《市场不关心“活跃交易”的说辞，而更担心经济下行压力！》：从周一行情表现来看，上周五金融监管层在第二十三届中国资本市场论坛上一番慷慨激昂的“中国股市被低估、要活跃交易、开放引入外资”论述，并没有得到市场的认同，或者说并没有被市场作为正面预期看待。反而是12月外贸数据大幅低于预期所强化的经济下行压力，更加受到市场的关注。 简单来说，我们常说的拉动经济的三驾马车，这出口一端，连马都可能要跑掉了……再集合此前公布的12月份汽车销量大幅回落的消息，经济下行压力再度成为市场不可忽视的重大利空。也因此，投资者对现在监管层提出的一些根本不是急市场之所急的“谋划”，一点也不感冒！ 《QFII弹药倍增，对A股有何影响？》：从2015年6月份开始，“先跌为敬”的中国股市已经连续跌了三年多，目前是全球唯一一个拥有足够体量的“洼地”。如果逃离美国和欧洲股市的国际资本想找“避风港”，A股或是它们不多的选择之一目前A股市场，无论是主板、中小板甚至创业板，整体的综合估值水平都处于历史上的下限阈值区域，具有相当的吸引力。
博览视点
市场不关心“活跃交易”的说辞，而更担心经济下行压力！
【研究员】：柏双
编者按：从周一行情表现来看，上周五金融监管层在第二十三届中国资本市场论坛上一番慷慨激昂的“中国股市被低估、要活跃交易、开放引入外资”论述，并没有得到市场的认同，或者说并没有被市场作为正面预期看待。反而是12月外贸数据大幅低于预期所强化的经济下行压力，更加受到市场的关注。 简单来说，我们常说的拉动经济的三驾马车，这出口一端，连马都可能要跑掉了……再集合此前公布的12月份汽车销量大幅回落的消息，经济下行压力再度成为市场不可忽视的重大利空。也因此，投资者对现在监管层提出的一些根本不是急市场之所急的“谋划”，一点也不感冒！ 在我看来，其实已经没有必要太仔细地分辨监管层的有关讲话对利空利好的逻辑推导细节。从宏观来看，市场之所以对监管层发出的“改革市场、激活交易、扩大外资开放”等根本不感冒还是在于，经过过去数年长期“政治正确”为先，对市场惨状不作为或乱作为，或者很多政策出台根本与股民期待相去甚远之后，股民其实已经对监管层救市根本不抱希望，甚至有逆反心理，只信利空不信利好了。许多股民的观感是已经觉得，不要喊救市，不要说股市估值低，不要说什么长期投资价值凸显，让市场自我调整。反而比瞎出台一些市场摸门不着，多数人直观上理解不了，也根本不接地气的政策的，对稳固市场其实更加有益。
【博览财经分析】从周一行情表现来看，上周五金融监管层在中国人民大学举办的第二十三届中国资本市场论坛上一番慷慨激昂的“中国股市被低估、要活跃交易、开放引入外资”论述，并没有得到市场的认同，或者说并没有被市场作为正面预期看待。反而是12月外贸数据大幅低于预期所强化的经济下行压力，更加受到市场的关注。 不少主流媒体或大V在盘后的评论都是，“大幅不及预期！外贸数据恶化重挫市场做多人气；中国贸易数据疲软打击全球股市”。 周一，三大指数低开后持续低走并全部收绿。沪股通净流出11亿，深股通净流出3.8亿。高位人气股出现诱多冲高，随后批量杀跌，做多人气受伤颇重。按照发生时间，触发点疑似为外贸数据发布大幅不及预期所致。 根据官方数据，12月美元计价进口同比-7.6%，预期4.5%，前值3%；出口同比-4.4%，预期2%，前值5.4%。进出口均远不及前值和市场预期。进出口同比增速均为负值，为2016年10月以来首次。 也就是说，2019年贸易压力巨大，加剧经济下行压力，财政、货币、宏观审慎逆周期调节仍需加码。 从历史上看，除去2018年受到关税问题干扰之外，进口同比与工业增加值存在较强的正相关关系，经济下行拖累进口。 大宗商品价格在2018年末持续下降，也是导致进口同比回落的重要原因。 简单来说，我们常说的拉动经济的三驾马车，这出口一端，连马都可能要跑掉了……再集合此前公布的12月份汽车销量大幅回落的消息，经济下行压力再度成为市场不可忽视的重大利空。 也因此，投资者对现在监管层提出的一些根本不是急市场之所急的“谋划”，一点也不感冒！ 方星海在发言前就表示，其“来参会受我们主席的委托，我代表他和证监会对这个论坛的举办表示热烈祝贺”。说明其发言还是具有较强的证监会官方代表性，而非其所言的个人看法。而随后的演讲中，方星海就中央经济会议中关于资本市场改革中的表述进行了逐句的分析，并从中透露了今年证监会工作中的部分工作重点，这也说明了其讲话具有未来的官方政策指导意义。 精干的总结看来，方星海副主席说了十点内容： 1、新股第一天价格涨了44%，没有交易量，没有交易量的价格是虚幻的不准确的价格。首日涨停板这个事情要研究，我个人觉得应该取消。 2、证监会正在指导和协同上海证券交易所，在充分听取市场意见和各个部委的意见基础上，现在日夜工作，推动科创板和注册制尽快落地。 3、将努力引进国际中长资金进入中国股市。 4、预计今年外资流入A股会进一步增加，有望达到6000亿规模。 5、股权融资若没有显著提升，宏观杠杆率将稳不住。 6、现在要采取措施，使交易进一步的活跃，不存在控制峰值这个问题。 7、要给予多空双方充分手段，让市场充分博弈合理定价。 8、经常猜A股底使国内不敢买而外资却拼命买。 9、我们将以资本市场开放撬动各国对华关系的积极性。 10、已有部分投行表明将在政策允许后提升持股比例至100%，对此证监会将大力支持。 盘前很多观点认为，方星海副主席在这样一个“特殊”的时点（决策层加速国内改革、以此推动经济高质量发展、应对外部风险压力），“特定”的场合发出的“改革创新呼声”，虽然是“论坛”性质，但考虑到这个“论坛”的主办方的“底蕴”，至少是可以视为有关方面“发出的某种信号”，算是一阵“毛毛雨”了。从某种程度上说，在此前“强监管、去杠杆”大背景下，持续2、3年的资本市场“政策收紧”态势，正在决策层“激发资本市场活力”的新政策号召下出现转变，那些符合“扶持实体经济高质量发展”需要的相关“改革、创新”举措，会越来越多的推出、落实，成为实体经济转型升级的“必要融资扶持”，在这种新格局下，一直低迷的股市行情，有机会获得“估值重构”契机！ 这种相对乐观观点也是在周一的盘前市场主流观点，但结果，市场并不买账。 走出了高开低走的局面，盘中上证、深证、创业板三大股指走势导致总计180亿资金流出。三大指数尤其是被认为受益的次新+基建龙头新疆交建和次新+医药板块的爱朋医疗都走出了天地杀，5G的宝塔实业、次新的利通电子、金力永磁等多只个股，也通通是大面一碗。 我的另一位同事专门从理性逻辑的角度，分析了为什么方副主席的讲话利好（特别是对次新的利好），却被市场理解成了利空—— 第一点：倾向于利好观点的人基本上就是今天早盘被一批次新股大幅高开吸引进去的。逻辑似乎也有说服力，比如放开了44%，从以往来看，第二天第三天……新股还得接着一字板。这不是意味着新股到时候规则一改还得暴涨嘛，于是乎买入！ 第二点：买入之后，这些人如果仔细想想的话会发现这个事情不太对劲。为啥呢？放开限制后将让市场在首日便充分地反映大家对这只股的整体预期，其后的市场会慢慢对这只股开始冷静淡化。怎么看都觉得它和已经上市的次新股没啥太大关系，如果有，也是负面的。 第三点：对于次新股而言，由于很多流通股被锁定限售，一只股随着新进上市，流通盘筹码慢慢地一点点被散户或机构吃掉，然后机构为了制造行情诱骗散户接盘，就会通过资金优势来操纵价格，某种程度上讲，次新股都有着很高的“庄股”色彩。而如果第一天就撤销涨跌幅限制，里面的机构席位就不存在很高的价格操纵优势。大家都在第一天就有机会参与股票，筹码会来回博弈，后续短期内股票暴涨暴跌的可能性就会降低。 其认为，按照上述逻辑，次新股作为炒作的题材就会自然而然地缺乏足够的赚钱效应的吸引，这个题材后续的定价会少掉更多的泡沫。要想让首日涨跌幅限制取消这个想法成为现实，还得考虑到对冲大幅波动的工具，所以方星海还提出了要继续松绑股指期货。而且还从根源上指出要加快落地注册制。这些想法都是长期利好，但是短期对于次新股而言，则并不是什么利好。甚至某种程度讲，它对未来次新股这个炒作N年的题材都将是一种颠覆性的打击。 而在我看来，其实已经没有必要太仔细地分辨监管层的有关讲话对利空利好的逻辑推导细节。从宏观来看，市场之所以对监管层发出的“改革市场、激活交易、扩大外资开放”等根本不感冒还是在于，经过过去数年长期“政策正确”为先，对市场惨状不作为或乱作为，或者很多政策出台根本与股民期待相去甚远之后，股民其实已经对监管层救市根本不抱希望，甚至有逆反心理，只信利空不信利好了。 许多股民的观感是已经觉得，不要喊救市，不要说股市估值低，不要说什么长期投资价值凸显，让市场自我调整。反而比瞎出台一些市场摸门不着，多数人直观上理解不了，也根本不接地气的政策的，对稳固市场其实更加有益。 这是现在监管救市的悲哀！ 就比如，对于上周末监管层谈话涉及到“活跃交易”的直接回应。从周一盘面各热点板块综合来看，实际上是更加不活跃了！ 对于周日盘中外汇局称QFII对境外机构投资者总额度由1500亿增加到3000亿。绝大部分投资者的反应是：为了防止被狼咬、干脆我先跑，回头一看，哟，原来大家都在跑！ 因为市场早已对几乎所有的利好形成了逆反心理！正如市场对QFII政策的看法：影响还太早，你愿意开门，人家却未必愿意进门，门开的越大，恐怕人家越不会上套，一厢情愿的事，改变不了短期格局。 当然，对于经济下行压力，也会带来的一个结果是，经济的危机同样会刺激利好政策的加速出台。刚刚最新消息称，比如14日晚的国务院会议上就谈到要求尽快拿出应对当前错综复杂形势、能有力推动改革发展和让群众受益的硬招实招，全面完成今年经济社会发展主要目标任务）。因此，对短线市场下跌的预期空间应该也不会太大。反而若出现低点，抄底的冲动会更为强烈。
焦点透视
QFII弹药倍增，对A股有何影响？
【研究员】：林飞
编者按：从2015年6月份开始，“先跌为敬”的中国股市已经连续跌了三年多，目前是全球唯一一个拥有足够体量的“洼地”。如果逃离美国和欧洲股市的国际资本想找“避风港”，A股或是它们不多的选择之一目前A股市场，无论是主板、中小板甚至创业板，整体的综合估值水平都处于历史上的下限阈值区域，具有相当的吸引力。
【博览财经观察】在A股相继被纳入MSCI、富时罗素和标普道琼斯等全球三大知名指数体系之后，中国的监管机构也对外资进入A股的限制进一步松绑。1月14日，来自国家外汇管理局的消息显示，为满足境外投资者扩大对中国资本市场的投资需求，经国务院批准，合格境外机构投资者（QFII）总额度由1500亿美元增加至3000亿美元。此次QFII扩容，直接提升了外资的“弹药”上限1万亿人民币。
从2015年6月份开始，“先跌为敬”的中国股市已经连续跌了三年多，目前是全球唯一一个拥有足够体量的“洼地”。如果逃离美国和欧洲股市的国际资本想找“避风港”，A股或是它们不多的选择之一目前A股市场，无论是主板、中小板甚至创业板，整体的综合估值水平都处于历史上的下限阀值区域，具有相当的吸引力。 近日，中国证监会副主席方星海在一次会议中提到的“2018年有一个奇怪现象，国内投资者不敢买股票，国外投资者拼命买中国股票。” 为什么人家外资如此看好，国内资金就一个劲的抛呢？ 方星海说，国内散户和机构，在年底通常都会计算是赢是亏，所以没见底就不敢进场，但是要判断市场底部几乎是不可能，所以总是待在原地不动；国外投资者投资期限更长，通常要3-5年，认为已经到达合理估值水平，所以乐于进场。 相关数据也显示，进入2019年之后，外资加仓中国的决心依然不改。2019年开年以来的9个交易日内（截至1月15日），北向资金8个交易日实现净流入，合计净流入150多亿元。 方星海透露，预计今年外资流入股市会进一步增加，规模有望达到6000亿人民币。 QFII则是沪股通和深股通之外的另一个外资机构投资A股的重要渠道。目前有统计显示，去年北上资金与QFII组成的外资在A股流通股占比几乎与社保基金持平，仅次于主动公募基金，成为A股第二大规模的机构投资者。通过跟踪现有QFII组合投资动向，能帮助我们了解外资动向，更好做出投资决策。 QFII大幅扩容，获批有望加速 从QFII的管理制度来看，国家外汇管理局会制定一个总额度。在此总额度内，国家主权基金、外国央行、国际知名投行、全球顶尖资产管理公司可以申请额度投资境内金融市场，目前获批的投资额度为1010.56亿美元，离此次总额度上调前的1500亿美元尚有不少的空间。 既然获批的投资额度距离总额度尚有距离，为何国家外汇管理局要上调总额度呢？目前来看，这可能与我国加快对外开放的政策目标有关，也有利于引入更多海外资金流入激活国内金融市场。2018年下半年后QFII审批有所放缓，随着近期人民币贬值压力的下降，本次总额度上调或预示审批工作将加快，有望带来更多增量资金。 从上市公司三季报来看，QFII重仓持有280只股票，合计持股100.47亿股，持股市值达1380亿元。与沪股通、深股通相似，QFII持仓主要集中在银行、食品饮料、家用电器、医药生物、房地产等蓝筹板块和白马板块，其持仓市值分别为377.74亿、178.52亿、154.14亿、120.91亿和68.13亿。
与一般认为外资偏好“一成不变”的认识不同，QFII持仓在行业上会发生较大变化。相对于2018年二季度，当年三季度QFII大幅增持了优质成长板块，大幅减持了部分白马板块（这也能部分解释为何去年三季度白马股开始杀跌）。从这个角度来看，海外投资者在投资A股市场时，绝非单纯的无脑买入，而更多的是结合基本面因素来进行调仓换股。
总体来看，本次国家外汇管理局大幅上调QFII总额度，或意味QFII组合审批工作将加快，有望带来更多增量资金。从2018年三季度的持仓来看，QFII更加偏好银行、食品饮料、家用电器、医药生物、房地产等板块。然而，QFII的偏好并非“一成不变”，外资更加看重行业基本面因素，这对市场风格判断至关重要。
A股短线受两大动荡外因冲击，但中期走向终究看内因！
【研究员】：柏双
编者按：受中国贸易数据拖累，隔夜的美国股市14日集体下挫。这对今日的A股也是个不好的信号。显然，A股市场目前除了内部指数层面再度陷入窄幅波动，对于接棒新基建的板块概念也比较迷茫，外部市场不断的干扰也有重大影响。因为本周将是全球市场迎来惊心动魄的一周！欧美两大主要经济体在政府和政治层面均迎来比较动荡的格局，可能会对全球市场产生非常不利的影响！ 一则是，美国东部时间14日零时，美国联邦政府“关门”闹剧进入第24天，继续拉长历史纪录，其对美国经济和股市以及全球市场已经造成预期打击；二则是，就在今天（15日），英国“脱欧”投票即将开始。欧洲股市可能会受到波及。一边要衡量美国金融面临的风暴：IPO被迫延迟、企业贷款申请杳无音讯，一边还要提心吊胆地盯着计票器，生怕“脱欧”协议投票结果引来更大的麻烦。市场这周怕是不得安生了。 总之，全球市场的动荡，让今年股票市场很有可能会陷入困境，因为最近全球经济状况疲软导致各家公司可能难以保持多年来的盈利水平。鉴于这一基本面背景，目前看好黄金。 当然，动态来看，外部不利，更进一步的强化A股内部对于宽松政策稳经济，对股市扩大放水政策或者吸引外资转战A股的预期。所以辩证来说，虽然本周的短线要特别关注外部因素，但A股的中长期走势还是要看内因。而我们注意到，决策层面已经表达了对稳经济的重视。
【博览财经分析】受中国贸易数据拖累，隔夜的美国股市14日集体下挫。标普跌0.54%，道指跌近90点，纳指跌0.94%。这对今日的A股也是个不好的信号。 显然，A股市场目前除了内部指数层面再度陷入窄幅波动，对于接棒新基建的板块概念也比较迷茫，外部市场不断的干扰也有重大影响。 因为本周将是全球市场迎来惊心动魄的一周！欧美两大主要经济体在政府和政治层面均迎来比较动荡的格局，可能会对全球市场产生非常不利的影响！ 一则是，美国东部时间14日零时，美国联邦政府“关门”闹剧进入第24天，继续拉长历史纪录，其对美国经济和股市以及全球市场已经造成预期打击；二则是，就在今天（15日），英国“脱欧”投票即将开始。欧洲股市可能会受到波及。 一边要衡量美国金融面临的风暴：IPO被迫延迟、企业贷款申请杳无音讯，一边还要提心吊胆地盯着计票器，生怕“脱欧”协议投票结果引来更大的麻烦。市场这周怕是不得安生了。 首先是，“关门”天数破纪录，对经济金融市场的影响已经非常巨大。 美国总统特朗普近日连发数条推文呼吁民主党人达成协议，他甚至还在推特上调侃了一番：有记者说白宫陷入了混乱，但特朗普表示，根本没有混乱，因为“白宫除了我以外，几乎没有人了。”他再次呼吁在南部修建边境墙。 不过，特朗普的表态并未打破僵局，约80万政府雇员仍旧没有拿到新年的首笔薪水。 举几个例子：美国航天局网站写道：“由于缺少政府资金，美国航天局（非核心职能部门）目前关闭。”除此以外，被迫关闭的还包括国家海洋和大气管理局等。 美国卫生和公共服务部已暂停部分职能，如开展例行设施检查、进行食品召回和审查新药品等。 部分国家公园、博物馆、画廊和纪念碑等景点关门，导致游客减少。 在金融市场，企业已经感受到了这种尴尬局面带来的寒风。 美国证券交易委员会专门给出在政府“关门”期间的指引。该机构逾4000名员工中，仅有不到300人在职。 这样一来，就导致了大量且不断增加的IPO积压申请，业内人士开始担忧起这是否会对2019年的IPO市场状况产生持久影响。此外，上市公司的贷款审批申请也不得不暂停。 “关门”的局面还阻碍了华尔街的交易撮合者，美国外国投资委员会对收购进行的国家安全审查已被暂停。 不单是金融市场受到了巨大影响，美国实体经济也受到了波及。 零售商被视作受到最直接冲击的行业之一，百思买等零售商可能会开始感受到消费者支出减少的影响。富国银行和投行杰弗瑞等机构均对此发出预警。 标普全球评级在发给上证报记者的一份报告中预计，截至11日，政府“关门”对美国经济造成的损失为36亿美元。若这样的情况再延长2周，累计损失将超过57亿美元。而未来每持续一周对美国带来的经济损失将增加12亿美元。 评级机构惠誉也发出警告，如果美国持续的政府“关门”导致其触及债务上限，并影响制定预算，今年稍晚将下调该国的AAA主权债信评级。 就连美联储主席鲍威尔也警告称，政府长时间“关门”将对美国经济造成不利影响，一些负责关键经济指标的政府机构的“关门”，还会影响美联储评估经济表现。 宜信财富资产配置策略研究负责人表示，对于投资者来说，美国政府“关门”存在两大较为显著的负面影响： 第一，零售销售、工厂订单等重要经济数据无法发布，会导致投资者无法准确衡量经济变化。 第二，IPO被迫延迟，Uber和Lyft等公司的IPO申请已经暂停，打乱了一些投资机构的计划。 市场的表现反映出这样的担忧。 14日，马来西亚、新西兰、印尼、新加坡等亚太股市基准股指跌幅在0.5%至1.1%不等。当日欧洲股市早盘，英国、德国及法国股市也都全线下滑。 在上周五的交易中，美股三大股指均小幅走低。周一，三大股指全线低开。 根据资金流向监测机构EPFR上周末发布的最新数据，在美国政府“关门”的一周内，美国股票基金也出现了温和的资金流出。 尤其需要警惕的一个现象是，据观测，从股市表现来看，美股对政府“关门”的反应似乎没有明显的规律。历史上前20次政府“关门”期间，标普500指数有涨有跌，例如1979年政府“关门”13天，标普500指数共下跌4.4%，但2013年政府“关门”17天，标普500指数则上涨3.1%。 但此次美国政府“关门”以来，标普500指数迎来一轮大反弹，涨幅达到7.4%。这也意味着不排除后期股市会因经济的负面效应发酵而下跌，且幅度可能比此前几次都还要高！ 其次，美国政府关门带来的负面影响还在发酵，新的考验是，“脱欧”投票15日开启。 英国当地时间1月15日，英国政府与欧盟达成的“脱欧”协议将迎来考验，英国议会下院将对协议进行投票表决。 由于这一协议存在较大争议，投票能否获得通过充满未知数，出现“二次公投”或“无协议脱欧”的可能性同样存在。 英国首相特雷莎·梅14日在特伦特河畔斯托克演讲时警告，如果议会下院否决“脱欧”协议，最终导致英国无法退出欧盟，那将给人民对国家的信任造成“灾难性的伤害”。 金融服务交易商CMC Markets分析称，市场的关注点在于，如果投票被否，英国首相三天内是否能提交第二方案？ 而嘉盛集团市场分析师肯·奥德卢加分析称，受英国“脱欧”不确定性影响，消费者态度愈发谨慎，仅上周四一天，多家知名企业股价遭遇超过10%的跌幅。与此同时，如议会投票反对“脱欧”协议，反对党工党将更为卖力地推动大选。 总之，全球市场的动荡，让今年股票市场很有可能会陷入困境，因为最近全球经济状况疲软导致各家公司可能难以保持多年来的盈利水平。鉴于这一基本面背景，目前看好黄金。 当然，动态来看，外部因素的不利，更进一步的强化A股内部对于宽松政策稳经济，对股市扩大放水政策或者吸引外资转战A股的预期。所以辩证来说，虽然本周的短线要特别关注外部因素，但A股的中长期走势还是要看内因。 我们注意到，决策层面已经表达了对稳经济的重视。14日主持召开国务院第二次全体会议，李克强指出，经济下行压力加大，政府工作艰巨繁重。要坚持稳中求进工作总基调，创新和完善宏观调控，坚持不搞“大水漫灌”，通过实施区间调控、定向调控精准发力，依靠改革开放激发市场活力，依靠市场活力顶住下行压力，保持经济运行在合理区间。同日，国家发改委副主任连维良表示今年在投资上将聚焦五个方面：包括加强新型基础设施建设。 投资管理公司施罗德在近日发布的一份报告中称，中国已开始采取措施促进经济增长，近期已宣布下调存款准备金率及鼓励银行放贷。与此同时，进一步减税及增加基建开支的预期升温。中国支持经济增长的信号对市场非常重要。而2018年的动荡已导致亚洲股市估值大幅降低并带来投资机会，许多板块存在投资良机，包括受惠于该地区长期趋势的企业、内需型公司、出口商及银行。
投资参考
再这样炒“新基建”就进了死胡同！炒作逻辑要更新！
【研究员】：陈淼
编者按：“新基建”概念比较热门，尤其是其中5G概念，已然成为市场上“政治正确”的选择。而本内参认为，5G板块投资逻辑需要“跳出5G本身来看5G”。5G板块作为“新基建”的基础技术之一，所带来的最大改变并非5G建设能够带动多少投入，而是5G下游应用，尤其是物联网，或将拉动大量设备更新换代潮，从而引发经济整体投资、消费升级趋势出现。因此从策略角度来看，“新基建”更应考虑5G行业下游消费领域。
【博览财经研报】“新基建”概念比较热门，尤其是其中5G概念，已然成为市场上“政治正确”的选择。 而本内参认为，5G板块投资逻辑需要“跳出5G本身来看5G”。5G板块作为“新基建”的基础技术之一，所带来的最大改变并非5G建设能够带动多少投入，而是5G下游应用，尤其是物联网，或将拉动大量设备更新换代潮，从而引发经济整体投资、消费升级趋势出现。因此从策略角度来看，“新基建”更应考虑5G行业下游消费领域。 5G逻辑认知，误区在哪里？ 对于5G逻辑，简单谈几点我们的看法。 在中国，大项目、大技术突破的时点，从来都不是技术本身所引发的，而是决策层择时主导。 很简单的例子，2004年南北车就已引进庞巴迪、川崎、西门子的高速铁路技术，但市场对此争议颇多，且最后这些争论引发中国高铁“最关键人物”东窗事发。为什么2007-2009年，相关项目能够破局落地，且在2013年阶段性加速？ 2008年发放3G牌照、2013年发放4G牌照，为何相关政策节点与高铁的政策节点同步？ 稍有宏观基本面学习经历的投资者都明白，2008和2013基本面下滑质疑不断，决策层“稳增长”决心也是周期性增强。此时决策层强化重大科技攻关项目的推进，根本目的在于稳增长。 而且从当前来看，本轮关键项目稳增长的动力，可能明显强于2008年和2013年，原因在于，三驾马车中的两架——投资和外贸，均出现了“惊涛骇浪”，可以用近两日市场盛传的两张图片说明。 出口赶工透支潮已过，接下来要“还债”；房地产对衍生行业已无带动作用，反倒存在非常强的挤压作用。 因此，在这样的背景下，决策层在中央经济工作会议中特别强调的是，科技和现代服务业结合，即，市场理解的“新基建”：短期拉动新基建投资增长，中长期刺激新型消费，补齐产业链短板，实现产业结构升级和真正的科技强国。 从上述角度看，炒5G板块，去研究上游需求有多高，视野狭隘在哪里？ 一个问题，5G下游需求是什么？只是为了手机上网速度更快么？非也！5G技术是一种中游技术，5G技术的实现，本质上可以带动极为广泛的下游应用实现，从而促进投资和消费。而且具体利好的下游领域，中央经济工作会议直接强调了：加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设。 从近期市场盘面也可以看出，5G概念本身炒作主要集中在次新股、妖股等维度，非次新核心设备白马股，仅通宇通讯等少数上游表现略强势。5G概念的延伸领域，很可能成为接下来市场挖掘的重点。 5G下游，看好无人驾驶+智联汽车 我们相对看好5G对无人驾驶+智联汽车行业的改变，主要有两点原因。 第一，无人驾驶行业的深化，对于卫星定位准确度和响应时间+网络响应速度要求非常高，因为只有此二者速度快，无人驾驶技术才能达到更高的安全级别。 今年是北斗组网大年，叠加5G组网开始落地，再叠加诸多新兴造车势力倒闭，这个方向的发展趋势非常确定，因此2019年或成为技术落地突破元年。 第二，近期政策面再现利好+BATH鼎力参与。 其中，近期百度开源Apollo3.5版本并发布Apollo企业版，百度已经开始考虑自动驾驶解决方案“赚钱”问题。 工信部苗部长CCTV采访解释创新/5G/智能网联汽车等问题，特别强调了新的亮点，比如说新能源汽车、无人驾驶汽车、AI、4K高清的显示。且从今年CES展会的情况来看，多个智联汽车产业中的明星公司相继发布最新前沿产品、解决方案及生态合作。大智慧财富网破解版 整体来看，我们认为“网联化”+传感器（摄像头、雷达）——ADAS一体解决方案（算法、自动驾驶中央域控制器）——高精度地图全产业链在2019年或将迎来放量趋势，投资者可以考虑持续跟踪。
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发表于 2019-1-15 08:58:47
