中财内参--趋势策略2017.8.16

《下半周振荡强弱重点关注两点 3300仍有尝试突破基础》博览观察员认为，周二两市整体明显分化，资源股的下跌和短期涨幅过大有关，而大金融概念的再度企稳说明市场在炒冷饭，创业板盘中一度收复1800点后显得乏力，说明市场追高情绪不足，成交量保持一定高位有望一定程度封杀下跌空间，市场短期延续整理可能性较大。

《市场又将再次面临方向抉择 谨防连续无量反弹后空头反扑》周一完全是深指的哄抬和带动，周二早盘中小创点火后，沪指后来居上，成指数中最强，最主要原因还是银行、保险等的拉升，所以这条支柱去掉后，沪指还是没有上涨动力，后市只能看其他指数带动，继续上涨还是难以为继。但从众多推手及成份板块拉动看，主力资金还是要让沪指稳在这个位置，从而不发生系统性风险，进而维持盘面热点的炒作。

《市场尚未出现系统风险信号 均衡配置价值上升》前市场尚未出现系统性风险信号，投资者不必悲观，应珍惜三季度反弹窗口，调整就是机会。从理性角度判断，地缘局势风险短期不会爆发。在诸如“不想价格快速上涨”政策信号释放后，周期股快速回落。但客观讲，重新审视目前阶段和4月周期股系统性下跌时的环境，不管是需求侧还是供给侧都几乎不存在低于预期可能。

每日导视




下半周振荡强弱重点关注两点 3300仍有尝试突破基础

周二两市呈冲高回落格局，保险和银行板块领涨两市，沪指回补上周五下跳缺口，水泥板块跌幅靠前，大消费板块中小家电和畜牧业跌幅较大。周二属缩量局部上涨，后市如何表现还需观察几个交易日。下半周需注意两点：一是国际政治局势复杂当下，适当关注存在避险价值个股；二是创业板连续上涨进入方向选择期，前期错杀股和成长良好个股值得关注，警惕其他个股短期反弹幅度较大产生调整需求，毕竟创业板不具备可持续性。

综合市场人士观点，8月来市场明显进入震荡期，表明指数再次上攻还需反复。因此，股指在3200点到3300点之间还有多次上下可能，但总体结构性上行趋势未变，3300点仍有突破基础。当下操作就不能像7月持仓待涨，而是保持仓位，尽量不追高，短线关注创业板后再回归调整后的主板市场。技术面，指数在前期3280-3300点一线依然有较强阻力，因2016年11月29日3301点、2017年4月7日3295点两顶部连线与上述上升通道上边压力线，及2016年2月27日2638点、6月24日2807点、2017年1月16日3044点等低点连线，交汇于3290点上下。三重交汇压力带为一个重要关口，近期一线蓝筹股、白马股到达历史高位区甚至创新高下需要一个消化休整过程，实际依然处于获利盘派发的过程。

技术上，周二两市大盘收小阳K线，MACD金叉第5根绿柱，KDJ指标死叉后有所修复。周线上，上周五杀破5周线后快速收复，沪指回补上周五下跳缺口，或继续在20日和120日线之间维持宽幅震荡走势；创业板近期迎来超跌反弹后，遭遇1800点上方前期密集成交区与下行的120日线双重压力，唯有越过这一区域才有真正逆转可能。整体沪指在3000点至3300点箱体内运行格局短期难以打破，回调更多源于获利了结压力，尤其周期性板块快速上涨后的获利压力。

整体看，周二西水股份、方大炭素、沧州大化等前期标志性大牛股再度活跃，但明显力度不如之前，而且指数虽长时间保持红盘上行，但个股涨跌比并不好，大量个股开始分化。8.10-8.11的跳水，如今非常类似7.17长阴后，不仅是源于市场随后阳线收复，更是源于市场热点的再度洗盘。上次7.17长阴后，市场大部分个股就是没有回到高点，随后指数再创新高，如今市场整体量能萎缩，个股分化，很可能依托权重股指数再度冲击高点，但个股重心却并未提升。策略上，经过一次明显的强洗盘后，筹码松动情况更明显，还有量能方面也有异动，对此要小心，一旦缩量上行后，很容易面临二次调整压力，尤其对大涨股更要谨慎，毕竟派发现象后，追涨容易成接盘侠，超跌成长股还是未来主战场。

博览观察员认为，周二两市整体明显分化，资源股的下跌和短期涨幅过大有关，而大金融概念的再度企稳说明市场在炒冷饭，创业板盘中一度收复1800点后显得乏力，说明市场追高情绪不足，成交量保持一定高位有望一定程度封杀下跌空间，市场短期延续整理可能性较大。

从成交量分析，周二第一个小时成交量大幅放大，相比周一第一个小时沪市放大15.2%，深市放大17%，所以指数也是一路冲高，上证指数11点左右冲高到3263点，但11点后成交量迅速萎缩，最后全天计算反而萎缩3.6%，连续2天缩量上涨，那么在站上本周压力位10日线后就必须放量，再不放量就可能再次下来考验30日线。技术上，沪指日线MACD绿柱延续，两天反弹后建议谨慎，但以强势小区间横盘类型为主；创业板大阳突破后挂星，先按上涨中继对待；15-30分钟上证在3250需反复整固，创业板有再突破要求，预计周三还有强势延续，八二继续分化。周三沪指上档压力位3270点，下档支撑3240点。

总之，周二大盘在金融板块带动下冲击3260点一线，但有两点决定冲高后的振荡出现，一是创业板大阳后出现个股分化，而金融板块的上涨更加大分化程度；二是资源类板块在止跌后并没有出现有效反弹，使市场明显缺乏热点配合。周二到达3260点回补分时缺口后的回落虽不能看做反抽结束，但引发振荡属必然，振荡强弱主要关注两点：一是创业板前面反弹都止步于半年线附近，后市能否继续攻击半年线将决定补涨能否延续，也决定热点切换是否成功；二是随着金融板块动作，金融板块在本次反弹中与资源类的牵制作用存在，资源类能否有效止跌反弹应是反弹能否延续的关键所在。大盘关注3230点和3260点一线强弱位得失，是振荡是否强势的参考，操作上关注资源类板块动向，决定短线是否需再次低吸，创业板将成手中个股是否滚动高抛的风向标，注意振荡中热点切换方向。

市场又将再次面临方向抉择 谨防连续无量反弹后空头反扑

中航证券：创业板指数已运行至下降趋势上轨附近，短期压力1800点还需后期被更大力量突破，才能算创业板迈出重要一步。周二创业板指数触及1803点后回落，说明1800点存在压力不能小觑，后期该指数彻底反转需明确突破下降趋势上轨才有效。周期股继续走低则属调整中继，涨价概念出现反弹，属高位反复概率偏大。创业板上冲至1800点后小幅回落，沪指分时图冲击3260点压力位后回落，超线看市场又将再次进行方向选择。

广州万隆：周二在银行等蓝筹带动下大盘展开修复性反弹，不过上周五大阴线失地仍未能完全修复，指数止步于10日线回落，创业板则在早盘冲高后持续震荡走低，虽然临近收盘各大指数翘尾明显，但从个股表现看市场维持结构性分化。大金融为首的上证50回归加剧市场分化，而拉升过快的大盘指数也由于跟风资金不足导致午后出现冲高回落。同时，严重萎缩的成交量也说明场内情绪面相对谨慎，对进一步上攻信心不足，所以连续无量反弹后需防范空头反扑的风险。但同样，指数回落空间也不会太大。因上周五大盘长阴下挫更多是受欧美市场大跌波及，从隔夜欧美股市反弹表现看，全球投资者情绪已从地缘政治升级引发的恐慌中恢复过来，所以A股这次表现可理解为在外围黑天鹅冲击下的“假摔”，相较前两次，本轮反弹逻辑已发生深刻变化，大盘冲击3300点甚至更上方空间可能性大增。另外，证监会最新表示并购重组已成资本市场支持实体经济发展重要方式，相信这次监管层虽松开监管的口子，但有信心确保并购重组昔日乱象不会重演，并购重组尺度放松对中小创算是个利好。盘面上，方大碳素王者归来对涨价题材有不错带动效应，但整体看资源股分化明显。在趋势拐点确立后，短期再度恢复前期强势几乎不可能，不过这批前期强势股的回归也说明由于资金前期介入深及业绩暂无法证伪，资源股深度调整可能性也不大，后市继续呈现结构性分化。而高送转、开板次新股、雄安等题材齐上阵，资金各自为战，热点战线较长，板块赚钱效应也不集中。面对这样操作环境，投资者切勿过分追逐热点而频繁调动仓位，尤其连续缩量上涨中暗藏的回调风险，仍以低吸为主，警惕盘中拉高诱惑，关注三季报业绩超预期成长标的低吸机会。

源达投顾：很多人认为目前走势跟7.17日走势相似，都是盘中一度跌破下方多条支撑线，并且隔日顽强收回，但这两天量能明显表现不足，向上反弹期间不能放量，说明市场对这个反弹并不认同，加上面临10日和20日线压力，短期指数或震荡整理需求。创业板指数继续向上运行，并且临近尾盘创业板有资金进场现象，加之下方KDJ指标金叉向上发散，指数大幅下行概率不大，短期或维持震荡运行格局，短期关注下方3240点附近支撑，操作上仍以控仓位为主，逢低关注相关创业板中的业绩较好、并且估值较低的个股。

天信投资：股指在3260点位置具备一定压力，主要因该位置有一个大的跳空缺口，盘中回补后重新开始震荡回落，说明市场在该位置还具备一定压力。短期沪指在轨道下轨和跳空缺口等双重压力下，将在3260点下方走出震荡回落概率较大。创业板目前趋势已形成，只不过面临1800点整数关压力，适当做一个小范围回踩动作，有利于重新对1800点整数关形成突破。虽然市场短期不是非常乐观，但资金正从部分蓝筹流向题材，市场赚钱效应和机会会出现明显增加。操作上对近期涨幅较大的资源类品种逢高落袋为安；后市热点有望继续在成长类科技股及叠加题材的次新股上，可适当择机布局。

科德投资：周二市场上涨动力来自两方面，一是银行，二是创业板。华夏银行、平安银行和常熟银行公布半年报显示证金公司在上半年进行了增持，对银行股形成明显提振。此外，近期消息面连续爆出证金公司增持创业板，极大刺激投资者对创业板关注度。市场上涨另一个原因是周期股表现好转，这段时间周期股表现较波动。现在部分煤炭和钢铁板块业绩非常好，有利于纠正之前投资者对周期股业绩的担忧。近期管理层和投资者对周期股波动都投以比较重要关注，预计后市方向很大程度要看周期股表现。而周期股表现又要看最近公布的中报能否继续显示好业绩。

巨丰投顾：消息上，央行进行3995亿MLF操作，未进行逆回购操作。央行对流动性整体把控得当，暂不必担心资金面问题；股市连续反弹，但成交低迷，短期冲高会落下还有反复。综合看，3300点遇阻回落后，短期股指进入震荡周期。在主板整理期间，创业板因证金公司入驻的提振连续反弹，但1800点以上或出现分化。主板应还是主战场，尤其近期回调的周期股仍有继续上行基础，而中小创还有反复。当下除地缘政治风险外，没有较大利空刺激，市场结构性行情或延续。因此，大盘仍有再次冲击3300大概率，但在此前还有反复，空间有限下还有再回3200点可能。操作上，高抛减仓为主，博弈超跌反弹建议以业绩为核心，重点关注业绩预期良好、下跌后底部有放量个股，做到快进快出。

宁波海顺：周二各大指数经过一天震荡及尾盘的强势拉升翻红，让市场人气继续聚集，中小板指数再创新高，后市有望引领市场上行。虽然没有放量上涨，但在震荡行情下量能尚可。盘中热点也非常丰富，次新股环境开始趋暖，近期不少次新股触底反弹，雄安新区也不断发酵，人工智能，苹果概念，石墨烯等涨价概念也轮番上攻。这次上涨和前两次有所不同，整体基本面环境向好，大小共振，本轮突破前期高点的概率极大。操作上，建议挖掘成长性确立的优质中小创个股，每次回调都是介入机会，分批次加仓。

    综合市场机构观点，分析人士特对周三市场做出以下猜想：

一、沪指连续缩量反弹难以为继？

关于沪指大盘市场有很大分歧，一种认为周五的杀跌是7月17日洗盘的重演，一种认为大盘周一反弹自救，最终还是要下跌。其实结合量能及分析走势，第二种观点相对站得住脚。沪指大盘虽连收两天阳线，但没有得到量能支持，因而这并非是多头力量的强力倾注，周一完全是深指的哄抬和带动，周二早盘中小创点火后，沪指后来居上，成指数中最强，最主要原因还是银行、保险等的拉升，所以这条支柱去掉后，沪指还是没有上涨动力，后市只能看其他指数带动，继续上涨还是难以为继。但从众多推手及成份板块拉动看，主力资金还是要让沪指稳在这个位置，从而不发生系统性风险，进而维持盘面热点的炒作。

二、主力资金左右腾挪稳定指数？

周二两市总成交4552亿元，和上一交易日相比减少169亿元，资金净流入17.8亿元。早盘指数平开高走，小幅反弹。两市整体成交明显萎缩，以大数据，网络金融、网络安全、计算机、智能机器人、电子信息、锂电池、节能环保为代表的中小创继续得到小量资金回流。权重板块只有银行股受到资金拉动。下午两市维持窄幅波动的格局，而新股则再度活跃。最终中小板、锂电池、磁材概念、化工化纤、电子信息排名资金净流入前列。沪指连续两天缩量反弹，量能萎缩显示主力资金的参与度，并且在沪指崛起后，创业板却又开始放水，率先成两市翻绿的指数。反映出创业板权重股特别容易控制，主力资金小代价就可以拉升，进而带动沪指，沪指自身可以发力后，主力资金又悄悄从创业板撤离，包括尾盘指数不行后再度流入创业板补救。主力资金这一系列动作都说明一个问题，就是它在稳指数，不要其快速向上拉升突破，也不需要连续快速杀跌。

三、苹果概念有望成持续热点？

苹果概念已连续三天强势表现，从周五大盘跳水到这周两天表现，尤其在早盘就有其领涨身影。主要得益iphone8即将推出，苹果公司的业绩公布及这一产品的技术突破，都让这一板块众多公司受益，重组复牌股江粉磁材继续封板，有望带领这一板块继续走强。这一板块俨然已是持续性热点，投资者可紧紧关注龙头江粉磁材的走势动向。

投资策略




市场尚未出现系统风险信号 均衡配置价值上升

东北证券指出，沿着对本轮市场回调的市场状态因素和触发因素分析，对可能出现的调整结束信号进行观察。从存量资金角度看，市场在成交扩张触顶后转为缩量整固。以往数据显示缩量整固的低点一般在市场成交额降至场内资金规模的0.25倍左右，估算大致对应两市日均成交额降至3300亿元附近（按证券结算金规模为1.3万亿元左右测算）。从市场自去年来的窄平衡震荡特征看，季度振幅均不超过10%。考虑到近期基本面和政策面并无明显的利空因素出现，窄平衡状态下的市场回落调整幅度可能仍将控制在10%以内。地缘局势风险对市场情绪的影响短期仍难言消除，相关积极信号仍需等待。从基本面看，本轮市场上行特别是周期板块上行的主要支撑来自PMI等的改善、商品期货价格上行、半年报业绩超预期等因素。而近日商品期货价格已出现回调、PMI和外贸、外围数据有所走平、半年报披露趋向尾声，因此，基本面对市场支撑将取决9月新一轮月度数据公布后对经济增长水平的再验证。总体看，市场有近忧但无远虑，目前本轮调整行情的结束信号仍未出现，买点仍需等待。从市场配置看，基于整体市场回调风险尚未充分释放及周期板块尚未充分修复的判断，均衡配置价值在上升。市场风格仍将主要在传统板块中轮动，成交占比已降至低位的消费类板块有更好的配置性价比，而新兴成长中的结构性机会将来自现有注重业绩、估值、龙头风格在中小创市场中的延伸。

天风证券认为，目前市场尚未出现系统性风险信号，投资者不必悲观，应珍惜三季度反弹窗口，调整就是机会。从理性角度判断，地缘局势风险短期不会爆发。在诸如“不想价格快速上涨”政策信号释放后，周期股快速回落。但客观讲，重新审视目前阶段和4月周期股系统性下跌时的环境，不管是需求侧还是供给侧都几乎不存在低于预期可能。因此，更倾向于这是周期股的一次短暂回调，而非系统性下跌。后续还可关注在供暖季有明确限产时间和规模的钢铁、电解铝等细分行业。央行二季度货币执行报告再提金融监管（同业存单纳入MPA），结合近期相对平稳的银行间利率水平，更倾向于虽然金融监管仍将持续，但三季度仍是利率环境平稳、监管环境缓和的有利窗口期。在蓝筹股和白马股连续上涨后，下半年没有哪类品种能持续获得趋势性的超额收益，建议淡化风格，均衡配置。下半年仍将受益供给侧改革的周期股、估值与业绩增速匹配的消费白马股、确定性增长的成长股都会有表现机会。此外，短期配置继续推荐建筑类央企、券商龙头及航运板块。

国元证券表示，外围市场环境波动只是诱发A股市场震荡加大的一个直接原因而非主因，一方面近期新兴市场整体表现较好，与发达经济体2017年持续较弱的经济增长预期不同，以中国、印度等为代表的新兴市场国家经济增长预期逐步向好。另一方面，市场信心在人民币汇率与基本面双重支持下不断得到提升，资金流入与汇率稳定为市场信心聚集奠定基础。对于周期股行情，一方面在人民币汇率企稳背景下国内资产吸引力不断增强，另一方面资金青睐大宗商品中的现货板块，进而带动A股市场中的上游周期品，特别是资源品板块大幅上涨。但从上海期货交易所上周发布的两则公告看，周期股行情正在不断被透支。因此，对下一阶段市场走向，在顺应市场风格同时，应更多从性价比角度挖掘新热点，特别是中小创中具有业绩支持的价值投资机会。总体看，投资者无需过度关注近期地缘局势风险下国际市场的恐慌情绪对A股市场的影响，关键在从性价比角度坚守价值投资，寻找结构性机会。在适应市场波动的同时，可关注在长周期内具有性价比较高、业绩稳定特点的个股，特别是中小创中具有类蓝筹特征的成长型个股。行业方面建议关注生物医药、科技板块中的人工智能，及国企改革题材中的混改板块。

多因素不支持全面风格转换 环保成影响周期复燃行情关键

国金证券认为，国内经济尚不存在“经济新周期”基础，后续国内经济回升的持续性受制于三大因素，一是经济去杠杆继续；二是下游需求端（如地产、汽车等）依旧疲弱；三是下半年经济面临去年高基数的效应。全国金融经济工作会议强调要推动经济去杠杆，将“稳健货币政策”与“经济去杠杆”放在一块去提，表明两者间是相辅相成关系，“经济去杠杆”继续；另外，下游需求端疲弱，特别是可选消费（如地产、汽车）销量仍维持低位，地产调控政策维持高压态势，全国房价刚刚步入下跌阶段。上述因素且叠加下半年高基数的效应，预判国内经济企稳回升的持续性相对较有限。A股“资源周期品”表现主要是政策因素所致，一是环保核查，二是供给侧改革，都是在谈“供给收缩”的逻辑，而非需求端的新周期启动，由此归结于“老故事”（2016年下半年周期股的表现，亦讲的是“供给收缩”逻辑）。如果资源周期品行情是由“供给侧收缩”导致，那持续性并非太久。当前时点，周期板块大幅上涨阶段已过去，资金或从周期板块流出，超跌成长有望阶段性受益；若以半年看，“大金融（银行）、大消费（白酒、消费电子）等”仍成战略性配置的板块。主题建议重点关注“雄安新区、苹果产业链、厦门本地股（金砖五国会议9月召开）、AI、央企第二批国改试点、租售同权”等。

川财证券指出，对未来几个月流动性判断：去杠杆政策可能转向，流动性有望边际改善。未来去杠杆政策可能转向维持短期流动性平稳、加大高收益产品波动性。对未来几个月经济判断：经济韧性仍强，改善趋势延续。低库存背景下，供给侧改革进一步深入将导致原材料价格的企稳回升和企业盈利的维持时间拉长，制造业投资有望持续企稳回升。定增和减持新规导致募资和解禁压力大幅下降，下半年股市资金面出现根本性改善。活力指数和波动率均处于历史低位，A股情绪面面临低位改善。A股整体估值偏中性，大盘偏低，中小盘偏高。下半年流动性、政策和业绩增速均不支持出现全面风格转换。业绩增速与市场表现一致性较强，短期周期、消费和大金融等相关的主板增速有望维持。供给侧改革主线行情在三季度仍未走完。焦炭、钢铁、电解铝等行业的供给侧改革将进一步深入，政策支持叠加盈利兑现使相关周期板块仍存配置机会。收入波动率和投资收益率角度选择行业，以每股营业收入的标准差/均值来衡量收入的波动性，以ROE/PB来衡量投资收益率。综合考虑业绩的稳定性和景气度，仍是周期、大金融和消费等板块值得关注。重点关注二季度的低beta行业：传媒、纺织服装和石油石化等。考虑到影视、游戏等细分领域未来依然保持较高的增长，且传媒行业估值处于历史低位，建议对传媒等成长板块进行部分均衡配置。十九大前后是改革政策密集推进期，建议关注国企改革及区域发展主题。

华创证券认为，进入三季度，在经济韧性得到进一步确认背景下，环保无疑成影响周期复燃行情的关键。当前市场依旧处于均衡思维引领下的多头窗口期，对周期板块调整不宜过度悲观。三季度整体内外部经济环境有利于周期板块利润的持续性及安全边际，并且美元持续走弱产生的输入性通胀预期抬头，也有望助力涨价行情向其他领域扩散。坚持周期+金融双主线，继续看好环保限产、供给侧改革改善供需格局的电解铝板块，同时建议持续关注受益经济韧性的大金融。主题方面，再次强调十九大政治周期高点下改革主线投资机会——军改、国改与雄安。重点关注央企混改的投资机会，根据发改委前期披露，混改做到下半年出台实施方案的时点，而目前央企员工持股及地方国改案例明显加速，央企混改或迎实质性推进期。此外，地缘政治风险并不断升温，黄金迎来短期的交易性机会，军工板块也受益。

中信建投表示，6月来的政策边际宽松与周期反抗，增加市场乐观情绪，7月中旬后，以二线蓝筹为代表的中盘、小盘股上涨，风格从消费、金融向周期、成长过渡。随着基本面乐观信号逐步衰弱，市场进入动能切换期，短期市场或出现震荡格局。配置上，建议关注A50、白酒、医药及传媒等中小市值中业绩、估值双支撑的优质标的；主题建议关注政策性的雄安主题、国企中的央企混改、并购重组及地方的天津及山西的投资机会。

投资窗口期临近 积极布局催化密集主题机会

从今年来行情看，主题投资出现的一个最重要变化是主题与行业共振，产业逻辑强化、单日爆发力收窄、主题的持续期拉长。国泰君安认为，从去年来的一带一路、新能源汽车主题均演绎这一层面变化，主要有两个因素影响：1）监管宽容度收窄，纯题材炒作受限；2）市场偏好从PE走向EPS，主题投资关注焦点也转移到业绩上。十九大前，大概率不会遇到监管强势趋严背景下，主题与行业共振是行情的下一步动力，下半年主题投资机会要好于上半年。主题进入催化密集期，投资窗口期已现，投资者可积极围绕两条主线布局主题机会：一是以雄安、国企改革为代表的政策线。自7月15日金融工作会议后，改革信息开始频频发声，强调“允许改革犯错，不允许不改革”的新导向，十九大前改革重点领域在落地层面或进一步加快；二是以苹果、新能源汽车、消费升级为代表的产业主线。下半年大型节假日较多，部分节假日出现交叠，是传统消费旺季，相关产业链主题或明显受益。

一、雄安主题。中国雄安建设投资集团的设立反映出市场忽视的两层面信息：第一，雄安新区建设的准备工作一直在有序进行，而市场此前在监管压力下选择主动降低偏好，进而忽视新区建设在信息面的变化；第二，中国雄安建设投资集团的成立预示雄安建设节奏将进入实质阶段。从规划的招标、编制及环保、交通看，整体进度要快于市场预期，而从起步区域的规划也已从最早的100平方公里扩展为198平方公里，这与中期建设规模相当。雄安新区的规划方案出台已进入倒计时，起步区概念规划8月20日前将完成招标报送，9月底前规划方案提交中央审查，雄安面貌有望浮出水面，意味未来2个月雄安新区主题将进入催化的密集期，而投资主线也有望清晰。投资建设初期与其特色相关并能较快实现业绩增长的领域将迎来投资机会：环保治理，新型建筑和地热等。推荐：北新建材/杭萧钢构/冀东水泥，受益：京汉股份。

二、国企改革。下半年来，央企混改、重组速度明显加快，但市场预期仍表现不温不火。策略角度主要有两原因：1）各地国企改革进入广泛落地阶段，国企改革问题不在标的不足，而在改革对象过多，但有标志性改革标的不足。2）由于政策面缺乏强有力的宽容导向，以至于大多国企改革预期天花板有限，市场多认为国企改革仅表现为修修补补或非核心资产，难以深入公司治理，云南白药模式难以广泛复制。以上两因素的约束近期正加速松绑，7月24日《经济参考报》发文称，允许国企改革有失误、但不允许不改革；8月11日，该报再次跟进文章称，多省份紧锣密鼓制定国企改革路线图和时间表。8月5日国资委亦表态将“全面发力、重点突破国企改革各项举措，在十九大前取得明显进展”。以上政策信息的释放意味，国改天花板正在向上移动，过去难以突破、难以改革的领域或取得实质进展，从而在宽度和深度上均有望出现“改革新样本”。建议重点关注通过国企改革这一通道，从行业逻辑实现突破的领域，关注电力、重型装备重组。建议关注重组预期较强、受益煤电价格关系改善弹性较大的标的，推荐：华能国际，华电国际。

三、农业改革。今年是农业供给侧改革深化之年，我国农业基础设施落后，产业链单薄，有较大的提升空间，但农业领域PPP是一直是市场忽视的政策主题方向，从财政部PPP中心入库项目看，目前13554个项目中也仅有144个农业项目。8月4日，发改委、农业部推出首批20个农业PPP项目，此前6月30日，财政部、农业部曾联合发布《关于深入推进农业领域政府和社会资本合作的实施意见》，发改委、农业部首批20个农业PPP试点项目将成农业领域投资建设的开端，政策支持与融资条件宽松，未来绿色农业、高标准农田、产业园、综合体等农业供给侧配套投资、建设发力在即。在基建类PPP收紧环境下，重点关注农业、环保等增量倾斜方向，推荐：京蓝科技，受益：大禹节水。

四、产业主题。苹果产业链甚至于手机产业链的投资逻辑已发生变化，从看成长属性到看消费属性，低风险特征、高确定性订单增长是苹果链主题投资的股价弹性来源。苹果iPhone十周年新产品在即，消费者对新技术、新外观的功能性追逐将带动产业链的增量投资需求与终端销售，及产业技术跟进与生产线布局。此外，三四季度受益需求旺季与产品迭代供给。开学季、假期、购物节等电子产品消费需求大多集中在下半年，三季度后苹果等旗舰产品发布会进入密集期，电子进入需求旺季+产品迭代供给，如全面屏等产业链预期进入发酵期。建议沿三方向布局苹果链：1、新晋供应商，推荐：欧菲光；2、创新零组件供应商，推荐：立讯精密、信维通信；3、产品ASP提升，推荐：欣旺达、德赛电池、蓝思科技、歌尔股份、大族激光。

五、新能源汽车主题。根据乘联会数据，7月新能源乘用车销量达4.07万辆，同比增长57.4%，1-7月累计销售达19.49万辆，同比增长达85.3%，新能源汽车销售延续高增长态势。在过去由于适应每年初的政策调整，新能源汽车四季度销售放量特征明显，今年来补贴政策完善，新能源车销售正在从政策驱动逐步转向消费驱动，看好受益这一进程中具有技术壁垒、集中度有望提升的上游锂电材料及锂电设备企业，推荐：杉杉股份、当升科技、先导智能，受益：赢合科技。

A股观潮




银行IPO重启满周岁 一波限售解禁潮即将来袭

一年前江苏银行成功上市后，A股IPO大门正式重新对银行开放，至今年初已有9家银行陆续实现A股挂牌。随着银行IPO重启满周年，这些次新银行股首次公开发行的部分限售股将陆续解禁。继江苏银行后，贵阳银行也有逾7亿首发限售股股份解禁上市。值得注意的是，江阴银行、无锡银行及常熟银行的首发限售股也将在9月陆续解禁。

江苏银行去年8月2日上市，本月初已满一年，该行也是9家次新银行股中率先迎来限售股解禁的银行。资料显示，江苏银行首次公开发行后总股本115.44亿股，其中有限售条件流通股103.9亿股。根据相关法律法规，江苏银行IPO前已发行的股份，自股票上市交易之日起一年内不得转让。该行此次上市流通的限售股为首次公开发行限售股，共涉及18119名股东，上述股东持有限售股共计46.4亿股，解禁规模约425亿元，已于8月2日起上市流通。限售股解禁股东名单中包括江苏银行离任董事和现任董事。在江苏银行发布的《首次公开发行股票招股说明书》中，该行现任及离任董事、高级管理人员承诺：自公司股票上市之日起12个月内，不转让或委托他人管理其已持有的公司股份。在满足上市锁定期后，其任职期间每年转让的股份不超过所持公司股份总数的25%；离职后半年内，不转让直接或间接持有的公司股份；在锁定期满后两年内减持公司股份的，减持价格不低于公司首次公开发行价格（如有除权除息事项减持价格相应进行调整）。截至江苏银行限售股解禁日前，此次申请上市的限售股持有人不存在相关承诺未履行影响本次限售股上市流通的情况。

8月16日，上市整一年的贵阳银行也迎来首发限售股解禁。贵阳银行首次公开发行后总股本22.99亿股，其中有限售条件流通股约17.99亿股。该行本次上市流通的限售股，共涉及7629名股东，持有限售股共计约7.08亿股，解禁市值约106亿元。除自然人股东外，此次解禁股东包括贵州南音幕墙装饰工程有限公司及劲霸投资控股有限公司两位法人股股东，解禁数量分别为200万股和400万股。此外，根据《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》，对贵阳市国资公司等50家国有股东转由全国社会保障基金理事会持有的贵阳银行国有股，社保基金会将承继上述公司的禁售期义务，其中首钢水城钢铁（集团）有限责任公司等43家转持股东合计持有的804.03万股股份也将于8月16日解禁，而其余转持股东限售股的锁定期则分别为贵阳银行上市后的18个月至36个月不等。

二季度挪仓换股痕迹明显 部分小票走弱令险资收益惨淡

据统计，截至14日467家披露半年报上市公司中，有76家前十大流通股股东中出现险资身影。其中，险资新进或增持50家，减持32家，仅有11家持仓不变，险资挪仓换股痕迹明显。从持仓看，险资对前期涨幅较大“白马股”进行不同程度减持。据中证统计，在遭遇减持个股中，有5家总市值超过400亿元，甚至不乏“大白马”遭清仓式减持。

今年股价不断刷新历史新高的贵州茅台亦在被抛售行列。今年贵州茅台不断逆势上涨，大涨之际，险资却不断撤退。列第十大股东的泰康人寿自去年末进行连续减持，去年末泰康人寿共持有贵州茅台538.04万股，一季末减持至505.37万股，二季末继续减持至445.37万股，上半年合计减持92.67万股。永辉超市同样遭险资“抛弃”。上半年永辉超市股价涨幅超40%。中报显示，二季度新华人寿减持720万股，目前仍持有6202.4万股。市值超400亿元的国电南瑞则惨遭清仓式减持，原第四大股东永诚财险二季度清仓2428万股，市值高达4.04亿元。

在二季度险资持股76家公司中，主板公司仍为主流，中小创27家。减持套现“大白马”股同时，险资也着手抄底前期跌幅较深“小票”。二季度险资新进和增持股中，有23只市值在100亿元以下。其中，星源材质、健盛集团、浙江仙通等流通市值在30亿元以下，新华制药、再升科技、龙马环卫等流通市值均在50亿元以下。增持创业板个股中，东方财富获增持股数列前茅，今年来东方财富股价一路下挫，但重挫后又现复苏迹象，该股较最低点已上涨超30%。此外，今年超跌个股包括华策影、杰瑞股份等也获险资增持。分析人士指出，从一定程度显示出险资看好优质超跌的中小板个股。

从收益看，险资新进或增持的小票表现不甚理想。二季度来，在险资现身76只股中，有45只二季度涨幅为负，其中24只股市值在100亿元以下。小票持续走弱也令不少险资收益惨淡。以健盛集团为例，二季度中国平安新进195万股，合计市值3284万元。但从3月份至今健盛集团股价缩水达45%。杰瑞股份4月来也明显走弱，二季度获中国人寿新进1075万股，一季末至今跌幅达36%。二季度天孚通信获中融人寿万能险产品增持59万股，加上中融人寿此前通过两个万能险产品和一个分红险产品持股三个保险组合合计持有797万股，总计持股约850万股。今年来天孚通信累计跌幅达25%，中融人寿持股市值缩水超过6000万元。

相比上半年蓝筹股行情带动下，不论险资继续持有的大蓝筹还是高位套现的个股涨幅都非常可观。据中证统计，在险资二季度现身个股中，二季度涨幅排名前十中，有5只是市值超过500亿元的“大白马”，其中海康威视涨幅高达75%，大华股份涨幅近50%。而高位套现的白马股给险资带来收益也颇丰厚。值得关注的是，险资二季度高位套现个股中，也出现近期高度活跃的资源股。如厦门钨业，受有色金属板块活跃走强影响，该股自6月5日触底后快速拉升，至今涨幅将近一倍，险资伺机减持，二季度中国人寿合计减持2200万股。

券商分析师指出，虽然上半年大盘表现平平，但一向注重价值投资的险资通过加仓绩优蓝筹股获益匪浅，下半年估值合理、基本面优质的大蓝筹还会继续受到险资青睐。至于小票，从目前新进个股看，虽然目前走势不甚良好，但部分估值处于相对低位的中小创仍会受到险资关注，尤其是有业绩支撑的个股。

二季度私募抄底中小创明显 “踩雷”的并非王亚伟一个

从目前披露半年报看，歌尔股份、万华化学和太极集团前十大流通股东都有淡水泉身影。截至6月30日，淡水泉旗下多只产品合计持有歌尔股份市值14.2亿元，持有万华化学市值超12亿元，持有太极集团市值超1.34亿元。值得注意的是，歌尔股份今年来涨幅超57.85%。从去年2月开始，万华化学股价就出现大涨，今年来涨幅超90%，淡水泉因长线重仓持有而收益丰厚。

此外星石投资旗下的星石1号一直青睐白酒股水井坊，自去年上半年进入前十大流通股东，一直到今年6月末持股439万股，期间也是增持减持不断，但一直长线持有。水井坊今年来涨幅超82%，如从去年6月末算起，水井坊股价已涨了1倍多。每经注意到，星石投资此前多次表示看好消费类个股，尤其是白酒板块的投资机会。

值得注意的是，黑猫股份、联明股份半年报中透露王亚伟的动向，王亚伟自今年一季度新进黑猫股份后，该股曾一度跌逾30%，二季末王亚伟继续坚守。6月后短短两个多月，黑猫股份股价一度上涨超60%。半年报还显示，千合资本旗下的“昀沣6号”和“昀沣”分别持有黑猫股份800万股和400万股，均进入前十大流通股东名单。千合资本旗下另一产品“昀沣4号”在二季度新进联明股份前十大流通股东名单，持股104万股。不过联明股份二季度上演“断崖式”下跌，短短三个月跌幅达46.2%，该股8月迄今涨幅19.86%。实际中报显示有“踩雷”现象的知名私募并非王亚伟一个，期货大佬葛卫东旗下的混沌价值一号或“踩雷”天山生物。中报显示，一季度混沌价值一号成天山生物前十大流通股东并一直持有，而天山生物4月开始迎两个月下跌33.50%，5月22日天山生物披露重大事项停牌公告并停牌至今。

数据显示，在400多家公布中报公司中，有128家十大流通股东中现私募基金身影，这些上市公司又以中小创居多。从私募调研数据也可窥见一二，数据显示，下半年合计669家私募参与调研上市公司，这些被调研公司包括681家中小板公司、336家创业板公司，而主板公司被调研236家，中小创依旧是焦点。实际私募抄底中小创个股迹象已比较明显，近期有私募人士表示，今年在资源股上面获利颇丰，目前已减持六成的资源股仓位，重心逐渐移到成长股上。西藏琳琅投资王琳表示，今年后面的时间需注意小盘成长股的机会，在未来发展有重大意义和市场潜力的产业上，筛选“估值合理+未来3年成长确定性高”，业绩增长30%以上的标的。广东辰阳投资表示，创业板大涨是今年行情轮动的常见表现，当大盘股板块出现大幅回调时，前期调整较充分的创业板则会逆势而上。从长期看，在过去一年导致创业板弱势的因素在近期仍没有出现有利于该板块的重大转向，那么对市场“买大卖小”的思路应保持不变，具体到中小创板块业绩优秀、成长性高的个股，则有可能走出独立于指数的行情。金浪投资余淦中认为，目前中小创股估值暂不存在趋势性修复机会。目前小盘股估值与大盘股估值比大概是在2.5的水平，已处在近十年来的均值下方，并且接近2012年2.19的低点，就是说不论大盘股还是小盘股持续性的超额收益可能都不会高。后期应关注于业绩较好，自身业务高速增长公司，才是最稳妥的做法，而不是拘泥于是大盘蓝筹还是中小创。

超级牛散二季度持仓现新动向 普遍青睐小盘股

随着中报披露进入密集期，赵建平、周信钢、李欣、周晨、徐开东、施玉庆、吕剑锋、王世忱、蒋政一等多位牛散现身部分上市公司半年报，持仓动向也随之浮出水面。总体看，新进、增仓7家，减持1家，7家未变。这些牛散较青睐小盘股，上述10只股中，创业板2只，中小板3只，除合众思创、安阳钢铁、高能环境外，其余个股市值均不超过80亿元。行业方面，10只股分布于多个申万一级行业，其中计算机行业有合众思壮、银江股份2只，化工行业有南风化工、*ST柳化2只。其他则分布于建筑材料、钢铁、电气设备、传媒等行业。

市场表现方面，10只股中仅恒通科技、安阳钢铁、北纬通信年内股价表现跑赢同期大盘，区间涨幅分别为48.13%、37.76%和19.12%。具体看，周氏父子（周信钢、周晨）在二季度共同减持恒通科技表现最好，4月来累计上涨48.13%；相比，徐开东持有的五只标的中仅安阳钢铁股价上涨37.76%外，新进的南风化工及增仓的乐山电力、*ST柳化、西部创业区间跌幅分别为20.00%、23.31%、23.55%、20.90%。从半年报业绩看，除未披露中报的高能环境外，有5只股上半年净利润同比实现增长，其中合众思壮、恒通科技、北纬通信净利润分别较去年同期增长1365.15%、431.88%、243.73%；而*ST柳化、信捷电气报两家利润同比增幅分别为63.28%、50.94%和56.84%。

超级牛散赵建平，一直较偏爱中小创。具体看，一季度新进的信捷电气持仓未变为90万股，属第一大流通股股东。赵建平一季