《“如此反馈”刷屏网络的这次大会，可见A股的现状……》：众所周知，影响股市走向的原因是复杂多样的，每一次牛市背后最直接的原因都是流动性充裕，根本上来说，也都有不同的政策逻辑。但我们迄今可见的是，政策层面对宏观流动性的说法非常明确：保持合理充裕但也控制好总阀门，稳健中性，总之就是明确否认了大放水的意思。所以即便有局部的短期上涨，最终还是要打回原形的！就短期而言，则是本周行情总体上需要慎重，谨防下跌破位！ 《ETF迎天量申购！或成未来左右A股行情因素》：上证50指数ETF基金近几个月份额暴增，场内成交金额大涨，受到市场关注。 我们认为，抄底价值投资的机构直接申购ETF基金、“国家队”将所持股票转化为ETF指数基金，可能是50ETF份额暴增的主要推手。随着价值投资蔚然成风，未来通过主动权益类基金深挖信息不对称的超额收益将下降，市场整体β会上升。以此为基础，可以认为，下一轮牛市，大概率是指数配置给托起来的，头部效应”加剧之下的小市值公司，恐将被边缘化将是大概率事件。
决策参考
“如此反馈”刷屏网络的这次大会，可见A股的现状……
【研究员】：柏双
结论：高层说：未来可能“遇到难以想象的惊涛骇浪”，结果江龙船艇直线拉涨停！高层重提“万里长征走完了第一步”，结果当日泰永长征也直线拉涨停！在我看来，这种无脑炒作的再度演绎也充分反映了，现在的A股虽“思涨已极”，但又实在找不到具有广泛可信度的看涨逻辑，只好“望文生义”生搬硬造“无脑概念龙头”的凄凉惨淡！ 实在是“哀其不幸怒其不争”！而历史来看，显然大家都清楚，这种望文生义的无脑炒作根本不可能持续演绎，数日之内就会打回原形。 它只不过是暴露出当前A股虽估值越来越低，市场情绪却依然极度疲弱；而政策虽不断出手护驾，市场却各种抵触毫无信任感的多重尴尬和矛盾！ 众所周知，影响股市走向的原因是复杂多样的，每一次牛市背后最直接的原因都是流动性充裕，根本上来说，也都有不同的政策逻辑。但我们迄今可见的是，政策层面对宏观流动性的说法非常明确：保持合理充裕但也控制好总阀门，稳健中性，总之就是明确否认了大放水的意思。所以即便有局部的短期上涨，最终还是要打回原形的！就短期而言，则是本周行情总体上需要慎重，谨防下跌破位！
【博览财经分析】昨天，在隆重纪念改开40周年大会上，最高决策层的讲话以及大会评选出的“改革先锋100人”名单刷屏网络，而A股对此也有“非同一般、特立独行”的反馈。 可以看到，多数人关心的是，是围绕最高决策层的讲话中各种振奋人心、不吝挥洒的“有关金句”的解析，以及100人名单中，为什么不可否认为中国经济多年来的稳定增长和社会稳定发展贡献了巨大力量的地产和金融，无一个企业家入选？为什么有霍英东没有李嘉诚?为什么厉以宁入选，吴敬琏没有？为什么BAT互联网三巨头都在列，但同样是作为更具高科技代表性的任正非不在名单中？为什么宗庆后、李宁、俞敏洪，在被推荐上去之后，又从名单中拿了下来？……等等之类的议论。 可以预料，足够令吃瓜群众在未来的茶余饭后狠扒一阵了。 不过，作为一个券业工作者，我们比较关心的，还是A股对这次重要大会“脑洞大开”的反馈逻辑—— 高层说：未来可能“遇到难以想象的惊涛骇浪”，结果江龙船艇直线拉涨停！ 高层重提“万里长征走完了第一步”，结果当日泰永长征也直线拉涨停！ 这不跟之前网上广泛流传的段子一直都是同一个套路嘛！？川普战胜希拉里，当选美国总统……川大智胜涨停；量子通信技术传来突破的消息。量子科技涨停；白百何出轨，红墙股份暴涨；章子怡每次情变，獐子岛都要涨停；奶茶妹妹章泽天闹分手，天泽信息持续走跌；大众汽车排放门事件被曝光，大众交通跌停；文章背叛马伊琍出轨，伊利股份大跌；李天一涉案被查，天一股份大跌…… 还是熟悉的配方，还是熟悉的味道！ 不要说什么存在即合理! 在我看来，这种无脑炒作的再度演绎也充分反映了，现在的A股虽“思涨已极”，但又实在找不到具有广泛可信度的看涨逻辑，只好“望文生义”生搬硬造“无脑概念龙头”的凄凉惨淡！ 实在是“哀其不幸怒其不争”！ 而历史来看，显然大家都清楚，这种望文生义的无脑炒作根本不可能持续演绎，数日之内就会打回原形。 它只不过是暴露出当前A股虽估值越来越低，市场情绪却依然极度疲弱；而政策虽不断出手护驾，市场却各种抵触毫无信任感的多重尴尬和矛盾！ 再看看这次大会内容，最高决策层的讲话提到：该改的、能改的我们坚决改，不该改的、不能改的坚决不改……未来必定会面临这样那样的风险挑战，甚至会遇到难以想象的惊涛骇浪。 另据统计说，“市场经济”这个词语，在全文只出现过两次！ 而正如一些真知灼见指出的：真正能给中国经济、股市带来长久利好的，不是短期刺激性政策，而是将要市场经济法治化、制度化，才是建立中国人的信心的根本所在！ 所以，这次会议对A股这种“小事情”直接提供的影响作用，并不能说很大。 当然，市场的奇葩逻辑显然不仅仅集中在一两只“望文生义”的妖股上，而是很快就整理出了跟改开40周年有关的20多只概念股——这里必须要为我大A股天生的这种投机挖掘概念股的“创新”能力点赞啊。 但同时要提醒，这种靠望文生义找概念的搞法，毕竟只能带动一两只股票涨。如果涉及的股票数太多，以目前A股的流动性环境，恐怕就玩不动了。根本没有那么多资金来推动后面的其他跟风盘的。 不过，很有意思的是，最后有券商依然整出了一张“改开大会必是行情转折点，必将带来新的改革牛市”的历史行情总结与未来展望分析图，求生欲也是极强了！ 我们不否认上图在时间点上的契合性。 但众所周知，影响股市走向的原因是复杂多样的，每一次牛市背后最直接的原因都是流动性充裕，根本上来说，也都有不同的政策逻辑，但我们迄今可见的是，政策层面对宏观流动性的说法非常明确：保持合理充裕但也控制好总阀门，稳健中性，总之就是明确否认了大放水的意思。 所以，图片上这种新的生拉硬套，张冠李戴，移花接木，其实根本就似是而非的行径，不还是上面我们所鄙视的“望文生义”的奇葩看涨套路么？ 最终还是要打回原形的！ 就短期而言，则是本周行情总体上需要慎重，谨防下跌破位！
投资参考
ETF迎天量申购！或成未来左右A股行情因素
【研究员】：陈淼
编者按：上证50指数ETF基金近几个月份额暴增，场内成交金额大涨，受到市场关注。 我们认为，抄底价值投资的机构直接申购ETF基金、“国家队”将所持股票转化为ETF指数基金，可能是50ETF份额暴增的主要推手。随着价值投资蔚然成风，未来通过主动权益类基金深挖信息不对称的超额收益将下降，市场整体β会上升。以此为基础，可以认为，下一轮牛市，大概率是指数配置给托起来的，头部效应加剧之下的小市值公司，恐将被边缘化将是大概率事件。
【博览财经研报】上证50指数ETF基金近几个月份额暴增，场内成交金额大涨，受到市场关注。 我们认为，抄底价值投资的机构直接申购ETF基金、“国家队”将所持股票转化为ETF指数基金，可能是50ETF份额暴增的主要推手。随着价值投资蔚然成风，未来通过主动权益类基金深挖信息不对称的超额收益将下降，市场整体β会上升。以此为基础，可以认为，下一轮牛市，大概率是指数配置给托起来的，“头部效应”加剧之下的小市值公司，恐将被边缘化将是大概率事件。 现象：指数基金份额、场内成交金额均逆势攀升 注意ETF基金交易氛围场内买卖和场外申购、赎回两部分。场外一级市场申赎，不能用钱，只能用对应指数、指定比例的一揽子股票来进行，基金公司每晚都会公布数据。因此，一级市场申赎ETF的门槛非常高，因为普通股民几乎不可能（也毫无必要）在二级市场按比例凑齐上证50那50只股票。 因此，对于指数ETF的火爆，我们可以分两块来看。 首先，一级市场申购火爆，我们初步统计了2017年1月3日至今，华夏50ETF基金份额变化情况。可以看到，华夏上证50ETF份额数9月以来逆势飙升。 由于二级市场交易不会影响基金总份额变化，交投活跃的ETF又不可能有明显的折溢价，因此上证50ETF份额的增长只可能是一种情况：大量机构投资者买入一揽子股票后，将其兑换成ETF。 其次，这200亿场内份额的交投非常火爆，而且集中于上证50ETF这个单一品种。 据统计，近期资金对ETF的偏爱程度不减。Wind数据显示，截至12月10日，具有市场代表性的蓝筹ETF华夏上证50ETF年内成交额突破4000亿元大关，达4012.24亿元，它也是目前唯一年内成交额超4000亿元的权益类ETF。其成交额占全市场137只权益类ETF年内总成交额的32.22%，是排名第二的ETF年内成交额的2倍。 某大型基金公司指数投资部负责人表示，“以往市场下跌的时候，我们习惯性地认为机构资金会入场扫货，但今年个人投资者持有份额的占比明显提升，目前已超过两成。而且从增量来看，40%是个人投资者贡献的。” 对于指数ETF份额扩张的四点思考 由于我们无法确切统计华夏上证50ETF的持有人情况，因此结合近半年市场的变化，我们做几点初步推论。 第一，4月、9月前后，上证50ETF出现了明显的机构申购现象。与此对应，半年报、三季报公布时间段，市场均出现“国家队退出”言论，论据都是“国家队在十大股东名单中持有份额下降了”，而“国家队”被认为卖出的重点领域，仍然是银行、大蓝筹等ETF指数基金重点持有的领域。 我们认为，所持市值下降并不一定意味着退出。从规则上看，只要证金公司没有偿还债务，银行也没有取消他们的信贷额度，那么它的总持仓应该被视为现金和信贷加上持有的股票。从形式上看，我们初步猜测，国家队可能将手中大规模股票持仓，部分兑换成了ETF指数基金。 第二，刚刚过去的12月6日，华夏上证50ETF向持有人派发红利超过6亿元。无论是从价值投资分红角度，还是从抄底大盘股“估值洼地”的角度，都可能构成上证50ETF份额“逆势增长”的重要推动因素。 第三，50ETF表现尤其强势，可能有另外一个原因，那就是持有50ETF现货，可以很好地配合期权等衍生品市场操作。 华夏上证50ETF已被纳入上交所两融标的，也是境内唯一挂钩ETF期权的ETF，这也为投资者提供了更丰富的操作工具，投资者可以结合股指期货、ETF期权等进行有效的投资风险管理。 第四，根据海外经验，“去散户化”一个最重要的特征是，市场通过简单的流动性溢价来炒作的现象会基本消失，未来通过主动权益类基金深挖信息不对称的超额收益将下降，市场整体β会上升。以此为基础，可以认为，下一轮牛市，大概率是指数配置给托起来的，头部效应”加剧之下的小市值公司，恐将被边缘化将是大概率事件。
焦点透视
美股跌入熊市，中国市场更有吸引力？
【研究员】：林飞
编者按：从近期高点算起，代表美国中小盘的罗素2000指数跌幅已超过20%，正式进入熊市阶段。截至12月17日，道琼斯工业、纳斯达克、标普500三大美指，从近期高点算起跌幅也已接近20%，美股全面跌入熊市或已不远。一旦美股跌入熊市，预计这可能引发中国资本市场的短期波动，但最终在一定程度上增强中国资本市场的长期吸引力。
【博览财经观察】随着减税刺激作用的消退，预计美国经济将盛极而衰。今年以来，美股波动已明显加大，美国经济转弱或将导致美股跌入熊市。12月17日，道琼斯工业、纳斯达克、标普500三大美指集体大跌，下跌幅度再次超过了2%的水平。在经历了近10年的上涨之后，今年的美股似乎真的要“熄了火”。目前来看，美国仍然具有较强的全球影响力。一旦美股跌入熊市，预计这在一定程度上增强中国资本市场的吸引力。 人民币和债市将受益于美股熊市 从近期高点算起，代表美国中小盘的罗素2000指数跌幅已超过20%，正式进入熊市阶段。截至12月17日，道琼斯工业、纳斯达克、标普500三大美指，从近期高点算起跌幅也已接近20%，美股全面跌入熊市或已不远。 今年以来，欧洲景气度明显走弱，中国增长亦有所放缓，唯美国表现“一枝独秀”。经济强弱对比之下，美元指数“一骑绝尘”，俄罗斯卢布、阿根廷比索、土耳其里拉、巴西雷亚尔、菲律宾比索等货币相继大幅贬值，人民币兑美元也来到7：1的整数关口。 相比于其他新兴市场国家，中国仍有较高的贸易顺差，外汇储备又十分雄厚，人民币不具备大幅贬值的基础。然而，美国经济强势，美联储持续紧缩，确实增加了人民币短期贬值的压力。由于股票在美国居民的资产中占比很高，美股的调整对美国居民的财产影响很大。
美股近期的大幅调整，已经引发特朗普对美联储持续加息的批评。受迫于压力，美联储主席鲍威尔在近期的发言明显软化，市场认为明年美联储加息的幅度和节奏将有所缓和。如果美股正式跌入熊市，则美联储紧缩将受到更大挚肘，有利于人民币企稳回升。 今年以来，在A股市场“跌跌不休”的同时，债券市场却“异常红火”。究其原因，一方面是经济下行压力加大，货币政策边际宽松；另一方面是不确定因素增加，避险情绪明显上升。考虑到经济下行与不确定因素仍然较多，债券市场有望持续上涨。 由于美联储持续加息，中美债券利差大幅收窄，1年期中美国债利差甚至出现了倒挂，很大程度上导致了人民币的贬值，也制约了货币政策的空间。如果美股跌入熊市，而美联储相应放慢加息步伐，则中美利差对债券市场的制约将明显减弱，成为中国债券市场新的契机。 A股估值长期具有吸引力 在中美贸易摩擦持续发酵、债券违约事件增多、股权质押风险保留的共振作用下，今年A股市场出现了大幅的下跌，目前市场估值已处于历史底部区间。考虑到美股与A股有较强的联动性，若美股跌入熊市可能引发A股短期波动，但A股的长期投资价值反而更加凸显。今年陆股通北向资金买买买的节奏，也证明了这一点。 问题是，虽然从估值上看，A股经历持续11个月的下跌之后，风险释放较为充分，与历史上几次底部的估值水平大致相仿，但近期市场情绪仍然悲观。这主要是因为来自政策层面的信号还不够清晰。 例如，市场认为中央经济工作会议会延续上周召开的政治局会议的定调，而政治局会议的说法，显然没有像市场预期的那么宽松。 包括提到“11月地产投资数据还处于较高位置”，市场预期，这意味着中央经济工作会议对货币政策、地产等内容的表述不会放松； 还有再提“三大攻坚战”，表述也是超过市场预期的。市场情绪被打击得不轻。除了会议之外，市场还担心：2019年基本面的加速回落、反弹已经进入尾声、市场情绪脆弱之类的老担忧。所以，这个时候，还是应该谨慎点的。 在此背景下，投资者可以通过高股息策略和定投策略进行志在长远的“战略防御”。 研究发现，高股息的股票在熊市时期是非常好的保护伞，投资者可以通过股息再投资，来积累更多的股份，这样既能拉平市场下跌带来的亏损，也能在市场上涨的时候，提升收益，有点类似定投的概念。另外，当前的宏观周期也很适合高股息策。历史数据表明，在滞胀、衰退时期，高股息策略可以帮助投资者获得超额收益。 股市在反复筑底的时候，包含两个可能性：一个是不可避免会出现下跌；二是离趋势性上涨越来越近。这个时候，选择一个高波动、有进攻性的指数进行定投，在下跌的时候摊薄亏损、在上涨的时候有足够的筹码，还能赚的更多，是不错的进可攻退可守的策略。
观察与思考
展望2019年A股：政策托底是关键，年中或迎拐点
【研究员】：柏双
编者按：没有胡吹“牛市再来”的陈词滥调，但也没有一味单边渲染悲观气息。这是迄今我看到的一份个人最认同的对于2019年A股市场走向的预判展望。也许结论最终也不一定正确，但至少在分析逻辑上足够严谨，在对未来宏观及中观政策走向的分析和当前中国经济现状的判断上，是更加客观公正和令人信服的。 本文摘自华尔街见闻，是结合了中金、中信、申万、招商、兴业、天风、广发等数十家业内知名券商的2019年展望观点的精华，整合而来，可谓干货满满。而以下正文中又有进一步精简。 文章认为，综合多家投行和券商预期来看，鉴于2019年中国经济基本面料将呈现“增长继续下行、政策逐步托底”的格局，明年全年中国股市走势预计前低后高、“一波三折”，呈“N”型震荡上升；且从具体时点来看，下半年机会更大。2019年中国股市依然缺乏“增长点”，因此可能难以看到全局性的趋势性机会，更多呈现的是结构性行情。 短期内，市场还将经历反复磨底阶段，保持低位震荡的运行格局。而明年二三季度大概率会是本轮盈利逐步稳定和好转的拐点。
【博览财经观察】2018年收官在即，中国股市长时间出现单边下跌行情，调整力度远超市场预期。 回望过去一年，美联储加息和美元强势导致全球流动性收缩、国内实体经济去杠杆引发流动性危机、中美贸易局势冲击打压风险偏好、经济下行寻底漫漫导致企业盈利增速回落……无论从宏观逻辑还是市场流动性供给上都遭遇巨大的压力，令中国股市情绪低迷。 A股、港股分别经历了约30%、25%的暴跌，估值也徘徊在周期低点，被列为今年全球表现最差的市场之一。 展望2019年，A股港股行情将如何演绎？投资机会又何处寻觅？ 综合多家投行和券商预期来看，鉴于2019年中国经济基本面料将呈现“增长继续下行、政策逐步托底”的格局，明年全年中国股市走势预计前低后高、“一波三折”，呈“N”型震荡上升；且从具体时点来看，下半年机会更大。2019年中国股市依然缺乏“增长点”，因此可能难以看到全局性的趋势性机会，更多呈现的是结构性行情。 短期内，分析师多数认为，由于投资、出口和消费还将再下一步台阶，内外需共振向下，且政策托底效果尚未显现，中国经济下行压力还将进一步上升，企业盈利还将低速甚至负增长，市场还将经历反复磨底阶段，保持低位震荡的运行格局。 而明年二三季度大概率会是本轮盈利逐步稳定和好转的拐点。因此，长期来看，由于过去一年的股市调整力度远超经济基本面和企业盈利的变化幅度，加之政策预期的逐步明朗和政策效果的逐步显现，经济逐步触底回升，中国股市将结束单边下行的格局，迎来转机。 因此，总体来看，由于经济活动将出现明显而普遍的减速、盈利预期下调的压力仍然很大，中国股市还是面临较大的不确定性。但鉴于当前股市估值已接近底部区域水平、估值调整明显快于盈利周期，明年上行空间大于下行空间，若政策支持力度能出现有力拐点，2019年中国股市有望走出底部，风险偏好和流动性的改善将贡献主要涨幅。 2019年A股风险点：贸易争端与经济仍是重要的下行风险 去杠杆下的融资收缩、宏观经济增速下行和中美贸易冲突走向，这三条左右2018年A股走势的主线，料将在2019年呈现“一正两反”的格局。 第一个方面，政策从“去杠杆”向“稳杠杆”过渡，令企业融资收缩的趋势会得到一定程度修复，但也有联讯证券等机构指出，由于地方政府、城投和民企加杠杆的意愿不强，融资收缩得以扭转的幅度有限； 第二个方面，需求端的下滑还将加速，这将直接反应到企业盈利的下滑也将超预期（这也是影响上市公司涨跌的最主要指标）；分析普遍认为，明年全年企业盈利增速还将持续周期性下行，会降为个位数甚至是负增长。但有招商证券指出，随着经济下行压力还将增大，政策加码的紧迫性和力度料均会有所增强，以部分对冲增长放缓的负面影响； 第三个方面，中美贸易冲突，对中国经济的实质性影响（出口前移的返还效应）将会集中体现（尤其是在明年上半年），但也有瑞银等投行指出，关税影响在一定程度上会因人民币贬值而有所减缓，另有申万宏源等内资券商认为，关税的风险有望缓和，且转口贸易可以在一定程度上降低关税的影响。 除了以上主线之外，另有几条副线也将影响股市走向。外围方面，估值偏高的美股，如果调整过于剧烈则可能引发全球金融市场风险；美联储紧缩若超预期，则对外资流入再遭打击；中美关系若继续恶化，则会再度打压中国企业盈利；内部来看，国内资本市场政策落地及进展若低于预期，股权质押等风险若未得以解除，都将是A股市场面临的主要风险。 也就是说，盈利增速下行、流动性紧缩、需求放缓、外部市场风险等仍余波未消，或仍会主导2019年中国股市。 2019年A股支撑点：政策与预期修复是重要的上行机遇 在上述背景下，支撑A股在2019年企稳的因素将主要包括以下几点： 第一，政策底部已经出现，预计还会继续出台利好政策，中金和交银等机构指出，除了普遍预期的减税降费政策外，关注货币、财政、供给侧改革、房地产宽松及基建投放政策是否均有继续调整的空间。具体时点方面，招商证券张夏指出，明年的关键分水岭在三季度，如果政府推出大规模基建计划，同时放松地产政策，则中国经济将自年中起企稳，迎来新一轮三年运行周期的开端； 第二，对中国经济基本面和中美贸易冲突的悲观预期已经很大程度上（甚至过度）price-in在了股价里，需要关注预期差能否修复； 第三，美联储加息步伐料将放缓，给了中国货币政策进一步宽松的空间，这会带来无风险收益率继续下降，而低利率环境有利于企业估值水平的提升。招商证券预计，2019年货币政策仍将维持较为友好的态度，全年有4次降准的可能性，不排除降息1次的可能性；联讯证券认为，虽然利率下降空间不如今年，但对股市仍有正向的提振作用。 除此之外，估值处于低位（横向和纵向均是如此）、增量资金流入（外资和内资）、支持企业并购和股票回购等新政策也将成为明年支撑A股市场的重要积极因素。 比如，资金流入方面，有高盛提及，配置中国股市资本的增量可观。高盛预测，2019年北上资本将达到650亿美元，远高于近两年的300亿和400亿美元水平；而家庭资本增量会带来约8000亿元人民币投资股市；此外，房地产市场放缓，资金将流出并将配置股市。 包括摩根士丹利、高盛、瑞信、汇丰等投行认为，如果中美贸易缓和、宽松政策加码、消费情绪提振，明年下半年中国企业盈利可能加速，在2019年或实现两位数盈利增长。鉴于目前A股估值处于历史低位，风险回报率颇具吸引力，这些机构将A股投资评级上调为“超配”（或表示之后考虑上调为“超配”）。 不过，对于A股具体能走到多少点，内资券商中仅有西南证券明确提到预期指数点位，认为上证指数有望达到3200点，创业板指有望回归1700点。 外资行中，高盛认为，2019年MSCI中国指数回报率将达到11%，沪深300将涨14%，达到3700点，A股每股收益率增长预期为7%，市盈率将从今年的10倍上升至11倍，建议2019年增持A股；摩根士丹利认为，MSCI中国指数回报率将达到7%，沪深300将涨10%；汇丰认为，MSCI中国指数回报率将达到21%。 此外，对于跟A股有较大参照性的港股市场，分析认为，海外资金流入料将支撑估值修复，这或许也是能够侧面作为A股稳定性的一个参考。 分析指出，港股盈利与大陆经济相关性强，港股市场中内地公司占比高，根据海通证券统计，港股中H股和红筹股数量占比46%，市值占比59%，利润占比54.5%。 因此，影响港股明年走势的逻辑以及对港股行情的判断大多与A股相同，如前部分所述，主要的三大变量也是中美贸易关系的走向、国内政策的变化和宏观经济下行压力。当然，港股的资金面与外围更为相关，海外和南下资金流的情况也会对港股市场产生较大的影响。 海外资金方面，分析普遍认为，明年港股市场很可能会录得较为明显的资金流入，支撑港股估值修复。具体原因来看，一方面考虑到发达和新兴市场的估值差距以及偏弱的美国宏观经济展望，另一方面考虑到美国经济料将放缓以及其它央行加紧流动性收缩的步伐，美元明年表现不会像今年一般强劲。这两个方面都有利于资金从发达市场回流到新兴市场，有申万宏源等机构预计，港股市场有望看到温和的估值修复。 但南下资金状况有所不同，分析多数预期南下资金流入速度料将放缓。一方面，有华泰证券提到，明年人民币贬值预期依旧，而在港上市的中资企业股价以港币计价、资产以人民币计价，这对其估值有负面影响；另一方面，因面临的风险逻辑相似，港股相对于A股料不会有大幅领先的表现，令南下投资者依旧犹疑而选择观望。 因此，总体来看，由于盈利预期下调的压力仍然很大、海外的流动性收紧的步伐还没有真正放缓，港股市场还是面临比较大的不确定性。但中信证券等机构认为，鉴于港股估值横向纵向均处于历史低位、估值调整明显快于盈利周期、市场已经过度计入对贸易战的悲观预期，若政策能出现拐点，2019年港股将走出底部。 投资机会：市场风格偏向于成长 关注5G等逆周期板块 回溯到2017年，以上证50为代表的蓝筹白马股一枝独秀，领涨市场。然而，2018年白马股显然风光不再，连作为A股价值标杆的贵州茅台都跌落神坛。 对于明年的市场风格，分析普遍认为，相对业绩、流动性与监管周期都转向有利于成长风格，因此成长板块引领的结构性投资机会将是市场主线。 正如招商张夏概括道，在经济下行、企业盈利下行、外资犹疑的背景下，价值投资风格会受到抑制，而对并购、回购的鼓励，利好中小市值风格，成长股将占优。 成长板块内部，多家券商提到，以通信（5G）为代表的成长科技板块机会较为明确。 再分行业来看，A股在政策底、估值底以及市场底支撑下，正处在绝佳的逆周期配置时点。有多家券商指出，应主要关注盈利逆周期+政策逆周期品种。总体来看，通讯（尤其是5G）成为券商推荐最热门的推荐板块，其次是军工、大消费、金融等。 具体来看，盈利逆周期方面，原材料成本下行将有利于火电、生活用纸等板块，利率下行将有利于非银行类金融板块，景气趋势逆周期将有利于消费、制造、游戏等板块。 政策逆周期方面，减税降费将利好消费、建筑和军工，传统与新兴基建提速将利好基建与5G板块，民企纾困潜在加杠杆高端制造业将利好军工和计算机板块。（作者：郭昕妤，文章来源于：《华尔街见闻网》）
| 
发表于 2018-12-19 09:03:53
