《乱！商誉减值爆雷新高潮！大尺度科创板方案来对冲？》：商誉减值的雷正在史无前例地大范围爆炸，市场预期仍然处于恐慌之中。1月30日晚间，作为今年度金融监管层最大“政治任务”的科创板+注册制结合落实的办法，仍然以“一路绿灯、超快速度、尺度超级惊人”的一骑绝尘地呈现在了投资者面前。 监管层如此迫不及待地推进落实这一任务，到底有什么深层次考虑，对当前短中线市场表现会有什么影响？我个人依然维持：短多中长空的看法——短期，为烘托有利于推出科创板的氛围，监管层需要保持现有市场不能太差；但中长期看，科创板是在当前的羸弱的市场、枯竭流动性之外，又增加了一个定向精准抽血的口子，对现有的上证和中小创是雪上加霜，更不被待见。而且这种“政治正确性”的金融创新在执行层面历来都存在“矫枉过正、好经念歪”的传统。 《科创板制度设计具“革命性”！其对A股影响逻辑是这样的……》：对于科创板的推出到底对A股市场是怎样的长远影响，可以确认的是，将是革命性的：其直接试行注册制的做法之大胆；其对退市的直接果决的表述；其不同于当前IPO的不设涨跌幅周期以及5日后的涨跌幅限制；其对科创板投资人门槛的设定；其对科创板上市企业明确的框定；其试图对此前同样一路绿灯结果一地鸡毛的CDR制度，进行再次挽救并与科创板发挥协同合力的明显意图；其对科创板制度可能会有争议的“心中有数但鼓励大胆试错”的态度……必定都让市场感到惊叹！让人感到监管层对从速、从快推出科创板的决心！让人感到监管层还是敢于在制度创新上大胆实干的！这是可喜的部分。 但不确定的是：短中期市场对此到底会怎么看？市场预期恐怕会很分歧！一个直观的感受是，监管层对推出科创板比市场预期的还要急迫！而且急切希望市场给予正面认可！只许肯定不准泼冷水，只许成功不许失败！
博览视点
乱！商誉减值爆雷新高潮！大尺度科创板方案来对冲？
【研究员】：柏双
编者按：那个男人走的第三天，愈发想他了……实在难以揣测，现在新的领导到底是怎么在铺排政策推进的节奏的？商誉减值的雷正在史无前例地大范围爆炸，市场预期仍然处于恐慌之中，很多朋友们都开始放假准备过春节，不看股票了。但实在想不到，就在市场还是惊弓之鸟时，监管层30日晚又砸出了一个重磅：1月30日晚间，作为今年度金融监管层最大“政治任务”的科创板+注册制结合落实的办法，仍然以“一路绿灯、超快速度、尺度超级惊人”的一骑绝尘地呈现在了投资者面前。 监管层如此迫不及待地推进落实这一任务，到底有什么深层次考虑，对当前短中线市场表现会有什么影响？我个人依然维持：短多中长空的看法——短期，为烘托有利于推出科创板的氛围，监管层需要保持现有市场不能太差；但中长期看，科创板是在当前的羸弱的市场、枯竭流动性之外，又增加了一个定向精准抽血的口子，对现有的上证和中小创是雪上加霜，更不被待见。而且这种“政治正确性”的金融创新在执行层面历来都存在“矫枉过正、好经念歪”的传统。 不过，科创板政策毕竟主要是间接影响，直接的影响的不过是创投概念，但考虑到昨晚商誉减值导致的业绩雷又爆出了新的高潮，其对市场目前是更直接、更具恐慌性的冲击，今天（1月31日）可能还有一跌！ 好在，春节前就两个交易日了，还能跌到哪儿去呢？反正明天一过，年前也就止跌了嘛，倒也不必更负面了。
【博览财经分析】那个男人走的第三天，愈发想他了……实在难以揣测，现在新的领导到底是怎么在铺排政策推进的节奏的？ 商誉减值的雷正在史无前例地大范围爆炸，市场预期仍然处于恐慌之中，很多朋友们都开始放假准备过春节，不看股票了。但实在想不到，就在市场还是惊弓之鸟时，监管层30日晚又砸出了一个重磅：作为今年度金融监管层最大“政治任务”的科创板+注册制结合落实的办法，仍然以“一路绿灯、超快速度、尺度超级惊人”的一骑绝尘地呈现在了投资者面前。 1月30日晚间，证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。同时，中国证监会已起草完成《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》和《科创板上市公司持续监管办法（试行）》，上交所已起草完成《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》等配套规则。相关规则正在按程序公开征求意见。 监管层如此迫不及待地推进落实这一任务，到底有什么深层次考虑，对当前短中线市场表现会有什么影响？（具体分析详见下文） 总之，我个人依然维持在上周的文章《科创板超速推进！怎看这一重要政治任务对 A股的影响？》中的看法：短多中长空—— 短期，为烘托有利于推出科创板的氛围，监管层需要保持现有市场不能太差；但中长期看，科创板是在当前的羸弱的市场、枯竭流动性之外，又增加了一个定向精准抽血的口子，对现有的上证和中小创是雪上加霜，更不被待见。而且这种“政治正确性”的金融创新在执行层面历来都存在“矫枉过正、好经念歪”的传统。 不过，科创板政策毕竟主要是间接影响，直接的影响的不过是创投概念，但考虑到昨晚商誉减值导致的业绩雷又爆出了新的高潮，其对市场目前是更直接、更具恐慌性的冲击，今天（1月31日）可能还有一跌！ 好在，春节前就两个交易日了，还能跌到哪儿去呢？反正明天一过，年前也就止跌了嘛，倒也不必更负面了。 回归周三（30日）盘面。 受到业绩地雷继续发酵的影响，当日市场全线低开，一波杀跌之后，指数稍显企稳回升，午后开启杀跌模式，两市一路单边下挫，盘面上看，29日大涨的新零售则全线杀跌，资金开始出逃高位品种，强势个股也纷纷走弱，盘面资金轮动加快，加之临近春节，观望情绪开始提升，市场提前进入休假模式。 节前假日效应已开始显现，两市成交量大幅萎缩，市场活跃度明显减少，连板个股消失，盘面呈现出一片死气沉沉的迹象，午后开启杀跌模式，早盘指数上涨时个股扭扭捏捏，午后下跌时个股酣畅淋漓，最终两市近20只个股涨停，近60只个股跌停，这就是最近市场的真实写照，尤其是业绩爆雷个股更是如此。两市个股持续多日出现跌多涨少现象，今日下跌家数又是近3000家，跌停家数超过昨日的60家，高达68只个股跌停。 昨日走势最强的板块是光伏板块，国家发展改革委、国家能源局发文规范优先发电优先购电计划对该板块构成利好刺激。京运通、银星能源、芯能科技、东方日升等多只个股涨停，东山精密、拓日新能、晶盛机电、中环股份等个股全线拉升，这种受到利好消息刺激的板块，能潜伏到就是你的运气，手中没有还是不建议追涨。 而护盘主力是地产板块，港股内房股持续拉升，恒生地产建筑业指数涨逾2%创半年新高。碧桂园涨超7%领涨蓝筹，融创中国、华润置地涨超6%等对A股地产股构成利好刺激，中交地产直线拉升封涨停，阳光城、荣安地产、金地集团、卧龙地产等纷纷大幅拉升。 但总体上，当前市场不仅限于业绩雷的风险太多，行情太弱，还是不建议所谓抄底什么的。 首先，近期大家感受最大的就是天雷，最近3天时间，雷声不断。 据统计，截至1月29日晚已有37家公司2018年度业绩预亏下限超10亿元，而去年预告2017年净利亏损下限超10亿的公司只有19家。 数据还显示，这37家公司中有28家截至去年三季度末存在商誉，合计总额约444.21亿元。与此同时，净利预亏下限超10亿的公司中，有12家公司去年前三季度净利仍然为正值，进入四季度才突然“炸雷”巨亏，业绩变脸。 而现在市场一个非常不好的趋势是：去年只是一些商誉雷的个例在同一时间引爆！今年是普遍现象！今年很多公司把能亏的都放在年报里面开始甩包袱！很多公司的年报是在比谁更烂了。 一种说法认为，是因为上市公司普遍对今年的业绩预期更惨，感觉“用新补旧”那套玩不转兜不住了，然后恰好出了个商誉减值趋严的会计政策，然后大家就借机渲染恐慌气氛，干脆借法不责众一起先爆了算了，而且大股东还可以借此做多下一年的业绩，然后自己又可以提前抄底，何乐而不为？ 总之，商誉减值和大额计提坏账已经是当前影响市场的一颗大雷。此前，就有包括海陆重工、ST冠福、盾安环境、胜利精密、富临精工等公司因商誉减值而业绩变脸。连白马股也接连暴雷。除了中国人寿之外.上周，中国国旅发布2018年业绩快报，净利润大幅低于预期，较市场此前预期低了10%-20%。 对应的市场表现是，有的个股就是连续3天跌停，两市本周第一天（28日）是跌停30多家，第二天跌停（29日）是近50家，昨天（30日）是超过50家个股跌停，说明市场还在风险释放期，而毫不不出意外的是，30昨晚又是一批商誉减值导致的业绩雷声大作，一批业绩变动超过50%的上市公司，继续公告业绩。 尤其是1月30日晚爆出了一个目前最大的雷！市值44亿的天神娱乐公告称大幅下修业绩预期，2018年净亏损73亿元-78亿元，截至目前，为目前公告的亏损最大上市公司。作为传媒行业曾经最喜欢搞跨界的企业，这个大雷恐怕对今日（1月31日）的传媒板块是一个重创！ 另外还有一个趋势是，除了商誉减值这个雷外，由股权质押导致的券商和保险等金融机构的业绩“炸雷”，也不容忽视。 继1月29日中国人寿业绩爆雷后，一线大券商：兴业证券也步其后尘，业绩上演“滑铁卢”。1月30日，兴业证券发布业绩预告，预计2018实现合并报表净利润5.5-10.5亿，同比减少60%至80%。其中，归母净利润仅1亿 - 5亿元，大降80%-100%。如2018年最终的归母净利润靠近下限（1亿元），将创下兴业证券近10年以来的最惨业绩纪录。而原因就是，兴业证券不得不对公司涉及的4笔股票质押业务在2018年计提资产减值准备金额高达6.51亿元，相当于2018年全年净利润——而这恐怕也将引爆市场对除银行以外的权重和白马股的担忧。 此外，中美经贸谈判这一对股市影响也非常大的消息，目前看来也有很多不确定性。如果协商出现意外，不排除大盘还有向下回踩2530点附近，甚至2500点附近，毕竟本月31日是协商的关键时期。所以，操作上依然要谨慎为先。 但过了今天（1月31日）后，市场将趋于平静。 一是，至少大雷都公告完了，最多也就是业绩变动低于50%的小雷，这些雷声应该是在上市公司公布年报时公布，也就是届时市场会迎来踹息的机会，会不会出现彩虹？目前还很难说，但至少有反弹。 二是，今天是节前抛出个股能够提现的最后一天，又恰逢黑色星期四，市场应该还有抛压，但周五最后一个交易日的抛压相对较轻，再加上各种消息面都趋于明朗，所以，今天如果大盘回调，大家可以适当加仓持股过节，目前依然以观望为主，个股建议关注近期超跌的芯片、软件、5G等题材股为主。 三是，作为政治任务的科创板“超预期、超速度、超尺度”的推出，接下来将会极大概率地转移市场预期的注意力。投资者恐怕会更多地开始揣度：此时监管层急不可耐地推出“科创板+注册制”到底是出于什么考虑？并不会单纯地一味看空或看多——我个人依然“短多长空”的看法。 当然，总体上，由于长假不确定因素无法规避，建议不要重仓持股过节，待节后消息面明朗以及市场调整结束后再择机进场操作。
决策参考
科创板制度设计具“革命性”！其对A股影响逻辑是这样的……
【研究员】：柏双
结论：对于科创板的推出到底对A股市场是怎样的长远影响，可以确认的是，将是革命性的：其直接试行注册制的做法之大胆；其对退市的直接果决的表述；其不同于当前IPO的不设涨跌幅周期以及5日后的涨跌幅限制；其对科创板投资人门槛的设定；其对科创板上市企业明确的框定；其试图对此前同样一路绿灯结果一地鸡毛的CDR制度，进行再次挽救并与科创板发挥协同合力的明显意图；其对科创板制度可能会有争议的“心中有数但鼓励大胆试错”的态度……必定都让市场感到惊叹！让人感到监管层对从速、从快推出科创板的决心！让人感到监管层还是敢于在制度创新上大胆实干的！这是可喜的部分。 但不确定的是：短中期市场对此到底会怎么看？市场预期恐怕会很分歧！一个直观的感受是，监管层对推出科创板比市场预期的还要急迫！而且急切希望市场给予正面认可！只许肯定不准泼冷水，只许成功不许失败！ 那么，这就带来三个不同的猜想：这到底是监管层面已经迫不及待要完成任务，所以根本顾不上现有市场的承认能力了？还是想长痛不如短痛，不如年前就把大招放了，然后在春节期间给投资者多点消化的时间，年后好顺利过渡？或者是说，监管层试图用科创板的超速推进，转移当前市场对商誉减值地雷的恐慌预期？这三种对现有市场走向不同预期的看法，恐怕让本就动荡的市场预期，更加混沌。
【博览财经分析】对于科创板的推出到底对A股市场是怎样的长远影响，可以确认的是，将是革命性的： 其直接试行注册制的做法之大胆； 其对退市的直接果决的表述； 其不同于当前IPO的不设涨跌幅周期以及5日后的涨跌幅限制； 其对科创板投资人门槛的设定；其对科创板上市企业明确的框定； 其试图对此前同样一路绿灯结果一地鸡毛的CDR制度，进行再次挽救并与科创板发挥协同合力的明显意图； 其对科创板制度可能会有争议的“心中有数但鼓励大胆试错”的态度…… 必定都让市场感到惊叹！ 让人感到监管层对从速、从快推出科创板的决心！让人感到监管层还是敢于在制度创新上大胆实干的！ 这是可喜的部分。 但是，不确定的是：短中期市场对此到底会怎么看？在今年这种商誉雷史无前例地剧烈的环境下，科创板依然超速推进，到底是会对冲当前的下跌风险，还是加剧下跌担忧？ 对此，市场预期恐怕会很分歧！ 我注意到，很有意思的是，与科创板正式政策消息公布的同时，还有这样一个传闻在网上流传—— 我们无法确认传闻的真假，但从官方公布的科创板+注册制有关“制度设计”（11大关键点，具体分析详见下文）来看，有一个非常直观的感受： 监管层对推出科创板比市场预期的还要急迫！而且急切希望市场给予正面认可！只许肯定不准泼冷水，只许成功不许失败！ 那么，这就带来三个不同的猜想： 这到底是监管层面已经迫不及待要完成任务，所以根本顾不上现有市场的承认能力了？ 还是想长痛不如短痛，不如年前就把大招放了，然后在春节期间给投资者多点消化的时间，年后好顺利过渡？ 或者是说，监管层试图用科创板的超速推进，转移当前市场对商誉减值地雷的恐慌预期？ 这三种对现有市场走向不同预期的看法，恐怕让本就动荡的市场预期，更加混沌。 个人以为，三种可能性逻辑上看，都是合理的，有可能的，但现在谁也无法给出一个绝对让人信服的答案，那就过于武断了。 总之，科创板未来对现有的上证和中小创到底是怎样的一个影响，现在可能不适宜给一个决定性的答案，未来还需继续观察后续的政策补漏，但评估的逻辑，本文这里已经给出了。 我个人暂时的看法依旧是“短多、中长空”： 科创板制度对短中线市场有利。在科创板正式落实推出前，出于为了有利于推进科创板的外部政策环境需要。无论是监管层实际的政策呵护，还是投资者对此的预期上，都会要求A股先有的两大市场、三大指数不能表现太差了（至少在指数表现上绝不能差了）。否则，是很不利于科创板的顺利落实的。 但本质上，科创板是在目前流动性本就羸弱的主板和中小创之外又开辟了一个新的融资通道，这对市场整体本就疲弱的流动性是一个更加雪上加霜的局面，中长期来看，并不利于现有的主板和中小创市场的表现。况且，向来这种带有强烈“政策正确”标签的制度创新，都存在较大的用力过猛（上市前各种吹捧），然后一地鸡毛（上市后根本不是那回事）的风险。类似的覆辙参见此前的熔断、注册制、CDR制度等 以下附上昨日晚公布的科创板制度设计的精华版—— 科创板制度中十大关键内容 1、科创板企业由上交所负责审核，证监会负责注册，注重信息披露审核3个月内完成，注册20天内完成。允许未盈利企业上市，允许同股不同权红筹企业上市，标准为CDR意见稿。 2、对于交易环节，投资人投资科创板最少资金要求为50万元人民币，新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，5个交易日过后涨跌幅限制为±20%， 科创板允许沪深港通资金交易。普通投资者可通过公募基金参与科创板投资，此前发布的CDR基金是战略配售基金，科创板发行的新股，相关基金也可以参与。 3、科创板上市公司触发退市就直接退市。 4、重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合。 5、文件的征求意见期为30天，征求意见结束后监管部门将马上修改完善，具体日期待定。交易所对企业的发行审核原则上不超过3个月，不排除特殊情况，需要结合承销商、公司答复时间，从实践来看6-9个月。 6、达到一定规模的上市公司，可以依据法律法规、中国证监会和交易所有关规定，分拆业务独立、符合条件的子公司在科创板上市。科创公司募集资金应当用于主营业务，重点投向科技创新领域。 7、科创板上市企业前5天交易没有涨跌幅限制，第6天开始20%涨跌停限制。 8、科创板规则在中短期会出现不适应和有争议的情况，需要市场各方支持和包容。市场不可能一夜之间走向成熟，对改革效应的充分释放需要一定的时间。要不失时机推动改革的深入。 9、科创公司并购重组，涉及发行股票的，由交易所审核，并经中国证监会注册。审核标准等事项由交易所规定。 10、证监会和交易所还将制定多个系列改革措施，明确具体实施细则。 科创板制度设计的11大要点原则 而中证报则指出了科创板制度设计的11大要点： 一是首批适格企业最快3月份就可以向上交所提交IPO申请。 二是实行注册制，发审权下放至上交所。由上交所审核通过后报证监会注册；科创板并购重组涉及发行股票的也实行注册制，由上交所审核通过后报证监会注册。 三是设置5套差异化上市指标，引入“市值”指标，与收入、现金流、净利润和研发投入等财务指标进行组合，设置了5套差异化的上市指标，允许存在未弥补亏损、未盈利企业上市。 四是适当放宽涨跌幅限制。将科创板股票的涨跌幅限制放宽至20%，新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制。 五是引入投资者适当性制度。个人投资者参与科创板股票交易证券账户及资金账户的资产不低于人民币50万元并参与证券交易满24个月。 六是强化保荐机构对发行人股东减持首发前股份的有效监管，要求股东将持有的首发前股份在发行人上市前，集中托管于保荐机构处。 七是允许符合相关要求的特殊股权结构企业和红筹企业在科创板上市，但予以必要的规范约束。 八是取消直接定价方式，全面采用市场化的询价定价方式。同时，提高网下发行配售数量占比，降低网上投资者申购单位。 九是允许发行人保荐机构相关子公司等参与股票配售，但设置一定的限售期。 十是应当退市企业直接终止上市，取消暂停上市和恢复上市程序。 十一是上市公司子公司可分拆上科创板。
投资参考
以史为鉴：今年春节后的“春季躁动”应关注什么？
【研究员】：陈淼
编者按：市场对基本面存在疑虑的情况下，今年“春季躁动”要重点找一些基本面“至少不是很差”、2018年财务状况没有雷，且2018年整体超跌的板块。例如本内参着重强调过的电子板块，就属于“严重超跌、2019年即使基本面不反转，也很难再度断崖”就属于这类。
【博览财经研报】周三行情可以看出，尽管市场舆论、部分短线资金因为商誉、业绩“爆雷”等原因，对于短期行情较为悲观，但市场短期并未因此出现深度回调，可以初步认为，A股2019年的“春季行情”还未结束。 以此为基础，今天我们就A股“春节行情”、“春季攻势”做一个简单分析。 数据表明“春节行情”“春季攻势”确实存在 “春节行情”和“春季攻势”都有明确的数据依据支撑。我们统计历年春节前后沪指涨跌幅：
可以发现，春节前大盘大概率呈现上涨走势，十年中有九年呈现正收益，平均上涨1.92%。在春节后，大盘表现往往较为强势，十年中上涨年份为七年。 “春季躁动”方面，A股多年以来，近十年来，A股确实每年在春节前后会有一波涨幅，且在一月启动概率要大于二月启动概率，持续时间普遍在20天以上，最长可达到82天。
从市场表现来看，春季躁动期间沪指涨幅普遍在5%以上（2017年为4.83%），涨幅中为数为7.83%；而从指数间比较来看，创业板指数涨幅跑赢沪指涨幅的概率超过60%。
从板块、风格角度来看，成长科技、金融蓝筹、传统周期，基本都有表现，且各年风格不同，这条规律可以同时应用于“春季躁动”和“春节行情”。尽管板块分布无绝对规律，但依稀可以看出，2016年之前，成长板块表现显著优于金融周期消费板块，而进入2016年之后，金融消费领涨，成长表现则差于蓝筹。 为何市场会出现“春季躁动”和“春节行情”？ 三点思考。 第一，随着1月中旬公布前一年的年度数据后，到三月初前，市场进入经济数据的真空期，基本面对市场的影响弱化。而在这个时期，落实前年12月召开的中央经济工作会议精神下的政策预期不断升温，成为影响市场的主要因素。 例如，2010年年初，市场对于出口板块关注度很高，所以电子器件、汽车零部件涨幅居前，便是2009年复苏主线的延续，2009年的复苏主要是投资端，从基础建设到房地产再到制造业投资，从而在2010年年初延续到了出口端。 例如，2015年年底官方首提“供给侧改革”，强调要抑制产能过剩问题，所以2016年初有色金属、建材、煤炭等周期板块表现非常抢眼。 第二，多年以来，春节前后，市场喜爱周期涨价概念，原因在于，市场往往在此时提前开始关注节后复工预期，叠加节前部分企业提前加库存备货，导致一些原材料价格上涨，成为做多逻辑。 这类现象其实每年在微观经济领域都会发生，但就像“年底、年初关注高送转”一样，已成为A股市场多年运行的“习俗”。 第三，年初流动性环境一般整体宽松，为市场行情的催化提供了有利的条件。 根据规律，年初缴税、结账时点往往与春节相重合，节前资金需求量较大，央行从“习俗上”同样习惯于给出比较宽裕的流动性，防止市场出现资金紧张挤兑。例如2012年、2015和2016年2月下调存款准备金率、2018年的临时动用准备金安排。 而在春节过后，随着资金回流到银行间，同样使得一季度中后期的流动性环境往往在3月底前极为宽松。这为市场短期交投活跃奠定了一定的基础！ 但是应该注意到，“春季躁动”行情在3月、4月的延续性并不好，尤其是春季躁动主导的板块，较大可能不是当年行情整体的主线板块。 例如，2018年年初，市场完全延续了2017年下半年蓝筹价值投资的风格，但3月之后，全年行情被证明是“熊市加速探底”阶段。 主要原因在于，从政策面看，每年春节之后，市场往往会对政策面变化产生较大预期（即酝酿所谓的“两会行情”），政策面一些变化往往和去年市场运行方向不一致。春季行情很大程度上延续了去年市场审美的惯性，所以在新的趋势出来之后，市场往往会放弃旧的趋势。 今年“春季躁动”应注意两点 市场看好今年“春季躁动”在春节后延续的理由比较固定：经济刺激政策出台，大盘2018年已超跌，等。不看好春季躁动的理由也很固定：中美贸易摩擦在春节期间有产生变数的可能，节后基本面宏观仍将不及预期，A股政策面可能会在两会前后产生较大变化继续强化融资功能忽视赚钱效应，等。 我们对于今年春季躁动，谈两点看法。 第一，周期板块在今年春季躁动中不具备持续反弹的基础。 原因很简单，周期行业讲究“市盈率高的时候买，市盈率低的时候卖”，即，中长期逆周期布局。但行业在经历2016-2018年盈利高潮期后，现在还远没有见底，其中钢铁行业、部分煤炭企业盈利，在2018年应该是新高的。这显然不满足A股长期以来周期板块的投资习惯。 短线周期板块出现部分上涨，主要原因在于“商誉爆雷”大背景下，周期这边盈利状况显然满足避险条件，所以短期少数标的有扎堆避险动作。 第二，市场对基本面存在疑虑的情况下，今年“春季躁动”要重点找一些基本面“至少不是很差”、2018年财务状况没有雷，且2018年整体超跌的板块。例如本内参着重强调过的电子板块，就属于“严重超跌、2019年即使基本面不反转，也很难再度断崖”就属于这类。
多维观察
在A股市场，险资青睐什么？
【研究员】：林飞
编者按：经历了2018年持续下跌以及2019年初的人事更迭之后，中国股票市场在等待险资的回归。只不过这次曾经的野蛮人和妖精，要冠以“救援军”的角色了。历史数据显示，上市公司所在行业众多，而险资独宠银行。同时，险资的持仓在市值分布上的特点非常显著，市值在500亿元以上的公司占比为69%。有调查显示，对于未来半年A股的投资策略，保险机构最为偏好沪深300，看好消费、TMT和公用事业。
【博览财经观察】昨日（1月30日），中国保险资产管理业协会发布2019年第一期中国保险资产管理业投资者信心调查结果。此次共有104家保险机构参与调查。调查结果显示，70.4%的保险公司认为目前A股估值处于低位，其中66.2%公司认为较低，4.2%公司认为低；有78.6%的保险资管机构认为估值处于低位，其中75%公司认为较低，3.6%机构认为低。对于未来半年A股的投资策略，保险机构最为偏好沪深300，看好消费、TMT和公用事业。 值得注意的是，数日前，中国银保监会新闻发言人表示，为更好发挥保险公司机构投资者作用，维护上市公司和资本市场稳定健康发展，银保监会鼓励保险公司使用长久期账户资金，增持优质上市公司股票和债券，拓宽专项产品投资范围，加大专项产品落地力度。 总结一下这段话的要点： 其一，鼓励险资增持A股。银保监会数据显示，截至2018年11月末，保险资金运用余额160303.68亿元，其中，股票和证券投资基金19899.06亿元，占比12.42%。保险资金投资股市的比例，较权益类资产的上限还有很大空间。若其股票和证券投资基金占比提高1.5个百分点，可带来约2400亿元资金“活水”。 其二，拓展专项产品投资范围。也就是说，为了增加险资对上市公司投资，增加了新的渠道，有更多专项产品未来可以投资于A股。 其三，支持保险公司长期价值投资。这次银保监会表态，提出了价值投资、长期投资的理念。 其四，允许通过券商信托，化解股票质押风险。险资毕竟是大金主，可以更好的化解股票质押风险。 说起险资与A股的故事，一些资深股民可能还记得“宝万之争”、某人寿利用“4.99%准举牌”的套路赚钱，以及2016年底证监会前领导怒斥野蛮人、妖精等等。从那以后，险资在A股市场上就低调了起来。 经历了2018年持续下跌以及2019年初的人事更迭之后，中国股票市场在等待险资的回归。只不过这次曾经的野蛮人和妖精，要冠以“救援军”的角色了。 其实，险资在2018年四季度就开始驰援A股了。 2018年险资共举牌了8家A股上市公司，其中5次发生在10月纾困潮后。其中，七月平安人寿举牌华夏幸福涉及交易资金高达137.7亿元，是去年险资举牌中交易金额最高的一笔。
可以预见的是，从2018年四季度至今，险资在A股中的地位算是有了个大逆转，A股也有望迎来一个潜在的增量资金来源。 那么，险资究竟青睐A股市场上的哪些品种呢？险资的行为特征能给投资者带来一些有意义的启示吗？ 险资青睐什么品种？ 上市公司所在行业众多，而险资独宠银行。从18年中报上市公司前十大股东数据推测，险资在银行上的配置大约占了近64%，若再加上地产和非银，市值占比达到了80.6%。
喜欢“大”股票。险资的持仓在市值分布上的特点非常显著，市值在500亿元以上的公司占比为69%，显著高于社保的28%、主动偏股公募基金的30%以及QFII的44%。
喜欢便宜的低估值个股。在险资重仓的股票之中，PE（ttm）在15倍以下的个股市值占比达到了82%，远高于其他类资金。这个特点和持仓行业特点也是一致的。
另外，险资持有的个股大多盈利稳定，ROE（TTM）在10%-30%的个股市值占比达到87%，同样高于其他资金的配置。 总结 细数A股历年险资入市路线图，市场大跌往往是险资大举入场，实现价值的好时机。一方面，此时市场处于估值低位，大把便宜筹码可以收集；另一方面，险资偏好价值和长线的投资风格，对市场的稳定将起到积极作用。当前，政策鼓励险资入市，保险资金配置股票及基金比例，未来仍有较大提升空间。险资作为长期机构投资者，增持A股，中长期提振市场，利好绩优蓝筹股及高股息品种。
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发表于 2019-1-31 08:46:18
