投资策略
创业板中伪成长将继续杀估值 淘金要选好“赛道”
7月18日以来，创业板走出今年幅度最大的一轮反弹行情。据截至21日已披露半年报数据统计，“国家队”汇金和证金累计新进33只股，其中属创业板的15只。此外，养老金以“基本养老保险基金八零二组合”的账户亮相在正海磁材和九阳股份前十大流通股东。在国家队、养老金建仓创业板同时，公募基金却在甩卖创业板股，据川财证券统计，从公募基金对主板、中小板、创业板配置比例看，公募基金对主板配置比例已连续4个季度上行，从44%升到55.83%，中小板配置比例基本稳定在30%左右，但对创业板配置则连续4个季度下降，目前已回到2014年底水平，仓位比例降至14.83%，这个比例相对2015年近30%的比例已是“腰斩”。同时，北上资金也在创业板个股身上选择获利了结。统计显示，截至上周末，深股通资金共持有237只创业板个股。过去一周里，深股通累计对105只创业板个股进行不同程度减持，而增持个股仅81只。其中蓝思科技、数字政通、恒泰艾普、掌趣科技4只减持比例超0.2%。值得注意的是，北上资金减持幅度排名前20个股中，7月18日来股价均正涨幅，其中东方财富、昆仑万维两股累计涨幅超30%；朗玛信息、华策影视、恒泰艾普、晶盛机电、机器人、道氏技术6股累计涨幅超过20%。
目前市场看好创业板投资价值观点主要有三方面：一是在宏观环境复苏背景下，中小创业绩有望持续改善，业绩反弹也为股价上涨提供较大支撑。二是政策屡现回暖信号，有利于以成长股为主的创业板。《国务院关于强化实施创新驱动发展战略进一步推进大众创业万众创新深入发展的意见》政策的颁布增加市场对创业板个股投资信心。三是随着创业板“杀估值”的推进，创业板整体估值水平已降至近年来低位，逐渐与业绩表现相匹配。
国泰君安分析师李少君则谨慎指出，创业板反弹仅是小插曲，市场风格仍将以龙头白马为主。外延并购弱化与商誉减值扰动创业板业绩，创业板风格切换难现。风格切换时点仍未到来，莫把反弹当反转。天风证券表示，如果以10年期国债收益率代表利率水平，从2002年至今凡是利率上行阶段，小股票估值都会被杀得更多；凡是利率下行阶段，小股票估值都会出现趋势性修复。背离情况仅发生在2013年下半年，那时正是外延并购如火如荼展开的阶段。因此，问题关键在下半年会不会看到利率下行拐点。目前为止政策环境相对温和，央行对流动性的呵护也有目共睹，但银行间利率水平也仅是相对平稳。如果四季度出现金融去杠杆加速情况，那么利率水平仍处于一个易上难下阶段，小股票的估值也就不存在整体性修复机会。嘉实基金表示，目前判断仍属强势反弹，至于本轮行情是否属反转行情，还需一段时间观察。毕竟本轮创业板指数屡创新低的主因是相关成分股公司盈利相继呈现回落态势。而企业盈利的反转需时间确认，只有确认创业板公司盈利持续改善，才有可能出现反转行情。要确认创业板企业盈利改善，需等到今年三季报和年报数据。
国海证券王明利认为，中小创估值修复行情虽会因蓝筹股的虹吸效应而出现间歇性，但战略上已迎来配置时机，并将逐渐演化成市场风格转换。从性价比看，建议投资者抛弃对中小创的偏见，从中选择有业绩支撑的相对低估值标的进行投资。上投摩根核心成长基金经理李博指出，创业板今年对应动态估值仍接近40倍，但半年报反映出的成长性同比增长还不到20%，成长与估值的匹配度并不高。所以从理性角度判断，创业板还会有一个长期消化估值阶段。不过，这并不意味创业板中没有机会。下半年创业板可能会与上半年整个市场格局类似。上半年市场指数表现不算突出，只有5%甚至更少的股票，也就是所谓的‘漂亮50’跑赢，未来创业板里虽不一定会出现“漂亮50”，但业绩稳定增长且估值合理公司，可能会出现较好投资机会。万家基金认为，创业板权重个股业绩不达预期，在短期反弹后整体仍有回调压力，但部分优质成长股的估值已具有吸引力。华商基金张博炜建议，未来对创业板走势判断还要落实到估值与业绩上，在估值仍处高位、成长性不断受到质疑情况下，短期风险偏好提升带来的普涨机会，是对成长股持仓进行结构优化的绝佳机会，未来对创业板整体仍应持谨慎态度。创业板个股的分化或愈发明显，可趁普涨机会将成长性标的结构进一步优化，重点可关注估值与成长相匹配的标的。
在诺德基金投资总监朱红认为，伟大的公司都是跟随整个产业结构变迁。首先看重的就是产业发展的大方向，其次是在产业中寻找优秀公司，最后再结合估值进行投资时点的把握。游戏、大数据、人工智能及装备制造等细分行业里的“隐形冠军”均值得关注。长期看好消费升级这条投资主线，如定制家具、白酒龙头、调味品及消费电子、精品游戏等。此外，看好新能源汽车产业链等。深圳一基金经理表示，创业板中的投资机会或出现在新能源汽车、苹果产业链领域。特斯拉正在引领全球新能源汽车周期，叠加国内新能源汽车双积分制等政策鼓励，新能源汽车相关产业链将呈现高景气度，创业板内相关个股将长期受益。此外，iPhone8即将推出，伴随苹果持续成长，进入苹果核心供应链的相关公司的长期成长性仍可期。圆信永丰优加生活基金经理范妍坦言，会以大金融、大消费为底仓，同时寻找未来有翻倍空间的成长性行业，看好新能源汽车产业链长期投资价值。信诚基金吴昊表示，新能源汽车将不再是一个短期故事，可能在未来两三年迎来商业化突破。一旦形成突破，就会出现非常巨大市场空间，从2年到3年维度看，会带来明显超额回报。
严查“三公”影响今非昔比 白酒板块调整不改长期向好趋势
日前，贵州出台《贵州省公务活动全面禁酒的规定》，公务活动全面“限酒”，自9月1日起实施。规定：全省范围内的公务活动，一律禁止提供任何酒类，一律不得饮用任何单位和个人提供的任何酒类，包括私人自带的酒类。全省范围内的公务活动，一律禁止公款赠送任何酒类。在工作时间内和工作日午间，一律不准饮酒。此外，重大外事活动和招商引资活动，确需提供酒类和饮酒的，须按一事一购买、一事一审批的原则，由承办单位报分管该单位或该项工作的负责同志审批，同时报同级纪委备案。
白酒对政策变化有多敏感，2012年“八项规定”的出台，是近年来对白酒行业影响最深远的一项政策，特别高端白酒市场一度低迷4年左右。受“八项规定”影响，从2012年7月中旬至2014年1月贵州茅台股价跌幅超50%，茅台酒价也一度在1000元以下徘徊良久。相关时段内，五粮液、泸州老窖、古井贡酒等白酒股跌幅也均超50%。近年来，各省份公务“限酒”不断，黑龙江、吉林在2014年出台有关公务接待规定，要求省内公务活动一律不饮酒，2016年安徽、江苏、新疆、浙江、湖南等也相继出台公务接待“禁酒令”。另外，今年8月来，多个省市机关单位下发《关于开展违规公款购买消费高档白酒问题集中排查整治工作的通知》，拟于8月底前对违规公款购买消费高档白酒问题开展一次集中排查整治，疑似涉及全国的统一专项整治行动。只是本次发生在茅台所在地，又值茅台火热之际，贵州限酒显得尤为敏感。
平安证券食品饮料分析师文献表示，近期关于政府再次严查三公用高档白酒、茅台强势推动经销商通过茅台线上出货等信息较多，但政务相关消费占高档酒比例已大幅降低，且支付路径、消费场景均已完成重极，相比12年，19大前严查三公用高档白酒的影响应不是一个量级的，茅台、五粮液等高档酒公司无需过分担忧。川财证券认为，一般政府公务用酒多为地方高端、中高端白酒，贵州主要高端、中高端白酒品牌主要为贵州茅台、习酒、国台、董酒等，为白酒新禁酒令的主要受影响者。但自2013年政府反腐政策出台后，政府消费高端白酒的比例已明显减少，拉动高端、中高端白酒消费的主要是商务用酒及居民需求。故政府白酒消费占酒企销量已很少，新禁酒令影响很小。贵州茅台消费市场面向全球，当地销售市场占比低，且目前市场缺货严重，影响更是微乎其微。过往安徽、江苏地区出台过类似政策验证，对白酒销量影响极微。去年上半年安徽省发布类似禁酒令，当时安徽省仅短期内对古井贡酒销量有影响，主要源于经销商的担忧，但历经约两个月后，市场销量恢复正常。去年下半年江苏省出台新禁酒令的情况也类似，从去年该地区白酒企业财报看，不论古井贡酒还是洋河股份，营收依然按常速增长，基本不受新禁酒令的影响。
方正证券表示，过去五年白酒行业调整核心就在去三公消费和去政务消费，且当前两大占比已非常低，公款消费再限制的边际影响很小；而消费升级和高端大众消费是支撑行业继续向上的主要动力，此次出台三公消费限制文件，有利于打击行业目前出现的一些投机苗头，去泡沫有利于真正的健康消费和行业可持续发展。在向上趋势不变情况下，板块调整迎接中秋旺季，建议重点布局一线龙头等确定性品种，对招商等带来的季节性改善明显的弹性品种偏博弈机会应注意节奏。近日茅台要求专卖店、特约经销商、自营公司须将30%以上的未执行合同量通过云商平台销售，否则扣减18年的计划量，处罚力度再加大；同时，当前已开始为中秋旺季提前放量，预计每天开单量达150吨。据此判断，未来茅台将在1300-1500元之间找到新的量价平衡点。日前安徽省印发《中原城市群发展规划安徽省实施方案》，预计皖北“五市”基建投资建设将迎来高潮，亳州古井贡酒和淮北口子窖将直接受益安徽五市和河南的基建投资热潮，有望复制新疆建设利好伊力特的逻辑。泸州老窖预计定增价格基本锁定，蓄势调整后将迎来业绩加速兑现期。此外，受消费税影响的五粮液，及前期涨幅较大的山西汾酒，短期调整不改长期向好趋势。
东方财富证券指出，根据茅台集团消息称计划将中秋国庆两大节日的需求量提前投放到市场，公司要求经销商将自己一部分库存以1299元价格投放至茅台网络销售渠道。茅台释放稳价讯号是从长远角度考虑，培养健康的市场环境即符合茅台企业价值观，也是茅台为了谋取自身发展利益的体现。本轮白酒复苏更多是由消费者经济收入增加及消费升级所驱动，从过去5-10年看，大部分人宴请宾客，白酒消费基本是在一些中低端品牌，随着社会不断的发展及消费者对健康诉求，高端白酒开始走进百姓家庭，五粮液、茅台也在平常老百姓日常消费的考虑中，及随着商企之间消费日趋高端，未来高端白酒有望进一步受益此轮当下的大环境。在消费升级及国民经济复苏大环境下，高端白酒的需求将得到进一步增强，以茅台为龙头的高端白酒企业将持续受益，坚定看好高端茅台、五粮液、泸州老窖等及次高端水井坊、洋河等。
雄安主题迎重要窗口期 细分领域或成风口焦点
最近，雄安新区板块再度引发关注，相关指数涨幅超13%，龙头股上涨超70%。市场认为雄安第二波行情或已来临。8月对雄安主题是个重要窗口期，7月18日中国雄安建设投资集团有限公司正式成立，雄安规划落地加速。9月雄安总体及生态保护规划上报中央；8月21日，在北京市发改委举行的全力支持雄安新区建设新闻发布会上，北京市京津冀协同办副主任刘伯正表示，北京市对雄安交通方面的支持将有很大突破，雄安新区将成为京津冀交通一体化体系的重要节点，将全面提速北京市与雄安新区之间的高速铁路、城际铁路、高速公路等交通基础设施规划建设，重点加快建设京雄铁路、京石城际、城际铁路联络线、固保城际等轨道交通线路，推动建设北京与雄安新区直接连通的高速公路新通道。京冀两地近日签署《关于共同推进河北雄安新区规划战略合作协议》。北京将紧紧围绕雄安新区建设发展总体要求，在工作机制、科技创新、交通、生态、产业、公共服务、规划、干部人才交流八个领域支持雄安新区建设。券商机构认为，从核心重点推动的“千年大计”及参考筑波科学城的建设经验，雄安未来投资可期的前景及“双期叠加”投资高峰期。
据了解，最近有些私募着手研究雄安板块。上海某中型绩优私募董事长表示，雄安新区第二波行情已经来了，从政策时间表和脉络看，雄安新区将会有几万亿投资。但未来很难预测，投资风险会很大，这种可能性比较大。深圳某中型私募董事长透露，9月将总体规划，从国家经济发展大局及疏散中心城市人口看，多做一些特色的城镇，治理城市病，雄安是一个抓手。雄安概念股接下来肯定有行情，要重点关注雄安发展的核心业务，这样企业价值才能很快提升。雄安建设第一步是规划，第二步包括城市建设管理、智能化等方面建设，而水污染治理、大气治理有可能在计划内。另外，“租售同权”可能在雄安表现最明显。北京某中型私募投资经理表示，雄安新区肯定还有机会，现在是很多政策落地阶段。接下来的机会散落在各个上市公司，需仔细挖掘获得雄安订单、享受政策红利的京津冀公司。上海某大型私募总经理则认为，最近雄安板块上涨是市场风险偏好度提升的结果，同时配合消息面动作，资金借题发挥，属于主题投资，大多悬在空中无法把握。南方某中型私募董事长说，雄安新区第一波以后回调下跌，现在由政策消息面带来的反弹也比较正常。雄安新区落地的过程很曲折，股价波动也会很大，要持续观察订单落实情况，部分水治理公司确实有业绩，有规划布局，可以进行概念炒作。
华泰证券陈亚龙认为，按建设大体节奏，雄安新区预计2020年初步形成雏形。雄安建设将对相关领域上市公司构成直接利好，包括建筑建材、地下管廊、轨道交通及环保等领域。国金证券指出，雄安新区规划建设七大重点任务中，智慧城市建设被放在首位，任务提出要“建成国际一流、绿色、现代、智慧城市”，从中可看出智慧城市在雄安新区建设中的必要性。雄安新区建设智慧城市有先天优势，超额政策红利预期及“优惠、创新PPP模式”助力新区智慧城市建设推进。“智慧雄安”将率先推进信息基础建设：大数据和5G、物联网。从“智慧雄安”应用层布局看，智慧交通、智慧安防及智慧市政等有望率先落地。建议两条主线布局“智慧雄安”建设：1）信息基础建设有望率先受益：大数据和5G、物联网：太极股份（CETC大数据上市平台，大概率与雄安共建数据中心）；亨通光电（多次中标三大运营商集采项目，或受益雄安5G商用基地建设光纤光缆需求）、信维通信（射频器件龙头，有望受益于雄安5G前端铺设）、中兴通讯（为电信提供NB-IoT解决方案，有望受益电信在雄安物联网建设的推进）；2）应用层智慧交通、智慧安防及智慧市政等有望率先落地：千方科技（深耕京津冀的智慧交通龙头，具有区位优势）、海康威视（超前布局AI视频监控，在智能视频领域绝对优势明显）、苏州科达（网络视讯业务市场份额居前，或受益雄安建设的网络视讯需求）、数字政通（公司在数字化城市管理市场占有率处于首位，全面布局“网格化+”战略）。
市场活跃PK业绩拷问 三角度布局次新板块
本周来次新股板块整体表现活跃，不过，随着半年报披露推进，次新股开始面临业绩拷问。目前看，一些次新股的业绩不但没有增长，还出现同比下滑。据券商中国统计，以上市不足一年为统计标准，两市已有145只次新股发布半年报，其中有40家上半年净利润下滑、16只营业收入下滑，上市仅9个多月的乐心医疗上半年亏损1482.36万元。理工光科和万集科技等3只股业绩下滑超50%。中国出版半年报已显示，上半年实现股东净利润较去年同期同比下滑51.13%。在未发布半年报的292只次新股中，以业绩下限看，有48家预计上半年净利润将同比下滑，其中有15家预计下滑幅度超过30%。下降幅度方面，有22家上市不足一年的公司预计业绩将下滑超过20%，有30家预计业绩将下滑超过30%，有9家预计下滑幅度超过40%，古鳌科技、深冷股份和高斯贝尔3家预计降幅超过70%。另外，即便稍微乐观一些，以预告的业绩上限作为统计标准，但仍有25家预计半年报业绩将出现下滑。
对次新股的后市行情，华泰证券、招商证券、华创证券、中泰证券等多机构持续看好，其中，招商证券表示，整体而言，在流动性暂时无忧背景下，A股市场将维持结构性轮动行情。短期大盘或以震荡为主，继续加大关注中小创成长股里的结构性机会，推荐超跌优质次新股的补涨机会。另有分析人士表示，次新股整体大幅度回调，正是市场追捧次新股板块的主因之一，也符合近期市场不停寻找价值洼地的投资风格。对次新股后市布局，可参考三大投资策略。
一、积极布局股价创上市新高的次新股。由于上方无抛压，股价继续创新高概率也较高，尤其那些上市后连续一字涨停板个数较少的次新股，后市上涨潜力更大。从历史数据看，张家港行、华达科技等多只首发上市后一字涨停板个数较少的次新股后市均走出一波上涨行情。
二、精选超跌次新股，尤其是估值相对较低的个股。从发行价看，三角轮胎、赛托生物、太平鸟3只股最新收盘价较发行价涨幅分别为：12.49%、16.18%、19.84%，且3只股最新收盘价较上市以来最高收盘价跌幅均在40%以上。随着股价超跌，部分次新股估值已进入相对合理区间，在86只最新收盘价较上市以来最高收盘价调整幅度在50%以上的次新股中，江阴银行（26.63倍）、富森美（28.27倍）、三雄极光（31.87倍）和崇达技术（32.41倍）4只股最新动态市盈率已低于所属市场市盈率，估值优势明显。
三、中报业绩大幅增长，基本面良好的优质次新股。申万宏源表示，可关注半年报高增长的优质公司，结合基本面分析，推荐：1、高增长组合：视源股份、浙江仙通、苏州科达、华测导航、新坐标、新泉股份、亿联网络、弘亚数控；2、成长性与估值相匹配的基本面优秀个股：星网宇达、利安隆、激智科技、富瀚微、精测电子、晨曦航空。
发表于 2017-8-23 08:16:20
