《川普对2000亿美元中国商品征税，但A股大涨或说明利空已变利多》就在特朗普坚持宣布对2000亿美元中国输美产品征税，进而还要采取其他关税升级措施前后，虽然隔夜美股再度收红。但较罕见的是，A股没有如此前那般表现萎靡，反而出现近期罕见的大涨。 我方对特朗普的一意孤行也作出强势回应，中国关税税则委员会发布关于对原产于美国约600亿美元进口商品实施加征关税的公告。 同日，克强主持召开国常会，要求把已定减税降费措施切实落实到位，确保社保费现有征收政策稳定；部署加大关键领域和薄弱环节有效投资，以扩大内需推进民生改善；确定促进外贸增长和通关便利化的措施。发改委也召开新闻发布会表示加大基础设施补短板力度，稳定有效投资。 可以说，监管层面确实对最坏局面早有准备，上述每项政策的意图，都指向了应对及对冲贸易争端对中国经济的不利影响，对策有效而凌厉！这让市场预期对贸易争端担忧明显下降，反而利空变利多了。 当然，对股市预期影响最大最直接的是，证监会副主席方星海表示，目前的中国股市状况不同于2015年，“完全没有系统性风险，我们非常放心；我们没有看到股市中散户强制平仓的风险。杠杆交易也极少。” 《监管层“非常放心”： 政策底隐现，四大增量资金烘托大环境出现变化》由于国务院9月18日再次召开会议明确“社保不增加”，以及给发改委的“稳基建”政策“背书、加码”，短期看，A股这次“谷底反弹”，有可能延续一段时间。 此次方副主席讲话，明确指出“目前的中国股市状况不同于2015年，我们非常放心；我们没有看到股市中散户强制平仓的风险”，透露出另外一层政策动向： 有关方面正在通过加大引入“大资金”（机构投资人、外资、产业资本）等方式，给股市“兜底”，既起到了在关键时刻“迟滞、延缓行情过度下跌”，间或发起一波反弹的“即期效应”； 更重要的是，借势加速了A股“机构化”的趋势（2018年半年报数据显示，A股个人投资者持有的自由流通市值占比达到40.5%），为未来行情的“系统性安全与机制性稳定”，打下基础。
博览视点
监管层“非常放心”： 政策底隐现，四大增量资金烘托大环境出现变化
【研究员】：田文
编者按：由于国务院9月18日再次召开会议明确“社保不增加”，以及给发改委的“稳基建”政策“背书、加码”，短期看，A股这次“谷底反弹”，有可能延续一段时间。此次方副主席讲话，明确指出“目前的中国股市状况不同于2015年，我们非常放心；我们没有看到股市中散户强制平仓的风险”，透露出另外一层政策动向：有关方面正在通过加大引入“大资金”（机构投资人、外资、产业资本）等方式，给股市“兜底”，既起到了在关键时刻“迟滞、延缓行情过度下跌”，间或发起一波反弹的“即期效应”；更重要的是，借势加速了A股“机构化”的趋势（2018年半年报数据显示，A股个人投资者持有的自由流通市值占比达到40.5%），为未来行情的“系统性安全与机制性稳定”，打下基础。
【博览财经研报】由于国务院9月18日再次召开会议明确“社保不增加”，以及给发改委的“稳基建”政策“背书、加码”，短期看，A股这次“谷底反弹”，有可能延续一段时间。 此次国务院+发改委对基建的“加持”，以及国务院再次重申“不增加社保负担”，叠加近期刘鹤副总理主持的“中国经济50人论坛”，所释放出的“肯定民企地位、坚持市场化改革”等信号看，官方已经开始注意引导舆论，政策底“隐现”；虽然市场要准确的接收官方这个“正面表态”，还得一段时间，也就是，政策底需要“耗时”，投资人此时更多做“长线投资的准备”（短期内还可能还会要承受下跌的风险），但至少整个政策大环境已经悄然出现变化，尤其是在美方悍然对华加征2000亿美元商品关税，中国面临外部压力加大的背景下，对国内经济与金融市场的稳定，又有了新的诉求的“敏感时刻”，此时监管层强调“放心”，就绝不仅仅只是“政策表态”，而应该是已经有了相应的“稳定性安排”！ …… 此前，A股不断下行—— 1、成交低迷，创4年新低。8月份沪市成交额跌破3万亿，为28729.73亿元，创下了4年新低。 2、A股总市值只有五个“苹果”。A股总市值相当于5.3个苹果公司市值，这一比率是2012年以来的最低点。 3、个人投资者持自由流通股市值占比超四成。2018年上市公司半年报数据显示，A股个人投资者持有的自由流通市值占比达到40.5%。 4、流动性危机乍现，超两成个股成交不足千万。17日成交额不足千万的股票已达792只，而三年前日成交额不足千万的股票才50只左右。 5、超半数个股市值不足50亿。17日市值不足50亿元的股票多达1966只，占比达55.47%。 但面对此，有关方面的最新表态则是：9月18日，证监会副主席方星海在天津达沃斯论坛上表示，目前的中国股市状况不同于2015年，我们非常放心；我们没有看到股市中散户强制平仓的风险。 方星海副主席的一席话，让给博览研究员有“醍醐灌顶”之感。 此前一大段时间，博览研究员一直有个疑惑：面对今年以来股市持续的下行，此前曾经频繁对股市喊话的监管层却对此保持了“低调”，尤其是以“站位高”著称的掌门人，最近大半年以来，更是对股市行情“缄口不言”，大异于此前两年对“妖精、大鳄”大加挞伐时的决绝。 究其原因，博览研究员此前认为，关键在于“金稳委+一行两会”的金融监管模式的确立，基本上确认了各部门之间的“三定”（近期监管层也进行人事调整，有两位监管层领导调任其他部门，股市这边的“三定”看来已经完成），而基于各部门的职权，担负着“金融稳定”主要职能的央行，似乎对各金融市场的行情“关照”更多（上半年，在此次方星海副主席此次讲话之前，唯一对股市行情的涨跌有过直接表态的，仅有央行行长），而“两会”更多在“回归”对市场的监管与制度建设，对行情走势基本上“不表态”，至少是不直接表态。 而此次方副主席的讲话，则透露出另外一层政策动向：有关方面正在通过加大引入“大资金”（机构投资人、外资、产业资本）等方式，给股市“兜底”，既起到了在关键时刻“迟滞、延缓行情过度下跌”，间或发起一波反弹的“即期效应”；更重要的是，借势加速了A股“机构化”的趋势（2018年半年报数据显示，A股个人投资者持有的自由流通市值占比达到40.5%），为未来行情的“系统性安全与机制性稳定”，打下基础。 A股迎来“四大方面军”的增量弹药 A股的整体市值仅仅剩下五、六个苹果，而截至9月12日，数据显示，283家A股公司股价跌破净资产，创下2008年以来新高。 确实，如果对比美股市场定价现状，A股龙头公司、长期业绩明星的“确定性”价值仍未被全面挖掘。未来存量经济背景下，龙头公司的确定性溢价有望继续提升。 也正是在这种“国际对比”之下，更有“国际视野”的外资，以及国内机构资金、产业资本才开始持续“抄底”，这或许就是监管层“很放心”的底气。 博览研究员认为，在中长期维度上，未来A股四大方面的增量弹药值得重点期待—— 第一，从基金二季报来看，公募基金股票配置仓位连续四个季度出现下滑，在当前点位再度减仓的意愿较低，未来仍有一定的加仓空间。 第二，保险资金的权益市场投资比例仍有提升空间。保险收入的增速与保险资金运用余额存在明显的正相关关系，可以看到随着年初以来保费收入的改善，保险资金运用余额的增速也小幅抬升。另一方面，年初险资投资于股票和基金的占比有所下滑，距离2017年以来12.8%的中枢水平，仍有提升空间。 第三，则是各类潜在的海外资金的流入。 第四，养老资金入市节奏明显加快。截至6月底时，全国已经有14个省（区、市）与社会保险基金理事会签署了委托投资合同，合同总金额达5850亿元，其中3716.5亿元资金已经到账并开始投资。 A股破净创新高，内外资大资本“抄底”同步创新高 近期市场交易行为两极化明显。一方面，成交金额和换手率创阶段新低；另一方面，回购潮愈演愈烈、外资不断买入成为A股重要力量。前者表明悲观情绪出清近尾声，后者将成为金秋行情重要推手。 产业资本方面—— ●8月产业资本在A股二级市场净增持20.1亿元，而2018年7月则为净减持64.6亿元。从今年前八个月的情况来看，8月的单月净增持金额，仅略差于今年2月。国金证券的统计进一步显示，截至8月末，A股实施增持的上市公司数量，已连续三个月高于实施减持的上市公司数量。 ●数据显示，今年以来，A股市场有880家上市公司发布了计划回购的公告，比去年增长了6.5倍，创造了历史新高。其中490家已实施回购，合计回购资金达241亿元。特别是9月6日证监会提出完善回购制度修法建议以来，截止到11日，已有多达71家上市公司刊发公告回购。其中33家实施回购，规模合计17亿元。历史上，A股2015-2017年中间共计发生两波大规模回购，这三年的回购金额分别为50亿元、109亿元、92亿元，这也意味着今年不到9个月的回购规模（241亿元）几乎是前三年的总和。 …… 也就在A股持续“磨底”，国内产业资本大局入市的过程中，QFII已经悄然大举加仓，一些机构甚至每日将购买额度打满。 ●数据显示，外资持有A股流通市值占比接近6%，与险资、公募的6.7%和8.4%持股比例差距进一步拉近。 ●截至8月22日，年内陆港通资金净流入规模已达到2310亿元，持股总市值较年初增长了1312亿元。截至8月初，中国离岸股票基金在过去20周的时间里有17周获得净流入。 ●今年8月，流入新兴市场股市的资金量达到71亿美元，其中有58亿美元资金被中国股市吸引，占比达81.7%！而今年以来，流入中国股市和债市的资金总量已经超过920亿美元。 与此同时，部分证券营业部的消息称，目前已有一些符合条件的外国人前往咨询开户事宜。 而“引入外资，尤其是长期投资者”的政策举措也在加快—— ●据商务部外资司国际合作处介绍，目前正在研究相关的投资领域，力图从鼓励类领域扩大到所有领域。包括鼓励外国投资者投资境内上市公司，据称有很多优化，也放宽了很多条件。 ●深交所透露，将平稳启动ETF期权试点，同时着力把深证指数打造成中国新经济的标志，并面向全球市场推广，引导境外投资机构配置深市资产，投资中国新经济。 总结 此前沪指跌破“熔断底”，成交量创4年新低，极大程度的压制了优质公司的估值，甚至整个股市的“内在价值”也有阶段性“超跌”的成分，一旦有外部“超预期利好”，A股短线超跌反弹就随时可能发生！尽管博览研究员仍然坚持“本内参的主流观点”：A股中长期趋势仍然受制于“中美博弈+新兴市场风 波”而难改下行大方向。但当前官方已经开始注意引导舆论，政策底“隐现”；虽然市场要准确的接收官方这个“正面表态”，还得一段时间，也就是，政策底需要“耗时”，投资人此时更多做“长线投资的准备”（短期内还可能还会要承受下跌的风险），但至少整个政策大环境已经悄然出现变化，尤其是在美方悍然对华加征2000亿美元商品关税，中国面临外部压力加大的背景下，对国内经济与金融市场的稳定，又有了新的诉求的“敏感时刻”，监管层的“放心”，就绝不仅仅只是“政策表态”，而应该是已经有了相应的“稳定性安排！
川普对2000亿美元中国商品征税，但A股大涨或说明利空已变利多
【研究员】：柏双
结论：就在特朗普坚持宣布对2000亿美元中国输美产品征税，进而还要采取其他关税升级措施前后，虽然隔夜美股再度收红。但较罕见的是，A股没有如此前那般表现萎靡，反而出现近期罕见的大涨。 我方对特朗普的一意孤行也作出强势回应，国务院关税税则委员会发布关于对原产于美国约600亿美元进口商品实施加征关税的公告。 同日，克强主持召开国常会，要求把已定减税降费措施切实落实到位，确保社保费现有征收政策稳定；部署加大关键领域和薄弱环节有效投资，以扩大内需推进民生改善；确定促进外贸增长和通关便利化的措施。 同日，发改委也召开新闻发布会表示加大基础设施补短板力度，稳定有效投资, 接下来将精准聚焦基础设施、农业、脱贫攻坚、生态环保等重点补短板领域，可以说，监管层面确实对最坏局面早有准备，上述每项政策的意图，都指向了应对及对冲贸易争端对中国经济的不利影响，对策有效而凌厉！这让市场预期对贸易争端担忧明显下降，反而利空变利多了。 当然，对股市预期影响最大最直接的是，证监会副主席方星海表示，目前的中国股市状况不同于2015年，“完全没有系统性风险，我们非常放心；我们没有看到股市中散户强制平仓的风险。杠杆交易也极少。”
【博览财经分析】以A股大涨应对贸易争端的再度激化？！不少人猜测，至少这应该是我方应对特朗普的表征之一。 就在特朗普不顾国际国内绝大多数意见反对，宣布自9月24日起对2000亿美元中国输美产品加征10%的关税，进而还要采取其他关税升级措施前后，虽然隔夜美股再度收红。但比较罕见的是，A股没有如此前那般表现萎靡，反而是出现了近期罕见的大涨。 我方对特朗普的一意孤行也作出强势回应，国务院关税税则委员会发布关于对原产于美国约600亿美元进口商品实施加征关税的公告。 同日，克强主持召开国常会上，要求把已定减税降费措施切实落实到位，确保社保费现有征收政策稳定；部署加大关键领域和薄弱环节有效投资，以扩大内需推进结构优化民生改善；确定促进外贸增长和通关便利化的措施。 会议一是强调，在当前国际形势错综复杂情况下，要进一步激发我国市场活力，一个关键举措是要加大简政减税降费力度。要把减税降费措施切实落实到位，对落实情况开展检查核实，决不允许拖延和打折扣，决不允许自行其是。要按照国务院明确的“总体上不增加企业负担”的已定部署，在机构改革中确保社保费现有征收政策稳定，有关部门要加强督查，严禁自行对企业历史欠费进行集中清缴，违反规定的要坚决纠正，坚决查处征管中的违法违纪行为。同时要抓紧提出降低社保费率方案，与征收体制改革同步实施。 二是指出，今年以来我国固定资产投资增速回落，有些地方基础设施投资同比下降。要贯彻中央部署，聚焦补短板扩大有效投资，按照既不过度依赖投资、也不能不要投资、防止大起大落的要求，稳住投资保持正常增长。要紧扣国家规划和重大战略，加大“三区三州”等深度贫困地区基础设施、交通骨干网络特别是中西部铁路公路、干线航道、枢纽和支线机场、水利等农业基础设施、生态环保重点工程、技术改造升级和养老等民生设施建设。引导金融机构支持补短板项目建设，地方政府要将专项债券已筹资金落实到补短板项目。吸引民间资本参与建设。 三是为进一步扩大开放、保持进出口稳定增长，会议确定：一是推进贸易便利化，今年将进口和出口整体通关时间、进出口监管证件再压减1/3并降低通关费用。对需在口岸验核的监管证件原则上全部实现联网、在通关环节比对核查。推进海关、边检、海事一次性联合检查。年底前公示口岸政府性收费目录清单，清单外一律不得收费。二是降低进出口企业成本，完善出口退税政策，降低出口查验率，扩大出口信用保险覆盖面，鼓励金融机构增加出口信用保险保单融资和出口退税账户质押融资、加大对外贸企业尤其是中小微企业信贷支持。 同日，发改委也召开新闻发布会表示，我国1至8月份，固定资产投资同比增长5.3%，投资结构不断优化，截至目前，172项重大水利工程已开工建设130项，在建投资规模超过1万亿元，第一产业投资1至7月份同比增长13.7%，保持了良好增长态势。交通固定资产投资1至7月份完成1.6万亿元，有力支撑经济稳定增长。为加大基础设施补短板力度，稳定有效投资, 接下来将精准聚焦基础设施、农业、脱贫攻坚、生态环保等重点补短板领域，按照近期、中期、长期三类，储备一批补短板重点项目，加快规划选址、用地、用海、环评等方面前期工作，指导地方加大征地拆迁、市政配套、水电接入和资金落实等推进力度，推动项目尽早开工建设。 下一步，国家发改委还将会同相关单位建立补短板协调机制，协调解决补短板工作中的重大问题。 此外，商务部和外交部也跟进表态不得不进行反制，中方坚决捍卫自身合法权益。 可以说，监管层面确实对最坏局面早有准备，上述每项政策的意图，都指向了应对及对冲贸易争端对中国经济的不利影响，对策有效而凌厉！同时考虑到贸易争端经过数月的消化后，市场早已淡定，这都让市场预期对贸易争端的担忧感明显下降，反而利空变利多了。 当然，对股市预期影响最大最直接的是，也在同日（9月18日），证监会副主席方星海在天津达沃斯论坛上表示，目前的中国股市状况不同于2015年，“完全没有系统性风险，我们非常放心；我们没有看到股市中散户强制平仓的风险。杠杆交易也极少。” 他同时还回应贸易争端说，即使对所有商品征收关税，对GDP影响大概也只有0.7% 。这是最糟糕的情况。但中国也做好了应对最坏情况的准备，施压中国的做法不能奏效，因为中国经济强劲，有充足的财政和货币政策余地，可以缓冲相关的影响。 不管这番A股“完全没有系统性风险”、对贸易战云淡风轻的说辞，到底是有什么深层次的解释，还是大局需要下的不得不鼓劲，但至少对短线市场预期不是坏事。 而实际上，如果对比美股市场定价现状，A股龙头公司、长期业绩明星的“确定性”价值确实有待被挖掘。未来在存量经济背景下，至少龙头公司的确定性溢价有望继续提升。 也正是在这种“国际对比”之下，更有“国际视野”的外资，以及国内机构资金、产业资本才开始持续“抄底”，这或许就是监管层“很放心”的底气。 可以注意到，近期市场交易行为两极化明显。一方面，成交金额和换手率创阶段新低；另一方面，回购潮愈演愈烈、外资不断买入成为A股重要力量。前者表明悲观情绪出清近尾声，后者将成为金秋行情重要推手。 也就在A股持续“磨底”过程中，QFII已经悄然大举加仓，一些机构甚至每日将购买额度打满。数据显示，外资持有A股流通市值占比接近6%，与险资、公募的6.7%和8.4%持股比例差距进一步拉近。 与此同时，部分证券营业部的消息称，目前已有一些符合条件的外国人前往咨询开户事宜。 而“引入外资，尤其是长期投资者”的政策举措也在加快—— 据商务部外资司国际合作处介绍，目前正在研究相关的投资领域，力图从鼓励类领域扩大到所有领域。包括鼓励外国投资者投资境内上市公司，据称有很多优化，也放宽了很多条件。 深交所透露，将平稳启动ETF期权试点，同时着力把深证指数打造成中国新经济的标志，并面向全球市场推广，引导境外投资机构配置深市资产，投资中国新经济。 总之，上述政策及资金层面的动向，都指向了有利于短线反弹的一面，而贸易争端的担忧则基本被对冲掉了。
决策参考
补跌力量衰竭+关税靴子落地=短期弱反抽
【研究员】：江桥
结论：整个股市都在等2638点，就像一个初恋的少女等待男友，怕他不来，又怕他乱来。不仅仅是2638，对于美国的2000亿关税制裁也是一样，怕他不来，又怕他乱来。 如果放在以往，关键位置往往很容易快速破掉。但是最近的市场却是在接近2638点附近总是缺乏强有力的卖盘力量来加速助跌。在17日上证成交仅仅只有869亿的极端地量下跌的情况下，似乎可以看到即使大盘悲观地下跌超过1%，但是从成交量来看已经没有多少恐惧感了。在这个关口，特朗普的2000亿比2638点更早到来。从最近的市场来看，在中美重启谈判的传言被证实之后，特朗普立马放话不管谈不谈都要征税。17日股市虽然受此影响继续阴跌，但是对于18日的市场，在特朗普关税制裁消息靴子落地之后，市场仿佛松了一口气。早盘也是较长时间维持红盘，整体情绪比较坚挺。 对于目前的行情产生18日的普涨反抽，我认为不能单纯从贸易摩擦暂时性靴子落地来看，还有一方面来自于股市内部的情况也值得重视。 那就是强势股轮番补跌之后，行情暂时处于找不到领头下跌的“空军势力”。所以，再回过头来对比目前强势股在前期遭遇一连串政策及谣言打击后轮番补跌的情况来看，接近30%的补跌水平已经处于很高的水平了。结合最近大盘在敏感节点仍然大幅缩量的下跌来看，市场内部确实一时之间找不到从谁开刀好。就目前来看，仅仅从一日反弹就来说市场确立了反转趋势还不太妥当，毕竟除了市场跌不动之外，美国关税制裁靴子落地这件事并不是一个单方面（类似于加息）的行为，它是双方的，我们还要看中国商务部采取什么进一步的反制措施，以及这些反制措施出台后美国的态度如何。 当然，在后续局面没有立马恶化之前，我个人倾向于认为短期可以开少量仓位做多。
【博览财经研报】整个股市都在等2638点，就像一个初恋的少女等待男友，怕他不来，又怕他乱来。不仅仅是2638，对于美国的2000亿关税制裁也是一样，怕他不来，又怕他乱来。 如果放在以往，关键位置往往很容易快速破掉。但是最近的市场却是在接近2638点附近总是缺乏强有力的卖盘力量来加速助跌。在17日上证成交仅仅只有869亿的极端地量下跌的情况下，似乎可以看到即使大盘悲观地下跌超过1%，但是从成交量来看已经没有多少恐惧感了。 特朗普政府正式宣布将于下周起对大约2000亿美元中国商品征收10%的关税，并且这个税率在2019年1月1日将增加至25%。据了解，美国政府将关税税率提高至25%的时间推迟至明年，是在为美国企业进行调整和寻找替代供应链争取时间，这样的做法能够尽可能减少高关税对美国本土企业造成的伤害。 在这个关口，特朗普的2000亿比2638点更早到来。从最近的市场来看，在中美重启谈判的传言被证实之后，特朗普立马放话不管谈不谈都要征税。17日股市虽然受此影响继续阴跌，但是对于18日的市场，在特朗普关税制裁消息靴子落地之后，市场仿佛松了一口气。早盘也是较长时间维持红盘，整体情绪比较坚挺。 对于目前的行情产生18日的普涨反抽，我认为不能单纯从贸易摩擦暂时性靴子落地来看，还有一方面来自于股市内部的情况也值得重视。 那就是强势股轮番补跌之后，行情暂时处于找不到领头下跌的“空军势力”。 可以看到的是，本轮医药板块坚挺到5月29日后泄气，补跌时长到17日为止是3个半月，补跌幅度是29.87%，酿酒板块坚挺到6月12日后泄气，补跌时长到17日为止是3个月，补跌幅度是26.39%，平均一下28.13%的跌幅，已经达到历史慢熊强势股补跌幅度的平均水平。 我们再来看看相关数据统计显示的历史上熊市中强势板块补跌的情况： 从上方三张图来看，2005年的景点和航运板块抱团1个半月，补跌时长2个月，补跌幅度均为28%左右；2008年的农业和医药板块抱团5个月，补跌时长7个月，补跌幅度分别为55%和65%；2012年的酿酒和医药板块抱团7个月，补跌时长1个月，补跌幅度分别为15%和25%。 2008是快涨快跌型的牛熊切换风格，不像目前这次补跌是已经经历了几轮下跌和横盘了。所以，参考对比2005年和2012的情况更有意义。 对于强势股的补跌，我们可以看到的是，其实在2017年底乃至2018年初，彼时以白酒为代表的白马股估值仍然较低，虽然医药整体估值偏高。但是可以看到超级品牌在内的强势龙头股大幅补跌本质上并不是因为估值是否高估的问题，而是市场确实没钱，环境较差，低位的跌不动了，高位的开始补跌。 甚至于，在最近几周，以乐视网和中弘股份为代表的超跌低位垃圾股都带动了低位股的行情。 现在的情况来看，关于限产的消息证伪，周期基建股无短期加速补跌逻辑； 平安资管澄清，只是转向量化被动，相关大票短期无加速补跌逻辑； 所以，再回过头来对比目前强势股在前期遭遇一连串政策及谣言打击后轮番补跌的情况来看，接近30%的补跌水平已经处于很高的水平了。结合最近大盘在敏感节点仍然大幅缩量的下跌来看，市场内部确实一时之间找不到从谁开刀好。 就目前来看，仅仅从一日反弹就来说市场确立了反转趋势还不太妥当，毕竟除了市场跌不动之外，美国关税制裁靴子落地这件事并不是一个单方面（类似于加息）的行为，它是双方的，我们还要看中国商务部采取什么进一步的反制措施，以及这些反制措施出台后美国的态度如何。 当然，在后续局面没有立马恶化之前，我个人倾向于认为短期可以开少量仓位做多。
投资参考
国务院“不能不要投资”！发改委“火力全开”，基建板块将大幅释放驱动力
【研究员】：田文
结论：国务院总理李克强9月18日主持召开国务院常务会议，强调“不能不要投资、防止大起大落的要求，稳住投资保持正常增长”，可以预期的是，在外有关税压力，内有就业需要的情况下，高科技产业虽然是未来的大方向，但短中期看，基建投资的迫切性再次提升。随着下半年“稳投资、稳基建”的政策逐渐显效，基建投资增速下半年有望显著反弹，股市相关板块将持续释放驱动力。
【博览财经研报】国务院再次强调“不能不要投资”！可以预期的是，在外有关税压力，内有就业需要的情况下，高科技产业虽然是未来的大方向，但短中期看，基建投资的迫切性再次提升。随着下半年“稳投资、稳基建”的政策逐渐显效，基建投资增速下半年有望显著反弹，股市相关板块将持续释放驱动力。 国务院总理李克强9月18日主持召开国务院常务会议，要求把已定减税降费措施切实落实到位，确保社保费现有征收政策稳定；部署加大关键领域和薄弱环节有效投资，以扩大内需推进结构优化民生改善；确定促进外贸增长和通关便利化的措施。 会议指出，今年以来我国固定资产投资增速回落，有些地方基础设施投资同比下降。要贯彻党中央、国务院部署，聚焦补短板扩大有效投资，按照既不过度依赖投资、也不能不要投资、防止大起大落的要求，稳住投资保持正常增长，这也是深化供给侧结构性改革、带动就业的重要举措。要紧扣国家规划和重大战略，加大“三区三州”等深度贫困地区基础设施、交通骨干网络特别是中西部铁路公路、干线航道、枢纽和支线机场、重大水利等农业基础设施、生态环保重点工程、技术改造升级和养老等民生领域设施建设。加快项目前期工作，推动尽早开工，形成项目储备和滚动接续机制。引导金融机构支持补短板项目建设，地方政府要将专项债券已筹资金加快落实到补短板项目。有序推进政府与社会资本合作项目，积极吸引民间资本参与建设。 发改委力争再新开工一批重大项目 就在同日，发改委基础司副司长马强表示，下一步，会同有关部门和地方加快推进“十三五”规划内项目、特别是中西部地区重大项目前期工作，力争加快建设、早日发挥效益；力争再新开工一批重大项目，保持交通基础设施建设、投资持续稳定，增强发展后劲。一是加快前期工作进度，二是加大资金筹措力度。通过规范的PPP方式运作，鼓励民间资本积极参与交通基础设施建设。推进铁路项目股份制和混合所有制改革，按照市场化、法制化原则推进债转股。三是充实重大项目储备。抓紧储备一批国家战略需要、通道作用较强、运输需求较大的交通基础设施项目，同步推进前期工作，为适时开工创造条件。 博览研究员注意到，发改委此次新闻发布会的时间虽然早已拟定，但恰好与特朗普执意对华2000亿美元商品加征关税“赶在同一天”，内外压力正在成为中国经济加快对内改革（国企混改、产业升级），对外开放（尤其是金融、服务业与高科技产业）的促动力。 就在强调“力争再新开工一批重大项目，保持交通基础设施建设、投资持续稳定”的同时，发改委也发布了“深化混合所有制改革试点若干政策的意见”，强调探索央企开展混合所有制改革的可行路径，结合近期以来国资密集接盘民企上市公司股权的动作看，在经历了此前一两年“民企分享国企股权”模式之后，“国企参与民企”的模式也已经开始。 而从迫切性上看，博览研究员认为，“稳投资、稳基建”的紧迫性更强。在1-8月固定资产投资数据已经显示“投资增速降幅收窄”的情况下，随着各地方、各部门陆续落实有关投资项目，下半年，基建投资增速回升是大概率事件。 一方面，当前一些路网建设，很多高速公路之间的互联互通不够，实际上路网之间互通之后，整个城网效应提高之后，交通基础设施的流畅性和通畅性就会提高很多。另一方面，伴随着整体经济从旧动能向新动能转换，基建投资的“补短板”自然应顺应这一趋势，找准基建板块中的新动能，如精准脱贫、乡村振兴、新型基建、能源结构优化等，或可成为今后的发力点。 近期，多地特高压、轨道交通等项目审批重新开闸，一大批基建项目密集开工建设，配套政策也步入密集出台期。从业内获悉，稳投资还将持续加码，有望迎来新一轮政策支持，包括进一步放宽民间资本准入门槛、推动出台政府投资条例、推广投资项目承诺制试点等。 值得注意的是，7月底决策层确认“稳投资、稳基建”以来，基建投资增速下半年有望显著反弹，数据显示，1-8月固定资产投资增速的同比降幅，比1-7月份收窄。 而随着“金九”开始发力，多地水泥价格大涨50元/吨；同时，螺纹钢均价也涨破4600/吨。 而这一切的基础，就是相关部委和各地方加大稳投资、稳基建的力度：国家发改委近期赴各地调研、督促，基础设施建设补短板提速，国务院督查组正在西部多地密集调研督导西部开发工作。 与此同时，河南省、湖北省相继发布总投资达万亿元的方案。北京、广东也相继出台政策推动基建投资进程。此外，宁夏、四川、云南、陕西、青海、新疆、广西等西部12省份均在加快重大项目投资进程，其中，公路、铁路、民航、水利、能源等基础设施建设仍是重点。在建重大水利工程投资规模超过1万亿元，提前完成了今年《政府工作报告》的目标任务。 而为配合这一“稳基建”政策，国有大行对今年的信贷额度进行了一定程度的上调，地方政府专项债发行明显提速，作为对“力争再新开工一批重大项目”的资金支持，近期，央行新近进行了2000亿逆回购，7天累计净投放约8000亿；而市场上关于下半年新一轮“定向降准”的“呼声”不断传出，在外有关税压力，内有就业需要的情况下，高科技产业虽然是未来的大方向，但短中期看，基建投资的迫切性再次提升。 下半年“稳投资、稳基建”的政策逐渐显效 近期，国家发改委赴各地调研，基础设施建设补短板提速，各地纷纷推出重点项目。博览研究员认为，随着基础设施补短板的加快，基础设施乃至整体固定资产的投资增速有望大幅提升，基础设施建设补短板将成为未来推进经济发展的一个重点。 9月7日，北京市委副书记、市长陈吉宁强调，要全面贯彻落实中央“六稳”工作要求，坚持稳中求进工作总基调，把稳投资作为当前经济工作的一项重点任务抓紧抓好，保持首都经济社会平稳健康发展良好态势。 有这种紧迫感的，不止北京市一地。 河南省今年推出第一批A类重点项目1056个，总投资2.54万亿元。 湖北省政府发布了《湖北长江经济带绿色发展十大战略性举措分工方案》，方案共涉及58个重大事项，91个重大项目，总投资达到1.3万亿元。 日前，广东省表示将与广西一道，共同向国家争取支持合浦至湛江铁路按350公里/小时标准加快调整可研审批；争取规划建设张家界至海口、南宁经玉林至深圳等重点线路高铁； 深圳机场晚间公告称：拟逾68亿元投建卫星厅工程项目，将扩充深圳机场的航空主业保障资源与经营资源，能够保证航空主业业务量的快速持续增长。 而在国务院高度重视的“西部”，据国家发改委的要求，目前西部各省（市、区）正在梳理此前西部大开发相关政策落地情况，国务院督查组也正在西部多地密集调研督导西部开发工作。 目前，宁夏、四川、云南、陕西、青海、新疆、广西等西部12省份均在加快重大项目投资进程，包括召开重大项目推进会督促项目尽快开工建设，建立重点项目审批绿色通道，增补重大项目申报，谋划储备一批新项目等。其中，公路、铁路、民航、水利、能源等基础设施建设仍是重点，吸引民资参与成为突出亮点，包括推动市场准入负面清单制度、民间融资多元化等引民资新政将加快释放。 近期，广东、山西、福建、贵州等地纷纷公布一批向民间资本推介的重点领域项目清单，总投资规模超千亿元，项目主要涉及交通、水利、环保、旅游等领域。此前，发展改革委已联合民航局发布《民航领域鼓励民间投资项目清单》。预计未来在铁路、油气、电信等领域相关部委也会推介鼓励民间投资的项目。 作为基建“补短板”的重要领域，一系列助力农村基建的政策有望加快出台。此外，农业农村部正在全面摸底包括农村基础设施建设在内的乡村振兴投资需求，旨在为谋划乡村振兴重大工程奠定基础。据梳理，多地已启动农村公路提升改造计划，拟投千亿提升改造农村公路。发展改革委正在研究提出《深化农村公共基础设施管护体制改革的指导意见》。这对全面补齐农村基础设施建设短板具有重要作用。 统计显示，今年以来，以172项重大水利工程为代表的水利建设全面提速，截至目前，今年新开工重大水利工程8项，累计有130项工程开工建设，19项基本建成并发挥效益，在建重大水利工程投资规模超过1万亿元，提前完成了今年《政府工作报告》提出的“水利在建投资规模达到1万亿元”的目标任务。 水利部表示，下一步，将继续加快推进重大水利工程建设，加快推进未开工项目的前期论证和审查审批，充分发挥水利建设的投资拉动作用、经济支撑功能和生态环境效应。 而为配合这一“稳基建”政策，国有大行对今年的信贷额度进行了一定程度的上调，四大行拟新增信贷额度，银行下半年重点投向 基建、地方债和零售。如工行将今年新增信贷计划投放从年初的9000亿元，上调至1万亿元。在贷款投向上，除基建项目外，多家银行表示将加大地方债投资，提高小微、房贷和消费贷等零售信贷投放。 万亿专项债发行提速，9月将超5000亿。从目前专项债的发行种类来看，土地储备专项债券发行占比较大。专家表示，基础设施领域是专项债资金的主要投向，专项债的大部分资金实际都会进入基建合理可期，粗略估算，会有几千亿专项债资金为基建输血。 受上述“稳投资”的政策影响，9月伊始，多地水泥企业纷纷提高水泥销售价格。9月1日以来，湖南长株潭、常德等地南方、华新、中材、海螺等主导企业陆续上调各品种水泥价格，涨幅在20至40元/吨不等。江苏南部、上海地区水泥价格近两日也跟随上涨。水泥品种只是大宗商品“金九银十”的一个缩影。多位大宗商品研究人士表示，尽管国内外形势趋于复杂，但传统的“金九银十”仍然可期，PTA、螺纹钢、铅、氧化铝等品种下一阶段表现相对被看好。 多年高速增长后 中国基建投资还有空间吗？ 博览研究员注意到，虽然经历多年高速增长，基础设施存量并没有严重过剩，基本处在和经济发展相适宜的水平，问题在于边际上相对GDP上升过快。西部地区基础设施资本存量在总体过剩的同时，城市公共设施建设相比东部地区明显不足。 1、基础设施资本存量是否已经过剩 国际比较表明，虽然基建投资已历经多年的高速增长，中国当前的基础设施资本存量相比经济发展水平只是略有偏高。这和居民部门杠杆率颇为类似，从存量来看不具备进一步提高的空间，但也很难说已经严重偏离合理水平。 真正的问题在于，2013年-2017年基础设施存量相比经济增速边际上攀升的速度过快。给定6.9%的资本折旧率和80%的资本存量GDP之比，基建投资资本形成GDP之比从2017年的11%+降至10%附近是较为合意的水平。 2、寻找基建投资的空间：结构视角 分省基础设施存量的测算显示，西部地区基础设施存量GDP之比已相当于东部地区的两倍，考虑到人口净出口的规律难以改变，西部地区基础设施总体上已过剩； 分结构来看，西部地区的过剩集中在“铁公基”等传统基础设施上，城市管廊、污水处理和公共交通等城市公共设施存在较大的缺口： 西部地区基建补短板应集中在城市公共设施上，同时全国层面应调整基建资源过度向西部地区集中的现状。 3、基建告别高增，回到个位数增长的新常态 当前基建投资实际增速已降至负增长，假设在政策调整的助力下，年底增速反弹至1%附近，对应名义增速4.5%左右，基础设施存量GDP之比将结束2013年以来的快速攀升、实现企稳； 纠偏过后，为保持基础设施存量GDP之比基本平稳，基建投资实际增速应回升至略低于经济增速的水平。以未来三年实际GDP年均增长6.3%为例，基建投资实际增速的中枢应在5%附近。 4、如何避免基建对宏观杠杆率的进一步推升？重在提升效率 基建投资是2009年至今中国宏观杠杆率攀升的重要推手，其衍生的地方政府隐性债务十年间共计达40万亿； 但基建投资并不必然以抬升宏观杠杆率为代价：应着力提升投资的效率，基建投资若能高效的转化为基础设施质量的提升和可得性的提高，其带来的增长效应可以对冲投资相关债务对杠杆率的抬升；此外，基建投资不应再以牺牲金融资源配置效率为代价。 总结 可以预期的是，在外有关税压力，内有就业需要的情况下，高科技产业虽然是未来的大方向，但短中期看，基建投资的迫切性再次提升。随着下半年“稳投资、稳基建”的政策逐渐显效，基建投资增速下半年有望显著反弹，股市相关板块将持续释放驱动力。
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发表于 2018-9-19 08:48:53
