《失守2700点，沪指止步六连阳！“春季躁动”还有吗？》2月15日沪指大跌的动力主要来自金融等权重股。我们发现，在上证50成分股之后，相当一批个股已经提前于沪指跌破了5日线甚至10日线。这意味着，沪指的短线调整，很难在5日线附近企稳，而10日线的支撑似乎更为坚实一些。 总体来看，A股今年的“春季躁动”行情的推动力还是存在的。一个佐证便是，2月15日A股市场上的热点题材还是有的，仍有几十只涨停股。这表明，在一部分资获利了结的情况下，场内资金的做多意愿并没有完全消失。因此，预计在经过短暂调整之后，A股市场将重拾向上的势头。 《美联储“放鸽”，美股连涨八周，A股会跟涨吗？》对于A股的走势而言，央行货币政策和经贸磋商同样是两大关键影响因素。2018年美联储四次加息导致美元强劲反弹、美债收益率持续上行，成为压制全球股票市场最为核心的因素。 同时，美联储又被称为“全球央行中的央行”，全球主要经济体的货币政策多多少少都受到美联储的制约。现在市场对于美联储加息预期的回落，使得美元与美债收益率向上的动力“熄火”，不再是压制全球风险偏好的“达摩克利斯之剑”，A股也趁势而起。
决策参考
失守2700点，沪指止步六连阳！“春季躁动”还有吗？
【研究员】：林飞
编者按：2月15日沪指大跌的动力主要来自金融等权重股。我们发现，在上证50成分股之后，相当一批个股已经提前于沪指跌破了5日线甚至10日线。这意味着，沪指的短线调整，很难在5日线附近企稳，而10日线的支撑似乎更为坚实一些。总体来看，A股今年的“春季躁动”行情的推动力还是存在的。一个佐证便是，2月15日A股市场上的热点题材还是有的，仍有几十只涨停股。这表明，在一部分资获利了结的情况下，场内资金的做多意愿并没有完全消失。因此，预计在经过短暂调整之后，A股市场将重拾向上的势头。
【博览财经分析】2月15日，沪深两市低开低走。消费、金融等权重板块集体回调，市场避险情绪较浓，沪指午后跳水跌逾1.3%，收盘下跌1.37%，失守2700点关口，日K线止步六连阳。
现在，投资者对于A股市场的疑问可概括为三个问题。 其一，2月15日为什么会跌？其二，后市A股会怎么走？其三，春季躁动行情还有没有？ 关于第一个问题，2月15日的A股下跌，在消息面上，并没什么明显的利空因素。有人说是因为CPI、PPI双双不及预期，CPI涨幅连续两个月回落到2%以下，而PPI更是显示离通缩只有一步之遥。但个人觉得这个理由有些牵强。经济下行压力大，又不是今天才发生的事情，对市场情绪的刺激应该没有那么大。 那么，下跌的理由很可能是场内资金产生了分歧。如果我们2019年年初算起，截至2月14日，今年以来上证指数、深证成指、沪深300分别上涨9.05%、13.54%、13.00%。指数都涨了那么多，更别说还有很多个股涨幅远超指数的。面对如此丰厚的账面浮盈，一部分资金就有了获利了结的冲动。 关于第二个问题，或许通过技术分析能够得到答案。短期来看，沪指有继续回踩支撑的势头。2月15日沪指大跌的动力主要来自金融等权重股。我们发现，在上证50成分股之后，相当一批个股已经提前于沪指跌破了5日线甚至10日线。这意味着，沪指的短线调整，很难在5日线附近企稳，而10日线的支撑似乎更为坚实一些。 至于第三个问题，我们需要分析触发“春季躁动”行情的因素有无明显变化。 “春季躁动”历来是A股市场最为显著的“日历效应”，其“催化剂”一般来自于充裕的流动性，或市场对于“两会”的政策期待，或经济数据的空白使得市场预期较为分散。 在流动性方面，年初机构手里都“不差钱”。春节假期归来，随着现金回流银行体系，叠加1月中国央行降准效应，银行间利率大幅回落。用央行的话说，就是“目前银行体系流动性总量处于较高水平”。资金面整体趋向边际宽松是不争的事实。 经济数据方面，当天公布的CPI和PPI虽然不尽如人意，但央行公布的金融统计数据比较给力。央行最新公布数据显示，今年1月新增人民币贷款3.23万亿元，创单月历史新高。总体而言，近期公布的经济数据部分有改善，部分存在下行，在全球贸易环境恶化、主要需求国经济增速触顶的背景下，目前的经济数据还不足以支撑经济企稳，经济下行的趋势并未改变。但1月新增信贷数据超预期，将会提升市场的信心。 至于市场对两会的期待，也步入了一个逐渐发酵的过程。有关两会的话题逐渐成为舆论关注的焦点。 从这个角度来看，“春季躁动”行情的推动力还是存在的。一个佐证便是，2月15日A股市场上的热点题材还是有的，仍有几十只涨停股。这表明，在一部分资金获利了结的情况下，场内资金的做多意愿并没有完全消失。因此，预计在经过短暂调整之后，A股市场将重拾向上的势头。 那么，本轮A股反弹目标是哪里？让我们用技术分析的手段简单测算一下。温馨提示，通过技术手段最终得到的结论未必能够被市场验证，仅供大家参考交流。 首先，通过周K线与MACD的底背离确认本轮反弹属于周线级别。 其次，使用最简单的回调比例分析方法来大概测算一下潜在的反弹空间。
基于统计分析可知，上证综指当下最重要的回调比例规律为0.382（这也符合1：0.618的黄金分割比例）。若将2018年1月29日的沪指高点3587作为起点，以2019年1月4日沪指2440点作为终点，那么反弹的潜在目标位是在2440的基础上加上近一年下跌幅度的0.382倍，大概的趋势级别就可计算出来了。具体公式为：2440 + 0.382×（3587-2440）。计算结果为2874点，现在看来似乎是触手可及的目标。
多维观察
美联储“放鸽”，美股连涨八周，A股会跟涨吗？
【研究员】：林飞
编者按：对于A股的走势而言，央行货币政策和经贸磋商同样是两大关键影响因素。2018年美联储四次加息导致美元强劲反弹、美债收益率持续上行，成为压制全球股票市场最为核心的因素。同时，美联储又被称为“全球央行中的央行”，全球主要经济体的货币政策多多少少都受到美联储的制约。现在市场对于美联储加息预期的回落，使得美元与美债收益率向上的动力“熄火”，不再是压制全球风险偏好的“达摩克利斯之剑”，A股也趁势而起。
【博览财经观察】2月15日，美股尾盘拉升，道琼斯工业平均指数当天上涨400点，一周累计涨幅超过3%。至此，美股主要指数道琼斯工业平均指数和纳斯达克指数已经连涨八周。这一轮自2018年末启动的美股反弹行情，不可谓不强劲。
美股之所以开启了近两个月的上涨，主要是受到两个因素的影响。 其一，目前美联储对于加息的态度和2018年截然不同。2018年，美联储完全无视特朗普对于加息行为的多次抨击，将加息进行到底。到了2019年，美联储对加息的坚持开始松动。多位美联储官员在不同的场合均表态“暂缓加息”是可以考虑的事情。 旧金山联储新任主席戴利(Mary Daly)最新表示，2019年美联储很有可能不会加息。这一言论于周五(2月15日)美市盘中发表。 这种模棱两可的言辞，对于资本市场而言却是绝佳的看多信号。因为人们看到了流动性边际改善的可能——当货币政策的弹簧不再紧绷的时候，即使没有放松，也是一种利好。总之，市场如今对美联储货币政策的预期已经发生了改变，甚至开始猜测何时会降息。 其二，此前市场担忧美国此轮复苏周期接近尾声，经济开始步入衰退阶段，企业盈利将随之增速放缓。这种担忧情绪的根源之一就是始于2018年的贸易摩擦。经过了艰难的一年，大多数人都已经意识到了，特朗普的“讹诈式”贸易政策，是“没有赢家”的。对进口产品征收更多关税并没有令美国贸易逆差收窄，而一些美国农产品却陷入了“滞销”。同时，美国很多大型出口商严重依赖中间商品进口，此类厂商在2018年体验到了更高的出口成本。例如，由于特朗普政府对进口产品征收关税，美国制造的钢材基准价格在2018年上涨了28%。目前，美国钢铁每吨的成本比中国钢铁多150美元。 不过，现在人们能够看到曙光，中美经贸高级别磋商已经先后进行了数轮。 2月14日-15日中美经贸高级别磋商在北京结束。在双方磋商结束后，中国国家领导人在会见了美国贸易代表莱特希泽和财政部长姆努钦。这是自去年三月份中美贸易摩擦以来，中国国家元首第一次会见美方贸易谈判代表。这无疑传递出非常积极的信号：中美双方在华盛顿磋商的基础上，朝着最终解决贸易争端又前进了一步。 下周，双方还将在华盛顿见面。一轮接一轮的高级别磋商，足以表明双方达成协议的意愿还是较为强烈的。 美联储对加息态度的改变以及中美经贸磋商带来美股的近两个月的强劲反弹。 值得注意的是，在这段时间里，A股的表现并不逊色于美股。春节后A股市场迎来连续反弹行情，上证综指、深证成指、创业板周涨幅分别为2.45%、5.75%、6.81%。上证综指周K线甚至走出6连阳，创近20年年初周K线最长连阳数。 对于A股的走势而言，央行货币政策和经贸磋商同样是两大关键影响因素。 2018年美联储四次加息导致美元强劲反弹、美债收益率持续上行，成为压制全球股票市场最为核心的因素。同时美联储又被称为“全球央行中的央行”，全球主要经济体的货币政策多多少少都受到美联储的制约。现在市场对于美联储加息预期的回落，使得美元与美债收益率向上的动力“熄火”，不再是压制全球风险偏好的“达摩克利斯之剑”，A股也趁势而起。 所以，在我们对今年以来A股的出色表现感到兴奋的同时，也不要忘记中国央行在年初的“全面降准”以及一些分析师所期盼的“降息”。短期来看，如果中美高级别经贸磋商能够渐入佳境，那么A股跟随美股上涨的概率还是相当大的。
焦点透视
天量信贷真相被扒皮、科创板预期改观，后市真走“N”型？
【研究员】：柏双
编者按：行情终于在上周五（2月15日）止步六连阳。同日，也有两大可能对本周行情走势及特征具有重要影响的消息公布：一是央行公布创历史天量纪录的1月金融数据；二是上交所召集33家保荐机构座谈科创板。 有意思的是，一个周末两天过去，这两个消息就各自经历了（天量信贷）从利好变利空；（科创板）从利空变利好的剧情反转。所以本周的行情就要打个问号了：调整之后继续涨？还是继续调着？且听我们道来—— 首先，1月信贷和社融数据看着总规模增长吓人，但其中以票据和短期贷款为代表的短期债务增长，严格意义上仍是资金空转和流动性陷阱的一种体现，其对经济见底复苏的佐证，其对股市流动性外部增量好转的影响，并没有预想的那么大。或者说，即便有一些正面预期，但上周的涨幅，或许已经足以反映了。其次，至于科创板。作为今年金融市场的首要政治任务，科创板不仅会一路绿灯，对现有主板和中小创市场也会有巨大的间接影响。从当前的舆论导向来看，科创板正从此前市场担忧的一个新的抽血通道的角色，变身成金融改革突破口的意思？在目前整体市场预期有所好转的背景下，不排除市场之前的担忧也会明显改观。 综上，今年行情真要如多家机构首席对今年的年度展望所言：“今年还是更可能走一次N型，第一次上涨的结束，很可能在市场触及外资的止盈线以后”？
【博览财经分析】行情终于在上周五（2月15日）止步六连阳。同日，也有两大可能对本周行情走势及特征具有重要影响的消息公布：一是央行公布创历史天量纪录的1月金融数据；二是上交所召集33家保荐机构座谈科创板。 有意思的是，一个周末两天过去，这两个消息就各自经历了（天量信贷）从利好变利空；（科创板）从利空变利好的剧情反转。所以本周的行情就要打个问号了：调整之后继续涨？还是继续调着？ 且听我们道来—— 首先，关于1月金融数据，其中新增人民币贷款和社融规模增量双双超预期。数据显示，1月新增人民币贷款32300亿元，创单月历史新高；社融规模增量46400亿元，也创历史新高。 这初始是让市场非常兴奋的，似乎验证了市场此前纷纷传言的“行情上涨有充分的流动性大放水作背书”的逻辑——这对后市的短调后继续看好行情，至关重要。 不过，很快周末一些深度专业的文章就扒皮了数据中的真相，给亢奋的市场泼了些冷水。 分析指出，从新增人民币贷款的角度来看，1月份的数据是符合预期的，小幅增长3300亿元。如果把居民和企业两个部门合并计算，中长期贷款比例达到65%，与2018年同期的66%基本持平，暗示中长期贷款比例没有明显下降。 但不正常的是，企业短期限贷款（短期贷款+票据）的体量飙升，却非常值得深究。 从4.64万亿的天量社融数据结构上可以看到，社融增量（+15607）的主要贡献是信贷票据融资（+4826）、企业短贷（+2073）、未贴现票据（+2349）和债券融资+专项债（+4856）。 也就是说，社融天量的主要原因还是票据融资等短期限贷款大幅增长，即“短债起舞”。这也解释了为什么1月信贷天量，但M1增速反而偏低。 而导致1月份票据规模猛增的主因是，今年1月，票据贴现利率走低后和结构性存款利率之间出现了一定的套利空间，企业可以通过开票、承兑和贴现获得资金，再做结构性存款，反之亦然。对于银行而言，贴现票据算作贷款，可视为对民营和小微企业的放贷（央行称票据融资的中小微企业占比超过六成），争取定向降准；而企业存回来的结构性存款，也增加了银行的存款，甚至票据也可以再贴现给央行，大幅改善了银行的流动性指标。 换句通俗点的解释就是，1月信贷和社融数据看着总规模增长吓人，但其中以票据和短期贷款为代表的短期债务增长，严格意义上仍是资金空转和流动性陷阱的一种体现，其对经济见底复苏的佐证，其对股市流动性外部增量好转的影响，并没有预想的那么大。或者说，即便有一些正面预期，但上周的涨幅，或许已经足以反映了。 当然，我们强调不宜头脑简单地一听四万亿的天量社融就过度亢奋，但至少1月数据还是说明了一个趋势：宽信用的“各种”效果的确有所体现。去杠杆已经正式过渡到稳杠杆地步，这是不可否认的一个趋势，只不过在节奏力度上没有1月数据的增幅那般惊人罢了。所以，这对后市的市场预期仍然是有利的。 毕竟，A股市场是收到多重因素共振的，而目前不仅有内部的利好，在中美经贸谈判有望成功、美股吸引力下降、中国扩大金融市场开放对因素推动下，外资涌入成为对A股影响权重越来越大的一个因素了。 比如日前花旗银行就发文预计，2019年，流入中国资本市场的外资将上升至2000亿美元，再创新高。另外，今年年内，A股有望迎来MSCI纳入因子的进一步上调，国债纳入彭博巴克莱指数也将正式落地，为外资涌入打开通路。 其次，至于科创板。分析指出，证监会之后，上交所也搞科创板座谈会，这次邀请了百家券商，阵势还是挺大。而券商也没客气，建议取消五天限制，提议彻底恢复T+0，包括全面放开涨跌停板，3月份仍可能有指引陆续发布。就看新监管层的魄力！ 可见作为今年金融市场的首要政治任务，科创板不仅会一路绿灯，对现有主板和中小创市场也会有巨大的间接影响。 现在有越来越多的舆论导向指出，现在是A股制度变革绝佳时间窗口，过了这村就没这店了，不妨大胆一点。科创板作为改革试验地，不妨直接复制成熟市场模式，不应该再移花接木搞“四不像”！反正都设置50万门槛，96%韭菜都无法参与，机构都相对理性，何不大胆尝试一回！毕竟，自己特色越多，套利空间就越大；反而更容易夭折，当年熔断就是前车之鉴。 一些舆论指出，虽然50万门槛过高，但如果实行T+0，不设置涨跌停，有门槛也是好事，不然股价分分钟被腰斩，韭菜心脏受不了啊；现在看来，科创板的征求意见稿，可能会出现变化。 再结合方星海日前在“中国经济50人论坛2019年年会”上表示“新股发行制度使投资者盲目追涨，放大价格扭曲”，而不少舆论观点开始认为：科创板+注册制推出后，IPO套利也形同虚设。 个人以来，从当前的舆论导向来看，科创板正从此前市场担忧的一个新的抽血通道的角色，变身成金融改革突破口的意思？在目前整体市场预期有所好转的背景下，不排除市场之前的担忧也会明显改观。 至于热点轮动的影响，科创板各种热闹，本周如果柔性屏的主线，出现断档的话，创投+独角兽概念，可能会借机炒炒，但不宜预期过高。尤其创业板暴力反弹这么久，科创板出来其实是利空！ 综上，最后借鉴机构造出的一个概念谈谈对后市短中线的看法，我注意到，有多家机构的首席对今年的年度展望都认为，A股“今年还是更可能走一次N型，第一次上涨的结束，很可能在市场触及外资的止盈线以后”—— 至少从1、2月份的行情表现来看，似乎真有这种走向的迹象！
投资参考
超跌修复已上路，云计算行业或迎“戴维斯双击”
【研究员】：陈淼
编者按：前期挖掘电子器件板块反弹后，我们认为，云计算行业逻辑与苹果电子元器件板块反弹类似，在去年熊市“末端杀”的背景下，市场容易对行业正常波动产生非理性的悲观预期，因此我们认为，在本轮修正超跌的过程中，云计算板块叠加国产化自主创新毛利率提升，有望迎来“戴维斯双击”。
【博览财经研报】前期挖掘电子器件板块反弹后，我们认为，云计算行业逻辑与苹果电子元器件板块反弹类似，在去年熊市“末端杀”的背景下，市场容易对行业正常波动产生非理性的悲观预期，因此我们认为，在本轮修正超跌的过程中，云计算板块叠加国产化自主创新毛利率提升，有望迎来“戴维斯双击”。 2018下半年，云计算跌幅为何如此大？ 云计算主要个股，在去年9月-12月，多数经历一波明显下跌，例如龙头股浪潮信息，9月7日至10月29日，跌幅达到36%，同期沪指跌5.6%。而在此之前，云计算板块整体是跑赢大盘的。 如何理解云计算概念的突然下跌？ 逻辑和2018年的手机产业链类似——行业周期低潮突然到来，资本市场率先削弱预期。 以腾讯为例，腾讯在2018年9月宣布2019年的资本开支项目，2019年腾讯的大型数据中心南京基地在建，当年没有其它大型数据中心交付，之后阿里对于2019年服务器扩充的计划同样不及市场预期，加上业内对18年行业高速增长的线性递推的预期，所以2018年底市场解读，2019年是云硬件未来三年里面的小年。 在这样的预期下，机构四季度调降了云计算行业仓位，成为板块整体回调力度较大的重要驱动因素。以宝信软件、中科曙光为例： 行业的两个预期差 第一个预期差：行业整体来看，上述逻辑显然低估了云计算的趋势性力量。 首先，从远期来看国内巨头的投资依然有较大的增长空间。腾讯目前110万台服务器，规划2022-2023年服务器保有量比现在增长2倍多，达到300万-400万的区间。阿里目前80多万台服务器，未来随着阿里云快速增长服务器及相关网络设备依然有比较大的扩容需求。 其次，海外对比，相比海外厂商微软（300-400万台服务器）亚马逊（600万台以上服务器），国内互联网巨头基础设施还有较大差距，而我们的云计算需求增长速度，其实是大幅超越美国的。 根据中国信通院数据，我国云计算产业市场规模2017年为691.6亿元，同比增长34.32%，到2021年将达到1858.3亿元，2015-2021年间年均复合增长率达30.39%。 此外，从收入端看，行业整体营收状况没有出现拐点。阿里10月底公布的第二财季情况，云计算收入56.67亿元，同比增长90%，继续维持突飞猛进，宝信软件云计算业务四季度业绩超预期，1月开始股价已率先反弹。 而且从12月至今消息面来看，BAT都加强了对于云计算与2B的布局。 12月18日，百度宣布决定升级“ABC智能云”业务战略，加速推进“云上百度”进程。 前期，在腾讯的内部架构调整方案中，新成立云与智慧产业事业群（CSIG），GSIG将整合腾讯云、互联网+、智慧零售、教育、医疗、安全和LBS等行业解决方案，推动产业的数字化升级。 此外，在阿里的组织体系调整方案中，阿里云事业群升级为阿里云智能事业群，阿里云智能平台是阿里巴巴集团中台战略的延伸和发展，目标是构建数字经济时代面向全社会基于云计算的智能化技术基础设施。 最后，目前还看不到国内云资本开支的周期拐点。 以亚马逊为例，历史上有多次其资本支出出现同比负增长（2013Q4、2015Q1-Q3），且下滑幅度均大于2018Q3，而2018Q1资本支出相较于2008Q1增长约53倍。在需求端和营收均快速增长的阶段，资本投入下滑大概率只是暂时现象，目前看不到周期拐点。 第二个预期差：国产化预期差，以中科曙光为例。 公司通过参股天津海光获得了AMD X86架构国内授权，间接获得了处理器芯片设计能力，且芯片性价比明显高于Intel。AMD对海光寄予厚望，期待在中国云计算市场能够打败Intel。 中科曙光去年上半年业绩非常差，主要原因是对海光投入较大，亏损了5152万，但三季报海光量产后，单季盈利已经转正。海光未来盈利如何？2018年出货量大概在4万片出头，而1月初的最新预计是，海光2019年出货量在20万片左右。而且中科曙光主要出售的是高性能超算服务器，且依靠大股东背景，主攻科研、政务等高毛利领域，例如： 去年底中标中国科学院大气物理研究所"面向地球科学的高性能计算系统项目"；公司在青岛崂山区的政务大数据项目使得城市运营效率提升显着，开创了"三建联动"推进社会治理创新的新模式。 再叠加上文已经谈到了，市场对于云计算整体预期矫枉过正，在国产化浪潮下，相关企业有望迎来四季度、一季度业绩反转机遇。
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发表于 2019-2-18 08:47:21
