李宏图先生的辞旧迎新-首席证券内参2019.1.2

《2019，股民属于“追梦人”之列吗？》：2018年末及元旦期间公布了一大波经济新政将实施！特别是以下这些金融新政、个税新政似乎是股市利好：1、备付金全缴存1月落地，第三方支付吃利息模式终结；2、黄金资管新规来了！央行连发三大关键文件；3、创投个人合伙人税负只减不增；4、慈善组织投资可买理财产品，不能直接买卖股票；5、新三板股份回购办法出炉，挂牌公司可从二级市场回购股份。简单来说，目前看到的金融政策对2019年的市场，重在降资金成本，扩大股市可用的流动性来源，但经历过2018年熊市的惨状，资金通道虽打开，但逐利资金会否进入，能否奏效吗？还要看市场的赚钱效应能否出现。

《2018年全年净流入近3000亿元，外资在A股到底买了什么？》：2018年6月，全球第一大指数公司MSCI把A股正式纳入其指数；2018年8月，MSCI把纳入因子从2.5%提高至5%；2018年9月，全球第二大指数公司——富时罗素宣布将A股纳入其全球股票指数体系，2019年6月生效；2018年11月，MSCI表示计划将A股纳入因子提升至20%；2018年12月，标普道琼斯指数宣布将于今年9月正式纳入部分A股……随着资金不断涌入，外资在A股的话语权正在不断提升。如果国内的机构投资者不赶快发展壮大，那么A股以后由外资说了算，并非不可能。

首席视点




博览首席经济学家“迎新”感言:不燥的定力，不倔的坚韧！
【研究员】：编辑 小白

结论：博览首席经济学家李宏图先生指出，“重在参与”，在一个互联分享的时代，都成了这个时代的“代价”！或许我们从新时代、新常态感到了一些变化，但今年的逆转才真正呈现； 也许当初中美贸易摩擦只是谈生意，但却没想到全局这般急转而下；基辛格对特朗普有这样一番评价：他是过往时代的“终结者”！谁，领导世界与咱们有关系，也没关系，做好自己的事才是重要的！ 2019或许比2018年更糟糕；2019可能中美关系的僵局仍没好转；2019也许股市成交量每天不足1000亿； 一切的一切，都是我们这一代人不可回避的使命，改变不了环境，就改变自己。从全局观、全球观下，在不确性中找准确定性，在灾难中找到机遇，做自己喜欢的事，都能让人生精彩！散户越来越少，不会因一轮牛市而改变；监管不会放松，传统挖坑模式不会有出路；

室外冰天雪地，闲在家迎新年，索性随意写写，全当练笔。

“抖音”有一个视频，我在朋友圈中发过，问“能用一句总结2018年么？”，一个胖小伙两眼噙满泪光说了一句“重在参与！”

5、6月P2P全面引暴，消灭了老一辈退休簇

9、10月上市公司质押崩盘，一批富豪变成“负翁”；

“重在参与”，在一个互联分享的时代，都成了这个时代的“代价”！

也许当初中美贸易摩擦只是谈生意，但却没想到全局这般急转而下；

谁，领导世界与咱们有关系，也没关系，做好自己的事才是重要的！

2019可能中美关系的僵局仍没好转；

一切的一切，都是我们这一代人不可回避的使命，改变不了环境，就改变自己。

散户越来越少，不会因一轮牛市而改变；

●传统投顾行业的低端电销，必定向高端智造转移；

●传统投顾行业为散户推票，必定向高端适配金融转移；

要活下去，就要降退费、去投诉，创建高端智造客服体系；

要转型，就要留存高端客户，向全球适配专业化提升；

决策参考




2019，股民属于“追梦人”之列吗？
【研究员】：柏双

编者按：习主席在元旦发表的2019年新年贺词是：“我们都是追梦人”。回望2018年，习主席用“过得很充实、走得很坚定”来总结。展望2019年，主席同样提到“挑战”。他说：“2019年，有机遇也有挑战，大家还要一起拼搏、一起奋斗。”那么，2019，股民属于“追梦人”之列吗？股民那显而易见的“梦”，能追求到么，能实现么？ 我们注意到，2018年末及元旦期间公布了一大波经济新政将实施！特别是以下这些金融新政、个税新政似乎是股市利好：1、备付金全缴存1月落地，第三方支付吃利息模式终结；2、黄金资管新规来了！央行连发三大关键文件； 3、创投个人合伙人税负只减不增；4、慈善组织投资可买理财产品，不能直接买卖股票；5、新三板股份回购办法出炉，挂牌公司可从二级市场回购股份。简单来说，目前看到的金融政策对2019年的市场，重在降资金成本，扩大股市可用的流动性来源，但经历过2018年熊市的惨状，资金通道虽打开，但逐利资金会否进入，能否奏效吗？还要看市场的赚钱效应能否出现。

回望2018年，习主席用“过得很充实、走得很坚定”来总结。展望2019年，主席同样提到“挑战”。他说：“2019年，有机遇也有挑战，大家还要一起拼搏、一起奋斗。”

金融新政篇——重在降资金成本，扩大流动性来源，但能奏效吗？

1、备付金全缴存1月落地，第三方支付吃利息模式终结；

3、创投个人合伙人税负只减不增；

5、新三板股份回购办法出炉，挂牌公司可从二级市场回购股份。

税收篇——减税降负是基本思想，但结果如何，让我们走着瞧

2、社会保险费由税务部门统一征收

4、跨境电商零售进口政策调整——

此外，《电子商务法》将于2019年起正式施行——有分析认为，百万淘宝店或将彻底关停！

2019年楼市，明确7大政策基调，市场或这样走

2、稳地价稳房价稳预期让购房者不用担心房价大起大落；

4、房价不会大起大落，可适度下降；

6、房贷利息和租金抵税，利好普通刚需购房者；

总结2018年，这几个结果不容忽视

【2018年个股跌幅榜一览，第一名跌幅87.84%，腰斩股507只】

另外，2018年债市118只债券违约涉资是2017年3倍，2019年偿债总量将超6万亿。

2018年，全球亿万高净值人群身家全年合计蒸发了5000亿美元，中国亿万高净值人群的身家在2018年则蒸发近760亿美元。在全球亿万富翁财富年度缩水规模榜单中，也出现了众多中国高净值人士的身影。其中，王健林的财富缩水109亿美元，排名第四；马云的财富缩水98亿美元，排名第六；马化腾的财富缩水87亿美元，排名第七；顺丰速运创始人王卫的财富缩水68亿美元，排名第九。

在调控重压下，标杆房企依然实现逆势增长。碧桂园流量金额突破7000亿元，万科突破6000亿元，恒大则位居销售权益榜首位，规模房企的实力正进一步增强。此外，各梯队房企在规模增长的同时，分化格局持续。排名前十房企门槛超2000亿，破千亿房企共30家。

【12月制造业PMI跌破荣枯线，不能忽视PMI跌破荣枯线背后的隐患】

这表明经济中突出的隐患，还正在蔓延。市场需求下行压力加大，企业预期趋于谨慎。一些行业逐步进入生产淡季，企业对近期市场预期谨慎。

此外，日前，中央正式批复《河北雄安新区总体规划（2018-2035年）》。河北省委召开的常委会扩大会议强调，中央批复河北雄安新区总体规划，标志着雄安新区进入大规模发展建设的新阶段。要举全省之力，全面推进雄安新区规划建设向纵深发展。

2018年12月31日，美国国会两党议员进行了形式性的会面，并没有就预算法案采取任何行动。因此，美国政府关门迈入2019年。

此外，国家主席习近平2018年12月29日应约同美国总统特朗普通电话。2019年1月1日，国家主席习近平与美国总统特朗普互致贺信，热烈祝贺两国建交40周年。

一是美股大概率已进入熊市对A股的殃及。美股现在开始面临跟A股同样的、甚至更严峻的下行风险情绪——如果考虑到美股之前已经涨了这么多的话，这种风险担忧就更大了!相比于美股偶有大涨的兴奋，后市A股市场更加应该重视的是对美股是否以及何时进入熊市的研判。

三是中国经济下行压力对A股的负面映射会否继续？我认为2018年四季度经济数据大概率相比三季度，极大概率会出现明显的斜率变陡的下滑！我还注意到，之前社科院对2019年经济增速的预测是6.3%！这已经跟08年次贷危机时同水平了！

而就本周的三个交易日来看，有两大消息要注意：

从解禁市值来看，1月2日是解禁高峰期，60家公司解禁市值合计1062.94亿元，占本周解禁规模88.55%。按12月28日收盘价计算，解禁市值居前三位的是：分众传媒（404.16亿元）、延安必康（190.94亿元）、协鑫集成（126.14亿元）。从个股的解禁量看，解禁股数居前三位的是：分众传媒（77.13亿股）、协鑫集成（25.23亿股）、湖北能源（11.59亿股）——这也是市场需要高度关注的几只个股。

Wind数据统计显示，上述三只新股合计发行股份数为5.19亿股。其中，青岛银行发行总数为4.51亿股，蔚蓝生物发行总数为3866.7万股，苏州龙杰发行总数为2973.5万股。目前，青岛银行已公布每股发行价格为4.52元。

投资参考




全年净流入近3000亿元，外资在A股到底买了什么？
【研究员】：林维

编者按：2018年6月，全球第一大指数公司MSCI把A股正式纳入其指数；2018年8月，MSCI把纳入因子从2.5%提高至5%；2018年9月，全球第二大指数公司——富时罗素宣布将A股纳入其全球股票指数体系，2019年6月生效；2018年11月，MSCI表示计划将A股纳入因子提升至20%；2018年12月，标普道琼斯指数宣布将于今年9月正式纳入部分A股…… 随着资金不断涌入，外资在A股的话语权正在不断提升。如果国内的机构投资者不赶快发展壮大，那么A股以后由外资说了算，并非不可能。

说起来，“北向资金”只是“外资”这个班级中的一份子。它只是通过沪股通和深股通渠道进入A股市场的资金，而班级中还有像QFII、RQFII之类的同学。不过，总体而言，2018年的A股市场上，外资是表现最为突出的增量资金。

外资买了什么？

从行业分布来看，截至2018年末，北向资金持有的A股上市公司主要集中在五大行业之中，分别是食品饮料、家电、非银金融、医药和银行——这五大行业的资金集中度接近60%。

总之，北向资金持股相对集中，选股具有高ROE、业绩稳定增长、大市值等特征，精选行业内的“头部公司”。

近年来，全球领先的指数公司纷纷“接纳”A股，这意味着更多的外资将进入A股市场。

2018年8月，MSCI把纳入因子从2.5%提高至5%；

2018年11月，MSCI表示计划将A股纳入因子提升至20%；

随着资金不断涌入，外资在A股的话语权正在不断提升。如果国内的机构投资者不赶快发展壮大，那么A股以后由外资说了算，并非不可能。

同期，保险社保资金重仓股占比为3.24%、国家队重仓股占3.02%、公募主动基金占4.19%。这意味着，外资基本上已经和其它几大机构，平分秋色了。

首先，蓝筹的定价权被外资拿走。外资是非常注重长期收益的，这也是为什么2018年A股在跌，但外资却一直在买买买。因为如果不注重短期收益的话，现在A股在全球资本市场之中，算是估值洼地（美股涨了十年，A股跌了三年多）。外资流入，国内机构频繁调仓，这中间蓝筹的定价权就掌握在外资手里了。外资行为的借鉴意义其实外资一直被称为“Smart Money”。如果大家将A股与陆股通走势做了个对比，就能发现：过去两年A股出现的3次调整期间，陆股通均领先沪指出现流入放缓的迹象，并且在底部区域又领先股指触底再次加速流入。算下来，差不多领先两周左右。

外资之所以Smart，主要是因为，它们是以机构资金为主，而专业的机构具备一定的研究和择时能力。“外来的和尚好念经”虽然并非绝对，但在成熟资本市场锻炼出来的投研实力也绝不容小觑。

从短期视角来看，外资一方面敢于在连续大跌之后“抄底”A股；另一方面，其行为受海外市场影响较大。

值得注意的是，也许现在外资的流入流出对A股市场的影响还不是很大。但在个股层面，其影响力不容忽视。

从这个角度，跟踪并分析外资的流向还是很有指导意义的。你虽然不知道怎么办，但是你知道一位专业人士知道怎么办，那么，事情就好办了。

1、低PE、大市值、偏爱消费、金融；

3、强化基本面和价值投资，精选头部公司；

5、换手率低，持股期限相对较长，短期市场波动不是核心变量。

看看外资扎堆的那些股票，有很多关键词：重消费、重龙头、重估值等等，但归根结底不过是“价值”二字。没错，外资真正喜欢的是——价值投资！

观察与思考




盘点2018：那些事件，那些预言
【研究员】：陈淼

编者按：回想2017年年底，蓝筹股大涨，“价值投资”蔚然成风，贵州茅台股价跨过700元大关。卖方研究员慷慨激昂、散户投资者群情激奋，纷纷看多2018年股市。本内参观察到，2018年1月2日，中金公司A股首席策略分析师曾发表如下《2018年十大预测》：1.中国增长将至少持平或加速。2.A股将实现双位数收益。3.港股全年取得正收益。4.一线地产成交见底回升。5.债市长端收益率高位震荡难下滑。6.大宗商品小牛市。7.低市盈率、低市净率策略将有超额收益，尤其在港股和海外市场。8.资本账户重启开放节奏。9.混合所有制改革成“星火燎原”之势。10.美股走强，但波动将明显放大。 可以看到，确实很不容易，除了第10点的后半句说对了，别的全错。尤其是第9点，星星之火确实撩了原，但可惜方向“烧反了”。2017年新财富首席策略分析师、海通证券荀玉根老师，更是在“2018是慢牛初期、“春季躁动、夏天有早有晚、历史上市场底部的特征”中，度过了充实的2018年。追忆往事，本内参不得不感慨：停掉新财富，是监管层对各位的呵护、爱护！

1.中国增长将至少持平或加速。

3.港股全年取得正收益。

5.债市长端收益率高位震荡难下滑。

7.低市盈率、低市净率策略将有超额收益，尤其在港股和海外市场。

9.混合所有制改革成“星火燎原”之势。

可以看到，确实很不容易，除了第10点的后半句说对了，别的全错。尤其是第9点，星星之火确实撩了原，但可惜方向“烧反了”。

追忆往事，本内参不得不感慨：停掉新财富，是监管层对各位的呵护、爱护！

现将2018年A股“大事件”按照时间顺序总结如下：

上证50：下跌不算痛，先涨后跌才是痛！

苹果产业链：股神加持，老巴：怎么搞的，怎么把我也坑了？

游戏影视股：天雷不断。

先是冰冰、后是停版号，年末商誉……腾讯员工：技术人员麻烦看一下，怎么搞的，是不是把我们公司的股价显示错了？？？

9月到了，该供给侧改革、限产保卫蓝天白云了吧？什么？今年限产灵活适度处理？年底油价再一跌……

一整年了，总要有点什么行业利好吧？有啊，航空放松价格管制啦！票价持续上涨，消费升级客座率满满哒！没想到啊，油价反弹一巴掌，人民币贬值又一巴掌。

中石化：不到2018年最后几天，你永远不知道天鹅有多黑。

总结

无比艰难、十年一遇的2018年总算过完了，对于股民而言，这或许是2018年最大的利好了！值此新年之际，我们只想说：2018，我们饱经艰辛，砥砺前行；2019，我们满怀期待，心向黎明！