《中美贸易战“短中长”期投资机会在哪里？》：中美贸易战最终还是最有可能是通过谈判桌来解决，但A股短期大幅波动的影响难以避免。因此，短期像“黄金、部分军工板块”等作为风险对冲工具成为短期“避险”的天堂。由于农产品是中国反制美国挑起的贸易战最有利的工具，因此，相关农业概念股也成为了短期市场避险的工具。而农业板块却具有中期投资机会。这主要是因为中国是对美农业主要的进口国。中美贸易战开启只会继续加剧农业板块供给端的减少。当然中国自身也在加快农业供给侧结构性改革的步伐。这两个因素都可能会引起相关农产品供给端的减少，进而引发涨价行情。长期投资机会仍然是在以“独角兽”为代表的新经济领域。中美关系已经进入了“修昔底德陷阱”。中国制造2025列出了许多战略新兴行业，打算普遍扶持，这些行业，几乎都触及到了美国企业界具有核心竞争力的领域，因此可能引发特朗普的贸易战。这些高端制造领域，即使特朗普不打贸易战，也将是中国未来攻克和重点发展、资金投入的方向。中美贸易战只会促使中国加快对这些产业的扶植。 《贸易战短期帮市场淘汰伪科技，长期则“逼出”优质科技股的战略机会》：博览研究员认为，中美贸易战虽然剑指高科技产业，将会给相关投资板块带来持续扰动，但当前科技股的暴跌存在“错杀因素”。可以估计的是，特朗普更加严苛的封锁对华高科技合作将会倒逼中国加大对高科技的投入，使得新经济、独角兽的发展，更加迅猛！中国资本市场上就越有独角兽的发展空间……从这个角度上看，此时科技股的下跌，更像是特朗普送来的对国内某些“伪科技股”进行深度调整的良好时机，从而更好地迎接优质科技股的到来——譬如BATJ的回归，独角兽的上市。
博览视点
中美贸易战“短中长”期投资机会在哪里？
【研究员】： 柯彩
结论：中美贸易战最终还是最有可能是通过谈判桌来解决，但A股短期大幅波动的影响仍难以避免。短期像“黄金、部分军工板块”等作为风险对冲工具成为短期“避险”的天堂。由于农产品是中国反制美国挑起的贸易战最有利的工具，因此，相关农业概念股也成为了短期市场避险的工具。而，农业板块却具有中期投资机会。这主要是因为中国是对美农业主要的进口国。中美贸易战开启只会继续加剧农业板块供给端的减少。当然中国自身也在加快农业供给侧结构性改革的步伐。这两个因素都可能会引起相关农产品供给端的减少，进而引发涨价行情。长期投资机会仍然是在以“独角兽”为代表的新经济领域。中美关系已经进入了“修昔底德陷阱”。中国制造2025列出了许多战略新兴行业，打算普遍扶持，这些行业，几乎都触及到了美国企业界具有核心竞争力的领域，因此可能引发特朗普的贸易战。这些高端制造领域，即使特朗普不打贸易战，也将是中国未来攻克和重点发展、资金投入的方向。中美贸易战只会促使中国加快对这些产业的扶植。
【博览财经研报】3月24日，刘鹤应约与美国财政部长姆努钦通话，注意这是应约，美主动发起的。通话的内容，是大家最近都十分关心的内容，最后的观点是双方同意继续就此保持沟通。可见双方磋商的大门并没有完全关上。而历史上每次出现的中美贸易战基本最终都协议谈判解决。这一次极有可能也不例外。 但博览研究员认为，对A股短期大幅波动的影响仍难以避免。换句话说，短期会跌，跌的也比较惨烈，但下去的快上来的也同样很快，一旦事情过去了，这些利空也就都不存在了。 ◆短期像“黄金、部分军工板块”等作为风险对冲工具成为短期“避险”的天堂。由于农产品是中国反制美国挑起的贸易战最有利的工具，因此，相关农业概念股也成为了短期市场避险的工具。 ◆通过这次贸易战，博览研究员认为，农业板块仍然具有中期投资机会。这主要是因为中国是对美农业主要的进口国。中美贸易战开启只会继续加剧农业板块供给端的减少。当然中国自身也在加快农业供给侧结构性改革的步伐。这两个因素都可能会引起相关农产品供给端的减少，进而引发涨价行情。 ◆长期投资机会仍然是在以“独角兽”为代表的新经济领域。中美关系已经进入了“修昔底德陷阱”。中国制造2025列出了许多战略新兴行业，打算普遍扶持，这些行业，几乎都触及到了美国企业界具有核心竞争力的领域，因此可能引发特朗普的贸易战。 这些高端制造领域，即使特朗普不打贸易战，也将是中国未来攻克和重点发展、资金投入的方向。中美贸易战只会促使中国加快对这些产业的扶植。因此，博览研究员认为，长期看好中国的独角兽，看好中国真正的科技股。 短期避险，利好“黄金、军工”等板块 这几天，中美贸易之间的硝烟味越来越重了。 3月8日特朗普签署对进口钢铁和铝产品分别征收25%和10%关税的“232调查”。 3月23日，特朗普在白宫正式签署对华贸易备忘录。特朗普宣布，将有可能对从中国进口的600亿美元商品加征关税，并限制中国企业对美投资并购。根据白宫新闻稿，美国将对航空航天、信息通信技术、机械等产品加收25%的关税。 对此，中国宣布反制措施。中国商务部于3月23日清晨发布针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见，拟对自美进口部分产品加征关税，以平衡因美国对进口钢铁和铝产品加征关税给中方利益造成的损失。该清单暂定包含7类、128个税项产品，按2017年统计，涉及美对华约30亿美元出口。 3月24日，刘鹤应约与美国财政部长姆努钦通话，注意这是应约，美主动发起的。通话的内容，是大家最近都十分关心的内容，最后的观点是双方同意继续就此保持沟通。可见双方磋商的大门并没有完全关上。 而，美股在上周五3月23日又再次出现大幅下挫： 在博览研究员看来，对于A股只有短期大幅波动的风险。换句话说，短期会跌，跌的也比较惨烈，但下去的快上来的也同样很快，一旦事情过去了，这些利空也就都不存在了。 既然是用嘴打架，那么就不会影响业绩，不影响业绩也就只是心里层面的影响，所以这就是错杀掉的机会。而，博览研究员认为，短期像“黄金、部分军工板块”等作为风险对冲工具成为短期“避险”的天堂。由于农产品是中国反制美国挑起的贸易战最有利的工具，因此，相关农业概念股也成为了短期市场避险的工具。 在风险来临时，博览研究员认为，市场自动检验了哪些板块和股票具有“抵抗贸易战”的能力： 农业板块仍然具有中期投资机会 博览研究员注意到，农业供给侧结构性改革相关政策在近两年较为重要的会议中都有所提到—— 博览研究员认为，在过去工业品供给侧结构性改革去产能进入“常态”后，今年供给侧结构性改革重心将放在“农业”上。农产品供给的因素将可能会发生变化，工业品供给侧去产能掀起涨价潮更加激起农产品的涨价预期。因此，这也是农业板块中期的投资逻辑。并且，贸易战只会继续加剧农业板块供给端的减少。 长期投资机会仍然是在以“独角兽”为代表的新经济领域 ◆博览研究员认为，中美关系已经进入了“修昔底德陷阱”。作为新兴崛起的大国，至少在美国看来，中国正在全方位地和美国 争夺战略影响力和全球事务的主导权，并且越来越具有对抗性。 在过去，中美贸易关系曾经具有很强的互补性，所以美国以前强调自由贸易和开发市场准入。但是，随着双边经贸关系直接竞争性越来越强，以及在全球第三方市场上的竞争，如果立足面向未来的战略考量，中美关系的对抗性就日益凸显，所以美国人的话题就从自由贸易转向了所谓的公平贸易。 站在波音公司角度，波音飞机公司应该不会相信C919是在没有政府支持、廉价信贷、国企补贴等背景下，完全由私人企业发起和运作的。对于它来说，这就是不公平竞争。中国制造2025列出了许多战略新兴行业，打算普遍扶持，这些行业，几乎都触及到了美国企业界具有核心竞争力的领域，因此引起许多反弹。 因此，中美经贸关系作为双边关系的重要压舱石，在很多层面上正在发生扭曲和不利的变化，在此背景下，中美双边贸易顺差才被树立为讨论的靶子。 而此次博览研究员注意到，特朗普不仅对中国的传统产能“钢铁”、“铝”增加关税，还有一些高端制造高科技领域，比如生物医药、新能源汽车、工业机器人等。
上述高端制造高科技领域都是被美国列入名单的行业，因此博览研究员认为，短期受到“贸易战”的影响会比较大。但是，中国绝对不会任由美国“贸易保护”。中国自身本身就在加大新经济领域的改革和投入： 3月7日，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在广东代表团参加审议时曾强调：建设现代化经济体系，事关我们能否引领世界科技革命和产业变革潮流、赢得国际竞争的主动，事关我们能否顺利实现“两个一百年”奋斗目标。要更加重视发展实体经济，把新一代信息技术、高端装备制造、绿色低碳、生物医药、数字经济、新材料、海洋经济等战略性新兴产业发展作为重中之重，构筑产业体系新支柱。要以壮士断腕的勇气，果断淘汰那些高污染、高排放的产业和企业，为新兴产业发展腾出空间。 科技创新是建设现代化产业体系的战略支撑。要着眼国家战略需求，主动承接国家重大科技项目，引进国内外顶尖科技人才，加强对中小企业创新支持，培育更多具有自主知识产权和核心竞争力的创新型企业。 显然，相对于证监会聚焦的“四新独角兽”，习总书记再次强调了“七大战略新兴产业”，二者“高度重合”。 3月23日，科技部在北京国际会议中心第五会议厅召开新闻发布会，正式发布《2017年中国独角兽企业发展报告》 和《2017年中关村独角兽企业发展报告》，预计有164家。 由此可见，这些高端制造领域，即使特朗普不打贸易战，也将是中国未来攻克和重点发展、资金投入的方向。中美贸易战只会促使中国加快对这些产业的扶植。因此，博览研究员认为，长期看好中国的独角兽，看好中国真正的科技股。
决策参考
“贸易战”&“农业供给侧结构性改革”：农产品涨价行情或将拉起！
【研究员】： 柯彩
结论：事实上，美国农业对我们国家市场的依赖度比咱们对它的依赖度高一点。一旦贸易战打响，中国将在农产品方面减少对美进口。这势必将会减少国内相关农产品的市场供给，国内农产品价格将上升。此外，博览研究员还注意到，过去工业品和农产品具有高度的相关性。在过去工业品供给侧结构性改革去产能进入“常态”后，今年供给侧结构性改革重心将放在“农业”上。因此，工业品供给侧去产能掀起涨价潮更加激起农产品的涨价预期。总之，博览研究员认为，像去年炒“黑色系”一样，今年市场可能会把涨价行情聚焦在“农产品”身上。
【博览财经研报】3月8日特朗普签署对进口钢铁和铝产品分别征收25%和10%关税的“232调查”。 3月23日，特朗普在白宫正式签署对华贸易备忘录。特朗普宣布，将有可能对从中国进口的600亿美元商品加征关税，并限制中国企业对美投资并购。根据白宫新闻稿，美国将对航空航天、信息通信技术、机械等产品加收25%的关税。 对此，中国宣布反制措施。中国商务部于3月23日清晨发布针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见，拟对自美进口部分产品加征关税，以平衡因美国对进口钢铁和铝产品加征关税给中方利益造成的损失。该清单暂定包含7类、128个税项产品，按2017年统计，涉及美对华约30亿美元出口。博览研究员注意到，该清单中，农产品占据了大头。 博览研究员认为，事实上，美国农业对我们国家市场的依赖度比咱们对它的依赖度高一点。一旦贸易战打响，中国将在农产品方面减少对美进口。这势必将会减少国内相关农产品的市场供给，国内农产品价格将上升。 此外，博览研究员还注意到，过去工业品和农产品具有高度的相关性，一般都是在50%以上，50%～80%的这段时间。这也就意味着，今年农产品价格可能会有上述的涨幅空间。而，在过去工业品供给侧结构性改革去产能进入“常态”后，今年供给侧结构性改革重心将放在“农业”上。因此，工业品供给侧去产能掀起涨价潮更加激起农产品的涨价预期。 总之，博览研究员认为，像去年炒“黑色系”一样，今年市场可能会把涨价行情聚焦在“农产品”身上。 在工业品价格上涨之时，农产品价格上涨严重滞后 博览研究员注意到，在本轮商品回升周期中，原油和农产品价格涨幅最小，尤其是农产品。如下图所示，我们看到，农产品在2011年见顶后连续七年回落（仅2014年出现短暂回升）。从历史上看，其价格高点的最长间隔期为八年，如1988年9月-1996年8月和1996年8月-2004年6月，最后的快速上涨均持续1年以上。以此推测，今年开始农产品价格可能进入快速上涨周期。 如上图显示，相比其他大宗商品，个别上涨周期农产品价格相对滞后，如1966年、1974年和2008年。2008年一季度，多数商品价格触顶，但农产品在2008年二季度才触顶。其余周期农产品与全部大宗商品走势基本吻合。因此，农产品脱离全部商品走出独立上涨行情的概率并不高。目前看，不但再次达到最长间隔周期，而且农产品和整体商品走势背离的时间也达到两年，因此今年农产品价格存在超预期的可能性。 总之，过去工业品和农产品具有高度的相关性，一般都是在50%以上，50%～80%的这段时间。这也就意味着，今年农产品价格可能会有上述的涨幅空间。 农产品价格上涨主要有以下两个方面的因素 ◆农业供给侧结构性改革正在加快进行。 过去两年工业品涨了很多，农产品是没涨的，也就是大家老说的问题，就是PPI一直涨，CPI是不涨的。它们的相关性下降本身也说明了这一轮的商品价格的上涨更多是供给因素在推动，而不是需求因素，如果是需求因素的话，两者的相关性应该是比较高的。工业品中国的供给侧改革发挥了很大的力量。 现在农产品供给的因素在发生变化，博览研究员注意到，农业供给侧结构性改革相关政策在近两年较为重要的会议中都有所提到—— 博览研究员认为，在过去工业品供给侧结构性改革去产能进入“常态”后，今年供给侧结构性改革重心将放在“农业”上。工业品供给侧去产能掀起涨价潮更加激起农产品的涨价预期。 ◆中美贸易战疑似开启，“限制进口美国农产品或是提高其关税”成为中国制约“美国贸易保护”重要的筹码。 3月24日，在中国发展高层论坛2018年会上，全国社会保障基金理事会理事长楼继伟就当前的中美贸易战问题表示，中美之间的贸易逆差不是中美之间的问题，美国贸易赤字不是来自中国就是来自其他国家，因为中国竞争力强，所以主要来自中国。楼继伟认为，中国商务部目前给出的回击措施还比较软弱，“如果要我来打，我肯定先打大豆，然后打汽车，然后打飞机。” 中国不仅是美国主要的大豆进口国，还是其他各种农产品的重要的进口国。如下图所示，我们注意到，中国进口美国的产品主要集中在农业领域。 农业方面，中国每年从美国具体进口多少呢？ 总之，博览研究员认为，美国农业对我们国家市场的依赖度比咱们对它的依赖度高一点。一旦贸易战打响，中国将在农产品方面减少对美进口，这无疑类似于供给侧结构性改革去产能，国内农产品价格将上升。
贸易战短期帮市场淘汰伪科技，长期则“逼出”优质科技股的战略机会
【研究员】：陈果
结论：博览研究员认为，中美贸易战虽然剑指高科技产业，将会给相关投资板块带来持续扰动，但当前科技股的暴跌存在“错杀因素”。可以估计的是，特朗普更加严苛的封锁对华高科技合作将会倒逼中国加大对高科技的投入，使得新经济、独角兽的发展，更加迅猛！中国资本市场上就越有独角兽的发展空间……从这个角度上看，此时科技股的下跌，更像是特朗普送来的对国内某些“伪科技股”进行深度调整的良好时机，从而更好地迎接优质科技股的到来——譬如BATJ的回归，独角兽的上市。
【博览财经研报】美苏封锁原子弹技术，中国（朝鲜）就不搞“两弹一星”了吗？ 美国封锁高科技，中国就不自己造量子通讯卫星了吗？ 美国封锁隐形飞机技术，中国就不造歼20了吗？ 历史经验告诉我们，外部越封锁的，中国自己的原创能力就越容易被“压迫”出来，如今，特朗普更加严苛的封锁对华高科技合作，可以想见，中国就越是会加大对高科技的投入，使得新经济、独角兽的发展，更加迅猛！中国资本市场上就越有独角兽的发展空间…… ◆正如博览研究员在上一篇研报中谈到的，国内科技股和周期品成为了本次贸易战下的“重灾区”，但显然与钢铁的长期基本面趋弱不同，科技股存在“错杀”因素。可以肯定的是，中国高科技将会进一步崛起，科技股未来成长空间巨大，特朗普的阻扰并不会改变中国成为科技强国的历史趋势，反而会倒逼中国加大扶持新经济、独角兽的力度。因此此时科技股的下跌，更是特朗普送来的对国内某些“伪科技股”进行深度调整的良好时机，从而更好地迎接优质科技股的到来——譬如BATJ的回归，独角兽的上市。 长期看，中国高科技崛起是必然趋势，科技股存在“错杀”因素 ◆博览研究员认为，中美贸易战虽然剑指高科技产业，将会给相关投资板块带来持续扰动，但当前科技股的暴跌存在“错杀因素”。可以估计的是，特朗普更加严苛的封锁对华高科技合作将会倒逼中国加大对高科技的投入，使得新经济、独角兽的发展，更加迅猛！中国资本市场上就越有独角兽的发展空间……从这个角度上看，此时科技股的下跌，更像是特朗普送来的对国内某些“伪科技股”进行深度调整的良好时机，从而更好地迎接优质科技股的到来——譬如BATJ的回归，独角兽的上市。 首先，可以看到，近年来中国在高科技产业上快速发展，在部分领域甚至逐渐赶超美国已是趋势。 从科学与工程技术劳动力看，中国科学与工程学位授予量超越美国。根据最新估算，全球科学与工程第一大学学位授予量中，有近一半属于中国（22%）与印度（25%）。2000—2014年，中国的科学与工程学士学位数量增长率超过了350%，明显高于美国和许多其他欧洲和亚洲地区及经济体。从研究与开发绩效看，中国研发支出投入已超越欧盟，成为全球仅次于美国的第二大研发支出国，参见图表1。2015年中国研发支出强度（研发支出占GDP比重）为2.1%，低于美国0.7个百分点，但是中国技术强度追赶速度远高于美国，2005-2015年期间，中国研发支出强度累计上升58%，高出美国46个百分点。从风险投资资金流向看，美国是风险投资基金流向的主要目的地，2013年后中国对风险投资资金的吸引力快速上升并于2014年超越欧盟成为全球仅次于美国的第二大风险投资资金吸引国。从高新技术产出规模看，自2011年以来，中国超越欧盟成为全球最主要高新技术产出国，截止至2016年中国高新技术产出规模占全球比重高达32%，高出欧盟12个百分点。 其次，决策层对高科技产业的扶持政策不断，未来新经济将会获得进一步发展。 此前博览研究员就指出，2018年政府工作报告的最大亮点之一，就是创新成为重点：首先，相较于2017年，2018年政府工作报告提到“创新”的频率、与创新相关的篇幅占比都明显提高；其次，2018年政府工作报告更为肯定了过去五年里新动能取得的成绩；再者，2018年政府工作报告中创新在几大工作任务的排序，较往年都明显前移，重要性大大提高。而近期决策层也在持续为新经济打造更优质的融资渠道，证监会为云计算、人工智能、生物科技、高端制造四大行业独角兽开辟IPO“绿色通道”，BATJ发行CDR，同时加快了回归A股的步伐，科技股公布了2017年独角兽的名单……可以肯定的是，政策大力扶植下，新经济将有着更好的发展环境。 再者，从美日贸易战历史经验看，尽管美国的举措给日本一定打击，但并没有阻止住日本汽车等产业的崛起，显然自身有着广阔市场、更强综合国力的中国具备更强的抗压能力。 上个世纪80年底日本进入了快速发展的黄金时期，成为全球第二大经济体。且连续十年对美国保持贸易顺差，特别是汽车制造方面，日产汽车超过1000万台，超越美国成为世界第一大汽车生产国。美国为改变自身国际收支不平衡状况，逼迫日本签订“广场协议”，通过美元贬值及释放日元升值空间巨大的信号，重创日本股市及楼市，日本经济陷入滞胀阶段长期处于低迷状态。同时，美国的农产品出口同样受到了来自日本的限制，且美国经历了第二次石油危机的重创，面临财政赤字与贸易赤字的双重困扰，美国对日本的经济优势逐步丧失，日本汽车等产业依然强势崛起。 与日本不同的是，中国自身有巨大的内需市场，这是我们最重要的筹码。以乘用车为例，当年日本汽车市场体量最高峰也仅达到美国汽车市场的1/3至2/3，但中国在2009年后已经超越美国成为全球最大的汽车销量市场。而据彭博报道，美国对欧盟及其他贸易伙伴豁免钢铝关税开出条件，其中包括联手美国在贸易上对抗中国。也说明美国也忌惮于自身的市场难以牵制中国，正在“拉帮结派”以造成更多牵制。在中国市场巨大且全球市场缺需求的背景下，中国巨大市场体量的价值也将体现出来。 除此之外，中国的国际地位、综合国力较之前的日本有很大的不同，美国在美日贸易战中占据了全面主动的地位。美日间有特殊的军事同盟关系，日本在安全领域依附于美国，因此日本在国际谈判中以不损害日美关系为底线，并且日本国内的政治制度有特殊性，缺乏顶层行政领导力，强权部门难以形成合作反而形成制衡，在国家级经贸政策这样重大复杂问题的谈判上表现被动，将日本在与美国的贸易冲突中置于不利的位置。中国在国际政治上不依附于美国，国内也更容易形成共识以在国际谈判上占据主动地位。因此，即便特朗普挑起贸易战，中国的应对方式也将与日本有很大区别。 结论 综合来看，当前科技股的暴跌存在“错杀因素”，可以估计的是，特朗普更加严苛的封锁对华高科技合作将会倒逼中国加大对高科技的投入，使得新经济、独角兽的发展，更加迅猛！中国资本市场上就越有独角兽的发展空间……从这个角度上看，此时科技股的下跌，更像是特朗普送来的对国内某些“伪科技股”进行深度调整的良好时机，从而更好地迎接优质科技股的到来——譬如BATJ的回归，独角兽的上市。
焦点透视
钢铁自身基本面恶化下，成为贸易战“重灾区”“实至名归”
【研究员】：陈果
结论：博览研究员认为，周期品和科技股之所以成为贸易战“重灾区”，主要是因为这两者都是美国打击中国的直接着力点，进一步来看，与科技股的“错杀”不同，钢铁等周期品自身基本面就存在着较大的风险，短期、长期走势都不容乐观——短期内，旺季缺口并没有如预期般出现后，钢铁等相关品种价格很可能借着中美贸易战来调整自身基本面蕴含的风险；长期内，过剩产能已实现了一定程度的出清，未来政策加码力度有限，同时2018钢铁需求仍保持相对平稳，难有大幅增长，2018年钢材价格难以大幅上涨。值得注意的是，博览研究员认为，2018年钢铁行业并购重组再度加速，行业寡头垄断格局进一步形成，因此阶段性的短期博弈机会大概率存在所剩不多的行业龙头之中，譬如方大特钢、华菱钢铁、三钢闽光。
【博览财经研报】如何看待中美贸易战开启后，以钢铁为代表的周期品和科技股的下跌？ ◆博览研究员认为，周期品和科技股之所以成为“重灾区”，主要是因为这两者都是美国打击中国的直接着力点，进一步来看，与科技股的“错杀”不同，钢铁等周期品自身基本面就存在着较大的风险，短期、长期走势都不容乐观。 短期内，旺季缺口并没有如预期般出现后，钢铁等相关品种价格很可能借着中美贸易战来调整自身基本面蕴含的风险。一方面钢铁社会库存下降较慢，产量仍在增加；一方面环保高压下，需求复苏不及预期，钢厂多持观望态度。 长期内，2018年钢价走势也不容乐观。首先去产能已进展到一定阶段，过剩产能已实现了一定程度的出清，未来政策加码力度有限；其次钢铁需求仍保持相对平稳，难有大幅增长。总体上国内钢材市场供大于求态势不会有明显改观，钢材价格难以大幅上涨。 ◆值得注意的是，博览研究员认为，2018年钢铁行业并购重组再度加速，行业寡头垄断格局进一步形成，因此阶段性的短期博弈机会大概率存在所剩不多的行业龙头之中，譬如方大特钢、华菱钢铁、三钢闽光。 中美贸易战打响后，国内钢铁、科技股成为 “重灾区” 可以看到，中美贸易战开启下，海内外股市一片下跌，其中国内市场上周期品和科技股成为了重灾区。 3月23日，三大股指全天低位横盘，上证综指收跌3.39%报3152.76点，创2月9日以来最大跌幅；深证成指跌4.02%报10439.99点，创业板指跌5.02%报1726.02点，盘中一度跌近6%。两市成交6353.12亿元，较上日同期明显放大，盘面整体萎靡。 同一天里，国内期市收盘多数飘绿，工业品普跌，黑色系跌幅居前，螺纹钢、橡胶跌停，铁矿石跌超6%，热卷、焦炭跌超5%，盘中铁矿石、热卷一度跌停，焦煤跌超4%，玻璃、甲醇、沪镍跌超3%；贵金属、两粕及大豆飘红，沪金、豆粕、菜粕、豆一、苹果涨超1%。 如何看待以钢铁为代表的周期品和科技股的下跌？ ◆博览研究员认为，周期品和科技股之所以成为“重灾区”，主要是因为这两者都是美国打击中国的直接着力点： 3月8日，美国总统特朗普宣布将对进口钢材和铝材分别征收25%及10%的关税，该措施15日内生效。3月22日川普发表声明说，将暂时豁免对欧盟、阿根廷、澳大利亚、巴西、加拿大、墨西哥、韩国等经济体的钢铝关税。 3月22日，特朗普签署就301调查结果采取行动的备忘录，剑指知识产权问题，指示对中国造成美方伤害的不公平收购美国技术行为、政策等采取一系列行动，包括：USTR通过WTO争端机制起诉中国歧视性的技术授权行为；USTR对进口中国的特定产品加征25%的从计关税，包括航空、信息与通信技术和机械领域的产品；美国政府有关部门将与财政部合作，对中国收购敏感技术的投资实行投资限制。 钢铁自身基本面恶化下，成为“重灾区”“实至名归” ◆进一步来看，博览研究员认为，与科技股的“错杀”不同，钢铁等周期品自身基本面也存在着较大的风险，长期走势不容乐观。 虽然博览研究员在《中美贸易战：国内钢、铝短期风险增加，但斗争过程会制造阶段性投资机会》中指出，贸易战对钢铁等品种的需求量实质影响可能有限。“2016及2017年我国出口美国的钢材量仅占全国出口总量的1.56%。”但钢铁本身供需基本面不容乐观。 博览研究员在《总理就贸易战再发声后，钢、铝等周期品将如何表现？》中指出，“长期内，市场应对相关投资品种仍持较谨慎的态度，2018年钢价大幅上涨的可能性较小。”“一方面去产能已进展到一定阶段，过剩产能已实现了一定程度的出清，未来政策加码力度有限；另一方面钢铁需求仍保持相对平稳，难有大幅增长。总体来看，国内钢材市场供大于求态势不会有明显改观，钢材价格难以大幅上涨。当然我们也不排除去产能力度再次加大，供给端大幅收紧后钢价大幅上涨的可能。” “短期内，重点关注库存在见顶后未来2-3周的下降幅度”。“若旺季缺口如期出现驱动钢价上涨，短期行业博弈机会依然值得重视。若没有出现，国内钢价将继续遭受‘戴维斯双击’——中美贸易战下市场预期过于悲观+基本面一定恶化。” ◆在博览研究员看来，显然现在这个旺季缺口并没有出现。 供给方面，最新库存显示，螺纹社会库存环比下降3.4%，幅度有所加速，与历史同期降幅基本持平，但厂内库存和产量仍在增加，高库存和高产量的矛盾没有化解，钢价仍延续弱势。需求方面，环保高压下，需求不及预期，华北地区受环保影响明显，唐山针对非采暖季发布错峰生产政策文件，钢厂陆续复产中，但部分企业仍将限产10-15%左右，终端需求仍旧没有明显改善，钢厂多持观望态度。此外部分地区焦企受环保影响，限制运输，出货状况一般，销售压力大，焦企心态仍旧很弱。预计短期内焦炭市场继续弱势运行。 这意味着短期内，钢铁等相关品种价格，很可能借着中美贸易战继续进行调整。 结论 ◆综合来看，博览研究员认为，虽然中美贸易战放大了市场的悲观预期，但以钢铁为代表的周期品并未被“错杀”，自身基本面就存在较大风险。 一方面钢铁社会库存下降较慢，产量仍在增加；一方面环保高压下，需求复苏不及预期，钢厂多持观望态度。因此旺季缺口并没有如预期般出现后，短期内原本自身供需基本面就存在风险的钢铁等相关品种价格，很可能借着中美贸易战继续进行调整。 长期内，2018年钢价走势也不容乐观。首先去产能已进展到一定阶段，过剩产能已实现了一定程度的出清，未来政策加码力度有限；其次钢铁需求仍保持相对平稳，难有大幅增长。总体上国内钢材市场供大于求态势不会有明显改观，钢材价格难以大幅上涨。 值得注意的是，2018年钢铁行业并购重组再度加速，行业寡头垄断格局进一步形成，因此阶段性的短期博弈机会大概率存在所剩不多的行业龙头之中。
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发表于 2018-3-26 15:29:51
