投资策略
渐入“两会”预热期 跟着机构挖掘热点与政策主题（一）
随着地方两会陆续召开，A股进入“两会时间”。多家券商也提前预判政策动向。东北证券认为，住房租赁有望在地方两会期间陆续看到进一步的政策表述；广发证券认为两会预期开启，三大攻坚战之一的污染防治将成政策热点内容；天风证券认为，两会前大盘整体会比较平稳，港股美股都创下新高，外围市场环境良好，中期看多一季度大盘表现；华泰证券预计3月全国两会对GDP的降速或会更容忍，并鼓励制造业升级。
东北证券认为，十九大和中央经济工作会议均明确指出要发展住房租赁市场特别是长期租赁。意味持续推动租赁住房改革将成2018年经济工作重点。随着各省份地方两会的召开，住房租赁有望看到进一步的政策表述催化，伴随制度变化将是经营模式的转型和相关衍生产业发展。海外住房租赁市场目前发展已较成熟，不同国家的住房租赁市场结构各有不同，部分国家以公共租赁为主导，政府通过控租、补贴引导住房供求机制的建立，如英国、日本、新加坡；部分国家以民间租赁为主，政府通过租金补贴、控租等方式满足低收入阶层的住房需求，如美国、德国。总体来说，市场性分配和保障性分配共同作用，政府在市场机制有限的情况下引导市场，对市场机制进行补充和修正。借鉴海外长租公寓发展经验，预计我国长租公寓将发展成托管、集中持有、分散持有三种并存的模式。其中，集中持有式在运营成本、管理、续租方面具有一定优势，毛利率较高，适合集体用地或地产商自持地块开发；分散式在房源获取和满足客户多样化需求方面具有竞争优势，适合大型地产中介开发；托管式通过产业链上下游强整合获取规模利润，其租赁业务往往作为一个平台和入口业务，协同带动产业链发展和获取盈利，适合集体用地开发或地产开发商业务拓展。未来三类公寓将并存互补，而托管式公寓将成为现阶段的发展重点。同时，我国租赁市场将会以产业链形式演变分化出许多细分子行业；而资本端的模式创新将进一步推动支持产业发展。
长租公寓全产业链盈利点主要包括物业本身资本升值或房租溢价、衍生子行业增值盈利如设计装修、保洁维修服务等、系统平台和网络信息平台的渠道盈利、租约证券化和租赁金融等相关金融服务的盈利。细分领域包括：长租公寓开发商（具体包括拓展长租公寓业务的房地产开发商和地产中介、专门的公寓运营商等），相关标的关注万科A、世联行、保利地产、招商蛇口等；租赁信息发布平台运营商，相关标的关注三六五网；长租公寓运营系统开发商；致力于统一装修、维护的服务提供商，相关标的关注东易日盛、全筑股份等；房地产金融资产管理公司和提供相关租赁金融服务的公司，相关标的关注光大嘉宝、三六五网。
广发证券指出，去年12月25日，国务院总理李克强签署国务院令，公布《中华人民共和国环境保护税法实施条例》自2018年1月1日起施行。《条例》对环保税征税对象、计税依据、税收减免、征收管理的有关规定均进行了进一步解释说明，以保障2018年开征的环保税顺利实施。近期环保部发布《关于发布计算污染物排放量的排污系数和物料衡算方法的公告》，进一步明确污染物排放量计算方法，配套环保税征收监管，方便企业缴纳税额。另外此次计算方法的细化将是各行业排污许可证“申请与核发技术规范”的有益补充，将进一步完善排污许可管理。2018年起符合规定的企业将从《环境保护专用设备企业所得税优惠目录（2017）》该项绿色税收中获益。环保部政策法规司负责人在答记者问中表示，《设备优惠目录（2017）》包含的24项设备年产值近300亿。若购置这些设备的企业均获企业所得税10%抵免优惠，全国每年减轻企业负担最高达30亿。
环保税及排污许可证派发正在进行中，相应政策细节也相继落地，继电力超洁净排放以后，非电力工业领域2018-2019年将全面推进类超洁净改造，同时供给侧改革使非电龙头企业盈利好转，有钱投资。展望2018年1季度，预期环保政策有望密集出台：1、环保大会召开；2、工业体系排放限值将颁布；3、环保税、排污许可证等政策细节将落地；4、.新一期“蓝天保卫战”政策将公布；5、两会预期开启，三大攻坚战之一的污染防治将成政策热点内容。建议重点关注工业废气（龙净环保），环境监测（聚光科技）等。同时“洋垃圾禁止”政策临近，关注再生资源领域（中再资环）。
华泰证券表示，十九大后，金融监管预期再度升温，资管新规终告落地，股债回调具有一定相关性，主要源自无风险利率提升和风险偏好下降。未来首先需关注对中央经济工作部署的细化，影响大类资产价格表现的宏观因子具体包括：1、金融监管措施的出台（资管新规正式文件出台及表外业务、交叉产品、理财产品等监管细则出台）2、美联储加息，央行存在随行就市提升政策利率可能。3、全国两会，容忍经济下行并鼓励制造业升级。4、南方冬季低温、春节错月，推动CPI上行。5、全球经济复苏进程，需关注原油和铜等相关的大宗商品价格走势。温和上行的通胀有助于企业盈利修复预期向中下游消费类行业传导，同时对资本市场也是一座宝藏。债市仍需等待利率拐点。一季度或迎来倒U形右侧拐点窗口，但需四个信号叠加确认。商品维持高位震荡概率较高。建议重点关注受全球经济复苏影响更多的原油和铜及相关产业链投资机会。黄金对抗通胀和黑天鹅事件具有一定机会。在大类资产轮动加快，预期不确定性增加下，适当增配黄金可改善大类资产组合表现。地产政策不确定性仍较高。未来龙头企业需更好地适应以共有产权房、租赁房为边际增量的长效机制。房价正在触底，商品房价格在长期仍存在上升空间，特别是热点一二线城市。地产仍是主导短期经济波动的重要变量，随着地产投资逐步回落，短期经济存在下行压力。影响通胀最重要的变量——猪肉价格、蔬菜价格和原油价格都表现出上行压力，此外随着价格改革推进，下游价格也可能会有所上升。通胀上行预期逐渐增强。
渐入“两会”预热期 跟着机构挖掘热点与政策主题（二）
平安证券认为，十九大报告对国有企业改革做出重大部署，为新时代国企改革指明方向，提供遵循。本轮国改在推进过程中形成央企兼并重组和混合所有制改革两条主线。国改的本质是要提高国有企业经营效率，盘活国有资产。国企部门绩效是否提升是检验改革成败的最佳标准。本轮国改最高目标是“做强做优做大”，界定“做强做优做大”以作为衡量国企改革绩效的标准。“做强”理解为国有企业能力增强，如自主创新能力增强、市场开拓能力增强；“做优”理解为国有企业经营业绩优异、盈利能力提升、营运能力提升等；“做大”理解为市场规模扩大、市场份额提升、相对市值增幅领先。当国有企业经历改革后，能分别满足做强、做优、做大标准中的一个指标，就有理由认为国企改革对国有企业绩效有所提振。本轮国企改革自顶层设计文件出台刚过去2年，且针对性与复杂性远超过往，对国企改革成效的体现，市场应给予更多耐心。通过案例梳理和数据统计，可初步确定国改对国企绩效确实有提振作用，确实有助于国企做强做优做大。这更坚定长期看好本轮国改影响的信心。
西南证券指出，本轮全球周期复苏的驱动力一方面来自中国需求扩张和供给收缩主导的全球工业回暖和工业品价格上涨，衍生出企业盈利改善和设备类投资增加。另一方面来自发达国家房地产市场的回升。随着中国需求放缓，2018年全球工业品价格涨幅将收窄，全球工业生产和设备投资增速将有所放缓。另一方面，美联储连续加息带来的货币环境变化将减缓房地产市场增速。因而目前全球处于复苏周期顶部，2018年全球增速可能小幅下行。供给侧改革下“三去一降一补”均取得明显成效，过剩产能有效去化，企业杠杆率、房地产库存都明显下降。但经济结构改善多集中于企业层面，居民收入并未发生明显变化，收入增长有限的情况下经济结构由投资向消费的转型进展有限。从潜在增速看，物价水平显示的产出缺口反映目前潜在增速低于实际增速，近几年潜在增速依然处于回落过程中。因而目前经济依然在整固过程中，尚难言将启动新一轮长周期回升。当前经济呈现供需双缩态势。
环保限产强力推进下供给端继续收缩，而中央经济工作会议将污染防治作为三大攻坚战之一意味2018年产出难以有明显释放。审慎政策下，需求将呈现全面放缓态势。地方政府债务管控加强和对经济增速诉求下降将抑制地方政府资金来源，并降低地方政府投资意愿，基建投资将持续放缓。而信贷管控与利率攀升将抑制房地产需求，进而带动房地产投资下行，这种情况下土地购置增长也难以及时转化为投资。而制造业盈利虽有改善，但大部分来自供给收缩推动的上游盈利增加，由于产出没有扩张空间和需求，因而盈利难以转化为投资，制造业投资将继续疲弱。供需双缩格局之下经济将持续放缓，我们预计2018年经济增速将从2017年的6.8%放缓至6.5%水平。经济工作会议将防范金融风险作为未来三年的三大攻坚战之首。意味金融监管强化，货币政策偏紧，广义财政收缩将持续。而决策层对经济增速诉求的下降，将导致在经济放缓过程中，政策调整的时点将滞后于预期。下半年政策是否会对经济下行做出反应有待继续观察。而2018年通胀总体平稳，对政策不会产生实质性影响。经济改变2017年向上走势转为向下，意味着受经济基本面支撑的商品在2018年将不再具有配置价值。而流动性偏紧环境下高流动性资产依然具有流动溢价，具有较高配置价值。而流动性紧平衡环境下，债券收益率将继续高位波动，意味债市高票息短久期依然是占优配置策略。总的看，对大类资产配置建议为：有业绩支撑的蓝筹白马>债券>其它股票>现金>商品。
宏信证券表示，年初经济、流动性、政策，历史规律等均表明春季行情有望延续。从历史规律看，春季行情上证综指区间累计涨幅均在10%以上，上涨周期往往超过1个月；春季行情在流动性宽松叠加政策预期下促使市场风险偏好提升，主题性机会活跃，同时投资主线十分鲜明，大类风格中周期品在春季行情获得超额收益的预期往往高于消费股，中盘股获得超额收益往往高于其他，另过去涨幅较小但迎合主流逻辑的板块往往更容易成热点，从年初政策+业绩+过去历史涨幅较小组合看，租售并举的房地产，生态文明建设的环保，供给侧改革的周期性行业，乡村振兴的农业等仍有望受益，另外其他大的主题性机会也可积极关注，如：国企改革、一带一路、雄安新区、上海自贸区、粤港澳大湾区等。中期仍沿着盈利和政策的边际改善的领域布局：1）经济高质量发展的机会，通信、计算机、电子、环保、新能源等；2）消费升级下的相关机会，食品饮料、家电、医药、旅游、纺织服装等；3）周期龙头政策博弈性机会，燃气、钢铁、水泥、玻璃等；4）主题性机会：新能源汽车、5G、人工智能、芯片等。
新年概念股“满血复活” 机构策略分歧中把握机遇与风险
去年受市场风格转换而渐受冷落的概念股，新年伊始又有复活迹象。据统计，上周来一度活跃的概念板块包括以雄安概念为代表的区域主题、智能汽车、区块链等。截至1月10日，在全部190个概念板块指数中，今年来有155个上涨，其中涨幅超5%的有11个。相比把时间区间拉长看，概念股行情却是另一番景象，近20日内190个概念板块指数中上涨的指数有116个，近60日内190个概念板块指数中上涨的指数只有17个。而这10多个2018年来表现突出的概念板块指数在2016、2017年大多连续下跌两年。
有机构认为，近期概念股炒作的复苏与最近市场风险偏好提升有关，具体原因有海外映射行情回暖等因素。如最近热门的区块链概念，近段美股中的区块链概念股如人人网、迅雷、中网在线等都有短期暴涨的表现，其中运用区块链技术开发玩客币的迅雷股价在近半年上涨超7倍，而近一周内，迅雷股价有两个交易日涨幅在20%左右；中网在线宣布将开展区块链技术后当日（1月4日）股价暴涨近700%；人人网发布运用区块链技术的RRCoin白皮书后两天（1月2-3日）股价累计涨幅近80%。随着近期区块链概念股火爆，上市公司针对投资者的关于区块链方面的询问也积极答复。高伟达公告称，近期市场部分投资者认为公司属于“区块链概念股”，2017年公司的业务收入中并未有关于区块链技术的研发成果而直接产生的业务收入。针对媒体关于暴风BFC播酷云是全球首个BCN区块链基础服务平台，由暴风新影推出，暴风新影是暴风集团旗下公司的报道，暴风集团称，暴风新影的实际控制人为公司董事崔天龙，公司与暴风新影之间无控制关系，暴风新影为公司的关联法人，不属于公司合并财务报表范围子公司。四方精创公告称，有媒体报道公司为“区块链概念股”，公司区块链技术合作项目实施仍存在变动可能性，且项目能否进一步顺利进行尚存在不确定性。
目前各大机构对区块链概念前景存在一定分歧。国泰君安表示，区块链经济的核心不在技术，而在商业逻辑的重构。这不仅仅是一场技术革命，更是一场认知革命。目前国内也有很多公司开始探索和布局区块链，2018年将是区块链进入步入实际应用的阶段，会有很多精彩纷呈的项目落地，共享经济进入新时代。有别于其他创新，区块链作为底层协议，需要一个学习期，上市公司短期也难从中获得盈利改善。但如果风险偏好提升，A股中涉及区块链的公司也有望受到资本热捧。受益标的：飞天诚信、四方精创、恒生电子、易见股份、壹桥股份、赢时胜等。
招商证券认为，虽然2017年比特币迎来火爆行情，但当时并未给区块链概念本身带来太多的关注度。近期各大互联网公司在区块链技术上的频频布局对区块链在我国的市场培育和推广将起到积极作用。通过各大互联网公司的传导，区块链的受众面将逐渐从小众的极客玩家们向普罗大众推广。但目前各大互联网公司试水的区块链应用依旧以发行“代币”或实现“积分管理”的类型为主，功能相对单一，依旧处于初级阶段。区块链真正的潜在应用空间（金融、政务、医疗等）还很巨大，尚需时日慢慢挖掘，短期看尚不具备大规模落地条件。建议关注具备区块链技术和应用的IT厂商：建议从具备“技术开发能力”与“应用及场景”两个维度筛选标的，推荐：1）“技术和场景”受益标的：恒生电子、金证股份、新大陆、赢时胜；2）加解密相关标的：飞天诚信、卫士通。
中信证券表示，目前区块链行业仍处于基础设施搭建阶段，但进展已开始加速。币圈目前以日美韩三国主导，监管政策及比特币社区未来发展将持续影响币价走势，预计未来各国之间数字货币与法币的交叉兑换监管将进一步趋严。现今初创公司的产品尚不成熟，业绩难言乐观，而行业估值却普遍较高，行业拐点尚未到来，现今正处于区块链技术学习曲线的积累阶段，期待爆发级应用场景的落地。短期二级市场尚无成熟产品出现，建议关注安全边际较高、有估值优势、有成熟产品及运营模式的非上市公司。
中金认为，区块链近期再受广泛关注，与此前不同的是，此次市场更关心比特币背后的区块链基础技术和行业应用。这是市场逐渐成熟表现之一，但仍需警惕行业起步初期的泡沫和风险。目前区块链技术已被证明能广泛应用于金融、能源、社会服务等行业，其中金融领域的应用空间最明确。继续看好区块链对支付、保险、信用、清算等金融环节的优化和落地进展，建议持续关注技术联盟和相关公司的项目推进情况。
另有多位券商首席策略分析师认为，投资者对这轮概念股行情持续性不宜抱过高期待。华创证券首席策略分析师王君表示，投资者以“看短做短”态度去对待近期概念股炒作。西南证券首席策略分析师朱斌表示，最近真正表现突出的概念板块只有区块链等几个，其他大多数概念板块还难有表现。国金证券认为，最近概念股行情回暖包含超跌反弹因素，但持续性具有较大不确定性。海通证券指出，回顾历史，“春季躁动”行情的一大特征就是轮动快、偏主题，即行情本身与基本面关系不大，政策和事件成行情的主要驱动力。对短期躁动行情，投资人应以跳舞心态参与，这只是短期的欢乐，不是生活的常态。计算机行业研究员指出，目前A股区块链概念股，区块链业务大多处于技术研发或参与某相关课题阶段，进入实际操作的很少，因此当前A股区块链主题的炒作还仅停留在概念层面。
经济数据里有含金量 三大行业中报掘金
国家统计局发布的2017年12月全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI环比上涨0.3%，同比上涨1.8%。数据显示，2017年工业生产者主要行业出厂价格同比增长项目中，石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业等三行业排名居前三。
一、石油天然气。在国际原油价格反弹及我国能源结构持续优化的背景下，2017年石油及天然气价格出现明显的回升。据统计局数据显示，2017年全年石油和天然气开采业出厂价格同比上涨29.0%，在各门类行业中排名居首。行业良好的数据也对相关领域上市公司股价形成催化。从业绩看，目前行业内共有9家公司披露年报业绩预告，其中7家业绩预喜，包括贵州燃气、中国石油、天壕环境等公司2017年净利润均有望实现同比增长50%以上。在石油天然气领域中，价格上涨走势尤为突出的天然气板块，近期市场表现也最出色。
对天然气板块的投资机会，中银国际表示，“清洁低碳”的天然气符合社会发展要求。具体投资逻辑有两个角度：1、天然气行业内，首选资源供应商和优质区位服务商。在国内市场全年供需紧平衡的态势下，占有上游资源将给公司业绩兑现带来更多保障，建议关注：蓝焰控股、新奥股份、广汇能源；京津冀是推广煤改气的重要区域，具有标杆意义，针对该区域城燃业务的公司值得关注，如：百川能源；2、天然气行业以外，在个别时点和地区的天然气供应紧张将使下游尿素、甲醇的产量下降，价格上涨，建议关注：华鲁恒升、新奥股份。
二、煤炭。经历2016年的绝代双“焦”行情后，2017年煤炭主要产品价格整体维持相对温和的上涨态势。据统计局数据显示，2017年全年与煤炭行业直接相关的煤炭开采和洗选业出厂价格同比上涨28.2%，在各门类中排名第二。从市场表现看，开年来煤炭板块整体表现可圈可点，兖州煤业、山西焦化、陕西煤业等期间累计涨幅均超过10%，潞安环能、平煤股份、大同煤业、恒源煤电、中国神华等个股期间累计涨幅也在5%以上。业绩方面，目前两市共有12家煤炭公司披露2017年年报业绩预告，其中10家业绩预喜，露天煤业、陕西煤业、大同煤业、恒源煤电、中国神华、盘江股份、红阳能源等业绩均有望大增超50%；此外，*ST郑煤、*ST大有两家*ST类公司也有望在2017年实现同比扭亏。
对煤炭板块的投资机会，银河证券表示，基于低估值的优势，板块一季度或打开估值提升空间。2017年煤炭价格保持高位，煤炭公司盈利能力大幅好转，根据已披露数据预测，2017年煤炭板块平均预期市盈率为15倍左右。前期市场对行业周期的悲观预期导致煤炭企业盈利和估值相对较低，2018年出于对行业内公司年报的良好预期，市场对煤炭的关注度相对提升，短期催化预期修复的行情。2017年第四季度煤价保持高位，煤企业绩良好，年报行情或提前启动，也从而带动2018年一季度行情。
三、钢铁。受益落后、非法产能的出清以及需求的回暖，2017年钢铁价格进一步回暖。据统计局数据显示，2017年全年黑色金属冶炼和压延加工业出厂价格同比上涨27.9%，在各门类行业中排名第三。从市场表现看，今年来钢铁板块仍维持较好上涨态势，其中三钢闽光、方大特钢、新钢股份、*ST华菱、*ST重钢等今年来均累计上涨逾10%。业绩方面，在行业内已披露年报业绩预告的11家公司中，除鲁银投资业绩预告类型为不确定外，其余10家均预计2017年业绩将实现同比不同程度增长，其中三钢闽光、沙钢股份、金洲管道等3家公司均预计报告期内业绩将实现同比翻番，此外，*ST重钢有望在2017年实现同比扭亏。招商证券表示，看好钢铁股估值与业绩双提升。标的方面，首要参考因素是业绩确定性，其次是弹性，重点看好*ST华菱、三钢闽光、新钢股份、宝钢股份、马钢股份、安阳钢铁、太钢不锈、鞍钢股份等。
发表于 2018-1-12 09:01:59
