产业纵横
国网混改提速，特高压首次开放，谁最受益？
随着新一轮十二条特高压线路的规划投建，站内设备供应商未来两年有望迎来约600亿元订单放量。目前行业估值处于历史底部区间，低估值龙头2019年有望迎来估值修复。
1、政策催化特高压建设步伐加快
预计2018年第四季度将有4个特高压项目被核准，2019年全年核准的将有5个特高压项目被核准。
据测算，2019-2020年，新一轮“五直七交”特高压建设以及前述未完成项目，可分别带来约800亿/1000亿元直接投资，较2018年特高压投资低谷，未来两年复合增长率可超60%，特高压投资进入新一轮高速增长期。
站内设备占特高压线路投资比重约30%-35%，技术壁垒高、竞争格局清晰；交流GIS、交流变与直流换流阀、换流变等核心设备占总投资额比例约15%，单线订单量大，毛利率处于30%-40%的较高水平。
近年核心设备厂商头部聚集效应愈发显著，竞争参与者逐渐减少，龙头厂商有望深度受益。预计核心设备龙头平高电气、许继电气2020年特高压业务净利较2018年业绩低谷的弹性可达100%-120%；国电南瑞资产重组后强化特高压及柔直龙头地位，预计2020年相关业务净利弹性亦可达15-20%。
据国务院网站，国务院办公厅日前印发 《文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业的规定》和《进一步支持文化企业发展的规定》。《规定》提出，经营性文化事业单位转制为企业后，五年内免征企业所得税。2018年12月31日之前已完成转制的企业，自2019年1月1日起可继续免征五年企业所得税。
（1）文化体制改革工作仍在深入推进，点名其入围科创板
对比二者的差异，2018年的两个《规定》增加了“加强国家文化和科技融合示范基地建设”，投资与融资部分增加了“科创板”部分、也增加了“创新文化产业投融资体制”。说明管理层对文化产业的支持力度明显加强，文化和科技融合是重点支持领域。
（2）重大的税收优惠，传媒行业众多国企将受到税收利好影响
大部分的国企的部分子公司之前都有该项所得税税收优惠，如芒果超媒、东方明珠、中南传媒、中文传媒、皖新传媒、中南传媒、凤凰传媒、新华文轩、浙数文化、江苏有线、歌华有线、华数传媒等，基本都在2018 年到期。政策执行后该优惠将继续执行5 年，财政支持力度超市场预期。
①游戏行业迎来利好：中宣部领导在游戏产业年会上透露游戏版号放松的口风。这个信号标志着暂停十个月的版号审批即将终结，游戏产业结构升级背景下或将迎来新的增长拐点。
截至2018年12月5日收盘，剔除负值情况下文化传媒行业TTM整体约为20.10倍，较沪深300的估值溢价率约为184%，绝对估值和估值溢价率均处于历史底部区间.从政策导向来看，对文化企业的融资环境监管由紧转松，对文化企业的财政支持力度(主要是税收优惠)加大，超市场预期，利好整个传媒行业估值修复。
注：本表针对市场行情，主观筛选未来中短期适合关注的板块，通过“配置计划”展现我们对板块配置价值程度的预判，通过“市场热度”反应我们对当下市场趋势的思考。本表不对资金仓位配置进行指导。
发表于 2018-12-27 08:51:43
