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“大鳄”与“内鬼”合谋,个别监管干部被“俘获”!强监管“曝光度”陡增放大市场风险!
【研究员】:田文
结论:随着“脱虚入实”的政治要求,逐渐在监管层面加速落实,任何“不能服务实体经济的创新、故事”都将遭到政策的“监管”,靠讲故事“炒作题材”的表演空间大幅压缩(国企改革概念始终弱势,雄安新区也仅仅能够“间歇性发作”);而供给侧结构性改革的深入推进,也预示着,中国经济内在结构性分化的趋势将日渐明显,也就决定了“符合强监管红线、又能够获得足够的‘超额收益’”的品种,更加“稀缺”;博览研究员强调,上述总总,都增加了投资人在未来盈利的困难性,跟随“普涨行情”闭着眼睛赚快钱的时代结束了,未来更多考验投资人“看懂政策、坚定持有”的能力(最新官媒也发布“教学文章”教导投资人如何“长期价值投资”)!从今年四季度的市场态势看,博览研究员认为,随着“十九大”之后,市场对强监管的预期回升,以及经济基本面新增不确定性因素(潜在通胀风险)的可能性提高,消费白马类的“安全性、稀缺性”并不会随着茅台股价的迭创新高就被淡化!
【博览财经研报】乐视网IPO财务造假风波还在发酵,“现金贷”引发了一波新的监管行动已经开始。也就在此时,周小川行长在《党的十九大报告辅导读本》中撰文指出,守住不发生系统性金融风险的底线。这位近来被外媒称之为“越来越直言不讳”的金融“当家人”在这份文件当中“明确”的指出了中国金融系统当中潜在的“系统性风险”——
●当前和今后一个时期我国金融领域尚处在风险易发高发期,在国内外多重因素压力下,风险点多面广,呈现隐蔽性、复杂性、突发性、传染性、危害性特点,结构失衡问题突出,违法违规乱象丛生,潜在风险和隐患正在积累,脆弱性明显上升,既要防止“黑天鹅”事件发生,也要防止“灰犀牛”风险发生。
●少数金融“大鳄”与握有审批权监管权的“内鬼”合谋,火中取栗,实施利益输送,个别监管干部被监管对象俘获,金融投资者消费者权益保护尚不到位。
●一些高风险操作打着“金融创新”的幌子,推动泡沫在多个市场积聚。
●一些金融机构和企业利用监管空白或缺陷“打擦边球”,套利行为严重。
●理财业务多层嵌套,资产负债期限错配,存在隐性刚性兑付,责权利扭曲。
●各类金融控股公司快速发展,部分实业企业热衷投资金融业,通过内幕交易、关联交易等赚快钱。
●部分互联网企业以普惠金融为名,行庞氏骗局之实,线上线下非法集资多发,交易场所乱批滥设,极易诱发跨区域群体性事件。
显然,“强监管”的曝光度再次提升,而货币政策在“十九大”的大原则指引,以及7月份“全国金融工作会议”的具体要求下,中国的货币政策走向是基本确定的(稳健中性+宏观审慎,在“防范系统性金融风险”的前提下“服务实体经济、脱虚向实”),不太可能有大的变化。
而这种货币政策的基调就决定了,未来若干年——
●金融市场资金面整体上将保持“紧平衡”的态势(但最近一两年可能更多是突出这个“紧”字),资产价格缺乏趋势性上涨所需的“流动性基础”;
●实体经济将更多获得“差别性、定向”的流动性扶持(供给侧结构性改革决定了淘汰落后产能,发展先进产能,尤其是新经济,二者势必此消彼长)。
也正是基于此,博览研究员此前才强调,从长期看,由于不再可能有“大水漫灌、乱加杠杆”的可能性,A股几乎不可能再有类似2015年那样的“普涨行情”,未来更多只有“结构性行情、或者慢牛行情”;
随着“脱虚入实”的政治要求,逐渐在监管层面加速落实,任何“不能服务实体经济的创新、故事”都将遭到政策的“监管”,靠讲故事“炒作题材”的表演空间大幅压缩(国企改革概念始终弱势,雄安新区也仅仅能够“间歇性发作”);
而供给侧结构性改革的深入推进,也预示着,中国经济内在结构性分化的趋势将日渐明显,也就决定了“符合强监管红线、又能够获得足够的‘超额收益’”的品种,更加“稀缺”;
博览研究员强调,上述总总,都增加了投资人在未来盈利的困难性,跟随“普涨行情”闭着眼睛赚快钱的时代结束了,未来更多考验投资人“看懂政策、坚定持有”的能力(最新官媒也发布“教学文章”教导投资人如何“长期价值投资”)!
从今年四季度的市场态势看,博览研究员认为,随着“十九大”之后,市场对强监管的预期回升,以及经济基本面新增不确定性因素(潜在通胀风险)的可能性提高,消费白马类的“安全性、稀缺性”并不会随着茅台股价的迭创新高就被淡化!只不过,投资人需要重新选择“下一个‘茅台’”而已!
警惕四季度悄然提升的风险性……
最新的情况显示,受“趣店风波”激发的对“现金贷”的强监管加码,对整个互联网金融行业再次带来冲击,乃至可能影响到A股上相关概念板块(11月2日创业板的“领跌市场”或多或少也受其影响),进而导致四季度市场投资人预期转向“谨慎”甚至是“负面”!
据彭博援引知情人士的消息称,中国监管机构考虑加强对现金贷公司监管,对于存在违法行为的公司予以关闭取缔。
知情人士称,对现金贷公司的检查将主要集中在是否存在发放高利贷、非法吸储、暴力催收等违法行为,以及是否存在和金融机构的违规合作。监管机构或将起草发布小额贷款的有关监管条例,包括设置小额贷款利率上限。
据透露,趣店上市事件引发关注,推动监管部门采取上述举措。而之前《财新》报道称,现金贷异常活跃引起注意,银监会或出台监管办法。
与此同时,博览研究员注意到,近日,地方监管首次发声现金贷业务——
●据《21世纪经济报道》消息称,11月2日,上海监管部门窗口加强指导银行和现金贷的合作业务。
●稍早前,广州市金融工作局相关人士在接受采访时认为,“(应)对其进行合理引导”。
此前,10月15日,央行行长周小川在一次讲话中谈及互联网金融时表示,目前许多科技公司开始提供金融产品,有些公司取得了牌照,但有些没有任何牌照却仍然提供信贷和支付服务、出售保险产品,这可能会带来竞争问题和金融稳定风险。
10月26日,中财办副主任杨伟民在新闻发布会上着重解释了十九大报告当中的“三大攻坚战”(要打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治“三大攻坚战”),而新华社给出的“重大风险”的指向,是“守住不发生系统性金融风险的底线”。
10月28日,央行金融市场司司长纪志宏表示,有一些机构假借普惠金融的名义,依靠技术手段从事非法集资、金融诈骗等违法犯罪活动。他强调,央行会同相关部门组织开展互联网金融风险专项整治!
央行行长助理刘国强此前曾经表示,凡是搞金融,都要持牌经营、纳入监管、立足于服务实体经济。
《中国证券报》近日也发表题为《现金贷借ABS"补血" 风险不容忽视》的文章称,"现金贷"近日引发关注,其背后隐藏的是消费金融资产支持证券(ABS),后者为"现金贷"快速发展"输血"。
中国资产证券化分析网统计数据显示,截至9月30日,在交易所发行的个人消费贷款ABS达1608.04亿元,较去年同期增长4.4倍。同时,场外发行的个人消费贷款ABS规模也在扩大。专家表示,个人消费贷ABS的底层资产良莠不齐,风险不容忽视,应避免其过度膨胀引发类似美国次贷危机的系统性风险。
网贷之家《月报》数据显示,10月网贷问题平台数量再度高企,停业及问题平台数量为54家。其中问题平台30家(跑路9家、提现困难21家),停业平台20家、转型平台4家。
而“融360”网贷评级组不完全统计,目前银行存管上线的有606家平台,但其中有15家平台出现停业、提现困难、跑路等问题,三季度就出现了13家。
……
博览研究员认为,近期官方频繁表态,或预示着金融牌照制在未来中国金融监管体系中地位更突出,非持牌的金融机构“时间不多了”。
“十九大”结束以后,随着一行三会相继对于防范系统性风险的密集表态,强监管的预期又被抬高,也成了近期股市再次下跌的一个借口。
监管层针对“消费贷”的稽查尚未完结,“现金贷”又给金融市场挖下了一个大坑。
综上所述,博览研究员再次强调,在货币政策“审慎”,供给侧结构性改革强化“脱虚向实”等大背景下,投资人在未来盈利的困难性大幅增加,而从今年四季度的市场态势看,随着强监管预期的回升,以及经济基本面新增不确定性因素的可能性提高,消费白马类的“安全性、稀缺性”并不会随着茅台股价的迭创新高就被淡化!只不过,投资人需要重新选择“下一个‘茅台’”!
经济数据“大幅回落”?!缺少“利好”因素对冲的市场,短期内更多要注意“规避风险”!
【研究员】:田文
结论:,在10月“重要会议”的敏感时期结束之后,博览研究员发现,有利于短中期行情的积极因素不多,甚至是“日渐”,此时,反倒凸显出“利空”因素对投资人预期的压制。在这种“不利于投资人正面预期”的大背景下,无论是监管层密集释放出的“强监管”动作和言论“曝光度”的提升,还是来自经济数据上的“不利因素”增多(尽管还有待确认),都增大了即期市场的“不确定性风险”,因此,我认为,这一阶段需要警惕市场回调风险的放大,尤其是与“强监管”相关、或者受到不利的经济数据冲击的行业、公司,其相关风险的集中释放!博览研究员认为,在官方数据佐证“经济增速回落”之前,各方都有各自“解读”的空间,我相信,“新周期派”立马会拿出对“同一数据、不同样的‘乐观’解读”,以佐证“新周期”的正确性,但投资人此时要注意的,首要不是“经济数据的真实情况如何”,而是此时此刻,有越来越多的“不利因素、不利情绪”在释放,但我们并没有看到有新的“利好因素”来对冲这一“利空”,而一旦投资人预期“逆转”,至少短期内,我们应该以“回避风险”为主!!
【博览财经研报】除了上述强监管的新动向,另一个会冲击11月市场走势的因素,就是经济基本面的“新变化”。虽然此前博览研究员关注的“真实通胀”情况,还有待观察,但10月以来经济增长的数据,则呈现出从此前几个季度的“超预期”向“更加现实的状态”回落,尽管由于10月份的“黄金周长假”因素,使得10月的实际工作日明显少于9月,会带来一些“环比因素”上的“异动”,这个“扰动”需要剔除,但需要强调的是,在10月“重要会议”的敏感时期结束之后,博览研究员发现,有利于短中期行情的积极因素不多,甚至是“日渐”,此时,反倒凸显出“利空”因素对投资人预期的压制。
在这种“不利于投资人正面预期”的大背景下,无论是监管层密集释放出的“强监管”动作和言论“曝光度”的提升,还是来自经济数据上的“不利因素”增多(尽管还有待确认),都增大了即期市场的“不确定性风险”,因此,我认为,这一阶段需要警惕市场回调风险的放大,尤其是与“强监管”相关、或者受到不利的经济数据冲击的行业、公司,其相关风险的集中释放!
博览研究员认为,在官方数据佐证“经济增速回落”之前,各方都有各自“解读”的空间,我相信,“新周期派”立马会拿出对“同一数据、不同样的‘乐观’解读”,以佐证“新周期”的正确性,但投资人此时要注意的,首要不是“经济数据的真实情况如何”,而是此时此刻,有越来越多的“不利因素、不利情绪”在释放,但我们并没有看到有新的“利好因素”来对冲这一“利空”,而一旦投资人预期“逆转”,至少短期内,我们应该以“回避风险”为主!!
日前,一直在和“新周期”概念做“坚决斗争”的海通宏观姜超刚刚发布了题为《长夏已尽,凛冬将至!——海通宏观每周交流与思考第241期》的文章,再次为其“谨慎”的经济形势判断,添加了最新的经济数据的“支撑”,尽管博览研究员认为,10月因为工作日偏少,使得一些“环比数据”的大幅回落,其“可比性”有待进一步考察,但我仍然认同其对这一“不确定性风险”的警示!
姜超指出,国内股市虽然在6、7、8三个月明显上涨,但进入9月以来的上证指数累计涨幅为零。他认为,“涨幅为零”的关键,就在于“同期中国经济的明显减速”——
1)制造业景气回落。10月全国制造业PMI为51.6%,较9月小幅回落,指向制造业景气转弱。主要分项指标中,需求、生产、价格均回落,库存状况转差。而从中观高频行业数据看,终端需求仍较低迷,工业生产明显走弱,均指向4季度经济开局偏弱。
2)内外需同步转弱。10月新订单大跌至52.9%,新出口订单创年内新低至50.1%,指向内外需同步转弱,一定程度上也与9月PMI基数较高、十一长假等季节性因素有关。
3)生产明显降温。10月生产回落至53.4%,与年内低点持平,印证10月发电耗煤增速大跌至17%,生产下滑主要缘于需求转弱,以及环保限产来袭。
4)库存周期尾声。10月原材料库存降至48.6%,产成品库存回升至46.1%,需求、生产均走弱,令库存状况恶化,库存周期已至尾声。
铁路货运量增速大降。观察中国经济的变化,货运量是一个重要的同步指标,如果经济走势向好,那么货运量也会相应增加。而在公路、铁路和水运三大类货运量中,又以铁路货运量最为重要,是构成克强指数的三大指标之一。本轮经济的回升始于16年初,铁路货运量增速从15年末的-16%回升至16年初的-10%,随后一路转正至两位数增长,到17年7月增速高达17.7%,但在9月份,铁路货运量增速降至9.2%的个位数增长,而此前铁路货运量增速的两次下降分别发生在10年初和13年末,均对应着短周期的经济增速高点。
重卡销售增速大降。与中国工业经济密切相关的另一指标是重卡和挖掘机的销量,其中重卡主要用来运输大宗商品,而挖掘机用于矿山以及基建、房地产等项目,均代表了工业经济的主要需求。目前10月份的挖掘机销量尚未公布,而10月重卡销量增速从9月的91%大幅降至32%,这一增速已经低于16年7月份水平。
回顾中国经济在09、13和16年的3次回升,都伴随着重卡销售增速的大幅跳升,从-50%上升到50%甚至100%以上。而此前两次经济增速的回落,对应的是重卡销售增速从50%以上再度降至-50%,因此10月重卡销售增速的大幅下降,意味着本轮经济回升出现了明显的下行拐点。
发电耗煤增速大降。在克强指数中,另一个重要指标是发电量增速,因为几乎所有的产业都需要用电。在09年的经济回升,发电量增速从最低的-10%上升到接近30%,13年的经济回升,发电量增速从0%上升到10%以上,而本轮发电量增速在15年末降至-4%,而在17年7月份升至8.6%。
10月份的发电量增速尚未公布,但与之相关的一个数据是沿海6大电厂的发电耗煤同比增速,因为中国70%以上的发电来自于火电,需要消耗煤炭。在9月份,6大电厂发电耗煤增速刚刚创出24%的本轮新高,而在10月的上中下旬,这一数据分别是25%、24%和1%,到了11月初,这一数据是-8%。虽然发电耗煤不直接对应发电量增速,但6大电厂发电耗煤增速的大幅跳水,至少意味着10月以来的发电量增速可能出现了大幅的下降。
地产销量增速转负。在过去3轮经济的回升周期中,虽然上述铁路货运量、重卡销量和发电量增速均出现了明显上行,但最早出现回升的是房地产销量增速。而从底部到顶部,房地产销量增速的变化幅度超过50%。本轮地产销售增速的峰值出现在16年4月,高达44.1%,而在17年9月,地产销售增速降至-1.5%,再度回落至负值区间。
他尤其担心房地产的“坍缩”——15年末的房贷利率降至4.7%,但现在国开行的借钱成本就在4.5%,银行房贷利率不上浮10%都是亏钱。15年那么低的利率,大家都不贷款,而现在这么高的利率,居民一年贷款接近10万亿?如果哪天居民举不动债了,是不是意味着这一轮地产市场下行的时间也会超出预期?
无独有偶,对中国经济增长态势“偏谨慎理性”的,还有华泰证券研究所所长陆挺。他在日前的一个财经论坛上指出:“中国经济复苏从去年就开始了,现在很有可能处于复苏的顶点,未来开始慢慢下行。”
他解释这种“见顶回落”的原因之一,就在于“今年上半年人民币又开始升值,我们的汇率压力比较大,房地产出现了负增长,利率开始上行,这与监管有一定的关系。之前的刺激政策尤其是消费的刺激政策,维持正面的影响会比较短暂。环保对中国经济制约,大家的发展理念发生了改变。”
而高盛分析师李真男、宋宇等在最近的报告中提到,基建投资在2016年底前受益于宽松的货币政策环境,而今年以来银行间利率上升可能推动基建投资增长显著放缓。他们指出,自去年四季度以来,银行间利率已上升约1个百分点,这可能对基建投资增长产生影响。假设利率维持在当前水平,在其他因素等同条件下,2018年实际基建投资增速将较2017年放缓3个百分点。
总结
综合来看,博览研究员认为,在官方数据佐证“经济增速回落”之前,各方都有各自“解读”的空间,我相信,“新周期派”立马会拿出对“同一数据、不同样的‘乐观’解读”,以佐证“新周期”的正确性,但投资人此时要注意的,首要不是“经济数据的真实情况如何”,而是此时此刻,有越来越多的“不利因素、不利情绪”在释放,但我们去而并没有看到有新的“利好因素”来对冲这一“利空”,而一旦投资人预期“逆转”,至少短期内,我们应该以“回避风险”为主!!