《政策面平淡、市场面两利空，短中线仍风险防控为主》：短线有两个非常紧迫的、有可能导致近日A股继续大跌的风险迫在眉睫。一是国债期货昨日下午尾盘突然全线跳水。二是受对美联储本周议息会议可能加息预期的影响。17日的隔夜美股再现大跌。综上，我们强调短中线都仍是风险防控为主。 《斩获奔驰200亿欧元订单，国产锂电厂家靠的是什么技术？》：锂电池、新能源汽车板块近几个月持续受到机构资金关注，在基本面方面，是有明确利好支撑的。延续此前思路，对于锂电池行业，近期一则消息引发市场高度关注：近日，孚能科技召开战略发布会，宣布公司与奔驰母公司戴姆勒签订2021-2027年供货协议，供货规模合计140GWh，涉及金额高达200亿欧元。锂电池行业仍旧维持高速增长，其中软包动力电池受到诸多新晋新能源汽车厂商青睐，未来有望成为行业发展的主要方向。
博览视点
政策面平淡、市场面两利空，短中线仍风险防控为主
【研究员】：柏双
结论：上周末消息面较平淡。打开四大报，除一些例行性公布的行业和公司层面消息，就是各大券商继续在那里胡咧咧“2019年牛市有望”的连自己都不一定信的废话。唯一略值得关注的大事就是庆祝改开40周年的相关活动。不过，这事尽管很宏大，主流媒体也是极尽渲染。但跟股市的直接关系却并不太大。何况，当前实际的改开局面和经济现状，要把这事硬往股市方面扯，也算不上利好。所以昨天行情也比较平淡。 倒是盘中有两个好消息，一是央行开展1600亿元7天期逆回购操作。二是美国也决定推迟对2000亿美元中国商品征收惩罚性关税的期限——当然，这都不过是短暂喘息之机，根本无助改变市场整体信心丧失。 如我之前文章所言，股市投融资功能失衡的特征未变、服务实体经济的地位未变、以政治正确为先的监管思路未变。这些根本性矛盾不改，A股不可能迎来真正转机！ 至于还有人期待大约会在这几天内召开的中央经济工作会议能给市场带来些惊喜，个人只能说：想多了！在强化“组织领导一切”的最高要求下，连此前多次的政治局会议和最高级别民企座谈会都只不过是让A股涨了数日就打回原形，一个级别弱于前者且有关功能已经基本被的会议，能带来多少惊喜？！ 反而我注意到短线有两个非常紧迫的、有可能导致近日A股继续大跌的风险迫在眉睫。一是国债期货昨日下午尾盘突然全线跳水。二是受对美联储本周议息会议可能加息预期的影响。17日的隔夜美股再现大跌。综上，我们强调短中线都仍是风险防控为主。
【博览财经分析】上周末消息面较平淡。打开四大报，除一些例行性公布的行业和公司层面消息，就是各大券商继续在那里胡咧咧“2019年牛市有望”的连自己都不一定信的废话。唯一略值得关注的大事就是庆祝改开40周年的相关活动。 不过，这事尽管很宏大，主流媒体也是极尽渲染。但跟股市的直接关系却并不太大。何况，当前实际的改开局面和经济现状——如我昨日文章所言，与2013年11月12日通过的那次全会公报承诺的那种激动人心，还是有一些落差的——即便硬往股市方面扯，也算不上利好。 所以昨天行情也比较平淡，还是成交缩量、指数波幅极窄、热点乏善可陈特征（只有稳经济预期下的基建算有点持续性）。政策预期还延续着对上周以失望告终的12.13会议，以及对易纲行长关于影子银行“既要又要还要”的不可能三角的吐槽中。 倒是盘中有两个好消息，一是央行开展1600亿元7天期逆回购操作，全部实现净投放。二是美国也决定推迟对2000亿美元中国商品征收惩罚性关税的期限——当然，这都不过是短暂喘息之机，根本无助改变市场整体信心丧失。 比如中证报就认为，逆回购重启恰恰意味着年底降准基本无望。首先，此次央行逆回购操作预计不会持续太久。央行此次重启的是7天期逆回购，并不跨年，说明央行不是为了投放跨年流动性，而纯粹用于熨平短期流动性波动。从下周开始，年底财政支出有望逐渐增多，将推高流动性总量，届时也就不再需要央行继续提供流动性支持。 其次，应看到，当前货币宽松面临的外部制约因素依然存在。我国货币政策采取多目标制。当前央行货币政策努力在维护经济平稳运行、防范金融风险、保持人民币汇率基本稳定等多个目标间求取平衡。目前人民币汇率仍徘徊在6.9一线，距离7元心理关口不远。本周美联储FOMC将召开12月议息会议，市场普遍预期，美联储将进行年内第四次加息。而倘若美联储再加息，将进一步收缩中美短端利差，可能对我国外汇市场及资本流动造成不利影响。 在当前内外形势下，货币政策难收紧，也难大放松。本周美联储再次加息是大概率事件，美元指数仍维持强势，在这个时点上，降准乃至于降息，将进一步压缩中美货币市场利率利差，从而可能加大稳汇率的难度。央行逆回购重启证伪收紧但不代表放松——实际上，央行17日也表态称：管好货币供给总闸门，进一步疏通货币政策传导渠道。 至于美国决定推迟对中国产品征关税的期现。其实也不过是因为我方首先给出了善意的妥协，而对方只是表示斗争押后了一段时间而已，并没有太大意思。 如我之前文章所言，股市投融资功能失衡的特征未变、服务实体经济的地位未变、以政治正确为先的监管思路未变。这些根本性矛盾不改，A股不可能迎来真正转机！ 至于还有人期待大约会在这几天内（甚至据传就是今天）召开的中央经济工作会议能给市场带来些惊喜，个人只能说：想多了！ 在强化“组织领导一切”的最高要求下，连此前多次的政治局会议和最高级别民企座谈会都只不过是让A股涨了数日就打回原形，一个级别弱于前者且有关功能已经基本被架空的会议，能带来多少惊喜？！ 反而我注意到短线有两个非常紧迫的、有可能导致近日A股继续大跌的风险迫在眉睫。 一是国债期货昨日下午尾盘突然全线跳水，10年期国债期货主力合约T1903收跌0.35%，5年期主力合约TF1903收跌0.23%。媒体消息称中国计划允许地方政府明年1月即可开始地方债发行。一改往年新增地方债务额度在3月全国两会后下发的惯例。 消息人士称，中国将提前下发一部分明年新增地方政府债务的额度给省级地方政府，以加快地方债发行，规模约1.4万亿元。如果消息属实，市场不久将迎来短时间的地方债供给增加。 分析认为，今年在股市依旧低迷之下，去年疲软的债市今年却有所回升，但从债市到股市的风险传导（逻辑就是资金紧张的预期会传染）还是不能忽视的。所以对于昨日因地方债可能大增导致的国债期货跳水，是要谨防对A股也产生加大融资、加剧市场流动性紧张预期的。 二是受对美联储本周议息会议可能加息预期的影响。17日的隔夜美股再现大跌。 标普跌超2%，触及2017年10月以来的最低点。道指收跌约500点，纳指跌2.2%。奈飞跌1.5%，苹果跌0.9%，特斯拉跌4.7%。美元下跌。罗素2000指数收盘确认进入熊市，较8月31日收盘高点下跌超20%。另外供应过剩忧虑升温，美油跌破50美元，布油跌破60美元。比特币上涨10%。 分析指出，本周大事件密集发生，可能增加了周初市场的紧张情绪、进而增加市场波动。美国、英国和日本央行都将公布利率决议，其中美联储普遍被认为将加息25个基点，主席鲍威尔对于明年加息路径的暗示将被密切观察。欧盟本周或将发布英国“无协议脱欧”的文件，美国政府不仅面临关门风险，年内特朗普政府的要员变动也增添了不确定性。 在全球经济增长放缓的迹象越来越多的背景下，投资者担心美联储的加息计划将成为最终结束已经很不稳固的牛市观点的终结者。而美国总统特朗普周一再次抨击美联储：在美元非常强劲、几乎没有通胀、外部世界一片混乱、巴黎“起火”的情况下，美联储甚至正在考虑加息，这是“难以置信的”——这也加剧市场对美股波动的担忧。 考虑到过去数年A股对美股的跟跌不跟涨特征，美股的暴跌显然对短线A股是非常不利的预期。虽然今年四季度以来A股也出现多次无惧美股下跌的独立行情，似乎对看美股眼色已经有些不CARE，但总体上，美股的暴跌仍是A股在短线不可忽视的风险。 综上，我们强调短中线都仍是风险防控为主。
焦点透视
美联储即将决定一件大事，特朗普为何如此担忧？
【研究员】：林维
编者按：假设此次美联储无视特朗普的喊话，继续加息，在这种情况下，美股的预期势必悲观，那么，A股会跟跌吗？估计大多数中国投资者心里都没谱，毕竟在海外市场面前，我大A股“跟跌不跟涨”的印象已经深入人心。但是，积极的信号还是有的。12月第一周，道指下跌4.5%；标普指数下跌4.6%；第二周，持续宽幅震荡。而这两周沪指却微涨，摆脱了美股的影响。现在，中国“稳杠杆”走在路上，政策空间仍然充足，叠加低估值产生的吸引力，政策因素和市场估值共振下，即使海外市场出现剧烈波动，A股中期仍有望走出独立行情。
【博览财经研报】美联储即将在当地时间12月18-19日举行2018年最后一次FOMC货币政策会议，全球资本场屏息以待。 在对待美联储加息这件事情上，“最不淡定”的人应该就是特朗普了。 12月11日，特朗普表示，如果美联储在下周的会议上提高利率，那将是一个错误的做法。他说：“我认为那样做很愚蠢，但我能说什么呢?” 12月14日，特朗普再次施压美联储，称不希望这次再看到加息，“我们已经接近正常的利率水平。”他声称，美国经济正在复苏，当前的利率水平已经在较为正常的区间。 短短一周之内，两次喊话美联储“不要加息”。而自美联储现任主席鲍威尔上任以来，特朗普先后9次因加息事宜公开“怒怼”美联储。 在特朗普连篇累牍的“大放厥词”式的攻击之下，鲍威尔在11月末释放了一些偏温和的信号。 一句“利率略低于中性区间”，似乎让投资者看到了加息进入尾声的曙光。鲍威尔还暗示出了2019年暂停加息的条件，即美国经济将面临三大阻力：全球需求放缓、财政刺激消退，以及加息对经济的滞后影响。 说到底，美联储是否继续加息，本质上还是取决于美国经济、就业以及通胀这三个方面的变化，和特朗普的喊话没啥关系。 那么，为什么特朗普如此担忧“加息”呢？ 美国经济复苏疑似“见顶” 自特朗普上任以来，美国经济确实进入了一轮复苏期。今年二季度GDP年化季环比增速高达4.2%，三季度增速虽有放缓，但也达到了3.5%的高位。就业市场也表现不俗，美国劳工部12月7日公布的数据显示，美国11月失业率连续第三个月维持在3.7%，继续保持自1969年以来的最低记录。这都是特朗普引以为傲的“政绩”。 但是这一轮美国经济的复苏，很大程度上得益于奥巴马政府打下的基础、较为宽松的货币环境以及特朗普减税、放松监管等一系列举措。 今年早些时候，奥巴马在一次为中期选举造势的演讲中表示：“我离任的时候，工资就已经增长，没有保险的人数已经下降，这是我转交给下一任总统的局面。因此当你们听到他有关经济奇迹的言论时，请你们记着是谁开启的这一切。 说实在的，特朗普的“治国良方”，在美国历史上并不鲜见。 上世纪20年代，美国第30任总统柯立芝的经济政策“三板斧”就是减税、放松监管和贸易保护。 1980年，里根当选美国第40任总统之后，减税、放松管制等政策手段同复苏的美国经济一起载入史册。 说来说去，特朗普其实也就是这几招。但是，这几招还挺管用的。 而美联储持续加息，则会改变货币环境，同时将抵消部分减税的红利。 伴随美联储加息进入下半场，基准利率上行带动市场利率、抵押贷款利率中枢上移，工业投资、地产投资成本抬升，企业融资成本和财务成本的上升也是市场担忧的事情。 例如，在美联储收紧货币政策的大背景下，美国市场按揭利率开始升高，从需求侧抑制了房地产销售的增长，降低了美国房地产市场发展的动能。 12月初，美国3年期国债收益率和5年期国债收益率出现倒挂，这显示金融市场对于美国经济衰退的担忧有所上升。 总之，美联储加息，美国本轮经济复苏可能见顶之间存在直接联系，眼看“政绩”可能不保，特朗普能不急吗？ 最近几个月来，特朗普一直在推特和公开评论中批评鲍威尔，指责美联储通过加息破坏经济增长。而美联储的官员们基本上无视了特朗普的批评，今年已经三次上调基准利率，每次25个基点，自特朗普就职以来的加息次数达到6次。 美股暴跌成“常态” 值得注意的是，“美联储加息”对特朗普的另一个政绩——美股历史上最长的牛市，也是一种“伤害”。自特朗普当选总统之后，在减税和刺激政策预期的影响下，美股开启新一轮上涨，被命名为“特朗普行情”。现在，这个行情可能已经走到尾声了。 11月份以来，道琼斯指数动辄暴跌数百点，已经成为一种常态。
虽然美股下跌因素有很多，比如特朗普简单粗暴的贸易政策提高了企业的生产成本，相应减少了企业利润。但特朗普绝对不会承认是因为他的政策导致美股牛市终结的，所以他找了美联储来背锅。 通常情况下，央行加息实际上就是提高资金成本，这会导致部分资金从股市撤出进入银行，使得股市之中的流动性越来越紧。 近十年美国一直是一个宽松的货币政策，超低的银行利率，使得资金向股市流动；另一方面，从数据看，最近五年美国货币供应量M 0（流通中现金）呈现一个高位震荡，现阶段下降的趋势。
与此同时，加息造成的利息支出增多可能会影响上市公司的利润增长。 由于金融资产在美国家庭部门总资产总占比较高，因此金融资产价格的大幅波动会对居民收入及消费产生明显影响。而消费在美国GDP当中占比在七成左右，也就是说，一旦美股出现重大调整，很可能对美国经济产生冲击。 无论是从政绩还是从对美国经济的影响来看，美股的大幅下挫都是特朗普难以接受的事情。 所以，特朗普今年曾在公开场合多次表示：美联储已经疯了、美联储犯下大错误、他们不干好事……这都是他对美联储一意孤行持续加息的“控诉”。 虽然特朗普多次喊话“美联储”，希望它们不要再加息了。而鲍威尔的最新表态也透露出一丝放缓加息的可能。但是实际情况可能并不乐观。从近期公布的数据来看，目前美国经济依然处于较好复苏周期，经济基本面和就业通胀数据支撑美联储继续加息。最新CPI数据显示，通胀水平仍在美联储设定的目标范围之内，而失业率则继续保持49年以来的最低水平。这都为今年最后一次加息提供了条件。 对投资者来说，如果年末美联储加息，这符合多数预期，但对市场影响会比较偏负面。如果美联储不加息，则不啻为一个超预期的短期利好，全球市场避险情绪或暂时消退。A股投资者也应做好两手准备。 假设此次美联储无视特朗普的喊话，继续加息，在这种情况下，美股的预期势必悲观，那么，A股会跟跌吗？ 估计大多数中国投资者心里都没谱，毕竟在海外市场面前，我大A股“跟跌不跟涨”的印象已经深入人心。 但是，这次不一样了，积极的信号还是有的。12月第一周，美股收跌，道指下跌4.5%；标普指数下跌4.6%；第二周，持续宽幅震荡。而这两周沪指却微涨，摆脱了美股的影响。 其实，从10月下旬以来，美股大跌的时候，A股不跟跌的次数在慢慢增加。这至少是个好的开始，敢于“不跟跌”了，勇气可嘉。 现在，中国“稳杠杆”走在路上，政策空间仍然充足，叠加低估值产生的吸引力，政策因素和市场估值共振下，即使海外市场出现剧烈波动，A股中期仍有望走出独立行情。
投资参考
斩获奔驰200亿欧元订单，国产锂电厂家靠的是什么技术？
【研究员】：陈淼
编者按：本内参此前曾强调，锂电池、新能源汽车板块近几个月持续受到机构资金关注，在基本面方面，是有明确利好支撑的。延续此前思路，对于锂电池行业，近期一则消息引发市场高度关注： 近日，孚能科技召开战略发布会，宣布公司与奔驰母公司戴姆勒签订2021-2027年供货协议，供货规模合计140GWh，涉及金额高达200亿欧元。 我们认为，锂电池行业仍旧维持高速增长，其中软包动力电池受到诸多新晋新能源汽车厂商青睐，未来有望成为行业发展的主要方向。
【博览财经研报】本内参此前曾强调，锂电池、新能源汽车板块近几个月持续受到机构资金关注，在基本面方面，是有明确利好支撑的。延续此前思路，对于锂电池行业，近期一则消息引发市场高度关注： 近日，孚能科技召开战略发布会，宣布公司与奔驰母公司戴姆勒签订2021-2027年供货协议，供货规模合计140GWh，涉及金额高达200亿欧元。 我们认为，锂电池行业仍旧维持高速增长，其中软包动力电池受到诸多新晋新能源汽车厂商青睐，未来有望成为行业发展的主要方向。 软包锂电为什么是动力电池未来的发展趋势？ 电池未来的发展趋势，肯定是向高密度、轻量化挺近，所以在电池技术无法得到革命性颠覆之前，各大厂家围绕锂电池生产技术优化，是必然路径。 软包锂电池由于外部包装材料较传统电池要轻便，一是满足小型化与轻薄化需求，主要满足消费类电子产品需求，这就要求铝塑膜在保证水、氧阻隔性同时向轻薄、柔韧性发展；二是满足高密度大容量和大充放电倍率的需求，主要应用于动力电池和储能领域，要求铝塑膜具有更高机械轻度、更高阻隔性和长期使用寿命。软包锂电池的技术要求显然明显高于普通封装锂电池。 根据统计，软包电池重量轻，较同等容量的钢壳锂电池轻40%，较铝壳锂电池轻20%，因此具有较高的质量比能量。孚能凭借在北汽新能源的优势表现，一直保持着软包电池领域第一的地位，8月份占软包市场份额为37．8％。孚能科技量产的三元软包电池能量密度达220wh/kg，且市占率明显领先。 此外，软包动力电池相对安全，从诞生到现在，没有发生过一起汽车爆炸事故。国际主流电动乘用车车型基本用的都是软包，所以此次孚能能拿到奔驰大订单也不奇怪。 数据佐证软包电池的崛起。《动力电池字段数据库》统计显示，从不同电池形状来看，11月份方形电池装机电量约6.30GWh，占比71%，较上月下降4个百分点；软包电池装机电量约1.33GWh，占比15%，较上月上升1个百分点；圆柱电池装机电量约1.28GWh，占比14%，较上月上升3个百分点。 铝塑膜是软包电池行业发展的重点。软包动力电池的崛起，势必带来相关材料需求的大幅增长，其中正极、负极、隔膜、电解液与圆柱、方壳共用市场，但其外包装铝塑膜是其不同于圆柱、方壳的独有需求，铝塑膜占到软包电池成本的5-10%，是除四大材料后最重要的组成部分。 根据估算，此次孚能科技140Gwh的订单，我们测算大致需要铝塑膜2.1-2.8亿方，年均需求3000-4000万方，是2017年国内动力铝塑膜市场的4-5倍。 再度强调：不要低估新能源汽车行业增长潜力 多重数据佐证，新能源汽车行业仍在快速发展： 中汽协近期公布数据，11月新能源汽车销量环比继续增长，全年产销量有望超120万辆。具体看车型结构，11月新能源乘用车销量达14万辆，同比增长61.3%，环比增长16.2%，新能源商用车销量达3万辆，同比下滑18.6%，环比增长68.2%。12月新能源车环比产销量有望继续攀升，我们预计全年新能源车整体产销量将超过120万辆。 高工锂电统计，1-11月锂电池装机量同比增长77%，三元锂装机持续增长。2018年11月动力电池装机量约8.9GWh，同比增长28%，1-11月累计装机量约43.6GWh，同比增长77%。11月三元锂装机约4.8GWh，同比增长70%，占比约54%，铁锂装机约3GWh，同比下滑19%，占比约33.6%。 可以认为，明年将是新能源车积分政策正式执行的第一年，也是自2014年以来第一批新能源车开始进入更换期的第一年。在今年新能源车产销量120万辆的基础上，我们预计明年新能源车产销量有望达160-180万辆。 具体来看，随着低端锂电份额持续萎缩，市场整体优胜劣汰效应加强，上游原材料价格有望出现持续下降，这对于头部厂商构成明确利好；此外，作为被寄予厚望，未来有望挑战LG软包龙头地位的孚能科技，产业链后续放量潜力值得期待。
观察与思考
2018年最后9个交易日的市场特征及政策演绎
【研究员】：柏双
编者按：首先，10月11日上证指数跌破股灾以来支撑点位2638点至今，大盘已持续在2600点附近盘整两月有余。个股行情分化，低价股和小市值个股数量均出现了明显的下降。在28个申万一级行业中，自10月11日大盘进入2600点盘整期以来仅有9个行业指数上涨。其中，房地产行业和综合行业指数涨幅最高，分别为8.13%和6.75%，采掘和钢铁行业跌幅最深，分别下跌12.15%和11.4%。 那么，在今年最后剩下的9个交易日，政策面上会迎来反转希望吗？这周有两件大事值得关注，头等大事是或于近期召开的中央经济工作会议。即将召开的中央经济工作会议，会对政治局会议所有没提及的内容，比如当前经济形势、货币财政政策导向、降税减负措施、外围环境、基建补短板、房地产政策等等进行比较明确的定调。第二件大事是周二周三美联储将召开今年最后一次议息会议（12月18-19日），并且将在北京时间周四凌晨公布议息结果。美联储是不是将利用这次会议向市场传递其立场向鸽派调整信号？
【博览财经观察】2018年度剩余的交易日只剩9个了，在这最后9个交易日，A股会演绎怎样的态势？ 10月上旬以来，A股市场的特征 首先，自10月11日大盘进入盘整期后，市场结构和资金流向出现了这些新特征。 自10月11日上证指数跌破股灾以来支撑点位2638点至今，大盘已持续在2600点附近盘整两月有余。期间，上证指数最低点位曾下探至2449点，最高上触到2703点后掉头向下。进入盘整期后，市场结构和资金流向出现了新特征。 仅9个行业取得正收益。 在28个申万一级行业中，自10月11日大盘进入2600点盘整期以来仅有9个行业指数上涨。其中，房地产行业和综合行业指数涨幅最高，分别为8.13%和6.75%，农林牧渔、电气设备、非银金融和通信行业涨幅均超过2%。采掘和钢铁行业跌幅最深，分别下跌12.15%和11.4%。食品饮料、化工、有色金属和医药生物行业跌幅超过5%。 从概念板块来看，近两个月来创投、5G、ST、国资入股等概念股市场表现突出。创投指数10月11日以来累计上涨26.85%，运行至最高点位时涨幅高达60%。不过，科创板筹划等利好消息虽然提振了相关板块的行情，却未能带动大盘向上突破，多空博弈依然强劲。 其中，低价股减少，小市值个股表现更好。 个股方面，10月11日调整以来两市上涨和下跌的个股数量基本持平，但小市值公司整体涨势显著优于大市值公司。分区间统计，最新自由流通市值介于10至20亿元之间的上市公司盘整期间平均上涨1.37%，涨幅最高。自由流通市值在100亿元以上的公司平均跌幅为0.8%，为各组最低。 从公司结构来看，剔除新股和长期停牌股，两个月来两市自由流通市值在20亿元以下的小市值公司数量由1916家降到1789家，减少了127家，降幅近7%。5元以下低价股数量由986家减少到835家，减少151家，降幅15.3%。经过两个月以来的横盘调整，个股行情分化，低价股和小市值个股数量均出现了明显的下降。 低市值和低价股的行情与近期活跃的游资炒作行为有关。在市场缺乏长期上涨的主线逻辑以及外围市场剧烈波动的背景下，大部分普通投资者逐渐采取观望态度，进入12月以来市场成交量一度低迷。 政策面上，这周有两件大事值得关注 那么，在今年最后剩下的9个交易日，政策面上会迎来反转希望吗？ 这周有两件大事值得关注，头等大事是或于近期召开的中央经济工作会议。每年全国召开的各种重要会议，从国常会、两会、深改委会议到政治局局会议、中央经济工作会议等等，有些关乎到民生，跟市场生活息息相关，有些则关系到金融市场，股市涨跌可能要看其脸色。因此我们总能看到很多机构去分析解读这些会议，剥丝抽茧，从中找出跟股市有千丝万缕联系的关键内容。 本文重点说下中央经济工作会议的相关小知识，以及他与日前召开的12.13政治局会议有什么需要注意的不同侧重点？ 中央经济工作会议作为每年末最高级别的经济会议，是定调当年和布局次年的承上启下重磅会议，一般在政治局会议之后，而政治局会议基本上保持每个月一次的频率，涉及面也比较广，其中每年有至少三次会议，专门用来分析经济形势和部署工作，分别在4月、7月和12月。但回顾过去每次12月中央经济工作会议之前的政治局会议，可以比较清楚的看到，会议在经济方面都不会有太过具体的阐述，而会将其放在中央经济工作会议上做出具体定调。 比如2017年12月的政治局会议，也完全没有提及包括财政、货币、减税、基建补短板、房地产政策在内的政策。但是随后的中央经济工作会议上都有明确定调。由于每年12月的政治局会议与中央经济工作会议时隔基本不超过一周，因此很多重要内容都放在了后面中央经济工作会议上。 中央经济工作会议一般为期三天，但是最后我们能看到的新闻稿不过区区几千字，因此要理解透彻并不容易。但是去年开始我们多出了一条线索，中财办副主任杨伟民在之后的中国经济年会上表示，金融业占GDP的比例快速提高，但制造业比重却在快速下滑。信息化时代我们每天都会听到各种声音，但并不是所有观点都能代表决策层的态度。中央财经领导小组作为决策层展现经济学思维的主要平台，我们认为，从这个机构发出的声音相对具有权威性，这也是中央经济工作会议第一次有这样的“官方解读”。 其实关于中央经济工作会议的重要性无需赘述，每到年底不用提醒，大家也是提着一百二十分的心。比如2015年中央经济工作会议提出的供给侧改革，成为后来2-3年经济、政治、资本市场的核心主线。 即将召开的中央经济工作会议，会对政治局会议所有没提及的内容，比如当前经济形势、货币财政政策导向、降税减负措施、外围环境、基建补短板、房地产政策等等进行比较明确的定调。 根据以往的经验，除非发生重大事件导致形势发生突发变化，否则中央经济工作会议的基调应该是7月、10月政治局会议的延续，今年来看，内外不确定性因素较多，的确是很难定调的阶段，以至于10月份的ZZ局会议没有提及房地产和去杠杆。不过，从经济环境恶化、中美不确定性为消除的情况来看，中央经济工作会议在以上几大内容的定调上，应当至少不会更加严格。 从A股市场的反应来看，中央经济工作会议对大盘走势的直接影响较为有限，会议召开前后的时间窗口内市场上证综指没有显著上涨的规律。会议对于A股的影响较为长期，体现在两个方面：第一是会议任务部署的排序和重点，是次年货币与财政政策的前瞻映射；第二是当年会议新提出的扶持方向，在会议闭幕后短期表现并不显著，但往往引领了次年A股的主题投资与行业配置。 广发策略前瞻这次中央经济工作会议可能释放三点积极信号——财政政策有望加码、改革与开放的广度与深度再扩大、国家区域战略协调再升级。比如更注重建立减税降费的长效机制，本质上减轻企业和个人税收负担，比如丰富对外开放的内容，激发进口潜力，持续放宽市场准入，营造国际一流营商环境，推动多边和双边合作深入发展等。 第二件大事是周二周三美联储将召开今年最后一次议息会议（12月18-19日），并且将在北京时间周四凌晨公布议息结果。 一方面，今年1-3季度美国经济增速呈现较快复苏、联储加息加快，但另一方面，近来美国通胀增速回落、经济数据有所降温，显示本轮美国经济的高点或已经出现。结论是虽然当前美国经济仍在复苏，12月这次大概率将继续加息，但2019年大概率将见到美国经济增速的回落。 因此市场比较关心的是，美联储是不是将利用这次会议向市场传递其立场向鸽派调整信号，特别是11月议息会议纪要显示，美联储强调未来政策制定或将更加依赖数据。所以目前来看，未来加息不确定性在上升，如果明年数据显示经济前景及风险的显著变化，无论是上行还是下行，政策前景也将会相应变。所以这次议息会议后，美联储主席的表态就尤为重要了。
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发表于 2018-12-18 08:50:30
