品暴涨的背后原因，集中指向了供应收缩、通胀预期和自主提价，而且供应收缩的背后力量更多是人为而非市场选择。 那么，这轮商品涨价究竟是长期趋势性的，还是短期行为？又将如何影响全球经济和市场？ 商品在金融市场的环节中非常特别，流动性宽松也会涨，流动性紧缩还是会涨，相同趋势的背后是两种迥异的传导机制： 流动性宽松下，大水漫灌，充裕的资金会冲击各个权益类资产，大宗商品因为其高投机性和多空双重机制，更容易受到廉价资金流的冲击，全球资产都会出现一波上涨。代表性如2009年，几乎所有的金融市场都经历过上涨，背后的原因与经济关联性小，与流动性关联更大。 另外一种就是商品供求关系的变化，需求拉动和供给收缩，目前的商品涨价潮更多属于后者，由供给端收缩引起的涨价。 大家可以观察一下下面各商品背后的主导力量，基本上都属于供给短缺： 贵金属：美债收益率狂飙，加息与通胀预期推动金价上涨。 铜： 基本面支撑边际转弱，铜价有调整需要。 铝： 海德鲁的意外减产加剧海外氧化铝供应的紧缺。 铅：国内在低库存背景下，原生再生铅价差收窄， 供应端在四季度采暖季易受环保的冲击。 锌： 环保对于国内锌冶炼产能的压制无法快速解决。 锡： 供应端扰动有所趋缓，加之消费旺季的开启导致需求端逐步发力。 镍： 在宏观不确定性以及供应边际增量大于需求量的情况下，缺口收窄。 原油：11月美国对伊制裁带来的供应缺口不及预期等情况可能进一步施压推升油价。 沥青： 受马瑞油供应减少影响预计未来沥青供应偏紧。 PVC： 短期内受国庆期间油价上涨提振 PVC 价格有望上涨。 螺纹： 四季度关注钢贸冬储需求和钢厂垒库高度。 铁矿石：供需维持紧平衡并进一步去库存。 大豆及粕类：预计未来四季度蛋白粕价格重心将逐步上移。 玉米：10 月份新季玉米大量上市，临储玉米拍卖预计将维持到 10 月中旬。 我们都知道，仅仅供给收缩是无法支撑经济复苏的，它所支撑的商品涨价也只是一种短期现象，如果没有需求提升的拉动，商品价格被紧缩的流动性进行供给，最后可能会一地鸡毛，实体经济最终将受到“滞胀”的侵害！ 根据美林投资时钟，只有在经济过热期才是投资大宗商品的最佳时期，而经济过热必须同时伴随需求上升和通胀强化，是一种经济的自我扩张循环。因此，光有供给收缩，没有需求拉动，那么，商品的涨价只会让实体经济越来越难受，最终经济趋冷也会打压大宗商品的价格。 映射到股市，A股市场非常喜欢炒作涨价逻辑，例如茅台的每一次提价都会引发股价的上攻，2016-2017年也曾炒作过供给侧结构性改革的概念，如因环保限产、产能压缩、产业集中等驱动的钢铁、煤炭、有色金属的涨价逻辑，而工业原材料的涨价概念如钛白粉、化学原料、农产品的上涨等，都有过几波炒作。 商品红的确很好看，但值不值得深度参与就要仔细分析，近日石油、煤炭、燃气板块的逆势上涨自然是沾了国际大宗商品暴涨，特别是油价上涨的光，但是否能够成为一种长期趋势却要认真考量，特别是背后的逻辑一定要仔细推敲。 需求上升会拉动涨价，供给收缩也会推动涨价，但前者持续时间长预示经济热度增加，后者则是经济热度趋冷的先兆，我们只听说过经济过热去炒作商品的，没有听过滞涨期去投资商品的，滞胀期最佳的投资标的是现金。 油价现在都冲上80多美元了，离2007-2008年的100美元也隔不了多远，这背后主要是美国在作怪，一方面美国国内的页岩油革命遭遇基建瓶颈，为保证美国原油库存的出口与高价消耗，特朗普对OPEC成员大国如伊朗展开制裁，意图压缩OPEC的原油产量，这从根本上推动了国际油价的飙升。 另一方面，紧缩流动性，加息预期和资金回流美国的预期，令万绿丛中一点红的原油以及大宗商品成为资金冲击的对象，但最终国际流动资金将会变成美国经济发展的支持者。 中国经济的供给侧结构性改革有政府的有序推进，国际上就不存在这种有序的供给侧改革了，这里面的指挥官就是美联储，而美联储从来都是以美国利益为上的，所以作为普通投资者不要沦为这轮商品炒作的炮灰，应该实实在在地保全流动性，守卫自己的财富！
焦点透视
“国家队基金”已清仓，场内资金做多方向在哪里？
【研究员】：孔维伟
编者按：从最近的数据来看，“国家队基金”应该是已经在国庆节前夕就清仓了！在股市搅动三年之久的某队总算成为了历史。这些救市资金前期没有完全退出其实也是考虑到市场稳定，毕竟这么多钱全部撤出还是会对市场产生不小的动荡。而随着MSCI计划再提高纳入比重以及富时罗素宣布接纳A股，对于这即将到来的境外资金而言，“国家队”的残余力量完全退出市场也是理所当然的事情。
【博览财经研报】最近大家的忽略一个事情，就是“国家队”。从最近的数据来看，“国家队基金”应该是已经在国庆节前夕就清仓了。 其实“国家队基金”减仓撤离早有迹象，但是中途并没有迹象显示其完全空仓。从现在的情况来看，则已经是“人去楼空”了。 2015年7月13日，2000亿维稳资金均分到5家基金公司，五只国家队基金成立。 熬过了2015年下半年的大起大落，2016年初的熔断以及2017年的大蓝筹行情。2018年1月份郭嘉队基金的2017年四季度季报披露后，市场突然发现郭嘉队基金的仓位，首度降到历史新低：平均仓位20%。 一个星期后，A股主要指数出现15%以上的大幅度调整。 2018年一季报信息告诉我们，2017年四季度仓位的大幅下降，是为了郭嘉队资金的退出做的提前安排，五只郭嘉队基金截至2018年3月末的份额，均减少了7成份额，也就是280亿份。 2018年9月最后一周，五只郭嘉队基金的净值图，停止了跳动。 国家队基金空仓了！在股市搅动三年之久的某队总算成为了历史。 前期没有完全退出其实也是考虑到市场稳定，毕竟这么多钱全部撤出还是会对市场产生不小的动荡。而随着MSCI计划再提高纳入比重以及富时罗素宣布接纳A股，对于这即将到来的外部资金而言，里面的某队残余力量完全退出市场也是理所当然的事情。 对于近期市场的大跌，我认为背后逻辑还是在于对外围市场节假日期间大跌的跟随行为，当然还包括汇率再次跳贬下的预期不乐观。而市场目前这种短期的极度悲观其实与国庆节前一周市场的集体大涨不无关系。在一个低位区间遇到大幅反弹后市场整体兑现收益的预期是很强烈的，特别是在碰到利空来袭的时候。 但是我认为目前的市场恰恰不用过于恐慌，原因有如下几点： 第一点： 这次“国家队”撤离的高度和影响力极其有限，可以看到的是在节前一周“国家队”平稳退隐，而且上证指数还出现大幅反弹。可以说在年初大幅减仓之后，所剩的残余部队的逐步卖出已经对市场的影响不大了。而且，从中长期角度来看，“国家队”的撤出更多是为了给外资长线资金让道，推动中国股市恢复正常化。只有这个高抛低吸的力量撤出了，其他外资机构才能慢慢进来。所以这不是个坏事而是个好事情。 第二点： 其实回顾前期的历史可以看到，有过几次美元加息后美债收益率攀升驱动美股下跌以及油价大涨推动全球通胀预期继而推升加息预期导致的下跌。但是从市场的运行情况来看，这些逻辑是传导链条复杂且漫长的，短期会影响市场的预期，但不持续。当前A股基于节前大涨，节后借外部利空顺势回调是正常现象，不宜过度解读。 策略上的不同应对： 考虑到本次下跌有很大程度上是对节前大涨的反馈，所以节前大涨的大蓝筹目前是市场资金不青睐的一个方向。从9日盘中也可以看到资金基本上沿着次新股的方向走。 次新股前期大幅超跌，工业富联上市4个月破发，超一成次新股陷入破发窘境。在上市满一个月且不足一年的次新股中，目前处于破发状态的个股有21只，占比13%。 目前上证从走势来看，并不很理想，K线仍有破位的倾向。但内部资金的运作来看，显然次新股还是被某些资金认为是一个可做多的方向。 当然，最后还需补充的一点是，五只郭嘉队基金并不能全部代表郭嘉队所有资金的动向，在广义的看法中，所有国资控股下的资金，都可能代表郭嘉队的意志，只不过其内部属性纷杂，不像五只郭嘉队资金这般清晰透明可监控罢了。所以，尽管五只郭嘉队基金貌似清仓，但郭嘉队未来对市场的影响恐怕仍然不能说就完全排除了，而更大的不明确定性，其他公众不好透明化监测的资金动向，对市场的影响仍会如影随形，但市场可能只能后知后觉了！
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发表于 2018-10-10 08:52:48
