首席证券内参2019.2.21

主编点评
【本期主编】：

《短线“应调却又难调”的博弈加剧，后市预期更加迷惑》：昨天（20日），市场短调的征兆更加明显。但接棒资金情绪高涨，又调不下去的两种情绪博弈，在加剧。

个人的看法是，连续两天放量滞涨，市场的短调姿态很明显，有不少机构和大散已经在说要大幅减仓、保住收益，离场观望了。只不过，由于新增入场的资金赚钱欲望强烈，对冲之下市场又跌不下去罢了。但是，这种放量滞涨如果持续，总体上显然对后市短线还是偏不利的。尽管现在需要更新思维，不能再以熊市的避险思维为先的谨慎看法看市场，但也不能过于亢奋。要认识到：在2800的关口前，短期内已经不具备继续大幅快速上涨的基础。“熊牛转换”的市场底需要更加漫长的等待和煎熬。况且现阶段并不是货币增速和经济增长的拐点，未来还需要更猛的政策支持，同时还应重点关注2、3月的经济数据情况。

《情况有变化！这些市场细节，你察觉到了吗？》：众多“爆雷股”在经历了春节前的惨烈下跌之后，又获得了资金的青睐。而这种上涨其实是没有基本面支撑的，只不过是因为这些公司已经够糟糕了，不可能变得更槽糕了。说是超跌反弹也好，估值修复也罢，正如我们此前定义“春季躁动”是由情绪主导的行情一样，爆雷股的上涨也是如此。这也意味着，当“春季躁动”行情慢慢发酵之后，由于缺乏来自基本面的支撑，市场上投机的氛围日渐浓厚。与此同时，我们注意到，北向资金流入A股市场的速度已经放缓。历史数据显示，北向资金对国内主力资金有示范效应，尤其是对“消费白马”有着明显的先导效应。那么，此时北向资金流入放缓，或预示着下一阶段行情的重心仍侧重于中小盘成长股。

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短线“应调却又难调”的博弈加剧，后市预期更加迷惑                 
【研究员】：柏双
编者按：昨天（20日），市场短调的征兆更加明显。但接棒资金情绪高涨，又调不下去的两种情绪博弈，在加剧。而昨日晚间，克强总理对作为支撑节后上涨的一个重要逻辑的1月天量信贷的“澄清”（否认大水漫灌，担心可能有空转和套利风险），则让市场短调的压力变的更大了一些。那么，市场这种“应调却又难调”的状况，能持续几天？ 个人的看法是，连续两天放量滞涨，市场的短调姿态很明显，有不少机构和大散已经在说要大幅减仓、保住收益，离场观望了。只不过，由于新增入场的资金赚钱欲望强烈，对冲之下市场又跌不下去罢了。但是，这种放量滞涨如果持续，总体上显然对后市短线还是偏不利的。概念热点方面，随着市场情绪逐步回落，主线概念OLED将降级至分支及低位补涨炒作，洗牌开始。而鉴于大湾区热度不及预期，猪肉、鸡肉加速赶顶，注意概念轮动即将加快，但目前市场对于那个新概念热点能接棒轮动，并没有共识，要看市场能不能走出来。 我们强调，尽管现在需要更新思维，不能再以熊市的避险思维为先的谨慎看法看市场，但也不能过于亢奋。要认识到：在2800的关口前，短期内已经不具备继续大幅快速上涨的基础。“熊牛转换”的市场底需要更加漫长的等待和煎熬。况且现阶段并不是货币增速和经济增长的拐点，未来还需要更猛的政策支持，同时还应重点关注2、3月的经济数据情况。

                                 

【博览财经分析】昨天（20日），市场短调的征兆更加明显。但接棒资金情绪高涨，又调不下去的两种情绪博弈，在加剧。

而昨日晚间，克强总理对作为支撑节后上涨的一个重要逻辑的1月天量信贷的“澄清”（否认大水漫灌，担心可能有空转和套利），则让市场短调的压力变的更大了一些。

那么，市场这种“应调却又难调”的状况，能持续几天？

昨日，三大指数全天下探回升，继续上演过山车。盘中一度回踩靠近5日均线，但打下去后，午后又重新无量v起。高位连续两个十字星，说明上冲动力减弱回落风险进一步加大。而且有技术分析认为上方正是中美经贸摩擦带来的跳空缺口，抛压很重。

题材轮动加快，OLED等热点概念集体回调， 船舶制造、猪肉概念、农牧饲鱼板块继续强势上扬，受消息影响海南板块异势走高。个股的分歧变的更加明显。高位强势股开始大幅震荡，令市场谨慎心态抬头。

不过，妖股继续横行。东方通信8日7板继续涨停，成交额超35亿元，股价续创历史新高。银星能源午后反包封板，十一天收获十涨停。对于另一妖股——在四个月暴涨5倍的东方通信，分析认为其已成为短线客的“信仰”般存在，它如果不倒，短线炒作情绪可能得以维持，但若东方通讯发生快速回调，则短线情绪会被重挫，需要提高警惕。

另外昨日两市合计成交量较19日出现明显下滑。沪指收报2761.22点，涨0.20%，成交额2054亿。深成指收报8473.43点，涨0.39%，成交额2938亿。创业板收报1408.38点，涨0.17%，成交额810亿。也就是两市成交重新回到了5000亿以下。

不过，北上资金20日恢复疯狂买入，资金净流入达到51.79亿元，为连续第16个交易日净流入，给到市场积极影响。而1月份以来，沪股通、深股通资金累计净流入金额已超千亿元。

显然，连续两天放量滞涨，市场的短调姿态很明显，有不少机构和大散已经在说要大幅减仓、保住收益，离场观望了。只不过，由于新增入场的资金赚钱欲望强烈，对冲之下市场又跌不下去罢了。

但是，这种放量滞涨如果持续，总体上显然对后市还是偏不利的。而且此前数年的市场阴影并不是这么一段时间的涨就能够轻易消除的。

可以看到，固然现在市场看多的理由越来越充分。

1、1月金融数据大幅超预期。

2、中美贸易缓和，提升风险偏好。

3、流动性增量资金入市的迹象非常突出。一则是海外投资者正在加大对A股的配置水平，QFII基金的总额度最近出现了大幅上调；陆港通北向投资规模与日剧增（已经连续第15天净买入、截至2月20日，2019年净流入A股的北向资金突破千亿元！）；二是国内杠杆资金方面，截至2月15日，沪深两融余额报7392.27亿元；三是小、中、大盘基金仓位近期均有明显回升，其中大盘基金增加0.7%，中盘基金增加啊1.8%，小盘基金增加0.2%。

4、题材热点层出 超跌股集体反弹带动市场情绪。

但在我看来，相对于这些市场众所周知且行情也已经有明显反映的利好，一些随着指数和个股上涨越发暴露的问题正在凸显。

一是，天量信贷营造的流动性宽松预期局面注定是不可持续的。

从历史数据上看，每年1月份的居民贷款都是当年最高的增量，这或许是银行在利率下行周期内早放贷早受益的驱动。但需要注意的是，一方面类似1月份这般依靠票据冲量的情况不可持续的，在监管趋严，贴现利率和存款利率之间的套利空间随着票据增加而减少的情况下，接下来票据量也自然会减少。另一方面，象征经济风向的企业中长期贷款改善并不明显。同时市场认为社融会企稳回升最主要原因还是地方债提前发行，有托底作用。但随着2月以后基数效应消退，社融增速仍会回落。

对此，一个至关重要的预期引导是，在2月20日的国常会上，决策层特别又针对1月数据称：“降准信号发出后，社会融资总规模上升幅度表面看比较大，但仔细分析就会发现，其中主要是票据融资、短期贷款上升比较快。这不仅有可能造成‘套利’和资金‘空转’等行为，而且可能会带来新的潜在风险。会上还重申：稳健的货币政策没有变，也不会变。我们坚决不搞‘大水漫灌’！”

简单来说，决策层强调不能对1月数据预期过度，同时也明确否认了这种大放水预期的可能性——而社融和“放水”恰恰是这轮行情的重要助推器，而当这两点都被清除后，剩下的就剩下“超跌”逻辑。

但“超跌”能支持行情反弹多远多久？有数据统计，这轮“财务洗澡”的前100名问题公司竟然已经反弹超20%，排名第一的问题名股天神娱乐（预亏78亿，是当时市值约1.8倍）也从底部反弹了15%。

所以，一旦流动性的问题被澄清，鉴于大量问题股本身又并没有解决问题，只是跌疼的资本自救的集体行径，并不具备持续投资价值。这也意味着，一旦市场情绪稍有冷却，真正的问题股还会遭到市场的清算。

在场内资金面上，有统计显示，自节前最后一周开始，主板场内机构资金开始呈现逆势卖出迹象，已持续两周。比如。根据国金证券研报统计，在2.13-2.19期间内，最具代表性、规模最大的4只ETF基金，除中小板ETF净小额申购0.18亿份外，沪深300ETF、创业板ETF、创业板50ETF分别净赎回1.33亿份、9.50亿份、18.96亿份。其中创业板两大ETF净赎回份额较大。而同期北上资金大幅买入是主板指数持续上涨的最重要因素，但其中博弈2月底MSCI权重提升的预期已越发显著。

此外，我们注意到，随着反弹，上市公司大股东的减持行为也在增多。截至2月18日，2019年以来A股公司相关股东已发布445份减持计划，涉及241家上市公司，估算减持市值达364亿元。仅2月18日晚间，就有同济堂、神思电子等8家公司披露减持计划。其中，定向减持及清仓式减持频现。

另外，还有喊出牛市起点同时也是这轮行情热点的券商，也在大搞减持。2月14日，中原证券公告，其第三大股东渤海公司，计划半年内减持6.08亿股，占公司总股本比例高达15.71%。若以2月20日收盘价4.78元计算，渤海公司将套现超29亿元；2月19日，华西证券公告称，其第四大股东都江堰蜀电投资公司(持股6.94%)，拟将减持1.31亿股、占公司总股本的5%，也即出售其手头的72.1%持股，以2月20日收盘价估算，减持市值近12亿元。

时间拉长来看，据Wind数据统计，截至2月20日，2019年以来的31个交易日，A股上市公司已披露的减持相关公告多达970份，涉及637家上市公司！其中，发布了471份减持计划，涉及263家上市公司，合计减持市值上限超449亿元。其中，更有66个减持计划属于清仓式减持，股东拟出售其所有所持股份，占比达15.83%。

这真是让人大跌眼镜！——

部分市场分析对此的解读是是，“大股东知道自己不值钱，能跑赶紧跑，所以很多减持就出来了。”而这种看法是非常伤害目前市场的反弹情绪的。

因此，对于后市短线，个人比较认同的一种判断是，概念热点方面，随着市场情绪逐步回落，主线概念OLED将降级至分支及低位补涨炒作，洗牌开始。而鉴于大湾区热度不及预期，猪肉、鸡肉加速赶顶，注意概念轮动即将加快，但目前市场对于那个新概念热点能接棒轮动，并没有共识，要看市场能不能走出来。

我们强调，尽管现在需要更新思维，不能再以熊市的避险思维为先的谨慎看法看市场，但也不能过于亢奋。要认识到：在2800的关口前，短期内已经不具备继续大幅快速上涨的基础。“熊牛转换”的市场底需要更加漫长的等待和煎熬。况且现阶段并不是货币增速和经济增长的拐点，未来还需要更猛的政策支持，同时还应重点关注2、3月的经济数据情况。

况且，在目前量能、基本面、情绪等都还不够充分的情况下，行情要想走的更远，本身就需要停下来蓄力后，才能从目前的平台跳的更高。

                                 
                                           焦点透视
                 



情况有变化！这些市场细节，你察觉到了吗？                 
【研究员】：林飞
编者按：众多“爆雷股”在经历了春节前的惨烈下跌之后，又获得了资金的青睐。而这种上涨其实是没有基本面支撑的，只不过是因为这些公司已经够糟糕了，不可能变得更槽糕了。说是超跌反弹也好，估值修复也罢，正如我们此前定义“春季躁动”是由情绪主导的行情一样，爆雷股的上涨也是如此。这也意味着，当“春季躁动”行情慢慢发酵之后，由于缺乏来自基本面的支撑，市场上投机的氛围日渐浓厚。与此同时，我们注意到，北向资金流入A股市场的速度已经放缓。历史数据显示，北向资金对国内主力资金有示范效应，尤其是对“消费白马”有着明显的先导效应。那么，此时北向资金流入放缓，或预示着下一阶段行情的重心仍侧重于中小盘成长股。

                                 

【博览财经分析】昨天（2月20日）A股市场延续窄幅整理态势，沪深两市小幅高开，全天走势震荡。沪指收报2761.22点，涨幅0.20%；深成指收报8473.43点，涨幅0.39%；创业板指报1408.38点，涨幅0.17%。虽然没有大涨，但市场仍保持了赚钱效应，沪深两市涨停个股超过了60只，热点题材不断涌出。

那么，后市将何去何从呢？个人认为，当前市场上一些细节特征，能够给我们提供一些分析短期行情的思路。

细节之一，春节之前的那些“爆雷股”，近期纷纷大涨。这种情况透露出本轮A股行情仍是由情绪主导的超跌反弹行情（也可以说是估值修复行情）。

细节之二，截至2月20日，北向资金虽然还在持续净流入A股市场，但流入的速度已经放缓。历史数据显示，北向资金对国内主力资金有示范效应，尤其是对“消费白马”有着明显的先导效应。那么，此时北向资金流入放缓，或预示着下一阶段行情的重心仍侧重于中小盘成长股。

细节一：爆雷股大涨

话说，某市场机构前一阵子编了一个指数，叫“业绩爆雷指数”。编制方法是：把2018年年报预警出现大幅亏损的141家公司全拿过来，等权重加权。这个指数很新，是今年1月底发布的。

从发布时间点推测，当初编这个指数的时候，应该正处在爆雷高发期，编者的想法大概是想看看这些股票到底有多惨吧。

但是，人生处处有惊喜，这个指数在发布后的第三天就开始了行情反转，从2月份以来，该指数涨幅已经超过了20%。

而更早的一些“非业绩雷”的爆雷股，这几天也是大涨特涨。比如，被市场人士称为“伪白马”某中药饮片龙头；再比如账面上坐拥150亿元现金，却债务违约的某上市公司……

总之，众多“爆雷股”在经历了春节前的惨烈下跌之后，又获得了资金的青睐。而这种上涨其实是没有基本面支撑的，只不过是因为这些公司已经够糟糕了，不可能变得更槽糕了。说是超跌反弹也好，估值修复也罢，正如我们此前定义“春季躁动”是由情绪主导的行情一样，爆雷股的上涨也是如此。这也意味着，当“春季躁动”行情逐渐发酵之后，由于缺乏来自基本面的支撑，市场上投机的氛围日渐浓厚。

细节二：北向资金流入放缓

2月20日北向资金净流入51.79亿元，为连续第16个交易日净流入。至此，沪股通和深股通资金今年累计净流入金额达到了1037.70亿元。

源源不断的外资为A股市场注入了宝贵的增量资金，虽然近期形势喜人，但北向资金流入放缓的势头已经显现。

从上图可以看到，北向资金单日流入的高峰约100亿元，而近四个交易日已经回落到30至50亿元的水平。

那么，问题就来了。研究表明，国内主力资金对北向资金存在“追随效应”。

以食品饮料行业为例。2017年10月，北向资金净流出45亿元，随后在11月，主力资金和食品饮料指数均出现回落；2018年3月-5月，北向资金持续净流入，随着主力资金在5月份大幅净流入后，食品饮料指数大涨17%；2018年8月，北向资金重新大幅流入，主力资金又于9月份大举净买入，食品饮料指数再度涨8%。

那么，这次北向资金流入放缓，国内主力资金会不会也跟随呢？这是一个值得思考的问题。

从主力资金净流入变化来看，周二（2月19日）流出177.12亿元，昨天（2月20日）又流出147.13亿元，显示有机构资金大幅度减持。

由于北向资金对消费板块存在明显的先导效应，如果后市北向资金流入无法提速，而“春季躁动”仍然还在估值修复进程中的话，成长风格估值修复的空间可能会比消费白马更高。也就是中小板和创业板表现可能会更好一些。因为今年1月份到春节前的外资流入，消费白马估值修复已经超过了20%，后面这部分股票面临的风险点是，一季报基本面的验证。

                                 
                                           决策参考
                 



券商激辩“牛市是否已来”，但只在一热点上达成共识                 
【研究员】：柏双
编者按：行情的持续火爆，以及成交量的快速提升，让不少券商喊出了牛市起点已经到来的口号。最广为流传的，当然就是中信建投18日喊出了牛市的起点。总之，由于市场的火热，特别是券商股的连续上涨，已经有人把这一波的上涨和2014年底牛市的开端进行对比。但当前行情到底是界定为一个短中线反弹，还是一段大行情的开端，市场分歧还是比较大。也有不少券商对此提出了质疑声音，认为目前A股的情况还比较复杂，谈牛市为时尚早。 一方面：经济下行压力仍然较大。另一方面：外资持有A股的比例越来越大，对A股的影响也越来越大。但外资偏向中长期投资、价值投资和偏向白马蓝筹股的倾向，与目前A股投资者的风格是有很大冲突的。此外，A股过去已经熊了三四年，这种痛苦的记忆也不会轻易忘却。“历史不会简单重复，但会重演”的恐惧，恐怕在相当长期内都会市场反弹中不可忽视的一个潜在利空。 一市场人士说的好：当前对于牛市问题，不是风动，也不是幡动，而是仁者心动。当然，一个共识是，近期券商策略报告推荐的板块配置中，成长股出现的频次最高。所以，不必纠结于牛市是否要来，牛市只能事后才能判断的，但眼前的机会却可见，当下要做的就是顺应大势一步步往下走就好了。

                                 

【博览财经分析】春节过后，A股市场持续放量上攻。节后第一个交易日成交额边突破3000亿元大关，紧接着在2月13日又突破4000亿元，2月18日突破5000亿元，19日再次突破6000亿元，达到6058亿元，创近一年的新高。20日成交虽然有所回落，但仍有5000亿元。

行情的持续火爆，以及成交量的快速提升，让不少券商喊出了牛市起点已经到来的口号。

最广为流传的，当然就是中信建投18日召开了名为《牛市的起点》电话策略会议。中信建投认为，从国内来看，社融规模增加、社融结构改善、盈利改善和经济复苏是2019年宽信用的四个步骤。在这种情况下，利率的下行和盈利的改善，经济复苏可期。由此，A股市场牛市的重要条件就具备了。从海外环境来看，中美贸易摩擦缓和，应当在股票、商品、本币和债券四个市场都部署多头头寸，特别是汇率升值外资青睐的板块。

除了中信建投外，国信证券、兴业证券和格林大华期货也在近三日发表积极观点，认为A股牛头已经显现。

上述机构对牛市起点的判断主要基于以下方面：

1、2019年1月社融和信贷数据大幅回升，意味着宽信用的格局已经出现，市场风险偏好改善。

2、社融规模的增加和结构的改善预期会改善企业盈利质量、从而带来经济复苏。

3、当前估值偏低，业绩利空已过，股市政策逐步转向积极，股市结构性机会增多。

4、海外市场逐步回暖，中美贸易摩擦缓和，外资加速配置A股资产。

总之，由于市场的火热，特别是券商股的连续上涨，已经有人把这一波的上涨和2014年底牛市的开端进行对比。

的确，我们也认同近期A股呈现出一些积极的新变化。一是成交持续放量，市场情绪回暖。二是基金减仓数量有所增加，机构投资者开始展现乐观情绪。三是单日涨停数量明显增多，卖盘力量相对薄弱。这些都为A股未来走势释放了积极信号。

但这到底是界定为一个短中线反弹，还是一段大行情的开端，市场分歧还是比较大。也有不少券商对此提出了质疑声音，认为目前A股的情况还比较复杂，谈牛市为时尚早。可以从一下两个方面上来看：

一方面：近期公布的部分价格指数数据和春节期间重要消费行业数据来看，经济下行压力仍然较大。

另一方面：随着A股市场的不断开放，A股纳入国际市场指数持续推进，外资持有A股的比例越来越大，对A股的影响也越来越大，而且2019年是A股集中纳入国际指数的一年。截至19日收盘，今年以来北上资金累计净流入达到990亿元，外资抢跑意图明显。

但是，外资的偏向中长期投资、价值投资和偏向白马蓝筹股的倾向，与目前A股投资者倾向于短炒、价格投机和偏爱弹性好的中小创股的风格是有很大冲突的，但目前部分资金炒作的由头恰恰又是以外资大举买入作为说辞了，那么在这种矛盾之下，A股目前这种风格的涨，能持续多久？

我个人则要补充的一个要素是，A股过去已经熊了三四年，这种痛苦的过往固然给A股估值带来较大优势，但同时这种痛苦的记忆也不会轻易忘却。“历史不会简单重复，但会重演”的恐惧，恐怕在相当长期内都会市场反弹中不可忽视的一个潜在利空。

比如，对于“牛市起点已至”的乐观发声，有两家机构就发表了相对保守的观点。

山西证券认为每轮牛市的特点是企业账面现金流充裕，有扩张意愿。但一月份M1、M2 剪刀差进一步扩大至 8%，短期票据与贷款激增，流动性并未进入企业活期存款账户中，暗示企业扩张意愿不明显，作为先行指标，企业盈利预期改善的拐点尚未出现。因此预计2019年整体还是以结构性行情为主。

华鑫证券认为虽然社融大幅改善，沪市量能创出反弹新高，但上证综指30-60分钟指标出现钝化，市场并未走向全面性“牛市”阶段。

对此，一市场人士说的好：当前对于牛市问题，不是风动，也不是幡动，而是仁者心动。其实不管牛市来不来，不断上涨就是最大的利好。

而我个人其实比较认同以下券商的比较中庸的观点：

川财证券策略分析师邓利军表示，A股市场节后表现强势。短期来看，加大民营企业贷款、上交所将推出G60指数、折叠屏手机将推出及外部因素转暖等内外因素，将持续提升A股市场风险偏好；但贷款结构仍偏差、短期经济压力仍在，以及情绪指标接近震荡高点等显示反弹进入后半段。建议以冲高逐步减仓和换仓为主，优质成长股和稳增长相关的蓝筹仍是主线。

国金证券表示，考虑到当下A股大多数领域的市场份额向行业龙头集中的趋势并未发生改变，大市值龙头个股仍将表现出超额收益。行业上主推外资青睐的大金融(银行、券商、保险)板块，其次受益于煤价下跌的火电板块，对冲经济下行压力的设备类板块，如电气设备、通信等。另外主题投资上，推荐人工智能、5G产业链、新能源、创投等。

光大证券表示，2月份市场风格中小创有望阶段性占优。1月份中小创因业绩不确定表现平平，存在滞涨，业绩预告发布完毕、业绩增速创下新低后，伴随利率和监管边际放松，有望修复此前过度悲观预期。

事实上，无论牛市是否开启，但市场回暖已是不争的事实。而就未来一个阶段的板块热点而言，一个共识是，近期券商策略报告推荐的板块配置中，成长股出现的频次最高。

中信建投推荐加仓通信、计算机、电子等成长板块，布局食品饮料、家电等高股息板块，加配券商等牛市受益板块。

兴业证券基于政策红利，精选推荐了 5G、云计算、新能源、军工、新能源车、建筑等投资板块。其次立足长期价值，精选金融、地产、消费的核心资产等。

长城证券推荐当前阶段重点关注5G、国防军工、人工智能、新能源汽车等方向；持续关注稳增长和逆周期相关行业，优先关注金融（券商）、农林牧渔、电力等行业;同时认为今年主题性机会有望增多。

山西证券在短线维度下建议重点关注科技板块，国产芯片、人工智能等有望接力前期市场热点，另外，对于非银、地产等对利率敏感的板块给予关注。

所以，不必要纠结于牛市是否要来，牛市只能事后才能判断的，但眼前的机会却可见，当下要做的就是顺应大势一步步往下走就好了。

                                 
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粤港澳之后，下一轮炒地图会是哪里？                 
【研究员】：林飞
编者按：随着近日《粤港澳大湾区发展规划纲要》的公布，市场再次将目光投向粤港澳大湾区。考虑到规划纲要内容丰富且有不少创新之处，短期内行情有望延续，但持续时间预计也相对较短。如果将眼光放长远一些，在挖掘粤港澳大湾区机会的同时，不妨开始布局下一个机会。2018年11月，国家领导人在进博会上宣布，“支持长江三角洲区域一体化发展并上升为国家战略”，“同‘一带一路’建设、京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设相互配合，完善中国改革开放空间布局。”

                                 

【博览财经观察】从长江经济带发展到“一带一路”建设，从京津冀协同发展到粤港澳大湾区建设，我国改革开放的空间布局日渐清晰。从历史经验来看，国家级地区战略的公布，往往会引发“炒地图”行情，相关指数会出现爆发式上涨。但在短期爆炒之后，市场热点将逐渐迁移，前期过大的涨幅，反而会引发后续持续的调整。

近日国家发布《粤港澳大湾区发展规划纲要》，使得粤港澳主题成为短期的市场焦点。但中长期来看，是时候挖掘下一个地域主题了。

京津冀（雄安新区）行情回顾

早在上世纪80年代，京津冀地区协同合作的概念已经形成。2014年2月26日，京津冀协同发展上升为国家战略。2017年4月1日，中央决定在河北省保定市境内设立雄安新区，“千年大计”的战略定位，引发京津冀指数的暴涨。

2017年4月，在万得全A指数下跌2.94%的背景下，京津冀指数大涨22.41%，取得了明显的超额收益。然而，本轮行情持续时间较短，在经过短暂的爆拉之后，京津冀指数随即开始大幅调整。到2017年年末，指数超额收益已完全消失。

与京津冀指数行情相同，首轮粤港澳大湾区行情持续时间较短。随着近日《粤港澳大湾区发展规划纲要》的公布，市场再次将目光投向粤港澳大湾区。考虑到规划纲要内容丰富且有不少创新之处，短期内行情有望延续，但持续时间预计也相对较短。

长三角一体化——下一个机会？

如果将眼光放长远一些，在挖掘粤港澳大湾区机会的同时，不妨开始布局下一个机会。2018年11月，国家领导人在进博会上宣布，“支持长江三角洲区域一体化发展并上升为国家战略”，“同‘一带一路’建设、京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设相互配合，完善中国改革开放空间布局。”

长江三角洲区域一体化发展拥有良好的条件。近年来，上海、江苏省、浙江省、安徽省协同发展，建立起长三角地区主要领导座谈会制度，并于2018年6月原则通过《长三角地区一体化发展三年行动计划（2018-2020年）》。有媒体报道,国家发改委已启动编制《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》，长江三角洲区域一体化发展，或将接棒粤港澳大湾区，成为下一个市场热点。