趋势策略2017.12.11

《只是超跌反弹而非反转 本周焦点并非已“见底”》博览观察员认为，在全球市场普遍回暖下，周五A股早盘指数继续低开，资金持续流出的上证50继续拖累沪指，午后在次新股和创业板带动下延续题材股反弹格局，市场得以小涨收盘。市场整体呈深强沪弱格局，以保险、白酒为首的大盘蓝筹股持续遭资金净流出，超跌股成资金追捧对象，次新股更是吸引市场人气，遗憾的是成交量持续低迷，在一定程度上压制反弹高度。沪指未能收复3300点，短期均线压制继续，创业板展开冲击1800点走势，技术看短期修复行情将持续，本周行情很可能是一个以中小创反弹为主走势。

《企稳和马上反弹是两回事 真正中长线建仓时机远未到来》依旧遵循大盘长期以来的板块规律，昨日领涨的板块今日普遍回调，军工就是这样的一个例子，周五该板块回调后，量能和换手率都得到放大，主力资金也做好了量能，军工行情肯定也不是空穴来风，一旦本周大盘回调资金或涌入这一板块抱团。芯片概念算是拍了集体毕业照，也就意味新热点可能随时出现，大盘杀跌中军工崛起就是一个很好的预示，一旦大盘再度回调，军工板块又将是多头主力的聚集地，并且未来也可能有利好消息面，投资者可保持关注。

《周初能否收复“缺口”和半年线很关键 本轮调整大概率5周或以上》上周市场一度展开破位下跌，后逐步回稳，周五呈现普涨超跌反弹格局，特别是近期跌幅较大次新股、通信设备等板块涨幅居前，但大银行等权重股反弹乏力，两市量能仍呈现萎缩状态，市场体现为超跌反弹。近期不少个股持续走低，这或与防范和化解金融风险、央行资管新规、证监会监管对违法违规行为零容忍，及解禁股压力、市场资金不足、缺乏赚钱效应等多重因素有关。未来一段时间市场或有一个蓄势期，等待一线大金融、大消费股包括大银行股结束调整或新推涨动力的出现，未来一段时间或为年报行情逐步布局。

每日导视




只是超跌反弹而非反转 本周焦点并非已“见底”

经历近半个月调整后，周五两市终于迎来难得的普涨格局，但沪指仍没收复3300点关口，并且成交量开始缩小，盘中芯片、区块链、次新股居板块涨幅榜前列，高送转、机场、银行概念居板块跌幅榜前列，市场情绪有所好转，但由于是上周最后一个交易日，市场仍可看做是场内资金博弈，量能并没放大，不过缩量探底也预示市场对目前点位的认同。短线杀跌动力枯竭，3250点成短线底部，后期回补缺口也有望形成，但3300点附近平台压力大，能否突破量价配合至关重要，预计大盘将围绕3300点筑底。

综合市场人士观点，上周市场前期进入权重极力护盘，而绝大多数个股暴跌走势。沪指一直在部分大金融等权重板块护盘下始终保持在3300点整数关口，可见主力在该位置护盘力度比较强；但市场个股风险从局部渐转成全面风险，个股杀跌惨不忍睹，已明显有恐慌盘撤离和资金相互踩踏情况。正是这样才有了随后低开跌破3300点，随着砸盘至3254点后，重新出现超跌反弹，包括周四、周五也一度回踩这个位置，最终又回到3293点（周三收盘位置）一线，一方面源于上证50修整，另一方面也源于大部分个股反弹。量能萎缩后，形成明显惜售，短期跌幅较大才是反弹关键。

技术上，次新指数11月14日以来跌幅超20%，超跌明显，率先反弹在情理中。目前市场没有量能，次新股上方没有套牢盘，所以走势比较灵活，但下跌起来也较快。大盘周线连续调整4周后，收下影线与实体等长小阴线，显示下方有一定支撑，但支撑不强，否则大盘应拉升更猛，主要因前几周下跌打击市场人气，大盘下方60周线在3224点附近，如果大盘能直接砸到这附近拉升可能更好，大盘上攻没有量能，可能就是因回踩力度不够，本周大盘有望回踩到这附近，随后产生周线级别反弹，但也只是反弹，大盘如果不能放量站上3350点附近，后期还有再次探底。

整体看，年末资金主要是一个回笼应对年末资金考核，及保护保护利润迎接排名的时间，此时很容易出现相互踩踏情况，所以资金对后市也相对谨慎，不会在这个时间贸然有大的买入动作，更多是减仓行为，这也能为明年初春季行情提供更低成本和筹码。基于市场弱势导致信心变得更脆弱，从而强化对各种负面因子的进一步认同，更多观望型资金基于净值回撤的压力下，被动选择离场观望策略。近期反弹品大多数是前期跌幅较大的，以超跌的中小盘股为主，尤其前期跌幅巨大的次新股也有了反弹，不过这些品种短线操作难度很大，很容易再度走弱，对此还是保持一份谨慎，从明年行情角度布局。

博览观察员认为，在全球市场普遍回暖下，周五A股早盘指数继续低开，资金持续流出的上证50继续拖累沪指，午后在次新股和创业板带动下延续题材股反弹格局，市场得以小涨收盘。市场整体呈深强沪弱格局，以保险、白酒为首的大盘蓝筹股持续遭资金净流出，超跌股成资金追捧对象，次新股更是吸引市场人气，遗憾的是成交量持续低迷，在一定程度上压制反弹高度。沪指未能收复3300点，短期均线压制继续，创业板展开冲击1800点走势，技术看短期修复行情将持续，本周行情很可能是一个以中小创反弹为主走势。

技术上，沪市30分钟和60分钟MACD指标线构成圆弧底形态，为对应级别反弹蓄积冲高能量，133日线3294点和120日线3312点分别向上运行对下方股指构成牵引。不过，周线MACD和KDJ指标线成死叉共振状态，显示对应级别调整风险暂未解除，触及144日线3278点的股指有回踩233日线3244点的欲望，预计股指受144日线顶托出现反弹后会下杀回补8月17日早盘高开缺口3246.45点。沪市30分钟MACD与KDJ指标线成金叉共振状态，显示短线反弹还有上冲动能，3日线暂成向下运行趋势，对收在上方的股指具向下反作用力；8日线3305点和13日线逐渐下移，对反弹股指构成压制，预计周一大盘回踩3日线再上拉，然后受8日线压制小幅回落，沪市反弹压力位分别是3305点和3315点，强压力位3330点，调整支撑位分别是3272点和3265点，强支撑位3250点。

总之，上证50没有跌破分时低点出现反弹，创业板反弹冲击1800点，二者合力使市场出现久违齐涨格局。此次大盘下跌目标位是年线和上升趋势线，由于周五反弹触及前面缺口就出现回落，反弹迹象比较明显，仍以b浪反弹看待；而创业板还欠一根标志性阳线出现，周五虽上涨但没有站上趋势位，所以创业板反弹开始遇阻，并没有结束调整标志出现，相反随着反弹力度的时间不同，市场结构性并没有因普涨改变，所以本周焦点不是是否已见底，仍是这种结构性是否再次改变。大盘反弹压力在3300-3330点一线，这里也是前面平台位置，也是衡量大盘是否展开b浪反弹还是再次横盘式振荡的参考，操作上关注创业板遇阻强弱，将决定个股反弹是否向纵深发展。

企稳和马上反弹是两回事 真正中长线建仓时机远未到来

广东小禹投资：上周权重股出现破位跟跌，加速市场调整趋势，沪市也击穿3300点强支撑位，所以目前市场所谓“支撑位”都支撑不了了。沪市唯有年线才有象征意义的支撑，但能否支撑住也不知道。毕竟市场在下跌趋势里没有充分调整够，那么市场不会止跌。本轮下跌调整原因，政策消息面并没有多大利空，而上周市场杀跌主要利空则是美国通过史上“最狠”税改方案带来的冲击。既然市场没有系统性风险，那么这次调整也就是“技术性”了。从盘面热点走势看，这是年底机构换仓调整带来的市场“动荡”，如机构减仓获利丰厚的蓝筹股，准备布局中小创股。技术面，目前市场趋势都是破位，特别是11月23日“断头铡刀”的破位大阴线。所以，市场中期调整起码要维持到元旦后，而目前局部热点机会都只适合短线玩玩，真正中长线建仓时机远未到来。目前建议稳健者空仓观望，激进者适当做做短线热点轻仓操作。后市积极关注人工智能、芯片、半导体、集成电路及周期股机会。

深圳前海大概率资产：近期权重股开始走弱，使大盘积弱难返，投资者可耐心等待中证50、沪深300等等强势股放量上涨。技术面，沪指已回踩前期3250点平台位，基于区间震荡平台存在大量做多资金进场，也是主力资金阶段性筹码成本区间。在慢牛趋势逻辑未改前，指数跌破这一平台概率不大。短线行情仍将以反复震荡为主，真正的底部，会缩量（连续地量1300亿左右），会蓄势（构建双重底、多重底、头肩底等）。连续缩量后出现日内放量大阳线，阶段底成立概率就很大。沪指周线已连续12周运行在六线之上（5、10、20、60、120、250周均线），目前已跌破5、10、20周均线，接近60周均线，周线级别基本结构没有被破坏，60、120、250周均线依旧金叉上行，标志大方向上已进入慢牛格局，但120周均线依旧每周以5个点速率下行，对指数有向下牵引作用。沪指日线6月26日属六线之上第一阳，在上涨至3450点途中，虽有过跌破5、10、20日线，但一直稳健运行至60、120、250日线之上达5个月之久，阶段性头部确立后一举击穿60、120日线，暂在250日线附近企稳。根据大支撑管中小压力的操盘原则，沪指周K线保持完好趋势大支撑下，主跌浪结束后，沪指在250日线当值3239点附近构建阶段底概率很大。沪指目前偏离中线操盘线50日线当值3372点过远，乖离率过大，有反抽操盘线的内在动能，如果沪指有机会反抽50日线附近，属反抽点卖点，投资者可高抛一些筹码。本周投资者可重点关注农业（农业一号文件催化、猪价反弹）、金融和地产（弱势的避险配置价值），及在此轮市场调整中被错杀的消费、成长龙头股。稳健投资者耐心等阶段底部确立，激进投资者可在250日线附近，控仓积极操作。

越声理财：市场连续调整后，快速恢复人气可能性小，直接V型反转向上突破概率小，反复震荡筑底在所难免。沪指11月23日大阴线破位后，连续11日在5日线下方运行，周五各大板块集体发力仍未能带动沪指站上5日线，表明市场仍处于弱势格局。周三的跳空缺口、3300点整数关及半年线共同成沪指短期压力。央行上周逆回购资金净回笼5100亿元，十年期国债收益率易涨难跌，美联储加息预期，众多因素仍将扰动市场。市场量能一直未能有效放大，近两日沪市成交额1600亿元左右，资金抄底意愿不足，杀跌动能也衰竭，总体以观望为主。参考今年4-5月行情，调整时间大约5周，一度跌破年线。本轮调整目前已调整四周，上周低点也已逼近年线，从时间和技术点位看现在都处于短期底部，再往下空间已有限。总体看，市场目前仍处于构筑底部阶段，短期或在3250-3300点区间震荡整理，新一轮行情的启动仍需等待新的市场主线出现。操作上，可适当参与个股反弹，密切关注中央经济工作会议和中央农村工作会议两大重磅会议催化主题机会。

达仁投资：沪指上周跌幅明显收窄，经过周三跳空低开，大幅探底回升，和周五的反弹后，出现企稳迹象，未来1-2周成交量如果进一步收缩，则可确定沪指调整基本结束。从空间看，沪指在年线附近存在有效支撑，这轮中期调整目标应是年线附近，即3250点一线，当前已具备在该区域震荡筑底条件，接下来对“资管新规征求稿”带来的利空情绪的修复和美国议息结果落地消除不确定性后，市场应会有所回暖。沪指经过本轮调整后，在3250一线静态估值已低于18倍，对应明年动态估值低于16倍。蓝筹股板块下跌调整到估值合理后会有资金不断介入，也就不存在超跌和低估可能，那么沪指下行空间也会非常有限。技术面，沪指上周三跳空低开缺口很可能是衰竭缺口。一般衰竭缺口短期内会回补，如果是下跌中继缺口，会在未来中期反弹进行回补。即当前沪指这个缺口可作为短期或中期反弹目标，一旦市场出现大幅快速下行，就存在短期交易机会。创业板综指上周最低触及2160一线，距1年多来历史新低2110一线只有50点之遥，上周反弹量能明显不足，只是对最近超一个月连续下行的修复，由于均线系统已构成明确空头排列，在没有成交量配合下，很难出现趋势转变。由于接近历史新低附近，出现一定程度反弹也相对合理，一方面是前期低点都存在一定程度支撑，另外一方面是经过反弹蓄势后，可以进一步向下运行。创业板虽经过较大回落，但仍不能与过高的估值相匹配，创业板综指上周二低点2180点一线静态估值48倍，对应明年动态估值约40倍（预期明年创业板整体业绩增速20%）。考虑到年报预告陆续发布，创业板的整体增速一旦低于市场预期，很容易引发指数的快速下行向估值合理区域靠近。操作上，投资者尽量选择低估值（低市盈率、低市净率）、业绩有一定成长、市值在百亿以上、重要股东增持额较大公司重点关注。

广州万隆:在第三次确认3250点一线支撑有效后，周五在创业板带动下两市迎来超跌反弹，不仅各大指数全线飘红，个股也是久违普涨。幸亏大盘收一根中阳线，及时拉开与3250点支撑平台间距离，否则参照3300点被击穿后继续探底走势看，本周大概率还会进一步下探。现在大盘止跌企稳，一方面源于前期利空已基本消化，指数调整也趋于充分，另一方面源于两大利好刺激：一、暴风集团开盘一字涨停大大提振市场原本悲观预期。作为“乐视第二”，暴风集团停牌半年后宣告重组失败让不少投资者开盘前在计提几个跌停，但从公告看通过仿效迅雷开展代币业务似乎有让它“咸鱼翻身”可能；二、永辉超市传出腾讯重金入股传闻，正式宣告阿里与腾讯两大互联网巨头分别在新零售领域落子布局，这一消息点燃市场抢反弹热情，午后新零售板块遭资金大举哄抢，最终以线带面传导到整个A股。盘面看，次新股板块率先迎来报复性反弹，新零售概念股跟风拉板，受益比特币价格持续暴涨带动，区块链概念股陆续涨停，超跌的5G通信概念也表现不俗。随着各大指数震荡走强，唯一不足的是缩量上涨让市场对这把火还能烧多久画上问号，这也是午后创业板回落的原因。大盘短期即使企稳反弹，高度也比较有限，投资者不必太过于乐观。但普涨意义也不可忽视，一方面说明大盘筑底可能性越来越大，另一方面也意味A股近期不仅没有大跌风险，反而会迎来不错的结构性机会。操作上，投资者须逐步摈弃过分看空思维，开始着手选股为年底翻身行情布局。品种选择仍可结合年报业绩预告，寻找股价调整充分或被错杀的优质成长股估值修复机会。

博星投顾：周五早盘沪指第三次回踩3250点一线支撑，走势与前周回踩3300点时惊人相似。短期如果大盘出现一根放量中阳或大阳线拉开与这一平台空间，那么A股阶段筑底企稳概率将陡增，也就正式宣布阶段调整接近尾声；否则大盘3250点这个支撑位多次试探后仍有跌穿继续下探可能。结合经过前期腥风血雨洗礼的中小创已有企稳迹象，近期多家上市公司密集发布增持公告，就连一度打算减持的大小非股东也取消减持计划，近期近百余家公司进行股权质押，已有不少大股东开始爆仓等因素综合看，前一种可能性更大。且主板和创业板继上周3后再次形成久违共振，证明资金目前对这个位置底部一致性预期较高。但企稳和马上反弹是两回事，底部恐还要盘整一段时间，但这段时间恰好是布局个股最佳时机。盘面上，中小创集体掀结构性反弹行情，尤其以次新为首的低位超跌股更是遭资金集中抢筹，不过次新应属超跌反弹，而超跌反弹最大特征就是持续性有限，一旦反弹一定程度，再进场就不济了，不排除这个位置有资金对赌IPO家数，而且次新股体量决定进场资金成色不足，所以后期反复还是大概率事件，不建议追高。总之，市场赚钱效应已得到明显改善。中小创大面积超跌反弹有利于市场人气迅速回升，同时也加速大盘止跌企稳时机到来。大盘周K线已四连阴，大部分白马股跌幅已达15%到20%空间，所以短期蓝筹白马股超跌反弹需求比较强烈，如美的、平安等白马龙头纷纷止跌反弹就是先兆，继续盲目看空已不合时宜，在3250~3230一带投资者应精选个股开始为超跌反弹行情布局，对年报业绩预告亮眼而股价遭错杀优质成长股不妨大胆低吸。

天信投顾：周五美中不足的是成交量继续萎缩，市场还是局部结构性行情。预计本周一无论主板还是创业板，盘中都有上涨冲动，但不会一帆风顺。题材板块的阶段性底部，并不会因市场震荡有所改变，并且阶段性底部本身就需要不断震荡夯实，而且这个震荡或还是一种剧烈的宽幅震荡。首先，多家上市公司大股东近期密集增持护盘，产业资本迎增持潮，一般产业资本的大规模增持是一种非常重要的阶段性见底信号；其次，价格回归已至合理水平，没有价格优势的股，即使公司再优秀也存在下跌风险，价格越高下跌的风险就越大，题材板块经过近3年下跌，价格已非常之低，已具备价格优势，况且很多上市公司也具备业绩兑现预期；第三，最近市场主流资金正逐步从白马股逐步转向以科技股为代表的题材股上，所以一旦这些主流资金形成合力，题材板块的底部将真正走出来。短线操作上可轻指数重个股、跟随盘面热点适度参与，热点题材的关键词是超跌、科技和质优次新，重点是调整充分的近期强势股或活跃股及低位起势个股，要反复低吸。

源达投顾：从沪指日线级别看，周五形成阳包阴看涨形态，虽然量能没有有效放大，但上行趋势基本可确立，并且上证指数60分钟底背离出现反弹，但受上方缺口和5日线压制，午后一直高位震荡，跳空缺口能否回补至关重要。另外近期量能一直缩小，后市突破还需放量，需更多资金参与。创业板反弹收阳，但出现上影线，说明上方压力加大，并且盘中冲击1800点，最后虽又被打下，但有上冲动作说明市场有这样的预期，下方KDJ继续发散向上，上涨也不可能一蹴而就，后市还有一个震荡过程。综合看，目前行情定性为超跌反弹，关注市场量能变化。操作上，因有主线显得比较强，但建议有盈利及时落袋为安。

科德投资：最近盘中部分个股有所企稳，同时两市大股东增持急剧增加，对股价稳定起到一定作用。不过对大股东增持应从几方面理解。首先，一定要关注大股东之前有没有股票质押。前期股权质押股中很多一度爆发较大风险，近期虽然中小创开始企稳，但这种风险还没解除。大股东这时增持不排除为股权质押保驾护航。一旦有这种情况，那么大股东增持对股价不会形成积极作用。其次要看增持中大股东的表态。有部分公司在增持中表态对公司未来发展有比较大的信心，这点预计比单纯增持能给市场带来更大影响。周五市场显著反弹，而且午盘走势比较热烈，成交量能有所放大，因此预计持续性比较好。其次，从走势看，是权重股和题材股共同反弹，这种普涨格局对市场最有利，大盘已逐渐走出反弹第一步。随着新股发行速度降低，预计市场会有更好机会。当前时点适合积极布局绩优蓝筹股。

综合市场机构观点，分析人士特对本周市场做出以下猜想：

一、缩量反弹预示底部已探明？

周五大盘走出像样反弹，但量能并没有效放大，并且上证50代表的权重也是被动企稳，是由于受深市带动才跟涨，因而后市可能随时遭短线资金抛售，在大盘仍是下跌通道、各项技术指标也没得到修复情况下，反弹顶多是冲高出局的机会，而下个交易日领涨的板块普遍回调。跌多了自然会有反弹，但反弹并不意味从此就走好，至少可看见不少主力都在忙着出货，大涨的芯片似乎在拍毕业照后开始放水，最强的板块尚且如此，其它反弹的品种更需投资者保持一份谨慎。

二、主力资金将持续流向中小创？

周五两市总成交3728亿元，和上一交易日相比增加230亿元，资金净流入108.8亿元。早盘指数低开高走，震荡反弹。计算机、电子信息、锂电池、通信继续受资金追捧。而银行、房地产、券商、煤炭、有色金属继续下跌拖累指数，绝大多数板块资金小幅进出。下午仍维持小盘股强势、权重股低迷的格局，钢铁、商业连锁有资金拉抬。最终电子信息、通信、化工化纤、锂电池、磁材概念、计算机排名资金净流出前列。连续下跌的中小创具备一定反弹动力及空间，利用反弹降低仓位，注意控制风险。上周净流入排名前列板块：电子信息。上周净流出排名前列板块：计算机、银行、医药、有色金属、工程建筑。上周两市资金累计净流出569.3亿元，与前周的净流出52.7亿元相比，资金流出大幅增加。上周指数收缩量小阴线，资金大幅流出，市场行为主体超级机构是资金净流入，机构、大户、中户、散户均是净流出。行情维持需要赚钱效应扩散，并且要严格监控好领涨和领跌品种，场外观望的资金肯定是投入当下最热门的芯片品种，周五却在芯片吃了大面，因而后市积极性不会太高，更多资金将加入场外观望行列，这样大盘大涨后反而更危险。只有在领涨品种不断创新高，才能不断激励后来的资金积极涌入，一旦冒头的被斩杀，其他资金也会胆怯，目前场内资金有很大的不安心理，缩量也意味只是少量仓位参与试探，通过这些细节也需投资者保持谨慎。

三、军工板块有望成资金抱团热点？

依旧遵循大盘长期以来的板块规律，昨日领涨的板块今日普遍回调，军工就是这样的一个例子，周五该板块回调后，量能和换手率都得到放大，主力资金也做好了量能，军工行情肯定也不是空穴来风，一旦本周大盘回调资金或涌入这一板块抱团。芯片概念算是拍了集体毕业照，也就意味新热点可能随时出现，大盘杀跌中军工崛起就是一个很好的预示，一旦大盘再度回调，军工板块又将是多头主力的聚集地，并且未来也可能有利好消息面，投资者可保持关注。

周初能否收复“缺口”和半年线很关键 本轮调整大概率5周或以上

上周市场一度展开破位下跌，后逐步回稳，周五呈现普涨超跌反弹格局，特别是近期跌幅较大次新股、通信设备等板块涨幅居前，但大银行等权重股反弹乏力，两市量能仍呈现萎缩状态，市场体现为超跌反弹。近期不少个股持续走低，这或与防范和化解金融风险、央行资管新规、证监会监管对违法违规行为零容忍，及解禁股压力、市场资金不足、缺乏赚钱效应等多重因素有关。未来一段时间市场或有一个蓄势期，等待一线大金融、大消费股包括大银行股结束调整或新推涨动力的出现，未来一段时间或为年报行情逐步布局。

资深人士黄智华指出，沪指今年8月下旬至11月下旬构筑扩展三角形或一头多肩形的头部形态，头部为今年11月14日3450点高点，颈线为9月29日3332点与11月20日3337点两低点连线，11月27日跌破该颈线支撑，后几日一度反抽而受压，使头部形态确立，上周二和周三跌破半年线3310点，周三急跌接近年线3240点而止跌反弹，周四和周五继续走稳，市场暂时在年线形成抵抗支撑效应，同时12月6日3296点至3300点下跌缺口也有回补要求。11月为重要周期段，从大盘相继跌破60日线3370点、半年线看，基本确立11月高点周期转折效应，大部分股在11月形成压力效应较明显。阶段上年线区域或呈现抵抗支撑效应，半年线如果短期不能有效收复，大盘整理蓄势时间或变长，而上述颈线3345点至60日线或构成略长时间压力区。另外11月17日下跌巨量和23日大阴线也构成上方较大套牢压力，加上年末流动性承压，对股市整体上攻动量有一定制约。近几个月来大盘在节气时点冲高后调整，如11月22日小雪节气，大盘见高点展开近两周调整，12月7日大雪、12月22日冬至，未来如果在节气时点形成有效支撑，那么大盘或体现有效的回稳转折效应。12月7日大雪止跌回稳，周五反弹能否形成有效支撑，本周初走势能否收复12月6日3296点至3300点下跌缺口和半年线较关键，如果收复下跌缺口后在半年线受压则弱势未改。，沪指颈线3345点至60日线3370点未有效收复前，市场波动风险仍存在，特别是上周五30日线略下穿60日线，构成上方压力带，如果短期不能有效收复半年线进一步走稳，待30日线和60日线不断下移，再下穿半年线，则市场整理时间就会延长。

技术专家喻红星从主板分析指出，从月线形态看，11月跌破5月线后12月延续调整走势，在破5月线后月线第一支撑位是月线牛熊线3229，这是近期的一个重要位置，后期若在震荡调整中跌破此位置还将向前低点2638与3016连线对应的3184附近寻求支撑。从月线形态综合判断，12月主基调仍是调整，抄底仍需耐心等待。周线上，对2638以来走势进行周线浪型划分：一、2638-3301为大A浪上升；二、3301-3016为B浪回调；三、3016-3450为C浪上升，3450是C的1浪高点，3450到目前低点3254为C浪2子浪回调，2638到3301是以5子浪的形式完成第一轮上升，5个子浪中最小的周级别调整是6周；3301到3016是3浪的形式完成B浪回调，其中最小的周级别调整是3295到3016的5周，其中B浪的第一子浪调整即3301到3044的调整还曾调整7周，而前面的3016到3450的周级别上升，无论时间还是空间都超过2638以来的历次上升，因此3450开始的调整大概率也要调整至少5周或5周以上，目前是3450调整以来的第4浪，因此至少本周仍可能处于周级别的调整周期中。周线需重视的是市场发出的两点信号：一是周线牛熊线已连续失守2周，目前位于3324，只有再次收复此位置才是周级别调整结束的确认信号；二是上周最低点3254跌破2016年4月高点3097与2016年8月高点3140连线对应的平台下轨3262，除非出现周级别的有力度大阳收复平台，否则行情将进一步向60周线3229寻求支撑，此位置若在后期震荡中失守还将向120周线3171附近寻求支撑。日线上，短期关注5日线争夺，本周一将位于3287，如果能拿下5日线，还有望反抽3300或3313附近，则是高抛机会，一旦无力拿下并站稳5日线，将进一步向年线3238附近寻求支撑。因此本周仍需控制仓位，有给3300或3313附近机会积极减仓，回落年线3238还可低吸，后期一旦失守年线3238，还将向3207、3182附近寻求支撑。

投资策略




A股再次上行需等待三个信号 短期成长中期价值周期（一）

信达证券谷永涛认为，11月中下旬开始市场主要指数不断下行，原因有：一方面，12月及2018年相对较高的解禁额度令市场担忧大股东减持对市场带来压力；另一方面，临近年末，投资者锁定收益的心理不断强化，导致前期上涨较多个股出现回调。值得注意的是，虽然今年市场主要指数整体呈现上涨，但剔除今年上市个股，全市场上涨个股数量占比不足三成，且主要集中在周期和消费行业的龙头蓝筹股，权重板块的回调带动市场指数的破位下行。此外，年底流动性出现季节性偏紧，且十年期国债到期收益率一度触及4%高位，加重市场对资金面的担忧，市场估值受到压制，加重投资者担忧情绪和市场回调幅度。上周商品期货价格波动较大，周四出现黑色系品种全线下跌，加重市场对周期行业的担忧，也助推市场回调。虽然市场自11月底开始震荡回落，但股市基本面仍未受到明显影响，近期披露的PMI数据整体偏暖，对市场支撑力依然较强。流动性方面，虽然资本市场利率中枢自四季度开始震荡攀升，十年期国债到期收益率已突破4%，处于历史高位水平，但票据贴现利率并未跟随上移。资本市场利率水平受到政策影响及季节性影响较大，预计随着对政策消化和季节性因素消除，市场利率中枢回归基本面的概率将不断加大。因此，虽然短期内流动性对市场压制仍在，但长期看，利率中枢回落的概率较大。再对比市场主要指数和行业指数今年来表现发现，市场整体呈现利润对股价的支撑，但部分估值过高的板块市盈率回落幅度较大，导致板块表现不佳。宏观企稳预期下，业绩上行动力仍强，估值回落降低边际风险，市场企稳力度不断增强。但目前市场演绎逻辑，一方面是对解禁的担忧，另一方面是投资者锁定收益的操作心理，很难判断短期市场情绪会发酵到何种程度，但在支撑市场的基本因素未破坏前提下，无需过度担忧。综合看，宏观经济继续回暖预期仍在加强，市场利率中枢回归基本面概率较大，利率下行则会降低对市场估值的压制，在业绩继续向好预期叠加估值回落的环境下，投资者不必过度恐慌，可适当配置价值股和周期股。

经过近期市场调整，消费白马股估值已有所回落，估值风险得到部分释放，消费白马股的估值并不高，尤其相对全市场的估值水平，但投资者对消费股的“估值锚”心理，对其进行历史对比，发现其市盈率和市净率已高于历史中位数水平。如果对市场进行演绎分析会发现，随着我国资本市场国际化不断加强，及市场的持续扩容，A股估值结构有望逐渐向成熟市场演变，未来蓝筹股估值有望获得市场溢价。因此，业绩确定性强、估值并未明显高出市场平均水平的消费白马股，依然具备配置价值。周期股经过四、五年的下行后，于2016年初触底回升，至今仍不足两年时间。周期股在供给侧改革和行业本身周期反转动力下，仍具备向上动力。预计未来供给侧政策措施依然有望加强，周期行业的预期会跟随政策变动，且随着行业周期性反转带来机会，周期行业依然有较高配置价值。

光大证券余纯指出，市场调整主要源于两方面原因。首先，金融监管预期升温、季节效应等因素影响下，市场无风险利率水平明显上升，以10年期国债收益率为例，一度突破4%关口，创三年来新高。债市对资金变动更敏感，而历史上债市波动往往会向股市传递，本次债市调整亦给股市造成不利影响。另外，市场自5月底到11月中旬积累较大涨幅，技术面调整压力也较大。5月25日至11月13日，中小板指、沪深300、万得全A的涨幅分别达26.21%、20.56%、16.27%，创业板指在此区间也录得7.33%的涨幅。板块方面，食品饮料、电子元器件、家电、非银板块涨幅均超30%。叠加年末投资者兑现收益意愿增加，市场近期较大调整。针对上述调整动因，市场企稳与否应重点关注两个指标。一要市场的量能水平，从成交量和换手率等情绪指标看，前几次调整企稳时，市场成交量和换手率会萎缩至前期高点的35%左右。近几个交易日，随着市场调整，量能逐级收缩，但仍未到历史阶段性低点均值，技术修复仍在继续。二要观察政策面等因素对无风险利率水平的影响，目前10年期国债到期收益率从高点回落到3.9%左右的水平，但信用债利率仍在上行。随着化解金融风险动作的推进、年底临近，资金面对市场仍有一定压力。综上，短期市场依然有调整压力，建议继续保持谨慎。

A股再次上行需等待三个信号 短期成长中期价值周期（二）

上周市场风格变动剧烈，周一、周二大盘股走势远好于小盘股，以周二为例，上证50指数与中证1000指数收益差达4.42%。据统计，自2015年以来的3141个交易日，两者的收益差超过4%的交易日仅有57个，其中今年共发生5次。对11月17日这次市场大小盘极度分化后走势进行回顾，发现分化后的10个交易日中，大小盘分化收敛，小盘股整体表现好于大盘股。周三开始，市场也呈现风格变化。建议关注短期市场风格急剧分化后的收敛效应。随着市场分化，板块轮动加速，资金由抱团消费、金融等板块转换到补涨需求较大的板块，年内整体表现不佳的计算机、国防军工等板块在近期展开反弹，存在一定交易机会。另外，大金融、受益消费升级的行业龙头公司，先进制造领域的绩优成长股在市场下跌时可加以重点关注。

平安信托魏颖捷表示，市场调整可归因三个驱动逻辑：资管新政下金融去杠杆的预期强化；全球经济数据环比滞涨下的周期顶部预期；一致预期下的兑现压力。此次资管新政意见稿超出市场预期，预示金融去杠杆进入实质操作阶段，从杠杆率约束、合格投资者认定等细则看，市场整体风险偏好进一步承压。结合年初以来政策基调看，形成货币去杠杆（MPA考核、打破刚兑、体现为M2和社融的同步下降）、金融去杠杆（资管新政下的影子银行收缩）、地产去杠杆（购房条件收紧）、财政去杠杆（PPP模式趋严等）的“四去”模式，“四去”组合下短期风险偏好和经济增速预期会同时下修，对以蓝筹板块为代表的价值股形成制约。同时，国内和欧美经济数据出现环比滞涨迹象，加之全球范围内货币政策易紧难松的预期扩散，A股作为流动性最好的资产，会最先受到影响。而今年蓝筹为代表的价值股成为机构集中抱团的对象，在涨幅可观、边际驱动逻辑弱化（业绩改善）、年底“落袋”情绪综合影响下，领涨品种的熄火对整个A股形成调整压力。

从指数空间而言，上证指数为代表的权重板块基本到位。从全球横向估值看，权重股和价值股的估值并不贵。随着经济结构和发展模式的切换，未来价值股受益集中度提升、毛利率稳中回升的趋势并未改变。同时，随着流动性驱动逻辑向价值驱动逻辑的趋势延续，蓝筹股为代表的价值型品种仍是主流受益品种。但由于年初以来上述品种的绝对收益和相对收益较可观，在风险偏好弱化背景下，阶段调整可能会持续一段时间。在目前缺乏系统性利空背景下，A股再次上行需等待三个信号。一是资管新政细则落地，若具体执行较市场预期更为宽松，则风险偏好会出现修复；二是无风险利率筑顶回落，以利率债为代表的无风险收益率下行意味估值中枢的压力缓解，在盈利预期难以进一步上修背景下，亦是催化剂；三是年报预告，若上市公司盈利改善再次好于预期，会出现新的配置热情。短期而言，年初表现最好的白马股是调整压力释放最集中的板块，相反中小创等成长品种由于抛压释放较充分，一旦市场企稳，博反弹的价值较大。操作上可结合题材和行业，挑选中小创中医疗服务、电子制造、传统细分制造业龙头类公司进行博弈。中期而言，年初以来的风格切换不同于以往的二八或八二切换，而是价值型和题材型的分水岭，调整中可分批布局各个行业的龙头企业，龙头溢价趋势未来仍会持续。

部分绩优股已跌出较好买点 四大板块中布局年报行情（一）

大盘持续调整后波动明显加大，市场热点频繁切换且持续性不强。分析人士指出，大盘目前或难以出现快速反弹，短期将以时间换空间完成调整，震荡仍是主基调，不少绩优个股经过近期调整已跌出较好买点。在此背景下，投资者可在年末关注业绩预喜范围广的板块。

一、通信板块。目前有29只通信股披露2017年业绩预告，其中22只业绩预喜。通信板块中，市场关注度最高的无疑是5G板块。随着5G建设加速，相关产业链上的公司将先后受益。消息面，工信部启动5G技术研发试验第三阶段工作，要求有关单位明确第三阶段测试目标、内容和指标要求，加快完成试验环境的建设与优化，加快设备研发，开展融合试验，加强统筹安排，力争于2018年底前实现第三阶段试验基本目标，支撑我国5G规模试验全面展开。此次测试将基于3GPP5G标准版本研发5G预商用设备，并开展多基站组网测试，继续推动中国引领全球5G发展。《“十三五”国家信息化规划》着力强调开展5G关键技术研发，推进产业化，有利于进一步增加我国在5G的竞争力，引领5G的发展方向，当前5G标准化工作已经全面拉开序幕。目前，5G无线技术第一阶段的试验已经完成，大规模天线、新型多址、先进编码、高频通信等创新技术的性能得到验证，为5G国际标准研制提供支撑。中国三大运营商都公布各自的5G推进时间表，协同各大设备商纷纷积极部署5G。

对通信板块中存在的机会，一方面是有业绩支撑的真成长股，还有5G这一重要的投资主题。川财证券分析师黄超指出，近期市场大幅调整，一些真成长标的已开始具备一定安全边际。天孚通信是光纤连接领域的龙头，公司在努力进行产品线和产能扩张，新产品线MPO连线、OSA和隔离器等有望带来利润增长；金卡智能是物联网燃气表龙头，第三季度利润大增，NB-IoT燃气表市场有望在2018年大规模启动，同时公司还受益北方的煤改气政策的推进；中国联通近期也出现大幅调整，看好中国联通移动数据业务和大数据业务的增长潜力，看好混改带来的公司效率的提升。此外，11月工信部宣布启动5G技术研发试验第三阶段工作，发改委发文要求2018在不少于5个城市开展5G网络建设，我国的主管部门在大力推进5G研发，利好5G产业链更快速的成熟。预计后续还会有较多的5G相关的催化事件出现，建议投资者关注5G相关的投资机会。行业人士表示，5G是通信最重要发展趋势，投资体量有望达到4G的数倍之多。建议投资者重点关注中兴通讯、烽火通信、光迅科技、宜通世纪、博创科技、通宇通讯、中际旭创、日海通讯等未来高确定性增长的细分行业龙头。

二、商业贸易。随着市场好转，商业贸易行业业绩呈持续复苏态势。就全年业绩预告看，18只公司中有15只预计净利润同比增长。百货企业通过商品结构优化、供应链能力提升，毛利率持续提升。通过降租谈判、灵活用工等，期间费用率减少，利润增速远大于收入增速；在传统电商流量增长遭遇瓶颈的大背景下，社交电商为电商降低引流成本提供良好的解决方案；新零售则作为一个新兴主体，处在快速发展期，备受市场关注。可以看到，商业贸易行业内上市公司普遍呈现收入或净利润的好转迹象。行业人士指出，行业线上线下已达到动态平衡，未来几年将呈现线下消费逐步回流的过程，尤其耐用消费品。此外，过去五年实体零售的经营环境发生积极变化，供给大幅收缩，有为数不少的零售企业退出市场，而更多的零售企业没有展店。未来几年行业是一个周期性向上的走势。就终端尤其是可选消费同比改善的背景下，具备强经营力的百货企业有望迎业绩弹性。有券商建议关注鄂武商、天虹股份、重庆百货等一类经营优质、估值较低的百货，及行业回暖及公司改革驱动下，有望迎收入与业绩双拐点、且处历史市销率相对低位的苏宁云商。中长期看，有望持续变革推动业绩表现优异的龙头公司永辉超市，以及估值处低位望迎业绩拐点的中百集团等都值得关注。

随着电商B2C占比快速提升，品牌商集中触网，电商代运营行业未来集中度将稳步提升，规模效应逐渐显现，利润将大幅释放。新零售已来，线上线下融合加速推进。在业内人士看来，“新零售”是O2O的升级版，不仅是线上线下全渠道的融合，而是企业组织重构，用户关系重构，应用场景重构，降低成本并且提高效率，从而达到提高服务水平与盈利能力的最终目的。从线下零售看，历史证明自建线上平台难度非常大，而对其自身与线上龙头合作，能有效发挥自身优势，未来新零售所占有的市场份额将持续提升。东吴证券分析师马莉指出，新零售成为不可逆转的潮流，线上线下打通数据、流量、供应链，重构人、货、场，提升产业链效率。拥有核心资源及竞争力、积极拥抱新零售的超市、百货传统零售公司，有望不断提升商品流通效率及客户体验，契合消费升级需求，提升市场份额，获得价值重估。看好电商增长的潜力，新技术对传统零售的重构，新零售的发展，建议关注南极电商、跨境通等。

部分绩优股已跌出较好买点 四大板块中布局年报行情（二）

三、资源板块。目前已披露业绩预告的资源股看，整体业绩表现优异。从细分领域看，钢铁、有色金属板块中个股大范围预增。目前有7只钢铁股披露2017年业绩预告，7家悉数预喜。其中三钢闽光预计全年净利润同比增236%-286%居首，沙钢股份、金洲管道预计全年业绩均可能出现翻番。从行业政策看，今年钢铁行业政策主要是三条线。底线，完成去产能5000万吨的目标；红线，关停所有中频炉；上线，防止钢材价格的暴涨暴跌。政策的目的是钢铁企业的持续盈利，并且将负债率降低到60%以下。目前，大中型钢铁企业负债率为70%，保证未来每年盈利1000亿元左右，才能在2020年完成降低负债率到60%的目标。总的看，看好钢铁企业利润。同时，由于目前铁矿价格也处于中等水平，未来下跌幅度有限，因此钢材价格和钢铁企业利润更有较大保证。钢铁行业决定景气度的核心因素仍是供求关系。有行业人士指出，在钢铁行业下半年供需紧平衡格局不变环境下，钢材价格的波动更多是对市场情绪的扰动，对企业盈利不构成实质影响。行业盈利创新高概率较大，且盈利见顶回落信号远未出现。近期在大盘调整背景下钢铁板块跟风调整，累积跌幅不小，建议逢低关注钢铁板块，标的首选高弹性的八一钢铁、*ST华菱、三钢闽光、新钢股份、马钢股份、凌钢股份等。

有色金属板块目前有36家公司披露2017年业绩预告，其中27家业绩预喜，27家公司中预计全年业绩将出现翻番的达16家。随着宏观经济形势趋稳回升，有色金属需求向好。供给端随着我国环保力度增强，有色金属行业供给端收缩日趋明显，有色金属板块2017年盈利能力持续回升。从有色金属板块看，稀有金属备受市场关注，稀土就是其中之一。行业人士指出，稀土价格今年初以来整体显著上涨，主要源于2016年以来稀土供给侧改革等诸多政策切实落地。一是国储采取少量多次策略，效果明显，定价机制也出现积极变化，培育了较好的价格预期；二是稀土打黑从运动式逐步向常态化、制度规划转变；三是环保核查持续压制产量。同时，需求侧新能源车对需求拉动的边际效果在逐渐增强，且当前存货水平整体较低。中长期看，打黑“常态化”有望较大程度缓解黑稀土的问题，有利于行业基本面的反转。重点关注北方稀土、厦门钨业、盛和资源、广晟有色、安泰科技等。

四、医药板块。作为防御性板块之一的板块，业绩一直保持稳定增长态势，合理的估值提供足够的安全边际。从医药股全年预告，超八成的医药股全年业绩预喜。相比其他多数行业，医药行业业绩增速较平稳，多数个股全年业绩增速保持在20-50%之间。有分析指出，虽然行业内出现分化，但重点公司保持平稳增长态势。大部分主流医药品种的当下估值仍在合理区间。中期看，建议投资者坚守有业绩、估值合理的价值成长性品种和确有变化，长期具市值有空间的个股，寻找确定性收益。从行业看，医药行业正处于政策变革之年，从供给端、需求端、支付端三个维度分析与判断未来医药行业发展趋势，未来几年尤其是供给端的政策变革将深刻影响并改变当前医药产业格局与发展方向。广证恒生分析师赵巧敏表示，我国医药行业在政策驱动下前行，政策推动变革。新医改优先审批、上市许可人制度、临床试验管理等多项政策落地，引领我国医药行业供给侧改革。

中泰证券分析师江琦表示，9月医药板块龙头企业领涨；在政策不断催化下，10月出现板块普涨行情；进入11月市场开始回调，医药板块跟随市场大幅调整。随着调整逐步到位，医药板块逐渐进入布局期，建议布局未来趋势好，基本面能兑现的公司。财通证券分析师张文录分析指出，受医保支出影响，医药工业增速明显放缓，重个股轻行业，关注刚性需求，回避辅助类用药偏大的公司和细分领域。成熟领域看龙头、爬坡领域看成长、早期领域看交易。按发展阶段分为导入期、成长期、成熟期和衰退期等，服务型公司如专科医疗、医药批发、CRO、化药和中成药等领域属成熟领域，要买绝对龙头，给予龙头高估值溢价，从而资本推动行业更快的兼并整合；而基因诊断和细胞治疗和很多超高估值的新药公司等还处于导入期，这个领域应随着市场情绪做右侧交易；其他大部分细分领域如生物药等处于成长期，PEG的估值方式更合理，这里没有绝对的龙头。操作策略上，建议投资者选择低估值或PEG合理、流动性较好的中型市值公司；在创新药和一致性评价受益明显、股价没有过度透支创新能力的；创新能力明显受益欧美日等规范市场的；儿童、青少年消费类；医药流通需要跟踪行业底部的到来，预计要在明年一季度后开始关注；一致性评价与医保支付政策相关，需要紧密跟踪大省市的医保支付政策的情况。重点推荐翰宇药业、东诚药业、长春高新、我武生物、康弘药业、信立泰、乐普医疗、天力士等。

机构观点已有微妙变化 下阶段市场风格聚焦成长（一）

近期市场整体回调中，场内资金偏好出现一定变化，通过盘面观察发现，有别于此前蓝筹白马股的一家独大，近期部分资金已逐步开始布局新兴产业中的高成长标的，而受这种改变影响，市场对高成长股扎堆的创业板指走出长期低迷走势也抱以更多期待。近期场内看好创业板指企稳反弹的声音也开始增多，其中博星投顾表示，创业板指经过近两个月的震荡走弱后，近两日终于出现盘中抵抗形态，不少优质创业板股已开始酝酿超跌反弹。从技术走势看，创业板指有望走出60分钟底背离形态，或酝酿一次较大级别反弹行情。

伴随创业板指的长期震荡走低，部分基本面优秀、成长能力突出的标的股价也出现明显调整。据统计，创业板公司中有22家2013年至2016年连续4个年度归属母公司净利润同比增长超过20%，且今年前三季度业绩同比增幅也在20%以上，这些公司有较大可能连续5年实现业绩高增长。而在22家公司，年内有12家股价跑输同期创业板指数（年内累计下跌9.43%），分别为：康旗股份、海兰信、富临精工、东方网力、苏交科、迪安诊断、捷成股份、坚瑞沃能、华宇软件、美晨科技、中金环境、东方国信。业绩方面，从2013年至2016年4个年度净利润复合增长率看，12家公司中康旗股份、坚瑞沃能、美晨生态3家期间年均复合增长率均超100%，海兰信、捷成股份、迪安诊断等公司期间年均复合增长率也均在50%以上。在业绩逐年快速增长推动下，三季报上述公司中有11家报告期内归属母公司净利润均超1亿元，捷成股份（7.71亿元）、坚瑞沃能（7.52亿元）、中金环境（4.44亿元）、美晨生态（3.67亿元）、富临精工（3.15亿元）、苏交科（3.05亿元）6家公司报告期内盈利均超过3亿元。估值方面，年内股价走势与业绩高增长的背离，也使上述个股估值普遍处于低位，上述超跌高成长股中有10只最新动态市盈率均低于全部A股38.26倍的动态市盈率中值，其中坚瑞沃能（17.01倍）、捷成股份（19.57倍）两只最新估值均在20倍以下，美晨生态（20.83倍）、苏交科（20.97倍）、富临精工（23.56倍）、中金环境（23.72倍）等最新动态市盈率也均不足25倍，具较高估值安全边际。

分析人士表示，随着价值投资理念不断深入，部分股价被低估高成长类标的投资机会将受到更多资金认可，值得长期跟踪观察。有分析认为，考虑到成长性和安全边际，业绩能持续增长，且当前估值相对较低的股票机会更多。据统计，当前两市3400多只股中，市值低于100亿元的股占2334只，数量上小市值股仍是A股主体。在2334只股中，2012年～2016年净利润连续五个年度出现增长，且今年前三季度净利润继续增长的股有141只，其中45股动态市盈率低于30倍。45股所属行业分布来看，其中属汽车行业的最多达10只；其次医药生物行业9只。此外，纺织服装、传媒、计算机行业也相对较多。

机构观点已有微妙变化 下阶段市场风格聚焦成长（二）

不久将来市场风格是否会再次转换？券商等卖方机构的观点已有微妙变化。今年相当长时间里，券商近乎一边倒地看好白马股和大盘蓝筹股，但近期部分券商对白马股和蓝筹股之外的股票态度已趋于乐观。招商证券认为，过去两年受益供给侧改革的周期行业，地产和消费复苏的食品家电最占优。而TMT、非白酒家电类消费、中游制造相对弱势，金融行业则中规中矩。招商证券判断，未来中高端和新兴产业将成行业主线。从配置角度看，无论陆股通还是公募，对传媒、计算机、通信、军工配置均较低，对于休闲服务、商业贸易、轻工、服装纺织等的配置则相对较低，这些行业存在配置提升的空间。

目前，许多基金经理开始谈及市场风格切换，下阶段投资机会聚焦于成长股。博时基金魏凤春表示，总体看，A股基本面变化不大，较低风险偏好及年底的流动性紧张可能抑制市场表现。短期市场调整或接近尾声，白马的加速调整，说明A股调整在结构上或已接近充分；空间上，中证1000本轮调整幅度在-11%以上，上证50为-5.6%左右。这轮调整从10月中旬开启，目前已近2个月，后续或延续低位震荡局面，遇下跌可加仓。建议维持金融与消费的标配，适度提高对周期与成长板块配置。

凯石财富首席分析师桑柳玉表示，12月最大负面变量将是流动性趋紧是否会持续并影响股市；而正面支撑因素方面，需观察市场风险偏好能否经得起海外加息、汇率压力、监管趋紧等冲击。总体上，判断市场短期承压，尤其前期涨幅较大、受益险资资金推动的行业板块调整压力较大，如家电、地产、建筑等。但长期看，明年A股在目前点位大幅下行空间有限，更可能的是海内外黑天鹅风险、年末资金面更紧张等带来的短期急跌。投资方向上，建议继续关注改革和财政政策发力的受益板块，如PPP+、“一带一路”、国企改革、债转股等。此外，随着成长股当前估值消化与盈利增长正逐渐走向平衡，加上2017年新兴产业“十三五”规划发布，此前涨幅落后的新兴成长板块如计算机、传媒、通信等，或迎来修复机会，加上每年末市场风格多变，近期可密切关注今年来持续低迷的成长股。

万家基金权益团队表示，目前投资重点是聚焦A股核心资产。预计未来国内经济将温和放缓，市场聚焦于各行各业的核心标的。具体到投资板块上，以银行、保险为主的大金融板块，制造业升级、医药为代表的消费板块，PPP、建筑和基建为主的大建筑板块将会有不错收益。

三大重要催化剂持续发酵 军工板块有望演绎跨年行情

12月来，今年明显滞涨的国防军工板块频现逆市上涨抢眼表现，月内累计涨幅达1.31%，在28类申万一级行业中排名第一。市场人士表示，国防军工板块近期频频异动主要有两方面原因：1、政策利好频现，改革动力充沛。12月4日，国务院办公厅发布《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》，军工科研院所改制在2018年或进一步实现突破，混改、军品定价机制、等改革也将有序推进。2、随着食品饮料、家用电器等板块白马股近期持续回调，市场正在寻找新的市场风口，国防军工作为今年来明显滞涨板块，受到资金广泛关注。

从机构评级看，在大智慧160只航天军工概念股中，四创电子、中直股份（5家）、中航机电（4家）、中航光电（4家）、浪潮信息（4家）、四维图新（4家）、晨曦航空（3家）、国睿科技（3家）、中国动力（3家）、华力创通（3家）、景嘉微（3家）、天沃科技（3家）和天通股份（3家）等13只股最被机构看好，近30日内机构“买入”或“增持”等看好评级家数均在3家及以上，其后市表现值得重点关注。

华泰证券表示，改革、成长和地缘政治是国防军工板块三大重要催化剂。在混改、价格改革、军民融合、院所改制等改革快速推进和军机产业链迎来成长拐点的行业背景下，军工改革和成长两大投资逻辑已逐渐清晰，改革和成长将是军工行情主要催化剂。同时地缘问题持续发酵，地缘态势将是值得重视的军工投资催化剂。东兴证券认为，朝鲜半岛局势维持几个月相对平静后再度趋于紧张，无论在美国国内还是中国国内，人们对朝鲜问题关注度空前高涨。未来演变可能，中国周边地缘政治紧张逐步成常态。未来各方或继续通过六方会谈的形式和平解决朝核问题。在市场风险偏好上升时期，地缘政治紧张对军工板块的正向反馈作用较明显。如果在市场风险偏好一般背景下，军工板块存在交易性机会。当前军工板块机构持仓比例处于历史低位，拥有较大弹性。建议关注军工领域盈利能力持续提升、具备核心竞争力且行业集中度不断提升的细分行业龙头。如光威复材、中航光电、国睿科技、四创电子等。

中信建投指出，国务院办公厅《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》旨在推进军民结合、寓军于民的武器装备科研生产体系建设，实现军民资源互通共享和相互支撑、有效转化，推动国防科技工业军民融合深度发展，建设中国特色先进国防科技工业体系。《意见》指出，当前和今后一个时期是军民融合发展的战略机遇期，也是军民融合由初步融合向深度融合过渡、进而实现跨越发展的关键期，国防科技工业领域军民融合潜力巨大。现在军民融合深度发展背景下，我国国防科技工业将不再局限于服务我军武器装备建设，而与我国国民经济发展、国际合作紧密结合的“大军工”概念。军转民、以军带民、军贸升级等举措将大大增加国防科技工业体系的业务范畴，整体收入规模将远远大于我军装备经费，“大军工”蕴含巨大市场空间。《意见》明确提出要大力发展核技术应用、卫星及其应用、民用飞机、高技术船舶和海洋工程、信息安全与网络安全等典型军民融合产业，另外，还提出要发挥技术转化评价作用，推动降密解密工作，加大军用技术推广支持力度。我国国防科技工业经过数十年发展，在众多领域积淀较先进的技术基础，军转民潜力巨大，在国家政策的支持鼓励和考核约束下，军转民市场有望取得较快发展。军工国产化是刚需，我国部分基础薄弱的产业有望借军工能力自主化东风，提升技术水平和竞争力，并带动需求更为广阔的相关民用产业发展。当前，我国已成世界第三大武器出口国，占全球武器销售总额的6.2%，但与美国33%、俄罗斯23%的市场份额相比仍有较大提升空间，在国家“一带一路”和“走出去”战略支持下，我国军贸市场前景广阔。

《意见》指出应积极引入社会资本参与军工央企股份制改造，提出应修订军工央企分类指导目录，探索建立国家特殊管理股制度，并完善社会投资审核。指导意见从央企内部分类与外部资金审核两方面再次确定军工央企混改未来发展方向。内部分类方面，军工央企分类指导目录会将现有军工央企划分为国有独资、国有绝对控股、国有相对控股、国有参股等类别，从而明确可参与混改的军工央企资产范围，将进一步推动符合要求的军工企业上市，加速相应军工资产注入上市公司。而特殊股管理制度的确立将使国有资本有能力以金股或一股多权等方式保障其对军工企业的控制权，消除社会资本进入后国有资产流失的隐患。在外部资金审核方面，通过修订《国防科技工业社会投资核准和备案管理暂行办法》和《国防科技工业社会投资领域指导目录》，政府对于国防科技工业领域社会投资的审核将逐渐减少或下放，这无疑将极大鼓励并加速各类投资主体进入国防科技工业领域。国防科大《中国军民融合发展报告2014》显示，目前我国军民融合度在30%上下，反观军民融合体系的领先者美国，其民营企业已囊括90%以上的国防军工订单，我国民参军还有相当辽阔的市场空间和发展潜力。随着民参军门槛的不断降低，民参军企业竞争也将进一步加剧。在民参军政策支持下，2016年底有1100多家民营企业获得武器装备科研生产许可，比“十一五”末增加127%以上，未来民参军企业还将继续增加，竞争也将进一步加剧。从基本面看，军队体制改革对武器装备建设的影响已基本消除，相关领域订单补偿效应较为显著；受美国增加军费影响，国防预算增速或将反弹至7.5%左右；军工科研院所改制在18年或进一步实现突破，混改、军品定价机制、军民融合等改革也将有序推进。在标的选择上应抓住国家队龙头、民参军国产替代两大投资主线。国家队方面，重点关注市场化程度较高，上市公司核心资产占比较高，装备制造价值量占比高、最受益产业链业绩释放的“三高”龙头公司；民参军国产替代方面，重点关注符合行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲三大标准的细分领域，包括军用半导体、军用碳纤维、ATE等相关公司。1、国家队龙头：中直股份、中航光电、中航机电、国睿科技、中国动力、航发动力；2、民参军国产替代：景嘉微、光威复材、航新科技、天银机电。

A股观潮




市场进入调整期 难阻险资加大调研步伐

据东方财富Choice数据显示，11月1日至30日，有55家保险公司调研201次上市公司，10月有35家保险公司调研167次上市公司，调研次数环比增长20.36%。从数据看，11月无论参与调研保险公司数量还是调研上市公司数量，相比10月均有较大幅提升。业内人士表示，虽然调研并不等于买入，但调研是做出投资决策的第一步。险资作为A股市场一股重要的资金来源，一举一动都牵动市场投资者的心，在市场进入调整期的11月，险资加大调研上市公司步伐，对稳定市场后市预期有一定积极作用。

据统计，11月险资共调研130家上市公司，其中沪主板7家、深主板23家、中小板63家、创业板36家、深交所风险警示板1家。行业方面，汽车行业最受险资钟爱，共有9家公司被调研。数据显示，9家汽车业公司11月股价均出现下跌，中国重汽月跌幅最小-0.72%，中路财险参与调研；威唐工业跌幅最大-22.51%，永诚财险参与调研。130家被调研公司，11月股价上涨的有35家，涨幅最大的新和成51.02%，太平养老保险、华泰保险集团参与调研；股价下跌公司有95家，跌幅最大的是康达新材-30.4%，平安养老保险参与调研。被险资调研次数最多公司来自仪器仪表行业贝瑞基因，参与调研险资7家，分别是国联人寿、恒大人寿、平安养老保险、前海人寿、中国人寿养老保险、国泰人寿、中国平安保险（集团），不过，贝瑞基因11月跌幅-12.52%。据调研内容显示，贝瑞基因新引入7家战略投资人出资8亿增资福建和瑞子公司，未来5年公司与福建和瑞通过经销授权等方式合作开展公司现有肿瘤业务，同时，公司拥有5年后主动回购权。简言之，这场交易是将整个肿瘤业务（包括大规模的新品种及研发已接近成熟的产品）加大研发投入，放在体外，进行打包形成福建和瑞这样一个实体。

调研上市公司数量最多的保险公司是中国人寿保险（集团）公司，11月调研华侨城A、京东方A、联得装备、中鼎股份、蓝焰控股、石基信息、九阳股份、千禾味业、大北农、华阳集团、菲利华、金科文化等15家公司，行业上偏爱制造业，15只公司11月涨幅最高的来自计算机软件行业石基信息18.83%，跌幅最大公司来自专用设备行业中亚股份跌16.86%。

前海人寿11月份调研14次合计13家公司，分别是深赛格、贝瑞基因、京东方A、中航机电、国轩高科、顺络电子、大北农、信质电机、天赐材料、周大生、英维克、吉比特，其中周大生一个月内被调研两次；从行业看，前海人寿偏爱电子元件制造行业；被调研公司涨幅最高的英维克11.85%，跌幅最多的贝瑞基因-12.52%。

恒大人寿11月调研贝瑞基因、金螳螂、劲嘉股份、新纶科技、广田集团、科士达、中宠股份等7家公司；从被调研公司所属行业看，恒大人寿比较偏爱装修装饰行业，调研了金螳螂、广田集团两家公司；被调研公司股价涨幅最高的金螳螂2.77%，跌幅最多的劲嘉股份-15.44%。

安邦保险11月只调研了雷科防务一家公司，调研日期11月30日。雷科防务所属的板块为卫星应用，11月下跌8.32%。据调研内容显示，雷科防务2015年转型军工后，2016年收购成都爱科特、西安奇维科技，2017年收购了苏州博海创业，后续仍会坚持内生式增长和外延式收购相结合的方式来提升、壮大企业。另外，中华联合保险集团也对雷科防务进行了调研。

外资险企11月有4家保险公司进行7次调研，新光人寿11月14日至16日连续三天调研4家公司，分别是国星光电、杰赛科技、宜通世纪、拓邦股份，4家公司股价11月均出现下跌，月跌幅最大的光电子器件行业国星光电-16.05%。另三家保险公司都在11月29日进行调研，其中南山人寿、三商美邦人寿都选择电子元件行业的沪电股份，美国友邦保险调研了煤炭行业露天煤业。

“圈钱”仍不忘求补贴 “铁公鸡”这个冬天有点冷

据同花顺数据显示，两市中2014年至2016年有408家上市公司没有分过红，从行业看，408家公司分布在申万一级行业的27个行业，银行除外。其中，钢铁、采掘、有色金属不分红的个股占成份股比例最高，分别达30.30%、29.51%和26.55%，成不分红公司最多的三大行业。

据Choice数据统计，截至2016年末，两市32家上市公司保持上市以来零分红历史，其中，有2家未分红年限达25年，1家保持24年未分红，1家23年不分红，13家保持21年不分红，5家上市20年不分红，3家19年不分红，1家18年，2家17年，2家13年，1家10年，1家7年不分红。截至12月7日，沪市共有3450家上市公司，保持上市至今不分红公司占总数的比例为0.92%。虽然常年不分红的公司数量占上市公司总数的比例很小，但是，这32家公司依然成资本市场中的“奇葩”被投资者称之为“铁公鸡”。

统计显示，32家常年保持不分红公司中，有5家为*ST公司，分别为*ST宝实、*ST东海A、*ST金宇、*ST运盛、*ST紫学。从时间看，32家上市至今零分红公司中，有22家保持20年以上不分红。其中，金杯汽车和中毅达两家保持25年未分红的历史，*ST紫学和中国天楹分别保持24年和23年不分红。梳理不分红上市公司的理由，多数是因公司经营不善，公司未分配利润为负。其中，浪莎股份上市19年来一直保持零分红，查阅公司年报数据可见，自公司业绩“变脸”后，未分配利润就一直为负，这种情况一直持续至2011年，直到2012年至2014年期间公司未分配利润才翻身为正。但，即使公司“未分配利润”转正，却仍以“母公司未分配为负数”理由拒绝分红。同样，上市21年未分红的辅仁药业，公司前身是上海民丰，96年12月18日登陆A股资本市场，由于主业不给力，公司多年一直在ST和*ST公司中变换。数据显示，自98年以来，上海民丰就陷入微利状态。2001年、2002年公司连续两年亏损，2003年业绩实现扭亏，2004年、2005年再陷亏损。上海民丰两次披星戴帽。直到2005年河南辅仁药业集团有限公司接盘上海民丰，后改名为上海辅仁药业。通过重组，上海辅仁药业摆脱继续亏损局面，公司自2006年实现扭亏后，一直保持年度归属上市公司股东的净利润为正值。而辅仁药业年度分红栏目表格中一直保持“0”。辅仁药业给出理由多数是“公司可分配利润为负，所以不能分红。”

值得注意的是，32家上市零分红公司虽不给股东分红，但却不忘从资本市场中“圈钱”，及从政府部门那里获得补贴。据统计，除公司上市之初的融资外，还有13家公司以增发等形式从资本市场融资。其中，天海投资、大晟文化、商赢环球、山东路桥、浪莎股份、襄阳轴承、*ST宝实、文投控股、闻泰科技、中国天楹、平潭发展、德展健康、中核钛白13家公司还参与增发，有的公司增发次数不止一次。从募集金额看，天海投资自上市至今增发募集资金净额合计117.74亿元，其次德展健康自上市至今增发募集资金96.5亿元，文投控股则增发募资61.18亿元；闻泰科技增发募资40.6亿元。另外，浪莎股份、襄阳轴承、*ST宝实、大晟文化、中核钛白、山东路桥、商赢环球、平潭发展和中国天楹，上市至今从资本市场上募集资金净额分别为：2.91亿元、7.14亿元、7.62亿元、15.11亿元、19.49亿元、20.38亿元、27.4亿元、28.06亿元、30.83亿元。13家公司增发募集资金净额合计475.15亿元。

这些公司除资本市场上圈钱外，还从政府手中获得补贴过日子。如浪莎股份自2012年至2016年每年都从政府部门获得补贴，5年合计拿到政府补贴1124万元；中核钛白累计拿到政府补贴4865万元；襄阳轴承5年则拿到1.36亿元政府补贴。同时，32家公司中除*ST东海A、ST山水和博信股份3家没有拿到政府补贴外，其他29家均获过政府补贴，合计拿到政府补贴金额14.99亿元。值得一提的是，虽然监管部门推出上市公司分红新规，但对32家公司来说，截至2016年未拿出一分钱来回报股东，2017年尾声是否延续2016年之前的作风，继续当资本市场中的“铁公鸡”拭目以待。

平安证券认为，近年来A股市场的制度变革经历较快发展，分红上市公司数量及比例大幅抬升，但分红比率和股息率较全球市场还有很大提升空间。当前上证综指股息率1.87%，分红比率30.39%，而恒指股息率3.55%，分红比率50.34%。预计未来随着分红制度的改革加速，市场化国际化的进程加快，机构投资者参与程度加大，企业部门去杠杆化等影响下，A股市场的分红率及股息率会相应提升，带来更多稳健的收益。深圳前海复金基金管理有限公司董事长陈晓阳表示，上市公司不分红原因主要有三个：一是业绩亏损，没有分红的本钱；二是因公司发展的需要，暂时不能分红；三是有钱不想分，属“一毛不拔”公司，这类公司应受到谴责。如钢铁行业不分红的公司居多应属第一类情况。年报披露期历来是上市公司分红的重要窗口。从2016年上市公司现金分红看，央企上市公司中国神华派发红包590亿元，成当时沪深市场上现金分红最受瞩目的公司。期待2017年上市公司的现金分红比2016年更上一个台阶。业内人士认为，随着供给侧结构性改革的不断深化，钢铁行业“去产能”效果显著。截至三季末，钢铁行业上市公司平均资产负债率下降。同时，三季末普钢行业上市公司ROE接近20%，钢铁企业利润情况大幅改善，为钢铁行业2017年的良好分红打下坚实基础。

上周主力做多热情冷却不少 活跃一线游资纷纷偃旗息鼓

据财富动力从监测数据看，上周异动股128只，主力资金上周买入额87.10亿元，卖出额88.71亿元，合计卖出净额1.62亿元。与前周相比，虽然异动股数相差无几，但主力资金的买卖规模均减少近一半，总体操作方向略微转空，显然，在这样下行后再震荡的行情下，主力资金显得十分谨慎，观望情绪十分浓厚。

从主力买入净额前十股看，上周主力做多热情显然冷却不少，热点也比较涣散，5G、芯片等热门科技题材在调整过后也曾强势反弹，新零售概念和次新股则在周五集体爆发。具体看，只有海虹控股、长缆科技、香飘飘和中新赛克四只股的主力买入净额超亿元。复牌股海虹控股上周除周三小幅上涨外，其余4天均涨停，背后则是游资与机构的集体狂欢与博弈，根据龙虎榜数据，算上机构席位，上周海虹控股共涉及33个席位。其中，中信证券北京金融大街营业部最大胆，在周四高位买入1.15亿元，周内累计共净买入逾9200万元。其他营业部则显得谨慎多了，只有中投证券南京太平南路营业部和银泰证券成都顺城大街营业部两家营业部的净买入额超过3000万元。长缆科技、香飘飘和中新赛克三只股均为次新股，其龙虎榜数据的共同特点均是出现大量游资席位博弈，且交易量均不大，营业部突击意味较浓。具体看，长缆科技净买入额超3000万元的只有银河证券杭州庆春路营业部、宏信证券丹东锦山大街营业部和申万宏源西部证券福州杨桥东路营业部；香飘飘净买入额超2000万元的只有银河证券杭州天城东路营业部和兴业证券陕西分公司；中新赛克净买入额超3000万元的只有新时代证券北京马家堡西路营业部。

从主力卖出净额前十股看，上周主力出货力度比前周稍弱，只有中通国脉、鲁西化工、浪莎股份和恒逸石化4只股的主力净卖出额超过亿元。中通国脉作为5G概念的龙头股之一，因巨量首发限售股周一解禁，导致股价连续两天跌停，周三才略微企稳，然后股价随之反弹，周五大涨逾6%。周三该股登上龙虎榜，从盘后数据看，东北证券晋江长兴路营业部周三股价反弹时出货2.7亿元，东北证券长春西安大路营业部也出货超4200万元，中信建投安吉天荒坪路营业部和中信证券厦门莲岳路营业部也分别出货4400万元和4300万元。浪莎股份上周连续5天下跌，其中周二到周四三天跌停，主力出逃十分凶猛。据悉，浪莎股份自2007年借壳长江控股后从未有过分红行为，加上长江控股此前8年间也是“一毛不拔”，该股未分红时间长达19年。在政策对“铁公鸡”监管趋严背景下，投资者对公司上市多年来不分红“用脚投票”。从盘后数据看，天风证券深圳平安金融中心营业部出货最多超6000万元；机构席位出货3300万元，安信证券上海陆家嘴东路营业部、东北证券南宁双拥路营业部和中信证券北京京城大厦营业部三家营业部的出货金额也均超3000万元。

从数据看，游资的活跃度大为降低，仅有国泰君安成都北一环路营业部、国泰君安成都北一环路营业部和中投证券南京太平南路营业部三家营业部的主力买入净额超亿元，比起前周的19家营业部远远不如了。而近期一直颇活跃的多家一线游资也纷纷偃旗息鼓，进入休息状态，反倒是久不见面的国泰君安成都北一环路营业部和华泰证券深圳益田路荣超商务中心营业部两家著名游资出手吸筹。具体看，国泰君安成都北一环路营业部是上周唯一一家买入净额超2亿元的营业部，该营业部上周一口气共净买入12只股，主要看好个股是兴森科技、振华科技、吉大通信和纵横通信。显然，这家活跃游资十分青睐芯片和5G两个科技题材。华泰证券深圳益田路荣超商务中心营业部上周共介入15只股的交易，其中9只为净买入，主要看好个股是江南嘉捷、中新赛克和中通国脉。该营业部依然是一贯风格，虽然一只股投入资金量不大，但风格大胆，喜欢博弈江南嘉捷、次新等风险较大个股。

从数据看，上周游资抛售力度有所减小，仅有东北证券晋江长兴路营业部、华泰证券广州天河东路营业部和民族证券乐山小十字营业部三家营业部的主力卖出净额超亿元。其中，卖出净额高达2.7亿元的营业部就是周三趁机甩卖中通国脉的东北证券晋江长兴路。华泰证券广州天河东路营业部的主要操作则在周二抛售江南嘉捷9874.2万元，周四抛售沪天化1550.61元；民族证券乐山小十字营业部则净卖出鲁西化工1.19亿元。上周机构资金依然呈净流出态势，不过由于买卖规模缩小，流出资金规模也相应有所缩小。根据监测数据，上周机构投资者买入额仅6.97亿元，而卖出额达11.02亿元，合计机构资金净流出额超4亿元。从个股看，机构主要抛售个股是移为通信、鲁西化工、吉林化纤和迪森股份，净卖出额均超5000万元。

“屯壳大王”大规模“清壳行动”将上演 A股股东们很紧张

12月7日晚，中科招商公告称，公司董事会审议通过《关于授权管理层减持部分股票的议案》：公司根据自身资金需要，拟在未来六个月内实施股票减持计划，总计减持金额约30亿元。公司董事会授权公司管理层根据市场情况、减持标的价格情况等实施具体减持计划。本次股票减持计划的实施存在不确定性。

对到底是要减持什么股票？公告说的不是特别明白。反正公告一出，先让中科招商的新三板股东们紧张一下：难不成要减持管理层手中的中科招商股票？但管理层要减持自己的股票还需要董事会授权吗？而且减持套现的资金也不可能拿去满足公司的需要。所以，应该是减持中科招商持有的A股上市公司股。好了，接下来轮到A股的股东们紧张了……

中科招商在A股素有“屯壳大王”的称号。中科汇通作为中科招商最主要的投资平台，以截至三季报持有A股上市公司股票大体情况，并结合12月7日收盘价粗略估算，中科汇通的持股市值大约35.65亿元左右。而要减持套现30亿元，中科招商很可能要拿这些上市公司动刀，一场大规模的“清壳行动”即将上演。

中科汇通A股持股概况（截至2017年三季度）

早在今年初，中科招商便谋划一场大规模的“清壳行动”。1月23日-2月3日，中科招商旗下的中科汇通、中科恒松、东方成长等投资平台陆续宣布，计划对持有的绵石投资、丰乐种业、大连圣亚、北矿科技、三变科技、沙河股份、祥龙电业、天晟新材8只股进行“清仓式减持”。上述股几乎全是2015年7、8月A股大幅波动期间中科招商“扫货”而来。短短两个月内，中科招商便耗资数十亿元迅速举牌16家公司。按中科招商董事长单祥双当时的说法，选择举牌上市公司的标准是这些上市公司盘子比较小，市值相对低，主营业务一般，但产业发展空间巨大，经历大跌后重组并购空间很大。

这种“屯壳模式”曾在鼎泰新材身上大获全胜。2015年7月，中科招商耗资约2.6亿元两度举牌鼎泰新材，随着2016年鼎泰新材被顺丰控股借壳，中科招商赚了个盆满钵满。不过，随着IPO常态化和并购重组新规的实施，“炒壳”偃旗息鼓，“屯壳模式”走向末路，中科招商今年初发起“清壳行动”实属情理中。不过，在六个月减持期届满后，“清仓式减持”却成“迷你式减持”。7月25日，绵石投资公告称，中科汇通减持计划期限已届满，仅在6月20日减持100股。同日，沙河股份也公告，中科汇通于6月16日减持100股，减持后持股比例仍为11.51%。而对祥龙电业和北矿科技，中科汇通也仅分别减持300股和500股而已。对于丰乐种业和三变科技，虽然中科汇通虽分别减持411.57万股（占公司总股本的1.38%）和50.14万股（占公司总股本的0.25%），但在6月16日同时被卖出100股后，经过近一个月的沉寂，才开始进行规模化减持。而到8月1日，三变科技又公告称，中科汇通减持200股，占总股本的0.0001%，持股比例下降到4.9999%。

对这种“迷你式减持”的做法，业内人士普遍认为中科招商一则是为了将持股比例降到5%以下，摆脱5%以上的大股东减持前需提前公告的限制，使后续的“清仓式减持计划”更加灵活自如；二则是受5月27日发布实施的减持新规的影响。但不管如何，中科招商年初制定的“清壳计划”已耽误不少时日。而如果一只股一只股的“清仓式减持”算是“点射”，那么眼下30亿元减持套现计划的一下子抛出可以称上是“扫射”。实际中科招商已开始行动。12月4日晚，中设集团公告称，中科汇通拟自公告披露之日起2个交易日后的6个月内，通过集中竞价、大宗交易、协议转让方式减持其所持有的占公司总股本比例5.34%的全部股份。这一“清仓式减持计划”公布后，12月5日中设集团应声大跌9.31%。

上周蓝筹白马加速调整 陆股通成背后重要推手

上周，由于权重蓝筹的调整，沪深主要股指呈破位下跌之势，成交量大幅萎缩，特别是沪综指跌破3300点重要整数关，周跌幅0.83%。考察陆股通（包括沪股通、深股通）每日前十大活跃个股的交易情况发现，上周陆股通资金集中兑现交易活跃的蓝筹股，特别是前期涨幅较大的大金融和大消费个股，这或是加剧上周蓝筹股调整的重要原因之一。

上周前四个交易日共计有36只股登上陆股通每日前十大活跃股，合计净卖出69.82亿元，周一到周四分别净卖出3.95亿元、24.37亿元、32.82亿元和8.67亿元，就是说在沪指周三、周四破位跌破3300点的恐慌性抛售时，陆股通兑现活跃股的力度大幅增加。具体看，陆股通上周大幅兑现大金融个股，如中国平安登榜4次净卖出12.36亿元、招商银行登榜4次净卖出6.8亿元、中信证券登榜3次净卖出3.95亿元，此外，中国太保、兴业银行、浦发银行、平安银行、农业银行、民生银行、工商银行）等都是属于陆股通净卖出的活跃股。大消费个股也是陆股通甩卖对象，贵州茅台4次上榜净卖出13.2亿元、美的集团上榜4次净卖出7.27亿元、格力电器登榜4次净卖出3.93亿元，五粮液、泸州老窖等白酒股也被陆股通兑现。

统计发现，恒瑞医药是陆股通上周净买入个股，上榜2次合计净买入1.04亿元，三花智控上榜2次合计净买入额达到2.91亿元，此外，伊利股份、比亚迪也都处于净买入状态。

年末ST“保壳”潮渐起 控股股东使尽浑身解数

四季度来，债转股、股权转让、出售资产等成*ST股重大资产重组的关键词，而在重大资产重组过程中，控股股东往往承担着重要角色。同时，也有不少*ST股不得不选择终止重大资产重组，面临暂停上市的风险。

近期在上市公司重大资产重组过程中，*ST沈机、*ST三维、*ST中绒等都出现控股股东的身影。12月7日，*ST沈机发布资产重组公告披露上市公司、控股股东及当地银行三方之间的债转股方案。沈阳市国资委和信达公司批准的债转股方案显示，*ST沈机控股股东沈阳机床（集团）有限责任公司将持有的2.25亿股（占上市公司总股本的29.39%）的收益权转让给建设银行铁西分行。作为交换条件，建设银行铁西分行提供10亿元资金给沈阳机床（集团）有限责任公司，用以购买*ST沈机旗下非i5业务相关资产，*ST沈机最终使用这10亿元资金用来偿还存量债务。同时，建设银行铁西分行获得的收益权具体包括股息分红、标的股份产生的其他收益以及破产清算等方面的权益。11月15日*ST沈机的投资者活动记录表显示，i5业务指的是*ST沈机的i5系列智能机床项目。公司表示，市场表明传统业务和传统商业模式已经走到尽头，未来将积极发展智能板块。

12月6日，*ST三维重大资产公告显示，控股股东山西三维华邦集团有限公司将以非公开协议转让的方式受让山西三维集团股份有限公司有机分厂、丁二分厂和配套职能部门相关资产、负债，评估资产价格为4.18亿元，该重大资产出售暨关联交易事项尚需提交公司股东大会审议通过后方可实施。同样向控股股东出售资产的，还有此前盛大游戏借壳失败的*ST中绒。11月30日，公司拟向控股股东中绒集团出售除羊绒、羊毛、亚麻及其混纺类纺织品贸易业务以外的资产、负债。本次交易完成后，公司将主要经营羊绒、羊毛、亚麻及其混纺类纺织品贸易业务，不再从事羊绒、羊毛、亚麻及其混纺类纺织品的生产加工业务。

变卖旗下资产也是*ST股重大资产重组的途径之一，近期*ST紫学和*ST沪科的重大资产重组方案就属此类。12月7日，*ST紫学发布重大资产重组进展公告显示，公司拟通过国有产权公开挂牌方式出售其持有的厦门旭飞房地产开发有限公司99%股权，并由交易对方以现金方式购买，厦门旭飞房地产开发有限公司最终实际控制人为教育部。目前，公司已完成有关部门关于本次交易的清产核资审批工作。后续尚需取得相关主管部门批准、备案及同意，同时还需经公司董事会、股东大会审议通过。12月6日，*ST沪科重大资产出售报告显示，公司拟将其持有的上海异钢100%股权和异钢制品80%股权转让给昆明新能源，并经交易双方协商确定为2亿元左右。交易完成后，公司剥离亏损的钢材制品加工制造业务。同时，