《“春季躁动”如约而至，有哪些细节需要注意？》：今年的“春季躁动”在春节后渐入佳境。就行情的空间而言，上证指数的年线在2900点附近；持续时间则以今年“两会”的召开和结束为参考。虽然现在A股市场整体氛围比较乐观，但也有一些细节需要投资者注意。 比如说，“春季躁动”行情并非依托于基本面发动的涨势，其上涨动力更多来自市场情绪层面。在2018年以来A股整体偏弱的格局下，此类行情的特征往往表现为大盘缓慢震荡上行、各个板块交替轮动上涨。 就短线而言，上证指数和创业板指分别有确认半年线支撑和60日线支撑的需求。 另外，伴随中小创业绩利空消化，成长股成为今年“春季躁动”行情“接棒者”的概率大幅增加。 《赚钱效应不断提升，新增两个概念观察方向》：我们认为，周二市场出现了60亿当日成交金额的京东方A强势涨停的现象，叠加沪指放量到了1500亿水平，概念题材活跃度已经出现较大程度提升。因此对于市场整体而言，题材炒作后续或将恢复久违的活跃，市场整体赚钱效应有望快速提升。 我们认为，除了近期强调过的低价周期科技（例如周二的京东方A）、贸易谈判知识产权概念外，近期还有车用功率半导体、贸易谈判利好中国制造2025两个概念，值得投资者持续跟踪。
博览视点
“春季躁动”如约而至，有哪些细节需要注意？
【研究员】：林维
编者按：今年的“春季躁动”在春节后渐入佳境。就行情的空间而言，上证指数的年线在2900点附近；持续时间则以今年“两会”的召开和结束为参考。虽然现在A股市场整体氛围比较乐观，但也有一些细节需要投资者注意。比如说，“春季躁动”行情并非依托于基本面发动的涨势，其上涨动力更多来自市场情绪层面。在2018年以来A股整体偏弱的格局下，此类行情的特征往往表现为大盘缓慢震荡上行、各个板块交替轮动上涨。就短线而言，上证指数和创业板指分别有确认半年线支撑和60日线支撑的需求。另外，伴随中小创业绩利空消化，成长股成为今年“春季躁动”行情“接棒者”的概率大幅增加。
【博览财经研报】在猪年首个交易日实现“开门红”之后，昨天（2月12日）A股市场延续涨势。 都说是“金猪贺岁”，那么这份贺礼，咱中国股民就笑纳了。 不过，在经历了惨淡的2018年之后，很多投资者面对连续的上涨，反而有些疑惑。 能涨多久？会涨多高？要不要追涨？凡此种种，都是很现实的问题。 其实，这些问题的答案，都蕴藏在一个终极问题之中，那就是“为什么涨”？ 为什么涨？ 春节假期后的连续反弹（春节效应），本质上属于“春季躁动”行情的组成部分。 “春季躁动”指的是股票市场一般在1月至3月会有较大概率的阶段性上涨行情，是日历效应的一种。其“催化剂”主要来自以下三个方面—— 其一，年初流动性充裕，各大机构手里都有钱，摩拳擦掌准备博个“开门红”。 其二，经济数据的空窗期叠加开工旺季使得市场预期较为分散。 其三，从年初到两会召开，历来是政策密集发布的时间窗口，朦胧的利好值得期待。
那么，判断春季躁动能否延续，就看上面这三个“催化剂”是否产生了新的变化。 第一个，流动性方面，今年有点儿特殊。投资者对央行“放水”的期待一直都有，而若隐若现的信用边际宽松也照进了现实。 美联储加息节奏放缓，中国央行进行了全面降准和“定向降息”，银行资本金补充密集出台重磅政策……为了应对宏观经济弱周期上，各项具体政策正在逐步出台，货币政策怎么可能缺席呢？因此，今年年初流动性充裕是有所强化的。 第二个，经济数据空窗使市场短暂避开了来自经济基本面的扰动，但是节后的市场预期反而开始凝聚，这一点对“春季躁动”行情的未来发展更为有利了。这一点从成交金额的变化可以看出。2月12日，两市合计成交3651.97亿元。而春节前最后一个交易日，两市成交仅为2617.46亿元。节后短短两个交易日，市场成交金额迅速放大了1000多亿元。这一方面佐证了年初流动性充裕，一方面更是人心思涨，市场参与者正在形成做多合力的表现。 第三个，“两会”日益临近，众多民众所关切的话题不断引发新的舆情。比如昨天媒体报道的“代表建议对生育二孩家庭给予奖励”，触发“二孩概念”的上涨。其他类似的市场焦点包括“粤港澳大湾区发展规划有望公布”等等。总之，从现在到“两会期间”，可供炒作的题材热点，大有连绵不绝的势头。 基于上述分析，今年的“春季躁动”在春节后渐入佳境。就行情的空间而言，上证指数的年线在2900点附近；持续时间则以今年“两会”的召开和结束为参考。 虽然现在A股市场整体氛围比较乐观，但也有一些细节需要投资者注意。 其一，“春季躁动”行情并非依托于基本面发动的涨势，其上涨动力更多来自市场情绪层面。在2018年以来A股整体偏弱的格局下，此类行情的特征往往表现为大盘缓慢震荡上行、各个板块交替轮动上涨。就短线而言，上证指数和创业板指分别有确认半年线支撑和60日线支撑的需求。另外，伴随中小创业绩利空消化，成长股成为今年“春季躁动”行情“接棒者”的概率大幅增加。 其二，影响市场情绪的重要事件，新一轮中美贸易磋商能否取得积极的进展，这对“春季躁动”行情的强化，也显得格外重要。 总结 2019年以来，A股市场走出一波探底回升的行情。货币政策宽松及降准影响下流动性充裕，政策层面积极推动减税降费、扩大消费、基建发力，以及风险偏好在内外部因素（中美贸易磋商等）边际改善的情况下缓解。在此基础上，今年“春季躁动”可谓是“激情满满”。 当然，从全年角度看，“春季躁动”只是其中的一段插曲，在期待的同时，也要时刻关注行情的变化。尤其是外部因素，美联储货币政策的取向以及中美贸易磋商的进展，这几方面的变化都将对短中期市场风险偏好形成重大影响。
焦点透视
医药股“绝地反击”，应该如何看待？
【研究员】：林飞
编者按：猪年春节之后，医药股突然迎来了春天。2月12日，免疫治疗、生物医药、化学制药、中药、基因测序、医疗器械等医药产业链板块携手唱多。那么，对于医药股的绝地反击，投资者应该如何看待呢？是一次超跌反弹？抑或是医药股的价值重新获得市场认可，要“咸鱼翻身”？其实，在经历了各种风波之后，医药投资大逻辑并未变化。前期受带量采购政策预期影响及“黑天鹅”事件，板块估值剧烈调整，但随着政策落地，中期行业生态重新塑造，后市行业比较优势有望提升；且行业估值和成长性逐步匹配，部分优质的龙头企业溢价已明显缩窄，2019年持续高成长性有利于医药板块重新树立比较优势。
【博览财经观察】股谚有云：熊市有二宝，喝酒和吃药。不过，一度被视为防御品种的医药板块在2018年的表现却是“冰火两重天”。 2018上半年，受国家多项创新激励政策、消费升级及医疗服务提价等利好消息面带动，医药股逆市上涨。然而，好景不长。从去年9月开始传出风声的全国试点带量采购，到当年12月初最终公布中标结果出乎市场意料。在此期间，叠加疫苗造假、中药饮品龙头爆雷等“黑天鹅”先后出现，这让医药股在去年四季度遍体鳞伤，2019年开年仍延续跌势。 不过，在猪年春节之后，医药股突然迎来了春天。2月12日，免疫治疗、生物医药、化学制药、中药、基因测序、医疗器械等医药产业链板块携手唱多。 那么，对于医药股的绝地反击，投资者应该如何看待呢？是一次超跌反弹？抑或是“利空出尽是利好”，医药股的投资价值重新获得市场认可，要“咸鱼翻身”？ 从消息面上来看，几乎所有的市场观点都认为，2月12日医药股的大涨和“2月11日国务院常务会议部署了加强癌症早诊早治和用药保障的措施，决定对罕见病药品给予增值税优惠”这个消息有关。 但是，如果我们仔细分析的话，就会发现，这个聚焦抗癌“罕见药”的政策其实对医药上市公司并没有什么实质性的影响。因为大多数上市药企并没有在抗癌罕见药领域有所布局。 那么医药板块当前再次受到资金关注，是为什么呢？这个问题的答案，恐怕还是得落脚到基本面。 资本市场总是充斥着悲喜剧，有醉生梦死的，也有向死而生的。老股民应该都记得，中国的乳制品行业和白酒行业都曾经遭遇过“至暗时刻”，但最终，“三聚氰胺”并未使得国产奶业倒下。经历了危机之后，龙头企业份额扩大、更加稳健，二级市场上股价也是扶摇直上。白酒行业在2012年的“塑化剂”事件之后，也是类似的情况。 现在，医药行业也是如此。
其实，经历了各种风波之后，医药投资大逻辑并未变化。前期受带量采购政策预期影响及“黑天鹅”事件，板块估值剧烈调整，但随着政策落地，中期行业生态重新塑造，后市行业比较优势有望提升；且行业估值和成长性逐步匹配，部分优质的龙头企业溢价已明显缩窄，2019年持续高成长性有利于医药板块重新树立比较优势。 从基本面的角度来看，对于2019年医药投资，应该把握医药行业的“变”与“不变”，在“最坏的时候”做“最好的布局”！ 规则在变，确定性不变 从制度设计看，创新药市场是“优先评审+谈判目录”，而仿制药市场是“一致性评价+带量采购”，两者都是“增加有效供给+统一有效需求”的制度组合。在新的游戏规则下，创新药和仿制药的投资逻辑都将发生变化。 对于创新药而言，“估值驱动”是其逻辑主线。随着药物审批大幅提速，准入谈判愈发重要，企业竞争也会更加激烈，一旦“稀缺性”下降，估值中枢必然下移。在处方药领域，创新药依然值得期待，若步入业绩兑现阶段，估值水平有望修复。 对于仿制药而言，“EPS驱动”是其逻辑主线。由于只有成本控制能力强、规模效应显著的企业能够较好地活下去，“薄利多销”或成为其主要盈利模式，不过大浪淘沙后的“垄断性龙头”依然可期待。 那么，不变的是什么呢？是医药行业的确定性！
对于医药行业而言，老生常谈的“人口老龄化”依然是其不变的大逻辑，即需求端的确定性是不变的。而在中国的医疗支付体系下，由于支付端主要来源于医保，所以医药行业的增长取决于医保支出增速。根据海通证券的预测，2018-2020年医保支出增速依然稳定在10%-15%左右，也就是说，医药行业总量的增长是确定的。 过去两年，医药行业的估值体系发生了巨大的变化，医药生物（申万）指数的PE已跌至历史低位。对于成长性确定性较强的公司，已具备了赚取稳定成长收益的前提，所以说，现在是最坏的时候，也是最好的时候。从政策角度看，不受医保政策影响的“消费属性药品+器械+中药”值得关注。
投资参考
赚钱效应不断提升，新增两个概念观察方向
【研究员】：陈淼
结论：我们认为，周二市场出现了60亿当日成交金额的京东方A强势涨停的现象，叠加沪指放量到了1500亿水平，概念题材活跃度已经出现较大程度提升。因此对于市场整体而言，题材炒作后续或将恢复久违的活跃，市场整体赚钱效应有望快速提升。 我们认为，除了近期强调过的低价周期科技（例如周二的京东方A）、贸易谈判知识产权概念外，近期还有车用功率半导体、贸易谈判利好中国制造2025两个概念，值得投资者持续跟踪。
【博览财经研报】我们认为，周二市场出现了60亿当日成交金额的京东方A强势涨停的现象，叠加沪指放量到了1500亿水平，概念题材活跃度已经出现较大程度提升。因此对于市场整体而言，题材炒作后续或将恢复久违的活跃，市场整体赚钱效应有望快速提升。 我们认为，除了近期强调过的低价周期科技（例如周二的京东方A）、贸易谈判知识产权概念外，近期还有车用功率半导体、贸易谈判利好中国制造2025两个概念，值得投资者持续跟踪。 为什么此时特别强调，要扩宽题材观察的广度？ 简单讲两点。 第一，本轮反弹强度较大概率会超出市场预期，二月底-三月初高潮期应有普涨（普遍反弹），所以成交金额如果上来了（到了沪指2000亿人民币以上），题材赚钱效应会快速扩大。 本轮市场反弹，改变的是2018年初到2019年初的下降趋势，从节奏上看，如果称得上反弹，要触及.382-.500区间位置，也就是反弹目标位在3000点关口。 时间上看，至少存在一个季度。主要矛盾方面的分析，我的同事近期在本内参中已经做得较多不再赘述。从思维惯性的角度来看，由于前期下跌时间较长，对信心摧毁力度很大（熊市末端杀），所以此时市场普遍放低预期，是可以理解的。正因为如此，本内参近期多次提及的反弹概念，才普遍超出预期。 第二，两会在即，本就是题材挖掘、预热的高潮期，叠加中美贸易摩擦后续事件驱动，显然要开始重视2019年主线题材挖掘工作了。 本内参前期同样强调过，根据历史经验，两会前后市场关注的题材往往不同，所以近期要开始准备今年题材整体布局工作了，尽管两会相关预备消息要到2月底才会开始放出。 为什么考虑跟踪二极管和中国制造2025？ 功率二极管方面。 首先，近期新能源汽车概念持续火爆，而功率半导体是新能源汽车的重要组成部分。炒新能源汽车，没有只炒电池，不炒控件（比亚迪）+电子器件这两个区别于传统燃油车部件的道理。 目前电动车、车用电子需求大幅上升，如先进驾驶辅助系统（ADAS）当中整合了盲点侦测（BSM）、车道偏离警示（LDWS）及停车辅助等装置，对于二极管用量更是以往的数倍之多，加上电动车以电池驱动，电子装置安装量更远大于汽车，因此二极管需求量更多。 其次，功率二极管因为新能源汽车涨价已不是一天两天，台系厂商业绩多已新高。根据台湾股评： 分离式二极管于2018年就已经出现缺货状况，带动“国内”二极管厂台半、敦南及强茂等大厂业绩出现明显成长。其中，台半2018年合并营收达96.11亿元，改写历史新高；敦南全年合并营收为121.05亿元，创历史次高。法人看好，敦南、台半税后净利皆有机会缴出高水准表现。 对于台半、敦南及强茂2019年的营运表现，法人认为，随着电动车及车用电子市场持续大幅成长，二极管用量只会不断成长，加上目前中美贸易战僵局未解，中国大陆系统厂有机会将订单转至台系二极管厂，以及涨价缺货风潮等三大因素，看好台半、敦南、强茂及德微等二极管大厂2019年业绩将可望再迎来新一波高峰。 目前来看，A股主要功率二极管企业，例如捷捷微电、扬杰科技，经营业绩状况同样可圈可点。 中国制造2025方面。 可以观察到，在中美贸易磋商打的火热之际，特朗普签署美国人工智能发展倡议计划，这表明美国也是鼓励产业扶植政策的。因此中美贸易摩擦，除了我们昨天强调过的知识产权问题可能率先达成协议外，中国制造2025相关概念，同样可能迎来利好。 注意市场曾经在贸易摩擦缓和之际炒作过该角度，而该角度与大量科技成长股联系非常紧密，同样符合当前市场审美。其中部分前期受制于贸易摩擦，出现深度回调的高科技自主知识产权方向，值得投资者密切跟踪。
多维观察
三连阳是大放水所致？坚持“见好就收，比谁撤的快”！
【研究员】：柏双
结论：昨日市场迎来放量三连阳。但我个人依然坚持昨日内参中“见好就收，比谁撤的快”的观点。首先，我注意到，不少分析提到近期大涨的主因是1月银行体系放水所致。据传1月新增信贷有望达到近3万亿的新高。环比劲增近三倍，略高于去年同期水平；社会融资规模增量亦料创出天量规模达3.3万亿元——直观上来看，这两个惊人的数字让市场自然有一种大放水的错觉。 但这里必须要澄清的是，银行体系的信贷暴增，并不等于股市层面的流动性局面好准。这是两个不同层面的问题。决策层当前多渠道补充银行业资本金的核心目标一是促进银行加大信贷投放支持经济稳增长。特别是促进加强对民营、小微企业等的金融支持。二是12日的国常会又给金融市场加了新担子！乡村振兴也得金融市场出更大的力！这种情况下，即便信贷规模不断飙高，但真正可能外溢到股市层面的，恐怕依然还是有限 其次，从市场层面来看，盘面上也已经出现了一些分歧和疑虑的迹象。一是，在高价和低价之间，资金又开始徘徊了；在老牌妖股和新晋妖股之前，资金也产生了分歧。二是，83只创业板预亏股节后反而“走牛”，这是非常不正常的现象，很容易被扒皮证伪后快速退潮。。对于这种“预亏变利好”的逻辑，炒作迹象明显。即便这些预亏的股票最终业绩有所修正但也不能否认其整体业绩依然烂的情况，炒作情绪是随时会退潮的。
【博览财经分析】昨日（12日）市场迎来放量三连阳。沪指上涨0.68%、深成指上涨1.15%、创业板上涨1.23%。柔性屏成为全天的主线题材，医药股、农业股次之；前期强势的风电、光伏退居二线；盘中燃料电池、粤港澳、5G、工业大麻也都互有表现。当日两市75家涨停，仅1家跌停；两市3060家上涨，仅411家下跌。一片牛市般红红火火恍恍惚惚的景象，加之新闻联播昨日罕见播报A股，市场的情绪进一步再亢奋。 当然，我个人依然坚持昨日内参中“见好就收，比谁撤的快”的观点。 首先，我注意到，不少分析提到近期大涨的主因是1月银行体系大放水所致。据传1月新增信贷有望达到近3万亿的新高。环比劲增近三倍，略高于去年同期水平；社会融资规模增量亦料创出天量规模达3.3万亿元——直观上来看，这两个惊人的数字让市场自然有一种大放水的错觉。 但这里必须要澄清的是，银行体系的信贷暴增，并不等于股市层面的流动性局面好准。这是两个不同层面的问题。 的确，我们看到近期决策层面对多渠道补充银行业资本金问题非常重视。 分析指出，资本金缺乏已成为掣肘银行加大信贷投放的实质性约束。因此决策层在国常会等重要会上多次提出支持银行通过发行资本补充工具补充资本金。近期，相关部门就密集出台政策，为银行发行永续债补充资本创造条件。 2018年12月25日，国务院金融稳定发展委员会办公室召开专题会议，指出要尽快启动永续债（包括无固定期限资本债券）的发行，以解决商业银行多渠道补充其本的有关问题。自此，永续债发行进入快车道。 1月24日，央行、银保监会分别发布政策大力支持银行发行永续债。央行方面，为提高银行永续债（含无固定期限资本债券）的流动性，支持银行发行永续债补充资本，创设央行票据互换工具。同时，将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入中期借贷便利（MLF）、定向中期借贷便利（TMLF）、常备借贷便利（SLF）和再贷款的合格担保品范围。银保监会则是放开限制，允许保险机构投资符合条件的银行二级资本债券和无固定期限资本债券。 而2月12日的国常会则提出更多利好银行补充资本的政策。一是对商业银行，提高永续债发行审批效率，降低优先股、可转债等准入门槛，允许符合条件的银行同时发行多种资本补充工具。二是引入基金、年金等长期投资者参与银行增资扩股，支持商业银行理财子公司投资银行资本补充债券，鼓励外资金融机构参与债券市场交易。 可以看出，相关部门出台的鼓励银行补充资本的政策无外乎从两方面着手：一是简化银行发行资本补充工具的审批流程，提高银行发行资本补充工具的效率；二是培育市场，为银行顺利发行资本补充工具吸引更多的投资者参与，放宽各类资金投资银行资本补充工具的限制。 正是直观上看到银行体系的放水能力大增，这也是市场上对股市流动性预期大为改观的一个关键。 但这里我们必须要问个问题的是：决策层当前多渠道补充银行业资本金的核心目标是什么？一是疏通货币政策传导机制，促进银行加大信贷投放支持经济稳增长。特别是在坚持不搞“大水漫灌”的同时，促进加强对民营、小微企业等的金融支持。二是12日的国常会在要求金融市场继续以扶持实体经济为己任（体现在股市层面就是IPO常规化，继续不断抽血）不变的情况下，又给金融市场加了新担子！乡村振兴也得金融市场出更大的力！ 这种情况下，即便信贷规模不断飙高，但真正可能外溢到股市层面的，恐怕依然还是有限，A股的流动性到底能多大程度改善，是要打个大大的问号的。要看决策层面在封堵资金向股市外溢上的坚决程度——当然，也有逻辑会认为池子大了水多了，股市总能受惠些，那就是见仁见智了，这也是现在市场看多情绪弥漫的信心之一——因此，个人以为，最大的可能性是，市场大概率仍只有短线的脉冲机会，而难以形成趋势性的上涨，因为动能不足！ （当然，我也注意到，最近市场在探讨中国降息的可能性，其逻辑是，一则全球经济衰退之下各国央行转入宽松通道，而中国央行也具备降息前提条件，二则中国今年更大的稳增长和振兴实体、振兴乡村的压力也要求更大力度直接放水。所以必须这里必须要给出个观察的变因是：如果中国果真进入降息通道，那么我们对趋势性上涨的谨慎性是要推导重来的！因为一旦降息就是不同于降准或公开市场的一些创新工具的质变了，股市届时是必然受益的！） 其次，从市场层面来看，盘面上也已经出现了一些分歧和疑虑的迹象。 一是，可以看到，昨天崛起的OLED，还是超跌主导，比如你看作为其龙头的京东方之前跌成狗，昨天海量资金封板，价格也就3块左右，实际上12号涨停板里好些2-3块的股票。 这说明在高价和低价之间，资金又开始徘徊了；在老牌妖股和新晋妖股之前，资金也产生了分歧。这种分析说明资金并没有持续做多的决心，这种分歧对后市也是不利的。 二是，83只创业板预亏股节后反而“走牛”，这是非常不正常的现象，很容易被扒皮证伪后快速退潮。 业绩预告看，截至1月31日创业板有84家公司预亏，其中2018年净利润预亏下限超5亿元的公司有42家，超10亿元的公司23家。机构对此的点评指出，按照已披露业绩预告和业绩快报的情况看，创业板创下历史上最差业绩，可比口径下2018年预告业绩归母净利润同比负增长47.06%，较2017年进一步明显下滑。 但在这种情况下，猪年开市至今两个交易日，前述84家预亏的创业板公司除乐视网累计下跌1.90%外，其余“清一色”收涨。两日涨幅超10%的公司达7家，其中初灵信息更已四连板。 尤其画风清奇的是，坚瑞沃能2018年业绩预亏超50亿元居首位，华录百纳和掌趣科技预亏金额均在31亿元以上。但猪年开市至今两个交易日，坚瑞沃能累计涨幅已达7.97%、华录百纳上涨3.62%、掌趣科技累计上涨5.19%。 对于这种“预亏变利好”的逻辑，有机构指出，随着去年末商誉风险出清，创业板历史性盈利底部将出现，2019年将逐季度改善。但同时也必须承认，大量预亏预降股涨停，炒作迹象明显，而且即便这些预亏的股票最终业绩有所修正但也不能否认其整体业绩依然烂的情况，如此情况下，市场炒作情绪是随时会退潮的，投资者要高度警惕风险。 所以，我个人依然强调，不能过于兴奋，还是见好就收，比谁撤的快模式。 当然，监管层的上述政策对银行股的利好是立竿见影的。在政策出台后的3个交易日中，中证银行指数累计上涨了2.24%，排在所有中证二级行业的首位。后市银行股作为白马蓝筹依然会受益，但考虑到炒银行股的所需的资金体量，涨幅也不能期待过高。
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发表于 2019-2-13 09:13:21
