《当资金开始爆炒垃圾股，市场就充满了双重风险性》：这几天的行情基本可以界定为“垃圾股的盛宴”。但这种市场特性的股票反弹的持续性，是充满了政策和市场双重风险性的，不是一般的散户资金敢玩的—— 其一，虽然贸易争端对A股的影响在逐渐减弱，但不可否认，在美国经济强势增长、通胀平稳而美股屡屡被警示风险高却仍迭创新高的背景下，川普是有较大概率坚持搞贸易争端的。这仍然是A股在中长期外部不可忽视的风险。 其二，不论监管层说IPO怎么改革，改的是否合理，更关键的是，现在市场已如此羸弱，但政策完全没有停止IPO的意思！考虑的只不过是怎么从股市抽血，对实体经济益处大小的问题罢了。至于股市股民亏的底裤都没了，完全不CARE啊——虽然说了一堆要稳定市场的话，但股市为实体经济融资输血的地位，从未改变啊！ 其三，本身就应该对“国、民”一视同仁的金融政策，现在却要特别强调，那不就是变相承认，以前并没有一视同仁，而以后也只能是努力一视同仁但并不能保证就能一视同仁？ 总之，从周三、周四下跌传递的信号来看，当前市场依然疲弱。市场恐怕很快将再一次挑战2638的前低，或者也可以叫下方支撑，看看指数会如何消化。
政策全力稳定股市的态度明确，但市场对政策效力是怀疑的
【研究员】：柏双
结论：在昨日再度暴跌至2700点之下后，盘后政策层面有很多大动作，在6日的国常会上公布了多项重要举措。市场的分析认为，决策层释放出强烈的减负新信号，提振发展信心。而上交所也再提投资者保护；国资委透露，正对中国联通与中国电信合并做前期调研评估工作；商务部也否认了消费降级的说法。 不过，可以看到的是，一则是截止我们发文，公开新闻渠道依然没有看到特朗普对贸易争端2000亿美元产品的正式决定（现在舆论都在热衷报道白宫的“反叛信”谜团）——也就是说，这个外部压力的风险依然没有释放； 二则是在股价暴跌、房价居高不下之下，券商业绩和旅游业数据为证，8月份部分消费确实出现了下滑，经济是否信心满满，市场上很多投资者似乎并不买账——股民对消费降级的吐槽，恐怕并不会因商务部的辟谣而停息。 这对股市层面意味着，尽管政策层面全力稳定股市的预期已经非常直白、明确，但投资者层面对于政策的诚意，对于政策的成效，是有怀疑的。
【博览财经分析】在昨日再度暴跌至2700点之下后，盘后政策层面有很多大动作，在6日的国常会上公布了多项重要举措—— 市场的分析认为，决策层释放出强烈的减负新信号，提振发展信心。 而上交所则表态：加快形成投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系——这是时隔大半月后，证监会系统再提投资者保护。 当日上交所举办了证券行业首次“投教新锐”展播活动，共同贯彻落实加快形成投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系的要求。上交所总经理蒋锋指出，要完善机制建设、落实投保制度；要加强打非宣传、净化市场环境，共创投资者教育与保护新局面。投教新锐代表张丽沛表示，投教不仅是对业务和产品的解读和推广，更是对盲目投机者的规劝、对理性投资的引导。愿永远做好老百姓在投资路上的那盏灯。 此外，国资委透露，正对中国联通与中国电信合并做前期调研评估工作。也算间接回应肯定了市场对两大电信央企合并的传闻，给这一概念的炒作加了把火。 商务部新闻发言人高峰则表示，我们注意到有关舆论，关于“消费降级”的说法，我们认为有失偏颇。当前市场出现部分大众化商品销售较好的情况，从一个侧面反映了消费升级的新趋势。 考虑到根据公开消息，在北京时间6日的凌晨，是特朗普将公布对另外2000亿美元商品征不征税的最后揭底牌时期，而商务部在6日也是提前警告：如果美对华采取任何新的加征关税措施，中方将反制。国内政策层面此时的先一步统一行动就不得不让人认为，至少部分是有应对化解贸易争端压力的目的在，至少应该是政策的部分目的之一。 不过，可以看到的是，一则是截止我们发文，公开新闻渠道依然没有看到特朗普对贸易争端2000亿美元产品的正式决定（现在舆论都在热衷报道白宫的“反叛信”谜团）——也就是说，这个外部压力的风险依然没有释放； 二则是在股价暴跌、房价居高不下之下，8月份部分消费确实出现了下滑，经济是否信心满满，市场上很多投资者似乎并不买账——股民对消费降级的吐槽，恐怕并不会因商务部的辟谣而停息。 数据为证。 第一，与行情低迷相印证的是，券商8月份业绩普遍暴跌—— 招商证券：8月份母公司净利润2.45亿元； 长江证券：8月份母公司亏损5275万元； 西部证券：母公司8月份亏损3267万元； 西南证券8月份非合并净亏损4646.5万元人民币； 第二，可以作为观察居民非必需消费、同时基本上局部可以等同于“消费升级”的观察窗口的旅游业方面，也是出现了回落。 上市公司黄石旅游透露，上半年，黄山旅游实现营业收入6.82亿元，同比下降6.01%，共接待进山游客148.14万人，同比下降9.91%，结束了多年的增长。 而据中国旅游研究院统计，国内旅游业增长在今年第二季度明显减速， 2018年一季度，我国旅游经济运行综合指数（CTA-TEP）为119.11，较去年同期提升3.11个百分点；二季度，受企业家信心和景气指数下滑影响，CTA-TEP为115.93，下降了2.73个百分点。 这对股市层面意味着，尽管政策层面全力稳定股市的预期已经非常直白、明确，但投资者层面对于政策的诚意，对于政策的成效，是有怀疑的。
决策参考
当资金开始爆炒垃圾股，市场就充满了双重风险性
【研究员】：柏双
结论：这几天的行情基本可以界定为“垃圾股的盛宴”。但这种市场特性的股票反弹的持续性，是充满了政策和市场双重风险性的，不是一般的散户资金敢玩的—— 其一，虽然贸易争端对A股的影响在逐渐减弱，但不可否认，在美国经济强势增长、通胀平稳而美股屡屡被警示风险高却仍迭创新高的背景下，川普是有较大概率坚持搞贸易争端的。这仍然是A股在中长期外部不可忽视的风险。 其二，不论监管层说IPO怎么改革，改的是否合理，更关键的是，现在市场已如此羸弱，但政策完全没有停止IPO的意思！考虑的只不过是怎么从股市抽血，对实体经济益处大小的问题罢了。至于股市股民亏的底裤都没了，完全不CARE啊——虽然说了一堆要稳定市场的话，但股市为实体经济融资输血的地位，从未改变啊！ 总之，从周三、周四下跌传递的信号来看，当前市场依然疲弱。市场恐怕很快将再一次挑战2638的前低，或者也可以叫下方支撑，看看指数会如何消化。
【博览财经分析】我在之前的文章《既是垃圾股盛宴，那就不考虑长远，只以降低持仓成本为目标》中说过，这几天的行情基本可以界定为“垃圾股的盛宴”，然后其他的个股只有少数有重磅消息催化的（比如天然气），能表现一两天。但这种市场特性的股票反弹的持续性，是充满了政策和市场双重风险性的，不是一般的散户资金敢玩的—— 对于后市，个人依然重申比较值得认可的一种技术派人士观点是：当前位置要保持冷静的独立判断能力，既不能再一味是熊市的思考逻辑，也不能因反弹而信心过于爆棚，还是轻仓观察的态度，见好就收。 而无论把4日的V型反转认为只是超跌反弹（走不长），还是比较乐观的认为是“吃饭行情”（后面机会不小），但短线都必须认识到，反弹不会一直持续，中间会有反复磨底的过程，在这个过程中，只能是轻仓反复降低持仓成本。 而实际上，5、6号两天A股果然就再次垮了。尤其12个交易日暴涨100%的乐视网和业绩巨亏的中弘股份5日晚都被宣布停牌喝茶，而ST长生也被警告退市风险很大。 所以，炒垃圾股已经行不通了。这种投机属性极强的炒风，韭菜只能看戏，一旦下了狠心想要进去火中取栗一把，恐怕立马就变接盘侠。 有投资者调侃，过去周四是法定砸盘，现在改成周三，连续11周周三绿盘报收，再加上大A股习惯性的黑周一黑周二黑周五。这回姿势比较统一，一路黑到底好了。 对于大跌原因，有不少分析说下跌本质上还是对2000亿商品关税的恐惧。我个人虽然认为贸易争端对A股的影响在逐渐减弱，但不可否认，在美国经济强势增长、通胀平稳而美股屡屡被警示风险高却仍迭创新高的背景下，川普是有较大概率坚持搞贸易争端的。这仍然是A股在中长期外部不可忽视的风险。 除了外部贸易战的因素让市场不安。国内直接跟股市相关的消息面因素也是让人觉得市场并不会好转。。 第一个是中证报头版：IPO改革料进一步向质优企业倾斜。 有大V尖锐地指出，目前所谓的IPO改革，无外乎继续强化对盈利的要求。但是，这真的能算是改革吗？这就好比一家饭馆说我要改革，我要变成高档餐厅。结果变成高档餐厅的方法，既不是装修内饰，也不是聘请高级厨师，更不是优化管理，而是提升菜品单价。 而我关注的是，不论监管层说IPO怎么改革，改的是否合理，更关键的是，现在市场已如此羸弱，但政策完全没有停止IPO的意思！考虑的只不过是怎么从股市抽血，对实体经济益处大小的问题罢了。至于股市股民亏的底裤都没了，完全不CARE啊——虽然说了一堆要稳定市场的话，但股市为实体经济融资输血的地位，从未改变啊！ 再换一个角度看，我们一直在讨论一个问题——A股的IPO究竟是为了什么？不是说扶持实体经济吗？那实体经济中现在谁最需要扶持？显然是小微企业。 而如果发审改革的结果是只上成熟企业，那么就别贴着扶持实体经济的幌子，因为成熟企业根本不缺钱，用得着我们小股民勒紧裤腰带扶持？如果真正的想要扶持实体经济，那么真正需要融资的恰恰是哪些盈利并不充分但目标明确，万事俱备只缺钱的中小企业。 但是问题又来了，让这样的企业上市是否会让市场充满了更多的风险呢？所以什么叫真正的改革？所以，一旦融资确实向中小企业倾斜了，股市就能好吗？ 还有一个消息是，央行行长易纲4日在与全国工商联联合召开的民营企业和小微企业金融服务座谈会上表态，对国有和民营经济在贷款发债政策上一视同仁。 这个消息乍一看，好像是个利好，但仔细一想，信息量很大。本身就应该对“国、民”一视同仁的金融政策，现在却要特别强调，那不就是变相承认，以前并没有一视同仁，而以后也只能是努力一视同仁但并不能保证就能一视同仁？ 联系到今年来很多机构报告称民企经营困境处于4年来最差的局面，实在是对民企融资难融资贵的真实情况感到忧心。 总之，从周三、周四下跌传递的信号来看，当前市场依然疲弱。市场恐怕很快将再一次挑战2638的前低，或者也可以叫下方支撑，看看指数会如何消化。这个位置应该是郭嘉队要出死力去保的位置了，一旦指数创新低，那么预期管理就成为一句空话。引发的后果应该是不容小觑的。
焦点透视
升级还是降级？动态评估更切实际！（上）
【研究员】：江桥
结论：中国很多地方的农村居民要解放其消费能力还得需要城镇化来实现，这部分人不像其他城市居民那样是由于房贷提前透支了他们的消费能力。他们确确实实是因为没钱消费。 过去我们更多是在走“城市包围农村”的道路，依靠城市的发展和辐射效应带动周边地区的经济发展和消费扩张。但是这个路子已经慢慢走不动了。 而现在中国更多是在走“农村包围城市”的道路，现如今在很多四五线城市都已经形成了多核心的城市发展模式。
【博览财经研报】9月6日，《经济日报》刊文指出：简单地把社会消费品零售总额同比增速放缓解读为“消费疲软”，不符合实际。从长期来看，随着经济社会发展，人民群众生活水平提高，以及商品和服务供给体系逐步升级，消费结构必然相应改善，消费升级是不可逆转的必然趋势。把个别商品的热销作为判断消费降级或升级的依据，是不科学、不严谨的。 随后，商务部指出“消费降级”的说法有失偏颇。 升级还是降级，二者皆有之！ 所谓消费升级就是说人们日子越来越美好了，吃喝玩乐越来越高级。说贵州茅台是升级可以理解，但是涪陵榨菜真的是消费降级吗？同样是生活在一片国土里面的人，生活究竟是变好了还是变坏了？市场到底在炒什么逻辑？ 榨菜这个东西就是一个小菜，食之无味的时候配合着吃。但是在很多五六线城市，普通家庭过去还是以自家腌制咸菜为主。榨菜虽然看似价格不高，但是很多小城市的家庭的消费频次依然不高。 而同样的调味品行业里面的海天味业也是如此，过去小企业的酱油在超市很常见，但是现在超市里面的调味品基本上都是牌子货。这是为什么呢？ 我认为有两方面的原因：第一个就是城镇化建设叠加房地产去库存极大地推动了四五线城市的消费能力。 开发的地方有一个特点就是暴发户多了，消费能力起来了。过去舍不得买的基本上都舍得了。但是受益开发的人想做生意并没有多少好路子，结果是竞相扎堆到餐饮这个不管怎样饭得照吃的地方。总的来讲有一点是确定的，那就是居民百姓的消费能力在不断增长。 第二个是去杠杆下的龙头强者恒强。 去杠杆会使得行业内部的资金借贷能力整体压缩，而依靠负债经营的往往会受到很大的冲击。 这个时候，越是资本积累雄厚，负债端没有大的风险的龙头企业越能够在去杠杆的洪流中站稳脚跟。这也是为什么这么多龙头企业在近两年能够一路高歌。 我们之前到底是怎样被消费升级的？ 某种程度看，这确实是在走依靠房地产来救中国经济的老路。但是与老路不同之处却是没有通过大水漫灌的刺激手段来实现。 当前对于中国经济持悲观看法的基本上是中产阶级为主，但是小城市和小县城的人对于经济的感受却是大大不同于大城市的人，因为身边基础设施的飞速扩张和物质生活的真实改善让他们切实感受到的是中国经济依然很好。 我们常常看到一些专家学者说前几年家电下乡推进之后，农村的消费能力基本被透支了，依靠扩大内需也没啥希望。 但是事实情况却并非如此，过去类似家电下乡这种手段，也仅仅能够满足尚且有点消费能力的农村居民。因为过去也有很多农民工在房地产黄金时代有了一定的积蓄。但是要想形成规模性的效果，必须依靠城镇化建设。 中国很多地方的农村居民要解放其消费能力还得需要城镇化来实现，这部分人不像其他城市居民那样是由于房贷提前透支了他们的消费能力。他们确确实实是因为没钱消费。 过去我们更多是在走“城市包围农村”的道路，依靠城市的发展和辐射效应带动周边地区的经济发展和消费扩张。但是这个路子已经慢慢走不动了。 而现在中国更多是在走“农村包围城市”的道路，现如今在很多四五线城市都已经形成了多核心的城市发展模式。 虽然，博览研究员认为过去一两年的不少现象是基于消费升级而不是降级，但是这是否表明一两年之后的今天国内依然是消费升级而不是消费降级呢？
升级还是降级？动态评估更切实际！（下）
【研究员】：江桥
结论：从各项数据来看，仍然显示出在近两年房价飞涨的趋势下，中国的消费空间慢慢被透支。虽然说一些市场现象和经济现象尚且支撑消费升级的逻辑，但是那只是城镇化的一种必然结果。然而重要的是城镇化不会继续高速持续下去，房价却仍然处于高位，居民的杠杆仍然较高，这种环境下再来以近两年城市化的一些消费升级现象来论证消费降级没有出现则是有点刻舟求剑了。站在动态的视角来看，对于后期的中国经济，仍需要期待监管层给出减税降费的实质性政策来逐步帮助居民提高可支配收入，这样才是扩大内需更有效的办法。
【博览财经分析】虽然，博览研究员认为过去一两年的不少现象是基于消费升级而不是降级，但是这是否表明一两年之后的今天国内依然是消费升级而不是消费降级呢？ 数据为证，消费不起慢慢成趋势！ 消费降级，已经是经济上的必然趋势，也一定会在社会消费品零售数据上体现出来。所以接下来，我们就来看看这个社会消费品零售数据的历史演变。 2004年-2012年，是中国消费市场迅速发展的时期，也就是中国经济发展的黄金年份，社会消费品零售总额年增幅约20%，此后，伴随着中国的地产泡沫日益膨胀，消费增幅逐年下降，到今年7月份已经下降到仅4.4%（21.08万亿/20.2万亿）。这里我必须说明的是：就现在这种惨淡的增幅，还是由于城市化在继续，每年新增的城镇常住人口约2千万左右，2018年上半年城镇常住人口的人均消费性支出12745元，而同期农民的消费性支出仅5806元，城镇人口的消费能力是农民的2.2倍，不过最近我国开始表现出逆城市化的趋势，重点城市都在有意无意的驱使低收入人群回乡，这意味着消费增速将会加速萎缩。 我这里给出一组代表性的销售数据供各位参考：2018年7月份轿车销量80.9万辆，同比增长-3.8%，环比增长-7.0%；SUV方面，7月销量63.9万辆，同比增长-6.9%，环比增长-6.9%。家用汽车销量往往被视为消费的先导数据，汽车销售陷入萎缩，一般都是经济萧条的起点，整个消费市场都将陷入真正的萎缩。 然而与此同时，从2013年开始维持的物价平稳状态开始改变，今年以来的零售物价指数开始提升，截至7月底已经达到1.7%，今年极有可能突破2%。这与上游的供给侧改革带来的原材料价格持续暴涨有关，原料价格的上涨总归是要传导到下游最终消费品领域的。这还真是一件可怕的事：在居民已经无力消费的同时，物价终于涨了起来，这只意味着一件事：滞涨。 消费是经济最核心的动力，消费增速陷入萎靡状态，经济增长动力就丧失了一大半。与此同时，房地产泡沫对实业的冲击作用，也逐渐体现了出来。我们必须知道的是：房价暴涨除了吞噬居民财富压缩消费，对实业造成间接打击之余，它还会推高房租，大幅提升企业的经营成本，对实业形成直接打击，最终形成驱赶实业的恶果。这种现象，可以在下面的固定资产投资演变表中得到完整的体现。 2001年我国加入世贸之后，固定资产投资大增，而第二产业（工业建筑业）的投资增幅长期超过固投总增幅，是为拉动投资的最重要的因素。然而2013年之后，伴随着房价的持续上升，固定资产投资的增速从此前的高于20%剧烈萎缩，到2017年的固定资产投资绝对值增速已经只剩下5.9%，乃是1999年以来的最低值。 到了2018年，投资增速继续下滑，1-7月的投资增速已经只剩下5.5%（355798/337409）。而2013年以来固投增幅下滑的主要原因在于第二产业（工业建筑业）投资增速的剧烈下滑，2013年为16.5%，到2017年，第二产业投资增速只剩下1.7%，2018年1-7月也只有3.9%，萎缩幅度远大于整个固投增幅的萎缩幅度。 当然，与此同时，房地产投资一直保持着相对高速的增长。从1998年启动商品房市场化改革以来，也只有2015年全国房地产市场在持续调控之下萎缩，造成当年度的房地产开发投资增速只有1.0%，但是政府马上就受不了了，从第二年开始就启动地产去库存，将地产开发投资增速拉了上来，2016年和2017年的增幅都达到7%，2018年1-7月更是达到了10.2%（65886/59761）。中国经济弃实业而重地产泡沫的顶层政策倾向，在上述数据演变的轨迹中，清晰可见。 总结 从各项数据来看，仍然显示出在近两年房价飞涨的趋势下，中国的消费空间慢慢被透支。虽然说一些市场现象和经济现象尚且支撑消费升级的逻辑，但是那只是城镇化的一种必然结果。然而重要的是城镇化不会继续高速持续下去，房价却仍然处于高位，居民的杠杆仍然较高，这种环境下再来以近两年城市化的一些消费升级现象来论证消费降级没有出现则是有点刻舟求剑了。站在动态的视角来看，对于后期的中国经济，仍需要期待监管层给出减税降费的实质性政策来逐步帮助居民提高可支配收入，这样才是扩大内需更有效的办法。
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发表于 2018-9-7 09:00:19
