《中美经贸谈判结果未如预期！但A股负面情绪倒也不必过大》：原本市场期待的、可能成为A股一个利好（或称利空解除变利好）的中美贸易谈判，似乎并没有迎来让A股投资者喜闻乐见的结果。中美贸易副部长级谈判，9日下午在北京结束。但对于谈判结果。双方态度迥然不同。美方代表团已于9日离境返美，但是，这场为期三天的谈判结果，却没有在当天发布成果，预定到10号才会发表声明，且双方态度也截然不同。 总体而言，此次经贸谈判结果虽然可能并不能让中方满意，但双方的诚意是很足的，接下来可以继续谈，仍不排除有好结果的可能。市场预期目前虽然偏看衰但也不必非常担忧。 《新时代的“新基建”》：对“新基建”的定位拔高，背后的逻辑深远独到：伴随着2019年经济下行压力加大，以及地方政府债务的约束之下，大规模基建刺激可行性不高，“新基建”在对传统基建的扩展外，兼顾了“稳增长”和“促创新”的双重任务，顺应了经济“新旧”动能转换的新阶段，也是基建和债务约束矛盾中四两拨千斤的“最优解”。预计未来一段时间，政府仍将在财税政策、金融政策、产业政策、资本市场政策等一系列领域对“新基建”进行鼓励和扶持，而2019年政府专项债规模的扩大，开支重点也将在新兴产业加大制造技术改造和设备更新建设不断倾斜。无论从政策推进、事件催化还是从交易层面来看，春季躁动有望在“新基建”主题带领下继续展开。
博览视点
中美经贸谈判结果未如预期！但A股负面情绪倒也不必过大
【研究员】：柏双
结论：原本市场期待的、可能成为A股一个利好（或称利空解除变利好）的中美贸易谈判，似乎并没有迎来让A股投资者喜闻乐见的结果。中美贸易副部长级谈判，9日下午在北京结束。但对于谈判结果。双方态度迥然不同。美方代表团已于9日离境返美，但是，这场为期三天的谈判结果，却没有在当天发布成果，预定到10号才会发表声明，且双方态度也截然不同，美国总统川普已经表态，指进展顺利，但中国外交部却是语带模糊，显得低调。换句话说，美方所言的“谈判进展顺利”，对中方而言恐怕是“进展并不顺利”，也并不是我方期待的“好结果”。 这从股市层面的表现也看的出市场的情绪。10日午后2点半，作为惯常反映对贸易争端预期走向的农业股，突然集体拉直线，宏辉果蔬、中农立华等，集体拉直线，明显就是在给市场一种不好的心理暗示：谈判结果不理想！ 但总体而言，此次经贸谈判结果虽然可能并不能让中方满意，但双方的诚意是很足的，接下来可以继续谈，仍不排除有好结果的可能。市场预期目前虽然偏看衰但也不必非常担忧。
【博览财经分析】原本市场期待的、可能成为A股一个利好（或称利空解除变利好）的中美贸易谈判，似乎并没有迎来让A股投资者喜闻乐见的结果。 中美贸易副部长级谈判，9日下午在北京结束。 原本市场对此充满期待，因为前几天透露出的种种信息，都是偏利好的，比如刘鹤去现场短暂露面的照片，特朗普表示“进展顺利”的推特，都让市场非常乐观。
但结果看来，似乎并非如此。 1月9日，美国贸易代表办公室发表声明，对刚刚在北京结束的美中贸易谈判作出情况说明。 声明说：“1月7日至9日，由美国副贸易代表杰弗里·格里什率领的美国官方代表团在北京与中国官员举行了会谈，讨论如何在两国贸易关系中实现公平、互惠和平衡。” 官员们还讨论了全面落实各项协议的必要性，对落实情况必须不断核查和有效地强制执行。 此次会谈是唐纳德·特朗普总统和主席在布宜诺斯艾利斯达成的共识的一部分，两位领导人同意在90天内谈判，以实现中国在技术转让、知识产权保护、非关税壁垒、网络安全和出于商业目的网络商业机密、服务业、农业这些问题上必要的结构性转变。 会谈还重点讨论了中国对于从美国购买大量农产品、能源、制成品以及其他产品和服务的承诺。美国官员转达了特朗普总统对于解决我们持续存在的贸易赤字和结构性问题以改善两国贸易的决心。 声明表示，美国代表团将汇报会谈情况，以获得关于下一步行动的指导。 双方态度迥然不同。 美方代表团已于9日离境返美，但是，这场为期三天的谈判结果，却没有在当天发布成果，预定到10号才会发表声明，且双方态度也截然不同，美国总统川普已经表态，指进展顺利，但中国外交部却是语带模糊，显得低调。 综合媒体报导，中美双方在结束会谈之后，中国外交部发言人陆慷表示，“如果是好的结果”对中美及世界都是好消息，还说，中方很快会发布结果，但主发布的《新华社》一直没有动静，到晚上8点多，官媒之一的《环球时报》只是总编辑胡锡进用英文在推特上用英文表示，会谈气氛是在愉悦及坦诚中进行，预定北京时间周四上午同时公布讯息。 10日早8点，商务部发布了仅百字的简短声明：1月7日至9日，中美双方在北京举行经贸问题副部级磋商。双方积极落实两国元首重要共识，就共同关注的贸易问题和结构性问题进行了广泛、深入、细致的交流，增进了相互理解，为解决彼此关切问题奠定了基础。双方同意继续保持密切联系。 对比中国的低调及暧昧，美方却显得乐观及高调，先是川普抢先在8日在推特上发文称，“与中国的谈判进展顺利”，随后美方谈判官员也表示谈判顺利，不过提及都是到第一天的谈判情况，后面两天则没有提及。 据美媒报导，双方在谈判过程中，美方相当强势，要求中国进行结构改革，涉及知识财产权和技术转让，并要中国承诺落实，以致歧见扩大，最后只能结束谈判。 换句话说，美方所言的“谈判进展顺利”，对中方而言恐怕是“进展并不顺利”，也并不是我方期待的“好结果”。 这从股市层面的表现也看的出市场的情绪。 10日午后2点半，作为惯常反映对贸易争端预期走向的农业股，突然集体拉直线，宏辉果蔬、中农立华等，集体拉直线，明显就是在给市场一种不好的心理暗示：谈判结果不理想！
那几只农业股，加起来总共只需要几千万资金，就可以拉直线，想操纵太容易了，说到底，还是人心不稳…… 于是乎，市场全线下挫，虽然跌的并不多，但大量的人气票跳水，也是非常伤人气的。 实际上，就在盘后，商务部又发了一个声明。商务部新闻发言人高峰表示，1月7日至9日举行的中美经贸问题副部级磋商中，双方积极落实两国元首重要共识，就共同关注的贸易问题和结构性问题进行了广泛、深入、细致的交流。下一步，双方团队将按原定计划推进磋商工作，关于磋商安排，双方正在保持密切联系——有点安抚人心的意思，但内容，与早上发的，基本上一样！ 对此，有公号的分析指出，1、这些磋商，延期一天，说明双方都有诚意，官方通报也是用了“广泛、深入、细致的交流”，说明确实谈了很多问题； 2、这次只是副部级会议，刘鹤虽然去了现场，但应当只是礼节性的，所以这次的谈判，说白了就是打前站的。 中美现在要解决问题，是需要自下而上的，需要把技术性问题解决了，才能达成协议。比如：中国承诺不强制性技术转让，如果监督执行？这次应该就有谈。这些问题不解决，就拍不了板。 3、想取得实际性突破，得由美国贸易代表罗伯特·莱特希泽（Robert Lighthizer）和刘鹤来谈。 根据彭博的报道：一位知情人士上周表示，美国贸易代表莱特希泽预计将于本月晚些时候与中国国务院副总理刘鹤会面。而在刘鹤访美之前，此事暂时保持相对平静…… 也就是说，此次经贸谈判结果虽然可能并不能让中方满意，但双方的诚意是很足的，接下来可以继续谈，仍不排除有好结果的可能。市场预期目前虽然偏看衰但也不必非常担忧。 个人想要补充的一点看法是，从股市层面来说，中美贸易争端在经过过去近一年的拉锯战后，已是存量因素，市场对此已经存有一定的麻木之感。所以除非是一个非常超乎预料的局面，不然市场对在谈判过程中的阶段性结果，反映是会越来越平淡的。 不过，总体来看，目前离春节，只剩下16个交易日，按照惯例，市场会日趋清淡，如果再没有什么大事儿刺激一下，降温是必然的；特别是妖股们已经普遍炒高、恐高情绪升温，游资的炒作热情也会逐渐降温。接下来，还是应该相对谨慎一些，避免盲目追高，优先考虑相对低位的补涨机会。
焦点透视
新时代的“新基建”
【研究员】：林飞
编者按：对“新基建”的定位拔高，背后的逻辑深远独到：伴随着2019年经济下行压力加大，以及地方政府债务的约束之下，大规模基建刺激可行性不高，“新基建”在对传统基建的扩展外，兼顾了“稳增长”和“促创新”的双重任务，顺应了经济“新旧”动能转换的新阶段，也是基建和债务约束矛盾中四两拨千斤的“最优解”。预计未来一段时间，政府仍将在财税政策、金融政策、产业政策、资本市场政策等一系列领域对“新基建”进行鼓励和扶持，而2019年政府专项债规模的扩大，开支重点也将在新兴产业加大制造技术改造和设备更新建设不断倾斜。无论从政策推进、事件催化还是从交易层面来看，春季躁动有望在“新基建”主题带领下继续展开。
【博览财经观察】从宏观层面看来，一个国家的经济总产出无非是：净出口+消费+投资。 站在当下眺望未来，单边主义的兴起令国际贸易环境不容乐观。另一方面，受制于经济下行以及国人消费观念，消费的提升显然难以短期内一蹴而就。故而，“稳增长”作为当前经济发展主要目标之一，得以倚重的还是投资。 投资又可分为制造业，房地产与基建三块。 其中，制造业当前的净资产收益率极低，短期内投资难以全面、大幅启动；而说到房地产，居民负债率已经处于高位，日本的前车之鉴就在眼前，放松调控风险较大。 有鉴于此，如果要达到稳经济的目的，基建投资已经箭在弦上。 而说到基建，想必大家的第一反应或许仍是“钢筋、水泥、房地产”。 世易时移。随着数字化时代的全面进化，以及当前国内外宏观环境周期所限，之于当前中国经济而言，通过传统“大兴土木”方式拉动经济增长模式，在投资边际效应考量上，已经不再具备早年间的经济性与有效性。 实际上，2018年年末的经济工作会议已明确指出：基建的重心不再是房地产，而是“城际交通、物流、市政基础设施，以及5G 、人工智能、工业互联网等新型基础设施建设 ”。 这一轮的基建为“新基建”，它有望成为2019年的核心主题。 “新基建”的逻辑 告别了2018年的“跌跌不休”，2019前六个交易日A股迎来“开年红”。以特高压、5G、高铁轨交为代表的“新基建”主题投资持续升温，赚钱效应爆棚，成为本轮A股开年反弹的最强动力。
“新基建”概念，源于2018年12月中央经济工作会议首次明确：要加快5G商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设，“新基建”被市场熟知；同时会议还指出“加大城际交通、物流、市政基础设施等投资力度，补齐农村基础设施和公共服务设施建设短板”等传统补短板领域，叠加国家电网加快推进12 条“五直七交”特z建设，预计总投资超过2000亿元的电网升级和自动化改造“重头戏”，也有望在本轮“拉基建”的背景下落地集中，建设进度有望超市场预期。 对“新兴产业”的基建定位拔高，背后的逻辑深远独到：伴随着2019年经济下行压力加大，以及地方政府债务的约束之下，大规模基建刺激可行性不高，“新基建”在对传统基建的扩展外，兼顾了“稳增长”和“促创新”的双重任务，顺应了经济“新旧”动能转换的新阶段，也是基建和债务约束矛盾中四两拨千斤的“最优解”。
“新基建”能否引领春季行情？ 随着海外风险阶段性回稳，国内信用扩张的预期出现改善，改革减税基建等政策正在落实，“促进形成强大国内市场”的相关预期越来越乐观，“春季行情”已徐徐展开。 而近期对于基建补短领域的项目批复超出市场预期，5G产业链进入商用兑现阶段，以及特高压利好集中释放，项目2019 开年“核准+开工”高峰，相关公司业绩和股价弹性十足，直接催化了近期“新基建”主题的做多热情。
预计未来一段时间，政府仍将在财税政策、金融政策、产业政策、资本市场政策等一系列领域对“新基建”进行鼓励和扶持，而2019年政府专项债规模的扩大，开支重点也将在新兴产业加大制造技术改造和设备更新建设不断倾斜。无论从政策推进、事件催化还是从交易层面来看，春季躁动有望在“新基建”主题带领下继续展开。
投资参考
2019年“新基建”核心龙头之特高压概念分析
【研究员】：柏双
编者按：昨天的文章中说到，尽管指数层面预期分化，但5G、光伏、轨道交通以及特高压等“新基建”主题依旧保持活跃。现在主流机构的共识是，“新基建”成为当下最核心的投资品种，将奠定未来一段时间A股结构行情的主基调。而除了5G产业被公认为“新基建”最重头，是统领并决定了人工智能、工业互联网、大数据中心等很多其他新基建产业能否成败的关键。特高压概念也同样非常重要。 今年国家显然将减少对于传统基建项目的投资。但在需要着力推进实体经济的大背景下，将对部分领域实施定向宽松。去年9月，特高压项目大规模重启等种种迹象表明电力新能源领域投资正在加码。 而短线来看，在5G短炒有所退潮下，特高压概念局部依然活跃。 可以看到，风范股份作为特高压板块的一个股票，近期强悍的走势令人瞠目结舌，但是从整个特高压板块来看，其实应该涨的还没有怎么启动。风范股份这种做钢架的企业很显然不是后续特高压的重点方向。但这并不妨碍我们在风帆股份十来个涨停板的时候去谈特高压的未来。
【博览财经分析】昨天的文章中说到，尽管指数层面预期分化，但5G、光伏、轨道交通以及特高压等“新基建”主题依旧保持活跃。现在主流机构的共识是，“新基建”成为当下最核心的投资品种，将奠定未来一段时间A股结构行情的主基调。 而除了5G产业被公认为“新基建”最重头，是统领并决定了人工智能、工业互联网、大数据中心等很多其他新基建产业能否成败的关键。特高压概念也同样非常重要。 今年国家显然将减少对于传统基建项目的投资。但在需要着力推进实体经济的大背景下，将对部分领域实施定向宽松。去年9月，特高压项目大规模重启等种种迹象表明电力新能源领域投资正在加码。 而短线来看，在5G短炒有所退潮下，特高压概念局部依然活跃。 可以看到，风范股份作为特高压板块的一个股票，近期强悍的走势令人瞠目结舌，但是从整个特高压板块来看，其实应该涨的还没有怎么启动。风范股份这种做钢架的企业很显然不是后续特高压的重点方向。 当然可以理解，毕竟当前市场的风格就是炒小盘股、前期低价股。很多妖股都是从这里面走出来的。但这并不妨碍我们在风帆股份十来个涨停板的时候去谈特高压的未来。 目前姑且把这次板块的异动看作是一次小演练，作为未来两年的行业主题投资之一，龙头企业的未来仍然不可小觑。 很多人虽然炒，但并不知道自己为什么炒，以及炒的这个东西未来有什么大变化。今天我们来从研究报告的干货中来梳理需要了解的重点： 首先是从宏观逻辑来看，中国领先于全球，大力、大规模地发展特高压，有其必然性。 中国作为一个地域宽广、资源分布迥异的国家，我国电力资源与负荷不均、环境及经济效益也存在很大差异性，节能高效的特高压建设势在必行。 环境效益：根据国家电网初步研究表明，东中部12省份的“以电代煤”“以电代油”可增加用电量7000亿千瓦时左右，减少的PM2.5 的排放量，约占目前东中部 12 省份火电 PM2.5 排放总量的 76%。 经济效益：对稳增长、调结构、惠民生将发挥十分重要的拉动作用。据测算，“十三五”期间，包括特高压工程在内的电网工程规划总投资 2.38 万亿元，带动投资 3 万亿元，年均拉动 GDP 增长超过 0.8%。 从实际进展和行业地位来看，虽然只用了十几年的时间，但我国特高压建设水平目前已经是全球领先了（下图是特高压在我国的核准建设进程图）： 我国是世界上唯一一个将特高压输电项目投入商业运营的国家，特高压建设在我国历经以下几个阶段： 1、试验阶段：早在1986 - 1990 年，特高压输电前期研究曾被列为国家攻关项目，直到 2006 年我国第一条特高压交流试验示范工程开工； 2、第一次建设高潮：2011-2013 年陆续有试点项目核准； 3、第二次建设高潮：2014年为配合国务院《大气污染防治行动计划》，能源局集中批复了一揽子输电通道项目“小路条”； 而2018 年则是第三次高潮。2018年特高压建设浪潮再起，国家能源局印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，加快推进9项重点输变电工程建设，12条特高压工程将于今明两年给予审核。 新规划共规划了5条特高压直流和7条特高压交流项目，合计输电容量达到 5700万千瓦。我们估算，2018年《通知》规划的12 条特高压工程涉及金额1830 亿元。 这一投资金额是这样分配的。 其中，长距离特高压直流造价范围在200亿-300亿元，长距离特高压交流造价范围在180亿-250亿元，长距离高电压柔直项目造价在120亿-250亿元，短距离联网型特高压交流项目造价在40亿-120亿元，短距离背靠背联网直流工程造价在30亿-80亿元。 新规划的特高压交流输电系统主设备需求共约174亿元，其中组合电器需求约为90亿元，变压器需求为36亿元，电抗器需求约为30亿元，其他交流设备约为30亿元。 新规划特高压直流输电系统主设备需求共约284亿元，其中换流阀总投资为81.6亿元，换流变需求为 154.56亿元，直流控制保护需求为 30亿元，直流场设备为30亿元。 一般而言特高压建设周期在2-3年左右时间，这意味着2018-2019年是特高压核准大年，2019-2021年将是设备厂商交货大年。2018年Q4核准开工的项目，在2019-2021年会成为交货大年，2020年设备厂商或将迎来业绩高峰。 由于电网阶段性投资明显低于预期，以及当前国家拉动基建稳增长预期大幅提升的背景下，重启特高压建设具有重大意义，所以本轮特高压建设持续性和确定性非常高。 在上市公司层面，据悉围绕特高压业务，国电南瑞、许继电气、平高电气、中国西电中标订单分别为46亿元、40.3亿元、50.9亿元、108.3亿元。由于电网阶段性投资明显低于预期以及当前国家拉动基建稳增长预期大幅提升的背景下，重启特高压建设具有重大意义，所以本轮特高压建设持续性和确定性非常高。 考虑到，特高压核心产品领域龙头公司竞争力强且中标份额较为稳定，有关公司未来两到三年特高压业绩将有望持续释放。
央行降准+美元指数下行，A股“最受益”板块已经出现！
【研究员】：陈淼
编者按：本文假设美元指数可能在一季度跌回94.00下方，谈一谈由此引发的A股资源板块投资机会。从工业品属性角度来看，降准短期改善市场风险偏好，预期多释放的资金部分进入实体领域提振需求，大宗商品尤其是工业金属反弹短期是确定的，特别是像铜这样基本面供需短期紧张（库存低于历史平均水平）的，价格反弹幅度可能会超出市场预期。从短中期事件驱动的角度来看，锡涨价驱动因素在不断深化。
【博览财经研报】注意近期美元指数出现疑似“破位下行”趋势：
背后美联储转鸽、美国经济增速放缓等推手，相信近期相关逻辑，各位读者已了解较多，本文不再做进一步阐述。本文假设美元指数可能在一季度跌回94.00下方，谈一谈由此引发的A股资源板块投资机会。 有色板块的两个驱动因素 根据经验，A股有色板块，两个驱动因素比较明确。 一个是，从事件驱动的角度来看，美元指数下跌，往往会（至少从情绪上短期）引发原油和大宗价格整体上涨，从而导致有色板块部分涨价受益品种表现较为强势。 根据经验，在美国经济弱势、全球需求弱势的情况下，大宗商品价格往往取决于“美元和大宗价格、需求谁更弱”。由于大宗价格，尤其是油价，前期已明显释放利空预期，而美元指数还未完全反馈美国经济弱势预期和美联储“转鸽”预期，因此在2019年上半年，美元指数表现很可能弱于市场对于大宗的弱势预期，从而推动大宗商品价格反弹。 近期油价低位弱势连续反弹，便是上述逻辑反馈。 二个是，从A股有色板块整体驱动因素来看，A股有色板块中线阶段性强于大盘，与中国货币政策放松、基建房地产政策周期具备极强的关联性。 例如，2008年底2009年三季度的“四万亿”行情，便是典型的货币政策宽松+基建周期强势向上，当时有色板块涨幅近300%，远高于沪指同期涨幅。
例如，2014年的房地产放松周期，尽管当时货币政策宽松力度不算大，但在2014年5月-9月放松周期开头时间段里，有色板块涨幅同样明显高于大盘。
当前国内政策面，再度处于房地产政策宽松+货币政策适当宽松的窗口期，因此根据历史经验，有色板块在一季度表现，值得投资者期待。而且我们观察到，全球市场对于中国央行超预期降准都有反馈。央行降准1%后，当日伦铜反弹了3.49%，布油反弹了2.63%，SHFE螺纹钢也反弹了1.93%。 重视锡、铜两个板块 从买方逻辑上看，有色板块前期整体超跌，近期市场本就重视对于超跌标的的挖掘，因此板块本身超跌属性，或将助力板块整体反弹。 从工业品属性角度来看，降准短期改善市场风险偏好，预期多释放的资金部分进入实体领域提振需求，大宗商品尤其是工业金属反弹短期是确定的，特别是像铜这样基本面供需短期紧张（库存低于历史平均水平）的，价格反弹幅度可能会超出市场预期。 从短中期事件驱动的角度来看，锡涨价驱动因素在不断深化。
2019年锡矿减产周期较为确定。缅甸是我国锡矿进口主要来源之一，但由于当地政府对矿业的监管力度较弱，从2013 年起缅甸地区的锡矿进入了无序的产能扩张状态。2017 年后，缅甸地区的出货高峰期已过，根据海关的统计数据，2018 年1-9 月中国从缅甸进口的锡矿实物量累计达到17 万吨，同比下降约16.8%。展望后市，预计当地的锡原矿库存到2019 年上半年有望消耗完成，从而造成未来两年锡矿供应紧张。 短期驱动因素来看，2018 年11 月云南地区部分冶炼厂停产，将影响短期锡锭供应，造成结构性的紧张。 从受益标的角度来看，国内锡冶炼上游资源能够较好自给、且专注于锡行业的标的仅有一家，可以考虑适当跟踪。
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发表于 2019-1-11 09:07:49
