点金周刊 2017.11.27

《17届发审委上任以来形成的偏低周过会率可能并非“常态”？》站在“讲政治”的高度开展发审工作，严把质量关，勇于投否定票——在证监会第17届发审委的就职仪式上，刘主席这样说。

话音刚落，代表证监会参加相关会议的证监会主席助理宣昌能指出，证监会在确保市场稳定运行的前提下，逐步实现了新股发行常态化，IPO堰塞湖现象基本消除。

这一表态是对刘主席在今年2月份先后两次围绕“IPO堰塞湖”一事所做表态做的阶段性成绩总结。当时，刘主席说，要用2-3年的时间解决这一问题。

《“十九大”之后监管层的动作以“规定动作”为主》2016年12月以来，“强监管”成为中国金融监管的一个年度新词。那时起来现在，我们记忆最深刻、A股市场反应最剧烈的是4月12日之前，被业界称为“监管竞赛”的一轮“强监管”。这轮“强监管”起于2016年12月，在2017年3月底4月初达到最高潮。将眼下被市场所称的“强监管”，与这轮“强监管”相比，可以发现，两者形式上有点相似，但在深层次上有着极大的不同。

正是因为这种不同，博览研究员认为，所谓“十九大”之后的新一轮“强监管”，只是市场对监管层近期行为的一种“特定”的解读，监管层并没有“刻意”要发起一轮类似于2016年12月至2017年4月初的“强监管”风暴。

故而，对于当前市场的下跌，主因不应归结于监管。自“425讲话之后”形成的“监管从严”环境并没有发生重大改变。对于后市，我们应更多从资金供给的角度来思考。

一周随笔




17届发审委上任以来形成的偏低周过会率可能并非“常态”？

站在“讲政治”的高度开展发审工作，严把质量关，勇于投否定票——在证监会第17届发审委的就职仪式上，刘主席这样说。

这一表态是对刘主席在今年2月份先后两次围绕“IPO堰塞湖”一事所做表态做的阶段性成绩总结。当时，刘主席说，要用2-3年的时间解决这一问题。

1、或许，17届发审委上任以来形成的偏低周过会率可能并非“常态”？

第17届发审委委员勇于投否定票

为什么会出现这种情况？

第二，有观点认为这与此前媒体争相质疑的乐视IPO造假一事有关。博览研究员认为，可能性存在，但表达不准确。站在新任发审委委员的角度，关心的不是乐视是否IPO造假了，而是此前的相关发审委委员“摊上事儿了”。在这种情况下，不排除有委员为了不重蹈复辙，而在实际审核工作中倾向于投否决票的可能。

第四，不排除一些企业在长期排队的过程中，业绩出现了不利的变化。

自“425讲话”以来，金融被明确定位为“为实体经济服务”，十九大报告也明确要求，“深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。”

2月26日，他在国新办召开新闻发布会，再次表示，有信心解决IPO堰塞湖的问题。他说，解决堰塞湖的路子也越来越宽，不仅沪深交易所吸纳新公司的能力增强，新三板也将发挥更大的作用，区域性股权市场法律地位、运行规范明确了，对解决辖区内小微企业的股本融资也会发挥积极作用，加上规范化的并购重组，排队企业股权融资的满足度会越来越高。

可以说，想方设法加速IPO，是刘主席最看重的工作成绩和工作内容。

由此可知，按以往的审核过会纪录，刘士余解决IPO堰塞湖的“誓言”基本可以实现。

对此，博览研究员以为，这种“矛盾”可能是以一种特殊的方式告诉我们：

2、或许，我们对刘主席2月份的表态理解错了。正确的理解应该是：“解决IPO堰塞湖”关键在于把排着的这个队消化完，而不在于实际能过会上市的企业数量？

宏观大势




“十九大”之后监管层的动作以“规定动作”为主

开篇需要强调的是，杨波先生对近期这场“监管小高潮”的理解，与博览研究员的“主流判断”，以及市场的“主观感受”有所差异，虽然观点不同，但这一思想的碰撞，有助于我们对当前政策的动向，尤其是市场的下一步走势，多一份参考的方向与思路，敬请在关注的同时，注意区分其中的差异！

从央行等部委联合发布资产新政的征求意见稿，到新华社系统一日发两篇股评，再到央行、银监会、互金协会近一段时间在现金贷问题的频繁回应，以及证监会相关负责人近期连续在多个场合发声，这一系列的现象让媒体和市场感觉到，我们似乎处在“十九大”之后的新一轮“强监管”中！

一则，“金稳委”已经成立，必然结束了上半年“金融监管机构各自为战”的局面，“监管竞赛”不会再有；

……

正是因为这种不同，博览研究员认为，所谓“十九大”之后的新一轮“强监管”，只是市场对监管层近期行为的一种“特定”的解读，监管层并没有“刻意”要发起一轮类似于2016年12月至2017年4月初的“强监管”风暴。

“十九大”之后监管层的动作以“规定动作”为主

为什么这么说？

2、近期央行行长、证监会相关领导以不同形式“出镜”的频率的确较高，但这些“出镜”其实也是很正常、很常规的工作。

再看证监会相关领导近期的所谓“密集出镜”。博览研究员特意制作了下表：

宣昌能主席助理所参加的第十届中国·武汉金融博览会暨中国中部（湖北）创业投资大会，是近年来湖北省每年举办的活动，时间都安排在10月或11月，每次都会邀请一行三会的领导参加。所以，他的参会以及发言，也不能理解为主动刻意宣示“强监管”。

综合看来，被一些媒体高度关注的所谓证监会相关领导“密集发声”，其实都是常规行为，都被媒体过度解读了。

从事情的起源来说，“现金贷”成为话题，有两个源头，一是此前就被媒体当作社会新闻报道的“裸贷”，另一个是趣店上市后，其CEO关于不良贷款的相关回答。

2016年12月至2017年4月初的“强监管” 最大特点是“主动”、“激烈”

以证监会的监管实践为例。

2017年1月15日，新华社首度发文谈IPO加速，正面回应市场关切。而IPO加速是2016年11月开始的。同时，新华社在系统文章中首次提出再融资是市场失血点的观点，为2月17日，证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》（以下简称《实施细则》）部分条文进行修订，发布《发行监管问答—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》“打前站”，并在2月中旬再度连发数文，力挺“再融资新政”。很明显，1月15日开始一系列动作，是监管层围绕再融资新政展开的主动作为。

由此可见，在2016年12月至2017年4月初，证监会的重大监管活动有着明显的“主动发起”特点，且在表态的用词上“不软”。

结论

故而，金融监管层不会重演2016年12月至2017年4月初的“强监管”。对于当前市场的下跌，我个人认为，主因不应归结于监管。自“425讲话之后”形成的“监管从严”环境并没有发生重大改变。对于后市，我们应更多从资金供给的角度来思考。

板块分析




2018年更便宜的芯片股将扛起牛市大旗！

多数机构认为科技股贵了，2018年更便宜的芯片股将扛起牛市的大旗。持有这一观点的典型代表是美国文艺复兴投资管理公司CEO施罗尔。他强调，2018年，投资者应考虑将重点从FAANG股票上转移资金，并加大对芯片等一些成长性更好板块的投入。所谓FAANG，指的就是Facebook、亚马逊、苹果、Netflix和谷歌母公司Alphabet。截至11月22日，这五大科技巨头股价连涨了12个月，平均涨幅达到73%。

数据显示，中国是世界上最大的半导体消费国，需求量占全球芯片45%，但是超过90%的芯片消费依赖进口，这与全球GDP第二大、13亿人口的大国地位极不相称。这种严重依赖进口的局面，不仅会使国内相关产业的发展受到很大程度的制约，而且还存在着安全隐患：芯片出口国不但可能因政治因素限制向中国出口芯片，还可能在芯片上做手脚，进而窃取中国的商业机密和国防信息。

某私募人士表示，芯片产业规模巨大，过去10年，中国的芯片进口总额累计高达1.8万亿美元。按较低的汇率折算，已远超10万亿人民币。所以，近期芯片股受到资金追捧也就在情理之中了，主力把龙头股炒到高位后，就该炒低位低价的芯片股了，这些低位低价的芯片股走出翻倍行情并非不可能。

西南证券则表示，坚定看好国产芯片行业的崛起，并结合产业链的分析，建议适当关注细分领域行业格局较为明朗、受益逻辑确定性较高的子行业以及相关龙头上市公司：

2.芯片制造环节：大族激光。

近期，新一轮水泥价格上涨，再度提升机构对水泥行业的关注度。

今年以来，水泥价格反弹幅度较大，且范围较广。相关数据显示，今年1月份至8月份水泥行业实现利润491亿元，同比增长165%。其中，8月份水泥行业实现利润80亿元。另据国家统计局数据显示，今年1月份至8月份，全国累计水泥产量15.4亿吨，同比下降0.5%，去年同期为增长2.5%。8月份，全国单月水泥产量2.1亿吨，同比降幅为3.7%，环比降幅为0.46%，供给侧改革给水泥行业带来的转变效果显著。数据统计，目前19家水泥上市公司中已有宁夏建材、天山股份、祁连山这三家公司发布了三季报。而这三家公司今年前三季度均实现盈利，同比增长均超过100%。

业内人士表示，随着供给侧改革的不断推行，水泥行业整体属性将出现变化。水泥行业当前的特点是区域集中度较高，随着各地水泥投资公司的逐步成立和行业并购重组的推进，行业整体集中度将进一步快速提升，水泥有望成为中游制造业中率先进入类垄断格局的行业，这将带来行业整体对上下游议价能力的提升，拉动行业价格中枢的上移。

招商证券指出，2016年我国水泥行业利润达518亿，同比增长55%，（2015年全行业333亿）。预计2017年水泥均价会在当前基础上略有上涨，全年行业利润达650亿，增速在20%以上，行业整体具备投资机会。

东北证券也认为，水泥行业有望出现区域性机会，站在当前时点，更看好具备区域整合预期以及区域需求恢复的西北水泥公司祁连山以及需求旺盛、价格创年内新高的华东地区水泥公司上峰水泥。除海螺水泥、祁连山、上峰水泥等3只龙头股被机构看好外，近30日内，华新水泥、冀东水泥、宁夏建材、金圆股份、万年青、中材国际、天山股份、塔牌集团、西部建设、鄂尔多斯、金隅股份等11只个股也均被机构给予“买入”或“增持”等看好评级，后市表现值得关注。

热股聚焦




井神股份：纯碱竞争优势突出，工业盐价格回升

★核心逻辑：

纯碱竞争优势突出，工业盐价格回升。纯碱行业供给端处于产能周期底部，未来受新增产能投产冲击影响有限，同时行业开工率已逐步回升较高水平，供给端向上弹性有限，我们认为纯碱行业有望维持长期高景气度，且近期工业盐价格保持在高位，公司具有60 万吨的纯碱产能和370 万吨盐生产能力，业绩弹性较大，盈利能力明显改善。同时公司经过5 年自主研发的、具有知识产权的“井下循环制纯碱技术”，被工信部列入《工业企业技术改造升级投资指南（2016年版）》，成为新增产能的推广技术。此外，该技术的工艺优势、全卤制碱的资源优势及水运物流的运输优势等综合优势，使公司吨碱制造成本比同行业企业低20%左右，盈利能力居于行业领先水平。

风险提示：并购事项进展不及预期的风险；募投项目进展不及预期的风险；盐业市场竞争加剧的风险、纯碱价格或大幅波动的风险。

交易提示




本周274亿市值限售股解禁 环比减少42.29%

从解禁市值来看，11月27日是解禁高峰期，16家公司解禁市值合计110.42亿元，占下周解禁规模40.36%。按11月24日收盘价计算，解禁市值居前三位的是：苏州科达（39.64亿元）、吴江银行（39.31亿元）、福达股份（35.77亿元）。从个股的解禁量看，解禁股数居前三位的是：吴江银行（4.62亿股）、福达股份（4.42亿股）、中毅达（3.33亿股）。

吴江银行11月23日晚间公告，本次上市流通的限售股为公司首次公开发行限售股，所涉及股东1006名，上述股东持有限售股共计46197.8万股，占公司总股本31.9%，锁定期为自公司股票上市之日起12个月，该部分限售股将于2017年11月29日起上市流通。

“吴江银行的股东基本上都是民营公司，缺乏国有资本，而股权过于分散，可能导致股东无法对公司进行有效的管理以及合理控制。原始股东持有成本极低，一旦限售股解禁放开，这些法人股东和大量自然人股东很有可能大量抛售，造成股价崩盘式下跌。”业内人士对此分析道。

吴江银行是本周解禁数量最大的一只个股。除此之外，福达股份、中毅达本周分别有4.42亿股、3.33亿股限售股上市，中山公用、中装建设、苏州科达数量均在1亿股至2亿股之间。

11月27日(周一)

(150001) 17浙商03:发行日期2017-11-27，发行数量20.00亿元

(002717) 红塔红土盛隆保本混合：每10份派0.50元，权益登记日：2017-11-23，除息交易日：2017-11-23，收益分配款发放日：2017-11-27

(002717) 红塔红土盛隆保本混合：每10份派0.50元，权益登记日：2017-11-23，除息交易日：2017-11-23，收益分配款发放日：2017-11-27

(002989) 融通通乾研究精选灵活：每10份派2.00元，权益登记日：2017-11-23，除息交易日：2017-11-23，收益分配款发放日：2017-11-27

(004130) 国联安鑫汇混合C:每10份派0.12元，权益登记日：2017-11-24，除息交易日：2017-11-24，收益分配款发放日：2017-11-27

(004132) 国联安鑫发混合C:每10份派0.10元，权益登记日：2017-11-24，除息交易日：2017-11-24，收益分配款发放日：2017-11-27

(004412) 申万菱信智选一年期定：每10份派0.20元，权益登记日：2017-11-24，除息交易日：2017-11-24，收益分配款发放日：2017-11-27

收益分配除息日

(002561) 东吴安鑫量化混合：每10份派1.19元，权益登记日：2017-11-27，除息交易日：2017-11-27，收益分配款发放日：2017-11-29

(004328) 信诚永鑫混合A:每10份派0.23元，权益登记日：2017-11-27，除息交易日：2017-11-27，收益分配款发放日：2017-11-28

(004378) 信诚永丰混合A:每10份派0.22元，权益登记日：2017-11-27，除息交易日：2017-11-27，收益分配款发放日：2017-11-28

(004380) 信诚永利混合A:每10份派0.23元，权益登记日：2017-11-27，除息交易日：2017-11-27，收益分配款发放日：2017-11-28

(519704) 交银先进制造混合：每10份派3.11元，权益登记日：2017-11-27，除息交易日：2017-11-27，收益分配款发放日：2017-11-29

权益登记日

(002561) 东吴安鑫量化混合：每10份派1.19元，权益登记日：2017-11-27，除息交易日：2017-11-27，收益分配款发放日：2017-11-29

(004328) 信诚永鑫混合A:每10份派0.23元，权益登记日：2017-11-27，除息交易日：2017-11-27，收益分配款发放日：2017-11-28

(004378) 信诚永丰混合A:每10份派0.22元，权益登记日：2017-11-27，除息交易日：2017-11-27，收益分配款发放日：2017-11-28

(004380) 信诚永利混合A:每10份派0.23元，权益登记日：2017-11-27，除息交易日：2017-11-27，收益分配款发放日：2017-11-28

(519704) 交银先进制造混合：每10份派3.11元，权益登记日：2017-11-27，除息交易日：2017-11-27，收益分配款发放日：2017-11-29

(510050) 华夏上证50ETF:每10份派0.54元，权益登记日：2017-11-27，除息交易日：2017-11-28，收益分配款发放日：2017-12-01

(510800) 建信上证50ETF:发行日期2017-11-27至2017-12-15，偏股型基金，基金管理人是建信基金管理有限责任公司

(002945) 大成盛世精选混合：发行日期2017-11-27至2017-12-15，股债平衡型基金，基金管理人是大成基金管理有限公司

(004440) 新华安享惠钰定期开放：发行日期2017-11-27至2017-12-22，债券型基金，基金管理人是新华基金管理股份有限公司

(005120) 上投摩根量化多因子混：发行日期2017-11-27至2017-12-25，股债平衡型基金，基金管理人是上投摩根基金管理有限公司

(005140) 华夏睿磐泰荣混合A:发行日期2017-11-27至2017-12-22，偏债型基金，基金管理人是华夏基金管理有限公司

(005177) 华夏睿磐泰利定开混合：发行日期2017-11-27至2017-12-22，偏债型基金，基金管理人是华夏基金管理有限公司

(005193) 北信瑞丰鼎利债券C:发行日期2017-11-27至2017-12-22，债券型基金，基金管理人是北信瑞丰基金管理有限公司

货币型基金再投资份额到帐日

(410002) 华富货币A:基金收益支付日：2017-11-27，基金收益结转份额日：2017-11-27，基金结转份额可赎回起始日：2017-11-28基金再投资份额到帐日：2017-11-27，

(003994) 华富货币B:基金收益支付日：2017-11-27，基金收益结转份额日：2017-11-27，基金结转份额可赎回起始日：2017-11-28基金再投资份额到帐日：2017-11-27，

(410002) 华富货币A:基金收益支付日：2017-11-27，基金收益结转份额日：2017-11-27，基金结转份额可赎回起