《美股再暴跌今日A股或再跟跌！还有一风险在释放！》从内部因素来看，主要的政策、资金及市场预期来看，是非常明确地在围绕落实引入资金激活市场和纾困民企两条路线在加速落实。这总体是有利于行情继续乐观的。但在指数反弹10%之后，市场对内部因素的利好已经基本消化的差不多了。 而外盘对A股的负面影响则被凸显。19日，美股重挫。随后20日的A股也确实重演了跟跌美股的“历史规律”。而20日的隔夜美股再度暴跌预计将进一步强化A股的跟跌压力而美股下跌对A股的影响现在看来也不是短期性的。围绕市场是否已经出现趋势性逆转的讨论也日渐激烈。此前曾精准预期美股走势的摩根士丹利首席美股策略师就给出看法：美股已经处于熊市中。 事实上，我们注意到，今日（21日）比A股更早开市的日韩股市均双双低开，跌幅超过1%。所以，今天大概率A股还是会跟跌！ 此外，在我看来，内因方面，虽然总体友好，但周末有两个重要的政策对后市的预期也存在不小的潜在风险，而且是中期性质的风险，是被市场暂时性忽视的——但未来还会陆续爆发，一是强制退市的政策，另外一个就是商誉减值的政策。 《强制退市已显著打击垃圾股炒作，但商誉减值的雷还未爆！》这里必须重申强调的一个利空政策是，很多投资者忽略了证监会上周末发布的《会计监管风险提示第8号——商誉减值》。在我看来，如果证监会接下来真的对这个问题较真的话，那么，在今年股权质押警报逐步解除、未有大面积爆雷的三季报披露期后，商誉减值引发业绩爆雷，可能会是A股下一只“黑天鹅”。 因为商誉核减基本等于公司估值核减，又约等于公司股价需要进一步调整！ 而商誉过高或者说应当进行减值的商誉却未按规定减除的问题，在很多A股公司中都存在，在今年则尤其突出！ 据wind统计，截至2018年三季报数据，A股上市公司商誉达到14484亿元，同比增长15.8%，在A股历史上首次突破1.4万亿元。目前，有21家公司商誉占总资产比重超过50%。 而从时间点来看，今年末是不少创业板公司进入商誉减值的高发期。据悉，2014年~2016年期间，创业板公司大量并购，对赌协议业绩承诺期一般为3~4年，2018年将迎来大量承诺到期，有可能在2018年底面临大量商誉减值的风险。再加上今年企业盈利下行，被并购的公司完成承诺的难度大大提升。 因此，如果今年年底再进行减值测试，很多A股公司都面临较多的商誉减值风险。尤其很多创业板企业会雪上加霜。
博览视点
美股再暴跌！今日A股或再跟跌！另有一风险在释放！
【研究员】：柏双
结论：从内部因素来看，主要的政策、资金及市场预期来看，是非常明确地在围绕落实引入资金激活市场和纾困民企两条路线在加速落实。这总体是有利于行情继续乐观的。但在指数反弹10%之后，市场对内部因素的利好已经基本消化的差不多了。 而外盘对A股的负面影响则被凸显。19日，美股重挫。随后20日的A股也确实重演了跟跌美股的“历史规律”。而20日的隔夜美股再度暴跌预计将进一步强化A股的跟跌压力而美股下跌对A股的影响现在看来也不是短期性的。围绕市场是否已经出现趋势性逆转的讨论也日渐激烈。此前曾精准预期美股走势的摩根士丹利首席美股策略师就给出看法：美股已经处于熊市中。 事实上，我们注意到，今日（21日）比A股更早开市的日韩股市均双双低开，跌幅超过1%。所以，今天大概率A股还是会跟跌！ 此外，在我看来，内因方面，虽然总体友好，但周末有两个重要的政策对后市的预期也存在不小的潜在风险，而且是中期性质的风险，是被市场暂时性忽视的——但未来还会陆续爆发，一是强制退市的政策，另外一个就是商誉减值的政策。
【博览财经分析】从内部因素来看，主要的政策、资金及市场预期来看，是非常明确地在围绕落实引入资金激活市场和纾困民企两条路线在加速落实。这总体是有利于行情继续乐观的。但在指数反弹10%之后，市场对内部因素的利好已经基本消化的差不多了。 而外盘对A股的负面影响则被凸显。 19日，美股重挫。标普收跌1.66%。道指跌395点，盘中一度跌超500点。纳指跌3%。苹果跌3.96%，奈飞跌5.45%，Facebook跌5.72%，英伟达暴跌12%，较10月高位腰斩。京东大跌8.42%。美债收益率连续第五天下跌。比特币跌破4700美元大关，为2017年10月以来首次——这给A股带来巨大压力，而事实上，A股也确实重演了跟跌美股的“历史规律”。 但更不妙的是，20日的隔夜美股再度暴跌预计将进一步强化A股的跟跌压力。在能源股、科技股继续领跌之下。标普20日跌1.82%，创10月29日来新低。道指跌550点，回吐年内全部涨幅。纳指跌1.7%。苹果下跌4.78%，特斯拉跌1.69%，奈飞跌1.34%，亚马逊跌1.11%。公布财报后，Target大跌10.5%，拼多多涨16.63%。油价跌超6%，比特币跌破4100美元。 而美股下跌对A股的影响现在看来也不是短期性的。在周一美股重挫之后，围绕市场是否已经出现趋势性逆转的讨论也日渐激烈。此前曾精准预期美股走势的摩根士丹利首席美股策略师就给出看法：美股已经处于熊市中。 其逻辑是：“尽管2018年没有经历经济衰退，市场却在大声宣布坏消息的到来，市场已经嗅出企业盈利衰退和经济增长急剧减速的味道。今年有投资者质疑，为何企业财报不差但股价不佳，我们认为，当股价不顾好消息而持续被抛售时，就是熊市了。” 短期内，科技板块出人意料的出现疲软，将对全球经济造成重大影响，使看起来已经陷入泥淖的宏观经济状况雪上加霜。FAANG股票继续大幅下挫，加重了美国股市面临的压力。” 此外，特朗普周二再次对美联储“开炮”也强化了市场对科技股的看空观点。她表示希望美联储降息，以回应目前的经济和金融市场状况。他说：“我希望看到美联储降低利率。我觉得这个利率太高了。我认为我们的美联储问题比其它问题大。我认为科技股存在一些问题。” 鉴于美国经济和美股对全球市场的影响力可见，美股下跌在当前是不限于A股在内的很多外部市场都不会忽视的一个重大利空因素。 事实上，我们注意到，今日（21日）比A股更早开市的日韩股市均双双低开，跌幅超过1%。日经225指数、东证指数均低开1.4%。板块方面，日产汽车、三菱汽车分别低开0.9%、1.3%。韩国首尔综指低开1.2%。澳洲ASX 200指数盘初跌1.2%。富时新加坡股指STI指数跌超1.2%。泰国综指跌近1.5%。 所以，今天大概率A股还是会跟跌！ 而我注意到，但是，尽管这里有些逻辑必须说清楚。 首先，必须承认，对于15-19日的连续三个交易日都有一百只左右的个股涨停，沪指也终于再度站到2700点之上，成交量也出现明显放量，一切都在向虽然谈不上牛市，但充满了希望的方向演化。 这其中表面上看是游资比较给力，敢于大干快上，不断发动新的攻击战。但根子上来说，还是近期的政策态度比较宽松，对于游资的投机炒作给予了较高的容忍度。所以这些以往数年都被作为严打对象的徐翔们，才重新敢于又出来兴风作浪了。 可以看到，从周末的政策信号来看，在股市的资金层面，机构披露的一些“后知后觉”数据，反映的增量资金动向与行情表现，也颇为一致。 在最高决策层发话之后，近期，财政部、国家税务总局、工信部、商务部、人民银行等十余部委“一把手”密集发声支持民企发展，一系列促进民企发展的政策有望陆续出台——分析认为，部委层面对民企的全方位呵护虽然成效还有待观察，但对市场传递出的希望经济稳、民企稳、股市稳的即期预期对股市的影响却会在第一时间得到反馈。 这些迹象都在继续“政策兜底+赚钱效应”。而市场“估值底”逐渐明朗的当下，越来越多的增量资金开始对A股“虎视眈眈”。 但在沪指达到2700点之上后，对于进一步上攻久不敢再报有太高的信心，也是现在很多市场投资者的一个基本观点，而且对游资带动的炒作情绪的不信任感，显著地上升了。 一个表现是，从过去4天的热点来看，几乎领涨热点每天都在变： 上周四（15日），受监管层警惕ST长生等退市股爆炒的影响，低价创投概念进一步分化，部分妖股熄火； 上周五（16日），部分新妖再度出现，传媒板块等个股又有表现，但大盘指数表现平淡； 而19日早盘，大盘几乎只能靠大金融护盘支撑，午后创投虽然有再度活跃之势让股指重新拉起，但部分个股已经成妖还是让人担忧。 到了20日，虽然早盘似乎有抵抗外盘暴跌压力的意思，但最终在之前被爆炒的垃圾股和低价股全面退潮的影响下，当日除了避险的黄金概念微涨，可以说是全盘尽墨，超过3000只个股下跌。 这其中固然有诸多投资者对跟风游资可能不过是“与虎谋皮”存在明显担忧，以及外盘的干扰——贸易战方面，外媒披露的中美两国最高决策层在APEC峰会上的一些言论表态，让市场对于贸易战可能长期化的预期重新升温抬头。 而外盘方面，苹果和芯片股拖累隔夜美股再度重挫，大摩则发出美股已入熊市的重大判断，A股承受着巨大跟跌美股的魔咒——而事实上，A股这次的确未能走出独立行情。 但在我看来，周末有两个重要的政策对后市的预期也存在不小的潜在风险，而且是中期性质的风险，是被市场暂时性忽视的——但未来还会陆续爆发。 一是在16日，证监会发布了《上市公司重大违法强制退市实施办法》，其中核心是进一步完善了重大违法强制退市的内容，强化了交易所对重大违法公司实施强制退市的决策主体责任。 分析指出，这对于当前市场爆炒低价股和垃圾股可能是一个冲击，特别是ST股的炒作可能消退——实际上，从19日和20日的行情表现来看，如果说19号只是部分前期的低价股、垃圾股炒作确实出现了分化退潮。但总体上游资的攻击力依然非常强悍。那么到了20日，则是全面溃败了。 可以看到，19日一开盘，中弘退直接跌停，近期被爆炒的“妖股之王”恒立实业结束18天15板的上涨行情，收盘暴跌6.68%，ST板块开盘更是集体下挫。 而在20日，不仅垃圾股炒作退潮，牵连的创投、雄安等符合政策指向的概念也在跌，包括资金层面出现的退潮迹象，都反映了对这一号称史上最严退市政策的担忧。 当然，从中期来看，强化垃圾公司的退市一直是市场的期盼，监管层应市场所想，总体对于健全股市的优胜劣汰功能、增强市场主体活力、提高投资者信心具有重要意义—— 但这都是后话了，对于到处都是制度漏洞的A股来说，也许还根本没有看到这种中长期的制度意义，就很快又被其他制度BUG给对冲掉了。 而当前政策面上还有另一个尚没有体现的，但未来可能影响更深远的利空（见下文）
强制退市已显著打击垃圾股炒作，但商誉减值的雷还未爆！
【研究员】：柏双
编者按：这里必须强调的一个利空政策是，很多投资者忽略了证监会上周末发布的《会计监管风险提示第8号——商誉减值》。在我看来，如果证监会接下来真的对这个问题较真的话，那么，在今年股权质押警报逐步解除、未有大面积爆雷的三季报披露期后，商誉减值引发业绩爆雷，可能会是A股下一只“黑天鹅”。 因为商誉核减基本等于公司估值核减，又约等于公司股价需要进一步调整！ 而商誉过高或者说应当进行减值的商誉却未按规定减除的问题，在很多A股公司中都存在，在今年则尤其突出！ 据wind统计，截至2018年三季报数据，A股上市公司商誉达到14484亿元，同比增长15.8%，在A股历史上首次突破1.4万亿元。目前，有21家公司商誉占总资产比重超过50%。 而从时间点来看，今年末是不少创业板公司进入商誉减值的高发期。据悉，2014年~2016年期间，创业板公司大量并购，对赌协议业绩承诺期一般为3~4年，2018年将迎来大量承诺到期，有可能在2018年底面临大量商誉减值的风险。再加上今年企业盈利下行，被并购的公司完成承诺的难度大大提升。 因此，如果今年年底再进行减值测试，很多A股公司都面临较多的商誉减值风险。尤其很多创业板企业会雪上加霜。
【博览财经分析】（接上文）这里必须强调的一个利空政策是，很多投资者忽略了证监会上周末发布的《会计监管风险提示第8号——商誉减值》。在我看来，如果证监会接下来真的对这个问题较真的话，那么，在今年股权质押警报逐步解除、未有大面积爆雷的三季报披露期后，商誉减值引发业绩爆雷，可能会是A股下一只“黑天鹅”。 据悉，这条提示旨在强化商誉减值的会计监管，进一步规范上市公司商誉减值的会计处理及信息披露等。具体包括：第一，对因企业合并所形成的商誉，不论其是否存在减值迹象，都应当至少在每年年度终了进行减值测试。 第二，公司应结合可获取的内部与外部信息，合理判断并识别商誉减值迹象。当商誉所在资产组或资产组组合出现特定减值迹象时，公司应及时进行商誉减值测试，并恰当考虑该减值迹象的影响。 第三，公司应合理区分并分别处理商誉减值事项和并购重组相关方的业绩补偿事项，不得以业绩补偿承诺为由，不进行商誉减值测试。 简单地说，证监会督促上市公司认真做好商誉减值测试，不能偷懒耍赖。 与同日发布的其他内容相比，这条信息专业且不起眼。但有大V的分析指出，绝不能忽视这条信息。它提及的内容，正和A股下一个可能发生的巨大风险点——商誉减值有关。 先简单科普一下，商誉，往往发生在上市公司并购时，支付收购价与被收购企业的净资产差额即为商誉。举个例子，A公司收购B公司，B公司净资产公允价值为5亿元，但A公司收购却花了10亿元，那么商誉等于10-5=5（亿元）。作为一种资产，商誉代表了企业获取超额收益的一种能力。 会计准则规定，企业的商誉应在每年年终进行减值测试。测试后，如果被收购资产给企业带来的经济利益比原来入账时低，即发生减值，按降低后的资产价值记账。一旦计提商誉减值，等同于直接亏损，将直接影响当年上市公司业绩。 简单地说，商誉减值的本质是企业对外投资损失。从2017年的情况来看，但凡出现大额商誉减值的公司，股价都出现了远超同期指数和同行业其他公司的暴跌，典型的有两个—— 比如，2016年坚瑞沃能收购沃特玛产生了46.1亿元的巨额商誉。2017年底，因沃特玛业绩不达预期，46.1亿元的商誉全额计提减值损失，坚瑞沃能业绩大变脸，净利润亏损36.84亿元——结果，该公司当年度行情表现极差！ 2015年，*ST巴士溢价超2530%收购巴士科技100%股权，就此产生15.37亿元天量商誉。2017年前三季度公司还盈利1.04亿元。然一纸“商誉减值”公告计提商誉减值准备16亿元，公司业绩变脸，全年巨亏近19亿元——就变成ST公司了！ 所以，当投资者持有的公司有天量商誉、商誉占净资产比重高以及并购的公司出现问题时，就要提高警惕了。 因为商誉核减基本等于公司估值核减，又约等于公司股价需要进一步调整！ 而商誉过高或者说应当进行减值的商誉却未按规定减除的问题，在很多A股公司中都存在，在今年则尤其突出！ 据wind统计，截至2018年三季报数据，A股上市公司商誉达到14484亿元，同比增长15.8%，在A股历史上首次突破1.4万亿元。目前，有21家公司商誉占总资产比重超过50%。 而从时间点来看，今年末是不少创业板公司进入商誉减值的高发期。据悉，2014年~2016年期间，创业板公司大量并购，对赌协议业绩承诺期一般为3~4年，2018年将迎来大量承诺到期，有可能在2018年底面临大量商誉减值的风险。再加上今年企业盈利下行，被并购的公司完成承诺的难度大大提升。 因此，如果今年年底再进行减值测试，很多A股公司都面临较多的商誉减值风险。尤其很多创业板企业会雪上加霜。 申万的分析指出，商誉价值过高或当减未减对企业存在两点风险。首先，由于商誉形成的时候可能存在虚增资产的情况，可能会使得资产负债率水平被低估。其次，由于商誉计提减值时会对当期利润产生较大的影响，会增加利润的波动性。分行业来看，传媒、计算机、建筑材料、医药生物、化工行业的商誉比例较高。 实际上，根据长城证券的研究数据，2018年前三季度，业绩预告中公布商誉减值造成业绩下行的公司共5家，分别是宜通世纪、金龙机电、上海新阳、天海防务和先锋新材，金额共计22.18亿元，约占板块总利润的2.71%。进入11月以来，多家券商研报发布了警惕商誉减值风险的报告。 根据证监会的公告，证监会当天还指出了一些与商誉减值相关的特定减值迹象，包括但不限于： （1）现金流或经营利润持续恶化或明显低于形成商誉时的预期，特别是被收购方未实现承诺的业绩； （2）所处行业产能过剩，相关产业政策、产品与服务的市场状况或市场竞争程度发生明显不利变化； （3）相关业务技术壁垒较低或技术快速进步，产品与服务易被模仿或已升级换代，盈利现状难以维持； （4）核心团队发生明显不利变化，且短期内难以恢复； （5）与特定行政许可、特许经营资格、特定合同项目等资质存在密切关联的商誉,相关资质的市场惯例已发生变化，如放开经营资质的行政许可、特许经营或特定合同到期无法接续等； （6）客观环境的变化导致市场投资报酬率在当期已经明显提高，且没有证据表明短期内会下降； （7）经营所处国家或地区的风险突出，如面临外汇管制、恶性通货膨胀、宏观经济恶化等。 也就是说，证监会的这个对商誉减值的会计评估范围来看，涉及面是非常广泛的，这意味着涉及到需要进行商誉核减上市公司的估值测算会产生广泛的影响，波及到的上市公司数量和市值评估不小，投资者不能忽视有关的负面预期。 此外，对于科创板，跟之前的CDR制度一样，监管层也是在快马加鞭，一路绿灯——但同样需要防范当初CDR制度那般最后闹的一地鸡毛的局面是，这个政策对市场预期同样是双刃剑。 在“2018第七届中国上市公司高峰论坛”上，上交所副总经理阙波在论坛上表示，上交所天天都在加班加点制定科创板方案，希望大家要有一些耐心，再给一些时间，会给大家全面报告。 对此，市场正面的分析是：一，决策层对此高度重视，相关工作实际上上升到了顶层战略高度。细节上看，监管层表态不断，叠加市场传闻出现了科创板相关名单猜测后，交易所马上辟谣。间接说明政策面对于相关事项优先级的判断是顶级、急迫的。二，科创+注册制的改革组合，有望推动资本市场迎来彻底革新。之前长期存在的诸多问题，例如IPO定价不够市场化，退市制度始终无法完善等，都将迎来彻底解决。鉴于政策规格高，重要性强，预计市场在科创板大规模扩容前，都将持续关注概念进展。 但反过来说，这也意味着，像科创板这种“政治任务”，在大干快上的要求下，重蹈CDR制度、雄安新区和当年的熔断等一些所谓创新的覆辙的可能性，同样是不低的。 不过，最后还需提醒思考的一种思路是：有没有一种可能性是，当前A股是不是在演绎“市场对政策半信半疑时，行情涨；而当看涨预期一致时，行情就到顶”的历史规律？ 这是现在手握浮盈的同志们需要考虑的！如果真是如此，那就必须要重新考虑对行情的预判了。
决策参考
美股完蛋，A股没完……
【研究员】：徐志丹
中美两国的科创股，在政策层面可谓一边是海水一边是火焰，隔夜美股又大幅低开，看来技术管制的利空效应还在扩散。不过，对于中国科创企业而言，现在才是千载难逢的机会！
【博览财经研报】终于在外盘暴跌后，A股出现了大跌，消息面其实没有什么重大利空，最多无外乎中美之间又开始掰扯了，APEC没有达成宣言，话说又是特朗普那边使绊子，G20的会晤不知道能否超预期。美股现在是完全HOLD不住了，科技股领跌，传闻是美国加强技术出口管制，堵死所有漏洞，估计美国企业的技术输出更困难了。 昨天（19日）是大小票普跌，全天大盘基本上没有出现一次有力度的反抗，跌停家数超30只，券商大面积暴跌、雄安概念分化、科创股熄火，可以说之前的全部人气龙头都失去了火力。不过，从回调幅度来看，还算正常，行情这个节奏进三退一也无不可，总体而言，我觉得还属于技术性调整，中长期上升通道并没有被破坏。 在博览研究员看来，目前中美经贸关系似乎又蒙上了一层阴影，迷雾或在11月底召开的G20峰会上被拨开，但不管怎样，中国股市一定会走出自己的独立上升之路。目前的深调恰恰是再次介入的机会。 美国科技股遇阻 美国商务部工业安全署（BIS）11月19日星期一出台了最新技术出口管制先期通知，并就这一框架方案向公众征询意见，这或将成为美国对技术出口最严的一次管制。 根据这份框架，美国政府考虑对14个类别的科技关键领域进行管制，包括人工智能、芯片、量子计算、机器人、面印和声纹技术等被认为涉及国家安全和高技术的前沿科技。 美国科技公司在中国的收入（如半导体、科技硬件等）占比较高，如果美国实行技术封锁，受损的不止是中国，美国也将遭受较大损失，全球增长可能因此而进一步显著下滑。 中国科创种子选手浮出水面 11月20日，有媒体从某老牌大型创投机构获悉，上交所负责科创板人士已于近日与该创投机构接触，希望他们能够参考《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》里的相关行业，推选50家左右行业排名靠前企业。不过这一消息已被上交所澄清不实。 据上证报报道，在工信部促进中小企业“专精特新”发展思路的引导下，各地准备了一大批“专精特新”小巨人企业名单，可谓“种子选手”。 博览财经首席经济学家李宏图接受上海证券报记者采访时表示，这些“被认证”的企业势必是“优中选优”的，地方政府也将为“凸显其投资价值”创造条件。 一旦它们在科创板上市，大概率会成为资金关注的对象。 什么是“专精特新”？ 根据《工信部关于促进中小企业“专精特新”发展的指导意见》(简称《意见》)。 “专精特新”，是指具有“专业化、精细化、特色化、新颖化”特征的中小企业。 《意见》明确，通过培育和扶持，不断提高“专精特新”中小企业的数量和比重，提高中小企业的整体素质。 换言之，“专精特新”中小企业就是优秀中小企业的代名词。 李宏图先生认为，科创板虽是新一轮“市场化改革”，但有关方面的政策扶持，也是其“价值体现”之一。 而此时相关部委与各地方为试点科创板“精心挑选、准备”的“种子选手”，大概率是会成为科创板试点初期被各路资金关注的对象。 由于地方政府的名单过于庞大，工信部的“专精特新”名单还在梳理过程中，中国中小企业协会评定的名单可供参考。 2017年11月，中国中小企业协会启动了“专精特新”资质评定工作。2018年6月，协会发布了首批中小企业“专精特新”资质评定结果。 经过企业填报评定材料、参评企业工商信用信息查询、参评资料审核和专家建模分析等环节，最后评选出“专精特新”综合企业80家、产业专业类企业29家，研发创新类企业10家、市场特色企业7家、管理精细类企业9家，共计135家。 总结 中美两国的科创股，在政策层面可谓一边是海水一边是火焰，隔夜美股又大幅低开，看来技术管制的利空效应还在扩散。不过，对于中国科创企业而言，现在才是千载难逢的机会！
投资参考
A股，又到了呼唤政策的时候！
【研究员】：林维
编者按：从并购重组政策组合拳的推出，到股权质押风险的纾解，到减少对交易环节的不必要干预，再到科创板、注册制的提出等，政策托举不断提升风险偏好，于是A股上演了近期中小创的“狂欢”。但是，这种政策氛围，明显冷落了大盘蓝筹，而指数冲关，仅靠二线蓝筹一个券商板块，靠谱吗？既然是“政策底”触发本轮A股反弹，那么在经济基本面无法短时间改善且海外市场波动加剧的情况下，如果此轮反弹行情想要往“纵深发展”，那么，必须需要政策再度发力。
【博览财经研报】隔夜美股大跌，A股这次也没能挺住，本周二（11月20日）两市全天呈单边下挫走势，沪指接连失守60日、5日、10日均线，创业板指盘中一度跌近3%。 目前A股市场面临的内外形势较为复杂，即使有政策“托底”，其不确定性也比较高。 在外部，海外市场尤其是美股的波动加剧，令担忧情绪在全球蔓延，A股能否独善其身？同时，中美经贸关系是继续趋冷还是转暖？ 在内部，宏观层面是经济下行和政策托底的博弈，微观层面则是交易型资金和监管的博弈。 说起来，本轮反弹的动力来自于政策，而不是基本面的改善。所以当政策的节奏稍作歇息的时候，市场上涨的力量就显得不足。如果后续政策不给力，不排除各大指数走出“二次探底”的形态。 “政策底”明确 目前政策底已形成，这是市场共识。今年10月份以来，政策层面出台了一系列密集利好，基本确立了本轮的政策底。 政策底虽然可靠，并触发了本轮反弹行情，但这种驱动力并没有业绩底或市场底那么给力。究其原因，无非是政策出台之初，大家激情饱满。但政策的实施过程与效果，很容易令投资者产生预期差。 打个比方，近期一系列密集出台的政策，就像一针又一针的兴奋剂，一旦停止“注射”，A股就比较尴尬。 从近1个月热点题材和各板块龙头股就可以看出，越是低价、越是便宜的股票涨幅越好。而且有意思的是，涨得越好的股票，其业绩也越差，所以近期A股的反弹行情主要是在政策刺激下的主题炒作所驱动。事实上，本轮炒作的主题也在快速轮动，从券商股到壳资源再到创投和雄安新区，从开场到高潮再到收尾，多个主题的周期叠加演绎了近期的“狂欢”。 例如19日和20日雄安概念突然火爆，这种现象反映出交易型资金从原先集中炒作创投和壳资源的布局开始走向分散了，游资走偏门也是无处下手的一种表现。 因此，如若没有新的政策预期，单纯的炒概念或已进入后半程。 更别提，以创投为首的主题概念类板块积累了较大获利盘，股东们获利了结的意愿较强。 第一个迹象，质押盘反弹途中解除质押。 据统计，截止11月17日，一周之内，合计共有114家上市公司发布了解除质押的公告。其中，有31家为创业板公司，占比达27.19%；54家为中小板公司，占比达47.36%，两者合计占比达74.56%。而中小创公司中大部分是民营企业，即在监管多轮政策支持民企的帮助下，这也意味着部分民营企业的股权质押风险得到了一定的化解。从今年5月份开始，全市场股权质押的市值开始持续走低，从最高的6.2万亿，一路下跌至目前的4.52万亿。 第二个迹象，垃圾股内部开始出现龙头减持。 恒立实业（17日14板）：股东长城资管拟6个月内减持不超2.31%公司股份。 之前股权质押风险一直存在，这次上市公司们学聪明了，反弹途中就开始兑现收益，落袋为安，主动解除质押盘，削减质押规模了。从这两件事来看，还是反映出上市公司对这种垃圾股的非理性爆炒感觉不持续。 总结 前段时间A股表现出罕见的“独立”，面对美股大跌总是低开就拉红，这次为什么又软下来了呢？ 表面上看是A股这一波反弹比较给力，创业板指数涨幅超过10%，获利盘开始害怕了。而深层次原因则在于，目前政策向中小创风格倾斜，没有比较清晰的逻辑来引导资金顺畅地流入大盘蓝筹。 从并购重组政策组合拳的推出，到股权质押风险的纾解，到减少对交易环节的不必要干预，再到科创板、注册制的提出等，政策托举不断提升风险偏好，于是A股上演了近期中小创的“狂欢”。但是，这种政策氛围，明显冷落了大盘蓝筹，而指数冲关，仅靠二线蓝筹一个券商板块，靠谱吗？ 既然是“政策底”触发本轮A股反弹，那么在经济基本面无法短时间改善且海外市场波动加剧的情况下，如果此轮反弹行情想要往“纵深发展”，那么，必须需要政策再度发力。A股，又到了呼唤政策的时候！
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发表于 2018-11-21 09:15:29
