投资策略
三月中多重“顶部”暂难突破 重返3251前谨防月级行情进一步走弱
全球股市均有10年周期转折调整波动的规律，如1988、1998年、2008年出现不同程度较大调整。道指今年3月22日和3月23日大跌击穿近两年来的上升趋势线半年线，或形成大周期转折效应。
A股或受到一定影响，但近两年总体涨幅不大，相对或存在一定抗跌性，当然趋势性机会大为收敛，题材配合的结构性机会或得到反复挖掘。沪指年线（3280点）和半年线（3340点）未有效收复前，弱势未改。今年4月5日至5月4日为丙辰月，辰月与戌年呈现辰戌相冲，市场或风险与冲出的机会并存。戌内藏五行火金，火金为军火兵器之象形，戌内火金相克且被冲出，代表冲突。同时，辰月也关注中美贸易摩擦问题的走向，冲突是否会加剧。
资深人士黄智华表示，从沪指看，今年5月为2013年6月25日底部1849点以来的第60个月，6月为2016年1月27日2638点低点以来的第30个月，均为重要周天周期，可关注会否产生重要转折效应。近期A股市场冲高乏力而整理。从走势看，沪指4月2日略回补3月23日部分下跌缺口而反弹乏力，4月3日缺口低开，4月4日回补缺口。深成指今年4月4日也回补今年4月3日下跌缺口，但上方套牢盘有待消化，特别是2017年11月中旬、2018年1月下旬、2018年3月中旬几个顶部区域构成套牢区，难有效突破。沪指和深成指4月4日回补4月3日下跌缺口后走弱，说明市场上攻力不足，弱势未改。特别是4月4日创业板走弱，对市场人气有较大打击，创业板指3月27日上涨缺口或存在向下回补的压力。
技术专家喻红星从主板分析指出，行情自从2014年收复5年线以来，一直依托5年线震荡上攻。2月的调整导致目前已跌破5年线，但1月高点3587点也是超过5年线较大的空间，从年线位置综合判断，2018年仍是个震荡年，行情在失守5年线后就会进一步向年线工作线3000点附近寻求支撑。后期若震荡失守3000点，还将进一步向10年线2898点寻求支撑；若10年线也跌破，年线牛熊线附近将会见到终极大底，年线牛熊线刚好与空间支撑2570点附近位置吻合，因此2570点附近是2018年出现股灾调整的理论极限空间位置。
月线形态目前比较差，2月杀跌虽然最低点3062点跌破前期低点2638点与3016点连线对应的3251点上升通道下轨，但2月底的反弹最终月收盘于3259点，最终收回到月线趋势之上。但3月又再次失守月级别行情的上升通道下轨，进入4月也无向上收复月线上升趋势的迹象，只有再次收复月线上升趋势，市场才再次变得安全，这之前要警惕久久不能收复上升趋势，月线趋势进一步走坏的风险。技术面，行情只有再次收复3251点才能重返上升趋势，值得注意的行情已连续2周失守30月线了；失守30月线，就会向60月线2935点附近及120月线寻求支撑。
周线上关注三点：一是形态。因2月3587点到3062点杀跌空间巨大，导致直接跌破前期高点3301点与3295点连线对应的上升趋势，属有效跌破形态。从3062点到3335点的反弹属破位后的反抽，明显无力重返上升趋势，再次进入探底的走势。二是结构。因3587点到3062点的杀跌空间过大，导致3587点以来的调整不可能是单波调整，至少也会是3浪形态，所以必然还有再次回落，3335点遇阻再次回落刚好证实预判。3587点以来的形态可做如下划分：1）3587-3062点为调整A浪；3062-3335点为反抽B浪；目前是从3335点再次回落，这次回落低点就是C狼低点。这个低点如果强，结束3587点的调整；如果弱，反抽后仍可能再次调整形成5浪调整形态。三是空间。如有反抽5周线3180点及周线工作线3200点是高抛机会，行情失守120周线后，下档支撑就是250周线2951点及连接前期低点3254点与3062点连线对应的周线下轨的支撑。这个位置刚好与空间支撑2832点附近吻合，是周级别行情中期重要支撑位置。
日线上，没有收复30日线前，总体调整趋势就没有改变；后期若有回落3月1日低点3228点与3月26日低点3091点连线对应的3000点附近的位置是一次低吸机会。
中美贸易战激化 主板与跷跷板再进转换和博弈阶段
受中美贸易战激化影响，清明小长假最后一个交易日，美国开出对中国高科技产品征税清单，高科技股走低拖累A股市场回落，尤其创业板的大幅调整，还是打击了市场信心，港股也受贸易战影响，恒指大幅回落，中国开出的对美农产品征税清单，农业板块重新活跃。尽管防御性股走高，但个股普跌，还是导致大盘下跌收盘，两市总成交量较前一交易日减少约2.28%，表明由于中美贸易战不确定性，加之清明假期来临，场外资金观望为主，场内资金活跃度降低，机构各自为战，市场信心严重不足。市场热点主要集中在受益仿制药扶持新政的生物医药，受益中美贸易战的农业，防御性性较强且超跌的白酒等，防御成市场主要现象，受困于中美贸易战的高科技股及前期涨幅过高股则跌幅居前，机构资金各自为战，处于底部的超跌成长股仍受到资金青睐，市场存量博弈明显，不确定性抑制场外资金流入步伐。
综合市场人士观点，创业板指数前周大涨10%，顺利站上1900点整数关，短线存在大量获利盘，有调整需求，上周出现明显跳水，前期活跃的题材股派发明显。上证50指数跌破年线后展开技术性修复，但指标股方面贵州茅台、工商银行、中国平安、万科A、中国石油、中国铝业等指标股相对疲弱。目前A股大盘指数仍受美国加息、贸易战、金融去杠杆等因素制约，市场情绪较敏感，频现跳空缺口。市场盘面主力资金是明显的流出较多流入较少，机构资金谨慎观望。但这并不影响相关贸易战受益股的走强，典型的是芯片、医药医疗、燃气、军工股等都是受到消息刺激后大幅反弹。
技术上，节前最后一个交易日大盘高开后一度冲高，尾盘逐步低走，并呈价跌量缩态势（沪市价跌量增，深市价跌量缩），5日、9日线得而复失，5日线再度构成反压，大盘回补周二留下的缺口，继续在箱体运行中，价跌量增的量价关系，短线大盘还有调整压力，甚至不排除再度考验底部支撑；分时图技术指标显示，5分钟MACD、SKD技术指标底背离，15分钟SKD指标底背离，大盘盘中会有反复，甚至反抽，但30分钟、60分钟MACD、SKD指标死叉，短线调整压力较大；创业板大幅回落，价跌量缩，5日线失守，由于量能仍在千亿之上，短线仍有调整压力，1810附近有技术支撑，由于周线MACD强势依旧，月线MACD金叉，中期趋势难改变。综合技术分析，短线大盘将考验3100点关口支撑，能否跌破3291点支撑，将关系到大盘中期运行态势。
整体看，从技术指标与形态看，短期沪综指日线KDJ等随机指标处于中低位向下发展，而深成指则处于中位区，创业板指数短期日线级别已触及高位超买区。受贸易战影响及消息面利好，医药、芯片股继续走强，不过连续反弹后，板块内分化明显；军工股也受演习影响而反弹；而前期概念股，工业互联网、国企改革、环保等两会期间活跃的题材股明显派发，拉动创业板走弱，权重股方面，金融、地产等保持强势，主板保持红盘。策略上，还是围绕贸易战受益板块展开操作。
博览观察员认为，隔夜美股强势反弹再度让A股早盘全线高开，随后呈现分化行情，近期连续调整的蓝筹股有企稳迹象，创业板则未能突破1900点压力，资金流向显示创业板有资金净流出，成交量萎缩和假期应有一定关系，市场热点犹存，但相对开始发散，这对冲关的市场不是一个积极信号。创业板则对1850点展开争夺，趋势上短线沪指刚站上5日线，创业板未能突破1900点。技术上短线市场依然有冲高，但冲高将是寻求机会出局的好时机（尤其创业板）。纵观市场表现，主力似乎开始在逐步抛弃中小创和次新股，尤其启动了蓝筹股的主板更是如此，一定意义上和短期中小创涨幅过大有关，投资者担忧诸多不确定因素则是另一个原因，主板和跷跷板再次进入转换和博弈的阶段，以保险、白酒和银行为首的权重股开始展开做多趋势，同时创业板未能完成多方炮形态修复，说明1900点压力下主力开始变得谨慎，因此假期前平稳收官是大战前的宁静，背后依然暗潮涌动，尤其对追逐利润的游资来说，市场有望在节后延续这样的格局，如果创业板不能强势收复1900点，短期调整不可避免。
技术上，沪市60分钟MACD指标线运行在0轴之下构成圆弧底，为反弹蓄积冲高能量；触及5日线和8日线的股指有靠近13日线的欲望，预计股指在3100点附近还会出现技术反弹，然后再度反杀击破上月高点。沪市30分钟布林带下轨3113点牵引股指与其靠近；5分钟KDJ指标线运行到低位，提前发出对应级别反弹信号，预计周一大盘惯性下探再反弹，然后受5日线压制小幅回落，沪市反弹压力位分别是3147点和3163点，强压力位3188点，调整支撑位分别是3108点和3098点，强支撑位3087点。
总之，市场虽冲高回踩，但最终跌幅有限，收一根小阴线；不过创业板指下跌破20日线支撑，形成一根长阴线。就股指表现看，更多的是防范清明假期出现的不确定性，预计周一市场不确定因素增加。沪指一度在酿酒、家电等蓝筹白马股带动下大涨近1%，并顺利突破5日线且触及10日线，不过尾盘回踩使股指虎头蛇尾。不过，蓝筹白马股带动主板股指上涨的情况，因沪指目前还是一个双底形态，并且蓝筹白马股即使长周期还是以调整为主，但在回调过程中也会形成阶段性反弹，况且目前蓝筹白马股已形成支撑，预计短期蓝筹白马股还会有所小动作，同时完成股指继续筑底动作。而创业板股正向回补跳空缺口路上，长阴线将加速回补动作，不仅有一个跳空缺口，更多是前面有较大的压力和近期获利回吐压力。
中美贸易战硝烟再起 透析A股避险清单把握风险与机遇（一）
美国总统特朗普当地时间5日指示美国贸易代表考虑对中国商品加征1，000亿美元的额外关税。特朗普在白宫发表的一份声明中表示:“鉴于中国的不公平报复，我已指示美国贸易代表（USTR）考虑在301条款下是否有1000亿美元的额外关税，如果有的话，要确定征收此类关税的产品。”声明还称，美国仍准备继续讨论，进一步支持致力于实现自由、公平和互惠的贸易，并保护美国企业和民众的技术和知识产权。
美国扬言对1000亿美元中国商品加征关税后，商务部6日当晚举行中外媒体吹风会，如果美国公布1000亿美元的清单，中国将立刻反击。这是针对华盛顿时间4月5日，特朗普宣称对从中国进口的额外1000亿美元商品加征关税所做出的回应。商务部吹风会传递三点信息：一、1000亿美元吓不倒中国。商务部发言人高峰表示，美国“严重错判了形势”，采取了极其错误的行动，这种行动的结果就是“搬起石头砸自己的脚”。专家们普遍认为，时下美国欲通过打贸易战遏制中国经济转型发展的意图已充分显现，中国必须强力回击。二、中国已经做好准备，而且下一轮反制力度很大。高峰透露，中国已经按照底线思维的方式，做好了应对美方进一步采取升级行动的准备，并已经拟定“十分具体”的反制措施。如果美方公布新增1000亿征税产品清单，中方已经做好充分准备，“将毫不犹豫、立刻进行大力度的反击”。“不排除任何选项”。三、大是大非面前，中国并没有与美国就此问题进行谈判。高峰说，这是单边主义和多边主义之间的一场斗争，是保护主义和自由贸易之间的一场斗争。如果多边主义和自由贸易受到威胁，经济全球化的进程遭到破坏，整个世界经济复苏都会受到严重威胁，这既不利于中国的核心利益，更不利于全球的共同利益。“面临这样的重大问题，我们必须坚决斗争。”
此前，美国东部时间4月3日，美国贸易代表办公室依据"301调查"结果公布拟加征关税的中国商品清单，涉及每年从中国进口的价值约500亿美元商品，主要涉及信息和通信技术、航天航空、机器人、医药、机械等行业产品。
针对美贸易代表办公室最新公布的对华301调查征税产品建议清单，经国务院批准，国务院关税税则委员会4日下午宣布，决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税。实施日期将视美国政府对我商品加征关税实施情况，由国务院关税税则委员会另行公布。其中，重头戏是大豆、汽车。中国每年都要进口以千万吨计的美国大豆，以及特斯拉、凯迪拉克等高档汽车，这跟此前公布的包括猪肉、干果、水果等在内的128项清单，完全不是一个级别。
对美加征关税商品清单：
美国对500亿美元中国产品加征关税哪些行业受影响？
1、美国拟对价值约500亿美元的一系列中国产品加征关税，集中于高科技产品，力求尽量减少对美国消费者的影响。这份价值约500亿美元的商品建议清单约1300项商品，涵盖航空航天，信息科技，机械工业，通信技术，机器人，建筑机械，农业设备，电子产品等行业，目标锁定“中国制造2025”10大领域。
据国金证券统计，2017年中国对美国出口产品中，机电产品、杂项制品（家具玩具等）、纺织品等行业的出口规模为1985.49亿美元、520.28亿美元和425.17亿美元，占比分别达45.84%、12.01%和9.82%。具体到A股市场，上市公司中海外（美国）收入占比较高的行业主要集中分布在“电子、机械设备、化工、汽车、家具玩具”等。海外收入占比超40%的上市公司中，电子、机械设备、化工三大行业公司数量最多，均超50家（包含），分别是72家、52家和50家。
2、特朗普政府建议征收关税的中国产品中还包括数十种制药商使用的关键产品，及包括起搏器和人造关节在内的医疗器械。根据这份计划征收25%关税的产品名单，其中纳入糖尿病患者使用的胰岛素、抗过敏性反应的肾上腺素，及疫苗、血液制品和抗抑郁药。关税还将针对医疗器械和诊断设备，包括注射器、核磁共振设备、除颤仪、人造关节和起搏器。对品牌专利药而言，制造商使用的原料通常只占产品成本的很小一部分。而对低价仿制药来说，关税将显得更重要。
此前，招商证券曾给出一份避险清单：
而中金“避险清单”显示：
据证券时报梳理去年中报披露美国或者北美地区收入的部分A股公司：
中美贸易战硝烟升级 透析A股避险清单把握风险与机遇（二）
基于商务部关于中美经贸关系的研究报告，安信证券策略组陈果提炼了两国经贸关系中的十四大关键事实。
一、中美经贸关系是最大发展中国家和最大发达国家间的双边经贸关系。
中美两国发展阶段不同，市场经济发育程度存在差异，在经贸领域的敏感关切各有侧重。两国在经济全球化中的地位和分工、对外开放的水平和路径由两国国情决定。正确看待两国间存在的差异，对于准确把握两国经贸关系的历史脉络、促进双边经贸关系平衡发展具有重要意义。
中美两国国情不同。美国是世界第一大经济体和最大发达国家，拥有全球首屈一指的政治、经济、国防、科技实力。美国经济发展起步早，已经跨越工业化阶段，进入“新经济时代”，农业、工业和服务业均高度发达，科技实力领先，区域经济发展相对均衡。中国是最大的发展中国家，中国城乡和区域发展依然不平衡，中国仍处于全面建成小康社会的阶段。中国在1992年确立社会主义市场经济体制。过去20多年里，虽然中国在市场经济建设方面取得了令世人瞩目的巨大进步，但如何建立符合中国国情的社会主义市场经济体制，仍处于摸索前行的过程中，各项制度有待完善，管理水平有待提高。
双方各有敏感的经济领域。美国居于全球价值链高端，技术水平领先，进攻利益多于防守利益，经贸领域的关注侧重于防止制造业就业机会的流失，保护美国的智力成果，在“知识经济”、“数字经济”大潮中建立符合美国利益的全球规则，推动贸易伙伴对美国产品、服务和投资开放市场。中国整体处于国际价值链、产业链的中低端，推动创新所面临的外部环境不如美国，维护经济安全、产业安全面临的压力要大于美国。中国更加关注维护经济可持续发展，促进经济的转型升级和创新发展，维护经济安全和产业链安全，消除中国产品和投资在海外市场遇到的壁垒。
二、中国的优势是中国有世界上规模最大的制造业、供应链和配套优势明显、基础设施具有后发优势。
目前，中国制造业占全球制造业的比重已超过25%。在500种主要工业产品中，中国有220多种产量居世界第一。在广度上，中国拥有39个工业大类，191个中类和525个小类，是全世界唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家。规模庞大、行业齐全的工业体系成为中国贸易竞争力的重要18源泉。
中国供应链和配套优势明显。以消费电子产业为例，中国深圳地区已形成世界上最具有成本竞争力和规模最大的电子产业供应链。美国苹果公司的手机、电脑产品在全球有700多家供应商，其中近一半在中国。中国在全球供应链和产业链中发挥日益重要的作用，正在成为全球供应链的重要节点。
中国拥有世界上规模最大、素质良好和相对低成本的劳动力资源。按国际统计口径，2015年中国15-64岁的劳动力人口为10.03亿，而欧美发达国家的劳动力总人口只有7.3亿，中国丰富的劳动力资源能够为劳动密集型制造业提供大量熟练工人和基础研发人员。据测算，2016年美国蓝领工人薪酬是中国工人薪酬的8倍多，美国劳动力综合成本为中国的7-10倍。中国基础设施具有后发优势。
中国高速公路、高速铁路、地铁、水运、港口、隧道、水利、电网等规模均居世界第一。
三、美国的优势是美国科技实力全球领先、服务业高度发达。
《福布斯》发布的2016年全球最大的15家科技公司中有10家总部位于美国。2015年全球500强科学研究机构排名中，美国有198家大学和研究机构入选，其中前10名的研究机构中有9所来自美国。世界149个热点和新兴研究前沿领域中，美国在143个领域都有核心论文入选，在108个领域的核心论文数排名第一，世界科学研究的前沿突破有8成来自美国。这决定了美国产品设计、研发能力独步全球，雄踞全球制造业19产业链的高端。
美国部分生产要素成本较低。美国在电、气、土地、物流、原材料、融资、税收等领域有成本优势。美国土地平均价格基本相当于中国二、三线城市土地价格。美国工业用电价格约为中国的一半，汽油均价约为中国的2/3。综合物流成本约为中国的一半。美制造业融资渠道更加多元，且企业融资成本低，贷款利率约1%-3%，远低于中国的水平。
美国服务业高度发达，产业门类齐全。据美国中央情报局发布的数据，2016年，美国服务业年产值占GDP的比重已高达79.5%，而中国同期服务业比重仅占50.7%。据国际劳工组织测算，美国服务业劳动生产率为中国的4倍。2016年美国服务贸易顺差达到2494亿美元，而当年中国服务贸易为逆差2409亿美元。
四、中国是美国除北美地区外最大的出口市场，也是美增长最快的主要出口市场之一。
过去10年里，美对华出口年平均增速达到11%，不仅高于同期美总出口4%的平均增速，也高于同期中国对美出口6.6%的平均增速。自中国加入世贸组织以来，2016年美对华出口比2001年增长500%，同期美对全球出口仅增长90%。中国已成为美许多产品的重要海外市场，其中以大宗农产品和高端制成品最典型。据中方统计，2016年，美国对华出口飞机440架，金额125亿美元；大豆3366万吨，金额138亿美元；汽车25.5万辆，金额121亿美元；集成电路97亿美元；棉花26万吨，金额5亿美元。
目前，中国是美国飞机、大豆的第一大出口市场，汽车、集成电路、棉花的第二大出口市场。美国出口的62%大豆、17%汽车、15%集成电路、14%棉花，及约25%的波音飞机都销往中国。
五、从美自华进口看，中国对美出口中有相当一部分为加工贸易。
在这一贸易模式下，中国处于加工组装等价值链中低端环节，美国企业则掌握了产品设计、核心零部件制造、运储和营销等高附加值环节，从中获得绝大部分利润。以苹果手机为例，亚洲开发银行2010年的研究结果显示，中国出口到美国的苹果手机在美零售价为500美元（2009年），其中中国出口组装厂只赚取6.5美元的加工费，而331.7美元被美国国内的设计、运输、分销等环节的企业获得。在中国出口的纺织服装、鞋帽等商品中，美国进口商和零售商获益占到商品整体利润的90%。
六、美对华服务贸易长期保持顺差。
按中方统计，2006年至2016年，美对华服务出口额由144亿美元扩大到869亿美元，增长5倍。2016年，美对华服务贸易顺差达到557亿美元，约是2006年的40倍。旅游方面，据中国商务部测算，2016年中国游客在美26人均花费约1.3万美元，远超其他国家游客在美花费，当年旅游支出高达352.2亿美元，平均每天为美创造约9700万美元收入。
教育方面，美国为中国学生出境留学第一大目的国。根据美国联邦移民执法局2016年5月发布的报告，中国在美留学生数量约35.3万人，占在美国际学生总数34%。据中国商务部测算，中国在美留学生2016年人均花费约4.5万美元，为美贡献约159亿美元收入。
电影方面，2016年中国进口美国影片51部，是其他国家对华出口电影总和的4倍，其中仅分账影片就给美方带来约5亿美元票房收入。
版权方面，中国从美引进图书种类数量远超过向美输出图书，2015年中国自美进口640.08万册（盒、张），进口金额2.096亿美元，向美国出口349.84万册（盒、张），出口金额2060万美元。中国从美国引进图书种类与向美输出图书种类之比为5.5：1，实物出口贸易金额比为10：1。
商标方面，从2002年到2016年，美国在华转让商标5.4万件，占总数4.15%；美企业在中国国家工商总局备案的商标许可使用总数为36716件，占同期商标局备案总数的11.63%。
中美贸易战硝烟升级 透析A股避险清单把握风险与机遇（三）
七、绝大多数在华美资企业业绩良好，中国市场已成为其重要增长点和利润中心。
据中国商务部统计，2015年在华美资企业实现销售收入约5170亿美元，利润超过360亿美元。绝大多数在华美资企业业绩良好，中国市场已成为其重要增长点和利润中心。2016年，在华美资银行、保险公司、证券公司收入合计约480亿美元；美资会计事务所、律师事务所、咨询公司等收入合计超过190亿美元。2016年，通用汽车在华销量387万辆，平均约8秒钟售出一辆。福特汽车在华销量127万辆，平均约25秒售出一辆，两家企业在华销量均创历史新高。
八、美国投资者在中国金融市场持有大量权益，并对中国企业进行了广泛的战略投资，通过股权增值、分红等途径获得丰厚收益；美国投资银行帮助中国企业境外上市，获利丰厚。
据中方相关部门统计，截至2017年1月，13家美国银行在华设立了分支机构，10家美资保险机构在华设立保险公司。美资金融机构在华参股设立合资证券公司4家、合资基金管理公司5家、合资期货公司1家。共有50家注册地在美国的金融机构获得合格境外机构投资者（QFII）资格。安永等美国会计师事务所均在中国开展业务。美国律师事务所共设立驻华代表处119家。美国投资银行帮助中国企业境外上市，获利丰厚。据证监会统计，截至2016年底，共有279家境内公司到境外首发上市（H股公司），实现165次再融资（包括增发、可转债），筹资总额3151.65亿美元。其中，由美资投资银行担任主承销商或联席主承销商的首发、再融资的项目为124件，筹资额2205.67亿美元，占总筹资额的70%。
九、美资制造企业在中国制造业产业升级过程中发挥了积极作用。
美国对华投资主要领域是制造业。据中国商务部统计，2004-2016年，美国投资者在华投资中有59.8%投向制造业。其次是租赁和商务服务业、批发和零售业，占比分别为10.6%和6.3%。
在制造业中，美资企业主要投资领域是交通运输设备制造业，通信设备、计算机及其他电子设备制造业，电气机械及器材制造业，通用设备制造业，化学原料及化学制品制造业等，这五个行业占美企业实际投资的30.6%。美资制造企业在中国制造业产业升级过程中发挥了积极作用。
十、中美经贸合作推动了中国相关产业的结构优化和技术进步，促进了中国经济结构的转型升级。
美国高科技和信息技术企业促进了中国相关产业发展。美国是全球数字经济中技术创新和商业模式创新的中心，英特尔、思科、微软等美国企业与中国大专院校、科研机构开展广泛的研发合作和人员培训，带动了中国企业技术进步。中国相关行业的发展也借鉴了美国的发展路径，并吸引大批具有在美国企业工作经验的人才。自美进口的高端产品、设备和技术推动中国制造业升级发展。据中方统计，2016年，中国自美国进口机电产品71838亿美元，占机电产品进口总额的9.3%；中国自美进口集成电路97亿美元，占进口总额的4.2%；航空发动机、起落架等飞机零部件34.3亿美元，占进口总额的47.8%；汽车零部件20亿美元；电工器材、机械基础件28.7亿美元和20.7亿美元，多数为中国所需的高端零部件。
自美进口的产品和技术科技含量较高，对中国制造业产业的发展和升级起到了推动作用。美国在华投资的制造业企业提升了中国制造业的整体技术水平。美国制造业企业在中国的经营带来了市场竞争，也促使中国企业在竞争中迅速提高技术水平，有助于提升中国产业整体水平和创新能力。美国企业通过供应链管理，直接或间接地为中国配套产业的发展提供了机遇。如美国汽车制造商对华投资直接带动了中国汽车零部件行业的发展。苹果、亚马逊将硬件产品交给富士康等生产企业进行代工，富士康等企业又带动大量上下游配套企业的发展，形成庞大产业群。
十一、中美服务贸易互补性强，双方在技术贸易、文化贸易等方面进行了有益合作，有助于中国引进国外先进技术，助力国内产业升级。
据中方统计，2016年，中美服务贸易额1181.3亿美元，同比增长4.7%，占中国服务贸易总额的18%。目前，美国是中国第二大服务贸易伙伴。中美服务贸易互补性强，双方在技术贸易、文化贸易等方面进行了有益的合作，有助于中国引进国外先进技术，助力国内产业升级。根据中国商务部统计，2016年，中国自美国技术进口合同1189份，合同金额96.38亿美元，占中国技术进口合同总金额的31.36%；中国对美国技术出口合同1337份，合同金额37.49亿美元，占中国技术出口合同总金额的15.96%。目前，美国是中国技术进口第一大来源国、技术出口第二大目的地。文化贸易方面，按中国商务部统计，2016年，中国对美出口文化产品227.8亿美元。美是中国文化产品出口第一大目的国。同时，中国企业也从承接来自美国的服务外包中受益。2016年协议金额238.5亿美元，同比增长25.1%。目前，美国是中国最大的服务发包市场，服务外包协议金额占中国承接全球服务外包业务协议金额的1/4。
十二、自美进口农产品节约了中国的土地资源。
中国人均资源相对紧缺。以农产品为例，在中国目前的农业资源禀赋条件下，进口大豆、棉花、小麦等土地密集型的农产品有效缓解了中国耕地紧张的局面。据中国国务院发展研究中心估算，2016年中国自美进口大豆3366万吨，等值耕地资源2.2亿亩。
十三、自美进口丰富了中国市场和消费者的选择。
自美进口的飞机（2016年进口额125亿美元，共计440架）、汽车（2016年进口额121亿美元，25.5万辆）和医疗器械（2016年进口41额30亿美元）等满足了中国在出行、医疗卫生方面的需求。随着贸易的发展和美资企业大量进入中国，众多国际知名品牌商品进入中国市场。波音飞机、苹果手机、通用汽车、宝洁洗涤用品、微软操作系统和办公软件、可口可乐饮料、卡夫食品、好莱坞电影等众多美国品牌商品已经成为众多中国居民日常生活的重要选择，水果、干坚果等自美进口产品丰富了国内市场产品种类，提高了居民生活水平。
十四、全球价值链中，贸易顺差反映在中国，但利益顺差在美国，总体上双方互利共赢。
据中方统计，中国货物贸易顺差的59%来自外资企业，61%来自加工贸易。中国从加工贸易中只赚取少量加工费，而美国从设计、零部件供应、营销等环节获益巨大。美国从中国进口大量质优价廉的产品，得以维持较低通胀率，降低了生产成本，促进经济转型升级和增长。自华进口提高了美民众实际购买力，提高了蓝领工人的福利。中美贸易为美国运输、批发和零售行业创造大量就业机会，美国失之东隅，收之桑榆。
中美贸易战硝烟升级 透析A股避险清单把握风险与机遇（四）
中金认为，中美贸易摩擦加剧一定程度上影响投资者从净出口层面对中国经济增长的判断，尤其在近期对增长分歧较大的时点，对短期市场情绪和风险偏好可能带来一定影响。中长期的具体影响程度还要视后续贸易战的广度和深度来判断，但考虑当前中国内需的韧性及较为充裕的政策缓冲余地，对中国的经济增长前景及资本市场表现不必过于悲观，短期市场如若出现连续且幅度较大的过度调整反而为投资者提供较好的进入时机。
平安证券表示，由于贸易战通常由逆差国占据先手，顺差国则处于较被动的防御反制地位。所以在贸易战开打后，顺差国短期往往会受到相对更大的损失。中美贸易战若显著升级，中国的净出口及部分制造业或受到较大冲击，这可能会对中国经济产生一定的短期影响，相关板块的震荡也可能加剧金融市场的波动。
国金证券认为，贸易战无赢家，全球避险情绪上升，A股短期承压，中长期走势依旧向好。中美贸易战，受影响的不仅仅是中国企业，其实更多的美国公司将面临贸易战带来的巨大冲击，全球经济一体化，已密不可分，美股的大跌已是最好证明。A股短期承压。中长期走势依旧向好。
申万宏源指出，对金融市场的影响方面，可类比2002-2003年小布什发动贸易战期间的情况。美国方面，美国三大股指在贸易战启动后出现大幅下跌，在2003年以后逐步开始上行；债市进入牛市，国债收益率在2003年中之前处于下行趋势，2003年下半年有所反弹；美元指数震荡回落。中国方面，上证综指总体低位震荡下行，10年期国债收益率震荡上行，美元兑人民币汇率固定在8.28附近。整体而言，贸易战对市场风险偏好的影响将是金融市场短期波动的主要原因，若贸易战升级，全球可能再次进入类似今年2月初的risk-off模式。中国若选择合适的方式得以积极应对，对内利于改革的深化，对外全球经济复苏与金融市场的系统性稳定也能够得以延续。
中信证券认为，在美国实施贸易战的背景下，中美贸易受到影响，由于中国政府也将采取反制措施，所以进口可能出现同步下降；对债市而言，风险偏好下降有利于市场，但谈牛市还为时尚早。结合基本面及利差因素，预测中国将会采取一些列反制的贸易措施，维护相关利益，稳定人民币汇率。
二季度A股或步入震荡蓄势阶段 右侧交易选对行业风口（一）
经历过前时段调整后，二季度行情被认为仍以震荡为主。在此背景下，蓝筹股和成长股的投资机会谁更占优、以上市公司业绩作为主要参考还是更多着眼于未来前景、二季度重点投资机会将出现在哪些领域……针对投资者关心的问题，券商纷纷发表了观点。
川财证券分析师邓利军认为，二季度经济维持平稳、小幅回落态势。目前，出口结构多元化且对新兴市场出口增速更快使贸易战背景下，出口短期仍维持一定增速；其次，资金偏紧导致投资增速面临回落压力，二季度流动性面临边际收紧。全球总量层面的流动性收紧使得一季度的预期宽松难以持续；金融去杠杆政策不会轻易转向，流动性可能边际收紧；内外因素使流动性边际收紧的节奏面临不确定性。最后，风险偏好阶段性回落，但好于去年。
在此背景下，二季度行业配置中应当关注成长的中期布局机会。一方面，中长期风格转换拐点可能已来临。复盘历史显示风格转换需满足政策、业绩和流动性三方面条件：政策是核心，业绩滞后，流动性是加速器。当前一些条件已满足：政策显现积极信号，业绩增速改善迹象明显，流动性边际变动面临不确定性。另一方面，要从业绩和成长的角度考量选取优质成长。传媒、电子、创业板蓝筹等绩优成长是首选：传媒、电子的估值已处于历史低位，创业板50业绩改善迹象显著好于创业板。成长性角度筛选四个新兴行业中的优质成长股：从净利和营收增长角度筛选出高端制造、生物科技、人工智能和云计算四个新兴行业中的工程机械其他专用设备、通用设备、仪器仪表、生物医药、半导体电信运营其他元器件8个二级子板块；从营收净利增速、ROE、PEG、人效指标和研发支出等角度筛选出四个新兴行业中的19只个股。此外，建议从估值和盈利匹配度角度筛选蓝筹。投资收益率和利润增速角度看银行、家电、医药、商贸等低估值蓝筹板块值得关注，可以逢低均衡配置。
爱建证券分析师朱志勇认为，市场震荡格局未变。在此环境下，交易性占据主导，涨幅过大的个股积累的市场风险也大，波动概率也在加大。市场风格的转换也缘于此，白马蓝筹经过长期上涨后，中小创在长期下跌后，估值都会有一个重新评判因此交易风格转换正在逐渐形成。在整个市场环境并未改变情况下，市场未来更多的是风格转换。投资方面建议从下至上选择个股。从业绩增速和市场估值水平来看，市场目前处于企稳过程中，但受制经济增速和资金供给。估值水平也难以有大的提升空间，同时下行空间同样有限。
预计二季度市场维持震荡的格局。整体上，公司比行业更值得挖掘，个股比指数机会更大。主要投资思路有四方面：一、周期类股票要降低配置。供给侧改革对周期类如钢铁、煤炭等影响正在逐渐减小，中美贸易争端引发市场对未来不确定性的担忧，上游周期类的产业配置应逐渐减少，受益新兴产业需求的上游资源仍可维持配置。二、新兴产业的配置逐渐增加。看好智能制造、新能源汽车、新一代信息技术产业相关等发展相关行业包括环保、智能制造、新能源电池、集成电路、物联网、云计算、大数据等等行业的发展前景，未来有望保持高速发展，行业内的上市公司成长性和业绩乐观。相关公司山东威达、先导智能、大洋电机、上海新阳、汉威科技、天源迪科等。三、新兴消费的成长性值得关注。游戏、影视、休闲服务、大健康依然保持良好的发展势头，业绩和估值已具投资优势。三七互娱、游族网络、天威视讯、德展健康等。四是、主题性的机会依然会活跃。主题性机会一直是市场的亮点，当然由于市场资金渐趋理性，对主题的把握也需理性。看好粤港澳大湾区、国企改革、乡村振兴等相关主题性的投资机会，但由于主题性投资波动性较大，对时点和收益的预期要理性。
山西证券分析师麻文宇表示，综合宏观经济、企业盈利、货币监管政策、流动性与估值多个维度考量，判断二季度A股将步入震荡蓄势阶段，走势前高后低，存在结构性投资机会。震荡市中仍存在不错的结构性投资机会，关键是要守住业绩为王、龙头胜出的主线思维，精选个股，正视风险。
具体看，宏观经济面大考来临：经济有韧性，盈利有支撑。第一，一季度经济数据有望超预期；第二，全年经济增速下滑，但具备足够韧性；第三，中小创2018业绩预期高增速待验证；第四，关注盈利增速在持续扩大的电子、纺服、银行、医药等行业。同时，风险环伺，通胀抬头、货币收紧、监管趋严、外围扰动等因素可能带来的影响值得关注——首先，通胀温和，暂不触及上限；去杠杆压力渐缓，需流动性支撑。其次，二季度货币政策趋稳，流动性收紧预期下降；第三，监管全面收紧，力度加码，对市场阶段性冲击不容忽视；最后，全球流动性拐点尚不显著，央行继续以微调公开市场利率应对美国加息。从资金面与估值看，资金供需可维持平衡，二季度更多关注外资流入速度与限售股解禁压力。大盘估值处于历史中位数以上，中小创在估值低位；行业中，家用电器的PE最高，超过历史90%分位；钢铁、轻工制造、食品饮料、电子的估值略微高于中位数；采掘、电气设备、国防军工、商业贸易、农林牧渔、公用事业、房地产、传媒、银行、非银金融、综合的估值接近历史10%分位。
基于上述判断，淡化风格，死守业绩市场风格之争将逐步淡化，不建议去博弈风格切换。同时业绩为王可以作为贯穿全年的投资逻辑，与其押注风格，不如死守业绩。风格之争趋于均衡，行业轮动效应弱化，建议投资者以业绩标准作为准绳来甄选个股，中长期持有。关注主板中绩优、低估、高分红的蓝筹龙马，中小创中业绩真实、内生成长的新经济领军企业。二季度行业配置重点推荐三条主线：一、周期品涨价：建材（玻璃、水泥）、化工（维生素、农药、分散染料）、钢铁、造纸；二、景气度提升：民航、机械、新能源汽车；三、价值蓝筹&资金偏好：大金融、医药（消费升级、创新药、仿制药）。
二季度A股或步入震荡蓄势阶段 右侧交易选对行业风口（二）
渤海证券策分析师周喜指出，从宏观经济看，今年1-2月工业生产回升较快，强于市场预期。总体看，尽管经济数据超预期，但下行压力已初步显现。面临贸易战阴霾，消费和地产投资均难以依仗，制造业投资本身承受负面影响，但考虑到产业基金对新动能的推进增速应能保持相对平稳。从外围市场看，3月结束的美联储议息会议如期宣布加息的同时，鲍威尔的言论明显偏鹰，利率点阵图也表今年内至少还将加息两次；面对联邦基金利率的上调，国内央行小幅提升了逆回购招标利率。尽管美联储加息靴子落地，但国内强监管控风险的调控一刻未停，外部环境趋缓则可能令严监管措施的推进得以加速，从而令国内的流动性环境维持紧平衡的态势。
A股行情方面，二季度大盘股有可能相对更占优势。虽然年度策略中看好全年由大盘蓝筹股向小盘股的风格过度，但考虑到二季度可能提速发行的独角兽公司对小盘股资金的分流，及MSCI纳入A股进程对大盘股的阶段性助推，二季度可能出现大小盘股风格的阶段性逆转，大盘股在这一阶段可能会更占优。不过，如果从更长期角度出发，二季度一旦小盘股出现滞涨甚至阶段性的回落，考虑到小盘股机会的长期性和其对大资金难进难出特征，逢低布局小盘股仍是一种合理的配置方式。具体在配置上，首先选出2018年估值业绩匹配度高，且兼具制造业升级和消费升级两个题材催化的行业：医药生物、传媒、电子、休闲服务。此外，针对近期产业基金和独角兽投资方向进行梳理，得到医药生物、TMT、高端制造三类具有投资价值的新动能板块。最后，由于贸易战扰乱经济增长预期，建议关注估值调整相对充分的建筑装饰和建筑材料板块中的部分细分行业。
方正证券分析师王辉表示，一季度行情分化是最突出的市场特点，蓝筹指数不仅连续两个月收阴，而且收出季度阴线，沪综指及深成指B更是收出两根季度阴线，而以创业50为代表的科技指数则收出月线两连阳，季度线也随之收阳，八二现象非常明显。指数的相互背离说明市场趋势仍处于不确定状态，不管单边上涨或是单边下跌均需要指数的相互印证，不过从操作角度，依据年K线策略，4月开始不妨以左侧交易的角度逢低吸纳蓝筹股，因蓝筹指数保持强势，出现两个月的调整并在年线附近徘徊，可视为一次很好的左侧试盘机会。况且产能周期进入二次启动的时间窗口。
具体在操作方面，，右侧交易显然胜算更大一些，因趋势基本明朗，不需要冒抄底失败的风险。目前创业板便处于这样一种状态，经历五个月的连续下跌后已有效突破34日线构筑的短期压力线，创业50指数更是率先突破年线压力，短期还实现34日线金叉60日线。更重要的是，创业板的右侧交易机会还有IPO向‘四新’行业倾斜的政策风口驱动，如果去年的蓝筹股行情受益IPO常态化驱动，那么今年的科技股行情持续时间也不会太短，大概率不会是类似“雄安概念”的短暂行情。值得一提的是，优质公司并非蓝筹公司独有，按五维度选股法的质地判断，科技股里优质公司不少，估值非常合理。去年缺乏发动行情的风口，今年风口来了，既然蓝筹股的优质公司可以到50至70倍的市盈率，科技股的优质公司到达这样的高度甚至超越也完全有可能的。右侧交易下一步的关键是选对行业风口。根据最新政策，受政策扶植的行业为互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药这七个行业，与2012年国家确认的七大新兴产业相比，新一代信息技术、生物、高端装备制造显然受到了强化和特别对待，选股应以此为主。
平安证券分析师魏伟认为，4月A股市场大概率是震荡和结构性行情。今年来，我国代表波动率的IVIX指数从15%上升至27%，我们预计波动率加大是后续市场的新常态，主要来自金融监管政策的相继出台、中美贸易战动态及市场自身的估值分化。综合看，金融监管改革深化准备工作或准备就绪，预计未来将进入金融政策密集落地期（包括资本市场“独角兽”CDR改革），金融协调监管强势，大刀阔斧可期，当然市场节奏把握也会相应加强。波动率风险的另一方面来自中美两国面临的修昔底德陷阱。两国的贸易关系并没有一劳永逸的协议合约，中美谈判的进程紧扣着全球资本市场的心弦，A股市场和全球市场的联动性在对外开放推动下进一步加强。中美贸易战依旧是A股市场的重要风险点。
当前市场自身的估值分化也使A股市场面临较大波动。仅从未来收益率看，成长板块的估值向上空间就远远高于蓝筹板块，加上新兴产业的政策倾斜，市场成长板块共识渐起，市场风格将进一步均衡。整体看，尽管A股市场的波动率将有所抬升，但仍看好结构性行情，预计经济转型能否有亮点将成市场的核心关注点，从人工智能、大数据、云计算、新能源汽车、清洁能源、生物医药等领域可能会产生更多的投资机会。
二季度A股或步入震荡蓄势阶段 右侧交易选对行业风口（三）
国开证券表示，随着市场对成长股的关注度提升，创业板配置需求将有所恢复。经历2017年的结构性行情后，基金公司配置创业板比例从2016年的16.4%下降到2017年的9.9%，同期主板则从61.4%上升到69.7%，配置需求的提升将推动创业板延续较好表现。而监管层对优质创新企业在A股上市的推进力度较大，速度超出预期，加上目前已公布2018年一季报业绩的创业板公司利润增速较2017年大幅上升，预计4月成长股有望继续占据优势。
但从全年的市场资金供应结构看，个人投资者资金的市场影响力继续下降，海外资金、基金资金、养老金资金、保险资金等机构资金仍然将是市场增量资金的主要来源，私募基金则是市场资金的有益补充，这种资金结构决定业绩长期稳定的白马蓝筹仍将是市场配置的核心品种。A股尚未充分企稳，二季度宜保持稳健策略，以防守反击思路为主，短期政策面利好及经济数据有助于稳定市场表现，4月重点关注成长股的阶段性机会。但仍需注意海外市场波动仍比较剧烈，配置上可关注人工智能、半导体芯片、高端装备、生物医药、环保、传媒等成长股，谨慎关注逆周期的军工航天及低PB的券商行业。
财通证券认为，一季度A股出现两次明显调整，导火索均为海外风险因素。今年A股面临的第一次海外冲击在1月底，由美国通胀预期抬升导致美股大跌，带动全球市场下跌，A股春季行情被打断，第二次海外冲击来自美联储加息后紧随的中美贸易摩擦的加剧，第二次海外冲击后，主板持续低迷，创业板初期下跌后连创反弹新高。总体上，对市场4月整体看法相对谨慎。外需复苏在2017年需求回暖中起到重要作用，贸易争端加剧、叠加人民币大幅升值，预计今年外需对总需求的贡献将出现下滑。叠加国内房地产及基建投资的下滑，工业品开工旺季不旺，二季度需求端将出现下行。工业品需求决定方向，供给决定弹性，工业品价格将继续下滑，企业盈利也将受到影响，周期品面临考验，后周期的白马消费性价比下滑，成长前期累积较大幅度的反弹后，短期可能出现反复。
本轮成长股行情是一轮中期级别的行情，收益风险比上升。除政策面支持新经济发展的新动能外，经历2017年的业绩大幅下滑后，2018年部分成长股龙头企业业绩有望迎来新高，而资金角度也可能在再平衡过程中，持仓逐步转向创业板，但接下来仍要高度警惕海外风险因素对国内市场的脉冲式冲击。尤其是对主板，对白马消费和周期股的影响。而成长股尤其创业板相关龙头公司更强势，受到的影响估计相对较小。
东方证券表示，估值方面，当前成长股估值已有部分提前透支。而统计今年一季度涨幅在30%以上的创业板股发现其估值（PEttm）从30倍-300倍不等，而目前创业板整体PE估值中位数在50倍左右，说明市场对创业板估值依旧存在较大分歧。虽然当前新经济政策对成长股是显著利好，但仍未像2013年创业板并购业绩增长预期的确定性那么强，成长股的业绩仍在触底回升确认的过程中。另外，大小票分化的主导因素亦是盈利基本面的变化，不同之处在大盘蓝筹：主导的行情需要基本面的同步确认，而成长股主导的行情在盈利预期的提前释放（2012年底开始大小票出现分化，彼时创业板业绩增速并未相较于主板存在优势，但市场对成长股并购业绩增长有着明确预期。）无论如何，在业绩基本面信号明确之前，谈大小票分化如建“空中楼阁”，押注大小票任何一边都存在风险。
建议4月仍应以均衡配置为上，坚守“消费”+“科技”双主线。在消费领域主要推荐医药，是因医药整体行业处于向上周期初期，另外，基本面在持续改善，医药的ROE（2017Q4重回12%）、利润增速（回升至20%）、营收、销售净利率（回升至9%）等财务指标都在出现改善。其次医药板块大小票、攻防兼具，具备均衡配置的结构性优势。“新经济”政策的催化，使市场对成长型和费用投入型公司的估值容忍度在提升。而在科技领域，则建议重点关注符合“新经济”政策方向的计算机、电子、通信以及军工。
东莞证券则认为，对4月行情无需悲观，市场有望逐步震荡企稳。大盘在3月延续震荡回落态势，连续两个月收跌，国际贸易战升温、外围走弱及白马蓝筹补跌等因素造成大盘出现回落。从市场环境看，经济数据可能略超预期，政策红利有望逐步出台，资金面压力不大，上市公司业绩有望继续向好，这些因素有望对市场构成支撑；只不过，需注意的是中美贸易战短期缓和，但仍存在不确定性，可能对市场构成扰动。从技术面看，短期走势相对偏弱，但市场人气尚可，而白马蓝筹补跌后短期杀跌动能有所减弱。在此背景下，预计市场有望呈现出逐步震荡筑底企稳的格局。核心波动区间3100-3300点。因此，操作上不需过分悲观，择机布局，关注业绩确定性较好的白马蓝筹及优质成长股机会，行业方面建议关注金融、医药、TMT、环保、地产、交运、基建、商业、纺织服装等行业板块机会。
二季度市场潜在风险需关注 大创新与核心资产两手抓（一）
当初导致大盘下跌的因素依然存在，大盘之所以会反弹，与投资者恐慌情绪逐渐平复有关。上周在有关新消息影响下，投资者情绪再现波动。贸易摩擦对股市影响还是挺大，还存在较大不确定性，不时会对行情运行产生干扰。在这种情况下，市场很难形成稳定上涨态势，相反更容易在某个相对固定区间内波动。上证指数目前在3100点至3200点构成一个箱体，在包括贸易摩擦等诸多不确定性还没有明朗前，指数很可能在这个箱体内波动。
申万宏源认为，虽然行情疲弱，但结构性行情特征还是较清晰。政策对新兴产业的扶持，表现在大力推动相关产业中的优势公司以IPO或CDR等形式上市等方面。在此背景下，新兴产业股开始活跃起来，并带来以中小创为主的板块行情。不过，尽管有政策扶持等因素，但真正具备高成长性的新兴产业股票数量较有限，大量个股还是跟风炒作。在当前强监管背景下，这类炒作行情持续性较差，这就使该热点缺乏扩散性，行情也难以形成较大力度。近期中小创板块成行情热点，聚集市场人气，营造了财富效应，但无法有效推动大盘上台阶，而且行情运行也显得较曲折。上周一创业板一度强势，收盘时还守住1900点整数关，但到周二就独木难支，而且由于相对估值较高，一旦下跌，幅度也相对较大。因此，虽然板块分化现象存在，但市场基本格局还是均衡的，不存在某个板块可以完全脱离大盘运行的状况。由于距3100点不远，如果盘中下行幅度较大，不排除会引发一定程度反弹，使市场得以继续维系温和震荡的格局。
海通证券荀玉根表示，我国目前发行制度背景下，很多新兴成长行业的领军企业无法在A股上市。上市制度中严苛的盈利标准导致A股结构扭曲。周期性行业可以在盈利高点时在A股上市，而代表新经济的独角兽、新蓝筹受制A股IPO盈利指标迟迟难以上市或追寻海外上市，A股市场上市标准过于单一和陈旧，不适应新经济，导致大量优质的上市资源特别是互联网企业流失海外，成A股市场发行体制的“痛点”。对比目前A股、海外上市中资股、美股的行业市值和盈利结构，三者中科技股市值（2018/3/30）占比分别为13%、26%、27%，净利润（2017H1）占比分别为4%、14%、21%。A股科技股的市值占比不及中资股科技股的1/2，净利润占比不及美股科技股的1/5。这次实行创新企业境内发行股票或存托凭证试点对A股市场结构调整具有深远意义，CDR制度实施将为海外中概股科技龙头的回归和代表国内新经济的独角兽开启一条绿色上市通道。政策的倾斜将引导科技股新鲜血液的流入和回归。可以预见，科技类行业IPO数量和市值占比将在A股市场逐渐升高，随着更多高成长的“独角兽”在A股上市，A股市场结构将趋向合理。同时创新企业在境内资本市场发行证券上市为我国高新技术产业和战略性新兴产业发展提升提供强大的助力，让金融为实体经济服务，优质的科技企业回归A股也符合新时代下“国家战略”和“发展新经济”的新要求。随着A股市场结构更合理，有助于中国经济发展由大变强。
对比目前A股、海外上市中资股、美股科技类股估值、市值和盈利占比，A股科技股PE（LYR，下同）为64.9倍，PS（LYR，下同）为3.7倍，中资股科技股PE为23.7倍、PS为2.1倍，美股科技股PE为29.9倍、PS为3.0倍。A股科技股市值（2018/3/30）、净利润（2017H1）占比为13%、4%，海外上市中资科技股26%、14%，美股科技股为27%、21%。进一步对比三个领域龙头公司估值PE（TTM）和盈利（17Q4），A股部分科技股龙头如下：海康威视41倍、27%，中兴通讯28倍、294%，科大讯飞194倍、-10%、分众传媒26倍、35%。海外中资股科技龙头如下：腾讯46倍、74%，阿里巴巴45倍、71%（17Q3），百度28倍、57%。美股科技龙头如下：苹果17倍、6%，谷歌57倍、-35%，FACEBOOK29倍、56%，英特尔25倍、-7%。由此可见，海外上市的中资科技股业绩增速最靓丽、估值盈利匹配度最好。随着中概股逐步回归，预计市场的资金将流向盈利估值匹配度更好的CDR，存量A股科技股生态势必将受到影响。A股市场存量资金将“择良木而栖”，A股科技股中估值和盈利不相匹配的伪龙头将受到冲击，真正有业绩的科技龙头将脱颖而出。
二季度市场潜在风险需关注 大创新与核心资产两手抓（二）
兴业证券王德伦表示，当前经过贸易战的调整与波折后，大创新的主攻方向更清晰：1、美国贸易制裁实际进一步凸显我国从国家层面支持发展相关高端技术行业的必要性和紧迫性，大创新行业有望持续获得国家层面的支持而迅速发展；2、政策暖意更明确，“独角兽”上市、快速IPO、中概股发行CDR等讨论或传言后，近日四部委发文定向减免集成电路企业所得税；3、大创新在仓位结构上仍具优势。
二季度市场也有一些潜在风险需关注：1、年报期，密切关注业绩不达预期风险，尤其市场预期过高或机构仓位过重个股或板块。2、金融去杠杆任重道远，二季度可能是政策集中推进的窗口期，流动性面临收紧压力。3、美加息、美股调整、贸易战等外部变量将持续影响市场的流动性环境和风险偏好。4、贸易战背景下，出口这一推动2017年经济复苏的重要因素将受冲击，从而影响经济总量及A股相关行业的盈利状况。因此，市场或难出现整体性上涨，而更可能呈现大创新为主线的结构性行情。
持续看好政策推动下的大创新：1、电子（消费电子和半导体产业链）：国产品牌的全球份额不断提升；半导体产业链长期受益于国家大基金全产业链投入，叠加行业进入补库存周期。2、通信（5G）：华为、中兴等国内龙头在5G测试阶段国际领先，为大创新战略提供基础设施。3、军工：十九大报告确定近中远三个建设规划阶段，装备承制单位企业将释放业绩弹性。4、机械（细分子行业龙头）：行业集中度提升，龙头优势愈发凸显，进入做大做强阶段。5、医药（创新药）：政策变革推动创新药从“中国新”逐步变为“全球新”，创新药的标准和行业准入门槛提高，对行业起到类似于供给侧改革的优胜劣汰的作用/6、电动车：消费升级驱动下，电动汽车产业将从政策驱动向内生驱动过渡。
核心资产中仍有估值性价比的板块：银行、地产、券商三板块的龙头仍具估值性价比。银行受益“金融供给侧改革”；券商主要受益于估值修复，叠加券商去通道业务的监管落地，正逐步回归主动管理的本源，当前金融监管对券商的影响已反应的较为充分；地产行业集中度快速提升，业绩确定性强，估值相对国外龙头更低。
主题投资：减税新政叠加CDR试点出台，网络安全、人工智能等产业将优先受益。
东兴证券认为，“借壳”上市需经过私有化退市、拆除VIE架构、回A股“借壳”上市的过程，流程繁琐、拆解VIE架构耗时长，且仍需遵守A股的IPO或借壳重组规则。相比CDR手续简单，可保留现有的架构，可在基本不改变现行法律框架的基础上，实现境外上市公司回归A股，成本和收益较“借壳”上市有优势。按不低于2000亿市值的公司，符合证监会条件的中概股有7家：百度、阿里、腾讯、京东、网易、中国电信、中国移动，总市值为8.68万亿人民币。考虑第一批CDR属试水，政策制定和融资规模相对谨慎。以融资比例1%-2%测算，预期首批CDR的融资需求为868亿-1，736亿元。
考虑到CDR作为新型融资工具，监管层将以相对慎重的态度把控其发行节奏，减缓对市场冲击；今年一季度IPO规模仅398亿，远低于去年同期的696亿元，过审节奏明显放缓；2017年全年IPO规模2301亿元，并曾于2010年高达4885亿元，CDR带来的新增融资需求在市场承受范围内。总体，CDR的融资规模不会过度冲击A股的流动性。目前监管层积极引进的中概股基本都具有良好的业绩，且增长稳健，对应的估值有较大提升空间。360在A股借壳上市后，实现总值上涨近10倍。投资者偏好成长股中的龙头企业，资金将流向优质新经济公司，估值与基本面不匹配的成长股将出现回调。此外，中概股回归往往对其行业主题有一定催化作用，建议关注新经济领域龙头企业。
二季度市场潜在风险需关注 大创新与核心资产两手抓（三）
山西证券认为，本轮创业板反弹动力主要来自两方面：1、创业板前期跌幅较深，2、资金的博弈。创业板如果业绩增速继续保持近两年的下滑趋势，估值偏高。但3月5日政府工作报告对创新行业进行鼓励扭转市场创业板业绩持续下滑的预期。在预期扭转情况下，创业板就显得估值合理了。在政策支持情况下资金风险偏好提升，出现抄底冲动。短期创业板另一强势的原因则是此前机构仓位普遍较低，调仓对创业板行情的边际影响较大。
独角兽回归A股的顶层意见落地，科技类公司，尤其暂时盈利能力较弱的公司有可能迎来以BATJ为锚的研发估值体系。将研发资本化后对财务报表进行调整得出P/（OP+R&D）AT，将BATJ与创业板对比。创业板综合考虑业绩与研发情况后，估值较BATJ估值中枢高约40%，在BATJ通过CDR回归后对创业板整体估值恐产生一定压力。同时，独角兽与CDR的加速上市恐对市场整体流动性产生较大影响。
宏观面，财新与官方PMI再次出现背离，当下市场对经济预期分歧较大，叠加“中美贸易战”背景下，普遍还是较悲观。从行业看，与经济周期相关性较强的板块此前大幅走弱也是对该悲观预期的充分计价，强周期板块买点或将临近。贸易战方面，中国对原产美国的7类128项进口商品中止关税减让义务，细化此前的措施。中美目前大概率还是朝以打促和的路径在发展。继续建议投资者短期求稳，寻找农业、军工、芯片板块中的交易性机会，并对医药、公用事业、建筑装饰、大金融板块进行底仓配置。
上海证券表示，国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，七大新经济领域成试点重点行业。意见还明确试点企业的指标门槛。这次改革就针对创新企业的特点，按证券法规定的程序，报经国务院批准，修改相关规定，明确规定符合条件的创新企业不再适用有关盈利及不存在未弥补亏损的发行条件。对创新企业行业竞争地位、营业收入、市值（估值）重于盈利的政策导向，将对于存量的高科技企业乃至整个市场的投资理念，形成重要的引导作用，今年来已形成的市盈率估值的价值投资理念需要及时重塑，以尽快适应资本市场服务创新经济的新时代。
美国发动本次贸易战深层次目的在试图重演1980年代美日贸易战以遏制中国复兴（中国制造2025）。“中国制造2025”十大关键领域，几乎全部被301调查涵盖。因此从长远看，美国在知识产权与技术转移上的保护性措施将倒逼国内创新领域加快产业升级，进一步凸显具有自主创新与进口替代能力企业的长期投资价值。从这个角度讲，“贸易战”对中国经济新旧动能转化具有巨大的促进作用。4月301关税具体目录出台，将对相关行业的投资偏好，呈现催化剂效应。
近期以来中国制造2025相关行业政策扶持力度明显加大，证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》出台时点早于市场预期，显示“贸易战”对中国经济新旧动能转化具有巨大的促进作用的逻辑成立，市场对新经济各行业龙头的偏好持续升温。除对海南、大湾区及彩票等主题轮动进行灵活的战术性关注外，成长龙头的估值底部已出现，价值与成长龙头的PEG匹配度已接近，叠加政策驱动，自下而上优质成长股的配置价值凸显。建议沿着5G物联网、生物医药、航天军工、网络安全、芯片软件五条新旧动能转换主线，进行充分投资。
二季度市场潜在风险需关注 大创新与核心资产两手抓（四）
东方财富证券表示，一季度市场的波动大超预期。蓝筹冲高回落，走出过山车行情；中小创触底回升，否极泰来。不过，市场对风格是否真正切换处在犹豫和争论当中，对中小创的业绩是否能支撑行情持续上涨也存有疑虑，盈利则是争论的焦点。可见，市场价值投资理念并未完全松动，主流投资逻辑仍坚守以业绩为支撑的价值投资。
但为促进创新企业和独角兽企业发展，计划实行的上市制度改革中新增的创新企业上市可不受盈利限制的条款，有可能会带来市场投资理念的转变。由于上市条件的变化，市场对企业的估值逻辑可能不再基于业绩和盈利的要求，而可以基于技术、市场份额和可能的盈利前景等等，更有“故事性可讲”的企业又有望获得高估值。这与价值投资理念明显相左，并极有可能彻底扭转市场风格，使市场真正切换到中小创、新兴成长股的炒作中。
此外，目前市场中还存在外贸战风险和外围货币正常化的外溢风险两大重要影响因素。外贸战可能降低市场对盈利面预期，而货币政策正常化的外溢风险带来的去杠杆、去泡沫、严监管可能影响市场对估值的预期。在两者综合影响尚未消除下，二季度市场整体可能仍难有超额收益，即使行情真正切换到中小创中去，预期也不可过高。配置方面，建议仍以盈利和成长确定性标的为主，重点关注为应对外贸战，帮助国内制造业解困的相关标的，如提升企业生产效率的工业机器人、智能制造相关公司，和提升企业资源配置效率的ERP相关软件类公司；另外，建议关注外贸战受益的内需消费、国产替代等题材，以及MSCI受益板块。
国元证券认为，回顾一季度整体市场行情，接连受到美股调整所触发的系统性风险，及贸易争端对市场冲击后，风险偏好受挫严重。主要指数中，除创业板指实现8%的高增长外，其他主要指数均悉数回吐年初以来涨幅。部分优质成长股经历连续下跌后泡沫挤压充分叠加政策的大力扶持，性价比凸显，成长风格占优。
虽然三月PMI数据存在季节扰动因素并不能完全反应当前经济动能。从细分数据中仍能看到经济结构正在发生积极的变化：一、从宏观出发，经济韧性良好，也不应过分乐观。二、从分项指标看，库存堆积叠加价格下调，再次印证工业品盈利高增速不可持续。三、从行业和企业类型看，制造业结构持续优化，小型企业景气度明显回升。相关领域景气度的提升再次印证产业结构优化提速，新旧动能切换效率可观。经济内部结构正在向高质量发展的目标靠拢。
两会前后，政府主导的政策方向和后续执行力度是市场关注的重点。而今年有关部门对国家政策的执行力度和效率有明显提高。3月28日，国家提出深化增值税改革的方案将于5月1日快速落地，减税政策对近期处于贸易战担忧中的市场情绪有所提振。3月30日，《国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》再次提升市场对“独角兽”概念的热度。而根据试点企业的相关估值和行业标准，符合的企业有限，现阶段对题材的追捧多半来源于对市场热点的跟风炒作，随着政策逐步落地，市场情绪有望回归冷静。当前市场资金面有所收紧经济需求平稳有边际下修的趋势，市场仍不具备全面牛市的环境。而真正具有成长性的高性价比新兴产业龙头仍是未来可能走出独立行情的投资方向。
现阶段市场仍出于市场风险偏好的修复期，贸易争端的隐忧并没有完全解除，中美双方后续举措值得关注。而近期经济数据及相关政策的落地将有助于风险偏好的修复，提振市场预期。近期投资策略建议以“新经济”为主线，结合一季报的披露持续关注前期调整中超跌的优质成长股，避免盲目跟风版块概念的过度炒作。同时对贸易争端可能带来的突发外部冲击保持警惕，关注具有避险特征的资产如贵金属等，并适时规避受贸易冲突影响较大的行业。行业上继续看好人工智能、高端制造、工业互联网及半导体等政策红利惠及的行业；及受贸易战冲击较小的农业、生物制药、国防军工等。
二季度市场潜在风险需关注 大创新与核心资产两手抓（五）
渤海证券表示，今年1-2月工业生产回升较快，强于市场预期。从三驾马车看，出口增速大幅提升，强势能否延续还有待验证，加之中美贸易战骤然来袭使外需对经济拉动作用面临一定的失速风险；投资方面，受地产投资带动投资增速总体回升，但基建投资小幅回落，制造业投资依旧低迷；消费增速小幅回落，对经济的贡献有所减弱。总体来看，尽管经济数据超预期，但下行压力已初步显现。面临贸易战阴霾，消费和地产投资均难以依仗，制造业投资本身承受负面影响，但考虑到产业基金对新动能的推进增速应能保持相对平稳。为了实现稳增长的总体基调，基建投资或重新成拉动经济的主要手段，预计全年稳增长的目标依然可实现，维持全年经济增长回落至6.6%的目标。
3月美联储议息会议如期宣布加息同时，鲍威尔言论明显偏鹰，利率点阵图也表明年内至少还将加息两次；面对联邦基金利率的上调，国内央行小幅提升逆回购招标利率。尽管美联储加息行为落地后的空窗期令外部冲击对国内流动性的影响暂时趋缓，但国内强监管控风险的调控一刻未停，外部环境趋缓则可能令严监管措施的推进得以加速，从而令国内的流动性环境维持紧平衡的既有态势。
市场方面，虽然看好全年由大盘蓝筹股向小盘股的风格过度，但考虑到二季度可能提速发行的独角兽公司对小盘股资金的分流，及MSCI纳入A股进程对大盘股的阶段性助推，二季度可能出现大小盘股风格的阶段性逆转，大盘股在这一阶段可能会更占优。不过，如果从更长期角度出发，二季度一旦小盘股出现滞涨甚至阶段性回落，考虑到小盘股机会的长期性和对大资金难进难出特征，逢低布局小盘股仍是一种合理的配置方式。配置方面，选出2018年估值业绩匹配度高，且兼具制造业升级和消费升级两个题材催化行业：医药生物、传媒、电子、休闲服务。此外，针对近期的产业基金和独角兽投资方向进行梳理，得到医药生物、TMT、高端制造三类具有投资价值的新动能板块。最后，由于贸易战扰乱经济增长预期，关注估值调整相对充分的建筑装饰和建筑材料板块中的部分细分行业。
中泰证券指出，3月贸易战阴云、海外市场不确定性等因素放大市场对基本面偏弱的预期，权益市场波动变大。而利率大幅下行，叠加重要会议窗口期，带动市场对题材股的投资热情。注册制延迟、独角兽CDR即将发行，IPO市场分割及政府对新经济的支持态度抬升市场风险偏好，小票弹性被放大后进一步提升赚钱效应。基本面，创业板指预测市盈率只有25倍，从披露的一季度业绩看，创业板龙头收入增速底部改善，同时基金目前对计算机、通信等行业持仓比例不高，短期内资金换仓行为可能导致中小创加速上行。中长期重点挖掘受益新旧动能转换的真成长。
宏观层面，3月PMI反弹，从一些辅助信号看，重卡挖机数据、澳门博彩收入、水泥价格等指标都指向经济平稳，叠加4月开工，短期无需对经济过度悲观，宏观面最大的风险可能来自房地产销量增速继续下滑。经历前期调整后，很多龙头公司估值已进入配置区间，4月周期板块存在短期预期差机会。流动性层面，银行系统流动性边际改善，4月利率有望继续下行，对4月股市维持乐观判断。
配置策略上建议均衡配置为主，重点挖掘一季报有望超预期的标的。在各方面催化下，成长股活跃度有望短期加速演绎至极致，建议轻仓博弈。价值股和周期股，在前期调整后，估值盈利性价比有所恢复，一些细分行业龙头已具备中长期配置价值。此外，5月中旬，MSCI指数会议对A股潜在纳入标的进行调整，值得重点关注。自下而上结合行业机会，4月金股组合推荐：兆易创新、航天信息、网宿科技、中直股份、复星医药、贵州茅台、兖州煤业、机器人、万科A、海螺水泥。
二季度市场潜在风险需关注 大创新与核心资产两手抓（六）
长城证券认为，当前贸易战风波趋于淡化，但在美国中期大选前有望阶段性发酵，预计今年市场波动将加剧。市场风格面，今年来政策面的变化是相对利好成长股，但企业盈利和无风险利率面市场仍存在一定分歧。政策面，近期支持新经济发展的一系列举措，包括并购重组审批提速、独角兽新政、制造业减税，及中美贸易战演绎背景下国产替代进程有望加速，均对成长股的风险偏好起到显著提振作用。经济和资金利率层面，短期需视4月公布的一季度经济数据再做判断，中长期需持续跟踪中美贸易战的演绎对进出口及通胀的影响。综上判断，一方面后续市场风格有望偏向成长但内部会出现分化，需结合业绩情况精选优质标的；另一方面，低估值价值板块中的优质龙头公司值得持续关注，等待风险偏好的修复时机。
本月组合具体配置：1、成长板块：看好一级行业中的军工、新能源，此外建议关注贸易战升级背景下国产替代的投资机会，包括计算机、医药等相关子行业。2、周期板块：经济及供给侧改革边际趋缓情况下，周期板块大的机会或已结束，建议关注盈利有望边际改善的电力行业。3、消费板块：短期建议关注受益贸易战的农林牧渔、食品饮料、商贸零售等行业，及制造业减税受益的航空运输行业，并精选其中业绩估值匹配的个股。4、金融板块：静待修复，下跌空间有限，关注券商板块中业绩弹性较大的个股。金股组合组合：中国长城、中航沈飞、东方财富、隆基股份、翰宇药业、中炬高新、华电国际、苏宁易购、南方航空、隆平高科，所选标的涵盖计算机、军工、非银、电力设备、医药、食品饮料、电力、商贸零售、交通运输、农林牧渔等行业。
天风证券表示，一季度市场风格确有转换，由大盘股转向中小盘股，而未来牛股将更多诞生在中盘成长股中。原因在，在与大盘股同等的估值水平下，中盘股的发展空间更大，吸引力也可能更大。但新经济发展出现反复、金融环境过紧或导致成长股承压。
按4月2日的市值对A股3000多家上市公司划分，分别以100亿和300亿为界划分小盘、中盘和大盘。数据显示，大、中、小盘股的数量分别为306、778、2355家，比例大概为1：2：7。大、中、小盘股的自由流通市值分别为11.2、5.6、5.4万亿元，比例大概为2：1：1。由此，2017年市场是大盘股行情，上涨股主要集中在300多家大盘股中。而今年一季度大中盘更优，但2月9日后小盘股更强，而且市值越小，表现越好。这种风格切换原因在：一、超跌反弹小股票近期涨幅居前的主要动力。成长股三级驱动第一动力是风险偏好回升，很多股票经过两年多下跌后在底部平台上运行几个月，在2月上旬的下跌中又出现恐慌式下跌。当然监管层对股权质押新规的缓解、流动性环境的改善是小股票超跌反弹的起因。二、市场环境及预期的变化导致机构投资者换仓也是这波小股票表现更好的重要原因。
中盘股的性价比已接近大盘股，小盘股仍明显偏贵。除600亿市值以上的超大盘股外，300-600亿市值的大盘股整体的PE（TTM）已达34倍，而150-300亿、100-150亿市值的中盘股PE（TTM）分别为37倍和39倍，两者间已基本接轨。从市净率角度看，情况也差不多。中盘股ROE中位数要略低于大盘股，但ROIC还要略高于大市值公司，其中150-300亿市值的公司ROIC中位数最高。这主要因大盘股的资产负债率要高于中盘股，杠杆要略高一些。中盘股过去三年扣非净利润年化增速中位数与大盘股基本接近，其中150-300亿市值中盘股该数据为21%，与300-600亿市值的大盘股相等。从卖方研究的覆盖来看，不仅对大盘股做到了几乎全覆盖，而且中盘股的覆盖率也达80%，小盘股覆盖率也在40%以上。不过从覆盖频次讲，中盘股的覆盖频次相比大盘股仍偏低，每家公司平均覆盖频次在7-10次，相比大盘股的13-17次还有提升空间。综上数据，中盘股估值已与大盘股接近，且盈利能力和增长能力也基本接近。由此，中盘股性价比已显现，尤其是150-300亿市值的中盘股。
考虑到中国经济进入创新驱动发展的新时代，新经济领域还有许多成长性机会。而600亿市值以上的大盘股大多处于传统行业，并且已经取得了较高的市场占有率，未来的成长空间有限，而中盘成长股的发展空间则要大得多，所以在同等估值水平下，中盘股吸引力可能更大。未来的牛股会更容易诞生在中盘股中。中盘股超过半数集中在医药生物、化工、电子、计算机、传媒、电气设备、房地产、机械设备、公用事业等9个行业，除房地产外都是多样性强的行业，具有较多子行业。此外，有一类中盘股是细分行业龙头，像顺网科技、视觉中国、华策影视、阳光电源、国轩高科、华天科技、北方华创、清新环境、石基信息、捷成股份等。这类公司在细分行业居领导地位、盈利能力较强，并且大部分公司估值合理，是值得重点关注的。还有绝大部分中盘股所属行业中的二线或三线品种。在快速成长行业中，二三线公司也能分享行业成长，甚至相对行业有超额表现，并且有可能成长为新的龙头。对这类公司，在具有安全边际的估值环境下买入，也是可以取得较好收益。
发表于 2018-4-9 20:11:56
