《机构“抄底”促反弹，小散“见反弹就割”的“僵局”难以打破！》：在此前的研究当中，博览研究员明确指出，由于内外部压力（外部的中美贸易战持续、新兴市场下跌；国内，开始担心中国经济增长的压力）导致A股中长期下行趋势难以逆转，因此短中期市场已经形成了这样一种僵局：长线资金（大机构、外资）持续抄底，间或推动一波反弹；短线资金（普通投资人）短线操作，见反弹就“波段操作，博取价差”，反弹行情随之戛然而止，重归下跌趋势。而这种下跌，又为长线资金“低成本建仓”提供条件，继续“抄底”，酝酿新一波反弹-减仓博价差-下跌的“闭循环”（甚至是“死循环”）…… 《为应对“赴港IPO潮”，监管层加速改革A股发行，提高融资吸引力》：9月5日，今年港股市场迎来IPO大年，这让A股市场监管已不得不行动起来，提高的融资吸引力，相关的股票发行政策已酝酿进行修订。 从近期证监会高层数次公开表态以及8月31日证监会回复全国人大建议、政协提案的内容来看，监管层将加速同境外资本市场尤其是香港市场的政策储备竞赛。 不过，也需警惕防范的是，如今香港市场上独角兽概念大部分都在暴跌，而A股流动性极弱已久，监管层再度修订政策提高A股融资吸引力会否加剧市场的流动性紧张局面，从而让市场当前的见底预期再受打击，需要关注。
机构“抄底”促反弹，小散“见反弹就割”的“僵局”难以打破！
【研究员】：田文
结论：在此前的研究当中，博览研究员明确指出，由于内外部压力（外部的中美贸易战持续、新兴市场下跌；国内，开始担心中国经济增长的压力）导致A股中长期下行趋势难以逆转，因此短中期市场已经形成了这样一种僵局：长线资金（大机构、外资）持续抄底，间或推动一波反弹；短线资金（普通投资人）短线操作，见反弹就“波段操作，博取价差”，反弹行情随之戛然而止，重归下跌趋势。而这种下跌，又为长线资金“低成本建仓”提供条件，继续“抄底”，酝酿新一波反弹-减仓博价差-下跌的“闭循环”（甚至是“死循环”）……
【博览财经研报】在此前的研究当中，博览研究员明确指出，由于内外部压力（外部的中美贸易战持续、新兴市场下跌；国内，开始担心中国经济增长的压力）导致A股中长期下行趋势难以逆转，因此短中期市场已经形成了这样一种僵局：长线资金（大机构、外资）持续抄底，间或推动一波反弹；短线资金（普通投资人）短线操作，见反弹就“波段操作，博取价差”，反弹行情随之戛然而止，重归下跌趋势。而这种下跌，又为长线资金“低成本建仓”提供条件，继续“抄底”，酝酿新一波反弹-减仓博价差-下跌的“闭循环”（甚至是“死循环”）…… 外资、国内大资金大手笔“抄底” 不同于A股投资者的萎靡，外资表现出了极大的抄底热情，“截至8月22日，年内陆港通资金净流入规模已达到2310亿元，持股总市值较年初增长了1312亿元。截至8月初，中国离岸股票基金在过去20周的时间里有17周获得净流入”。 值得一提的是，今年外资捡漏的对象不只有股市，还有我国债市—— 今年以来，银行间一直有“外资抄了债市大底”的说法，而中债登的数据的确显示，今年外资累计增持人民币债券总量达到4379.39亿元，且8月是境外机构连续第18个月增持人民币债券。 中央国债登记结算有限责任公司（“中债登”）最新发布的8月债市统计数据显示，8月境外机构托管在中债登的人民币债券余额为1.41万亿元，环比增量为579亿元,同比飙升64.7%，和去年末比也有44.96%的升幅。 国际金融协会（IIF）在北京时间5日凌晨发布的报告显示，今年8月，流入新兴市场股市的资金量达到71亿美元，其中有58亿美元资金被中国股市吸引，占比达81.7%！而今年以来，流入中国股市和债市的资金总量已经超过920亿美元。 在海外资金持续加码的同时，从近阶段上市公司股东增持回购情况、ETF份额变动、公募基金整体仓位水平等方面来看，产业资本和国内主流机构资金，也都在陆续进场。 来自海通证券的统计数据显示，8月产业资本在A股二级市场净增持20.1亿元，而2018年7月则为净减持64.6亿元。从今年前八个月的情况来看，8月的单月净增持金额，仅略差于今年2月。国金证券的统计进一步显示，截至8月末，A股实施增持的上市公司数量，已连续三个月高于实施减持的上市公司数量。 “大资金低成本建仓，小资金博价差”的“僵局”难以打破！
因此，一方面是，所谓的“国资抄底20余家民营上市公司”，险资加仓，北上资金、外资持续流入，对中国金融市场的中长期前景“下重注”；一方面是，国内股市频繁下跌、甚至屡创新低，普通投资人损失惨重，割肉离场。似乎只有那些个“短线高手”才有可能在这个中期下行的股市当中艰难的“做波段盈利”。 而这种“闭循环”到目前为止未能见到“打破”的迹象，于是乎这种“涨跌反复、大资金低成本建仓，小资金博价差，刀口舔血”的生态循环，还将持续下去，直到内外环境的改变来打破这一“僵局”！ 在8月28日的内参当中，博览研究员明确指出《存量资金守住2700就算赢：磨底需时、结构机会、长线配置、短炒止盈》，彼时本内参强调—— 1，长期价值投资资金明显介入，但不会持续推高股价。因此，作为普通投资者配置长线组合，应是时机。即，我们近期强调的战略建仓长线，战术摊低成本； 2，本内参不认为，整体经济基本面有好转迹象，反而通胀有持续上升趋势，但这不是需求拉动，而是基础消费资料因天气与贸易战引发供给成本上升。我们更担心需求购买力衰竭，而进一步延缓实体经济复苏。 3，股市仍以存量资金为主，守住2700已算不错结局，磨底仍需时间，但结构行情存在机会，长线配置仍是主流，短炒仍需止盈。 …… 与此同时，博览研究员则根据当前市场当中，“先知先觉”的大资金，与“谨小慎微”的小资金，二者对市场走势与盈利预期的不同诉求，而形成的反差，明确指出《又一轮收割！机构持续“抄底”促反弹，小散博价差“见反弹就割”》—— 这种“存量博弈”的架构，会导致一种情况反复出现，那就是：“先知先觉”的聪明资金对当前已经具备“估值优势”的“特定对象”持续跟踪、配置、加仓，这一举动伴随着宏观面、政策面的“些许利好”，或者悲观预期的缓解，就有可能促成一波反弹，甚至不排除是一波像样的“大反弹”； 但由于当前A股的“散户化”结构的桎梏始终难解，尤其是在内外压力带来的“不确定性风险”持续积聚的大背景下，投资人、尤其是中小投资人心态普遍脆弱，一有风吹草动，就立马会条件反射式的“获利了解”（或者斩仓割肉），绝不会与“机构大资金”共进退，也谈不上为“大扩容的国家大战略”服务。 …… 而从最近一周的情况看，上述两种态势均未发生根本性变化，由于“前一种状况”决定了A股中长期走势持续面临外部压力，近来在国内媒体的“带路”之下，又叠加了对“严厉追缴社保、税务”影响企业生存的担忧，加之部分地方经济增长的势头与质量，确实出现了“改革转型”过程当中的“状况”，使得国内普通投资人对经济、金融前景的预期更加“不确定”（更加忧虑），也就加剧了“后一种状况”：普通投资人更加频繁的“短线炒作”——由于对经济与股市中长期走势的“悲观预期”，面对任何形式的反弹，都抱定“捞一把就走”的心态，要么在损失减少后割肉离场，要么略有盈利立即“见好就收”，绝不与所谓的“先知先觉大资金”为伍，绝不被裹挟到“所谓的长期看好”当中去！ 这就强化了博览研究员此前所强调的“一个在短中期难以破解的僵局”——机构抄底促成到反弹，一旦反弹打出一定的空间，“不稳定”的短期资金，就会立马“收割阶段性价差”，获利离场，等待下一次“伏击”的机会，于是乎，近几个月来，就反复出现这一局面：机构抄底—大盘反弹—短期资金获利离场—大盘回调—估值更低—机构抄底…… 总结 总结而言，博览研究员认为，这种“闭循环”到目前为止未能见到“打破”的迹象，于是乎这种“涨跌反复、大资金低成本建仓，小资金博价差，刀口舔血”的生态循环，还将持续下去，直到内外环境的改变来打破这一“僵局”！
个人投资意愿极度低迷时，920亿美元外资已经“潜入”中国！
【研究员】：田文
编者按：按照国际金融协会（IIF）的统计口径，今年以来，流入中国股市和债市的资金总量已经超过920亿美元。而根据Wind的报价，截至5日收盘，借道沪深股通的海外资金（“北上资金”）在最近3个月合计买入约837亿元A股，近6个月的合计买入金额接近1900亿元。
【博览财经分析】按照国际金融协会（IIF）的统计口径，上个月中国股市也吸引到超过50亿美元的资金净流入。而今年以来，流入中国股市和债市的资金总量已经超过920亿美元。
IIF分析说，资金流入的原因部分归因于结构性调整。伴随中国股票被部分纳入MSCI国际指数，基金经理人开始将更多资金配置到中国股市。 该机构还指出，整体而言，中国市场正在变得越来越重要，这也反映出中国逐步向外国投资者开放国内债券和股票市场的努力。 指数编制公司MSCI于今年6月起基于5%的纳入因子，分两步把中国A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCIACWI全球指数。 另外一组数据给出了类似的资金路径。 根据Wind的报价，截至5日收盘，借道沪深股通的海外资金（“北上资金”）在最近3个月合计买入约837亿元A股，近6个月的合计买入金额接近1900亿元。
在离岸市场，中国概念资产也成为具有吸引力的标的。 截至8月29日的当周，离岸中国股票基金继续吸引到资金净流入，此类基金涵盖QFII以及那些投资海外上市中国股票的基金。 此前一周，离岸中国股票基金吸引到的资金量触及9周高位。该类基金最近曾连续16周吸引到资金流入。 以单周为计算单位，中国债券基金也自二季度以来第16次吸引到资金净流入。 摩根资产管理公司表示，最近A股市场一些优质公司的估值已经更具有吸引力。在医疗保健和消费行业有部分股票存在买入机会，自动化和软件领域也存在一些吸引力。从细分行业看，医疗保健领域的药店和生物技术，在消费方面，看好与旅游相关的个股。 该公司近期所作的调查显示，上海和北京约200名投资专业人士中有73%的人预计，A股市场将在未来12个月内走高，约三分之一的受访者预计上涨幅度将达到5%至15%，而预计涨幅在5%以下和涨幅将超过15%的受访者比例均在20%左右。 国内机构资金低位积极入场 在海外资金持续加码的同时，从近阶段上市公司股东增持回购情况、ETF份额变动、公募基金整体仓位水平等方面来看，产业资本和国内主流机构资金，也都在陆续进场。 来自海通证券的统计数据显示，8月产业资本在A股二级市场净增持20.1亿元，而2018年7月则为净减持64.6亿元。从今年前八个月的情况来看，8月的单月净增持金额，仅略差于今年2月。国金证券的统计进一步显示，截至8月末，A股实施增持的上市公司数量，已连续三个月高于实施减持的上市公司数量。
海通证券认为，从历史数据对比来看，产业资本净增持往往是市场见底的信号。产业资本大量进行增持，可能表明不少公司估值处在历史较低水平。整体而言，产业资本入场为市场注入增量资金，将有助于市场阶段性底部的确立。 在上市公司回购方面，今年以来A股上市公司回购股票的积极性大大高于2017年。尤其是今年下半年以来，上市公司的整体回购力度，正出现大幅提升。国金证券最新统计显示，7、8两月实施回购的A股上市公司数量，分别达到128家和147家，资金数量分别为49.63亿元和49.45亿元。
以ETF为代表的长线被动投资资金，近几个月同样也在逢低进场。东方财富Choice的统计数据显示，自6月以来，股票型ETF的场内净申购份额持续增长。其中，6月、7月、8月三个月的净申购份额，分别达到50.05亿份、63.70亿份和80.56亿份。 业内人士还表示，近期开始陆续发行的养老目标基金，也将渐进式地为市场带来长线资金。博时基金多元资产管理部总经理魏凤春表示，参照海外成熟市场经验，中国的养老目标基金未来的市场需求将会在万亿规模以上。从中长期来看，养老目标基金启动之后，将对A股市场带来稳定持续的长线资金供给。 业内人士表示，尽管下半年至今、尤其是8月以来A股整体运行依旧震荡偏弱，但各路长线资金的持续入场，势必会对市场资金面，逐步产生“由量变到质变”的积极效果，并将逐步对当前相对疲弱的市场，带来显著提振。 从资金面的边际角度来看，在短期维度方面，中银国际证券根据WIND估算的国内开放式基金股票仓位水平显示，从8月下旬开始，相关基金整体仓位触底回升的迹象已经凸显。这在很大程度上表明，部分绝对收益型基金已经有了开始加仓的倾向。
在中长期维度上，国盛证券在对未来增量资金来源进行“拆解分析”后表示，未来A股四大方面的增量弹药值得重点期待—— 第一，从基金二季报来看，公募基金股票配置仓位连续四个季度出现下滑，在当前点位再度减仓的意愿较低，未来仍有一定的加仓空间。 第二，保险资金的权益市场投资比例仍有提升空间。保险收入的增速与保险资金运用余额存在明显的正相关关系，可以看到随着年初以来保费收入的改善，保险资金运用余额的增速也小幅抬升。另一方面，年初险资投资于股票和基金的占比有所下滑，距离2017年以来12.8%的中枢水平，仍有提升空间。 第三，则是各类潜在的海外资金的流入。 第四，养老资金入市节奏明显加快。截至6月底时，全国已经有14个省（区、市）与社会保险基金理事会签署了委托投资合同，合同总金额达5850亿元，其中3716.5亿元资金已经到账并开始投资。 值得注意的是，在当前境内外各类机构资金和产业资本纷纷摩拳擦掌、等待积极作为的同时，当前个人投资者的投资情绪，目前却正在降至冰点。在公募产品发行方面，财汇大数据统计数据显示，8月的所有新发行公募基金平均募集份额跌至3.81亿份，创历史新低。而来自私募行业的最新产品消息则显示，近期私募业内甚至出现了百亿级明星私募新发产品仅募集几百万资金的惨淡情况。 有业内人士表示，从历史经验来看，个人投资者权益投资意愿极度低迷时，往往对应着市场的重要阶段性低点。当前机构资金热切等待跑步入场，与权益产品零售端个人投资意愿降至冰点的对比，可能正意味着市场转机正在逐步临近。
外储有限，通胀高涨，赤字严重！新兴市场股汇双杀继续发酵！
【研究员】：可可
编者按：全球贸易争端继续升级发酵以及9月份美元加息板上钉钉加大了新兴市场乃至亚太、欧洲市场短期的风险。但是，博览研究员认为，新兴市场危机原因还在于其自身：外汇储备有限，通货膨胀数据高涨，预算赤字严重，同时伴随大量的外币债务。伴随着新一轮的升息的周期，这种之前看似无害的特征的问题现在被无限的放大。
【博览财经分析】近期，全球资本市场表现得并不理想，而美元一枝独秀。 美元指数持续多日上涨，已经突破了95。亚太、新兴市场、欧洲等大多数的确却在遭受股汇双杀。 9月5日，新兴市场再遭血洗。在股市方面，亚洲交易时段新兴市场股指全面走低，印尼股指跌至两个月新低。新加坡股市下滑1.29%至3169.09点，为2017年4月来最低；韩国首尔综指收跌1%。 在外汇方面，印度卢比兑美元跌至历史最低点（美元兑卢比升至历史高位），延续第8天的跌幅。今年以来卢比已经下跌了11%。而，南非兰特刷新两年新低。南非兰9月5日最新数据显示，对采购经理人的调查显示“商业活动急剧下滑”，因为新工作枯竭，而兰特疲弱推动成本增加，促使企业缩减投入品购买量。南非经济的疲弱可能延续至三季度。采购经理人指数从7月份的49.3跌至47.2，创2016年4月以来最低数据，同时低于经济扩张与收缩的分界线50。 全球贸易争端继续升级发酵以及9月份美元加息板上钉钉对这些地区市场短期构成了负面影响。但是，博览研究员认为，新兴市场危机原因还在于其自身：外汇储备有限，通货膨胀数据高涨，预算赤字严重，同时伴随大量的外币债务。伴随着新一轮的升息的周期，这种之前看似无害的特征的问题现在被无限的放大。 新兴市场带动全球股市下跌，美元一枝独秀 博览研究员注意到，9月4日，全球资本市场表现得并不理想，而美元一枝独秀。 ◆9月份刚开始，美元又重新崛起了。美元指数连续第4天升至逾两周高点。 ◆亚太、新兴市场、欧洲股市等加大了波动。 因贸易相关担忧犹存，亚太股市波动剧烈。由于科技、能源和金融的疲软拖累，澳大利亚ASX 200指数跌0.3%，跌至6300点以下，而日经225指数在汇率波动中上下波动。 新兴市场股市方面，印尼、南非、土耳其股市分别跌1.04%、0.84%、0.18%。 欧洲股市方面，英国、德国和法国股市下跌。目前，富时100、德国DAX、法国CAC分别跌0.62%、1.1%、1.51%，扭转了早些时候的上涨势头。意大利和西班牙银行类股下跌。 ◆这些经济体除了股市在加大波动下跌外，其货币也大多举步维艰。 9月4日，随着欧洲股市开盘，欧元下跌0.5%，而日元和英镑均下跌0.3%。 澳元逆转了此前澳大利亚央行政策声明后的升势。该声明降低了人们对澳大利亚央行将变得更加温和的预期。 摩根大通新兴市场外汇指数跌至10年来的最低水平。9月4日，印尼盾下跌0.8%，南非兰特下跌2.5%。此前有消息称，南非“出人意料地进入了9年来的首次衰退”。 南非二季度GDP年化季率萎缩0.7%，市场预期为增长0.6%；一季度修正为萎缩2.6%。南非经济连续两个季度萎缩，标志着其进入技术性衰退，为九年来首次。数据过后，南非兰特兑美元跌幅扩大至2%。南非金融危机来首次陷入技术性衰退。 9月4日，墨西哥比索下跌0.7%。 ◆9月5日，新兴市场再遭血洗。在股市方面，亚洲交易时段新兴市场股指全面走低，印尼股指跌至两个月新低。在汇率方面，印度卢比跌至历史最低点，南非兰特刷新两年新低。 在股市方面，印尼股市大跌4.45%，创两年以来最大单日跌幅，股指也跌至2个月新低。新加坡股市下滑1.29%至3169.09点，为2017年4月来最低；韩国首尔综指收跌1% 在外汇方面，印度卢比兑美元跌至历史最低点（美元兑卢比升至历史高位），延续第8天的跌幅。今年以来卢比已经下跌了11%。 而南非兰9月5日最新数据显示，对采购经理人的调查显示“商业活动急剧下滑”，因为新工作枯竭，而兰特疲弱推动成本增加，促使企业缩减投入品购买量。南非经济的疲弱可能延续至三季度。采购经理人指数从7月份的49.3跌至47.2，创2016年4月以来最低数据，同时低于经济扩张与收缩的分界线50。 全球央行的量化宽松政策，过度的流动性上的充裕是这些地区资本市场暴跌的主要原因 ◆全球贸易争端继续升级发酵。 水门事件记者鲍勃·伍德沃德在新书中爆料称，前国家经济委员会主席科恩为了保护国家安全，偷偷把要求退出北美自贸协定和美韩自贸协定的通知书草稿从特朗普办公桌上拿走了。对此，特朗普大骂这是假的。不管事情原委到底是怎样的，这件事加剧了全球贸易争端却是事实。 欧盟贸易专员8月30日表示，欧盟愿意在与美国的贸易谈判中取消包括汽车在内的所有工业产品的关税。但特朗普却回应称，欧盟的提议不够好，因为欧盟消费者习惯买当地车，而非美国车。问题来了，G7零关税区这个概念本来就是特朗普先提出来的。7月份，特朗普与欧盟委员会主席荣克会面时，双方还一致同意要避免贸易战。欧盟同意购买更多美国大豆，下调工业关税，并就进口美国液化天然气做更多工作，以换取美国部队欧盟进口汽车征收关税。现在欧盟作出了让步，美国却反悔。特朗普再次出尔反尔。 而，中美贸易摩擦方面最新的进展是，9月6日，美国针对中美贸易的公众征询意见将结束，特朗普表示，在借宿后就准备马上对另外2000亿美元中国进口商品加征关税，中国方面预计也将会采取对等的反制措施。特朗普还指出，若美加不能达成令人满意的协议，就将把加拿大赶出北美自贸区。 总之，如今不仅是中美贸易关系继续恶化，全球的贸易争端也在升级和发酵，这给全球资本市场带来了担忧。 ◆短期，强势美元再次来袭。 本月初将会公布非农数据，美国失业率为3.9%，高于4.5%。同时，美国通胀水平接近3%，推升了美联储实行货币政策正常化的决心。保证物价、促使最大程度就业是他们的宗旨，目前美国强劲的经济能够承受渐进式加息，也需要抑制关税带来的输入性通胀问题。9月份美联储加息板上钉钉，并且12月份加息概率也出现回升。 ◆但是以上两方面的因素并不是主要原因，只能对市场构成短期的负面影响。新兴市场危机原因还在于其自身。 从历史角度，本轮下跌与之前历次新兴市场危机相比并没有什么不同。资管公司Narrow Road Capital分析师Jonathan Rochford 认为，真正问题源头始于全球央行的量化宽松政策，流动性上的充裕以及受到抑制的利率引发的全球借贷狂潮。但随着美国货币政策正在正常化（量化紧缩和加息），欧洲正在减少量化宽松的政策，全球的流动性正在减少。 主要危机国的特点也是相似的：外汇储备有限，通货膨胀数据高涨，预算赤字严重，同时伴随大量的外币债务。伴随着新一轮的升息的周期，这种之前看似无害的特征的问题现在被无限的放大。 以土耳其和阿根廷为例，土阿危机只不过是过往重现。 土耳其的经济问题诱发的路径相当的传统：其拥有新兴市场国家中最大的外币债务GDP占比，同时其信贷增长非常的迅速。2016年失败的军事政变加强了总统埃尔多安的政治统治力，使其能够继续推行受欢迎但具有破坏性的经济政策。考虑到土耳其的外债规模，如果贷款人想要收回借款，其就处于非常不利的状态。而美国的贸易制裁威胁吓坏了投资者并加速了汇率的下行趋势。 阿根廷的经济问题诱发的路径则没有那么的传统，但也表现出许多相同的因素：阿根廷在2001年拖欠债务并寻求国际货币基金组织的帮助，其在2006年还清了IMF的贷款。在2005年和2010年其进行了一系列的债务重组，但其中有一小部分强硬的债权人持反对态度。相关悬而未决的债务问题使得阿根廷无法重返国际贷款市场。直到2016年，相关的和解才达成。在接下来的18个月里，阿根廷试图通过一系列巨额的债券发行来弥补失去的时间，其中包括27.5亿美元的100年期债券。
为应对“赴港IPO潮”，监管层加速改革A股发行，提高融资吸引力
【研究员】：柏双
结论：9月5日，今年港股市场迎来IPO大年，这让A股市场监管已不得不行动起来，提高的融资吸引力，相关的股票发行政策已酝酿进行修订。 从近期证监会高层数次公开表态以及8月31日证监会回复全国人大建议、政协提案的内容来看，监管层将加速同境外资本市场尤其是香港市场的政策储备竞赛。 不过，也需警惕防范的是，如今香港市场上独角兽概念大部分都在暴跌，而A股流动性极弱已久，监管层再度修订政策提高A股融资吸引力会否加剧市场的流动性紧张局面，从而让市场当前的见底预期再受打击，需要关注。
【博览财经分析】9月5日，今年港股市场迎来IPO大年，这让A股市场监管已不得不行动起来，提高的融资吸引力，相关的股票发行政策已酝酿进行修订。 据万得数据显示，截至8月30日，挂牌港交所公司数量已达到143家，相较去年同期的98只新股增长45.92%。 港交所总裁李小加今年5月份在香港LME亚洲年会上表示，预计更多公司将会在今年8月以后在港股上市，而9月至11月将是上市的高峰期。 市场分析人士表示，港股IPO热潮虽然提升市场总体交投情绪，但是也会带来市场过热的压力，引发因估值盈利不匹配而造成的大面积“破发潮”。 但众所周知，与香港市场IPO火爆形成反差的是，A股市场受制于二级市场低迷，去杠杆政策基调等影响，尽管喊出了扩大服务实体功能的口号，但上半年整体融资规模无论是相比去年同期，还是相比港股市场，都逊色不少。 尤其是政策高度期待的用以吸引独角兽企业在A股上市的CDR等一路绿灯的制度，除了初期在4月份引来几家标杆性企业外，此后的的数月表现并不怎么样。 虽然年初就爆出“有关方面希望把第二轮高科技红利留在境内，让境内投资人分享发展红利”的政策思路，并且由此引发第一波“优质公司海归、CDR等机制创新”，但随着A股的持续回落，有关方面的善意无法获得在证券市场体现的机会。 也就在此背景下，相关“优质、高科技”公司不得不都再次“出海”，如同小米、阿里此前所言“待条件成熟时一定回来”。毕竟对企业而言，稍纵即逝的发展机会必须获得需要资金的即使支撑，才能把握住。 在此形势下，有关方面当然不会无动于衷，而是锐意进取，一方面是“内地企业赴港上市大潮”，一方面则是监管层“积极进取的修订相关发行上市政策”—— 从近期证监会高层数次公开表态以及8月31日证监会回复全国人大建议、政协提案的内容来看，监管层将加速同境外资本市场尤其是香港市场的政策储备竞赛。 8月31日，证监会回复政协第0244号提案中透露，目前证监会正在结合证券法修订工作，推进《公司法》配套修改，拟考虑提出在继续坚持同股同权原则基础上，增加公司可以发行拥有不同表决权的普通股的法律安排的修改建议，满足初创企业维持控制权的要求。 虽然在发行政策的“门槛”上所有“放宽”，但对企业的资质却是“严格要求、有所提升”的： “盈利质量”“股权清晰”等指标是发审委关注重心。2018年在审批上依然维持严格监管，但对拟上市企业盈利要求或明显提升。 IPO审核将继续保持严审，发审委将继续就企业实际盈利能力、关联交易、股权等方面进行重点审查，严格把控IPO发行企业质量。 后续新股发行制度改革将继续向优质企业倾斜，提升上市公司质量，进一步优化A股生态环境是大势所趋。 整体来看，监管机构对发行制度的改革，对上市环节的严监管，对相关优质承销商（今年以来，92家拥有保荐资格的券商中，仅37家券商有IPO承销费“入袋”，另外55家券商“颗粒无收”），以及部分优质次新股，都有“支撑作用”。 不过，也需警惕防范的是，如今香港市场上独角兽概念大部分都在暴跌，而A股流动性极弱已久，监管层再度修订政策提高A股融资吸引力会否加剧市场的流动性紧张局面，从而让市场当前的见底预期再受打击，需要关注。
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发表于 2018-9-6 09:43:51
