投资策略
“贸易战”战中的危与机之有色行业
华泰证券认为，中美贸易摩有色行业的影响可从两角度分析：1）从避险情绪看：主要影响品种是黄金和白银，贸易战引发恐慌指数持续提升，当前已超越2010至今VIX指数中枢的幅度约36%，利好贵金属的避险交易；2）从供需格局看：主要影响铝和铜的需求；铝制品出口美国占比1.8%，相比需求增速影响有限；铜出口占比约2.7%，且供需对价格边际影响更大，因此贸易战对铜的影响有待观察。
一、黄金。贸易战导致恐慌情绪提升，利好黄金的避险交易。虽然近日美国加息理论上利空黄金，但从历史数据看，加息美元指数短期内可能会受刺上升；但长的时间跨度下美元指数大概率出现下滑。美元指数更多取决美国相对于全球GDP占比，当前全球货币政策趋于同向，根据季度GDP数据，美国相对经济实力于2015年见顶，目前仍处于弱势阶段；因此弱势美元周期下金价将维持高位。
二、白银。中美贸易战导致避险情绪提升，同样利好贵金属银。当前金银比近40年第三次达到70以上，以往金银比在高位后白银大概率迎来修复行情。且白银的工业属性较强，跟随新能源、电子通讯等下游需求稳步增长，弱势美元周期预期下，预计白银价格维持高位震荡。安泰科预测，18年白银供应约1.8%增速，19年后矿产量将继续下滑；需求端预计18年有2.5%增速。整体看18年供需过剩幅度下降，19年整个市场保持供应短缺。
三、铝。从全球角度看，2017年全球电解铝短缺约140万吨，即使贸易摩擦加剧，海外电解铝短缺的事实在2-3年内很难通过海外产能增加进行弥补。贸易战对国内的铝材出口影响也有限，反而可能会增加海外生产成本。针对当前中美贸易摩擦，2017年国内含铝制品出口约688万吨，占国内电解铝总产量18.8%，其中出口美国约103万吨，占比2.8%；本次贸易摩擦涉及的箔板带片产品约65万吨，占比1.8%，相对于国内6%左右的电解铝需求增速，影响基本可忽略。
四、铜。铜价短期受美加息周期冲击，中期主要取决于基本面。从中美贸易摩擦角度看，因为铜的供需对价格的边际影响较大，可能会形成一定负面影响。2017年国内铜材加工总量约1815万吨，出口约48万吨，出口占比约2.7%，但出口美国的量因缺乏数据无法判断；但2017年全球精炼铜供给缺口约为21万吨。能否对供需形成影响有待持续观察。据WBMS统计，全球范围内铜的供不应求的局面正在形成。
“贸易战”战中的危与机之农业
申万宏源表示，大豆：中国尚未对美国进口大豆做出贸易裁决，但大豆作为中美农产品贸易体量最大的单品，具有“贸易战”预期。一旦中美就大豆展开“贸易战”，大豆及相关产业链影响显著，建议关注大豆种植、贸易、压榨全产业链。中国大豆进口依存度高达85%，进口量的34%来自美国；美国大豆出口依存度约50%，且出口量的55%出口至中国，贸易金额高达139亿美元，国内大豆价格与国际市场价格高度相关。目前进口大豆CNF折合价约为3200元/吨，如果加征25%关税，价格将提升至接近4000元/吨。减少美豆进口，将增加南美（巴西、阿根廷）大豆进口，短期内阿根廷大量库存（3120万吨）或可能提供部分需求。长期看，南美大豆种植面积或将进一步增加，全球大豆话语权由美国进一步向南美转移。国内也将增加大豆种植面积，玉米、花生等作物种植面积或将缩减。大豆涨价，将带动大豆压榨产物（豆油、豆粕）涨价；豆油涨价，对替代物（菜籽油、棕榈油、菜籽油）等形成涨价支撑；豆粕涨价，对替代物（棉粕、菜粕）等形成涨价支撑。前期库存较多的大豆贸易、加工企业利润或将提升，建议关注北大荒（大豆种植）、京粮控股（大豆压榨）。
高粱：高粱是大豆外中美贸易额第二大农产品，如果针对高粱加税或采取“双反”措施，将推升国内高粱价格，酿酒原料成本或有提高。2017年中国高粱需求量890万吨，其中506万吨来自进口，进口依存度约为57%。其中进口量的94%来自美国，贸易额约为9.57亿元。目前高粱到港价格与国内价格差异不大，如果对自美国进口的高粱加关税，或对美国高粱进行“双反”调查，将推升国内高粱价格，在一定程度上压缩酿酒行业利润。
猪肉：清单第二部分中中国拟对自美国进口的猪肉加征25%关税，猪价主要由国内供需结构决定，加税后对国内影响不大。2017年我国猪肉消费量5494万吨，进口量约为122万吨，自美国进口量仅为17万吨，猪价主要由国内供需结构决定，进口猪肉的影响微乎其微。目前进口猪肉到岸完税价比国内价格低5元/公斤左右，加征25%关税后，价差缩小至1.5元/公斤，考虑到进口猪肉多为冻肉，此价差将不具有吸引力。进口猪肉或进一步缩减，排除国内猪价进一步下跌风险。
变性酒精：拟对进口自美国的变性酒精加征15%关税，将减少燃料乙醇进口，增加对国产燃料乙醇的需求，利好燃料乙醇生产企业，建议关注中粮生化、龙力生物。清单第一部分中，中国拟对进口自美国的变性乙醇加征15%的关税，2018年2月自美国进口的变性酒精报关价格约为3576元/吨，税后价格约为4625元/吨，相对国内燃料乙醇出厂价具有价格优势（目前国内深加工企业出厂价（含税）在5000~6000元/吨之间）。如果对进口自美国的变性酒精加15%关税，则到岸完税价提高至5285元/吨，价格优势减弱。预计变性酒精进口进一步缩减，增加对国产燃料乙醇需求，利好生产企业。
玉米：中美贸易摩擦升级利好国内玉米及相关产业，建议关注玉米期货、玉米种子及玉米深加工（燃料乙醇）上市公司。主要传导路径有三：（1）对进口自美国的玉米直接加税：与猪肉类似，我国玉米进口依存度极低。2017年中国玉米消费量2.23亿吨，进口量281万吨，进口占比仅为1%，其中76万吨进口自美国。美国是全球最大的玉米生产国，产量的约15%用于出口。目前国内现货价高于进口玉米到岸完税价，差异接近200元/吨，玉米出口有一定盈利空间。（按当前最新价格计算）假设加征15%关税，则到岸完税价约为1823元/吨，将高于目前国内玉米价格，进口玉米将失去经济效益（加征25%关税倒挂更严重）。进口玉米或将进一步缩减，支撑国内玉米涨价逻辑；（2）大豆扩散效应：如上分析，大豆“贸易战”将使大豆价格上涨，大豆与玉米比价效应使大豆种植面积增加，作为替代品，北方地区玉米种植面积或被压缩。种植面积缩减带来的玉米供给减少，支撑玉米价格上涨；（3）变性酒精扩散效应：中国拟对进口自美国的变性酒精加征15%关税，进口酒精的价格优势缩小，进口或将进一步减少，增加国产燃料乙醇需求，进而增加玉米需求，支撑玉米价格上涨。建议关注玉米期货、中粮生化（燃料乙醇）、龙力生物（燃料乙醇）；玉米价格上涨的扩散标的，如登海种业（玉米种子）、隆平高科（玉米种子，收购联创种业）。
“贸易战”战中的危与机之能源行业
信达证券指出，在美国，贸易政策既是复杂的经济议题，也是敏感的政治议题，又是独特的外交议题，美国贸易政策的制定是兼顾经济发展、政治博弈、外交战略的综合产物，其内在逻辑非常复杂。
特朗普的贸易新政主要是由“自由贸易”导向转变为具有贸易保护主义特征的“公平贸易”导向，贸易新政的重点从多边转向单边及双边，贸易新政的核心目标是以“美国优先”战略为原则，全力降低美国贸易逆差，增加国内制造业投资、促进制造业回流，振兴传统产业，从而扩大就业机会，助推美国经济增长。
从贸易政策的经济诉求讲：首先，特朗普经济改革的一个重要抓手就是美国的对外贸易，特朗普欲利用贸易保护主义助力美国经济腾飞；其次，在特朗普的逻辑中，贸易逆差是将许多美国的本土的就业机会让渡给了其他国家，从而导致美国的失业率上升，因此，他欲利用平抑贸易逆差的方法提升出现回调的传统行业、制造业、教育与保健服务行业、休闲与医疗服务业、零售业、建筑业、金融业等行业的就业空间；第三，特朗普的贸易新政不仅仅是贸易保护主义与贸易自由化之间的对立选择，也不是短期资本利益和劳工利益之间的权衡，而是优势产业与劣势产业之间的竞争，特朗普想利用一系列的经济及贸易措施把最好的制造业企业吸引回归美国，把没有真实竞争力的企业留在他国市场，等同于优质制造业资产回归，振兴美国经济。
从政治诉求上讲：首先，特朗普以“美国优先”战略和其自称的“公平贸易”为由，欲重新设置对外贸易的“游戏规则”，也就是说，他首先废除多边，搞双边，利用关税政策等贸易措施为筹码，展开双边对外贸易谈判，然后再设定谈判时间及豁免诱饵，使贸易伙伴为获取关税及入境美国相关贸易限制的豁免不断降低本国贸易壁垒，与此同时，即便谈判未达成共识，利益集团也能够通过此类贸易保护制度及措施合理合法地制约贸易伙伴国对美国的相关出口，以此保护利益集团利益，可谓是“二利必得其一”；
其次，特朗普的一系列急于兑现竞选承诺的政策及决策也都是在为今年11月的中期选举筹谋，随着中期选举的序幕逐渐拉开，各种形式的贸易保护政策将成为特朗普拉票的重要工具。
第三，特朗普是想获得高于经济利益的全球利益，他试图通过缩减对华贸易逆差、制约中国产业升级、打击中国经济增长的动力等经济战略来阻滞中国的发展战略，同时，特朗普主张的是印太战略，更加重视与中东、印度、澳洲及南亚的外交，进而维持在太平洋、印度洋两个区域内的主导地位，从而强化政府职能。
最后，特朗普贸易新政的具体措施主要包括：利用出口拉动美国经济增长；利用页岩油出口有效降低美国贸易逆差；提高关税限制进口；频繁运用双反调查等贸易措施加速推进“公平贸易”
就能源政策与能源贸易的角度而言，以传统能源为主导是明显的趋势。重振煤炭行业、加快美国国内石油生产、稳定持续加大页岩油开采量高速增长、新能源行业去保护进入市场化是特朗普能源政策与能源贸易的核心要点。
“贸易战”战中的危与机之家电行业
兴业证券表示，中国家电对美出口占家电总销量的10%（中国海关，2017年，按数量），比重并不高。即便展开，家电龙头格力、美的、海尔、TCL等在海外组装有能力规避风险，对美国、墨西哥设厂的海尔、TCL甚至利好。近年美国、阿根廷、摩洛哥等国均有过对中国家电出口的限制政策，A股家电板块在其后一周反应平淡，振幅在[-1%，+1%]。近两天家电振幅渐趋平稳与历史相似。
近期重点跟踪了美的，看好美的品牌库在洗碗机、吸尘器、破壁机上发展，同时看好美的今年与KUKA合作有实质性落地。中国洗碗机85%出口由美的OEM贴牌生产，现在技术绝对领先，目标把所有品牌的噪音降到最低。美的近期公告与KUKA合资工厂落地，美的将向库卡中国下属业务注资，共同成立3家合资公司，以拓展工业机器人、医疗、仓储自动化三大领域的业务。中国顺德科技园将新建生产基地，进行新产品开发。今年与KUKA的合作有看点，现在中国业务占KUKA收入15%，预计2025年到25%。东芝今年争取扭亏为盈，品牌库打造为后面全线出击做准备，T+3制度让公司更能减轻上游成本上升和下游销售波动对净利润的影响。
贸易战近期告一段落，中美双方做到谈判桌前，依然看好消费升级下更新迭代的内销前景，低估值的优质家电股值得关注。重点关注美的集团、格力电器、小天鹅。
“贸易战”战中的危与机之汽车行业
此次301调查是在中国崛起，中美贸易逆差扩大的大背景下。《301报告》认为，中国的外资政策存在外国所有权限制，中国外资政策并通过股权限制和行政许可审批程序对美国企业施压，强制美方技术转让。
华创证券认为，传统车独资的可能性不大。我国从1984年上汽和大众成立第一家合资企业以来已有25年，本土和外资在传统车领域的合作已根深蒂固。中国市场目前已进入存量阶段，行业竞争加剧，终止合资协会或新建工厂的风险较大。
新能源股比放开提上日程。一方面，我国是全球最大的新能源汽车市场，经过近几年的高速发展，产业链实力有了显著提高，并在国际具有领导地位。另一方面，我国新能源汽车渗透率低，发展空间大。放开股权，引入海外优秀企业，加强行业竞争，有助于产业升级。
假设关税下调10%，进口车成本仍高出国产30%。综合多方因素关税下调，并不会影响主机厂在中国的布局和国产化进程。国产依然是利益最大化下的最优选择。此外，关税下调后，进口车有价格调整空间，进口增速同比上升，但绝对量不大。我国进口车主要针对30万元以上的豪华车市场。而我国豪华品市场主要为奥迪、奔驰、宝马，他们的主力车型均已国产，三者市场份额达75%。因此豪华车的价格体系还是由BBA主导。
作为对特朗普政府《301调查报告》的积极回应，在汽车行业，我国政府或进一步下调进口车关税，并有望放开新能源汽车企业股比，而传统车股比放开的可能性较小。我国进口车主要在30万元以上豪华车市场，价格向下调整后，销量同比增长较快，有利于汽车进口经销商。但因进口绝对量不大，对汽车市场的竞争格局整体影响有限。
此外，关税下调，股比放开对主机厂在国内布局进展料不会有实质性影响。汽车行业加大开放力度，将倒逼国内企业加速转型升级。我们看到，我国经过20多年高速发展后，已成全球最大的汽车市场，体系、技术、人才厚积薄发，汽车产业向中国转移，及自主崛起的趋势不改。
“贸易战”战中的危与机之通信行业
据BBC报道，美国此次对中国征税的商品，锁定在科技、通信和知识产权领域，包括半导体，电信设备和电脑组件等。
信达证券认为，美国对中国进口商品征税名录尚未公布，具体行业需分板块看待。目前我国在光纤预制棒行业对美采取反倾销政策，相关政策将在2018年到期。此次美国加征关税，使相关反倾销政策有可能延续下去。在国内光棒目前仍处于供不应求状态下，光纤预制棒价格或维持高位，叠加运营商对下游传输网建设的需求，光纤光缆价格还将在未来几年保持高位。此外，光纤光缆企业产品主要满足国内需求，还有一部分出口至东南亚，印度等市场，对美出口较少，因此美国加征关税对光纤光缆企业出口影响有限。看好掌握自主光棒技术的龙头厂商，如亨通光电等。
目前我国光模块行业高端原材料芯片仍依赖进口，海外芯片厂商议价能力较强。中国光模块/器件厂商高端产品成本端较刚性，若美国对中国出口的光模块加征关税，中国厂商或分摊一部分税收负担，对厂商盈利能力带来一定影响。但从中长期看，加关税将促进光芯片的国产化代替。去年12月，工业部发布《中国光电子器件产业技术发展路线图（2018-2022年）》，要求2022年中低端光电子芯片国产化率超过60%，高端光电子芯片的国产化率突破20%。相关龙头厂商在国家政策，资金支持下，有望实现高端芯片技术突破，降低对海外芯片厂商的依赖，提高盈利能力。看好国内具有自研芯片能力的厂商如光迅科技等。
电信设备方面，由于较高的进入壁垒，华为、中兴等厂商对美销量很低，收入占比不高，受此次加征关税影响有限。通信终端方面，中兴通讯对美出口主要为手机终端，年出货量在1500万台左右，但主要集中在200美元以下区间，对公司利润贡献不高。星网锐捷旗下德明通讯收入主要面向北美等市场，但公司整体海外收入仅占15%左右，美国业务收入占比不会太高。因此此次事件对中兴通讯，星网锐捷或会造成负面影响，但影响有限。
此次贸易战，美国主要针对中国科技、通信、知识产权领域，遏制中国信息科技产业全球崛起意图明确。进一步表明，我国信息安全、自主可靠为长期确定性趋势，国产化替代刻不容缓。而位置信息为国家安全基础数据，重要性毋庸置疑。在国家政策的扶持下，北斗产业的关键性将得到凸显，产业发展将得到提速，建议关注北斗星通，海格通信等。
专网通信龙头海能达海外营收占比达50%左右，但美国市场摩托罗拉占据大部分份额，美国市场营收占比不高，海外营收主要来自欧洲等地。因此，美国加征关税对海能达等专网通信厂商影响有限。此外，CDN、云计算等提供的是服务而不是商品，不在征税范围内，不会受此次征税影响。
长城证券表示，参考美国商务部的数据，2017年美国电讯器材的对华进口贸易额占同年国内三大运营商资本开支的7%-8%。目前美国商务部还没有确认关税涉及的商品名单，若最终名单落实涉及到通信行业，导致部分电讯器材出口美国受阻，则国内市场将成兵家必争之地，对国内运营商是利好，运营商设备采购价格将更有优势，降低成本，利好中国联通。
具体到通信行业上市公司，由于通信网络设备（如主设备、基站侧设备等运营商采购产品）方面，美国对中国一直存在管制，国内厂商并没有大幅进入美国市场，因而总体受影响程度较小。若最终名单落实涉及到通信行业，预计更为相关的是光器件、终端设备厂商。针对光器件和终端设备两个细分领域，也无须过分解读，预计新政影响较小：1）光器件产业全球化程度比较高，中国出口中低端产品出口到美国，而同时也会从美国大量采购光芯片、激光器、高端光模块等产品，在光器件这一领域不存在很大的贸易逆差，如果美国在光器件领域进行关税方面的加征，对整个产业链造成的影响将比较复杂；2）终端设备方面，简单看，如果相关产品纳入目录，部分厂商相关业务会受到一定程度的影响。但需考虑的是，如以企业通信IP电话产品为例，美国公司思科、宝利通等在国内市场的份额也非常高，若贸易战最终落实，这些美国公司在国内市场的份额预计也将受到巨大影响。
投资建议：中国联通2017年改革成效明显，实现业绩反转，看好2018年公司用户增长与产业互联网业务潜力，继续“强烈推荐”。此外，此次美贸易新政对行业影响较小，但参考前期美国对于国内华为、中兴等通信厂商的一系列限制行为及国内通信行业近年来的发展趋势，自主研发、由大而强是我国通信行业发展的不变逻辑，结合5G浪潮提供的巨大机会，建议关注研发领先的厂商中兴通讯、中际旭创、亨通光电、中天科技、光迅科技等。
“贸易战”战中的危与机之计算机行业
近期中美贸易对峙持续发酵，自特朗普上台以来，美国孤立主义趋势明显，贸易保护主义抬头。特别是3月22日特朗普签署的总统备忘录，使中美贸易对峙情绪升温，并对中美股市带来一定冲击。
安信证券表示，自“棱镜门事件”爆发后，中央高度重视网络安全与自主可控的建设。在出台《网络安全法》同时，不断调整优化网络安全的顶层架构。两会期间的机构改革又将“中央网络安全和信息化领导小组”改为“中央网络安全和信息化委员会”，全面负责网络安全和信息化领域的顶层设计、总体布局、统筹协调、整体推进和监督落实。同时，将之前工信部下属的“国家计算机网络与信息安全管理中心”调整为“中央网络安全和信息化委员会办公室”管理。充分体现了国家对网络安全与自主可控的重视程度迈上全新高度。中美间的贸易战，有望加速暴露我国自主可控领域的“缺口”和“短板”，从而正视两国在该领域的巨大差距，引导相关投入的加大，自主可控有望再次迎来重大事件催化。
从细分领域看，自主可控主要涵盖以CPU为代表的集成电路，以服务器和存储为代表的核心设备，以ERP为代表的企业级软件和以操作系统、数据库、中间件等为代表的基础软件等四大领域。目前服务器的国产化已相对成熟，涌现出浪潮、华为、曙光等一批具有国际竞争力的厂商；ERP在技术层面与国际巨头间的差距较小，大规模国产化的基础较为扎实；CPU方面的龙芯、飞腾和申威三大体系各自的应用领域尚存在较明显的局限性，生态体系构建还不完善；基础软件的国产化程度相对而言最低，未来的提升空间巨大。自主可控领域有望借中美贸易争端迎来又一轮投入的高潮，重点关注核心设备领域的浪潮信息、紫光股份、同有科技，集成电路领域的中科曙光、中国长城，基础软件领域的中国软件、超图软件、金山软件（HK），及网络信息安全领域的启明星辰、卫士通、绿盟科技、北信源等。
东兴证券认为，未来创新性行业IPO扩容已是大势所趋，近在眼前。随着优质公司纷纷上市，必将吸引资本市场关注和资金。这点从分众传媒、360等回归公司的股价和市值变现中也可得到验证。随着IPO扩容实际进展的推行，目前市场对A股现有创新性公司的乐观情绪很难维持。在此大背景下，A股现有行业公司将出现极端两级分化：大部分质地不好的公司将很可能被市场抛弃，而极少部分龙头公司将享受高溢价的估值。
此次贸易战对相关行业的长期影响主要体现在几方面：一、我国可能放松对外资投资的限制。如在云计算产业，亚马逊在国内发展受到一些限制，未来有可能放松管制。这短期内会对我国云计算公司形成一定冲击，但也会带来一些机会，如和亚马逊合作的相关公司。二、我国“自主可控”战略也会受到一些影响，对相关公司有一定影响。例如，国产服务器等相关公司。投资组合为宝信软件、网宿科技、海康威视、广联达。
“贸易战”战中的危与机之机械行业（一）
此轮特朗普挑起中美贸易争端战略意图明显，将会被征收新关税的中国产品包括航空航天设备、高铁设备、新能源汽车和高科技产品，均为《中国制造2025》计划中的重点发展产业。
申万宏源表示，中美贸易联系紧密，机械行业公司美国业务相对较少。1）中美贸易总量从2001年的804.85亿美元到2017年的5836.97亿美元，CAGR达到13.2%，双方的商贸往来联系也日益密切。且贸易结构有所变化，机电、音像类产品出口占比显著提升，2017年提升至46.20%，接近出口的一半，而纺织制品占比有所下降。2）我国机械企业出口近年来增长迅速，但美国市场开拓力度普遍不大。且我国出口到美国的机械多为中低端产品，在高端制造领域占比很小。同时，在美国开展业务较多的机械企业基本均在美国设有子公司，未来即使受到政策影响，也有变通方法。
此次事件对于机械行业的影响需分类讨论：对传统行业的影响相对较小，或更多体现在情绪上。同时或出现过度反应，传统版块可能跌出机会；新兴版块会比传统版块受影响的时间更长、强度更大，但或不属于最直接影响的范围内。同时挑战中隐藏机遇，高端制造、半导体等版块的韧性不可忽视，国产化进程可能进一步加快。长期看无论势态如何演变，机械行业发展的趋势难有大改变，因此仍看好新消费、新制造、新周期及相应版块和龙头公司。
东兴证券认为，考虑到美国自奥巴马政府以来，持续推进制造业回归，陆续推出《重振美国制造业框架》、《美国制造业促进法案》、《先进制造业伙伴计划》、《美国制造业复兴计划——促进经济增长的四大目标》和《先进制造业国家战略计划》等规划。此轮贸易冲突更多的映射出中美两国在高端制造业的战略争夺。
从中美贸易结构看，中国向美国出口的主要为机电、音像设备，杂项制品，纺织原料及纺织制品，贱金属及其制品，及车辆、航空器、船舶及运输设备等。按海关商品归类（HS分类），遴选出与机械行业相关的核反应堆、锅炉、机械器具及零件，铁道车辆；轨道装置；信号设备，航空器、航天器及零件，及船舶及浮动结构体等产品。据测算，在中国2017年对美出口中，机械行业相关产品占比达到22.16%；在中国对美进口中，机械相关产品占比达到20.27%。中国对美机械行业顺差为645.37亿美元，占2017年中美顺差比重为23.40%。从此可看到，美国对华提高贸易壁垒有其深刻的内在逻辑，除试图缩窄对华贸易逆差，推进制造业回归外，遏制中国高端装备崛起的意图明显。
美国对华高端制造业的贸易遏制阻挡不了中国高端制造业的崛起。一方面，中国对美出口的机械产品以中低端产品为主，工业机器人、航空航天设备、高铁装备、农机装备、海洋工程装备等高端战略产业尚在培育阶段，出口占比较小。以铁道车辆为主，其出口金额占目前对美出口的比重不足1%。另一方面，中国具备庞大的内生市场，可以各类高端装备制造的初步发展提供足够成长空间。且随着国内科技人才的逐步崛起，工程师红利将是国内制造业未来逐步走向高端的重要基石。
一、轨交装备。从中国中车收入结构来看，2016年其海外收入占比为8.29%。海外订单多集中在“一带一路”沿线国家，如肯尼亚、泰国、巴基斯坦、印度等国，且多数为机车、货车和地铁车辆订单。公司之前拿到美国芝加哥地铁项目，并推进美国春田制造基地项目。
中国高铁的价格具备较强竞争力，极大压缩竞争对手的利润空间。和国际竞争者相比，中国高铁的优势除性价比高，还在交货期限短。高铁海外投资本质上应是基于商业利益的市场行为，但实际执行中会受到政治、经济环境多重影响。截止目前，中国高铁走出去落地及执行中的项目包括印尼雅万高铁、俄罗斯莫斯科至喀山高铁、马来西亚吉隆坡至新加坡高铁，及中国和泰国同意建立的经由老挝的高速铁路。
总体看，美国在国内轨交车辆走出去的占比较低，提高关税对国内轨交车辆走出去影响有限，根据《中长期铁路网规划2016-2025》，到2020年我国铁路网规模目标达到15万公里，其中高速铁路3万公里；到2025年，我国铁路网规模目标达到17.5万公里，其中高速铁路3.8万公里。建成现代的高速铁路网。构筑“八纵八横”高速铁路主通道，连接主要城市群，基本连接省会城市和其他50万人口以上大中城市。
自2014年南北车合并以来，中车在机车、客车、货车、动车组、城轨地铁车辆等领域国内市场占有率均超过90%，具有无可撼动的统治地位。关键零部件方面，目前我国高铁一些关键的零部件（轮对、牵引系统、制动系统、刹车片、连接器、车轴、受电弓、车载辅助电源系统）还需要从国外进口，或从中外合资厂购入。核心部件毛利率显著高于普通部件，国产化后替代空间巨大。短期内国内市场仍将是轨交车辆及相关零部件的主要驱动力。2018年，中国高铁总里程已超过2.5万公里，成为世界上高铁建设运营规模最大的国家。
按规划“十三五”期间，我国将至少新增高速铁路1.1万公里。截止2015年我国动车组拥有量密度为0.89辆/公里，而法国、德国高铁的动车组保有密度2.4辆/公里，日本东京至大阪新干线密度更是达到4.2辆/公里。随着铁路体制改革推进，线路加密需求有望进一步提振动车组需求。2018年到2020年，动车组有望年均招标350列左右，复兴号动车组有望成未来招标主力。根据高铁招标数据，目前一列高铁平均成本约1.6亿元，其中核心零部件约占高铁成本的70%，按此测算未来三年高铁动车零部件市场空间超过1000亿元。
二、集装箱行业。集装箱行业受全球贸易变化影响较大。从历史看，全球商品出口增长率变动与中集集装箱产销量高度一致。据测算，在大部分时间，国际贸易增速1个百分点的波动，会导致集装箱产量同向变动2到10个百分点。
集装箱运输的参与者主要有实际承运人（轮船公司、铁路公司、公路运输企业、航空集装箱运输公司等）、集装箱租赁公司、集装箱船舶租赁公司、集装箱码头经营者、集装箱货运代理人、集装箱货运站等。集装箱作为国际货物贸易的承载工具，购置者基本为集装箱租赁公司和班轮公司，不直接向某一国出口。但需考虑贸易保护主义的提升对于整体国际贸易的潜在冲击。
尽管集装箱行业在历史上呈现较强的弹性，但只要国际贸易不出现超预期的下滑，未来3年集装箱行业仍将保持较强韧性。据租箱公司Textainer分析，目前全球新箱及库存集装箱短缺较严重，去年以来，旧箱价格接近翻倍，目前集装箱售价大于账面价值，租箱公司收益率显著提升，资本开支意愿增强，超期服役的旧箱有望集中更换。据Triton披露数据，2017年全球处置干货集装箱的平均箱龄为14年左右。
“贸易战”战中的危与机之机械行业（二）
回溯集装箱发展历史可明显看到，中国加入WTO以后，贸易全球化快速推进，全球集装箱市场迎来快速增长。2004年到2008年，为集装箱生产高峰期。按集装箱平均报废年限14年计算容易得出，2017年开始全球集装箱将步入更换高峰，且未来3年集装箱需求具备强支撑。随着下游需求回暖，班轮公司及租箱公司盈利改善，旧箱价格显著提升，租箱公司和班轮公司资本开支意愿将显著增强，超期服役的旧箱有望在近两年集中更换，集装箱上行周期将超过3年，持续程度有望超预期。
从生产格局看，国内厂商在全球集装箱生产的绝对主力。中集集团、胜狮货柜、新华昌和东方国际占全球集装箱生产的96%以上。回溯历史，集装箱生产的全球重心上世纪70年代在日本，80年代转移到韩国，90年代即转移到中国。集装箱作为对产能和成本极为敏感的行业，无论日本还是韩国均未占据全球集装箱领袖位置10年以上。而中国主导全球集装箱行业生产已超过20年，且行业地位愈发巩固。
集装箱行业的发展历程可以映射出中国制造的韧性，尽管人力和环境成本上升，但优势机械行业长期积累的产能、渠道和供应链为其构筑短期难以逾越护城河。即便面临关税壁垒，国内集装箱行业仍具备较强竞争力，短期内国外市场难以承接如此体量的传统制造业。
三、机器人行业。自2013年起，我国已连续多年成为全球最大的工业机器人市场。根据高工产研机器人研究所（GGII）的数据，2016年，我国工业机器人销量达到8.5万台，占全球比重达到29.56%。产值规模达到135亿元，其中国产占比仅为19%。ABB、KUKA、FANUC、YASKAWA（安川）四大家族在全球机器人市场中占比超过50%。受限技术水平，国内工业机器人出口不超过5000台，数量较少，且总体偏中低端，预计受贸易战影响极有限。
工业机器人作为制造业皇冠上的明珠，近年来发展取得不小的进步，虽说中国市场大部分市场份额依然掌握在外资厂商手中，但目前已有部分国产企业开始崭露头角，积极布局工业机器人市场。目前国内工业机器人仍具备较大进口替代空间，国产机器人主要受制核心零部件国产化不高，成本高昂，控制系统及品牌等方面。
2017年，我国工业机器人75%的精密减速器从日本进口；伺服电机方面，国内的份额低于20%；控制系统的份额也较小约为20%。由于减速器、伺服电机、控制器分别占机器人整机成本的35%、25%、15%，导致中国机器人企业生产成本极高。国内企业往往要以高出国外厂商近3倍的价格购买减速器，以近2倍的价格购买伺服电机，使得工业机器人制造商承担巨额的营业成本。以165公斤点焊机器人为例，受限核心技术缺失，国内工业机器人成本远高于国外。控制器国内外差距较小，关键在标准。控制器由于其“神经中枢”的地位和门槛相对较低，国内成熟的工业机器人厂商可以自行开发控制器，保证机器的正常运行。
根据工信部、国家发改委和财政部联合发布的《机器人产业发展规划（2016-2020年）》，到2020年，我国要形成较为完善的机器人产业体系。技术创新能力和国际竞争能力明显增强，产品性能和质量达到国际同类水平，关键零部件取得重大突破，基本满足市场需求。
尽管国外厂商关键零部件领域仍占优势，我国国产工业机器人及核心零部件的销量快速增长，技术突破也在加速推进，进口替代已成大势。目前国内已产生一批具备核心技术的工业机器人制造商，如埃斯顿、大族激光、新时达、拓斯达、机器人等，及布局减速器的上海机电、中大力德、昊志机电等企业。
据国际机器人联合会估算，2017-2020年，中国工业机器人年均销量预计为14.8万台，年均复合增长率为21%。中国工业机器人销量占全球比例预计从2015年的27%提升至2019年的39%。据IFR预测，2017-2019年国内工业机器人本体累计市场规模预计达900亿元，预计中国工业机器人本体销售额分别为260亿元、290亿元、340亿元，年均复合增速约为15%。2017-2019年国内工业机器人系统集成累计市场规模预计达1340亿元。假定2017-2019年集成均价为本体的1.5倍，则2017-2019年，中国工业机器人系统集成销售额分别约为390亿元、440亿元、510亿元。
美国近期对华采取的贸易政策一定程度上彰显遏制中国高端制造崛起的战略意图，但预计实际效果有限。一方面，中国巨大的消费和制造市场将为本土高端制造崛起提供缓冲和支持，另一方面，目前中美贸易中，高端制造出口比例较小，征收关税象征意义大于实际意义。同时，美国近期的贸易政策也为国内高端制造产业提供了警醒，也警示了高端制造不能寄希望于外力，只能借助自身不断的研发和支持，一定程度上有助于倒逼国内产业升级，建议重点关注标的：埃斯顿、上海机电、康力电梯、中国中车、陕鼓动力等。
白马杀跌并非偶然 耐心挖掘被错杀优质标的（一）
周三医药、环保等防御性板块启动，预示大盘短线有再次回调风险。而白马股快速杀跌，无疑加重调整预期。其实，白马股下跌并非从周三开始，Wind统计白马股指数显示，3月中旬开始，白马股指数就出现连续调整现象，3月13日截至目前，白马股指数期间累计跌逾5%。具体到个股，近10日华域汽车、五粮液、格力、美的和青岛海尔等多股期间累计跌逾10%。
不得不提的是，比亚迪因业绩不及预期而大幅下跌，对其他业绩白马股打击较大。比亚迪业绩公告显示，实现营业收入1059.1亿元，同比增长2.36%；归母净利润40.7亿元，同比下滑19.5%。公司拟每10股派发现金红利1.4元（含税）。公司2018年一季度预计归母净利润0.5亿-1.5亿元，同比下滑91.8%-75.2%。公司称，收入增加的主要因为新能源汽车业务和金属部件业务增长带动，毛利率降低的主要原因为受新能源补贴退坡及市场竞争影响，汽车业务营利能力有所下降。
同时，据海通证券统计，2017年以家电和白酒为代表的消费白马业绩增速放缓。以披露2017年年报和快报公司为样本，家电行业披露率为63%，这些公司2017Q4/2017Q3/2016Q4归母净利累计同比为7.5%/16.6%/33.3%，业绩增速整体放缓，预计2018年家电净利同比为25%。白酒行业披露率为26%，这些公司2017Q4/2017Q3/2016Q4归母净利累计同比为9.2%/13.7%/7.1%，业绩增速略放缓，预计2018年白酒净利同比为25%。食品行业披露率为70%，这些公司2017Q4/2017Q3/2016Q4归母净利累计同比为23.7%/30.6%/3.8%，预计2018年净利同比为15%。医药行业披露率为66%，这些公司2017Q4/2017Q3/2016Q4归母净利累计同比为21.6%/25.0%/23.4%，整体业绩增速放缓，预计2018年净利同比为17%。
在近期波动中，北向资金的变动也相当不稳定。统计显示，上周沪股通逐日分别获得净买入4.21亿元、-5.76亿元、-1.96亿元、1.27亿元和-14.09亿元，而深股通分别获得净买入4.64亿元、-2.96亿元、7.34亿元、3.45亿元和-3.37亿元。从沪深港通近七个交易日十大活跃个股成交情况看，近七个交易日净流入前十股分别为贵州茅台、海螺水泥、恒瑞医药和伊利股份等。净卖出前十股中，中国平安、美的集团和格力电器等居前。通过数据发现，北上资金对白马股持股已有所分化，以贵州茅台等为代表的行业龙头依然是北上资金的“宠儿”，但美的集团和格力电器等家电龙头却遭抛弃。分析人士表示，当前北向资金逆势加仓的一大重要原因就是对上述个股业绩高确定性的青睐。
银河证券指出，从历史经验看，事件性因素对市场带来的整体影响偏短期，中长期影响其实不大。在2018年A股慢牛行情基本逻辑不变的基础上，事件性导致的大幅回调或是布局点。
白马杀跌并非偶然 耐心挖掘被错杀优质标的（二）
从这一角度看，北向资金做到“先知先觉”。此前北向资金在对白马股和成长股的调仓和增持时机上就相当精准，春节前北向资金短炒中小票也取得不错收益。在主板指数出现明显调整后，中小票再成行情主要做多力量的当下，北向资金逆势加仓蓝筹股背后又有何逻辑呢？分析人士表示，近两个交易日板块间分化日益明显。主板蓝筹价值股也存在分化情况，部分蓝筹依旧处于调整趋势，部分蓝筹则已开始出现底部反弹的迹象。虽然当前蓝筹股表现整体不佳，但少部分题材概念股不会成市场主线机会。从以往经验看，在蓝筹集体回调压制下，热点板块和中小市值个股往往是“独木难支”。因此二者之间关系更多情况下是“一荣俱荣，一损俱损”，而并非所谓“跷跷板”的关系。在蓝筹股向好情况下，中小市值股一般也能借势“水涨船高”，正所谓“大河有水小河满”。而在蓝筹集体回调氛围下，市场往往“泥沙俱下”，即便很多估值不贵，质地优良的中小市值股一样会被错杀。
广州万隆认为，周三大盘走弱除受外围市场干扰外，消费白马的放量杀跌才是真正导火索。距上次中国平安发布超预期年报后高开低走还没过去过久，茅台在业绩公告发布后又出现低开低走放量杀跌的走势，整个消费板块集体重挫，包括格力、美的一批白马股等均出现严重破位走势。作为曾经的价值投资风向标，平安、茅台等龙头相继轰然倒下事实已向市场宣告A股资金生态相较去年已发生重大变化，机构大资金正加紧从蓝筹撤出并加码中小创是大势所趋。即便港资依旧对部分蓝筹偏爱有持续抄底动作，但由于市场风格出现切换，外资对A股的话语权也已旁落。投资要顺应趋势，既然机构已选择用脚投票纷纷从蓝筹撤出，投资者也不可继续对中小创抱有过多成见，反而应牢牢把握优质中小成长股这条主线不动摇，近期持续沪弱深强分化走势就是最好例证。不过短期考虑到外围持续动荡及创业板已逼近前期反弹高点，所以操作上仍不可太过激进，在及时兑现这波抄底浮盈同时建议逢低介入会比较好，尤其年报和一季报业绩亮眼的错杀成长股更值得重点关注。
中原证券建议继续坚守布局大市值龙头股策略，目前各行业龙头股组合的ROE（TTM）自2017年起高于全部A股，而PE（TTM）至今仍低于全部A股，估值优势明显，龙头股股价仍具上涨空间。风格方面建议有所淡化，不论大盘蓝筹还是新兴成长，选股的基准策略都是低估值+业绩预期向好。
天风证券表示，2018年创业板业绩边际改善可能好于主板与中小板，但由业绩驱动的整体行情可能较难看到，市场分化或继续。结构上看，成长行业的大市值龙头股增速和趋势都更好，在行业整体可能转好趋势下，成长龙头具备增配价值。
东北证券表示，2018年市场仍延续“核心资产”主题，同时也提出“大创新”大发展，各项升级和产业整合将使具有竞争优势的行业和企业更受益。风格从2017年的“价值投资”的“量”的迸发转向“质量+成长”的多重标准的“质”的推进。在当前国内甚至世界经济“低增长”的环境下，“核心资产”主题风格组合的收益效率会高于历史数据挖掘的投资效率。
华创证券认为，在外部因素不确定性上升当下，调整可能需更长的底部确认期，这就意味现阶段获取Beta收益最好的方式依然来自超跌反弹。行业配置上，稳定性与逆周期因子的重要性正在提升，面对不可避免的市场波动，应耐心挖掘具有中长线配置价值的优质公司，尤其重点关注被错杀的优质标的。
上蹿下跳“缺口”间资金很焦躁 市场面临双底与破位的抉择
在外围股市普跌带动下，周三两市大盘大幅低开，沪市虽有冲高，但最终因白马股贵州茅台、洋河股份、格力电器等全线大跌，带动主板快速回补周二上跳缺口，随后主板一路走弱，再也没有回抽机会。与之相反的创业板早盘低开后快速冲高，随后一直围绕高位震荡，走出独立行情，尾盘出现翻红，虽最终以下跌收盘，但跌幅远小于主板。盘面上，两市个股跌多涨少，次新股、环境保护、食品安全、海南板块、雄安板块、文教休闲、国产软件等板块涨幅靠前；酿酒、贵州板块、奢饰品、保险、家用电器、食品饮料、石油等板块跌幅靠前。
白马股被市场用脚投票主要有几点原因：一是去年涨幅较大，已透支所有业绩，今年即使业绩预增，再想像去年一样同比大增多少倍不现实。即使低点抬高、业绩预增，相比增幅也不大，当然不排除出现亏损。二是没有只涨不跌的股市，也没有只跌不涨的股票，创业板已连续走弱两年，技术上、时间上都到了反弹节点；三是市场资金近期一直流入创业板等科技股，一旦趋势形成，短期很难扭转，谁也不会再去为涨高的白马股抬轿，最终白马股只有下跌一条路。四是近期新股发行减速，也为小盘股提供炒作机会。
综合市场人士观点，这几天指数跳空缺口越来越多，一会儿向上跳空，一会儿向下跳空，意味市场心态处于非常不稳状态；关于回落，周二午盘后就已出现，如果不是尾盘15分钟快速拉升，实际就应是上影线，甚至部分回补缺口，所以周三的回落也是部分资金已做好预期的。蓝筹股明显跳水，贵州茅台、中国平安等都跌幅居前，但即便如此主板仅仅回补缺口，并未破位，所以也没必要过分恐慌，蓝筹下跌其实就是涨多了，以茅台为例，一个月不到就涨了30%，一些地产股更是一个月涨了50%，这几乎达到全年涨幅，即便是价值资金也有兑现欲望。而不少概念股反弹，尤其创业板是在新低后出现的反弹，也是跌多了所致。
技术上，周四是惯例砸盘日，沪指目前玄机是做成次级W底，还是再度裂口低开破位，取决主力的主观意愿，先防为好；创小板活跃度不会一蹴而止，还可适当机会对待；短线15-30分钟沪深均有背离消化要求，大概率是沪指低开破位再筑底，中小创强势整理为主。周四沪指上档3160点，下档3090点，创指上档1860点，下档1800点。
整体看，市场个股分化现象较明显，量能萎缩，热点除年报金股的医药板块持续走强，成持续性热点外；其余类似次新股、概念股也有明显分化，随着市场修复后，大面积分化是必然，后面业绩因素更重要一些。尤其次新股七一二尾盘从涨停几乎跌停的走势，资金派发也比较明显。资金面还是有诸多值得注意的因素，热点方面，周二资金流入非常分散，除电子信息板块其余均是没有主动流入的行为，更多是对之前调整的修复而已，普涨后市场自然也面临上方考验，从而形成调整。这也是震荡市的特点，波段多，不宜过分追涨，注意盘面的分化。
博览观察员认为，受外围市场影响周三A股早盘跳空低开，随后逐步上攻，创业板一度翻红，题材股继续呈现活跃格局，以计算机为首的高科技概念股和次新股成资金关注重点，权重股相对偏软，成交保持活跃水准，有望一定程度上封杀下跌空间。两市指数均留下下跳缺口，趋势上短线主板受制均线压制，创业板则围绕均线做文章。技术看，周四市场不会很乐观，尤其主板。目前市场热点资金集中在中小创里（尤其一些叠加品种和补涨概念），前期大热个股均不同程度出现资金出逃，是否意味新一轮调整开始需防备。由于创业板成交量和指数一定程度上又一次量价背离，这样的高位背离是否说明投资者已对追高产生恐惧心里也值得深思。
技术上，沪市日线MACD与KDJ指标线成死叉共振状态，显示调整风险暂未彻底解除；周线布林带下轨3081点向下倾斜对股指构成牵引。不过，30分钟和60分钟MACD指标线运行在0轴之下构筑圆弧底形态，为反弹蓄积能量；按股指与短期均线间相互具有引带力的原理，股指有靠近5日线欲望。股指在击破3062点前还会向上拉起，反弹目标位最高就是向上补缺，然后再进入漫长时间震荡筑底。沪市击破30分钟布林中轨后有靠近下轨3100点欲望；15分钟KDJ指标线运行到低位，提前发出对应级别反弹信号，预计周四大盘惯性下探后向上反抽3日线3140点，然后受5日线逐渐下移压制小幅回落，沪市反弹盘中压力位分别是3143点和3167点，强压力位3188点，调整支撑位分别是3107点和3091点，强支撑位3080点。
总之，目前市场有两个缺口要进行回补，一是沪指上周五的下跌跳空缺口，二是创业板周一向上的跳空缺口。一上一下，方向各部相同，接下来市场可能会这样走势，一是继续呈现分化走势；二是沪指可能有震荡上扬表现，因近期拖累股指的是蓝筹白马股，随着蓝筹白马股持续回落，在大方向回落过程中也需阶段性小反弹出现，从而带动沪指形成对上周五跳空缺口回补，具体是快速还是缓慢回补，要看行情具体演变而定；三是创业板虽在今年可能形成阶段性牛市，但在上涨过程中也会出现一定回踩要求，况且周三强势题材股纷纷回落，或是短期出现回补缺口的动作。
发表于 2018-3-29 12:48:48
