《海外股市从“长牛”转入“暴涨暴跌”频率，加重A股中长期压力！》：美股带动全球股市暴跌，这既是一次“多年的长牛”之后，开始的一次真正意义上的“充分调整”，更是一次，在全球资本市场范围内，展开的对“极端投机炒作”的一次清算！全球流动性环境从长达近10年的QE时代“回撤”到“正常状态”，势必伴随着其“游戏规则”的改变，此次全球暴跌，是第一次让市场“深刻体会‘退出量宽’对资本市场的真实冲击”，在未来长期的“退出量化宽松”的过程当中，全球资本市场大概率从“长牛”，进入“暴涨暴跌”的频率！对A股而言，博览研究员坚持认为，美股带动的全球暴跌对A股的“偷袭得手”，关键在于A股自身在近期的“主导逻辑”有了“真空期”，一旦国内政策面又有新的“异动”，A股的走势又会回到其“内部因素”上来！只不过，从短中期角度看，强监管的压力在经历了此前的“信托降杠杆、质押遭强平”的风波之后，已经让预期转为悲观，而此次海外市场的暴跌，更加加剧了这一预期！尽管在外部压力稍减之后，A股也有“阶段性反弹”的契机，但中长期看，就必须看“监管层如何协调好‘强监管与稳增长’之间‘在服务实体经济上’的艰难平衡”，否则，A股的长期趋势，仍然难以乐观！ 《如何看待美股在“黑色星期一”后迎来强力反弹？》：本周一美股为何会暴跌？未来美股将会走向如何，是否会对全球市场造成更大的负面影响？博览研究员认为，当前美股下跌并不是源于经济基本面的压力，而是美股持续上涨后累积了较大的泡沫、技术回调压力较大所致，更是美联储货币政策转向、利率和通胀上升后的市场滞后反馈。当然，特朗普政策实施接连遇到的阻碍也对美股造成了一定风险，但不是决定性因素。博览研究员还认为，随着美联储货币政策进一步收紧、通胀持续上行，这种压力还会在美股中再次显现，我们不排除2018年美股再次出现几度暴跌的情况，但美联储货币政策转向对美股的负面影响能得到美国经济复苏、部分企业盈利利好因素的一定对冲，因此我们看到美股暴跌后迎来了强力反弹。总体而言，美股依然具备投资机会，但是在趋于边际递减，同时短期内美股大跌会给全球市场都带来较大波动，长期来看对新兴市场则为利好。
 热点聚焦
海外股市从“长牛”转入“暴涨暴跌”频率，加重A股中长期压力！
【研究员】：田文
结论：美股带动全球股市暴跌，这既是一次“多年的长牛”之后，开始的一次真正意义上的“充分调整”，更是一次，在全球资本市场范围内，展开的对“极端投机炒作”的一次清算！全球流动性环境从长达近10年的QE时代“回撤”到“正常状态”，势必伴随着其“游戏规则”的改变，此次全球暴跌，是第一次让市场“深刻体会‘退出量宽’对资本市场的真实冲击”，在未来长期的“退出量化宽松”的过程当中，全球资本市场大概率从“长牛”，进入“暴涨暴跌”的频率！对A股而言，博览研究员坚持认为，美股带动的全球暴跌对A股的“偷袭得手”，关键在于A股自身在近期的“主导逻辑”有了“真空期”，一旦国内政策面又有新的“异动”，A股的走势又会回到其“内部因素”上来！只不过，从短中期角度看，强监管的压力在经历了此前的“信托降杠杆、质押遭强平”的风波之后，已经让预期转为悲观，而此次海外市场的暴跌，更加加剧了这一预期！尽管在外部压力稍减之后，A股也有“阶段性反弹”的契机，但中长期看，就必须看“监管层如何协调好‘强监管与稳增长’之间‘在服务实体经济上’的艰难平衡”，否则，A股的长期趋势，仍然难以乐观！
【博览财经研报】美股带动全球股市暴跌，同时，“币圈”也陷入“崩盘”的情绪当中。博览研究员认为，这既是一次“多年的长牛”之后，开始的一次真正意义上的“充分调整”，更是一次，在全球资本市场范围内，展开的对“极端投机炒作”的一次清算！全球流动性环境从长达近10年的QE时代“回撤”到“正常状态”，势必伴随着其“游戏规则”的改变，此次全球暴跌，是第一次让市场“深刻体会‘退出量宽’对资本市场的真实冲击”，而从整个“退出过程看”，这次暴跌不过是“万里长征的第一步”，在未来长期的“退出量化宽松”的过程当中，全球资本市场大概率从“长牛”，进入“暴涨暴跌”的频率，但从长期来看，最终的决定性因素，仍然是各资本市场、资产品所立足的“经济体的复苏基础”，换言之，谁的“根基扎实”，谁就更有可能在“暴跌之后再次暴涨”，反之，则更可能只会是“暴涨之后屡屡暴跌”！ 仅就美股来说，一方面，其经济复苏的潜力正在“爆发”的过程当中，无论是其内部的政治龃龉，川普与国会的博弈，还是与外部“经济伙伴”的争夺，都只是其复苏步伐的“羁绊”，尚无可以“颠覆其复苏趋势的‘硬伤’”！其实，这次“华尔街”的“暴跌”（甚至将其比喻为1987，乃至1929），更多只是其“资本市场过于狂躁”的修复，虽然这种“修复”的格局如果延续下去，势必拖累“金融业占比较大”的整个美国的GDP表现，但美国实体经济却并不会因此遭遇多大的伤害！ 就在此次暴跌的档口，作为“疯牛祖师爷”的美股，其“真正”的领头羊——波音公司，却发布了“超预期”的业绩报告，从基本面上为“美股护盘”（其意义不亚于“神秘力量”对上证50的拉抬，在6日的全球暴跌当中，上证50不仅继续保持“红盘”，还再次冲击“新高”）——不久前公布四季度财报的波音公司，当季净利润同比翻倍，全年经营现金流、订单交付量均创新高，对2018年的盈利展望也远超华尔街预期。目前波音市值超过2000亿美元，已经在去年7月超过高盛成为道琼斯指数中最大的成分股，也是美股中当仁不让的“大龙头”。 而波音的业绩爆棚，也绝非“个案”，最新公布的美国耐用品订单、非农就业指数等，也是齐刷刷的“靓丽”，反应出美国这个“全球经济复苏领头羊”的底色！ 因此，如果剔除那些“泡沫、投机”成分，中长期来看，有业绩基础支撑的美股，在“暴跌之后再次暴涨”的可能性仍然存在！但涨幅和速率应该会有所收敛，毕竟“宽松”的大环境是改变了的，此前这一轮主要受益于流动性开始而开启的“超级牛市”，应该也开始进入“尾声”，未来美股的希望，应该要看其是否“成功切换到经济基本面”上！ 而在“量宽的退出，尚未到达资金的‘临界点’”之前的一段时间里，暴跌之后的美股，仍然有“暴涨”的基础—— 这就是博览研究员要说的“另一方面”：主要经济体的流动性虽然开始收紧，但这仅仅只是“开始”，远远没有达到“临界点”：事实上，后续美国加息或将还有12次，美国高达4.03万亿的资产负债表也将要收缩一半以上，而这也只是刚刚开始…… 与此同时，作为全球资本市场的“吸金石”，美股的强势，美国经济的复苏，仍然有那里吸引全球资本流入，最新的资料显示，新兴市场的资金已经开始向美国“回流”（其实，近期人民币的持续升值，也在吸引资金流入中国资产），这也将在全球范围内强化“一九分化”的态势：虽然整体流动性减少，但“强势”市场仍然有那里把日渐稀少的资金，从“弱肉市场”身上“抽血出来”，满足自身资产价格上涨的炒作需要！ 从这个角度上说，此次全球暴跌的洗礼，很可能开启了又一轮的“体检”，如同“莱特币”创始人所言“只有经得起90%的暴跌的人，才有资格买兰博基尼”！也只有经得起这一波波“暴涨暴涨”洗礼的市场，才有资格去“榨取”其他市场的流动性，满足自己上涨的需要！！ 回到A股的问题上，博览研究员坚持认为，美股带动的全球暴跌对A股的“偷袭得手”，关键在于A股自身在近期的“主导逻辑”有了“真空期”，一旦国内政策面又有新的“异动”，A股的走势又会回到其“内部因素”上来！只不过，从短中期角度看，强监管的压力在经历了此前的“信托降杠杆、质押遭强平”的风波之后，已经让预期转为悲观，而此次海外市场的暴跌，更加加剧了这一预期！尽管在外部压力稍减之后，A股也有“阶段性反弹”的契机，但中长期看，就必须看“监管层如何协调好‘强监管与稳增长’之间‘在服务实体经济上’的艰难平衡”，否则，A股的长期趋势，仍然难以乐观！
决策参考
如何看待美股在“黑色星期一”后迎来强力反弹？
【研究员】：陈果
结论：本周一美股为何会暴跌？未来美股将会走向如何，是否会对全球市场造成更大的负面影响？博览研究员认为，当前美股下跌并不是源于经济基本面的压力，而是美股持续上涨后累积了较大的泡沫、技术回调压力较大所致，更是美联储货币政策转向、利率和通胀上升后的市场滞后反馈。当然，特朗普政策实施接连遇到的阻碍也对美股造成了一定风险，但不是决定性因素。博览研究员还认为，随着美联储货币政策进一步收紧、通胀持续上行，这种压力还会在美股中再次显现，我们不排除2018年美股再次出现几度暴跌的情况，但美联储货币政策转向对美股的负面影响能得到美国经济复苏、部分企业盈利利好因素的一定对冲，因此我们看到美股暴跌后迎来了强力反弹。总体而言，美股依然具备投资机会，但是在趋于边际递减，同时短期内美股大跌会给全球市场都带来较大波动，长期来看对新兴市场则为利好。
【博览财经研报】继2月2日，上周五的股债双杀后，2月6日，本周一美国市场再次遭遇大跌。道指盘中一度跌近1600点，创下史上最大盘中点数跌幅。标普创2011年8月份以来最大单日跌幅，收跌4.1%。恐慌指数VIX一度大涨超100%。10年期美债收益率跌5个基点，脱离四年高位。 受美股影响，全球股市也开启下跌模式。周二日本股指跌幅4.7%，欧洲股市也继续下跌，美欧日等发达市场今年以来股市涨幅几乎全部转负。 2月7日，美股迎来强力反弹，道指今日收涨逾500点，创最近两年最大单日点数涨幅。纳指大涨2%。 本次美股为何会暴跌？未来美股将会走向如何，反弹能否持续？是否会对全球市场造成更大的负面影响？ ◆博览研究员认为，当前美股下跌并不是源于经济基本面的压力，而是美股持续上涨后累积了较大的泡沫、技术回调压力较大所致，更是美联储货币政策转向、利率和通胀上升后的市场滞后反馈。当然，特朗普政策实施接连遇到的阻碍也对美股造成了一定风险，但不是决定性因素。 ◆博览研究员认为，不可否认的是，随着美联储货币政策进一步收紧、通胀持续上行，这种压力还会在美股中再次显现，我们不排除2018年美股再次出现几度暴跌的情况。但值得注意的是，美股此前的八年牛市，不完全是泡沫因素，也有企业真实盈利增长的推动，美联储货币政策转向对美股的负面影响能得到美国经济层面利好因素的对冲，因此我们看到2月7日美股迎来了强力反弹，道指今日收涨逾500点，创最近两年最大单日点数涨幅，纳指大涨2%。总体而言，美股依然具备投资机会，但是在趋于边际递减，短期内美股大跌会给全球市场都带来较大波动，长期来看对新兴市场则为利好。 本次美股为何会暴跌？ 本次美股暴跌源于什么因素？ ◆博览研究员认为，当前美股下跌并不是源于经济基本面的压力，而是美股持续上涨后累积了较大的泡沫、技术回调压力较大所致，更是美联储货币政策转向、利率和通胀上升后的市场滞后反馈。当然，特朗普政策实施接连遇到的阻碍也对美股造成了一定风险，但不是决定性因素。 非农数据超预期强劲，美国经济仍在持续复苏。 虽然上周五美股的暴跌发生在非农数据公布之后，但美国劳动力市场基本面数据其实不差，并且明显超出市场预期：2018年1月美国非农就业增长20万人，超出市场预期的18万及上修的前值18.1万；失业率连续第四个月维持在4.1%的历史低位；劳动参与率维持62.7%；平均小时工资环比0.3%、同比2.9%，双双高于市场预期，其中同比增速更创下2009年6月以来最高。而美国整体的经济基本面数据也仍然持续向好，PMI指数和消费者信心指数维持在高位，指向美国经济动能仍然较为强劲。因此，美股本次的调整并非由经济基本面恶化导致。 十年QE的支撑下，美股迎来了长达八年的牛市，存在较大的泡沫和技术回调压力。 在美国次贷危机以后，美国股市走出了长达八年的大牛市，除了经济的恢复以外，另一重要支撑在于史无前例的宽松货币政策。为了帮助经济走出困境，美国政府在次贷危机之后连续快速降息，联邦基准利率从危机前的5.25%快速下降到0.25%，并维持了7年之久。除了保持低利率以外，美联储还实行了量化宽松政策（QE）为市场提供了大量流动性。而宽松货币政策对于经济的刺激作用相对有限，对资产泡沫的刺激反而非常大。 虽然15年末美联储开始加息，然而在零利率上的初始加息依然是相对宽松。相比于之前的加息，本轮美联储的加息进程更为缓慢，同时幅度也较低。2015年12月第一次加息以来，两年多的时间里美联储仅进行了5次加息，加息节奏依然是相对缓慢的。 在这样的背景下，美股累积了较大的泡沫和技术回调压力。 加息预期下，美国核心通胀不断上行，市场开始对美联储货币政策转向进行滞后反馈。 随着美国就业改善、核心通胀提升的预期日益加强，去年以来美联储的加息进程就在加快。在近期美联储的议息会议中，美联储透露出今年仍将有3次加息的可能。美联储偏鹰表态后，市场预期的3月加息概率由78.4%升至83.5%，市场对联储的长期加息预期也进一步向联储2018年加息3次的目标靠拢。同时2018年1月非农数据触动市场神经的关键在于平均小时工资增速的超预期提升，似乎被市场解读为工资进入上行周期的潜在信号。这些都进一步推升了市场对核心通胀的预期。 从17年末美联储开始缩表以来，美国10年期国债利率突破了金融危机以后2.5%的长期均值。国债收益率的上行意味着美联储宽松货币政策的正式终结，对资产泡沫的支撑作用已经在消减。 显然，这些数据都让市场认识到美联储货币政策转向的影响正愈发显现，美股下跌正是对此预期的滞后反馈。 除此之外，特朗普自上台后，接二连三政策施行遇阻，令市场产生波动，但长期看，并不是决定性因素。 博览研究员此前在《“凯恩斯学派”的希拉里PK“芝加哥学派”的特朗普：全球经济、金融怎么走？》中指出，“从长期上看，资本市场表现仍取决于经济周期等长期变量因素，尤其利率长期趋势。1980年至今，联邦基金利率从最高的22%降至当前的0.4%，美股持续上涨源于利率趋势下行除了小布什时期以外（2001-2008），标普500指数年化涨幅都在10%以上。美10年期国债利率从最高15.8%降至目前1.8%。在70年代，由于通胀高企，利率持续上行，证券市场则表现较弱。尼克松政府时期标普500指数年化涨幅仅0.4%，在卡特政府时期标普500指数年化涨幅仅6%。” 未来美股将会走向如何？ 未来美股将会走向如何，是否会对全球市场造成更大的负面影响？ 博览研究员认为，不可否认的是，随着美联储货币政策进一步收紧、通胀持续上行，这种压力还会在美股中再次显现，我们不排除2018年美股再次出现几度暴跌的情况。但值得注意的是，美股此前的八年牛市，不完全是泡沫因素，也有企业真实盈利增长的推动，美联储货币政策转向对美股的负面影响能得到美国经济层面利好因素的对冲，因此我们看到2月7日美股迎来了强力反弹，道指今日收涨逾500点，创最近两年最大单日点数涨幅，纳指大涨2%。总体而言，美股依然具备投资机会，但是在趋于边际递减，短期内美股大跌会给全球市场都带来较大波动，长期来看对新兴市场则为利好。
博览视点
1987之后，可能是1929！全球金融市场暴涨暴跌将是常态！
【研究员】：柯彩
结论：因为谁都知道，美联储和中国都面临着同样的问题，既要克服资本市场过度的繁荣，同时又要依赖资本市场保证我的经济复苏。政策的目的就已经让市场预期“暴跌是有界限的”，所以博览研究员认为，这样的机制决定了是个暴涨暴跌的阶段。
【博览财经研报】2018年初在经历暴涨后，A股、美股、比特币依次迎来暴跌： 2月6日，上证指数创阶段性单日最大跌幅，高达3.35%，美股创2011年单日最大跌幅，高达4.6%，恒生指数跌幅高达5.12%！ 多个平台比特币价格跌破8000美元，维持在5万元人民币附近；以太坊价格接近800美元关口，维持在5100元人民币附近。过去的一周，主要数字货币普跌超过三分之一，比特币价格下跌32.5%。就在美股刚经历暴跌后，又再次迎来了强势反弹，当地时间2月6日，道指反弹了567点。 博览研究员认为，2018年全球金融市场资产品暴涨暴跌将是常态！ 为什么这么说呢？ 主要经济体资金虽然收紧，但这仅仅只是开始，远远没有达到临界点。 后续美国加息或将还有12次，美国高达4.03万亿的资产负债表也将要收缩一半以上，而这也只是刚刚开始。2018年同样也是中国去杠杆的重要年份。 中国和美国是全球表现最好的两个经济体。如今在“紧缩周期”的前夜，资金面只要在，就会寻求投资或者投机的机会。而这个时候经济不会给太多的机会，因此只要有机会，这些没有着落的资金就会去修复。在经历了漫长了8年牛市，美股的这一次打脸，投资者和投机者不会死心。调整完了，经验和预期不会因为这一次就被打破。 因为谁都知道，美联储和中国都面临着同样的问题，既要克服资本市场过度的繁荣，同时又要依赖资本市场保证我的经济复苏。政策的目的就已经让市场预期“暴跌是有界限的”，所以博览研究员认为，这样的机制决定了是个暴涨暴跌的阶段。 2018年初在经历暴涨后，A股、美股、比特币依次迎来暴跌 ◆我们注意到，2018年初主要资产品在经历一轮暴涨后依次迎来暴跌，先是A股，再是美股，再是全球，甚至还包含比特币。 如下所示，上证指数在经历了多日连阳后，开启了2周调整之路，而就在2月6日创今年以来最大单日跌幅，高达3.35%。 美股在上周五和本周一两个交易日更是一泻千里，2月5日单日跌幅高达接近1200点。 2月5日，受虚拟货币监管加码消息的影响，比特币价格再度下跌。多个平台比特币价格跌破8000美元，维持在5万元人民币附近；以太坊价格接近800美元关口，维持在5100元人民币附近。过去的一周，主要数字货币普跌超过三分之一，比特币价格下跌32.5%。 下图显示，2月5日，香港恒生指数单日跌幅高达5.12%。 ◆这些品种仅仅只是因为涨多了就要跌么？当然不是，这几大资产品价格暴跌原因也各有不同—— 此轮美股暴跌或预示着，主要资产品后期出现“暴涨暴跌”将是常态 此前10年以来，流动性宽松的背景之下，投资人投机情绪极度表现，而这在2018年初表现得就更为夸张了，前面我们分析到，今年元旦后，无论是A股还是港股还是美股都是先经历了强势上涨，然后紧接着面临暴跌，其中最为典型的是比特币，更是腰斩了一半多。 在博览研究员看来，以美股和港股等为代表的资本市场的上涨也有大量不合适的成本，但是市场在此前没有对其纠正。博览研究员在2016年底就指出，随着以美国为代表的主要经济体货币政策进入到“紧缩周期”，长达8年之久的美股牛市或将面临“去泡沫化”。 然而，我们看到，自从特朗普上台以及美国加快“加息和缩表”进程，美股不跌反而更加狂欢： 在这样的背景下，博览研究员认为，接下来全球市场要进入到一个暴涨暴跌的阶段。为什么这么说呢？ 主要经济体资金虽然收紧，但这仅仅只是开始，远远没有达到临界点。 以美国为例： 2014年10月30日，美联储宣布退出QE； 2015年12月16日，美联储第一次加息； 2016年12月15日，美联储第二次加息； 2017年3月、6月、12月，美联储分别加息一次，该年份共加息3次，并在当年10月份开始渐进式被动“缩表”，并预期2018年加息3次。 事实上，后续美国加息或将还有12次，美国高达4.03万亿的资产负债表也将要收缩一半以上，而这也只是刚刚开始： 2018年同样也是中国去杠杆的重要年份。中国“金融去杠杆”同样的也需要控货币。我们看到去年7月份的金融工作会议也明确把控制货币总量作为去杠杆的主要手段。近期监管层的工作也表明了，监管层已经把“去杠杆、防风险”作为了当下工作的重中之重。 中国和美国是全球表现最好的两个经济体。如今在“紧缩周期”的前夜，资金面只要在，就会寻求投资或者投机的机会。而这个时候经济不会给太多的机会，因此只要有机会，这些没有着落的资金就会去修复。 在经历了漫长了8年牛市，美股的这一次打脸，投资者和投机者不会死心。调整完了，经验和预期不会因为这一次就被打破。 因为谁都知道，美联储和中国都面临着同样的问题，既要克服资本市场过度的繁荣，同时又要依赖资本市场保证我的经济复苏。政策的目的就已经让市场预期“暴跌是有界限的”，所以博览研究员认为，这样的机制决定了是个暴涨暴跌的阶段。
全球宽松正式终结，量化紧缩下资产价格势必“暴涨暴跌”！
【研究员】：柯彩 田文
结论：因为美联储“加息缩表+通胀预期”，美股连续暴跌了2天并非偶然，这可能意味着美股大牛市的终结。一旦美联储加快加息和真正开始缩表，博览研究员认为，这无疑是在对美股釜底抽薪。而，受美股影响，世界主要经济体的资本市场或也将受其拖累。
【博览财经研报】美国当地时间2月5日，杰罗姆·鲍威尔正式宣誓就职，接棒耶伦出任第16届美联储主席，全球第一大央行迎来新掌门。而，就在此时，美股连续经历了两天的暴跌。受到美股的拖累，世界主要经济体股市一片哀嚎…… 可以说，这是我们第一次遇到了资产价格暴涨暴跌的打击和教训。那么这其中的原因又是什么呢？ 今年开始全球宽松货币已正式终结：博览研究员注意到，以中美为代表的世界经济都在复苏，主要经济体央行都在紧缩。 鲍威尔接棒耶伦似乎标志着美国后续“加息+缩表”进程提速。 对于中国，我们注意到，中国央行实际上早就有了准备，不是总量，而是在结构上对“金融部门”采取了“加息”措施。央行新型的货币政策工具抬升了金融市场利率水平，意味着金融市场的融资成本上升。 如今，因为美联储“加息缩表+通胀预期”，美股连续暴跌了2天并非偶然，这可能意味着美股大牛市的终结。一旦美联储加快加息和真正开始缩表，博览研究员认为，这无疑是在对美股釜底抽薪。而，受美股影响，世界主要经济体的资本市场或也将受其拖累。 美联储加息，主要经济体都在跟随 博览研究员注意到，世界经济都在复苏，主要经济体央行都在紧缩。 ◆2017年12月海外PMI初值数据显示，发达经济体延续此前复苏势头。美国17年12月份Markit PMI初值录得55.0，比11月提升1.1个百分点；欧元区PMI初值攀升到60.6；德国，法国，日本PMI初值继续回升。其中，德国PMI进一步回升到63.3的历史高位。 其中以美国为例，其经济表现尤其强劲。美国12月的失业率依然为4.1%，与11月保持一致，保持十七年来的最低位，美国12月的时薪较去年同期上涨2.5%，快于11月的增速2.4%。 ◆海外发达经济体经济形势进一步改善，促使主要国家央行紧随美联储逐步退出此前的宽松货币政策。 我们注意到，在美国进入到“加息+缩表”的货币紧缩周期后，英国、加拿大、韩国也相继加息—— 而，对于中国，我们注意到，中国央行实际上早就有了准备，不是总量，而是在结构上对“金融部门”采取了“加息”措施。
央行新型的货币政策工具抬升了金融市场利率水平，意味着金融市场的融资成本上升，因此达到了降低金融市场的杠杆的效果。 量化宽松结束，美股开始“去泡沫化”之路 ◆前面讲到，以美国为代表的“量化宽松”正式终结。在08年金融危机之后，全球主要国家开启了长达10年的宽松货币时代。虽然美国从15年末开始加息，中国从16年下半年开始逐渐收紧货币，欧洲从17年末开始缩减量化宽松规模，但市场此前始终感受不到货币收紧的影响，源于从超级宽松开始收紧，其实依然是相对宽松。 但变化终于发生了，先是17年末中国10年期国债利率突破3.6%，然后是18年初美国10年期国债利率突破2.5%，中美两大国的长期利率双双突破了08年金融危机之后的均值，这其实意味着今年开始全球宽松货币已正式终结。 虽然17年全球经济首次同步复苏，18年以来的增长预期依旧稳健，但从金融周期来看，却是面临着巨大的挑战。货币政策对经济的影响主要通过银行信贷来实现，而观察各国银行信贷增速，美国是从09年开始由负转正，到16年信贷增速最高达到8%，目前已经降至3.5%。欧洲信贷增速从14年开始由负转正，16年末最高达到4.4%，目前已经降至2.9%。而中国的政府与社融总增速在16年最高是17%，目前降至13.6%。日本的信贷增速也从17年初的4%降至3%。 而在利率上升以后，信贷增速的下滑将是全球经济未来的最大挑战，也意味着新的金融周期的开始。 如今，因为美联储“加息缩表+通胀预期”，美股连续暴跌了2天并非偶然，这可能意味着美股大牛市的终结。一旦美联储加快加息和真正开始缩表，博览研究员认为，这无疑是在对美股釜底抽薪。
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发表于 2018-2-7 09:05:51
