《存量资金守住2700就算赢：磨底需时、结构机会、长线配置、短炒止盈》：自8月20日沪指创下2653的本轮回调的低点以来，股指已经连涨数日，8月27日股指更是大幅拉升，人民币兑美元汇率也开始回升。对此，博览研究员认为，外部压力决定股市中期下行态势不变，但外部压力阶段性减弱，国内改革动力提升，短线反弹有望持续。 博览首席经济学家李宏图先生强调指出—— 1，长期价值投资资金明显介入，但不会持续推高股价。因此，作为普通投资者配置长线组合，应是时机。即，我们近期强调的战略建仓长线，战术摊低成本； 2，本内参不认为，整体经济基本面有好转迹象，反而通胀有持续上升趋势，但这不是需求拉动，而是基础消费资料因天气与贸易战引发供给成本上升。我们更担心需求购买力衰竭，而进一步延缓实体经济复苏。 3，股市仍以存量资金为主，守住2700已算不错结局，磨底仍需时间，但结构行情存在机会，长线配置仍是主流，短炒仍需止盈。 《这次“普涨”的头功是谁？》：去年推出逆周期因子之后，上证50为代表的权重蓝筹股就开启了快速上行的通道。除了期间“业绩地雷期市场大跌”及“MSCI入市前的配置风潮”之外，其余时间来看，整体走势还是比较符合USDCNH下跌，蓝筹上涨；USDCNH上涨，蓝筹下跌的规律。目前这个位置再次重启逆周期因子，这对于后面来讲，意味着人民币汇率开始升值的势头将还会保持。此前市场上就流行着一种逻辑，就是说人民币汇率走低，人民币风险上行，外资机构卖出蓝筹股买入美元保值。现在再来看目前的情况的话，一方面前期启动逆周期因子的时候，人民币就开始走强；另一方面前期启动逆周期因子之后，中国股市的核心资产白马蓝筹股就开始加速上行。所以，把这两幅图结合起来看的话，就可以很容易理解27日的行情。 27日，白酒超级品牌指数位列涨幅榜前列，白马蓝筹股基本全线大涨。蓝筹撑住指数高开高走之后，创业板小票跟上，市场的风险偏好迅速提升。从过去的市场逻辑看，权重搭台后小票唱戏。不过目前来看，我个人认为更倾向于蓝筹。 具体原因除了上面几张图的“历史映射效应”外，还有就是8月30日-31日，A股再次以2.5%的比例迎接MSCI的第二波被动配置资金。这部分资金不同于其他“狼来了”的资金，它属于被动配置，在一定时间内是需要完成买入动作的。所以，接下来的行情里面，基于这种配置潮会再次引导资金提前埋伏在蓝筹白马股里面，因为这些品种都是外资喜欢的。
热点聚焦
存量资金守住2700就算赢：磨底需时、结构机会、长线配置、短炒止盈
【研究员】：田文
结论：自8月20日沪指创下2653的本轮回调的低点以来，股指已经连涨数日，8月27日股指更是大幅拉升，人民币兑美元汇率也开始回升。对此，博览研究员认为，外部压力决定股市中期下行态势不变，但外部压力阶段性减弱，国内改革动力提升，短线反弹有望持续。 博览首席经济学家李宏图先生强调指出—— 1，长期价值投资资金明显介入，但不会持续推高股价。因此，作为普通投资者配置长线组合，应是时机。即，我们近期强调的战略建仓长线，战术摊低成本； 2，本内参不认为，整体经济基本面有好转迹象，反而通胀有持续上升趋势，但这不是需求拉动，而是基础消费资料因天气与贸易战引发供给成本上升。我们更担心需求购买力衰竭，而进一步延缓实体经济复苏。 3，股市仍以存量资金为主，守住2700已算不错结局，磨底仍需时间，但结构行情存在机会，长线配置仍是主流，短炒仍需止盈。
【博览财经研报】自8月20日沪指创下2653的本轮回调的低点以来，股指已经连涨数日，8月27日股指更是大幅拉升，人民币兑美元汇率也开始回升。对此，博览首席经济学家李宏图先生早在8月21日的本内参当中就明确指出《行情已具阶段探底条件，但能否见底仍取决于贸易战动向》！ 而对近期的连续反弹，李宏图先生再次强调指出—— 1，长期价值投资资金明显介入，但不会持续推高股价。因此，作为普通投资者配置长线组合，应是时机。即，我们近期强调的战略建仓长线，战术摊低成本； 2，本内参不认为，整体经济基本面有好转迹象，反而通胀有持续上升趋势，但这不是需求拉动，而是基础消费资料因天气与贸易战引发供给成本上升。我们更担心需求购买力衰竭，而进一步延缓实体经济复苏。 3，股市仍以存量资金为主，守住2700已算不错结局，磨底仍需时间，但结构行情存在机会，长线配置仍是主流，短炒仍需止盈。 中期下行大方向未变，外部压力阶段性减弱，国内改革动力提升，短线反弹有望持续 博览研究员认为，当前，决定A股短中长期走势的国内外因素，没有大方向的“逆转”，但确有“阶段性”的此消彼长，因此，对此轮股市的“触底反弹”，本内参给出如下几点判断—— 1、主要矛盾未变，外部压力仍然压制内部动力。股市中期趋势下行的大方向未变。 2、主要矛盾的主次两个方面，各有微调，为反弹提供了时间窗口，此轮反弹的持续性或强于此前几次。 3、主要矛盾的主要方面，现阶段，外部压力很可能处在“两次压力高潮期间的低谷期”：新兴市场危机仍在发酵，但近期暂时没有成为市场焦点；中美贸易战还在持续，但当前处在160亿美元的关税、与“副部长级谈判”这些“事件影响力”缓释期，2000亿美元征税案还在“听证、征求意见”，特朗普这段时间忙于应付其国内的“官司”，如果没有新的风险事件发生，其对即期市场预期的影响力，低于此前； 4、主要矛盾的次要方面，国内政策、事件驱动力提升：8月以来，国内改革创新等政策、事件，比较集中：一带一路5周年纪念，各地方大干基建，央企改革提速，5G阶段性测试，集成电路行业高成长，传统行业与新兴行业热点不断。 5、“主要方面”的压制力稍弱，“次要方面”的驱动力提升，股市反弹动力增多，正好利用“反弹的时间窗口”发力。 6、金稳委“处置金融风险”不搞“一刀切”，能够较大改善市场紧张的预期，减缓政策预期的不确定性。恰在此时，央妈“护盘”人民币，又在维持“流动性合理充裕”，金融市场资金链条的紧张状态有望得到一定的缓解，加上一段时间以来，内外资持续跟踪调研、加仓，政策热点不断为行情提供领涨板块，因此这轮反弹的持续性，或强于此前的几次技术性反弹。 7、变因：贸易战、新兴市场释放新的风险；国内改革创新政策低于预期。 总结 博览研究员再次强调，外部压力决定股市中期下行态势不变，但外部压力阶段性减弱，国内改革动力提升，短线反弹有望持续。但由于股市仍以存量资金为主，守住2700已算不错结局，磨底仍需时间，但结构行情存在机会，长线配置仍是主流，短炒仍需止盈。
PS：金稳委“防风险”不搞“一刀切”，金融市场流动性预期压力或缓解 从7月初成立至今，金融委不到两个月已经召开三次会议，均由国务院副总理、国务院金融稳定发展委员会主任刘鹤主持。 8月24日，国务院副总理、国务院金融稳定发展委员会主任刘鹤主持召开防范化解金融风险专题会议，议题之一，就是“防范化解上市公司股票质押风险情况的汇报”。 不同于此前召开的第一次会议、第二次会议等定期会议，此次国务院金融稳定发展委员会召开的是防范化解金融风险的专题会议，统筹研究协调金融领域专题事项，意义重大。 重点一：监管层对股权质押风险的判断是相对“可控”。 在经历了近三年的市场整治之后，资本市场场外杠杆大幅下降，目前主要的杠杆就是股权质押融资。根据华创证券统计，目前A股市场上有3400多家公司参加了股权质押，目前股权质押的总参考市值达6万亿元规模，占A股总市值10%左右。 总体来看，股权质押风险低于预期。 据统计，股权质押的解押时间集中在未来两年，2020年以后股权质押到期规模逐渐减少。未来一年（2018.7~2019.6）质押到期规模为1.86 万亿，约为整个A股市场总市值的3%。各月度存在的已有质押压力呈总体下降式分布，2019年上半年解押压力逐渐减弱。 重点二：风控手段的调整：不搞“一刀切”！ 股市的持续震荡让一些公司的股价跌破股权质押预警线或平仓线，使得股权质押风险再度受到市场关注。目前市场中已经出现了一些市场化手段解决股权质押平仓风险的案例值得借鉴。 不强制平仓缓解了股权质押风险的短期冲击，更多的应是寻找有意整体承接股权的主体，通过协议转让达成交易。即便最终确实需要进行违约处置的，受股份减持规定等因素影响，直接从二级市场减持的金额较为有限。加之监管层密切监控个别上市公司的高比例质押情况，通过穿透式披露、逐周压力测试等方式预判风险，已做好了风险预案，不必夸大股权质押风险，造成误解。 总体看，防范化解金融风险是当前金稳委工作的关键，鉴于当前股权质押风险“相对可控”，监管层无意“操之过急”而放大风险，而是强调“不搞一刀切”，尽可能“市场化”的处置，由此，能够较大改善市场紧张的预期，减缓政策预期的不确定性。
博览视点
又一轮收割！机构持续“抄底”促反弹，小散博价差“见反弹就割”
【研究员】：田文
结论：“存量博弈”的架构，会导致一种情况反复出现，那就是：“先知先觉”的聪明资金对当前已经具备“估值优势”的“特定对象”持续跟踪、配置、加仓，这一举动伴随着宏观面、政策面的“些许利好”，或者悲观预期的缓解，就有可能促成一波反弹，甚至不排除是一波像样的“大反弹”；但由于当前A股的“散户化”结构的桎梏始终难解，尤其是在内外压力带来的“不确定性风险”持续积聚的大背景下，投资人、尤其是中小投资人心态普遍脆弱，一有风吹草动，就立马会条件反射式的“获利了解”（或者斩仓割肉），绝不会与“机构大资金”共进退，也谈不上为“大扩容的国家大战略”服务。
【博览财经研报】由于A股中长期下行格局未能改变，虽然博览研究员认为，此轮短线反弹还有持续的空间，但市场内部“存量资金”博弈的格局又决定了，这很可能又是一轮“做波段、收割短期价差”的轮回，而不是“探明历史大底”后出现的“中期上涨”！ 这种“存量博弈”的架构，会导致一种情况反复出现，那就是：“先知先觉”的聪明资金对当前已经具备“估值优势”的“特定对象”持续跟踪、配置、加仓，这一举动伴随着宏观面、政策面的“些许利好”，或者悲观预期的缓解，就有可能促成一波反弹，甚至不排除是一波像样的“大反弹”； 但由于当前A股的“散户化”结构的桎梏始终难解，尤其是在内外压力带来的“不确定性风险”持续积聚的大背景下，投资人、尤其是中小投资人心态普遍脆弱，一有风吹草动，就立马会条件反射式的“获利了解”（或者斩仓割肉），绝不会与“机构大资金”共进退，也谈不上为“大扩容的国家大战略”服务。 由此，就形成了一个在短中期难以破解的僵局：机构抄底促成到反弹，一旦反弹打出一定的空间，“不稳定”的短期资金，就会立马“收割阶段性价差”，获利离场，等待下一次“伏击”的机会，于是乎，近几个月来，就反复出现这一局面：机构抄底—大盘反弹—短期资金获利离场—大盘回调—估值更低—机构抄底…… 而此次，8.27的大反弹，估计也很难改变上述“宿命”，除非国内外的矛盾发生重大深刻的变化！
无基本面支撑，无货币金融支持，叠加外部风险，A股难有大反弹！
【研究员】：可可
编者按：8月27日A股的一根中阳线是否意味着，A股即将迎来大反弹或是反转？博览研究员认为，未来中国股市还将是慢慢熊市格局，短中期既无基本面支撑，同时货币金融政策也不支撑。一方面，当前中国经济基本面下行压力较大，因此股市的下行一方面是对基本面的反映。同时，从更长时间看，去杠杆依旧是大趋势，因此稳健的货币和金融政策实际还是偏紧，社会融资余额增速或将进一步下降。当前的强监管时代使得货币和金融因素不再成为股市上涨的动力。因此唯有政府的调控才是股市上涨的动力，但是这些措施却不可能改变经济基本面和货币金融政策。而，后者是我们认为影响股市的主要矛盾。此外，美国加息进程只会加快。这又叠加中美贸易摩擦将再次成为影响中国A股的外部黑天鹅。
【博览财经分析】8月24日，决策层主持召开防范化解金融风险专题会议。会议听取了网络借贷行业风险专项整治工作进展情况和防范化解上市公司股票质押风险情况的汇报，研究了深化资本市场改革的有关举措。要抓紧研究制定健全资本市场法治体系、改革股票发行制度、大力提升上市公司质量、完善多层次资本市场体系、建立统一管理和协调发展的债券市场、稳步推进资本市场对外开放、拓展长期稳定资金来源等方面的务实举措。 与此同时，国务院金融稳定发展委员会称要改革股票发行制度，大力提升上市公司质量。 此外，国内首只养老目标基金8月28日开售。 诸多利好催化了8月27日A股一根中阳线。然而，这是否意味着，A股即将迎来大反弹或是反转？ 博览研究员持否定的态度。博览研究员认为，未来中国股市还将是慢慢熊市格局，短中期既无基本面支撑，同时货币金融政策也不支撑 从基本面来看，博览研究员此前在内参中就已经分析到，当前中国经济基本面下行压力较大，因此股市的下行一方面是对基本面的反映。 同时，从更长时间看，去杠杆依旧是大趋势，因此稳健的货币和金融政策实际还是偏紧，社会融资余额增速或将进一步下降。当前的强监管时代（严控金融创新）使得货币和金融因素不再成为股市上涨的动力。 因此唯有政府的调控才是股市上涨的动力，比如养老资金入市、控制IPO节奏等以上提到的因素，但是这些措施却不可能改变经济基本面和货币金融政策。而，后者是我们认为影响股市的主要矛盾。 目前，美国失业率3.8%，创18年最低。美国加息进程只会加快。而，这叠加中美贸易摩擦将再次成为影响中国A股的外部黑天鹅。 未来中国股市还将是慢慢熊市格局，短中期既无基本面支撑，同时货币金融政策也不支撑 股市是经济的晴雨表吗? 博览研究员认为，股市很难说是经济的晴雨表。不光中国的股市，即使欧美的股市也很难说是经济的晴雨表。很多时候，股市走势都是和经济背离的。 当然，站在5年、10年以上的周期看，股市确实反映着经济的走势，但是股市并不能预测经济。从一个较长时间周期看，股市基本上反映了经济的基本面：经济好，股市才会好。 然而，博览研究员认为，2015年的股市牛市是一个例外，更多的是被认为是“人造牛”，跟经济基本面无关，是货币和金融创新的结果。 而股市的低谷和高峰年份也对应着股市的融资功能，但在高峰的前一年往往也是融资的高峰年，而融资是政府最为看重的功能，甚至可以通过控制IPO等各种方式来影响股市。 因此回到2018年，从基本面来看，博览研究员此前在内参中就已经分析到，经济基本面在下行，因此股市的下行一方面是对基本面的反映。 A股除了没有基本面支撑，还面临着相对之前紧缩的货币和金融政策。 自2018年7月以来，中国政府的宏观金融政策已经发生了显著变化。对比一季度和二季度政治局会议的内容，博览研究员发现，这一次的会议精神更体现了一个“稳”字，可见至少短期政策是真的出现了“微调”。 这与会议召开之前，国常会、资管新规监管有所放松、央行货币政策措施上相对宽松等一脉相承，体现了监管层已经达成了共识：去杠杆要避免一刀切，防患由于力度过猛而可能带来的系统性风险，短期去杠杆转向稳杠杆。 然而，从更长时间看，去杠杆依旧是大趋势，因此稳健的货币和金融政策实际还是偏紧，社会融资余额增速或将进一步下降。 当前的强监管时代（严控金融创新）使得货币和金融因素不再成为股市上涨的动力，因此唯有政府的调控才是股市上涨的动力，比如养老资金入市、控制IPO节奏等，但是这些措施却不可能改变经济基本面和货币金融政策。后者是我们认为影响股市的主要矛盾。 因此，未来中国股市还将是慢慢熊市格局，短中期既无基本面支撑，同时货币金融政策也不支撑，而唯有政府这双手有意愿也试图拉高股市。再造人造牛吗？回想2015年，仍会心有余悸。 美国加息&中美贸易谈判无果也增强了A股的不确定性 美国当地时间8月24日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上首秀，讨论美国经济和货币政策。 这是鲍威尔在同盟国央行的首秀。然而，日本央行行长黑田东彦的表现就很反常了，居然“请假”；欧洲央行行长德拉吉不仅没露面；整个欧洲央行执行委员会董事们没有一人赴美…… 鲍威尔恐怕是感受到了巨大的压力，除了盟友和小弟，就连特朗普最近都极其反常的数次抨击了美联储。于是，我们看到：鲍威尔在主题讲话中表示，没有迹象表明通胀将加速升至2%上方，正是这句话令美元多头不寒而栗。鲍威尔话音刚落，美指短线下跌约30点并逼近95关口，非美货币普遍上扬，当然人民币汇率也不例外。 然而，博览研究员认为，美联储9月份和12月份加息是大概率事件，加息的进程会持续到2019年3季度。目前，美国失业率3.8%，创18年最低。美国加息进程只会加快。而，这叠加中美贸易摩擦将再次成为影响中国A股的外部黑天鹅。
决策参考
这次“普涨”的头功是谁？
【研究员】：江桥
结论：去年推出逆周期因子之后，上证50为代表的权重蓝筹股就开启了快速上行的通道。除了期间“业绩地雷期市场大跌”及“MSCI入市前的配置风潮”之外，其余时间来看，整体走势还是比较符合USDCNH下跌，蓝筹上涨；USDCNH上涨，蓝筹下跌的规律。目前这个位置再次重启逆周期因子，这对于后面来讲，意味着人民币汇率开始升值的势头将还会保持。此前市场上就流行着一种逻辑，就是说人民币汇率走低，人民币风险上行，外资机构卖出蓝筹股买入美元保值。现在再来看目前的情况的话，一方面前期启动逆周期因子的时候，人民币就开始走强；另一方面前期启动逆周期因子之后，中国股市的核心资产白马蓝筹股就开始加速上行。所以，把这两幅图结合起来看的话，就可以很容易理解27日的行情。 27日，白酒超级品牌指数位列涨幅榜前列，白马蓝筹股基本全线大涨。蓝筹撑住指数高开高走之后，创业板小票跟上，市场的风险偏好迅速提升。从过去的市场逻辑看，权重搭台后小票唱戏。不过目前来看，我个人认为更倾向于蓝筹。 具体原因除了上面几张图的“历史映射效应”外，还有就是8月30日-31日，A股再次以2.5%的比例迎接MSCI的第二波被动配置资金。这部分资金不同于其他“狼来了”的资金，它属于被动配置，在一定时间内是需要完成买入动作的。所以，接下来的行情里面，基于这种配置潮会再次引导资金提前埋伏在蓝筹白马股里面，因为这些品种都是外资喜欢的。
【博览财经研报】难得的放量，不得不说关键时候还是央妈是真爱。 去年推出逆周期因子之后，上证50为代表的权重蓝筹股就开启了快速上行的通道。 除了期间“业绩地雷期市场大跌”及“MSCI入市前的配置风潮”之外，其余时间来看，整体走势还是比较符合USDCNH下跌，蓝筹上涨；USDCNH上涨，蓝筹下跌的规律。特别是在汇率问题上升为比较敏感的话题的时候更甚。 好的，我们再来看看上一次推出之后，细微的走势。 看到了这个“逆周期因子”的威力了吧，其实吧，倒也不是说逆周期因子的本身威力很大，但是它是在一个人民币处于相对低位的时候出手，且7附近一直是人民币汇率的重要调控关口。这个位置除了市场自身的走势压力之外，还有政策面带来的干预。目前这个位置再次重启逆周期因子，这对于后面来讲，意味着人民币汇率开始升值的势头将还会保持。 此前市场上就流行着一种逻辑，就是说人民币汇率走低，人民币风险上行，外资机构卖出蓝筹股买入美元保值。现在再来看目前的情况的话，一方面前期启动逆周期因子的时候，人民币就开始走强；另一方面前期启动逆周期因子之后，中国股市的核心资产白马蓝筹股就开始加速上行。 所以，把这两幅图结合起来看的话，就可以很容易理解27日的行情。 27日，白酒超级品牌指数位列涨幅榜前列，白马蓝筹股基本全线大涨。蓝筹撑住指数高开高走之后，创业板小票跟上，市场的风险偏好迅速提升。从过去的市场逻辑看，权重搭台后小票唱戏。不过目前来看，我个人认为更倾向于蓝筹。 具体原因除了上面几张图的“历史映射效应”外，还有就是8月30日-31日，A股再次以2.5%的比例迎接MSCI的第二波被动配置资金。这部分资金不同于其他“狼来了”的资金，它属于被动配置，在一定时间内是需要完成买入动作的。所以，接下来的行情里面，基于这种配置潮会再次引导资金提前埋伏在蓝筹白马股里面，因为这些品种都是外资喜欢的。
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发表于 2018-8-28 13:00:09
