点金周刊 2017.10.23

发表于 2017-10-23 09:03:31

《房地产的调控可能是一场为期30年的“持久战”！》无论我们近期在供给端采取了哪些措施，也无论房产税究竟什么时候落地，有一点我们需要有一个“准确”的预期，那就是，房地产市场尤其是一二线城市的房地产市场，不会因为短期的调控而出现趋势性的变化，最多是把投机需求最大限度的压制，但是他们的大方向还是一个向上发展的趋势，中间会有一些波折，但恐怕不会在最近的30年内改变其大方向。或许，什么时候有房阶层和无房阶层之间差别得到了消除或者说最大限度的压缩，那么第二阶段的发展目标也就有条件实现。

《历史经验说明“自由港”概念股的炒作并不简单！》当前，市场对这一概念的炒作，实质是在押注中央将在哪里设立第一批自由港。从中国深化改革的宏观格局着眼，这不是一个单纯的经济问题，而是一个需要考量许多非经济因素的重大改革命题。这使得投资人目前不能对任何有可能性的候选地区下百分之百肯定的结论。

此外，还有一个细节需要投资人考虑：第一批自由港，是一处还是多处呢？目前没有任何信息可以对此做出明确的回答。

再进一步，作为一个逻辑前提，未来的第一批自由港很可能从当前现有的自由贸易由中产生。这看似为投资人提供了明确的投资方向，但目前我国有3批共11个自由贸易试验区，A股中仅注册地在自由贸区的上市公司就有近150家，另外还有一批虽不注册于自贸区，但受益于自贸区的上市公司。这意味着潜在投资标的是一个很大的集合。另一方面，这一逻辑的前提，本身就建立在一个可能性之上。

博览研究员不否认A股中“自由港”概念股短期炒作的可能性，但要强调的是，在标的选择、行情延续性等问题上，实际存在着很多不确定性。从某种程度上来讲，从20日起，对“自由港”概念股的炒作就进入了去伪存真的“证伪”阶段，这本身就是一个有风险的过程，因此，这一板块并非某些分析所说的“确定性板块”。

一周随笔

房地产的调控可能是一场为期30年的“持久战”！

此次十九大的报告当中，一个引人关注的焦点问题就是高层的政策文件继续“回避”了房产税的问题，对“房产税”只字不提。

当前中国社会已经分化成有房阶层和无房阶层，二者之间的贫富差距随着房地产的炒作会进一步拉大。在这一现实的挑战之下，无论是追求“美好的生活”还是“缩小贫富差距”，“攻克房地产市场的异化发展”这个横亘在进入“建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国”战略目标（根据十九大报告的规划，要到2050年初步实现）的这个障碍，就成为是未来30年的一个重要经济任务。

从这个角度来说，房地产市场的调控要贯以长效机制。这个长效机制的“长”要长到什么时候，从上述的阶段性规划来看，差不多是一个为期30年的浩大工程。

一方面，来自于房地产市场自身掺杂了中央和地方之间财税关系的调整（房产税的延迟多少与这个问题有关系）。要理顺中央和地方之间的事权和财权之间的关系，至少耗费第二个5年的时间并不为过。

更重要的是，房地产市场的发展最终要与各地方发展的阶段性相关联。本质上是要和中国社会尤其是城市人口结构性变化相适应。从经济基本面上来说，中国经济仍未彻底实现工业化，城镇化的进程最多才走了一半。这一进程不结束，房地产市场本身所潜存的炒作动能就很难彻底消除。

尽管中国人口红利在减少，但人口的质量以及建立在人口质量上的消费能力的提升，这一“转型红利”还在释放甚至还在加速。国民对于居住属性的诉求除了便捷的租赁以外，一旦进入家庭成熟期仍然会大概率倾向于获得一个自有的房产。因此，从经济结构性的发展和人口结构变化的角度来说，对于房地产市场的调控本身是在同中国经济的结构性和人口结构的变化在做“对冲”。

从这个角度来说，一个30年的周期恐怕才能完全容纳和承载现在的国民对于“居者有其屋”的美好向往。如此看来，决策层把第二个阶段，也就是到2050年才设定为“初步实现共同富裕”的目标，也和房地产市场调控所需要的这个周期相符合。

因此，无论我们近期在供给端采取了哪些措施，也无论房产税究竟什么时候落地，有一点我们需要有一个“准确”的预期，那就是，房地产市场尤其是一二线城市的房地产市场，不会因为短期的调控而出现趋势性的变化，最多是把投机需求最大限度的压制，但是他们的大方向还是一个向上发展的趋势，中间会有一些波折，但恐怕不会在最近的30年内改变其大方向。或许，什么时候有房阶层和无房阶层之间差别得到了消除或者说最大限度的压缩，那么第二阶段的发展目标也就有条件实现。

房地产的调控可能是一场为期30年的持久战！

此次十九大的报告当中，一个引人关注的焦点问题就是高层的政策文件继续回避了房产税的问题——

对此，博览研究员认为，房产税是否纳入高层的会议公告或是相关的政策文件，尽管这只是一个观察政策走向的渠道，但在当前这个时点，却有别样的参照意义。尽管决策层近年来已经试图用“长效机制”这个词来定义房地产的调控，并且通过近期出台的”租售并举、共有产权房、乃至雄安新区禁止房屋买卖模式”在供给端进行各种改革的尝试。

甚至最近的数据显示，一线城市的土地出让，已经开始大幅增长，但就是没有关于一度热议的房产税的问题。中原地产研究中心数据显示，截至10月15日，一线城市今年年内供应的住宅用地已经达到了204宗，合计供应住宅土地规划建筑面积达到了2433.33万平方米，同比2016年全年上涨了40%。

从某种程度上来说，房产税更像是在需求端做的工作，而前者则更多的是供给侧的调整。那么，所谓的长效机制是否意味着在当前阶段决策层政策的侧重点更多的还是放在了供给侧的调整上，或者说政策面还不认为需求侧的工作那么急迫。

博览研究员认为，有一点是可以明确，相关政策的调整，即在剔除投机需求，把所谓的炒作成分压缩掉后，恐怕在相当长一段时间内，“持有自有住房”仍然是我们这一两代人的生活习惯所决定的。想通过房产税的形势起到抑制需求的作用，效果如何，未来仍有待观察。

近期，周小川行长也提到关于中国城镇化的问题。中国的基础设施已得到很大改善，但城镇化进程还在进行中。从登记户籍人口来看，目前城镇化率仅为40%左右；但根据人口调查统计结果，城镇化率约为50%；如果使用样本分析法统计在城镇居住满六个月的人口数量，则城镇化率为57%。这意味着仍有大量农民正在向城市迁徙，虽然这些人可能已在城市找到工作，但尚未在城市落户安家。因此中国的城市化进程仍处于高速发展阶段，导致对钢铁和水泥的需求较大。

这一方面表明了中国的城镇化进程还远未结束，由城镇化释放出来的对住宅的正常需求仍然较大。

另一方面，如果按照习总书记十九大报告所言，中国社会当前的主要矛盾是“中国特色社会主义进入新时代，我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”，而作为旧经济各种优势和弊端的集大成者，房地产行业的前世今生几乎就能够突出的代表或者是诠释什么叫“人民群众对美好生活的需求得不到充分的满足，也就是所谓的‘不平衡不充分’”。

10月18日，习近平主席在十九大报告中提出，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，让全体人民住有所居。在这次十九大会议上，习总书记再次强调房屋的居住属性，而非炒作，就是一个典型的对于居者有其屋的美好向往。但是在现有的经济与政策条件下，这个目标的实现仍然要付出很大的努力。

从某种程度上来说，98年房改以后，尤其是最近的十几年，中国社会已经分化乃至撕裂成“有房阶层”和“无房阶层”两个贫富差距，或者说是收入分配差距日益扩大的群体阶层。客观地说，1998年的房改毕竟在住房所有权的市场化上满足了此前20年左右国民对于居住问题日益增长的需求。但随着房地产市场后续发展的异化（金融化和投机化），在相当程度上变异成了阻碍居民追求“美好生活”的一大障碍，侵蚀乃至剥夺了国民生活的获得感和幸福感。

按照此前30多年对于中国社会主要矛盾的定性（“人民日益增长的物质文化需要同落后的社会生产之间的矛盾”），我们经济发展的策略是允许乃至鼓励一部分人先富起来。而最近十几年房地产的泛金融化就成为这种先富起来的捷径，以至于有了众所周知的段子：说1984年为了圆自己的出国梦，一位老北京卖掉了自己祖上传下的四合院，凑了30万背到意大利淘金，充分发挥了中国人吃苦耐劳的精神，大雪天送外卖，夜半学外语，在贫民区被抢七次，被打三次，辛苦节俭，30年后两鬓斑白，终于攒下来一百万欧元（768万人民币）打算回国颐养天年。等回到北京，发现当年卖掉的四合院中介挂牌8000万，呆望着这个数字，他瞬间崩溃了……

但是随着这次对中国社会主要矛盾的更新，尤其是对未来30年分两步走的战略步骤的明确：从2020年到2035年，在全面建成小康社会的基础上，再奋斗十五年，基本实现社会主义现代化；从2035年到本世纪中叶，在基本实现现代化的基础上，再奋斗十五年，把我国建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国，未来30年中国经济发展的任务已经从“允许一部分人先富起来转向第一个15年逐渐缩小收入差距，再到第二个十五年初步实现共同富裕，简言之，未来30年的经济工作的核心目标是“缩小贫富差距”。

但是，在当前中国社会已经分化成有房阶层和无房阶层，二者之间的贫富差距随着房地产的炒作会进一步拉大。在这一现实的挑战之下，无论是追求美好的生活还是缩小贫富差距，“攻克房地产市场的异化发展”这个横亘在进入“建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国”目标的一个最大的障碍。

从这个角度来说，房地产市场的调控要贯以长效机制。这个长效机制的“长”要长到什么时候，从上述的阶段性规划来看，差不多是一个为期30年的浩大工程。

为什么说，房地产的调控可能是一场为期30年的持久战？

一方面，来自于房地产市场自身掺杂了中央和地方之间财税关系的调整（房产税的延迟多少与这个问题有关系）。要理顺中央和地方之间的事权和财权之间的关系，至少耗费第二个5年的时间并不为过。

更重要的是，房地产市场的发展最终要与各地方发展的阶段性相关联。本质上是要和中国社会尤其是城市人口结构性变化相适应。从经济基本面上来说，中国经济刚起步，仍未实现彻底工业化，城镇化的进程最多才走了一半。这一进程不结束，房地产市场本身所潜存的炒作动能就很难彻底消除。与此相对应，80后和90后正在成为未来20到30年中国经济发展的主体，同时也逐渐成为消费的主体。

尽管中国人口红利在减少，但人口的质量以及建立在人口质量上的消费能力的提升红利还在释放甚至还在加速。他们对于居住属性的诉求除了便捷的租赁以外，一旦进入家庭成熟期仍然会大概率倾向于获得一个自有的房产。因此，从经济结构性的发展和人口结构变化的角度来说，对于房地产市场的调控本身是在同中国经济的结构性和人口结构的变化在做对冲。从这个角度来说，一个30年的周期恐怕才能完全容纳和承载现在的国民对于“居者有其屋”的美好向往。

从这个角度上看，决策层把第二个阶段，也就是到2050年才设定为初步实现共同富裕的目标，也和房地产市场调控所需要的这个周期相符合。

总结

无论我们近期在供给端采取了哪些措施，也无论房产税究竟什么时候落地，有一点我们需要有一个预期，房地产市场尤其是一二线城市的房地产市场不会因为短期的调控而出现趋势性的变化，最多是把投机需求最大限度的压制，但是他们的大方向还是一个向上发展的趋势，中间会有一些波折，但恐怕不会在最近的30年改变其大方向。或许，什么时候有房阶层和无房阶层之间差别得到了消除或者说最大限度的压缩，那么第二阶段的发展目标也就有条件实现。

宏观大势

“金融活”有一定基础但需要等待更明确表态

央行行长周小川、银监会主席郭树清和证监会主席刘士余的只言片语在网上传泛传播。

综合各媒体对央行行长周小川、银监会主席郭树清和证监会主席刘士余在金融系代表团相关会议上的发表，主要有如下内容：

从“425讲话”至全国金融工作会议，再到18日重要会议报告中与金融有关的内容，三者在基本精神上是一脉相承的。在这一前提下，将上述三人的最新表态与各自在重要会议召开前夕的讲话相对比，并与18日习总书记所做重要报告中涉及金融领域部分相对比，可以发现：

1、在高层眼中，金融头等需要关注的是杠杆率。只要供给侧结构性改革的重要地位不变，“去杠杆”就是金融监管的核心工作，是金融监管层一切工作举措出现的基本前提。

央行行长会前和这次发言中，都谈杠杆率。在会前的发言中，他分项重点阐释了四个方面的问题，去杠杆排第一位。从这一现象可见，去杠杆在央行行长心中的重要地位。

从央行行长在中国金融监管体系中所扮演的角色来看，他的思路反映了高层如何从经济整体的视角出发去看当前的金融。可以判断，在高层眼中，金融头等需要关注的是杠杆率。

周行长的相关表态可以佐证上述判断。他说得很明白，“我国企业部门杠杆率偏高，既有直接融资偏弱、债务融资比重过高的原因，也有企业备用资金效率（使用资金效率、投资资金效率）低的问题，所以说要强调供给侧结构性改革。”

供给侧结构性改革在高层近年来以及接下来的经济治理排第一位，而杠杆率问题与供给侧结构性改革有如上重要关联，“去杠杆”当然就是金融监管的核心工作，是金融监管层一切工作举措出现的基本前提。

2、“金融稳”已取得一定成绩，是重要会议之后的阶段性优先目标。

在会前银监会、证监会的系统表态中，“风险”是除政治站位内容之外，出现频率第二高的两个字。在当时的时间环境中，两位主席谈“风险”时，涉及三重内容，一是对此前工作的总结，其态度是肯定的，二是围绕迎接重要会议，从维稳的角度谈风险防范，三是从政治站位的角度，对重要会议之后工作的方针做表态，强调与中央决策保持一致，坚持贯彻与全国金融工作会议“防风险”的要求。

这次代表团会议上，郭主席、刘主席的讲话也都谈到了风险。时间环境虽然变化了，但思路上的一以贯之有了更好的体现——与中央决策保持一致，坚持贯彻全国金融工作会议关于“防风险”的要求。

在此前的研报中我们说过，全国金融工作会议与“425讲话”一脉相承，它是以更正式的方式，确定了“425讲话”精神的重要地位。在“425讲话”中，决策层首先指出“金融稳，经济稳。金融活，经济活。”并首次提出了“服务实体经济”、“防范金融风险”、“深化金融改革”三大任务。很明显，郭主席、刘主席在代表团会议上的只言片语，都紧紧围绕着这三大任务。

如前所述，会前和当下的表态中，“风险”二字出现的频率较多。最新透露的讲话中，谈“风险”的内容也都摆在各自讲话的最前面。此外，联系到第1点对“去杠杆”一事的判断，考虑到“去杠杆”一事本身与“防风险”一事有着天然的联系。

我们认为，“金融稳”已取得一定成绩，是重要会议之后的阶段性优先目标。

3、“金融活”有一定基础但需要等待更明确表态。

沿着第2点，自然产生这样的问题：未来怎样判断以“金融稳”为优先目标的“阶段”将结束？“金融活”的要求何时落实？

从央行行长周小川、银监会主席郭树清和证监会主席刘士余在重要会议之前的表态，以及三位在代表团会议上的讲话中，找不到可以回答上述问题的答案。在18日重要报告中，同样也找不到相关答案。唯一的一个间接线索是报告中，“提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。”一句放在了金融领域相关内容中最靠前的位置。

资本市场的“活”，是“金融活”最明显的体现。既然资本市场以更大活力进行发展的方向已明确，且在整个金融工作中的地位十分突出。在“金融稳”已取得一定成绩的前提下，我们可以推测，“金融活”有一定基础但需要等待更明确表态。

策略研究

历史经验说明“自由港”概念股的炒作并不简单！

20日，“自由港”概念成为A股的热门。一方面，多知绯闻个股收盘时涨停，另一方面，涉及这方面的分析在当日明显出现爆发式传播，不少文章说这将是接下来A股的一个爆点，还有的甚至直接用“上海自由港概念股”作为关键词。

博览研究员认为：

1、当前，市场对这一概念的炒作，实质是在押注中央将在哪里设立第一批自由港。从中国深化改革的宏观格局着眼，这不是一个单纯的经济问题，而是一个需要考量许多非经济因素的重大改革命题。这使得投资人目前不能对任何有可能性的候选地区下百分之百肯定的结论。

此外，还有一个细节需要投资人考虑：第一批自由港，是一处还是多处呢？目前没有任何信息可以对此做出明确的回答。

再进一步，作为一个逻辑前提，未来的第一批自由港很可能从当前现有的自由贸易由中产生。这看似为投资人提供了明确的投资方向，但目前我国有3批共11个自由贸易试验区，A股中仅注册地在自由贸区的上市公司就有近150家，另外还有一批虽不注册于自贸区，但受益于自贸区的上市公司。这意味着潜在投资标的是一个很大的集合。另一方面，这一逻辑的前提，本身就建立在一个可能性之上。

2、从上海自贸区概念、雄安新区概念炒作的历史来看，“自由港”概念股的炒作存在着一些需要注意的因素。这些因素又从另一个侧面增加了投资人的投资难度。

3、18日、19日，市场没有立即对自由港概念股进行炒作，这或许已说明，场内敏感资金对这一概念的炒作存在着不坚定的因素。

由此，博览研究员不否认A股中“自由港”概念股短期炒作的可能性，但要强调的是，在标的选择、行情延续性等问题上，实际存在着很多不确定性。从某种程度上来讲，从20日起，对“自由港”概念股的炒作就进入了去伪存真的“证伪”阶段，这本身就是一个有风险的过程，因此，这一板块并非某些分析所说的“确定性板块”。

在哪里设立第一批自由贸易港不是单纯的经济问题

重要会议的报告指出，自由贸易试验区更大改革自主权,探索建设自由贸易港。

这是引爆20日自由港概念股行情的政策前提。

自由贸易港通常被视为开放程度最高的自贸区，在自贸港里海关一线真正放开，货物自由流动，取消或最大程度简化入港货物的贸易管制措施，简化一线申报手续。从国际常规上看，自由贸易港往往是港口等交通物流中心，在关税方面给予优惠，方便国际贸易船只出入港，进行装卸、储存与过境中转等。

可见，自贸区和自由港之间，存在着较自然的升级转换关系。

但是，在中国深化改革的宏观格局中，自贸区不是一般性的“贸易园区”，而是通过制度创新等进一步扩大开放的试验田和新高地。从这个意义上来说，中央将在哪里设立第一批自由港？这不是一个单纯的经济问题，而是一个需要考量许多非经济因素的重大改革命题。这使得投资人目前不能对任何有可能性的候选地区下百分之百肯定的结论。

此外，还有一个细节需要投资人考虑：第一批自由港，是一处还是多处呢？目前没有任何信息可以对此做出明确的回答。

从A股的视角来说，新概念的炒作空间是最大的。因此，“自由港”相关概念股必然有炒作的空间，其实质是在押注中央将在哪里设立第一批自由港。从上述分析看，这并不是一个天然就有确定性回答的命题。

再进一步，截至2017年9月13日,在自贸区内注册的A股上市公司共有143家。作为一个逻辑前提，未来的第一批自由港很可能从当前现有的自由贸易由中产生。这看似为投资人提供了明确的投资方向，但目前我国有3批共11个自由贸易试验区，A股中仅注册地在自由贸区的上市公司就有近150家，另外还有一批虽不注册于自贸区，但受益于自贸区的上市公司。这意味着潜在投资标的是一个很大的集合。另一方面，这一逻辑的前提，本身就建立在一个可能性之上。

20日，受益于“自由港”概念的涨停股有上港集团、锦江投资、华贸物流、外高桥、厦门港务、广州港等。这种涨停分布，正好说明了博览研究员上述推理的合理性，也说明了“自由港”概念股炒作的不确定性。

A股相关板块炒作的历史经验说明“自由港”概念股的炒作并不简单

从上海自贸区概念、雄安新区概念炒作的历史来看，“自由港”概念股的炒作存在着一些需要注意的因素。这些因素又从另一个侧面增加了投资人的投资难度。

以上海自贸区概念为例，其炒作逻辑曾出现中切换。一开始，市场侧重于从对外贸易和航运的角度，来理解设立上海自贸区所带来的改革红利。后来，随着对上海自贸区定位的明确，市场转而从区域价值重估的角度，聚焦于在上海自贸区区划内有土地储备的上市公司。20日涨停的上港集团、锦江投资、外高桥包含上述两个投资角度，不能排除后期资金在“自由港”概念股上做出集中性选择的可能。

雄安新区概念的炒作则从另一个方面给投资人以提示：注意监管与市场之间互动。

雄安新区横空出世后，相关概念股出现连续涨停。一周后，不少概念股停牌自查。监管层也发出明确信号，雄安不是用来炒作的。

当下，设立自由港尚处于规划的初期，如果接下来一些个股以“自由港”之名出现短期连续大幅上涨，不能排险监管层出面提示风险的可能。

以上两种可能从另一个侧面增加了投资人的投资难度。

结论

如上图所示，18日、19日，市场没有立即对自由港概念股进行炒作，这或许已说明，场内敏感资金对这一概念的炒作存在着不坚定的成份。

由此，博览研究员不否认A股中“自由港”概念股短期炒作的可能性，但在标的选择、行情延续性等问题上，实际存在着很多不确定性。从某种程度上来讲，从20日起，对“自由港”概念股的炒作就进入了去伪存真的“证伪”阶段，这本身就是一个有风险的过程，因此，这一板块并非某些分析所说的“确定性板块”。

板块分析

下半年铁路施工进入高潮 4个链条迎投资机会

国家发改委近期发布的数据显示，今年1月份至8月份，铁路完成固定资产投资4537亿元，同比增长4.7%。进入下半年以来，随着连徐铁路、广汕铁路、敦白高铁等铁路项目密集开工，铁路施工进入高潮，今年铁路投资有望创新高。

而《铁路“十三五”发展规划(征求意见稿)》提出，2016年至2020年，铁路固定资产投资规模将达到3.5亿万元至3.8万亿元。

据多家媒体报道，中国已经开始建设第二条进入西藏的“天路”川藏铁路，它将穿越地球上地质活动最剧烈的青藏高原东南部，成为世界上风险最高的铁路。

东北证券分析，西藏的政治、军事地位决定了国家对其投资力度较大、持续性强。在当前中印边境摩擦不断的背景下,川藏铁路的重要性更是不言而喻,目前川藏铁路已被列为国家“十三五”规划重点项目,此线路的建设速度预计是有保证的。

而为了推支持铁路建设，国家开发银行也在不断加大对中铁总的贷款力度。截至2017年9月底，国开行当年对中铁总系统发放贷款1016亿元，连续第7年发放铁路贷款超1000亿元；十八大以来已累计发放中铁总系统贷款超过5500亿元，贷款余额约占中铁总系统对外贷款余额的1/3；累计支持我国铁路建设里程近6万公里，占全国营业里程的一半，担当了支持我国铁路事业大发展的主力银行。

与此同时，铁路企业公司制改革有望推进。年初中央经济工作会议定调，把铁路改革列进混改领域。铁路总公司总经理分别在今年5月和7月会见马云和马化腾，透露出欢迎互联网巨头加入铁路混改行列的态度。　

全球高铁建设空间非常广阔，高铁加速出海。而据相关资料显示，未来全球高铁建设空间非常广阔，预计到2020年，世界铁路总投资额将超过15万亿元，平均每年投资金额将达2.5万亿元，以中国目前竞争力，中国企业每年有望获得的市场份额或将达3750亿元。而正是在这种前提下，在“走出去”、“一带一路”、“高铁外交”等政策推动下，不仅让政府间签订更多的合作协议外,甚至连铁路基建相关的上市公司也在近期纷纷公告签订大订单利好。

展望下半年年，天风证券一位分析师认为，铁路板块改革空间较大，且经营与政策两方面存在改革诉求。从经营层面看，铁总过去几年主要依靠四季度的盈利(主要来自于补贴)完成全年扭亏，存在较大盈利压力。从现金流看，每年的还本付息与投资压力巨大，在短期铁路网络加深加密的前提下，铁总在收入上有开源的需求。从政策看，2016年以来进入了铁路改革加速期。2017年年初的中央经济工作会议首次明确将铁路列入几项混改领域，为全年的改革步伐定调。与此同时，普客成本监审、高铁提价、土地挂牌等动作频频，2017年将是铁路领域改革大年。

从投资角度分析，市场人士认为可从以下4个链条梳理投资标的：

1.“十三五”期间快速增长的城际、城轨相关产业链。推荐以高铁连接器为重点、逐步拓展路外业务的永贵电器，战略布局服务、车辆和系统的鼎汉技术、国内轨交门系统龙头康尼机电。

2.布局铁路集团后市场的标的。推荐车辆检修、安全监测龙头宝利来。

3.整车制造设备商，推荐国内动车、高铁中国中车。

4.铁路建设加快带来的铁路配件的需求，可关注晋亿实业、晋西车轴、太原重工。

5板块有望领取“政策红包”引领十月行情

从历史数据看，A股具有典型“红十月”效应。从上证综指表现看，2007年至2016年的10月中，上证综指共有3次下跌7次上涨；而创业板指从2010年至2016年的10月中，共有2次下跌5次上涨。今年10月来，上证综指微涨0.89%，红十月是否值得期待？

民族证券表示，目前市场进入短期弱平衡状态，指数波动空间不大，个股风险体现出结构性特征。广州万隆表示，近期市场风格方面并没有形成各行为主体一致做多的方向，意味场内各行为主体之间的博弈仍在加剧，土地流转概念股近日也反复活跃。此前已有资金预热杀进医药、环保等有较强的政策支撑板块，尤其是医药板块的持续性更强。关于后市，中信证券依然对A股中期行情保持乐观，基本面数据超预期，加上流动性预期回暖，会继续支持A股上行，A股在整体向好同时，也会进入主题活跃期。安信证券预计短期主题活跃度会较高，10月A股市场从经济预期、流动性预期、风险偏好层面看都非常有利，继续看好十月行情，建议投资者积极拥抱“红十月”。

在目前重要时间窗口，有哪些领域有望受益10月行情？综合各大券商分析，未来五大板块最有可能站在政策风口，领取“政策红包”。

一、雄安新区主题。

联讯证券认为，雄安主题具有大主题、长主题的特征，以雄安为代表的现代城市具备长远发展空间。中银国际表示，雄安新区作为千年大计，对集中疏解北京非首都功能，探索城市建设新模式，构建绿色城区智慧城市，具有深远历史的意义。根据已出台规划和展望，智慧交通建设及相关的新能源汽车，智能停车场等；绿色环保主题及相关的智慧建筑、地热能源、河道治理等；创新驱动及相关的物联网全面覆盖、5G商用、人工智能等，诸多领域具备巨大发展潜力，相关领域和概念值得重点关注。事实上，自雄安新区概念横空出世以来，已诞生沧州大化、创业环保、北新建材、冀东装备、先河环保等牛股。

二、住房租赁主题。

在“房子是用来住的”定位下，近期国务院法制办、住房和城乡建设部组成联合调研组，赴多地对《住房租赁管理条例》等征求意见和建议，租赁立法正在加速，这将使得地方租赁住房在供应、管理、税费、金融等多方面有法可依，推进租赁住房供应的加快实施。联讯证券认为，从前期房地产领域相关政策看，重点在建立租购并举的住房制度。目前我国的长租公寓还处于起步阶段，在租赁住房制度的推进下，整个住房租赁市场将获得长足发展，在租赁住房市场布局的公司迎来重大机遇期。华创证券表示，长效机制是由一揽子措施组成的稳定机制，是以住有所居为目标，而非打压房地产；另一方面，龙头房企在低基数及高推盘下，四季度销售表现或超预期，因而维持看多四季度龙头表现。作为租售同权龙头股的世联行，今年来涨幅高达63.16%，而地产“大佬”万科A今年来已上扬32.39%。

三、国企改革主题。

中信证券认为，前期改革进度相对滞后的领域，如国企混改、天然气市场化改革，预计很快会进入加速期；其中建议重点关注军工、有色、石化与环保等有望成为国企混改重心的行业。中证投资表示，机构看好国企改革再提速机会，投资者可给予一定关注。业内分析认为，国企改革或成未来几年A股市场上确定性较高的主题性投资机会，中期坚定看好国企改革方向，尤其公司治理和股权结构改善的国企蓝筹。从央企重组主线看，下一步央企将稳妥推进煤电、重型装备制造、钢铁等领域重组，建议关注行业集中度提升可能性较高的煤电领域；从混改主线看，当前混改“实质性”推进的重点仍集中在电力、铁路、石油、天然气、民航、军工、电信等七大垄断领域，看好推进速度较快的电信、铁路、军工领域。

四、生态环保主题。

近日环保股呈普涨行情，中信环保指数创半年来新高。华创证券预计，第八次全国环境保护大会将择机召开，会释放大量积极因素，环保板块后续看点仍在业绩增长强劲个股。目前投资逻辑正逐步兑现，坚定看多环保PPP板块四季度表现。

五、健康中国主题。

据国信证券统计，医药生物指数在国庆节后一周受政策刺激，单周涨幅4.35%，尽管以近一年看，医药生物仍大幅跑输沪深300指数，但短期医药股回暖，大有迎头追赶之趋势。而近期医药股的上涨是技术面、政策面和基本面三重因素导致，具备可持续性。华金证券认为，这两年国内重大政策频出，从2016年的“一致性评价”、“两票制”、“分级诊疗”等到最近的“制度改革意见”，对医药行业的各个环节均产生极大影响。目前“健康中国”提升至国家战略，更是彰显医疗改革决心。

热股聚焦

日照港：东南亚集航线开通望增强公司中转功能

★催化剂：公司发布2017年三季报，报告期内实现营业收入35.13亿元，同比增长9.65%；同时公司加强成本控制，发生营业成本26.90亿元，仅同比增长5.31%，使得毛利率提高3.16个百分点至23.43%，实现利润总额5.22亿元，同比增长43.92%，最终实现归母净利润3.36亿元，同比增长45.65%，每股收益0.11元，加权平均ROE 为3.22%，同比增加0.96个百分点，业绩超出此前预期10%左右。

★核心逻辑：

公司业务量稳步提高，货物吞吐量同比增长7.89%。随着国际贸易的回暖及国内大宗贸易高景气的延续，公司业务量继续维持相对高增速。前三季度，公司共完成货物吞吐量1.70亿吨，同比增长7.89%。其中主要货种金属矿石吞吐量1.04 亿吨，同比增长3.48%，煤炭及制品吞吐量2666 万吨，同比增长23.69%；木材、粮食、钢铁及非金属矿石吞吐量分别达1488 万吨、1034 万吨、496 万吨、194 万吨，分别同比增长11.82%、12.08%、12.84%、8.84%。另外公司货物仍以外贸货物为主，其中外贸货物吞吐量达1.39 亿吨，同比增长5.40%，国内贸易货物吞吐量大幅上升，达3122 万吨，同比增长20.55%。

东南亚集装箱外贸航线开通，有望进一步增强公司中转功能。10 月17 日，挂靠多国的“日照—东南亚”集装箱外贸航线正式开通。航线开通后，一方面优化日照港外贸集装箱航线布局，方便了鲁南地区到东南亚的物流；另一方面，公司将发挥新菏兖日、瓦日两条千公里铁路的优势，大力开展海铁联运，继续更固并增强公司铁海中转功能，进一步增加公司业务量。

石臼港区东煤南移开工，将打造“一带一路”综合性港口。石臼港区东煤南移工程10 月中旬正式开工，将东部煤炭码头全部南移，进出港铁路列车由北进北出调整为南进南出，进一步优化港口生产组织，预计工程将于2019 年6 月完成。同时公司石臼港区西区码头集装箱化改造工程、原油码头建造工程稳步推进。公司将于2021 年建造成“一带一路”综合性码头，成为全球重要能源、原材料及集装箱中转基地。

★估值分析：维持盈利预测，维持“增持”评级。谨慎起见，维持盈利预测,预计2017 年至2019年EPS 分别为0.11 元、0.12 元、0.13 元，对应现股价PE 分别为39 倍、36 倍、33 倍。但考虑到估值仍然相对偏高，我们维持“增持”评级。

风险提示：全国进出口贸易继续走低。

交易提示

本周解禁规模环比下降三成 26股解禁市值超1亿元

本周A股限售股解禁规模继续下降。10月23日至27日，限售股上市数量共计30.1亿股，以周五收盘价计算，市值为439.48亿元，分别较上周环比下降29%、32%。

解禁数量最大的是海航基础，其公告称，本次限售股上市流通数量为12.36亿股；上市流通日期为2017年10月25日；持有股东有十位，分别是中信证券、国泓资产管理有限公司、重庆信三威投资咨询中心、广发证券资产管理(广东)有限公司、上海长江财富资产管理有限公司、长信基金泰达宏利基金、鹏华资产管理(深圳)有限公司、深圳市融通资本管理股份有限公司、安信基金。

2015年6月2日，海航基础停牌启动重大资产重组工作，历经7个多月重组草案出炉，海航基础拟向关联方发行股份购买海航基础产业集团有限公司100%股权，评估作价260亿元，其中240亿元以股票方式支付，增发价格为10.67元/股，增发股数22.49亿股，剩余20亿元以现金支付。同时向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，配套资金总额不超过160亿元，以询价方式发行，发行价格为12.95元/股，发行股数不超过12.36亿股。

也就是说，本次海航基础限售股上市的股份持有者成本是12.95元/股，而截至周五其股市收盘价为13.67元/股，较增发价上涨了5.56%，机构获利空间并不多。截至目前海航基础尚未公布三季报业绩预告，其季报预披露时间在10月31日。

除海航基础外，本周还有立讯精密、惠而浦、东华能源、合众思壮、华测检测等上市公司解禁规模较大，数据均超1亿股，且均是涉及定向增发机构配售股的上市。

本周沪深两市交易备忘

10月23日(周一)

收益分配款发放日

(000194) 银华信用四季红债券：每10份派0.08元，权益登记日：2017-10-20，除息交易日：2017-10-20，收益分配款发放日：2017-10-23

(000241) 宝盈核心优势混合C:每10份派0.10元，权益登记日：2017-10-20，除息交易日：2017-10-20，收益分配款发放日：2017-10-23

(000286) 银华信用季季红债券A:每10份派0.10元，权益登记日：2017-10-20，除息交易日：2017-10-20，收益分配款发放日：2017-10-23

(001007) 国联安鑫安灵活配置混：每10份派0.51元，权益登记日：2017-10-20，除息交易日：2017-10-20，收益分配款发放日：2017-10-23

(003445) 中加丰享纯债债券：每10份派0.03元，权益登记日：2017-10-20，除息交易日：2017-10-20，收益分配款发放日：2017-10-23

(003569) 招商招丰纯债A:每10份派0.09元，权益登记日：2017-10-20，除息交易日：2017-10-20，收益分配款发放日：2017-10-23

(213006) 宝盈核心优势混合A:每10份派0.10元，权益登记日：2017-10-20，除息交易日：2017-10-20，收益分配款发放日：2017-10-23

(481009) 工银沪深300指数：每10份派0.00元，权益登记日：2017-10-20，除息交易日：2017-10-20，收益分配款发放日：2017-10-23

(519723) 交银双轮动债券A:每10份派0.06元，权益登记日：2017-10-19，除息交易日：2017-10-19，收益分配款发放日：2017-10-23

(165509) 信诚增强收益债券(LOF:每10份派0.08元，权益登记日：2017-10-19，除息交易日：2017-10-19，收益分配款发放日：2017-10-23

收益分配除息日

(002073) 圆信永丰兴融债券A:每10份派0.16元，权益登记日：2017-10-23，除息交易日：2017-10-23，收益分配款发放日：2017-10-24

(002074) 圆信永丰兴融债券C:每10份派0.13元，权益登记日：2017-10-23，除息交易日：2017-10-23，收益分配款发放日：2017-10-24

(002523) 光大保德信恒利纯债债：每10份派0.25元，权益登记日：2017-10-23，除息交易日：2017-10-23，收益分配款发放日：2017-10-25

(000254) 长城定期开放债券A:每10份派0.12元，权益登记日：2017-10-23，除息交易日：2017-10-23，收益分配款发放日：2017-10-24

(001299) 兴业添利债券：每10份派0.07元，权益登记日：2017-10-23，除息交易日：2017-10-23，收益分配款发放日：2017-10-24

(001511) 兴全新视野定期开放混：每10份派0.60元，权益登记日：2017-10-23，除息交易日：2017-10-23，收益分配款发放日：2017-10-24

(002073) 圆信永丰兴融债券A:每10份派0.16元，权益登记日：2017-10-23，除息交易日：2017-10-23，收益分配款发放日：2017-10-24

(002074) 圆信永丰兴融债券C:每10份派0.13元，权益登记日：2017-10-23，除息交易日：2017-10-23，收益分配款发放日：2017-10-24

(002523) 光大保德信恒利纯债债：每10份派0.25元，权益登记日：2017-10-23，除息交易日：2017-10-23，收益分配款发放日：2017-10-25

(002970) 博时裕昂纯债债券：每10份派0.07元，权益登记日：2017-10-23，除息交易日：2017-10-23，收益分配款发放日：2017-10-25

(003429) 中证兴业中高等级信用：每10份派0.07元，权益登记日：2017-10-23，除息交易日：2017-10-23，收益分配款发放日：2017-10-24

(003824) 天弘信利债券A:每10份派0.09元，权益登记日：2017-10-23，除息交易日：2017-10-23，收益分配款发放日：2017-10-24

(003825) 天弘信利债券C:每10份派0.08元，权益登记日：2017-10-23，除息交易日：2017-10-23，收益分配款发放日：2017-10-24

(004106) 信诚稳丰债券A:每10份派0.08元，权益登记日：2017-10-23，除息交易日：2017-10-23，收益分配款发放日：2017-10-24

(004107) 信诚稳丰债券C:每10份派0.08元，权益登记日：2017-10-23，除息交易日：2017-10-23，收益分配款发放日：2017-10-24

(004499) 鹏华丰瑞债券：每10份派0.20元，权益登记日：2017-10-23，除息交易日：2017-10-23，收益分配款发放日：2017-10-25

(519666) 银河银信添利债券B:每10份派0.12元，权益登记日：2017-10-23，除息交易日：2017-10-23，收益分配款发放日：2017-10-25

(519667) 银河银信添利债券A:每10份派0.13元，权益登记日：2017-10-23，除息交易日：2017-10-23，收益分配款发放日：2017-10-25

权益登记日