《博览首席经济学家重申：短线仍有反复，但中期坚定看多！》博览首席经济学家李宏图先生继10月15日，率先在券业分析机构中做出A股“政策底、市场底‘双底’已现，短中期全面翻多”的纲领性观点，并在随后得到市场充分验证，被诸多机构跟随附和。从而验证精准大胆的预判功力后。 李宏图先生今日（29日），进一步给出更细致的分析判断结论：从中期行情看坚定做多，理由是国家已开始组织各路资金托底（对冲潜在性的抛盘），解决市场存在的“真金白银不足”这一核心矛盾；但短线仍受多种因素影响——技术上涨了会回调整固，以及海外股市波动的影响等，会存在反复。在策略上，战略大方向上应逐渐提高仓位。但短线的战术上可以通过不断做差价降低持仓成本。 尤其，《为何博览首席经济学家特别强调“坚定看好保险”？ 》认为确定性高！ 李宏图先生的看法是，受到最新颁布的《保险资金投资股权管理办法（征求意见稿）》等大幅度放款保险资金投资范围（可以再度入市）的政策利好影响，保险行业本身及保险资金投资的板块领域，都应该受到高度重视。毕竟险资的能量是如此巨大，其一旦有所松绑，是足以撼动整个市场方向的。 可以看到，新规一方面丰富了保险资金投资渠道和范围，包括险资股权投资门槛降低。投资未上市公司5%限制取消等，这有利于其分散风险，提高潜在收益；另一方面，在当前市场环境下保险资金入市，有利于增加市场的资金流动性，维护市场稳定。 简单来说，监管层面从之前呼吁险资再度入市护盘，现在已经将政策进行了落实。总体上，股市流动性局面将会逐渐好转。而在具体的受益对象，主要有三个方向：不仅仅是保险行业本身，还包括保险已经举牌的个股、保险未来准备出手的个股。
首席视点
博览首席经济学家重申：短线仍有反复，中期坚定看多！
【研究员】：柏双
结论：博览首席经济学家李宏图先生继10月15日，率先在券业分析机构中做出“政策底、市场底‘双底’已现，短中期全面翻多”的纲领性观点，并在随后得到市场充分验证，被诸多机构跟随附和。从而验证精准大胆的预判功力后。 李宏图先生今日（29日），进一步给出更细致的分析判断结论： 从中期行情看坚定做多，理由是国家已开始组织各路资金托底（对冲潜在性的抛盘），解决市场存在的“真金白银不足”这一核心矛盾； 但短线仍受多种因素影响——技术上涨了会回调整固，以及海外股市波动的影响等，会存在反复。 在策略上，战略大方向上应逐渐提高仓位。但短线的战术上可以通过不断做差价降低持仓成本。 尤其，李宏图先生指出，受到最新颁布的《保险资金投资股权管理办法（征求意见稿）》等大幅度放款保险资金投资范围（可以再度入市）的政策利好影响，坚定看好保险，确定性高！
【博览财经分析】博览首席经济学家李宏图先生继10月15日，率先在券业分析机构中做出“政策底、市场底‘双底’已现，短中期全面翻多”的纲领性观点，并在随后得到市场充分验证，被诸多机构跟随附和。从而验证精准大胆的预判功力后。 李宏图先生今日（29日），进一步给出更细致的分析判断结论： 从中期行情看坚定做多，理由是国家已开始组织各路资金托底（对冲潜在性的抛盘），解决市场存在的“真金白银不足”这一核心矛盾； 但短线仍受多种因素影响——技术上涨了会回调整固，以及海外股市波动的影响等，会存在反复。 在策略上，战略大方向上应逐渐提高仓位。但短线的战术上可以通过不断做差价降低持仓成本。 尤其，李宏图先生指出，受到最新颁布的《保险资金投资股权管理办法（征求意见稿）》等大幅度放款保险资金投资范围（可以再度入市）的政策利好影响，坚定看好保险，确定性高！ 可以看到，上周高层提出的“救市政策”十分迅速的落地，特别是对“质押雷”问题的各项措施已经陆续上马，有望集合全社会力量逐渐解除。 我们认为，因上周五美股大跌影响，本周一大概率还有回踩，但这时候不应该惧怕了。如果再次跌至2500或以下时，反而是加仓时机。 首席经济学家之所以强调短线仍受多种因素影响是在于- 短线我们看到，一是美股FAANG本月已蒸发4000亿美元。对A股的波及不容忽视。 尤其上周五亚马逊26日股价大跌7.82%，创下2014年10月24日以来的最大单日跌幅，市值单日蒸发679亿美元。与亚马逊同一天发布财报的谷歌，三季度营收同样逊于预期，25日盘后谷歌A类股曾抹去全年涨幅，26日收跌1.8%，年初至今仅上涨2.88%。美国科技巨头组合FAANG中，苹果、亚马逊、奈飞也无一幸免。26日，奈飞下跌4.17%，脸书下跌3.7%，苹果跌幅1.59%。自10月1日至今，FAANG市值共计蒸发逾4000亿美元。此外，另一个科技巨头特斯拉涉嫌严重虚报产量遭美国司法机构刑事调查。 分析指出，从谷歌和亚马逊透露的行业信息来看，美股方面已经出现了较为明显的拐头迹象，美股熊市很可能已经开启。特别是看到美股的推动力——科技股已发生了财报集体不及预期的状况，这很可能正是美国经济转冷的先导。这对以往多是跟跌不跟涨的A股来说，还是一个不可忽视的影响。比如国内创业板上的苹果概率股、特斯拉产业链个股等都可能受到波及，需要规避影响。 二是从陆续公布的9月经济数据来看，国内经济下行压力依然严峻，在消息公布后的短期内，对市场预期的负面影响也会阶段性存在。 国家统计局10月27日发布的工业企业财务数据显示，中国9月规模以上工业企业利润同比增长4.1%，增速比8月份放缓5.1个百分点，刷新2018年3月以来新低，前值增长9.2%。2018年前三季度，全国规模以上工业企业利润总额增长14.7%，增速比1-8月份减缓1.5个百分点。 不过，本内参之所以多次提示不要短线波动迷惑，而更加强调中期的坚定看好是在于：监管层面正在快速落实之前提出的让保险资金、地方国资、外资、银行理财资金和上市公司回购资金等各种渠道的流动性重新注入股市。我们认为这些真金白银的陆续再次解禁入场，将根本上解决股市的流动性困境，而体现出当前A股的低估值价值。 尤其一个重要的标志性事件是，在10月28日晚间，共有高达41家上市公司密集宣布了股份回购、提议或最新进展公告等消息——在我们看来，从本周开始监管层面全方位向股市注入流动性的政策，将看到实际成效，而市场也会逐渐从股价方面对此进行反馈。 具体来看，恒力股份、辉隆股份等16家发布回购预案，均胜电子、鹏博士等15家发布回购最新进展，人福医药等5家公司董事长或控股股东提议回购，*ST因美和英飞特2家发布公司首次回购股份，新力金融和信息发展回购预案获股东大会审议通过，新湖中宝对调高了回购规模和回购价格。若按照回购规模上限计算，上述41家上市公司回购上限规模达167.51亿元。 而统计刚刚发布回购预案的16家公司发现，回购股份多用于员工持股计划或股权激励计划——这表明了上市公司对当前自家企业的信心。 而上市公司当前的密集回购，可以预料只是监管层组织各路资金冲入股市的一个开胃前菜，后面险资和银行理财资金的注入，才是更重要、更大规模的关键利好。 基于此，尽管我们对短线波动仍有担忧，但首席经济学家强调在大趋势（中线行情）上，应该坚定看好，不应因短线波动，而迷失大方向！
决策参考
为何博览首席经济学家特别强调“坚定看好保险”？
【研究员】：柏双
编者按：李宏图先生特别强调指出，在我们中线坚定做多的判断中，首席经济学家尤其坚定看好保险，认为确定性高！原因何在？ 李宏图先生的看法是，受到最新颁布的《保险资金投资股权管理办法（征求意见稿）》等大幅度放款保险资金投资范围（可以再度入市）的政策利好影响，保险行业本身及保险资金投资的板块领域，都应该受到高度重视。毕竟险资的能量是如此巨大，其一旦有所松绑，是足以撼动整个市场方向的。 可以看到，新规一方面丰富了保险资金投资渠道和范围，包括险资股权投资门槛降低。投资未上市公司5%限制取消等，这有利于其分散风险，提高潜在收益；另一方面，在当前市场环境下保险资金入市，有利于增加市场的资金流动性，维护市场稳定。 简单来说，监管层面从之前呼吁险资再度入市护盘，现在已经将政策进行了落实。总体上，股市流动性局面将会逐渐好转。而在具体的受益对象，主要有三个方向：不仅仅是保险行业本身，还包括保险已经举牌的个股、保险未来准备出手的个股。
【博览财经分析】如上文所言，李宏图先生特别强调指出，在我们中线坚定做多的判断中，首席经济学家尤其坚定看好保险，认为确定性高！原因何在？ 李宏图先生的看法是，受到最新颁布的《保险资金投资股权管理办法（征求意见稿）》等大幅度放款保险资金投资范围（可以再度入市）的政策利好影响，保险行业本身及保险资金投资的板块领域，都应该受到高度重视。毕竟险资的能量是如此巨大，其一旦有所松绑，是足以撼动整个市场方向的。 10月26日，银保监会发布《保险资金投资股权管理办法（征求意见稿）》，拟取消保险资金开展股权投资的行业范围限制，通过“负面清单+正面引导”机制提升保险资金服务实体经济能力。
可以看到，新规一方面丰富了保险资金投资渠道和范围，有利于其分散风险，提高潜在收益；另一方面，在当前市场环境下保险资金入市，有利于增加市场的资金流动性，维护市场稳定。 分析指出，与旧版政策相比，新修订的《股权办法》出现了四大核心变动点： 1行业投资范围的限制大幅度放宽。 修改之前，保险资金直接投资股权仅限于保险类企业、非保险类金融企业和与保险业务相关的养老、医疗、汽车服务等企业的股权。 虽然之后监管放开了能源企业、资源企业和与保险业务相关的现代农业企业、新型商贸流通企业的直接股权投资，但总体而言，保险资金直接投资股权的范围仍然很有限。 而最新的修改之后，取消了保险资金开展直接股权投资的行业范围限制，赋予保险机构更多的投资自主权。 2险资股权投资门槛降低。 首先是对有能力开展股权投资的保险公司而言，新办法降低了保险公司开展股权投资业务的门槛。偿付能力红线由原来的150%下降为120%，净资产由10亿下降为1亿。 但是在门槛降低的同时，另一方面也提出了一些新要求，例如规定资产管理部门拥有不少于5名具有3年以上股权投资和相关经验的专业人员，投资团队已完成退出项目不少于3个。 3投资未上市公司5%限制取消。 原来，险资投资未上市公司股权及相关金融产品的账面余额，不得高于本公司上季末总资产的5%。 修改之后，限制取消，有效提升民营企业和中小微企业金融的可及性。 简单来说，监管层面从之前呼吁险资再度入市护盘，现在已经将政策进行了落实。总体上，股市流动性局面将会逐渐好转。而在具体的受益对象，主要有三个方向：不仅仅是保险行业本身，还包括保险已经举牌的个股、保险未来准备出手的个股。 首先，关于保险行业。分析指出，投资自主权进一步扩大，有利于保险资产未来提高资产端的收益能力，变现带动保险股估值提升和业绩增长。 目前A股的保险大白马都会受益，比如中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保等。 其次，保险已经举牌的个股，有望进一步获得更多的资金买入，将更加凸显其受到险资认可的鲜明特性！ 有数据显示，2015年共有35家上市公司被险资举牌，2016年有12家被险资举牌，2017年则有8家被险资举牌。 截至10月25日，今年以来共有4起险资举牌A股上市公司事件，涉及精达股份、久远银海、华夏幸福、奥马电器等4家A股上市公司。其中，平安人寿举牌了华夏幸福以及久远银海两家上市公司。 纵观上述被举牌的4家上市公司，所属行业较为分散，但公司质地都较为优良。在业内人士看来，险资的选股策略为关注质量好、价值成长型的股票，以谋求长期稳定的投资收益。 其三，保险未来准备出手的个股也会受益——当然，这个无法提前预判，可能只能在保险买入之后，散户投资者才能后知后觉了。不过，险资未来会买入哪些板块个股，也并非无迹可寻。 分析指出，险资具有期限长、资金量大、投资风格稳健等特点。放开行业和企业类型限制后，险资可能会投资的领域有： 第一，高股息率标的可能会被优先配置，因为其具备相对高的安全边际。 在A股的三千余只标的，其中共有433只2017年的股息率高于3%，房地产、汽车、化工行业占多数。有机构找出了2017年年报股息率前20的个股可以作为参考： 第二，险资可投资于有发展潜力的科技型企业。未来险资会加大对中国制造2025清单的相关行业的投资，优化资产配置结构和提高投资收益。但是这与保险资金对稳定收益的需求与股权投资的收益特征又存在一定矛盾。 股权投资具有明显的“J曲线效应”：初始投资期通常无法立刻产生回报，随着被投资企业运作成熟才开始逐步产生收益；同时股权投资也存在退出难、投资失败损失率高等问题，使得保险机构面临的投资风险上升。 因此，保险资金对科技类的投资，还需要保险机构培育相关能力，并加强和行业管理公司合作才能逐步完善，不会这么快。但是，这是一个未来的趋势。 银保监会有关负责人也表示，下一步，对于保险资金投资符合国家政策导向的领域和项目，还将出台配套政策予以支持。也说明了这个方向值得未来长期关注。 当然，现在是互联网时代，信息不对称性已经越来越小了，因此，也不得不提醒注意的一种风险可能是，部分消息灵通人士早就提前得到了风险进行了布局。因此，保险股在新规出来之前已经上涨了一大波，短期概念股也不排除会遭遇利好出尽的风险。
投资参考
“国家队基金”疑似撤离其实有利于股市“正常化”！
【研究员】：林维
编者按：巧合的是，9月27日，在富时罗素2018年中国A股评估结果新闻发布会暨研讨会上，证监会副主席方星海表示，今年以来，外资净流入A股总体规模达2300亿元。而“国家队基金”在9月末的整体规模约为2200亿元。等于外资接盘国家队基金，是不是很神奇？从长远来看，“国家队基金”撤离是为了股市进一步正常化。
【博览财经研报】一石激起千层浪！ 近日，易方达瑞惠和华夏新经济、嘉实新机遇、南方消费活力、招商丰庆5只“国家队基金”披露三季报。上述国家队基金在今年三季度均出现近99%的净赎回比例。它们的季报几乎都是以下这种风格滴—— 上面这只国家队基金的股票投资、债券投资、贵金属投资、买入返售金融资产等项目配置均为零，表明基金确已空仓。 种种蛛丝马迹表明，如果没有什么特别的安排，五只国家队基金，近2000亿元的维稳资金，正走在清盘的路上…… 这种“残酷”的事实，引来股民惊呼一片！ 跑输大盘的小李面红耳赤喊着：“国家队跑了！” 隔壁老王“如丧考妣”喃喃自语：“救市资金撤了？完了，全完了……” 空仓的路总喜气洋洋地说：“国庆节前精准清仓，躲过大跌！国家队操盘手可与我相媲美~” 然而，也有冷静的人。比如说，传说中的高手——涛哥。 他说：“三季报披露的毕竟是十月份之前的事情。没准哪天，国家队基金又回来了！” 只是，现在，我们真的还需要“国家队基金”吗？ 2015年7月，2000亿维稳资金均分到5家基金公司，五只“国家队基金”成立。 自诞生之初，国家队基金就肩负着维持市场稳定运行的使命。 现在，我们的A股已经稳定地在沪指2600点附近运行了很长时间。 虽然偶有剧烈波动，虽然今年以来沪指跌了上千点，但市场上并没有弥漫着恐慌情绪，场内也没有出现大规模的踩踏式抛售。 其实，国家队基金的撤离早有征兆。 2018年1月16日，国务院发展研究中心官网发布《救市资金运作情况和有序退出建议》。《建议》称，目前，救市任务已经完成，市场恢复正常，救市资金存在干扰市场运行、与民争利、资金脱实向虚等问题，其他市场经验亦表明救市成功后救市资金宜尽早和审慎退出。建议提高对股市正常波动的容忍度，不再赋予救市资金维稳市场职能；明确救市资金退出目标，规范救市资金操作，适时启动退出计划，逐步归并救市资金运作平台并将个股持仓转为指数基金，在市场可承受前提下通过多种渠道有序缩减入市资金规模。 这个建议里面还是有些大实话的，比如说救市资金存“与民争利”的问题，从国家队基金的净值来看，成立三年多来，其中的佼佼者盈利在20%左右的水平，远远跑赢大盘。据媒体披露，五只国家队基金成立至今合计赚取了233.08亿元。 按国家队基金2000亿元的本钱，再加上每年的资金成本（利息），3年多累计11.5%的收益率，似乎也很良心了。人家只是保本而已。 而从今年一季度开始，从净值波动和季报来看，五只国家队基金在长达半年多的时间里，都在逐步减仓。 （5只“国家队基金”净值变动情况 数据来源：Wind） 国家队基金撤了，A股危险了？ 值得注意的是，当前市场上还有一种“危机论”，认为国家队基金都走了，表明股市接下来风险很大。 有一点要搞清楚的是，“国家队基金”并不等同于“国家队”。除了“国家队基金”之外，A股市场上的“国家队”资金还包括，证金、汇金及梧桐树、凤山等公司。 这些特殊的机构投资者，从上市公司披露的三季报来看，还是继续留在市场里面的。仅证金公司持有的A股市值就超过1万亿元。 依稀记得，2015年8月的救市期间，证监会人士曾表示：“今后若干年，证金公司不会退出，其稳定市场的职能不变，但一般不入市操作，当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，仍将继续以多种形式发挥维稳作用。” 所以说，担心“国家队基金”撤离会给A股带来沉重打击，就有些杞人忧天了。 国家队基金为什么离开？ 也许有人又要吐槽——国庆长假之后，A股剧烈波动，为什么“国家队基金”在关键时刻撤了呢？ 这主要是因为，10月以来市场的低迷，股权质押强行平仓的恶性循环是主要原因之一。监管层也意识到，拯救上市公司流动性，并非一定要组织资金在二级市场上托住股价，在场外通过股权投资或债转股等的方式会更有效率。 所以，最近监管层出台的一系列救市组合拳，大多是“盘外招”，由地方政府、产业基金和私募股权基金等等筹措资金，用市场化的方式破解股权质押强平带来的流动性恶化的困局。这样标本兼治的方式，比用救市资金在股市上买买买的治标不治本，要科学得多。 这次化解股权质押的种种方案，都有一个大前提，那就是“市场化”。 很多人呼吁市场化改革，其实目前来看监管层也想朝着这方面走，而且按照目前全球经济体走向切割独立的态势，未来支撑美国经济的优质资产更少，这会导致美元加息的后期会出现缺乏足够利润来覆盖债券利息的资产。所以美国不一定能把加息周期扛到2020年，所以未来中国早的话要准备在2019年底左右准备接轨国际市场开始对流动性进行放松。 从过去股市来看，基本上都是基于政策调控的牛熊，而且是伴随着国内货币政策的宽松和收紧。 但是这次的情况会出现大大的不同。一方面是中国不需要再通过大水漫灌来刺激经济体，另一方面是股市融资也开始要走向国际化，这会让下一轮牛市异常稳定且韧性很强很漫长。 国家队基金的退出实则是让股市开始正常化，为后期逐步走向国际化扫清障碍。这也让市场化改革的机制运行得更加顺畅。 巧合的是，9月27日，在富时罗素2018年中国A股评估结果新闻发布会暨研讨会上，证监会副主席方星海表示，今年以来，外资净流入A股总体规模达2300亿元。而“国家队基金”在9月末的整体规模约为2200亿元。等于外资接盘国家队基金，是不是很神奇？ 从长远来看，“国家队基金”撤离是为了股市进一步正常化。 国家队基金退出意味着什么？ 是国退民进？不是，毕竟国资也在通过另外一种方式进入股市来控股民营企业。那是国进民退？也不是，未来需要的是国和民一起进。 举个例子，证监会加快被否并购重组IPO的重新上市期限实则是刺激“壳炒作”，只不过我们的股市往往会走向自作多情的地步。这个星期大批ST板块和以前惯常炒作的热门壳概念的股票都跃跃欲试，感觉自己就是要被借壳的那个。 当然，不排除后续并购重组被否的IPO重新通过这些ST股或市值极小的壳概念股再次申请上市。但是看上这些市值超小的壳概念股说明的一个问题就是借壳的对象应该不是什么大企业，而是一些刚刚够格的IPO申请者。在我看来，这些企业仍然是中国过剩产能的一些民间代表。 而那些代表中国产业升级和创新换轨的都是那些流浪海外的“独角兽”企业。大家应该还记得这些企业在年初证监会呼唤开绿灯的时候就曾经有部分先头部队上市了，但是碍于股市行情很差，被搁置了。 我认为未来酝酿的一个招数就是让国资接盘的这些上市公司通过卖壳的方式来让海外独角兽企业借壳上市。这些股票的市值也相对那些传统意义上的“壳股”更大。既符合国民一起进的基调，也符合做大做优做强国有资产的基调。 对于市场上代表国家的这些新队伍，则是我们需要着重留意的方向。即使市场短期仍然自作多情地在那些传统壳股上狂欢，但是我不认为那些股是未来的机会所在。中国的上市公司已经到了3600余家，接下来要上市的重点不再是那些刚好够得到门槛的小企业，那些企业所代表的产能方向不是重点。中国未来上市的重点对象是独角兽，即使这个话题早已慢慢被人遗忘。 未来在国际化的A股市场，代表中国企业的“梦之队”就是这些独角兽，未来的机会在哪里，你看到了吗？
背景参考
美股是否已见顶回落，仍是A股不可忽视的外因!
【研究员】：孔维伟
编者按：美股此次大幅下挫的是特朗普今年以来越发变本加厉地坚持“单边主义”造成的后果之一。这种现象可能预示着美国经济复苏进程的尾声，美国企业盈利增速也达到了阶段性顶峰。更为关键的是，最近美股屡次暴跌的时机比较微妙，中期选举在即，美股的走势很可能会影响到选情。所以，在最悲观的情绪下，特朗普可能会面对一个恶性循环，美股暴跌→居民不满意→支持度下降→中期选举失利→民主党把握众议院→刺激政策难以推进→经济增速下滑→美股再暴跌。那么，这次A股会跟跌吗？
【博览财经研报】今年早些时候，在股民圈子里流传着这么这么一张图——
当时，咱们A股投资者是多么羡慕大洋彼岸的股民呀。在经历了2008年金融危机的爆发和之后的经济复苏，十年之后，美国股市却涨得更好。不过，10月份以来，美国股市屡次出现暴跌，其风险已经开始暴露，长达10年的美股牛市可能已经接近尾声。。 上周（10月22日-26日），标普500指数累计跌幅约4%，道指累计跌幅2.97%，纳指累计跌幅3.78%。 今年以来，美股的涨幅已经“归零”了。辛辛苦苦，白干一年。
股市大幅下跌的背后，是市场对美国此轮复苏周期接近尾声，经济开始步入衰退阶段的质疑。 这或许令坚信美股永远涨的投资者，难以接受。 然而，股市里，从来不缺乏有远见的洞察者。 还记得今年年初，《人民日报》“唱衰”美股的文章吗？
该文指出：展望2018年，尽管美国股市上升的动能可能仍将持续，但出现整体20%左右下调的可能性是存在的。这是因为—— 1、美国股市的市盈率已经不低。 2、美国经济目前可能已处于本轮复苏的中晚期，未来增速进一步上升的概率不高，这可能会影响企业利润增速的进一步增长。 3、美联储可能加快货币紧缩的节奏。流动性收紧与融资成本的上升，有可能加剧美国股市的调整。 9个月后，美股终于出现了较大幅度的回调。 特朗普不愿意承认的理由 过去十年，盈利与估值是美股长牛的“双轮驱动”。现在，美国投资者十分担心企业利润增长放缓对股市的影响。 对比今年2、3月份的美股下跌，年初正处于美国经济高速扩张之中，美股盈利延续高增长的确定性非常强，调整之后美股继续上涨；而当前美国的经济领先指标和企业收入增速三季度均出现回落。实际上今年估值对于美股的上涨是负贡献，未来一旦盈利增速预期向下，则可能出现戴维斯双杀。而以亚马逊为首的美股科技股的业绩不及预期，似乎表明估值的拐点已经到来。 亚马逊发布的第三季度财报显示，这家电商巨头几乎所有业务线的收入增长都出现放缓迹象。该季度收入增长29%至565.8亿美元，低于市场预期的571亿美元，这也是亚马逊在最近1年多以来最慢的季度收入增长。 值得注意的是，美国企业盈利增速放缓还有一个理由——特朗普粗暴的贸易政策，实际上是“没有赢家”的。 纽约联储近期发表的研究显示，对进口产品征收更多关税不太可能令美国贸易逆差收窄，因为美国国内生产商可能面临更高的出口成本。提高对中国进口商品的关税不仅会减少美国从中国的进口，也可能拖累美国的出口，原因之一是美国很多大型出口商也严重依赖中间商品进口。纽约联储的研究称，如果所依赖的进口原材料被加征关税，美国出口商将会受到冲击，这还未将受美国关税制裁国家采取报复性关税措施的影响考虑在内。 纽约联储的这项研究很接地气——立刻被美国第二大汽车制造商福特的表现印证。由于特朗普政府对进口产品征收关税，美国制造的钢材基准价格在2018年上涨了28%。今年早些时候，该基准价格达到每吨约920美元，创下十年来的最高水平。目前，美国钢铁每吨的成本比中国钢铁多150美元。福特称，该公司从美国采购了大部分材料，因关税上升利润减少了大约10亿美元。 但是关于贸易政策的后果，这个理由是特朗普绝对不会承认的，所以他必须找个人来“背锅”。这个人谁是会呢？ 一个可能的恶性循环 美股引领全球股市下跌，担忧情绪在所有投资者之中蔓延。但说到最担心美股牛市终结的人，那必须是特朗普。 美股这一波牛市，被特朗普视为值得炫耀的政绩。如今牛市可能被终结，好大喜功、热衷于自夸的他能不急吗？ 其实，特朗普把股市上涨、经济复苏都当成自己的功劳，对于这一点，奥巴马有不同意见。 近日，奥巴马在一次演讲时表示：不断的经济增长是他担任国家领导人时采取的正确政策的结果，而不是现任总统特朗普的成绩。据报道，CBS News电视台援引奥巴马的话称：“我离任的时候，工资就已经增长，没有保险的人数已经下降，这是我转交给下一任总统的局面。因此当你们听到他有关经济奇迹的言论时，请你们记着是谁开启的这一切。”
看到没，你倒霉的时候，没人心疼你。你风光的时候，出来抢风头的人真的有很多。 另外，美国居民直接配置股票占居民金融资产比例近40%，还有50%配置的是养老金和保险，其中有近40%依然是股票。这意味着，美国居民直接和间接持股占居民金融资产的60%，占居民总资产的46%，美股暴跌无疑将使得美国居民的财产性收入和整体资产大幅缩水。这又有可能让美国居民体验一下“消费降级”。从美国经济来看，美国目前的复苏主要由居民消费推动，而居民消费增长与股市上升的财富效应密不可分。一旦股市显著下跌，美国经济增速可能出现显著下滑。 当然，目前最紧迫的一点，是美国中期选举临近，特朗普更需表现抢眼的美国股市，来争取更多的选票。
所以，特朗普急眼了，于是，他又开始“骂街”了。 前面说过，《人民日报》刊登的文章认为，美股的大跌和美联储持续加息脱不了干系。 显然，特朗普也是这么认为的，所以他找了美联储主席鲍威尔来“背锅”。 美联储已经疯了、美联储犯下大错误、他们不干好事…… 在特朗普眼里，美联储就是来搅局的，美联储的主席更是属于智商欠费而且无法沟通的那种二愣子。 总结一下吧，美股此次大幅下挫的是特朗普今年以来越发变本加厉地坚持“单边主义”造成的后果之一。这种现象可能预示着美国经济复苏进程的尾声，美国企业盈利增速也达到了阶段性顶峰。更为关键的是，最近美股屡次暴跌的时机比较微妙，中期选举在即，美股的走势很可能会影响到选情。 所以，在最悲观的情绪下，特朗普可能会面对一个恶性循环，美股暴跌→居民不满意→支持度下降→中期选举失利→民主党把握众议院→刺激政策难以推进→经济增速下滑→美股再暴跌…… A股会跟跌吗？ 既然美股的预期较为悲观，那么当美股大幅下跌时候，A股会跟跌吗？估计大多数中国投资者心里都没谱，毕竟在海外市场面前，我大A股历来都是跟跌不跟涨。积极的信号还是有。比如上周，美股暴跌之后，A股顽强收红。有没有独立行情不好说，但至少是个好的开始。敢不跟跌了，勇气可嘉。 虽然“宽信用”政策传导尚需时日，短期“政策托举”只是改善市场对企业融资预期，且在“全球经济趋弱+经济下行+去杠杆”背景下，企业盈利信心回升需要更长周期，注定了本轮市场从政策底向市场底、基本面底过渡并不容易。但中国良性“去杠杆”正走在路上，政策空间仍然充足，叠加低估值产生的吸引力，政策因素和市场估值共振下，A股中期仍有望走出独立行情。
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发表于 2018-10-29 08:54:08
