投资策略
资金抱团或贯穿2018 中小创制胜关键甄别真伪成长
目前市场乐观情绪居多。特别是沪指11连阳后，关于“牛市”的呼声逐渐多起来。但另一方面，中小创个股跌势惨烈。未来市场怎么走是所有投资者最关注的问题。
着眼春季行情，券商首先看多以金融、消费为代表的蓝筹股。在业绩为王价值市场中，大盘蓝筹股的业绩增长具有较强确定性，值得投资者在今年春季行情中配置。此外，一些券商乐观预期开始向一些具有高科技概念的新兴产业股扩散。天风证券表示，在被压抑近两个月后，市场风险偏好今年一季度有望得到修复。在这个过程中，符合国家战略方向和产业发展趋势，具备强确定性和高弹性的主题值得关注，如5G、半导体、工业环保、“一带一路”等。安信证券认为，科技类主题将是今年最具看点主线。“补短板”和“新动能”将是未来3年战略决胜期的必经之路，众多战略新兴产业都会实现显著增长。因此，建议投资者关注半导体、5G、物联网、智能制造等概念。华泰证券认为，中国在5G等新一代移动通信技术上具有领先优势，而北斗物联网模组的落地也使北斗导航应用获得进一步推进。北斗产业将加快与大数据、云计算等技术融合创新应用，推动智能汽车发展。此外，近期智能汽车政策密集出台，相关政策将推进无人驾驶上路测试牌照发放，有助于推进智能网联汽车和智能交通等产业的融合发展。沪一券商投顾表示，市场在进入上行通道后，投资者的参与热情有所回升。今年来，芯片、5G概念还未有所表现，近期芯片概念股更是连续回调。这些科技概念股中，不乏绩优科技股，在估值从高位回落后，这类个股值得关注。
华鑫证券分析师严凯文认为，目前A股市场不具备“蛮牛”条件，但慢牛或可期。目前A股市场背景同2015年那时的极端行情相比相去甚远。2015年是资金推动的杠杆牛市，而目前我国中债国债10年期到期收益率已飙升至3.9337%，且与2013年持续走低的10年期国债到期收益率不同，目前中债国债10年期到期收益率仍处于持续上行趋势中，且金融降杠杆监管背景下，并不满足孕育一轮新的杠杆牛市基础。因此，GDP增速中枢抬升及工业企业利润持续改善背景下催生的慢牛行情。当下，这种GDP增速中枢抬升及工业企业利润的改善与股市形成共振的局面，也是诸多机构投资者所希望看到的健康的牛市。随着十九大后“新时代”的开启，房地产行业新商业模式的出现、“一补”后先进制造业的加码、全球经济复苏背景下出口的向好、居民消费水平提高背景下的消费升级，未来GDP增速中枢实现缓慢上行、工业企业利润的持续改善可期。连续上涨后，指数短期大概率会出现一个高点，最佳操作策略是坚守半仓操作，等待合理时机。
值得关注的是，今年来，沪指涨幅接近4%，而中小板、创业板仍收跌，说明资金抱团的特征仍十分明显。而此前资金抱团的二八分化特性已贯穿2017年行情，目前看这种特征或仍在2018年A股行情中延续，所以多数市场分析人士认为，紧守蓝筹仍是需要的，但同时中小创的连续下挫后，相比主板公司部分中小创公司的估值折价优势已凸显。所以整体看，中小创中业绩增速稳定，估值前期被过分错估的公司未来或得到补涨机会。以创业板为例，最新数据显示，创业板在2015年6月站上4037点历史高位，当时板块整体市盈率超过68倍。经历整整2年半充分调整后，目前创业板市盈率40倍左右，相较高点时跌去超41%。因此最近多家机构研报中指出，从估值看，目前创业板风险已得到大幅释放，也为现在布局创业板提供较高的安全边际。不过，创业板投资的制胜关键在选股，尤须甄别真伪成长。
光大证券指出，历史上看，创业板还未出现连续3年跑输主板的情况。目前政策底已现，后续或面临更多政策催化，2018年创业板相对主板的业绩增速之差将重新触底回升。国泰君安分析师刘富兵认为，市场多空情绪转换通常需1-3个月，目前市场仍处于筑底过程中，但基本已临近尾声。后续市场大概率有上行机会，建议择机建仓，提前布局中小创个股。在选择品种上，建议关注业绩确定性强，股价相对滞涨个股。
部分中小创2017年业绩增幅靠前且股价涨幅相对滞后股
元月“躁动”行情核心 三主线把握“三农”主题机会
在预期中央“一号文件”继续聚焦“三农”问题影响下，今年来农业板块一直受到市场的高度关注。事实上，自2004年以来，中共中央已连续十四年发布以“三农”为主题的中央“一号文件”，而“一号文件”也已逐渐成中央重视农村问题的专有名词，受“一号文件”的提振，农业板块也屡屡表现出色。统计发现，在近10年（2008年至2017年）中央“一号文件”发布后的一个月内，农林牧渔板块均实现上涨，其中在2012年、2009年、2011年、2008年等四个年份相应区间涨幅分别为13.82%、12.06%、11.99%、10.88%。
分析人士表示，农业板块在“一号文件”发布后较高的收益预期，成近期场内资金提前布局相关个股的主因。通常前一年年末召开的中央农村工作会议均将为来年的中央“一号文件”定调，同时会议中讨论的问题也将成新一年中我国“三农问题”的重要任务，而这也有望是新年农业板块投资的核心逻辑。具体看，2017年12月召开的中央农村工作会议中提出实施乡村振兴战略的目标任务和基本原则：到2020年，乡村振兴取得重要进展，制度框架和政策体系基本形成；到2035年，乡村振兴取得决定性进展，农业农村现代化基本实现；到2050年，乡村全面振兴，农业强、农村美、农民富全面实现。
天风证券表示，实现乡村振兴的核心措施有四方面：1、土地改革，包括耕地流转和集体建设用地入市，以此激活农村土地的资本属性，推进农业的（适度）规模化经营，实现农业生产效率提升产业化经营；2、产业融合，延长农业产业价值链，提升附加值，依托特色资源发展休闲农业、观光农业的特色产业；3、粮食收储改革，包括玉米、小麦、稻谷收储制度改革，推进优质优价和粮食种植结构调整；4、基础设施建设，基础设施建设是乡村振兴的基础，包括农业和农村基础设施建设，道路、通信、网络、水利等，尤其是水利，未来有望迎来良好的发展机遇。具体标的选择上，乡村振兴战略的落地，将在土地改革、农业规模化经营、基础设施建设、三产融合等领域带来投资机会，重点推荐7只细分产业龙头股，具体包括：生猪养殖中的温氏股份、牧原股份、正邦科技；土地流转和产业化中的苏垦农发、新洋丰、象屿股份；农村基础设施建设中的大禹节水。
中泰证券称，“一号文件”预期带动板块热度，探寻乡村振兴战略相关标的。预计“一号文件”依然会延续以乡村振兴战略为主线的政策指导，产业兴旺是乡村振兴战略的重点，政府将乡村振兴战略上升到国家战略层面，应关注在农村改革和创新大环境下农业产业基本面发生的变化。相关标的推荐种子标的隆平高科、登海种业，动保行业的生物股份和中牧股份，畜禽养殖中的正邦科技、温氏股份、牧原股份，饲料行业的海大集团、大北农、新希望，和农服相关的大禹节水、象屿股份。
广发证券表示，中央“一号文”对于A股农业板块具备一定的政策催化效果，加上近期寒冷天气下农产品价格上涨，通胀上行有望成18年元月“躁动”行情核心交易线索，“通胀传导+政策催化”有望利好“三农”主题，建议从乡村振兴、精准脱贫、农业特色小镇三条主线把握“三农”主题投资机会。
行业巨大成长空间 券商股“补涨在路上”（一）
近两日，券商股飙升成股指重拾升势的重要助力。机构认为，券商板块兼具高安全边际和高弹性双重属性，在当前行业变革的重要时期，业绩正向增长动力充足，是金融领域中不可多得的价值洼地，配置价值值得关注。
与很多行业经营情况“一损俱损，一荣俱荣”不同，券商行业可谓“冰火两重天”。从己披露业绩快报的3家证券公司中，龙头公司2017年业绩表现靠稳，不过小公司不尽如人意。广发证券业绩快报显示，2017年合并报表实现营业收入215.19亿元，较2016年增长3.89%；实现合并归属于上市公司股东的净利润85.93亿元，较2016年增长7.01%。公司表示，广发证券坚持金融服务实体经济的原则，顺应行业发展趋势，加强合规风控管理，推进业务转型。在市场股基成交额、经纪佣金率下降及IPO家数和IPO融资金额大幅增长的情况下，广发证券努力优化资源配置、改善收入结构，实现了营业收入和净利润的增长。国元证券业绩快报显示，2017年实现营业收入35.03亿元，同比增长3.77%；净利润12.24亿元，同比下降12.92%。对营业收入和净利润出现背离，国元证券解释为：公司加大营业网点布局和科技金融等信息系统建设投入；市场利率上升，筹资成本增加，资本中介业务营业利润率有所降低；根据风险特征和迹象，计提部分金融资产项目信用损失减值等。长江证券业绩快报显示，2017年实现营业收入56.37亿元，较上年同期下降3.76%；净利润15.72亿元，较上年同期下降28.75%。长江证券称，上述指标下降主要系：一、A股行情震荡，债券市场行情走弱，股基交易量同比减少，费率持续下行，导致该公司经纪业务、固定收益业务、资本中介业务净收入同比减少；二，、公司前期业务布局与改革成本投入增加，市场利率高企，融资费用增加，导致成本开支同比增加。
一直以来，银行、证券、保险被业界称为金融行业的“三驾马车”。市场上，三细分行业个股的表现大致趋向。不过，2017年券商股罕有地大幅输给保险股和银行股两个“同门兄弟”，不仅如此，券商指数还少有的连大市都跑不过。不过，随着市场持续向好及行业景气度改善，板块个股王者归来或正在路上。今年来，券商龙头企业股价呈现“补涨”态势。据统计，截止1月16日，华泰证券累计涨幅达15.93%、中信证券累计涨幅达11.88%、广发证券累计涨幅达8.03%、招商证券涨4.95%、国泰君安涨4%。业内人士表示，经历2017年佣金低增长后，2018年佣金率有望逐步企稳；新股发行已常态化，投行业务有望稳定增长。同时，券商在机构业务、财富管理业务、主动管理业务等方面也在积极转型，新业务开展也在推进，衍生产品需求或超预期，这些都将为券商带来新的利润来源，券商业绩月度环比改善明显。
中金分析师表示，在盈利能力改善有限、净资产快速增长背景下，证券行业结构性分化会愈加凸显。结合监管政策、市场趋势、经营表现及估值水平四维度考量，中长期看好业务布局及转型能力领先优质大型券商的绝对收益机会。预测A股指数有望在2018年底前实现两位数收益，因此看好证券板块在市场向好下实现业绩与估值的“双升”。国开证券分析认为，近期板块估值存在修复空间。展望2018年，轻资产业务迅速增长是行业估值提升的催化剂，市场回暖和IPO改善是最大契机。长期看，打造内生增长模式是券商获得持续性估值提升的根本途径，除布局领先的大型综合券商，部分中小券商也做出有益探索。东吴证券称，2016年以来证券行业全面、从严监管，长期利好行业健康发展，但对估值有所压制，也造成券商板块2017年全年累计涨幅大幅跑输金融板块及其它蓝筹股。近期，华泰证券、国泰君安获批跨境业务资格+场外期权蓬勃发展，且监管重启券商创新业务评估调查，印证监管导向稳中求进，释放正面预期，券商政策面估值压力边际改善。
行业巨大成长空间 券商股“补涨在路上”（二）
分析人士表示，券商股目前估值处于历史相对低位，随着股指重新站上3400点及结构性行情的延伸，证券行业的景气度回升，板块龙头股王者归来可期。资金面、政策面、业绩面与估值面共同提升券商股的投资价值，且考虑到保险、银行2017年以来均显著上涨，券商作为大金融中的滞涨板块值得关注。国信证券认为，目前板块整体PB估值为1.81倍，处于中枢偏下水平，板块风险收益比较高。券商估值回落至低点，大型券商2018年PB估值1.28—1.49倍，估值洼地特征明显。招商证券则表示，券商估值已回归绝对底部，在市场、政策温和向上，业绩有保障的情况下看好估值修复。
在当前行业变革重要时期，监管尺度成行业业绩最为关键的变量而非交易量。综合考虑，监管边际转向宽松背景下业绩弹性的逐步兑现，人力成本收缩效果的逐步体现，高息债务被置换后利息支出的减少，及央企国企利润考核导向下追求正向增长的动力，今年业绩确定性好转。业内人士指出，当目前证券板块兼具高安全边际和高弹性双重属性，传统的IPO承销保荐和新兴的跨境交易投资业务在IPO审批提速和资本市场对外开放加速的政策红利催动下，成为业绩增长亮点。在国家鼓励金融服务实体经济，降低企业融资成本和扩大直接融资占比的政策支持下，证券行业有望在丰富融资渠道和创新融资工方面取得更多突破，为业绩增长提供更多动力。申万宏源表示，上调证券行业投资评级至“看好”，尤其看好龙头券商。看好证券行业的三个逻辑：1）预计2018年证券行业业绩企稳回升，净利润同比增长9%，较2017年同比有所改善；2）板块PB估值接近历史底部，大券商PB估值为1.3倍-1.5倍，基本处于历史底部中枢偏下水平，部分已接近历史最低水平；3）改革持续推进的预期差。华融证券表示，2018年将迎来券商全面转型的新时代。主要关注三大业务转型方向：经纪业务向财富管理和互联网金融双轨转型；资管业务向主动管理全面转型和实行差异化的竞争路径；投行业务产业链延伸形成“投资+投行”的大投行概念，同时券商谋求从资本中介型投行向交易型投行转变。预计2018年券商整体业绩将有所改善，目前的估值处于历史较低水平，有一定的安全边际。
在金融业“三驾马车”中，券商行业的发展相对较弱。目前银行业中，工农中建四大行已成国际银行业排名中靠前的大银行。保险业中，中国也涌现出中国平安、中国人寿等大型保险企业。券商行业则尚未发展出如此规模的国际性企业，一方面说明中国的券商行业相对落后，同时也显现出行业巨大的成长空间。分析人士指出，从去年以来保险、银行、家电、酿造等板块个股走势看，当前行情下中长线坚守优质潜力股，仍然是成功率最高的投资方法。”在新的市场环境下，行业格局的分化或加速，资本实力雄厚、综合业务能力强、风控体系健全的券商有望迎来发展契机。按今后国内生产总值（GDP）每年增长7%左右计算，10多年GDP便可翻一番；目前每年新上市的企业资产在GDP中的占比仍比较低，企业资产证券化进程远未结束，券商行业进入大发展期。我国也将涌现出自己的高盛、美林、摩根士丹利那样的国际性大投行。
国泰君安认为，来自监管的政策超预期有望成下一阶段券商股估值修复的核心驱动力，方向为在相关业务具备先发优势的低估值大券商。目前龙头券商性价比极高，已进入增持区间。重点推荐受益政策和基本面双轮驱动，在相关业务领域具备先发优势的低估值龙头券商，推荐中信证券、海通证券、广发证券、兴业证券。银河证券表示，监管层重新获准该业务试点，传递的政策信号向好，强监管、控风险环境下，券商创新业务或将有序推。目前板块估值不贵，防御与反弹攻守兼备。券商各业务条线强监管环境下，大券商凭借强大的资本实力及相对完善的合规风控，优势显著，强者恒强局面延续，持续看好估值低的大型综合券商投资机会。持续推荐中信证券、广发证券及华泰证券。
年报行情渐渐拉开序幕 又到掘金高分红潜力股时
日前江铃汽车公告称，董事会批准公司2017年度中期特别派息预案：从公司累计未分配利润中，每10股派23.17元（含税）现金股息。高分红概念股由此受到市场关注，随着上市公司年报即将披露，哪些个股具有高分红潜力？
分析江铃汽车为何能出如此高分红方案。一方面，公司最新每股未分配利润达12.05元，使得其具备高分红的现实条件；另一方面，从历史数据看，公司保持常年高比例分红，2014年至2016年每年的股利支付率均超过30%。据数据宝统计，截至去年三季末，有16只股票每股未分配利润超过10元。其中，常年大比例分红的贵州茅台最新每股未分配利润高达58.33元居首；大商股份和洋河股份分别以16.95元和16.9元分列第二、三位。就股利支付率而言，逾800只股2014年至2016年每年的股利支付率均超过20%。总体看，所有股2017年平均下跌6.73%，今年1月来平均上涨0.45%。分析人士认为，一些个股表现较差原因在，尽管股利支付率较高，但盈利能力不足导致每股分红数据较少。
有鉴于此，引入2014年至2016年的净资产收益率作为筛选因子。再次筛选结果显示，逾200只股近3年净资产收益率均超10%，这些股不仅具备高比例分红潜力，而且每股分红可能也不错。从平均股利支付率看，S佳通近3年平均股利支付率达119.47%；东易日盛、中成股份两只股近3年股利支付率均超过90%。另外，斯莱克、国光股份、双汇发展等6只股票平均股利支付率均超过80%。从市场表现看，这200多只股2017年平均上涨超过10%，今年1月来平均上涨1.75%。
有些股尽管股利支付率较高，但如果最新每股未分配利润较低，那么高分红可能性也不大。如果将去年三季末每股未分配利润限定在2元以上，剩下的100多只股又隐含何种信息？同样从股价表现看，这些股去年平均涨幅超20%，今年1月来平均涨幅达2.83%，更具有高分红潜力。这些高分红潜力股，有一些仍处于相对低位。数据显示，55只股去年及今年1月来股价下跌或涨幅小于10%。从行业属性看，医药生物类股最多达8只，汽车股6只，纺织服装、交通运输、公用事业等均有4只股，商业贸易、食品饮料、机械设备等行业均有3只股票。从最新动态市盈率看，兴业银行、中国建筑、山东高速、雅戈尔等4只股市盈率低于10倍，威孚高科、大商股份、富奥股份等16只股市盈率低于20倍。豪迈科技、爱普股份、柳州医药等24只股市盈率低于30倍。
发表于 2018-1-18 08:53:58
