短期处利空重叠加速兑现期 谨防结构行情转换成结构风险

《短期处利空重叠加速兑现期 谨防结构行情转换成结构风险》上证50终于止步七连跌，做空的能也得到释放，价值也回归到可投资区间，周一反包阴线是个企稳动作，有望吸引大批价值投资者重新回归。但趋势扭转还需进一步确认，因上方还有短期均线系统压力，下方距60日线支撑也较远，建议投资者只能轻仓，而不能贸然重仓参与。

《距变盘选择时间越来越近 3300“不破不立”仍需看两点》博览观察员认为，新股发行数量没有太多意外，美国税改引发全球市场动荡，一直都有跟跌不跟涨的A股周一早盘毫无悬念低开，随后在沪指将跌破3300点之际，以保险和白酒为首的抱团取暖股再成市场稳定关键因素，早盘指数双双收红，午后市场延续涨跌两难格局，最终微涨收盘。市场整体仍是十分纠结行情，中小盘股反弹两个交易日后变得萎靡不振，超跌股继续被主力挖掘，次新股更是暴跌，成交量保持一个相对低位，说明投资者对反弹持谨慎态度。沪指在3300点之上弱势震荡，短期均线压制明显，创业板在1800点附近整理，市场继续走中小创修复之路，技术看市场短期难有大行情，弱整理行情是主旋律。

《12月市场不平静 压“大”与压“小”是个难题》安信证券认为，相对股市，提前反应的债市近期已结束快速下跌走势开始企稳，是股市稳定的领先指标。12月市场将会企稳反弹，展开延续数月的行情，结构演绎将分两步走，先价值白马，后创蓝筹：随着利率预期稳定，市场风格将重拾景气确定的白马，按估值由低到高从金融白马到消费白马完成估值切换行情，随着风险偏好的修复，最终成长白马与创蓝筹将走强。

每日导视




距变盘选择时间越来越近 3300“不破不立”仍需看两点

周一市场呈弱势震荡格局，早盘两市双双低开后整体指数整体在平盘线周围窄幅震动。两市探底回升，沪指连续5天回踩120日线，中小板率先展开反弹。煤炭、钢铁等板块走强，保险等金融股经过前期连续调整后，带领上证50、中证100等权重指数震荡攀升，但受小票震荡走低，次新股板块集体杀跌，5G、国产芯片等概念联手砸盘影响，小票惨跌，市场跷跷板效应再现。成交量开始缩小，说明指数仍在区间震荡，仍不能判断是否完成调整，加之全部黄白线开口很大，代表小票跌幅非常大，尤其舆论风口比较强的天然气涨价个股高开后出现调整，暂无持续性热点，预计大盘将围绕3300点上下反复筑底，毕竟目前主板还处于弱势震荡区间。

综合市场人士观点，周一指数再度考验3300点后又顽强上去，虽不算强势，但支撑位始终不破，也算是一种明显护盘。如今市场逐步进入“震荡磨底”期，市场波动相对较大，但一般都会在某个非常重要支撑附近波动，同时看似股指波动较大，不过整体跌幅却非常有限；接下来一段时间，市场权重板块会呈现分化特点，主要体现在老品种开始陨落，而新爆发的品种还在酝酿中，所以才会造成老品种下跌，但又跌的不彻底，新品种在崛起，而崛起的又不坚决；涨停板个股中相当一部分被超跌个股占据，这一特性的产生主要体现在市场存在阶段性主题投资的真空期，而超跌个股具备价格优势，可能被部分游资所看重。

技术上，沪深均为MACD绿柱延续运行下降通道；15-30分钟沪市底背离，但创指底小死叉结构，预计周二沪指破位3300后惯性探底，中小创事关人气，仍有希望八二再轮换来挽救沪指。周二沪指上档3330点，下档3300点，创指上档1830点，下档1790点。沪指下探3300点附近后再度拉起，随后维持窄幅震荡，但拉升幅度较之前有限，在下有支撑上有压力格局下震荡运行，说明距方向选择时间比较近了；深成指和创业板指较主板强，创业板指数继上周五强势反弹后开始震荡蓄势，重心逐步走高，下方KDJ已形成黄金交叉。大盘不破3300直接上攻空间不大，高点应不会高于3350点附近，随后还有跌破3300点；如果大盘不上攻3350点直接向下回踩，即使跌破3300点向下空间也不大，主要是银行、保险等蓝筹股已回调到位，封杀大盘向下空间。

整体看，上周一些前期强势或连续上涨的白马股、蓝筹股出现大幅下跌，一些高位次新股也出现大跌，部分解禁股也明显受到冲击。如今策略是在此前，先让天量限售股冲击市场，等最大的冲击波过后再说。周一热点强弱再现切换，芯片股领跌居前，相反京东方、中国平安、贵州茅台等逆势反弹居前，就是说上周反弹的本周跳水，上周跳水的本周反弹。同样，年内低迷的农业板块集体逆势活跃，这个思路值得重视。12月是年底资金结算期，市场资金面较紧张，特别是12月底应还有一波下跌。

博览观察员认为，新股发行数量没有太多意外，美国税改引发全球市场动荡，一直都有跟跌不跟涨的A股周一早盘毫无悬念低开，随后在沪指将跌破3300点之际，以保险和白酒为首的抱团取暖股再成市场稳定关键因素，早盘指数双双收红，午后市场延续涨跌两难格局，最终微涨收盘。市场整体仍是十分纠结行情，中小盘股反弹两个交易日后变得萎靡不振，超跌股继续被主力挖掘，次新股更是暴跌，成交量保持一个相对低位，说明投资者对反弹持谨慎态度。沪指在3300点之上弱势震荡，短期均线压制明显，创业板在1800点附近整理，市场继续走中小创修复之路，技术看市场短期难有大行情，弱整理行情是主旋律。

技术上，沪市日线MACD和KDJ指标线成死叉共振状态，显示短线调整还有下跌动能；日线布林带下轨线3289点向下倾斜牵引股指与其靠近，预计股指受120日线3307点顶托出现小幅反弹，然后再度回杀击破日133日线。沪市30分钟MACD指标线构成圆弧底形态，为对应级别反弹蓄积能量，120日线和133日线分别向上运行对股指构成顶托，预计周二大盘回落调整后，股指在120日线与133日线3288点之间受支撑小幅拉起，沪市反弹压力位分别是3323点和3337点，强压力位3353点，调整支撑位分别是3300点和3292点，强支撑位3280点。

总之，周一盘面体现一种风格转换，首先上证50分时技术引发的反弹维持盘面稳定，而创业板由于消息面导致的次新股暴跌收冲高回落走势，虽然创业板权重股反弹使指数没有出现大跌，但个股出现大面积下跌，大盘虽保持横盘震荡格局，但个股结构性没有出现好的变化。目前大盘变盘存在两方面看点：形态上是否能演变为契型下跌走势，这样后市存在探低反弹；横盘式弱势反弹由于结构性存在，目前没有被打破，周一体现的是指数不跌跌个股的过程，弱势反弹如果不能有效站上3350-3360点一线后要防止跌破半年线向年线靠拢的出现。正是由于这样因素存在，操作上目前只能看做弱势反弹，等待变盘也是等待两点：一是等待目前横盘震荡被有效打破；二是等待结构性转换有效形成。大盘关注向下不跌破3280点一线，向上能否突破3350点一线，作为变盘的参考点位。

短期处利空重叠加速兑现期 谨防结构行情转换成结构风险

广州万隆：美国为摆脱08年金融危机困扰，采取持续多年的量化QE，但随着货币政策的边际效应递减及负面影响日益突出，终于在特朗普这一届政府达成共识，开出另一味复苏经济“药方”：从宽松性货币政策为主导开始过渡到扩张性财政政策为主导，相信过不了多久其他国家尤其新兴经济体将被迫跟随并可能引发全球减税潮。周一大盘处于利空加速兑现筑底阶段，尽管7连跌的上证50超跌反弹并一定程度进行托盘，但未能扭转两市个股大面积杀跌惨烈走势。利空除经济增速下滑及年底资金面易紧难松两个外，还包括周末消息面传出的管理层将严厉打击高送转的监管利空及特朗普减税的外部冲击。今年次新股整体表现之差有目共睹，打算年底通过高送转翻身是不少坚持持有次新股的中小投资者最后的盼头，但周末监管层强硬表态无疑将这一希望扼杀在摇篮中。次新板块成两市杀跌重灾区，再次印证前期监管层强调的立场：以往“炒差”、“炒新”、“炒小”的时代将一去不复返，A股将在监管倒逼下回归业绩为导向的价值投资的正轨。盘面仅有少数st股及部分白马股超跌反弹，两市几乎找不出明显热点。随着游资全线溃败，个股表现惨不忍睹，两市超300只股跌幅超5%。除次新股外，其他高位强势股也遭到资金凶狠砸盘，前期热门芯片、5G通信等科技成长题材受到明显波及。此外，由于年底是解禁高峰，本月或下月存巨量解禁的中小成长股也遭到资金大量出逃。综合说，短期A股正处于新旧利空重叠后加速兑现阶段，暂时看不到真正止跌企稳迹象。即使大盘3300点支撑反复经受住考验，但不得不防范被跌穿可能性的出现。但3300点被击穿短线进一步下探空间也不会太大，甚至“不破不立”股谚很可能再次应验：在近期多重利空充分兑现后A股才有望绝处逢生。投资者当前需耐心等待，管住手切勿轻易补仓或抄底，毕竟弱势行情下尽量保全实力才有在行情企稳反弹后回本可能。

和信投顾：12月一些重要因素具有一定影响度，而这些内外因素变化或对市场形成波动概率较大。从因素性质演变看，多空因素交织具有较大不确定性。从目前多空争夺看，沪综指3300点是个敏感点位，但从市场量能演变看，存量博弈特征使市场大盘指标股或面临一定股价回落影响。次新板块整体重挫是市场发行与交易制度缺陷，使板块估值过高形成累积批量解禁引发。去年底来数百家次新股正面临不断解禁流通压力，解禁股不断批量性解禁及国际市场新股破发分化须投资者防范相关品种估值回落风险。近期量能跌破8-11月总体日交易量能低线，在股市扩容增加过程中，存量博弈明显市场，指标股面临市场量能不振，同样面临不确定性股价演变。策略上回避将解禁的次新高估值品种及业绩边缘化品种，同时对业绩增长且股价调整幅度较充分潜力股适当关注，阶段内总体建议战略观望与战术性逢低适量为宜。

博星投顾：周一A股市场整体走势一定程度上受到美国减税影响，不过市场本身存在回调需求，不用过于担心该消息对股市不利影响。美国减税出于自身因素的综合性考虑，根本目的是为推动本土经济与商业的发展，也会缩减我国在美公司的投资成本，对这些超级品牌公司形成利好。短期虽略有影响市场，造成资金流入美市现象。但长期将有利于跨国上市公司的利润进一步释放。人民币已国际化，可以参与到全球经济的增长，完全有能力化解外界因素对国内企业的负面影响。另外，美减税方案获得通过，消除其它的不确定性，增加我国在美企业盈利预期，可能引发股价进一步上涨，对全球经济长期发展有促进作用。当下中国股市表现有时间周期上的差异，后期将有补涨的需求。虽然盘面个股仍跌多涨少，二八格局分化明显。但3300点位置支撑力度有，同样是密集成交区。结合近期小盘股的动及权重股的启动，具备一定的低吸机会和交易性机会，无论指数破不破，都建议适当低吸，尤其超跌股的反抽机会，适当选择有业绩支撑的低估值企业。操作上，继续看好大消费行业白马龙头股的趋势性上涨行情，短线关注主板蓝筹股中超跌涨价概念股及上证50权重股。

天信投顾：周一市场看似股指波动跌幅不大，但个股杀跌很惨烈。下跌跟上涨明显不一样，机构性行情不会演变成全面行情，但结构性风险会演变成全面性风险。市场从过去一段时间的结构性牛市，变成现在的结构性风险，特别是以蓝筹白马股、5G、芯片等为首的结构性行情，已转换成市场结构性风险。预期短期市场结构性风险将继续爆发，一旦某些局部性风险爆发出来，最终的结构会造成市场全体回落杀跌，没涨的品种估计也难幸免，仅是下跌幅度小一些而已。预计大盘将围绕3300点反复运行，毕竟目前主板还处于弱势震荡区间，也未出现明显止跌迹象，创业板一己之力难以推动整个市场回升，还需权重进一步企稳。操作上，对一些蓝筹白马股逢高减仓，而一些严重超跌且具备政策预期题材股可持续逢低加仓。

源达投顾：证监会将持续对高送转公司保持从严监管，加强与二级市场的监管联动，对长期未分红的铁公鸡严格监管，受此影响，高送转成下杀主动力，次新股也受影响板块内跌停潮再现。对此类板块，在政策红线打压下不宜盲目进场，虽一些好的公司存在错杀行为，但高压下还是多看少动为主。技术上，上证指数继续弱势调整，全天在120日线和5日线中间徘徊震荡，午后重心呈震荡下行，盘中再次击穿半年线支撑，但再度拉起力度有所减弱，并且量能出现近期地量，说明面临变盘时间越来越近；创业板指在十日线附近收整理十字星，并且重心再度上移，有领先沪指企稳态势，大概率挑战上方半年线压力。图形看主要指数调整时间、空间均未完成，市场对领涨的白马股和周期股显然不买账，虽出现反弹，但不建议再次追高，持续性有待考验。周二指数维持震荡运行概率较大，除非金融股再次集体发力带动指数上行，操作上仍以多看少动为主。

科德投资：最近期货市场比较波动，金属期货走势多头迹象最明显，包括硅铁和铁矿石在内的金属期货价格上涨明显。从市场逻辑看，欧洲和美国经济增长是推动金属需求量的最大动力。另外近期国内制造业PMI数据再次回升，制造业回暖也会催生金属需求。金属价格回升会带动有色金属板块走强。周一市场指数跌幅较小，金融股强势表现是一大动力，目前估值低是金融股的一大优势，市场风险水平也较低。此外，保险公司今年业绩高增长也推动保险板块大涨。目前市场估值处回升关键阶段，金融作为两市中估值较低品种有望获得资金青睐。

综合市场机构观点，分析人士特对周二市场做出以下猜想：

一、沪指3300点已岌岌可危？

周一再现沪深分化一幕，全天大部分时间里，深指比较强势，让人感觉市场气氛有所好转；但沪指全天显得尤其低迷，在上证50涨很多情况下，竟然全天大部分时间飘绿，可见上方均线压力和套牢盘有多重，因而判断后市沪指还将继续横盘调整，等待均线下行再行突破修复。沪指连续弱势走势，让人开始担忧3300点关口和下方120日线支撑，但正所谓“不破不立”，到这个位置就想试一试，因而多头没有经过充分时间震荡磨底，是不会轻易发起进攻，所以还是当做结构性行情处理，滚动操作局部热点为主。

二、场内资金将持续恐慌性流出？

周一两市总成交额4072亿元，和上一交易日相比增加196亿元，资金净流出159.9亿元。早盘指数低开高走，小幅震荡。上周五强势反弹的计算机、电子信息、通信、节能环保早盘快速回跌。而酿酒食品、煤炭、有色金属、运输物流等板块则提振指数。下午再有58亿资金流出中小创，次新股恐慌性杀跌再现，股价也不断创新低，绝大多数板块跟随下跌。最终智能机器人、酿酒食品、电子信息、交通设施、电器排名资金净流入前列。大盘量能持续萎缩，和年底机构资金调换有关，市场难以有效放量，吸引场外资金入场托底，所以向上压力重重，市场主力资金还是会以存量资金博弈的结构性行情为主，游资资金制造局部热点，但是板块切换会很快。

三、上证50行情卷土重来？

上证50终于止步七连跌，做空的能也得到释放，价值也回归到可投资区间，周一反包阴线是个企稳动作，有望吸引大批价值投资者重新回归。但趋势扭转还需进一步确认，因上方还有短期均线系统压力，下方距60日线支撑也较远，建议投资者只能轻仓，而不能贸然重仓参与。

投资策略




12月市场不平静 压“大”与压“小”是个难题

从过去十年大盘12月涨跌幅表现看，沪指经历5次上涨和5次下跌，其中一次仅微幅下跌，行情相对偏向多头。从上涨力度看，深指在12月表现得最好，创业板指数则表现得最差。伴随此次回调，前期市场热点退却，12月选“大”还是选“小”？

通过梳理券商研报发现，多数券商认为年底投资者风险偏好会有所降低，市场整体或难有好表现。不过个股的持续活跃有望继续为市场营造结构性牛市，其中金融白马股最被看好。从12月各行业历史平均涨幅排行看，非银金融、建筑装饰、银行排名前三甲，就是说金融板块（券商、保险、银行）在年末通常表现会不错。从12月各行业历史平均涨幅排行看，非银金融、建筑装饰、银行排名前三甲，也就是说金融板块（券商、保险、银行）在年末通常表现会不错。

国金证券指出，临近年末，由于机构年度考核期、季节性因素等，市场的波动率往往会加大。从历史看，市场跨年行情无非两种走势。一是有个新的板块带领市场指数突破新高（或博弈金融，或博弈周期）；二是没有新的板块异军突起，那么会导致抱团取暖的最后崩掉。综合经济和货币情况，发生第二种情况可能性大，对后续市场转向偏谨慎。方正证券认为，12月初资金压力不大，但跨年流动性仍存不确定性。已连续上涨一年之久的白马股，仍有调整空间，资金会采取“滚筒式”撤离的方式，短线大盘继续在半年线上方运行，机构调仓节奏不减，大盘盘中波动加大在所难免。

不过，也有券商对12月A股行情表示乐观。安信证券认为，相对股市，提前反应的债市近期已结束快速下跌走势开始企稳，是股市稳定的领先指标。12月市场将会企稳反弹，展开延续数月的行情，结构演绎将分两步走，先价值白马，后创蓝筹：随着利率预期稳定，市场风格将重拾景气确定的白马，按估值由低到高从金融白马到消费白马完成估值切换行情，随着风险偏好的修复，最终成长白马与创蓝筹将走强。

申万宏源表示，即使银行、券商的ROE在2018年继续小幅下滑，也将看到其业绩增速的改善。此外，叠加岁末年初赚钱效应不断收缩，以及保险底仓配置从浮盈较高的龙头向低估值的板块迁移，预计“金融+地产”有望在年底获得超额收益。另外，白酒、家电龙头短期健康调整后仍有机会，而温和通胀预期下大众消费的投资机会也将出现。东吴证券指出，考虑到年底通常市场波动率加大，高估值标的或将经历震荡盘整，因此，12月对市场走势偏谨慎，建议以稳健防御为主。行业配置方面，重点关注大金融等防御型板块。天风证券认为，市场进入胶着阶段，浮盈多的板块在金融监管仍存不确定性情况下开始兑现收益，银行板块具备防御和避险功能。今年来市场最大的特点是大类风格的轮动。1-2月的周期，3-4月的消费，5月的大金融，6月的消费，7-8月的周期，9-10的消费。综合目前A股市场环境，年底大类风格指向大金融。

市场风格大概率没发生扭转 当前阶段两方面把握主题投资方向

11月市场沪指创今年来最大单月跌幅。算上10月一根“假阴线”，月线已走出一波“三连阴”。近日A股行情又现波折，对接下来的市场走势判断，各大券商观点并不一致。有相对乐观的，也有相对谨慎的。

在相对乐观券商中，招商证券认为，根据对经济变量、企业盈利、资金面、政策环境等多重因素的考量，预计上证指数全年较年初有10%~15%的上行空间。2018年驱动今年业绩回升的投资和供给侧改革因素有所弱化，由于基数较高，企业盈利增速回落的概率较大。中信证券表示，预计2018年全部A股盈利仍能保持10%的温和增长，其中金融/非金融板块增速5.4%/14.6%。看好2018年A股“慢牛”行情，考虑到通胀的预期和趋势，上半年环境相对更好。本质上，龙头整体的天花板由其所处经济体总量决定，中国龙头在国内像是价值股，但在国际资金眼中是越来越可靠的成长股。随着中国经济总量稳步、健康且较快抬升，并最终实现超越，龙头领涨A股的“复兴牛”至少还能贯穿2018年全年。方正证券表示，战略看多中国经济和A股结构性牛市，2014年主要靠改革推动的风险偏好上升和货币放水推动的无风险利率下降，不是靠基本面，2014、2015年经济在下滑。但是这一轮结构性牛市主要靠基本面推动，所以这个市场能持续上涨的板块，一定是要有扎实的业绩支撑，讲故事的股票难以获得市场认可。而相对谨慎券商中，国金证券表示，市场风格延续具有一定惯性，但需提防2018年下半年市场风格生变。具体到行业配置，半年为分水岭。华泰证券表示，中国已慢慢走出2011年以来的偿债周期，开启一轮可持续的盈利修复周期，企业盈利能力的可持续修复夯实A股慢牛，2018年A股投资需把握两个关键词：“传导”和“升级”。

年末投资配置上，券商们也给出各家建议。招商证券认为，根据对经济变量、企业盈利、资金面、政策环境等多重因素的考量，对A股2018年表现持乐观态度，预计上证指数全年较年初有10%~15%的上行空间。预计明年将呈现货币政策稳健、投资增速下行、通胀可控、利率缓慢下行、经济增速企稳，经济增长结构出现调整。投资主线聚焦创新驱动、中高端消费和绿色低碳和金融，上半年聚焦各领域稀缺科技龙头（重估）。关注四条投资主线，一是政策定调：明年中高端、科技创新和绿色低碳产业将会成为行业主线；二是前期表现：过去两年弱势的板块（TMT、非白酒家电类消费、中游制造）出现强势板块的概率相对较高；三是机构行为：公募、陆股通等机构低配的行业存在配置回升的机会；四是估值业绩匹配：尽可能选择估值业绩匹配度较好的板块。总体上而言，明年的配置思路就是——金融打底仓，行业三条主线。建设创新型国家加快，科技板块是2018年的主战场之一：产业政策；技术进步；资金偏好。

国金证券表示，全年大类资产配置中，权益类资产仍是值得重点配置资产。2018年通胀前“高”后“低”，流动性由“中性偏紧”逐步转为“边际宽松”，企业盈利体现在结构性增长，整体社会发展与改革的方向感会更加明确，总体讲，2018年是一个“机”大于“危”的年份。节奏上，指数呈现先“抑”后“扬”。2018年，特别是在上半年，规避资源类周期板块。与房地产链相关的大多强周期行业，尤其是中上游行业，其盈利景气度将有明显回落。资金会从资源类周期板块中流出，相应的流到部分“TMT、消费”等板块；下半年，适度转向受益了“货币边际放松”的板块。如：“金融、地产、建筑”等。主题投资方面，主推两个领域“美丽中国、区域规划”等。

华泰证券表示，中国已慢慢走出2011年以来的偿债周期，开启一轮可持续的盈利修复周期，企业盈利能力的可持续修复夯实A股慢牛。2016~2017年“供给侧改革”和制造业内生性修复共振，上市公司完成从现金流量表、利润表到资产负债表的修复，推动A股整体完成盈利能力修复的第一波。2018年A股投资需把握两个关键词：“传导”和“升级”：行政化去产能对盈利的影响趋平，盈利上中下游的传导顺畅将成新亮点；十九大后的产业升级政策将持续释放政策红利，制造升级、消费升级、大金融、“造强国筑平衡”主题是较具确定性的配置方向。当前阶段需从两方面把握主题投资方向，一是“造强国”，建设社会主义现代化强国，推动产业创新，通过技术创新和制度红利两个角度实现；二是“筑平衡”，完成三大重要任务：化解重大风险、精准脱贫、污染防治。解决好发展不平衡不充分问题。“造强国筑平衡”包含如下两条主线：“造强国”主线，关注5G、半导体、国企改革；“筑平衡”主线，关注土地流转、光伏。

光大证券指出，近期消费白马集体“熄火”，市场较关心年底风格切换问题。回顾过去几年，其实在大部分年份，每年最后2个月的行业表现大体延续前10个月的市场风格。只有09年和14年底，行业表现之间发生比较明显的风格切换。这可能主要由于经济环境或政策环境发生了重大变化，从而在基本面上扭转行业风格的表现。虽然近两周前期涨幅较大的消费白马有所回调，但这主要是由于政策引导及年底部分资金交易行为所导致，更多是突发性和时点性的短期影响，而宏观经济和政策环境并没有发生根本性变化。更倾向于认为，市场风格很大概率上可能并没有发生扭转。在没有看到政策面发生重大转变前，业绩确定性较高的行业短期虽有扰动，但中期可能仍将是市场重点配置的方向。前期金融监管和政策引导等负面因素对市场扰动逐渐消退，市场情绪短期有所趋缓。美国参议院通过税改方案，这虽中长期有利于外需提升，但短期或对资金面和情绪面产生扰动。岁末年初，机构持仓调整等交易行为也将对市场产生一定扰动，因此短期市场环境难言会有明显改善，后续重点关注12月中央经济工作会议等政策方面变动。配置方面，随着采暖季限产开启，周期品价格出现企稳反弹，短期供需紧张叠加春季开工旺季预期提前反应，周期板块短期或有相对收益，建议重点关注钢铁、有色、建材、化工等行业的短期交易性机会。

市场处新旧热点切换阶段 战略关注未来经济新动能确定成长品种

A股市场11月波动加剧，分化格局加剧，做空的主要动能源于今年持续表现的白马股和蓝筹股。证券红周刊认为，在12月不确定因素增多背景下，场内存量资金兑现获利筹码和机构调仓是调整的主因。目前股指短期进入纠结震荡期，但阶段性不利因素不影响行情中期上行趋势，在市场震荡和调整过程中，未来的新热点也在酝酿。在行情下一阶段，业绩为王主线仍将持续，同时代表未来经济新动能的确定性成长品种更值得战略关注。

政策面，央行连续对冲当日到期资金，加之缴税高峰与政府债券发行缴款时间窗口已过，月末效应消退，加之月底财政集中支出，短期流动性压力减缓，近期隔夜Shibor利率大幅回落，央行仅是维持流动性动态平衡式操作，但中长期利率继续盘升，表明年底前，市场流动性受美联储加息、年底银行MPA考核等多因素影响，流动性压力继续存在。央行对流动性将继续“削峰填谷”式操作，以避免跨年流动性出现过紧态势。同时，备受二级市场关注的是三家同天上会的创业板公司全部被否，首创IPO零过会历史记录，它代表市场新动向，就是发行监察委的成立，终身追责的发行监管制度，意味未来IPO家数愈来愈少，成常态化，不但缓解二级市场流动性压力，上市公司质量大幅提升，更意味沉寂多时的重组题材重出江湖，再次受市场关注。从360借壳江南嘉捷，到监管层的表态，再到近期的IPO减少成趋势，都将推动重组题材回归，为市场结构性行情增添一抹新亮色。

2016年开始蓝筹、绩优白马走上价值回归之路，贵州茅台最大涨幅近3倍、中国平安、格力电器、恒瑞医药等纷纷创新高，同时估值也进入到历史高位区域，在这期间积累的巨大获利盘压力，让市场对这些白马股的后市走势心存疑虑，短期调整风险逐渐显现。但长期看，在市场各路资金仍坚持价值投资逻辑的市场大环境下，调整消化估值后，业绩符合预期的白马股行情仍有望持续。同时，有色、钢铁、煤炭等周期性板块近期逐步企稳反弹，机械、建材、房地产等中游品种涨势更大，市场热点逐步向二线蓝筹切换；而半导体芯片、5G、人工智能、消费电子等板块处于高波动的阶段，龙头股反复切换轮涨，可见科技蓝筹主线正逐步受到市场认同。总体看，市场处于新旧热点切换阶段，机构抱团取暖格局未来或被打破。投资者应避免追涨介入热门强势股，反倒是年报业绩过硬而股价调整充分的优质成长股不妨逢低大胆布局，为接下来的冬播春收早做准备。

近日随着食品饮料、家用电器等领域白马股集体回落，互联网领域相关的优质成长股频频异动。人工智能作为互联网技术与应用的最高领域，已得到国家层面高度重视。今年3月，人工智能首次写进中国政府工作报告，7月国务院印发《新一代人工智能发展规划》。2017年也被业内普遍认为是人工智能元年。而人工智能领域的中长期投资价值也受到券商机构认可。申万宏源表示，人工智能商业场景共分为三个层次：第一个层次为安防、工业；第二个层次为教育、医疗；第三个层次为为金融、无人驾驶，从目前总体看，手机、安防场景将马上步入商业化，教育、医疗正孕育商业模式。可重点关注：中科曙光（芯片国产化未来5年、人工智能未来10年的最佳标的）、科大讯飞（公司从语音平台深入各行业应用）等。

网络安全是互联网产业健康发展，打造网络强国的最重要保障，随着互联网市场空间的极速增长，网络安全产业的市场规模也将是巨大的。360公司借壳的江南嘉捷复牌后实现连续18个涨停，体现出资本市场对网络安全概念龙头股的看好。东吴证券表示，据IDC统计，网络安全行业过去5年复合增速达到16.4%，在多重因素推动下，行业在2018年将迎来加速拐点，重点推荐标的启明星辰、卫士通、美亚柏科。此外，各界对无人零售、无人驾驶等互联网新兴应用领域的良好发展预期，也将成推动相关公司估值提升的重要因素。相关领域上市公司包括：如远望谷（RFID）、汇纳科技（视频客流统计）、神思电子（智能售货终端）、海康威视（智能安防）、新大陆（电子支付）、路畅科技、千方科技、四维图新、索菱股份等。

又到玩ST“刀口舔血”季 三类股存“牛股”基因

从历史经验看，每年四季度和来年一季度，ST板块（包含*ST股）股有望演绎出一波炒作行情。虽说“玩ST板块是刀尖舔血”，但还是有投资者乐此不疲，冒险赌ST板块个股可能会凤凰涅槃。红周刊分析指出，机构从三季度就已开始布局，三季度业绩大幅好转且全年业绩有望实现正增长的ST类股，及重组预期明确的ST类股是布局重点。从走势看，机构三季度集中增持的ST类股四季度来表现抢眼，而遭机构大幅减持的ST类股则因重组失败或业绩预期不乐观等因素走势低迷，来年“摘帽”概率不大。私募人士指出，2017年二级市场行情是白马蓝筹一枝独秀，价值投资手法大行其道。当然博“脱星摘帽”行情固然有高收益的可能，但抄ST类股毕竟风险不小，建议投资者可综合企业控股股东背景、企业重组预期、所在行业发展前景等因素挖掘其中的黑马股。

具体看，*ST华凌是三季度机构布局的最热门股。数据显示，二季末仅有8家机构持有*ST华凌；但三季末持有机构数量高达48家，其中新进基金多达44只，累计持有1.37亿股。此外，王亚伟、孙建冬等私募大佬也先后对其进行调研。而三季度机构“出逃”最明显的非*ST中安莫属。上半年被广发、长盛等71家机构集体“宠爱”的*ST中安，因负面新闻缠身，截至三季末机构投资者仅剩上投摩根、工银瑞信等几家。*ST弘高、*ST华泽、ST生化也在三季度遭多家机构投资者“抛弃”。此外还有14家机构投资者在三季度从*ST众合抽身，截至三季末机构投资者从24家减少至10家。就机构持股数量变动看，相较上半年*ST爱富、*ST宝实、*ST柳化等46只股机构持股数量出现不同程度减少，其中ST云维、ST生化、*ST爱富、*ST万里、*ST松江等被机构减持比例较大。如以三季度ST云维为例，机构投资者持股占流通股比例相较前6个月减少8.53%，共计减持1.05亿股。不过，*ST基恩、*ST智慧、*ST新亿、*ST丹科、*ST华凌等则受到机构投资者追捧。数据显示，截至三季末，*ST吉恩机构累计新增持股6.98亿股，*ST智慧机构累计新增持股4.01亿股，*ST新亿机构累计新增持股2.01亿股，*ST丹科机构累计新增持股1.67亿股，*ST华凌机构累计新增持股1.66亿股。

统计发现，机构投资者眼光相对比较“精准”。如*ST华菱、*ST德力、*ST金宇等被机构大手笔加仓个股，四季度表现可圈可点。截至11月29日，*ST德力四季度来累计上涨7.22%，*ST华菱累计上涨5.14%。以*ST华菱为例，9月29日收盘价8.95元/股计算，截至11月29日收盘，*ST华菱报收9.41元/股，每股上涨0.46元。与之形成鲜明对比的是，机构投资者频频出逃的*ST众合，因业绩连续亏损和重组屡屡受挫，11月3日复牌至11月30日连收18个跌停，股价从9.66元跌至4.05元，累计跌幅高达58.11%。

分析机构投资者三季度对ST板块个股调仓动作发现，上市公司三季度业绩大幅改善，且来年有望脱星摘帽个股，及重组预期明确的ST板块股较受机构投资者青睐；而对前3季度净利润仍亏损的公司，如何在1个月内成功“自救”成各公司首要议题。据统计，在ST板块已发布今年全年业绩预告的25只股中，*ST华菱、*ST德力、*ST建峰、*ST郑煤、*ST丹科、*ST墨龙、*ST三泰、*ST爱富、*ST大有、*ST普林等10只前3季度业绩大幅增长，且对全年业绩预期乐观。如三季度被机构大幅增持的玻璃器皿生产企业*ST德力，今年前3季度实现净利润0.28亿，同比增长164.55%，成功扭亏。三季报同时披露，预计公司全年净利润约为3000~4000万元。无独有偶，三季度来大热的*ST华菱三季度净利润同样实现扭亏。公司表示：“若公司2017年全年归属于上市公司股东的净利润为正，则在披露2017年年度报告后即可向深交所申请摘帽”。其他除*ST三泰、*ST爱富三季度机构投资者累计持股数量有所减少外，其余6只股三季度以来或被机构增持或被继续持有。

对*ST三维、*ST东数、*ST众和、*ST圣莱、*ST云网、*ST海润、*ST昌鱼、*ST沪科等8家已确定全年业绩仍将持续亏损公司而言，“脱帽摘星”概率大大降低，“自救”将成年内头等大事。而从目前公司已采取的行动看，出售旗下资产、剥离亏损资产、股权转让、突击签订重大合同、资产重组等仍是他们“自救”的主要措施。如*ST圣莱11月16日宣布，拟将所持有的位于宁波市江北区康庄南路515号的土地及附属建筑物转让给公司实际控制人旗下公司润运置业，此举将为公司带来约1963万元的净利润。如果交易成功，*ST圣莱全年业绩有望扭亏；此外，前3季度净利润亏损542.98万元的*ST坊展则希望通过转让债权的方式实现扭亏，公司公告称，拟将其对河北国隆、河北融投所享有的全部债权（此前已全额计提）转让给河北泓乐，3000万元转让价款将计入当期损益。此外，*ST昌鱼则希望通过剥离亏损资产来实现扭亏。

前海光亮瑞铭资本管理（深圳）有限公司董事长李正光表示，ST或*ST股在市场上融资功能通常是打折的，资金来源形式会受限，如出于合规要求，很多机构投资者在投资ST类股上会有所限制，所以上市公司和实控人都会希望尽快拿掉ST或*ST，扩宽企业融资渠道。当前ST类公司自救还将面临监管的合规问题，证监会在新闻发布会上表示，将强化对上市公司年末突击进行利润调节行为的监管力度，加大“刨根问底”式问询力度。近日*ST烯碳和*ST华泽就因三季报业绩与之前的业绩预告存在较大差异而收到深交所监管函。其中，*ST华泽三季报业绩预告修正公告预计前3季亏损4000万元~5000万元，实际前3季度亏损1.15亿元；*ST烯碳预告半年报亏损3000万元~5000万元，但实际亏损约7000万元。按过往经验，ST板块中每年均跑出不少牛股，三类股存在“牛股”基因：一是公司主营业务确实出现好转、存在中长期发展逻辑的ST个股；二是重组预期明确，通过资产注入导致公司内在价值迅速提高，或大股东变更使公司存在“乌鸡变凤凰”的个股；三是受政策导向影响、存在行业利好的ST类股。而对上市公司年底通过卖资产、财务上做手脚等方式“自救”类的公司建议谨慎对待。

A股观潮




11月净买入净卖出交替出现 北上资金逆市布局特征凸显

Wind统计显示，自7月来，沪、深股通月度成交额连续环比增长，至11月首次突破3000亿元，创历史新高。今年来北上资金累计成交A股超2万亿元，参与程度逐步加深。同时，11月北上资金净买入额也环比增至126亿元，但整体流入金额并不稳定，沪股通单周净买入、净卖出交替出现。此外，11月28日沪深指数收涨，北上资金单日净买入约33亿元，创年内第6大单日净买入金额。

11月30日，香港证监会和港交所公布互联互通北向交易落实投资者识别码制度，预计明年第三季度正式实施。港股专家温天纳表示，该制度对北向交易的长期影响有待观察。A股连续多日出现调整，不少优质股震荡走低，成海外资金加码时机。另外美联储加息预期有所升温，不排除部分避险资金因担忧港股市场受此影响，而流向A股市场。同期，南下资金月度成交金额和净买入规模也环比放大，分别达到231亿港元和583亿港元。港股基金经理和本地券商也表示，政策对北向交易成交额影响有限。政策公布次日，沪、深股通从双双净卖出扭转为净买入，金额合计超30亿元。

11月，蓝筹股普遍高位震荡，白马股分化，北上资金调整明显，在贵州茅台的月成交额191亿元，净卖出超2亿元，居沪、深成交活跃股之首。港交所持股比例显示，沪股通持有贵州茅台股份比例先降后升，一定程度上成止跌助力。在沪股通持续4个交易日净买入刺激下，贵州茅台11月28日股价止跌反弹，收报648.23元上涨4.34%，创月度涨幅次新高。截至12月1日，沪股通持有贵州茅台达到5.79%。白酒股中，五粮液、口子窖被累计净卖出，而泸州老窖、洋河股份作为成交活跃股获净买入，规模均超过2亿元。作为沪股通成交活跃股，中国国旅上个月获净买入规模最大达17亿元，且获连续增持。其次，平安银行获净买入超过14亿元，公司股价累计月涨幅将近16%。

整体看，11月成交活跃股中，金融股获普遍加仓。除平安银行外，招商银行17次登榜成交活跃股，获净买入5.4亿元，工商银行、民生银行等各登榜一次，单次净买入超过1亿元。持股比例看，10月底来，飞科电器获北上资金增持比例最大，超过该资金对美的集团、格力电器持股比例。另外，北上资金对春秋航空、宏发股份、顾家家居和华策检测等股票的持股比例绝对值净增超2%，而对光迅科技、卫士通、海螺水泥、深圳燃气等股的减持比例超1%。值得注意的是，360公司借壳掀起一波涨停的江南嘉捷遭北上资金小幅减持，持股比例降至0.05%。

质押“警报”频频来袭 花样“自救”保平安

11月30日晚，鑫茂科技发布停牌公告，控股股东质押股已近平仓线。东财Choice数据显示，11月15日到30日晚，共有128份补充质押公告，涉及93家上市公司，而10月只有17家公司，9月只有12家公司。招商证券数据显示，今年截至11月29日，创业板、中小企业板、主板跌破警戒线但未跌破平仓线的市值分别为32亿元、381亿元、1429亿元，合计1842亿元；对应跌破平仓线市值为52亿元、226亿元、1390亿元，合计1668亿元。分析师做的压力测试显示，一旦股价在11月29日的基础上下跌10%，A股将有2643亿元的市值跌破平仓线。上海云荣浙兴投资中心合伙人汤浩表示，由于市场的不断下跌破位，致使资金的风险控制越来越严，正常金融机构的股票质押率下调，补仓要求越来越高。而资管通道被严控，资金的路子少了，情况不太乐观。对一些近期跌幅较大、面临股权质押面仓风险及短期内迎来巨量限售股解禁的个股，市场需要警惕。

某券商非银团队表示，质押机构对质押股份很少强平且非常谨慎。一方面，股权质押的客户多为有资产或资金，能增加担保比例；另一方面，即便出现问题，多为协商解决。尽管如此，上市公司也在多举措力保质押股权不被强制平仓，做法主要有三：一是现金直接回购有平仓风险的质押股份；二是先找资金解除平仓风险的质押股份，再将其质押融资；三是继续补充股份作为质押保证金。以补充质押股份为例。新海宜11月30日晚公告，第一大股东张亦斌在回购2000万股的同时又做了1520万股的补充质押。数据显示，张亦斌在2016年质押且尚未到期解压的股份达1.36亿股。按折扣价4折和130%的预警线初步测算，这1.36亿股的平仓线为4.08元/股-4.58元/股，警戒线为5.89元/股-6.60元/股。截至11月30日收盘新海宜股价5.67元，基本触及警戒线。刚做了补充质押的怡亚通和安德利，情况与新海宜相差无几。

在融资方缺少资金，股权质押比例较高，以及无股份可质押的情况下，上市公司就不得不另寻“药方”，方法主要是五种：一是释放利好提振市场信心，如停牌谋划重大资产重组；二是上市公司宣布从二级市场竞价回购股份；三是大股东及董监高人员在二级市场增持；四是董事长或者控股股东鼓励员工“兜底增持”；五是寻找资金做市值维护。益佰制药、龙宇燃油、梦网集团等采用从二级市场回购股份的方式。益佰制药11月30日晚公告称，拟耗资2亿元按每股不超过13元进行回购。数据显示，今年2月28日至11月30日，益佰制药股价持续下跌，区间跌幅超过40%，截至11月30日报收11.01元/股。而按折扣价5折和150%的预警线初步测算，益佰制药实控人窦啟玲2016年质押的1.24亿股已跌破警戒线。此外，像广博股份、富临运业等采取谋划重大重组停牌的方式；古鳌科技则鼓励员工增持。

上海韬韫投资管理有限公司董事总经理张润认为，如果融资人既无现金又无股票，在债权人要求的时间内无法筹集到补偿资产，则可能面临资产处置的风险。这时，如果股价还在持续走弱，只有通过停牌的方式延缓时间。停牌期间，融资人可以策划对股价有积极影响的重大事项，如并购、引入战略投资人等；同时，也可趁着停牌期间，积极筹集资金，来避免资产被处置的风险。

近周机构调研热情不减 券商调研最广泛

据统计，11月27日至12月3日机构共调研90家上市公司，与前周的113家相比减少20.35%。值得关注的是，6家公司被20家以上机构扎堆调研，其中雷科防务、金科文化、海辰药业被调研的机构最多，分别高达37家、34家、27家。

从调研机构的类型看，券商调研最广泛达71家，即78.89%的上市公司的调研活动有券商参与；私募调研34家，列其后；基金公司32家公司，排第三；以投资稳健见长的保险公司和海外机构分别对12家和13家上市公司进行走访。从公司被调研次数看，金科文化、中颖电子等4家机构来访频繁，调研次数达3次；利亚德、苏宁云商等4家公司有2次调研记录。各公司调研机构家数显示，雷科防务备受关注，调研机构多达37家；金科文化、海辰药业、梦网集团等5家公司均被20家以上机构扎堆调研。

数据显示，近一周机构调研的90家公司中，48家公司公布年度业绩（业绩预告），其中40家增长，5家下降。江山化工、鲁西化工等10家预计业绩增幅翻番；晶盛机电、露天煤业等8家预计业绩增幅在50%以上。

机构扎堆调研个股

三大数据揭示主力资金新动向 后市投资机遇值得深挖

统计显示，11月产业资本日均净增持额、大宗交易日均成交额和龙虎榜日均上榜数量等数据均呈现环比增长态势。分析人士认为，产业资本和大宗交易的行为，透露出市场做多热情正在逐步回暖，筑底企稳后的回升行情可期。

一、产业资本。据统计，11月产业资本合计通过二级市场净增持约50.31亿元（仅统计公司类型股东、高管、实际控制人或持股5%以上的个人股东、员工持股计划），日均净增持额约22866.26万元，较10月1988.01万元的日均净增持额环比实现大幅增长。具体看，11月共有402只股发生产业资本增减持操作，其中213只股累计实现产业资本净增持。其中33只股期间累计产业资本净增持额超1亿元，民生银行累计净增持额居首达10.91亿元，万邦达（8.19亿元）、龙净环保（6.52亿元）、宏达矿业（5.86亿元）、华闻传媒（5.56亿元）、焦作万方（4.65亿元）、绿庭投资（3.70亿元）、爱建集团（3.05亿元）等期间累计净增持额也均在3亿元以上。市场表现看，德展健康、鼎龙股份、陕西黑猫、美亚柏科、圣邦股份5只股期间累计涨幅超20%，新华龙、瑞丰光电、华力创通、三元达、恒逸石化等10只股期间累计涨幅均在10%以上。

通常公司较好的运营情况及未来巨大的成长潜力与公司股票当前估值的不匹配，往往是产业资本实施增持的主因，而11月实现产业资本净增持公司中，也不乏业绩大幅增长的标的。据三季报披露，上述公司中有40家今年前三季度归属母公司净利润实现同比翻番或扭亏，其中绿庭投资、岳阳林纸、吉艾科技、华胜天成、宁波富邦、中核钛白、京蓝科技、焦作万方、金字火腿、摩恩电气、诺德股份等报告期内业绩同比增幅更是超500%，成长性凸显。机构评级方面，中金环境、清新环境、美年健康、游族网络、太平鸟、美亚柏科、新天科技、浙江龙盛、鼎龙股份、唐德影视、华力创通等在近30日内均受到5家及5家以上机构集体看好，后市值得进一步跟踪观察。

二、大宗交易。据统计，11月两市合计大宗交易成交额约487.05亿元，日均成交额约22.14亿元，较10月日均15.19亿元的成交额环比增长45.73%。具体看，11月两市共有582只股合计发生大宗交易1658笔，其中109只股大宗交易成交额超1亿元，青岛海尔（19.84亿元）、上汽集团（18.97亿元）、飞马国际（15.89亿元）、科伦药业（14.19亿元）、立讯精密（14.00亿元）、分众传媒（12.56亿元）等6只股期间累计大宗交易成交额均在10亿元以上。除大宗交易交投活跃外，11月两市还发生253笔溢价交易，合计成交额86.28亿元。其中，长江证券、国金证券、三星医疗、飞马国际、隆基股份、合力泰、新纶科技等当月累计溢价交易成交额均达到或超3亿元。市场表现方面，在发生大宗交易个股中，风华高科、万年青、韶钢松山、三钢闽光、新钢股份、士兰微、桐昆股份等期间累计涨幅超30%，此外，冠福股份、科大讯飞、鼎龙股份、振芯科技、帝王洁具等40只股期间也均实现超10%的较好表现。投资机会方面，中国国旅、伊利股份、中金环境、保利地产、万科A、上海医药、清新环境、通威股份、三一重工、分众传媒、上汽集团、招商蛇口、海大集团、启迪桑德、苏宁云商等15只发生大宗交易股均受到10家及以上机构给予推荐评级，投资机会受机构扎堆看好。

三、龙虎榜。据统计，11月两市共有438只股共计1277次登上