机构目光转向春季行情 年初市场或沿袭两条主线展开--趋势策略2017.12.26

做好进入下跌小周期准备 本周能否守住重要“平台”事关2018开局》博览观察员认为，承接上周疲软走势，周一市场再度小幅低开，随后露出凶残一面，尤其创业板在抛盘带动下早盘更是急速下探，创业板逼近1750点附近后反复整理，午后市场延续疲软走势，以次新股为首的概念板块虽较活跃，但未能带动市场积极性，市场没有热点和亮点，做多动能和信心进一步萎缩，成交量在早盘砸盘中出现些许放量，这对后市或是个积极信号，可关注资金最终去向。沪指再度失守3300点，创业板下行逼近1750点支撑，技术看市场短期仍有回抽需要，不排除继续寻求支撑，但暴跌可能性不大。

《机构目光转向春季行情 年初市场或沿袭两条主线展开》方正证券策略分析师郭艳红认为，本轮市场从11月中旬开始调整，从三因素追踪看，经济基本面变化不大且不是明确的拐点，经济缓慢下行从三季度开始确认，目前并没有出现加速趋势，出口趋势和消费仍能维持，投资的缓慢变化使经济并不存在失速担忧。流动性趋势仍是中性偏紧，在美联储加息后货币市场回购利率象征性上调5BP，季末票据直贴利率和拆借回购利率存在上升压力，并没有超越季节性。

每日导视




做好进入下跌小周期准备 本周能否守住重要“平台”事关2018开局

周一两市全天震荡下挫，个股普跌格局，科技类题材股大幅杀跌，钢铁、煤炭板块表现萎靡，中小创加速杀跌。黄金、保险、民航机场、酿酒、银行等权重表现较强；题材股方面，猪肉概念、超级品牌等涨幅居前；苹果概念、3D玻璃、触摸屏、送转预期、国产芯片、区块链等跌幅居前。这次蓝筹充当关键多空位打压角色，而中小创及科技类始终不能逆势八二轮换趋强，主要因年底银根因素所致，杀跌过程中成交量开始放大。

综合市场人士观点，周一指数延续一碰3300点上方套牢盘就跳水，尽管一度早盘冲击3312点，但个股涨少跌多，午盘时接近1:5，尾盘虽有起色，但还是普跌明显，年末行情指数的震荡弱势格局已不会有太大变化。资金面，央行21日起暂停此前一贯的公开市场净投放而转向净回笼，释放出跨年流动性环境不会过度紧张的信号。不过，目前管理层对资金利率波动容忍度已明显提高，并多次强调货币政策将保持稳健中性，本周是12月最后一周，也是年底资金面最紧张时期，基金排名、年底结算都将在本周完成。由于受美联储加息及缩表影响，我国货币政策也难有更多放松可能，市场流动性不宽松，将从源头上限制市场资金的增量规模，年末现金需求也将对资金面形成挤压，短期将制约A股市场的运行。

技术上，目前中小创再度运行至前两次探底位再临考验，分时新窗口显示若如此弱势下仍能右肩成立，则属一次性确认，跨年度反弹浪有望展开，上半周拭目以待。短线从15-30分钟看，沪指和次新指数与前次右肩时结构极为相似，创业板指则有破位之嫌，预计周二沪指企稳反弹，中小创亟需与12.6日类似阳包阴方式才能多空转折，否则需适当二八策略对冲。周二沪指上档3310点，下档3270点，创指上档1790点，下档1750点。周一指数突破一次3310，但多方没有守住成果，再次被空方打回原形，3280盘中失守一次，虽再次收回，但很勉强并收阴线，让略有起色的盘面再进不确定状态，目前这个平台底在3250附近，它的基础是3239附近支撑，如果本周能守住这个平台，2018年的开局还有希望，如果守不住，2018开局会是下跌，后面走势就不乐观，目前只能静等方向明朗后再说，继续关注3280的争夺和3260支撑力度。

整体看，热点从上周五开始有明显调整迹象，在石油石化走强之际，有色、金融等其他品种遭筹码兑现压力，充分显示出市场增量资金驰援规模有限，主要依靠存量资金运行的现状。目前市场除事件型（天然气和新零售等）热点外，尚未形成清晰领涨主线，板块和赚钱效应相对欠缺，在难以对场外增量形成吸引同时，也将导致存量资金离场意愿的提升，所以市场就形成上有阻力、下有支撑、个股分化、人气较差的年末震荡整理行情。策略上耐心等待市场转暖信号，多看少动。

博览观察员认为，承接上周疲软走势，周一市场再度小幅低开，随后露出凶残一面，尤其创业板在抛盘带动下早盘更是急速下探，创业板逼近1750点附近后反复整理，午后市场延续疲软走势，以次新股为首的概念板块虽较活跃，但未能带动市场积极性，市场没有热点和亮点，做多动能和信心进一步萎缩，成交量在早盘砸盘中出现些许放量，这对后市或是个积极信号，可关注资金最终去向。沪指再度失守3300点，创业板下行逼近1750点支撑，技术看市场短期仍有回抽需要，不排除继续寻求支撑，但暴跌可能性不大。

技术上，沪市60分钟MACD与KDJ指标线成死叉共振状态，显示短线调整还有下跌动能，受日线布林带中轨压制回落的股指有靠近下轨线3258欲望。不过，233日线3251点和256日线3241点分别向上运行，对回落的股指构成顶托，日线MACD指标线运行在0轴之下构成圆弧底形态在为反弹蓄积能量。沪市5分钟MACD指标线构成圆弧底形态和15分钟KDJ指标线低位金叉，发出对应级别反弹信号，144日线3293点暂成向上运行趋势，对下方股指构成牵引，预计周二大盘惯性下探再向上反抽5日线，然后小幅回落，维持震荡调整走势，沪市反弹压力位分别是3292点和3310点，强压力位3323点，调整支撑位分别是3268点和3251点，强支撑位3237点。

总之，周一大盘在上证50带动下出现冲高回落，创业板呈低开低走走势，带动个股出现大面积下跌，尾盘在上证50带动下小幅反弹。周一冲高回落虽时间点有所提前，空间也稍有不足，但要做好进入下跌小周期准备，尤其创业板再次下探，一旦击穿前面低点，又将进入能否筑底的再次考验。冲高回落的演变焦点主要在B浪反弹是否结束，由于上证50没有出现破位，加上即使出现再创新低也有日线背离可能，所以下跌后应还有反弹出现，如果马上出现反弹后市还有反复，一旦继续下跌，低吸时机就即将到来。大盘关注二点：上证50动作和大盘日MACD能否粘合后再起，个股主要关注创业板下跌能否去有效构建底部。

投资策略




机构目光转向春季行情 年初市场或沿袭两条主线展开

在股市热点轮动过快背景下，天然气板块是近期难得的持续性热点。有分析指出，采暖季天然气供应紧张或成中长期常态，在气荒和价格上涨的共同驱动下，天然气板块有望反复活跃。联讯证券分析师殷越认为，受益“煤改气”政策的持续推进，当前天然气供不应求，供需缺口导致价格大幅上涨，对外依存度迅速增加。当前正值采暖季，天然气供应紧张的局面大概率会持续。得益运输便利优势，LNG进口量已超过管道气，未来接收站和液化工厂将持续受益。国内天然气开发企业也将受益进口气比例的控制，而迎来长足发展。东方财富证券分析师戴彧指出，伴随海外不确定因素的落地、中央经济工作会议的闭幕，对行情产生扰动的因素明显减少，市场暂处于消息真空期之中。近期市场的量能一直处于低迷的状态，热点方面除天然气板块被彻底激活，且产生持续性的赚钱效应外，其余板块轮动节奏偏快，不利于资金的沉淀，因此预计后市将缓步震荡反弹为主，解禁压力或对市场产生负面压制，反弹力度和空间相对有限。

2017年剩下最后一个交易周， A股迎来年度收官之战，多数机构投资者开始将目光转向来年春季行情，除关注业绩预告数据、布局年报行情正是时候。据越声理财最新统计，从2010年到2017年8年间，A股市场存在明显的春季行情，即使在2011年熊市里，也存在春季行情，当年沪指最高涨幅达13%。从涨幅看，13年春季行情表现最好，沪指涨幅高达25%；10年涨幅最小，仅有7%左右。从启动时点看，11、12、14、16和17年五年的春季行情均在1月启动，10年和15年在2月启动，比较特殊的是13年在上年的12月提前启动。

华创证券策略分析师王君分析历史数据指出，春季行情主线通常集中在高贝塔板块，周期、金融和成长表现突出的概率较高。其中，估值扩张是推动市场春季行情的最主要因素，上证50的启动通常领先于大盘，而创业板则往往表现出更高的弹性。春季躁动的促发因素众多，货币环境的变化是决定行情力度与风格的关键。观察利率曲线的走势不难发现，年初短端利率的回落是决定春季行情力度和可持续性的关键。而货币环境的阶段性改善，同时也是影响春季行情风格的核心变量。在年底调整压力阶段性释放后，未来春季行情空间有望打开。但一方面资金面压力决定当前阶段不宜抢跑；另一方面，中期流动性博弈空间难有改观，风格切换的力度和持续性不足以吸引配置资金。过去一年中，借助全球短周期的共振复苏及国内的结构性改革，A股权重板块迎来估值与业绩的戴维斯双击，伴随利润增速拐点的显现，估值的上行动力面临衰竭，未来更多是依靠业绩消化估值的过程。年初市场或沿袭两条主线展开：一是兼具业绩确定性与市值因子的板块，包括保险、银行、地产、电子等行业龙头；二是受益类滞胀环境的大众消费，包括商贸零售、农产品、食品加工、乳制品等细分领域。

方正证券策略分析师郭艳红认为，本轮市场从11月中旬开始调整，从三因素追踪看，经济基本面变化不大且不是明确的拐点，经济缓慢下行从三季度开始确认，目前并没有出现加速趋势，出口趋势和消费仍能维持，投资的缓慢变化使经济并不存在失速担忧。流动性趋势仍是中性偏紧，在美联储加息后货币市场回购利率象征性上调5BP，季末票据直贴利率和拆借回购利率存在上升压力，并没有超越季节性。看多春节行情主要逻辑在三点：一是经济处于淡季且高频数据缺乏，经济失速证伪需等待3月旺季，不存在经济面的担忧；二是流动性的边际变化，随着季末时点因素过去，流动性获得边际上的改善，而每年1月是信贷高点，可关注其信号意义；三是风险偏好的变化，政策面在“两会”前处于真空期，金融监管及资管新规的担忧将在3月后，业绩真空期使得白马估值获得切换，投资者可在这一轮调整中积极布局春季行情，核心驱动力在流动性和风险偏好的边际变化。

国联证券分析师张忠指出，今年来上证指数，尤其上证50指数的持续上涨，积累较多的获利筹码。虽然年底受到机构结账获利了结的影响，但当前阶段50指数成分股的PE、PB仍处于历史低位。此外，今年随着大盘蓝筹主线的深入人心，新的一年开始后增量资金也会进一步寻找新的绩优成长板块，市场热点有望进一步扩散，后市蓝筹股及创业板成长股有望维持小幅震荡走高的态势。后市可关注金融、电子、医药等业绩蓝筹股及低估值传媒娱乐、次新股等价值与成长兼具的板块投资机会。

东吴证券分析师丁文韬强调，2018年A股市场风格仍是关键矛盾，也是当前分歧较大的部分。综合估值水平、盈利趋势和行为金融三关键因素：蓝筹估值仍处合理区间，产能周期开启驱动蓝筹盈利继续改善，增量资金配置将天然偏好蓝筹，故可推测2018年蓝筹仍是主线，小盘股只是波段性机会，蓝筹主线会蔓延至其他景气逐步复苏的行业。同时，预计2018年经济增速放缓，通胀水平上行，在蓝筹主线下也需更多关注。此外，结合行业自身结构性变化，综合估值和持仓水平，关注医药和地产。

海通策略认为，对比近三次进二退一回调的时空及情绪指标，这轮回调已近尾声。元旦后资金利率通常回落，每年都有的春季躁动望再现。其次，春季躁动行情通常在岁末年初一轮回调后展开，行情结构特征是主题化，这次关注先进制造和通胀主题。再次，春末到夏初的真正切换等18年3-4月基本面数据明朗，全年价值龙头携手成长龙头，即上证50和中证500，上半年重视价值龙头中的金融。

“史上最严”监管明年将延续 市场行情难再现极端分化

2017年一边是沪深300代表的大蓝筹取得超20%的涨幅，另一边是中小成长股的不断下跌。其中创业板指大跌超8%，中证1000指数跌幅超16%。但经过12月初调整，投资者发现，现在谈论风格切换为之过早，从股价表现看，近期纷纷逆市大涨的还是白马股，美的集团、格力电器、云南白药、五粮液、伊利股份等近期纷纷逆市连续上涨。在大盘还在磨底之际，业绩稳健的大白马再次证明自身价值。

中信证券认为，经历一整年的大小分化，不少投资人近期开始关注明年风格切换机会。实际上，过去的极端分化行情只不过是过去错误定价的修复，不代表超调及博弈反转机会的到来，2018年只不过行情应不再会有这么极端。支撑风格切换这个判断，最主要逻辑是小市值/成长板块估值充分消化，估值和业绩增速匹配，ROE持续回升并且经济复苏放缓。但小市值/成长板块的权重行业大多已处于景气周期顶点，而权重板块的主导行业复苏才刚刚开始。此外，最可靠的判断风格切换的框架就是利率和流动性（98年以来每轮切换均符合该规律），而明年暂还看不到流动性宽松及驱动利率持续下行的因素。基于明年各行业景气趋势和宏观流动性的趋势，不认为会有风格切换。虽然从横向对比看，创业板和中证1000确实性价比更高：ROE一直处于上升趋势，2018年预测估值更低，增速还更高。但过去1年中小市值板块增速还能维持住且ROE持续复苏，其实恰恰因前几大权重（市值）行业维持较高的景气度：电子和医药仍保持高增速，而机械、基础化工等周期行业强劲复苏。展望明年，消费电子景气度很难再超过去2年，医药结构性机会增加但整体增速难有提升，机械和基础化工随着经济复苏放缓大概率增速也要放缓。市场都是看边际变化的，过去2年的时间里增长贡献较大的行业陆续都已过了最景气时点，谨慎起见未来很难给过高的预期。而如果抛开上面基本面因素，存不存在博弈的因素导致风格切换？毕竟小票看起来已调整很久，估值倒挂也没有前两年那么严重。相对可靠的判断框架就是利率和流动性。降息周期小票无一例外跑赢大票，而升息周期则明显跑输大票（2015年以后用10年期国债利率代替定存利率作为升/降息的判断标准）。在目前偏紧利率环境下，资管新规最终落地的条款及过渡期都不明朗，不认为小票有系统性跑赢大票机会。

中兴汇金李勇指出，2017年中国股市堪称经历“史上最严”监管。一年里，管理层的监管行为主要表现为：证监会行政处罚案件大幅增加，大额罚单不断开出，关停国内虚拟币交易所，资管新规的尘埃落定。从这一系列举动看，管理层对国内资本市场的整顿力度之大是史无前例。从中央经济工作会议对资本市场“稳中有升”定调看，金融强监管将成常态，2017年“史上最严”监管模式在2018年将延续下去。在“稳中有升”的主基调下，严监管是新常态，但2018年的中国股市并不缺少投资热点。首先，根据经济工作会议的新提法相关表述中，市场参与者不仅能看到老生常谈的国企改革与去产能，而且还可看到制造强国、科技创新、军民融合及降低物流成本等。其次，本次中央经济工作会议提到三大攻坚战，这当中的一个重点是污染防治。作为2018年一项重点工作的环境保护领域，值得投资者重点关注。再次，在此次经济工作会议布置的8项重点工作中强调继续解决好“看病难、看病贵”问题，鼓励社会资金进入养老与医疗等领域，因此，养老与医疗等板块领域也值得投资者在2018年予以适当关注的。最后，区域协调发展建设题材也值得重点关注。8项重点工作中也提到实施区域协调发展战略，雄安新区建设和粤港澳大湾区建设将为投资者带来中长期的投资机会。2018年里，尽管新增流动性未必能追赶上股市容量的膨胀速度，中国股市仍很难改变以存量资金作为主导的市场环境。但新的一年里将不乏市场热点，新蓝筹有望成新的一大亮点，而投资者也不乏个股投资机会。

安信证券表示，中央经济工作会议明确中国经济将从“重量”走向“重质”。值得注意的是，这次中央经济工作会议的新闻通稿，与去年不同的是，从内容框架结构上，没有安排专门篇幅来讲问题和矛盾，这也体现出政策层对当前经济形势的信心。会议明确提出，经济体制改革上“步子再快一些”，改革开放要加大力度，以完善产权制度和要素市场化配置为重点，推进基础性关键领域改革取得新的突破；要扩大对外开放，大幅放宽市场准入，加快形成全面开放新格局。会议通稿没有特别强调“去杠杆”（“杠杆”两字在今年通稿中没有出现，去年通稿中出现5次），但明确提出，“推进中国制造向中国创造转变，中国速度向中国质量转变，制造大国向制造强国转变”、“大力培育新动能，强化科技创新，推动传统产业优化升级”、“积极推进军民融合深度发展”。科技创新是中国从大国走向强国的必由之路，对此方向信心的提升有利于A股投资者风险偏好。对资本市场来说，战略性新兴产业与科技股的估值体系必然不同，需投资者看得更远。值得注意的是，风险偏好的提升与利率的变动可以独立进行，今年下半年总体利率趋于上升，但A股投资者也开始看得越来越远，5G、半导体、人工智能等方向都有持续较强的表现，这显示A股市场风险偏好正在提升。随着政策层未来持续推进大力培育新动能与强化科技创新战略，这一趋势将继续深化。因此，对未来一个阶段A股市场持积极乐观看法。未来一个阶段流动性预期将趋于改善，风险偏好将进一步提升。建议投资者在新年要更多关注战略新兴产业与成长股，中期战略性看好创业板指数。当前建议配置上重点关注电子、通信、传媒、环保、计算机、军工、医药等。主题重点关注半导体、大数据、5G、智能制造、人工智能、国企改革等。

明年龙头白马普涨或成过去式 部分优质成长或迎曙光（一）

在2017年结构性行情中，消费白马成最大赢家，消费龙头股极佳表现成价值投资最成功典范，而在此前几年曾一度强势表现的小盘股今年整体表现疲弱，年内股价跌幅最大的前50股均由小盘股承包。在2017年行情行将落幕、2018年行情即将展开之际，如何把握2018年行情成投资者最关注话题。

据统计，大消费白马股目前累积巨大涨幅，剔除新股及次新股影响，年内消费股中家电板块股价实现上涨的16只股中，涨幅超50%的高达9只，小天鹅A、美的集团甚至实现股价翻倍。食品饮料行业股价实现上涨的27只股中，涨幅超50%的达14只，其中有6只实现股价翻倍，且这些翻倍个股均为白酒股，“喝酒”行情走的异常火爆。而在医药生物行业中，复星医药、恒瑞医药等大白马股涨幅也都超80%。在股价大幅上涨同时，估值也水涨船高，整体较年初有明显上升。以家用电器、食品饮料、医药生物3大行业股价涨幅超50%个股为统计对象，大消费股的市盈率中位数由年初的27.93倍提升至36.26倍，估值升幅高达29.82%，远超同期上证指数年内6.33%涨幅（截至12月21日）。近期，由于资金面收紧，大消费白马股出现普遍调整态势，让很多普通投资者对2018年行情走势感到迷茫。随着大消费白马股近期调整，此前表现平平的价值成长股年末受到机构和普通投资者普遍关注，无论各大券商研报，还是私募机构在不同场合表态，均透露出对价值成长股看好。据统计，在2017年股价出现下跌个股中，目前市值介于50亿至200亿之间，且自2017年一季度以来连续三个季度保持净利润同比增长的有596家。其中，股价跌幅超30%、连续三个季度净利润同比增速超20%，且市盈率位于30倍以内的有24家。在24家公司中，又有12家年报业绩预告显示，有11家业绩预喜，1家预忧。

知名财经博主释老毛认为，2017年市场风格是典型的“一九”分化，指数虽涨得很好，但只有极少数大白马股能让人赚钱。大白马股上涨有深刻背景。一是股灾后估值低；二是基本面扎实，受益消费升级；三是市场资金结构问题。2015年后，各种股灾使机构资金成惊弓之鸟，而国家队的入市成功解救他们，随着国家队后来集中盘踞在大白马大蓝筹中，吸引很多机构资金团结在以国家队为中心的“漂亮50”和弱周期股中。这是当时估值决定，也是避险情绪决定。目前看，消费股在2017年涨得差不多了，估值修复也基本完成，从洼地变成平地，个别公司甚至有些贵了，像海天味业、恒瑞医药都是50、60倍市盈率，这是当年小盘股享受的溢价。“漂亮50”从估值上讲已没有太大优势。2018年股价波动不可预测，现在杀进的投资者恐极少有价值投资者，大都是右侧交易的趋势投资和短线投机客。投资收益是估值决定，不是趋势决定的，这种估值注定未来回报的平庸。建议投资者从更长远角度关注，贵州茅台、恒瑞医药、中国平安、美的集团等这些伟大公司长期一定会不断创新高，这是由它们强大的护城河和竞争力所决定。伟大的公司强者恒强是长期逻辑，而长期逻辑是不能预测一年内的股价波动，用长期逻辑来解释短期的股价波动，是典型的忽悠。A股成长股就是白马蓝筹，中小盘股大部分根本不是成长股，只是享受了成长股的溢价。很多公司曾经的增长是靠粉饰财报和并购实现的伪增长，基本上都是大股东减持，小散户埋单。

上海汤问资产管理有限公司投资总监李正光认为，今年表现强势的消费股行情有望延续到2018年上半年，延续的基础在资金趋同性投资。特别是今年以“陆股通”、公募基金为首的机构投资者，在白马消费股上获得良好收益，得到投资者认可，产品发行进一步加速，增量资金无疑还会向这些板块集合，进一步推升相关个股估值，直到一个相对高估的状态才会停止，只要市场主流资金没改变投资逻辑，大消费板块仍会向上。随着价值成长股被市场冷落得越久，股价调整得越深，估值也愈发合理，如果真的还保持较好的业绩增速水平，价值成长股一定会迎来反转机会。但全面崛起可能性不大，能崛起的主要是个股或某些行业的机会。先进制造业里细分行业龙头的机会最具前景，特别是5G、新能源汽车产业链及人工智能产业链上的上市公司，其中很多优秀个股已有超越市场表现，如信维通信、鼎龙股份等，类似个股明年会有更好表现。

明年龙头白马普涨或成过去式 部分优质成长或迎曙光（二）

赛亚资本董事长罗伟冬也认为，大消费股龙头继续上涨的基础仍非常稳固。中国中产的数量全球第一，衣食住行每天都是一笔惊人的天文数字，日复一日地反复消耗消费品，并且随着不断有新生代加入刚需这个群体，继续推升消费需求总量，所以大消费龙头长期的增长空间仍十分乐观。随着人口老化，养老医疗保健需求会持续大幅提升，大消费板块中的医药板块存在较大机会。而在家电尤其白色家电上，继续看好理由是80后、90后持续在二三四五线城市买房装修，对白色家电的需求非常旺盛。以老板电器为代表的白色家电龙头股有望继续跑赢大市。基于对“低估值+高成长”股的认同，继2017年大盘白马表现后，绩优高成长的小市值白马股有望在2018年启动上涨行情。从历史看，96年大白马深发展（现平安银行）、四川长虹启动后，高成长股深科技随后启动更大的行情。2005年五朵金花启动后，苏宁电器、贵州茅台、云南白药、烟台万华为代表的二线蓝筹接过大旗持续上涨10倍到30倍不等。2017年发动的白马股行情，虽然大小白马一起启动，但在大白马股光环下，小白马股的表现黯然失色。随着大白马股估值持续提升，表现平平的绩优小市值白马股有望成未来一年行情主角，预计小市值白马股会在各个行业的第二、三龙头股中涌现。小市值白马股和大市值白马股的相同点是业绩优良、估值低，两者不同之处在小市值白马的每年复合利润增长率远超大市值白马。随着时间推移，预计小市值白马股会持续跑赢大市值白马股。

招银国际资产管理有限公司执行董事郑磊表示，“低估值+高成长”是价值成长股的共同特点，也就是基本面良好的成长股，估值已低于应具有的估值。如成长股每年20%~30%的成长，这种成长怎么会有低于20倍或15倍的市盈率呢？今年市场偏好市值200亿以上的股票，以至于很多基本面较好的中小型股变成被扔在地上的黄金。2018年，市值50亿至200亿之间的价值成长股值得重点关注。

广证恒生指出，今年随着供给侧改革的持续推进及市场的自然出清，行业龙头企业盈利改善明显，业绩增速改善好于尾部企业。行业集中度逐渐提升（上市公司CR8改善的行业数量明显增加），龙头企业依托其竞争优势与规模效应挤占竞争对手份额，推动盈利能力持续修复。机构投资者比例整体上升，持股集中度提升，机构话语权增加。明年包括公募、保险、海外资金持续净流入A股，随着2018年A股正式纳入MSCI，预计更多境外资金会流入A股布局。中长期看，龙头白马行情仍将持续，但部分白马股经历较大涨幅后，估值已处于较高位置，未来一段时间需慢慢消化，因此明年龙头股行情可能开始出现分化，龙头白马普涨行情或已成过去式，精选个股，寻找业绩与估值匹配的龙头显得尤为重要。而中小创经历两年调整，估值已降到较低位置，部分优质个股性价比较高，或已迎来黎明的曙光。

A股观潮




年末“雷区”高发 警惕证监会盯上的公司

临近年底，多家上市公司公告收到证监会的调查通知书。12月23日，*ST中富公告，公司因涉嫌信息披露违规，证监会对公司进行立案调查。12月22日，三维丝公告，公司因涉嫌信息披露违规，证监会决定对公司进行立案调查。与此同时，公司公告称存在暂停上市风险。同日，顾地科技公告实际控制人任永青因信披违法违规被证监会立案调查，公告中同时提到，本次调查事项系针对任永青，不会对公司日常经营管理造成影响。除上述3家公司，12月来凯瑞德、保千里、国民技术、联建光电、亿阳信通、万通地产、中原证券及科融环境等8家公司也公告收到证监会调查通知书。

公告显示，今年来两市上市公司公告62条收到证监会调查通知书的公告，涉及50家公司，略低于去年全年水平。数据显示，2016年两市发布70条相关公告，涉及57家公司。查阅公告可知，被证监会立案调查的对象，既有上市公司的董监高，也有控股股东、股东、子公司等，信息披露违规是最常见的原因。今年的50家公司中，有30家是因涉嫌信息披露违规。榜单中，ST板块多只股现身。除*ST中富及已退市的*ST新都外，ST慧球、*ST众和、*ST云网、*ST烯碳、*ST圣莱、*ST匹凸、*ST墨龙、*ST昆机、*ST佳电和*ST大控公布原因都是信息披露违规。值得注意的是，市场关注的绩优股格力电器年内也公告收到调查通知。10月19日，格力电器公告称，公司董事徐自发因涉嫌违反证券法律法规被立案调查。而中原证券今年1月3日登陆A股市场后，不到一年时间就收到证监会的调查通知书。12月2日，中原证券公告称，被立案调查原因是公司在担任天津丰利创新投资有限公司收购徐州杰能科技发展有限公司股权事项的财务顾问过程中涉嫌未勤勉尽责。

在50家上司中，除已退市的*ST新都外，顾地科技、科融环境、亿阳信通、保千里、海南海药、*ST昆机和*ST烯碳等7家目前仍处于停牌中。正在交易的42家公司中，有34家在公告收到证监会调查报告后股价下跌，*ST昌鱼、雅百特、*ST众和、*ST大控、尔康制药、勤上股份、*ST墨龙、ST慧球和*ST圣莱等跌幅超40%。绿庭投资、万东医疗、华鑫股份、格力电器、金路集团、*ST中富、万通地产和三维丝等在公告证监会立案调查后，股价出现上涨。其中，绿庭投资、万东医疗和华鑫股份涨幅超10%。

值得注意的是，投资上述股票也存在较高市场风险，雅百特为例，今年4月8日公告被证监会立案调查，在12月16日公告收到证监会的《行政处罚决定书》和相关当事人的《市场禁入决定书》后，18日公告提示公司存在暂停上市或终止上市的风险，并在19日公告董事长、部分董事、监事、高级管理人员辞职。《行政处罚决定书》显示，经查，雅百特于2015至2016年9月通过虚构海外工程项目、虚构国际贸易和国内贸易等手段，累计虚增营业收入5.83亿元，虚增利润2.57亿元。上述财务数据通过雅百特2015年年报、2016年半年报以及2016年三季报公布。雅百特自4月8日公告被证监会立案调查以来，股价下跌57.33%。尤其在上述公司公告被立案调查后仍坚持买入的，其产生的损失将无法向上市公司或相关责任主体索赔。

周期行业成年报业绩预增大户 布局年报行情正当时

据统计，目前两市有3459只股，其中有1056股发布年报预告数据，以业绩增长下限看，有604股预计业绩出现正增长，346股预计业绩下滑。行业分布看，地产和有色板块继续扛起增长大旗，平均预增幅度排名位前列，钢铁与汽车的预增幅度也较高。

股市总是超前反应公司业绩预期，年内的内房、钢铁与有色板块正是在业绩修复与市场乐观情绪的双重叠加下，先后走出一波强势行情。据统计，今年来，有色板块个股平均上涨30.33%、钢铁板块平均上涨19.27%，港股房地产板块平均上涨31.55%。就目前数据看，地产、有色与钢铁有望继续挑起业绩增长大旗，全年平均预增幅度分别达81.78%、70.83%和68.71%，其次预增幅度较高还包括汽车与化工，分别平均预增59.70%和54.75%。不过，就预增个股数量看，化工板才是预增股大户，共有80股业绩预增、41股业绩预减，其次拥有较多预增股的板块还有机械设备、电子和医药生物。

世荣兆业是年报预增最高的房地产股。世荣兆业预计，全年将实现净利润8.3亿元至8.76亿元，相比去年的9363.08万元净利润，同比增幅达到786.46%至835.59%。公司称，业绩增长的主要原因是“商品房销售结转收入和商品房销售毛利率分别较上年增加。”同样受益房地产毛利率上升，京汉股份预告称，全年利润将同比增长127.92%至241.42%，即实现净利润2.49亿至3.73亿元，业绩大幅增长主因是“本年度房地产业务毛利率较上年略有增加”，以及固定资产减值准备大幅度减少所致。同样预计业绩翻倍的地产股还包括万业企业和中洲控股，均预计全年净利润至少增长115%和100%。

有色板块方面，共有10只有色股预计今年业绩增幅超一倍，其中丰华股份预增幅度超10倍，是目前预增幅度最高的有色个股。丰华股份三季报中披露称，预计全年净利润在1.06亿元至1.11亿元之间，与去年同期相比大幅增加，不过，丰华股份业绩暴增原因是出售一家房地产子公司的100%股权。此外，预增幅度较高的有色股好包括精艺股份、兴业矿业和宁波富邦，分别预计全年业绩增长531.51%、525.99%和336.83%。

在已确定预增的604只股中，预增幅度超30%的有363只，预增幅度超50%的有262只，还有157股预增超100%，38股预增超300%，15股预增超500%，众泰汽车、柘中股份、宁波东力和丰华股份等4股预增幅度超10倍。众泰汽车是目前的年报预增王，预计全年实现净利润12.59亿元至13.62亿元，同比增幅达14.69倍至13.51倍，但新增利润主要来自2017年4月完成的重大资产重组。据公司公告，永泰汽车今年4月完成重大资产重组，即以发行股份购买资产的方式收购永康众泰汽车公司100%股权，其中永康众泰汽车预计2017年可实现净利润14.3-15.1亿元。紧跟之后的柘中股份预计全年业绩增长11.15倍至11.65倍，实现净利润2.45亿元至2.55亿元，成A股年报预增第二高个股，但公司大幅预增原因是被政府征收一块厂区土地，及公司的投资收益大幅增加。今年上半年，柘中股份曾发布公告称，上海市奉贤区土地储备中心将对公司的一个厂区进行收储，因而公司将可以获得上海市奉贤区奉浦街道办事处的补偿款2.76亿元。相较柘中股份2016年的全年净利润只有2016.19万元。9月6日，柘中股份公告称，公司已收到上述补充款项，征收补偿事项已全部完成。同时，据财务部门初步测算，该征收补偿事项预计将影响2017年第三季度净利润约1.8亿元。

此外，年报预增幅度较高的还包括宁波东力、丰华股份、乐通股份和金字火腿，分别预计今年可以实现盈利1.4亿元、1.06亿元、979.54万元和2.04亿元，同比增幅分别达1110%、1045.08%、979.54%和925.32%。

险资与私募退意已决 产业资本成年内举牌主力军

在去年举牌潮中，保险资金扮演重要角色。不过在监管层高度关注后，保险资金在今年的举牌几乎绝迹。值得注意的是，中小险资和大型保险机构在A股二级市场上还是有着明显的不同，大型保险机构的持仓及持股情况较稳定，新增或新进的多为低估值、跌幅较大、业绩表现较好的绩优股。而在监管层对险资举牌现象严厉表态，及保监会对前海人寿等下发监管函后，激进型中小险资开始先后减持多家上市公司，收缩战线的迹象明显。降低仓位就成险资前期的主要操作动作，如恒大人寿在三季度减持了金洲管道、中元股份、积成电子等多只股。减持力度不小的还有中融人寿，也是在三季度，中融人寿减持了鹏辉能源、真视通、曲美家居、华通医药、航新科技。

此外，此前的私募举牌主力也开始大肆清仓减持举牌个股，据了解，中科招商在2015年通过旗下子公司举牌上市公司，从而持有几十家A股上市公司股份。而近期中科招商开启减持模式，据中科招商12月7日公告显示，公司拟在未来6个月减持30亿元股。12月8日，中科汇通减持祥龙电业部分股份。12月11日，中科汇通当日减持中设集团72.44万股。回顾中科招商公告发现，今年1月25日、2月3日，中科招商曾公告称，子公司中科汇通等通过多种方式减持了绵石投资等8家上市公司股份。

今年市场虽没有了险资举牌，但与去年同期举牌公告数量相比，举牌热度不减。不过举牌主力有了很大不同，今年同行业产业资本成举牌主力，特点是更多地倾向产业投资的模式，不仅考虑的是“壳资源”价值，还更多考虑标的拥有的业务协同效应。从12月来的举牌案例中看，举牌方如紫光集团、中金集团、水利投资等大多为产业资本。如以紫光集团为主体的“紫光系”，今年在A股市场上资本运作不断。除旗下控制的紫光国芯、紫光股份、*ST紫学外，2017年还举牌了文一科技和山东金泰。紫光集团近年来在集成电路领域做出了百亿乃至千亿级别的投资。文一科技的主营业务之一是半导体塑料封装模具、设备及配套类设备产品，属半导体行业的封装测试产业，而文一科技在12月6日至15日股价涨幅达62.09%。

同行业的产业资本作为近期举牌主力军，从标的拥有的业务协同效应看，举牌也使同行业间联合持股成一种更为普遍的整合方式。如前期鸿达兴业集团二度举牌中泰化学，持股比例达到10%，而鸿达兴业集团旗下的上市公司鸿达兴业，与中泰化学同属于氯碱行业。此外永辉超市举牌中百集团，智农投资及一致行动人大北农举牌种业公司荃银高科，国网四川省电力公司举牌乐山电力等。

深圳前海乾元资始总经理李正表示，之前私募、险资掀起举牌潮的市场环境和现在的市场环境是不同的，现在监管更严格，一二级市场套利更困难，私募、险资举牌的盈利模式在如今市场上没有生存土壤，所以A股现在有很多“壳”却鲜有人来炒。对产业资本来说却不一样，现在很多上市公司股价经过长时间调整，估值回到一定合理水平，这给他们整合行业资源、布局产业链上下游提供了机会。所以产业资本大多举牌的是同行业或产业链上的企业。

生存压力越来越大 ST公司保壳大战花样百出

近日，ST慧球公告，拟以1元的价格出售全资孙公司沈阳辽原物业管理有限公司（简称辽原物业）100%股权。交易完成后，预计产生处置收益约1200万元。值得注意的是，ST慧球今年三季报净利润亏损970万元，出售辽原物业获得1200万元受益，对公司意义不言而喻。业内人士认为，年底对业绩压力较大公司来说，会选择出售资产或依靠政府补贴来美化业绩报表，而ST公司如果不能扭亏则意味面临退市风险，因此它们会想尽办法实现扭亏。

据Choice根据三季报业绩数据统计，前三季度实现净利润为负的ST公司仍有31家，它们，如果年底不能实现扭亏，等待的命运就是退市。另外，截至12月21日有25家ST公司发布2017年业绩预告，仅有10家预计全年业绩扭亏，有4家减亏，4家续亏，1家增亏，1家业绩略减，另几家公司表示全年业绩不确定。具体看，4家减亏公司分别为*ST三维、*ST圣莱、*ST天化、*ST云网；4家续亏公司是*ST东数、*ST海润、*ST沪科和ST成城；1家增亏公司是*ST众和。就是说，这9家公司如果2017年业绩不能好转，根据交易所对上市公司的特别处理规定，等待的将是退市。

根据往年ST公司保壳操作手法，“剥离资产、债务重整、政府补贴、资产重组”老四样，是ST公司惯用的保壳伎俩，今年也不例外。据上市公司公告显示，*ST厦工、*ST昌鱼、*ST沪科等公司在11月有了新动作，开始卖股权或者卖房子来“保壳”。*ST厦工11月28日公告称，拟向关联方厦门海翼资产转让公司名下12套房产及全资子公司厦工（三明）重型机器名下1套房产，初步评估值合计为1824.5万元。*ST厦工表示，本次关联交易有利于盘活公司存量资产，而交易预计可增加公司2017年度净利润约757.93万元。另外，*ST沪科则拟转让股权来“保壳”。据公司公告，*ST沪科拟将持有的上海异钢100%股权和异钢制品80%股权转让给昆明发展新能源产业投资运营有限公司，交易作价2亿元。

据统计，10月来，上市公司出售资产的公告明显增多，有的公司出售资产还迎来交易所的关注。值得一提的是，在出售资产“保壳”的ST公司中，1元出售资产在A股中上演除ST慧球发布1元卖资产公告外，1元出售资产的还有*ST沈机。11月16日晚，*ST沈机公告称，公司股东大会同意以1元价格，打包出售部分资产。香颂资本执行董事沈萌表示，上市公司1元出售亏损资产，可以将亏损置出报表，这样可以通过会计手段实现减亏。

另外，在保壳大战中，ST公司靠政府或大股东发“红包”也成一种保壳方式。据统计，前三季度有52家ST公司拿到政府补助，合计9.32亿元。其中，有16家获得政府补助款超千亿元，而*ST柳化和*ST墨龙获得的政府补贴款过亿元，分别为1.63亿元和1.51亿元。

值得关注的是，虽然A股资本市场中不乏有“不死鸟”出现，但随着监管趋严，投资者倾向价值投资等投资理念的变化，如果ST公司靠“手段”来扭亏，其也不会得到二级市场的“待见”。而目前监管机构对于年底调节利润的监管力度也在加强。*ST河化在12月