《鸡年最后一交易日大概率平稳收涨，若非要持股赌节后，关注创业板新能源车！》今天是鸡年最后一个交易日了，猜涨跌已经没有什么太大的意义了。还是那句话，春节有七天假期，美国人又不休春节，隔壁美股发生什么都是不可预测的。所以，持股过节并不是什么太好的选择。当然，节前最后一天，有利行情企稳的迹象不少，今天大概率是平稳上涨的一天。让大家在春节相对不那么赌心。除了美股接连反弹，消化海外利空的波及，国内监管层（主要是证监会）也是窗口指导稳定情绪，最主要的是资金面上的放水最实在。 一是春节前倒数第二个交易日，“麻辣粉”如期而至。2月13日，央行开展MLF操作3930亿元；二是从当前公布的数据来看，1月经济开局良好，且不乏亮点。但从趋势性来说，市场绝对称不上稳住了，对于年后市场会怎么走？要待春节A股休市期间，美股及美国政府对经济和政策的表述清晰后，以及A股内部因素方面，会否有什么重大政策公布后，我们再重新辨析。目前只能说，节前最后一天下跌概率很小，但这不能代表节后表现。 如果说，真的要找一个中期值得关注的板块，博览研究员更加愿意押注在创业板上。种种迹象表明，成长股的“人气”在不断聚集。其中，2017年4季度以来，新能源汽车补贴政策预期调整，锂价相关概念板块整体回调。相关政策又久拖不决，悲观情绪笼罩整个产业链。但2018年补贴政策只会迟到不会缺席，最终使得新能源汽车政策压制因素解除。 同时，对于持续成长的新兴行业，低预期，反而是强化行业配置的最佳时机。从政策、产业趋势、供需走势、价格节奏、市场预期和公司估值出发，博览研究员认为，《“持续成长”&“超跌”，当前正是紧盯“钴、锂”的良机！》—— 2月13日，财政部联合工信部、科技部、国家发改委联合下发《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》。根据补贴新政，除燃料电池汽车维持原有标准，其他车型退坡较为显著，最高幅度逾50%；新政明确要求破除地方保护主义，地方目录、备案等举措将被取消。 与此同时，中国汽车工业协会公布了2018年1月汽车产销数据，1月，我国新能源汽车同比高速增长，产销分别为40569辆和38470辆，同比分别增长4.6倍和4.3倍。同时，近日，市场下挫，蓝筹受损，投资者都在寻找市场机遇。 目前钴锂板块，龙头公司2018年动态PE水平已回落至20倍附近。部分龙头公司估值甚至不到20倍的市场环境，提供了紧盯钴锂板块的良机，特别是预期过于悲观的“锂、钴”板块，相关的核心观察指标包括：华友钴业、国轩高科、洛阳钼业；天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团等。
博览视点
鸡年最后一交易日大概率平稳结束，关注创业板新能源车板块！
【研究员】：柏双
今天是鸡年最后一个交易日了，猜涨跌已经没有什么太大的意义了。还是那句话，春节有七天假期，美国人又不休春节，隔壁美股发生什么都是不可预测的。所以，持股过节并不是什么太好的选择。当然，节前最后一天，有利行情企稳的迹象不少，今天大概率是平稳上涨的一天。让大家在春节相对不那么赌心。除了美股接连反弹，消化海外利空的波及，国内监管层（主要是证监会）也是窗口指导稳定情绪，最主要的是资金面上的放水最实在。 一是春节前倒数第二个交易日，“麻辣粉”如期而至。2月13日，央行开展MLF操作3930亿元；二是从当前公布的数据来看，1月经济开局良好，且不乏亮点。但从趋势性来说，市场绝对称不上稳住了，对于年后市场会怎么走？要待春节A股休市期间，美股及美国政府对经济和政策的表述清晰后，以及A股内部因素方面，会否有什么重大政策公布后，我们再重新辨析。目前只能说，节前最后一天下跌概率很小，但这不能代表节后表现。 如果说，真的要找一个中期值得关注的板块，博览研究员更加愿意押注在创业板上。种种迹象表明，成长股的“人气”在不断聚集。其中，2017年4季度以来，新能源汽车补贴政策预期调整，锂价相关概念板块整体回调。相关政策又久拖不决，悲观情绪笼罩整个产业链。但2018年补贴政策只会迟到不会缺席，最终使得新能源汽车政策压制因素解除。同时，对于持续成长的新兴行业，低预期，反而是强化行业配置的最佳时机。从政策、产业趋势、供需走势、价格节奏、市场预期和公司估值出发，博览研究员认为，当前是紧盯“钴、锂”的良机。
【博览财经研报】今天是鸡年最后一个交易日了，猜涨跌已经没有什么太大的意义了。还是那句话，春节有七天假期，美国人又不休春节，隔壁美股发生什么都是不可预测的。所以，持股过节并不是什么太好的选择。 个人以为，不排除昨天抄底的人都是一帮想在节前抢一把反弹就跑的资金，这也就不难解释为啥前天还涨得好好的中小创，昨天就全部趴地上了被摩擦了。 当然，节前最后一天，有利行情企稳的迹象不少，今天大概率是平稳上涨的一天。让大家在春节相对不那么赌心。除了美股接连反弹，消化海外利空的波及，国内监管层（主要是证监会）也是窗口指导稳定情绪，最主要的是资金面上的放水最实在。 春节前倒数第二个交易日，“麻辣粉”如期而至。2月13日，央行公告称，考虑到春节后第一个工作日银行体系流动性将受到税期、中期借贷便利（MLF）到期、临时准备金动用（CRA）部分到期和法定存款准备金缴存等因素影响，央行加强预调微调，于当日开展MLF操作3930亿元，期限为1年，操作利率为3.25%，持平于上一期。今日无逆回购操作，也无逆回购到期。 据悉，2月份共计有2435亿元MLF将于2月15日到期，因遇春节假期，将顺延至节后第一个工作日到期。正如此前央行所表态的，央行适当加大MLF增量，2月份超额投放1495亿元，由此保障了春节后大量资金到期时的流动性平稳。 目前资金面延续较宽松的态势，跨春节资金面总体较为乐观。12日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜利率下行2.3个基点，报2.5850%，7天Shibor上行0.1个基点，报2.9180%。 央行12日公布的数据还显示，1月新增信贷2.9万亿元，创下历史新高。主要是受到年初首月的季节性特征等影响。交行金融研究中心认为，未来货币政策将以维持稳健为主。MPA考核规则下，信贷和M2增速都较此前稳定性有明显增强，预计未来应该会延续这种增速波动小的态势。这对 其次，从当前公布的数据来看，1月经济开局良好，且不乏亮点。 1月中采制造业PMI处于历年同期高位，进口增速跳升至36.9%，房地产销售和乘用车零售销量1月末跳升，挖掘机销量1月增速135%，创17年3月以来新高，信贷量也是史上天量。这些数据虽然有“春节错位”因素（春节的日期越晚，1月的进口增速、工业增加值同比相比于1-2月增速均值的正向偏离程度也越大），不能充分证明1月经济的良好表现，但至少对部分不是那么精研宏观经济的投资者而言，数据直观上是喜人的。即便剔除春节效应，1月经济生产也是略有改善，只是需求依然不强。 但从趋势性来说，市场绝对称不上稳住了，对于年后市场会怎么走？要待春节A股休市期间，美股及美国政府对经济和政策的表述清晰后，以及A股内部因素方面，会否有什么重大政策公布后，我们再重新辨析。目前只能说，节前最后一天下跌概率很小，但这不能代表节后表现。 一是，强监管并没有因舆论的呼吁有根本性的变化，证监会之前的口气放缓，不过是权益之际。 保监会2月12日向各保险公司下发了《关于加强保险资金股权投资事后报告监管机制有关事项的通知》，称旨在进一步完善保险资金股权投资事后报告监管机制，规范保险资金股权投资信息报送行为。《通知》提出了五点 包括：开展股权投资的保险机构、投资机构、托管机构及专业机构等信息报告义务人，应按照监管规定向中国保监会提交报告的同时，将相关信息报送至股权投资信息报告系统，并接受中国保险资产管理业协会的自律管理；保险机构应在股权投资协议签署、运营管理、投资退出的不同时点，及时通过股权投资信息报告系统报告相关信息，并在出现重大突发事件及投资要素变更时提交专项报告。保险机构投资股权投资基金的，投资机构也应当在以上时点通过股权投资信息报告系统报告相关信。保险机构应当建立健全信息报告机制，确定专门岗位负责及时、准确、完整报送相关信息，不得存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏及法律法规禁止的其他情形。同时，保险机构应当督促投资机构、托管机构等信息报告义务人按照监管要求，及时、准确、完整报送相关信息。并宣布自发布之日起实施。保险机构未按规定报送信息的，中国保监会将视情节轻重采取相关监管措施。投资机构、托管机构未按规定报送信息的，中国保监会将予以质询，并视情节轻重进行通报或列入黑名单。专业机构出具的报告存在明显不符合事实和常规、缺乏法律依据、结论不明确或核心内容有重大遗漏等情形的，中国保监会将予以通报并列入黑名单；保监会将委托保险资产管理业协会建立信息报告评价规则和机制，对保险资金股权投资信息报告质量进行评价；列入黑名单的投资机构、托管机构及专业机构，三年内不得受托管理保险资金或为保险资金股权投资提供服务。三年期满重新受托管理资金或提供服务的，需向中国保监会说明整改情况。 此外，央行行长周小川日前在《中国金融家》杂志刊文称，2018年，人民银行继续坚持稳中求进工作总基调，实施稳健的货币政策，保持货币信贷和社会融资规模合理增长。重点围绕打好决胜全面建成小康社会三大攻坚战，着力推动经济更高质量发展。认真履行国务院金融稳定发展委员会办公室职责，守住不发生系统性金融风险的底线。大力推动重点领域和关键环节的金融改革开放，提升金融服务能力和水平，促进经济金融持续健康发展。 同样一句话，说出来的时机不同，广大人民群众的理解也就不同。假如周行长是在上周暴跌的时候写这篇文章，说“守住不发生系统性金融风险的底线”，那么广大人民群众就会奔走相告：“没事了，没事了，股市不会再跌了，因为连央妈都发话了，要守住不发生金融风险的底线！”如此一来，周行长此番言论就会成为有“救市”色彩的言论。但现在在股市出现趋稳迹象的情况下，再说防风险，就让人感觉 事实上，央行前日在公布2018年1月金融统计数据报告时，通过备注说明：2018年1月，人民银行完善货币供应量中货币市场基金部分的统计方法，用非存款机构部门持有的货币市场基金取代货币市场基金存款（含存单）。其中一个重要变化就是，央行将余额宝等货币基金纳入广义货币（M2）统计口径。这是1994年以来，央行第四次调整M2统计口径。 2018年1月， 这事虽然对股市直接影响不大，但代表着央行把广义货币的统计口径进一步扩大，意味着今后同样M2增速下所代表的实际货币投放更少，未来央妈的监管肯定会更严格。 第二，新股上市次日就开始跌停，暴露出市场脆弱信号。 2月13日早盘，上市仅仅第二天养元饮品打开涨停板。然后很快就跌停。当日收报102.03元/股，全天成交金额8.22亿元。而就在几天之前，媒体还铺天盖地地宣传“养元饮品将是今年最赚钱的新股”，结果没想到在第二天就开板了，而且还吃了一个跌停。 盘后龙虎榜数据显示，买入前五合计买入5182.64万元，均为游资。买入金额最大的为华西证券峨眉山名山路证券营业部，买入1472.6万元；卖出前五合计卖出8921.61万元，值得注意的是，出现在卖出前五的四个游资席位在昨日的龙虎榜中为买入金额前四。另一卖出席位为机构。 如此强烈的反差相信让游资也是措手不及，昨天买入的四家游资今天齐刷刷地吃了一碗大面！ 其实不光养元饮品，昨天其它次新股也普遍表现不佳，飘绿的居多，整个板块大跌了5%。在IPO发发发的节奏没有降下来的时候，次新股要想出现一波大行情，实在是难上加难了。 如果说，真的要找一个中期值得关注的板块，博览研究员更加愿意押注在创业板上。种种迹象表明，成长股的“人气”在不断聚集。 ETF的大额申赎一向被视为市场资金风向标，据天风证券统计，以易方达创业板ETF 为代表的创业板基金最近一个月出现了明显的资金流入，其份额从2017 年底的30 亿份，快速提升到近期的55 亿份。 另一方面，从产业资本的角度来看，对于成长股的增持过去一个月出现了明显的提升，上一次是在去年5月，随后，创业板进入反弹区间。天风证券认为，产业资本的领先性值得重视。 那么，手握重金的基金经理，会如何进行选边站队? 在基金经理看来，优质成长股已经具备配置价值，并成为重要的加仓方向，但市场整体仍不具备风格切换的基础。 天治中国制造2028的基金经理胡耀文表示，从市场风格上判断，中小创中一些成长性良好、估值合理的公司或将受到资金关注，但大规模的风格切换可能还不成熟。 长信基金研究总监高远认为，此前不少成长股被市场抛弃，但部分真正的成长股，估值与业绩已经较为匹配，进入可建仓阶段。高远认为，当前创业板相较于主板的市盈率比率已达到历史低位水平，他坦言，已经逐步挖掘一些成长股进行布局。 朱雀投资认为，后续投资方向上应该选择未来有业绩的龙头成长股，其中业绩稳定性高，估值回到相对合理甚至低估，受解禁、质押以及投资者交易结构等因素影响小的公司可优先考虑。 那么，对于成长股而言，布局的方向在哪里? 海富通国策导向基金经理施敏佳明确表示，将关注有业绩支撑的新兴行业成长股，具体包括超跌反弹且业绩有持续性的计算机、光伏、新能源汽车等。 业内一家知名私募表示，一季度重点看好新能源行业中的风电行业、新能源汽车的上游资源、传媒行业，这些行业中的中盘龙头股将是重点加仓的对象。据悉，部分中盘行业龙头公司估值与利润增速已经相当有吸引力，往往是30%的业绩增长对应今年20倍的估值。其次，上述私募人士预期，随着相关行业扶持政策的陆续出台，这些行业成长的长期性、持续性会更加明朗。 对于，博览研究员是有类似判断的。我们注意到，2017年4季度以来，新能源汽车补贴政策预期调整，锂价相关概念板块整体回调。相关政策又久拖不决，悲观情绪笼罩整个产业链。但2018年补贴政策只会迟到不会缺席，最终使得新能源汽车政策压制因素解除。 同时，对于持续成长的新兴行业，低预期，反而是强化行业配置的最佳时机。从政策、产业趋势、供需走势、价格节奏、市场预期和公司估值出发，博览研究员认为，当前是紧盯“钴、锂”的良机。（详细分析见下文）
焦点透视
“持续成长”&“超跌”，当前正是紧盯“钴、锂”的良机！
【研究员】：柯彩
结论：2017年4季度以来，新能源汽车补贴政策预期调整，锂价相关概念板块整体回调。相关政策又久拖不决，悲观情绪笼罩整个产业链。但2018年补贴政策只会迟到不会缺席，最终使得新能源汽车政策压制因素解除。同时，对于持续成长的新兴行业，低预期，反而是强化行业配置的最佳时机。从政策、产业趋势、供需走势、价格节奏、市场预期和公司估值出发，博览研究员认为，当前是紧盯“钴、锂”的良机。
【博览财经研报】2月13日，财政部联合工信部、科技部、国家发改委联合下发《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》。根据补贴新政，除燃料电池汽车维持原有标准，其他车型退坡较为显著，最高幅度逾50%；新政明确要求破除地方保护主义，地方目录、备案等举措将被取消。 与此同时，中国汽车工业协会公布了2018年1月汽车产销数据，1月，中国新能源汽车同比高速增长，产销分别为40569辆和38470辆，同比分别增长4.6倍和4.3倍。同时，近日，市场下挫，蓝筹受损，投资者都在寻找市场机遇。从政策、产业趋势、供需走势、价格节奏、市场预期和公司估值出发，博览研究员认为，当前是紧盯“钴、锂”的良机。 政策方面，新能源汽车补贴滑坡好于预期，这将在中长期不仅利好新能源整车相关企业，同时由于新能源汽车行业的带动，其上游相关板块直接最先受益。 产业方面：国内新能源汽车行业向内生增长机制切换，产销年均增速30%-40%，2020年指向200万辆，其中电动汽车产能要达到30万辆。下游新能源整车的增长将直接带动上游相关产业，而“锂电池”就是其中最直接先收益的产业链之一。 供需趋势：钴锂需求持续增长。到2020年，钴的需求增速年均近10%，锂的需求年增速近20%，钴供需将持续短缺；锂则供需两旺，行业规模将成倍增长，是确定性的“成长行业”。 2017年4季度以来，新能源汽车补贴政策预期调整，锂价相关概念板块整体回调。相关政策又久拖不决，悲观情绪笼罩整个产业链。但2018年补贴政策只会迟到不会缺席，最终使得新能源汽车政策压制因素解除。同时，对于持续成长的新兴行业，低预期，反而是强化行业配置的最佳时机。 博览研究员注意到，目前钴锂板块，龙头公司2018年动态PE水平已回落至20倍附近。部分龙头公司估值甚至不到20倍的市场环境，提供了紧盯钴锂板块的良机，特别是预期过于悲观的“锂、钴”板块，相关的核心观察指标包括：华友钴业、国轩高科、洛阳钼业；天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团等。 政策好于预期，“锂、钴”需求持续增长，业绩大幅增长 ◆政策方面 据有关知情人士透露，中国拟保留新能源汽车地方补贴，规定电动汽车地方补贴不得超过中央补贴的50%，补贴政策的磋商处于最后阶段。中国政府倾向于让各省继续实施各自的电动汽车补贴政策，以支持不断上升的新能源汽车购车需求。根据正在研究的方案，地方电动汽车补贴不应超过中央政府补贴的50%。 去年中国计划告诉地方政府停止对电动汽车和其他新能源车辆提供补贴。显然，维持地方补贴的决定将利好北汽、比亚迪等电动汽车生产商。这与去年年底所讨论的方案有所不同，当时研究的是取消电动汽车地方补贴，以控制政府支出。该知情人士表示，决策者近来担心，停止地方补贴会影响新能源汽车行业的发展。 与此同时，上海市政府于上周五在网站发布多项关于新能源汽车的新政策，决定将地方补贴维持到2020年12月31日。通知称，对符合条件的纯电动汽车，按照中央财政补助1：0.5给予本市财政补助；按照中央财政补助的30%，对发动机排量不大于1.6升的插电式混合动力乘用车进行补助。 据全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树估计，2016和2017年中央政府的相关补贴金额可能总计达到830亿元人民币(130亿美元)。 其中一位知情人士称，地方政府可以按与中央补贴1：1的比例给予燃料电池汽车补贴。 总之，博览研究员认为，新能源汽车补贴滑坡好于预期，这将在中长期不仅利好新能源整车相关企业，同时由于新能源汽车行业的带动，其上游电池相关板块直接最先受益。 ◆产业趋势 新能源汽车发展方向已定，产业趋势不断强化。国内新能源汽车行业向内生增长机制切换，产销年均增速30%-40%，2020年指向200万辆；海外新能源汽车发展提速，全球汽车巨头战略明确，迎头赶上，动辄百亿投资涌向新能源汽车产业链。 ◆供需趋势 钴锂需求持续增长。到2020年，钴的需求增速年均近10%，锂的需求年增速近20%，钴供需将持续短缺；锂则供需两旺，行业规模将成倍增长，是确定性的“成长行业”。 短期，钴原料供需紧张，折价系数趋势性上行；刚果金调升矿业权利金税率，增加钴价上行压力；锂价也已企稳，锂供给短期释放乏力，海外锂原料价格不断走高，支撑锂价。更重要的是，锂电池库存已得到较好消化，下游，国轩订单旺盛，龙头电池企业开工率回升达70%，钴锂原料成本支撑强劲。 年后新能源产业链复工，有望驱动钴锂需求释放，在供给约束下，钴锂价格料将上行。 市场预期“超跌反弹” 2017年4季度以来，新能源汽车补贴政策预期调整，锂价相关概念板块整体回调。相关政策又久拖不决，悲观情绪笼罩整个产业链。但2018年补贴政策只会迟到不会缺席，最终使得新能源汽车政策压制因素解除。同时，对于持续成长的新兴行业，低预期，反而是强化行业配置的最佳时机。 博览研究员注意到，目前钴锂板块，龙头公司2018年动态PE水平已回落至20倍附近。部分龙头公司估值甚至不到20倍的市场环境，提供了紧盯钴锂板块的良机，特别是预期过于悲观的锂板块，相关的核心观察指标包括：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业；天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团等——
决策参考
新能源汽车正逐步由政策驱动转向市场/技术驱动
【研究员】：陈果
结论：博览研究员注意到，国内新能源汽车产业政策日趋于成熟，除此之外，技术进步、成本下降也推动新能源汽车进一步发展。
【博览财经研报】博览研究员注意到，新能源汽车行业发展正由政策驱动转向市场/技术驱动，新能源汽车行业拐点显现。新能源汽车行业驱动力包括： 政策：我国新能源汽车政策经历了基础引导期（2008 年之前）/示范推广期（2009-2012 年）/全面推广期（2013 年至今）三个阶段； 技术进步： 新能源汽车电池已经历了Ni-MH/LMO-LFP-NCM 三个阶段，随着高镍三元电池/固态电池/燃料电池的应用，电池性能有望继续提升； 成本下降：受到能量密度提升/供求关系改善/规模效应/材料成本优化等因素影响，动力电池价格持续下降（2017Q1LFP/NCM/LMO 同比下降25%/27%/15%） 随着补贴退坡及双积分政策的实施，新能源汽车行业将逐步由政策驱动转向市场/技术驱动。 新能源汽车产业政策正日趋于成熟 博览研究员注意到，新能源汽车产业政策正日趋于成熟。 新能源汽车行业涉及国家能源安全、环保以及汽车产业兴衰等，因此世界主要汽车大国也相继进行了一系列战略布局。（1）美国：主要围绕“摆脱对石油严重依赖，推进再工业化”展开，扶持政策工具灵活多样；（2） 欧洲：围绕绿色发展战略，德国/法国等在2010 年前后提出了相应的战略目标；（3）日本：基于能源安全与保持产业竞争优势的双重需求，提出“新一代汽车战略2010”；（4）韩国：提出2020 年国内电动车普及率占小型车10%；（5）中国：提出到2020 年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车销量达200 万辆、累计产销量超过500 万辆。 国内方面，新能源汽车行业逐步由政策驱动转向市场/技术驱动。自2009 年补贴政策试点推广以来，新能源汽车累计销量由2011 年的7,577 辆快速增长到2017 年的77.7 万辆，尤其在2013 年中央及各地优惠政策密集出台后，2013/2014/2015/2016/2017年销量分别为1.8/7.5/33.1/50.7/77.7 万辆， 2015-2017 年CAGR 达到53.2%。随着补贴政策的逐步退出，新能源汽车行业正在由政策推动转换为市场驱动。 ◆驱动力之一：政策 我国新能源汽车政策主要经历了三个阶段，分别为基础引导期（2008 年之前）、示范推广期（2009-2012 年）、全面推广期（2013 年至今）。2008 年之前，新能源汽车行业处于孕育阶段，政策方向为新能源汽车研发布局、生产准入、产品准生及产品上市；2009-2012 年，新能源汽车行业处于培育阶段，主要表现为第一轮新能源汽车示范推广、企业与产品准入、战略性新兴产业确立、补贴政策及新能源汽车发展规划出台；2013 年之后， 新能源汽车属于成长阶段，具体包括第二轮新能源汽车示范推广、补贴政策出台，及生产企业投资项目与生产准入等。 新能源汽车政策——基础引导期。2001 年，新能源汽车研究项目被列入国家“十五”期间的“863”重大科技课题，确立“三纵三横”研发格局， 成立一批以整车单位牵头、零部件单位参加、产学研联合开发的研发团队； 在2007 年11 月1 日的《新能源汽车生产准入规则》中，首次明确了新能源汽车概念；2008 年，新能源汽车首次列入政府工作发展报告中，2008 年成为我国“新能源汽车元年”。 新能源汽车政策——示范推广期。2009 年1 月，《新能源汽车示范推广通知》发布，“十城千辆”计划出台，对13 个城市公共服务购买新能源汽车给予补助；2010 年，新能源汽车推广试点由13 个扩大至20 个，并选择5 个城市进行私人购买试点；2012 年，国务院初步拟定“到2015 年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量达50 万辆，到2020 年超过500 万辆”；2015 年当年乘用车平均燃料消耗量降至6.9 升/百公里，2020 年降至5.0 升/百公里。政策力度的加强使得新能源汽车的发展路径更加清晰。 新能源汽车政策——全面推广期。2014 年财政部等四部委发出通知， 确定调整后退坡制度为“2014 年在2013 年标准基础上下降5%，2015 年在2013 年标准基础上下降10%”，推出新能源汽车免征车辆购置税等优惠措施。2016 年，政策的主要着力点在于对“骗补”事件的监管，政策补助更加精准、规范，加强扶持性能好、技术领先的企业。2016 年12 月发布的《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》进一步明确对不同车型的补贴标准，更加关注电池技术、续航里程、耗电情况等技术指标。此外，2017年各项补贴相较2016 年均下调20%，2017 年下半年监管部门提出了对乘用车进行积分管理通知，2016 年、2017 年平均燃料消耗量负积分不能抵偿归零的企业，将导致超标燃油车的生产和新品投放受阻。随政策扶持逐步退出，新能源行业将由政策驱动转向市场驱动。 ◆驱动力之二：技术进步 动力电池占整车成本的1/3-1/2，是新能源汽车最重要的构成部分，新能源汽车的技术进步也主要体现在电池领域。动力电池发展主要经历了镍氢/ 锰酸锂-磷酸铁锂-三元锂电三个阶段，“十五”是镍氢/锰酸锂电池，“十一五”是磷酸铁锂电池，“十二五”是三元电池，“十三五”是高比能量的新一代锂离子动力电池。动力电池系统比能量在过去五年间提高了近一倍，系统成本在过去五年间下降了一倍以上。 汽车用动力电池发展经历了镍氢/锰酸锂-磷酸铁锂-三元锂电三个阶段，电池性能持续优化。锰酸锂电池作为初代投产应用的锂离子电池具有成本低、安全性好特点，并且由于锰电压平台很高，其能量密度能够满足基本的续航要求，但其低温下的不良表现促使行业寻找更好的替代品。磷酸铁锂电池材料成本相对低廉、安全性佳、循环寿命好、高温下稳定性好，在电动大巴车等安全性和寿命要求较高的领域优势明显，但磷酸铁锂电池体积能量密度不理想。三元材料是由镍、钴、锰三种材料按照一定的配比共同组成电池正极，其能量密度预计会在2020 年达到300Wh/kg，并且低温放电性好， 在零下20 摄氏度条件下放电性能达到磷酸铁锂的两倍，循环次数方面在使用1000 次以后依然可以保持90%的电池容量。未来，随着高镍三元材料（NCM111→523→622→811）及固态电池等的应用，能量密度还会继续提升。 燃料电池能够大幅提升能量密度。燃料电池汽车主要使用质子交换膜燃料电池，其能量密度远高于锂离子电池，目前国外质子交换膜燃料电池最长寿命已达到40000-60000 小时，我国现阶段可做到约5000 小时，预计2020 年有望实现10000 小时的目标，2025 年目标20000-25000 小时，氢燃料电池可实现与车辆等寿命。但目前受到成本过高等因素的限制，商业化进程尚待继续观察。 ◆驱动力之三：成本下降 电池成本占新能源汽车整车成本的30%以上，过去几年，在技术进步及规模效应等因素的影响下，动力电池的成本持续下降，从而使得新能源汽车的首次购置费用持续下行。电池价格的影响因素来自多个方面，包括供求关系改善、规模效应、材料成本优化等。2017Q1，磷酸铁锂电池/三元材料电池/锰酸锂电池价格分别为1.90 元/1.60 元/1.45 元/Wh， 同比下降25%/27%/15%。 供求关系改善：2013 年以来，大量企业进入动力电池领域，整体产能大幅增加，尽管动力电池出现了结构性产能过剩的迹象，但动力电池供给的增加使得新能源汽车整车成本出现明显下降； 规模效应：2014 年以来，各动力电池厂商纷纷实施扩产计划，且明显改进了生产工艺，规模效应成为动力电池下降的关键因素； 材料成本优化：在动力电池中，材料成本占比约为80%，2017 年以来，隔膜等材料的价格也逐步降低，但因为上游锂、钴等原材料的供给具有刚性特征，从而成为电池成本继续下行的扰动因素。 结论 综合来看，新能源汽车产业政策日趋于成熟，除此之外，技术进步、成本下降也推动新能源汽车进一步发展。
开门红+充分调整+政策催化，新能源整车值得关注
【研究员】：陈果
结论：博览研究员认为，1月销售业绩开门红+板块充分调整+政策催化，新能源汽车板块，尤其是相对成熟、龙头效应较为明显的整车领域值得重点关注。
【博览财经研报】博览研究员注意到，相比17年，18年1季度最大的变化是补贴政策给予3-4个月的缓冲期，从而带来新能源汽车板块投资的三大催化剂。 一是销量催化：缓冲期内的销量同比数据会比较亮眼，在中游板块库存较低的情况下，补库存+需求提升带来的板块景气度同环比均有较高增长。 二是1季报业绩较好：4-5月份多处于一季报披露期，行业销量的快速增长以及价格的相对稳定带来板块一季报业绩同比数据极为亮眼。 三是政策催化：包括新能源汽车补贴政策、4月份积分政策、三万公里政策等。 除此之外，鉴于板块调整充分，锂电池指数已降至16年中水平，且多数企业估值合理；机构持股较低，尤其是中游板块处于16年以来最低水平；博览研究员认为新能源汽车板块将企稳反弹，首选关注相对成熟、龙头效应较为明显的整车领域，宇通客车、比亚迪值得重点关注。。 1月开门红+板块充分调整，新能源汽车整车领域值得重点关注 博览研究员认为，在新能源汽车产业链中，发展相对成熟、龙头效应较为明显的整车领域，对应的投资标的尤其值得投资者关注。 18年1月新能源汽车产销呈现开门红。 乘联会、中汽协相继公告1月份新能源汽车销量数据，新能源汽车合计销量3.97万辆，同比增长5.6倍左右；新能源乘用车销量3.2万辆，同比增长4.8倍，其中纯电动汽车1.94万辆，插电式1.22万辆；商用车销量0.77万辆，同比增长14.4倍。新的一年新能源汽车呈现开门红的增长态势，原因有三，一是18年初留有4-5个月的政策缓冲期较为确定，推广目录、在售车型众多，相比而言17年1季度因无推广目录导致无车可卖；二是17年累计合格证数据81万辆，中汽协销量数据76.8万辆，留有部分剩余合格证在18年实现产量；三是新能源汽车渐入人心，消费市场逐渐成熟，正常需求逐渐提升。 电池装机达1.3Gwh，三元占比55%。根据高工锂电数据，1月份新能源汽车装机1.31Gwh，同比增长11.3倍；其中乘用车装机0.69Gwh，同比增长7.4倍；客车装机0.46Gwh，同比增长49倍；专用车装机0.16Gwh，同比增长9.9倍。电池装机类型来看，三元装机0.72Gwh，同比增长9.1倍；磷酸铁锂装机0.51Gwh，同比增长20.7倍；锰酸锂装机0.06Gwh。三元装机规模超过磷酸铁锂，占比在55%左右，超过17年平均45%的水平。 18年第一批推广目录预示全年车型调整方向，带来显著正面影响。18年首批推广目录的出台可以总结为三大变化，一是三元在乘用车占比提升，在专用车占比下降；二是电池能量密度均大幅提升，多数18年可获得1.1倍以上补贴；三是A00级乘用车升级改造，整车带电量、续航大幅提升。电池类型来看，第一批推广目录三元占乘用车88%，铁锂占6%；铁锂占客车92%，三元未突破；三元占专用车36%，有所下降，铁锂占比50%。能量密度来看，客车高于140wh/kg的占比90%，大幅提升，Pack轻量化应用广泛，可获1.2倍补贴；乘用车高于140wh/kg的占比43%，其中知豆达156wh/kg。续航里程来看，新补贴政策性原A00级车型补贴大幅下降，在售车型普遍有150公里左右续航升级至200公里以上，超过250公里续航车型大幅增加。单车带电量来看，A00级小车带电量由原来的20kwh左右大幅增加至28-33kwh，第一批车型乘用车平均带电量34kwh，客车平均带电量185kwh，均有大幅提升。 与此同时，新能源汽车板块调整充分，机构持股降至较低水平。 锂电池指数已降至16年中水平。16至18年新能源整车销量快速增长，16年50万辆、17年78万辆、18年我们预计达100万辆；动力电池装机量亦显著提升，16年28Gwh，17年36Gwh，18年预计45Gwh；正负极、电解液等材料端需求量快速增加，但目前二级市场锂电池指数已低于17年最低点，约为16年5月时的水平，扣除钴、三元正极材料板块外其他板块跌幅更大，究其原因一方面是由于材料、电池端受价格大幅下降的影响，各公司增收不增利，利润方面并未同销量增速保持一致；二是新能源汽车企业发展历史较短，多数企业尚未成长为大公司，行业格局尚不稳定，不匹配17年的投资风格，板块估值整体下调。截至目前多数标的18年PE估值水平已降至30倍以内，众多标的已降至20倍出头的水平，对于10年10倍增长的板块，新能源汽车长期成长型确定性较强，对于中长期资金在目前估值下如能忽视短期周期性的波动，各领域龙头标的已具备较高的投资价值。 基金持股比例逐渐下降，中游板块处于近两年最低水平。我们选取新能源汽车板块有代表性的25家上市公司，截至17年底基金持股比例由17年年中的12%降至5.8%；而分板块看中游设备板块基金持股比例最高，平均为17.3%，较三季度最高点的26.6%有所下降；上游锂钴资源板块其次，平均为7.6%，较三季度最高点的12.5%有所下降；而中游材料及动力电池板块持股比例显著下降，17年底将至1.2%，主要为天赐材料，其他标的持股比例均较低。 销量、业绩、政策，1季度三大催化下，有助于行业板块反弹。 相比17年，18年1季度最大的变化是补贴政策给予3-4个月的缓冲期，从而带来新能源汽车板块投资的三大催化剂。一是销量催化：缓冲期内的销量同比数据会比较亮眼，在中游板块库存较低的情况下，补库存+需求提升带来的板块景气度同环比均有较高增长。二是1季报业绩较好：4-5月份多处于一季报披露期，行业销量的快速增长以及价格的相对稳定带来板块一季报业绩同比数据极为亮眼；三是政策催化：包括新能源汽车补贴政策、4月份积分政策、三万公里政策等。 鉴于1）板块调整充分，锂电池指数已降至16年中水平，且多数企业估值合理；2）机构持股较低，尤其是中游板块处于16年以来最低水平；3）一季度销量、业绩、政策不断催化；我们认为新能源汽车板块将企稳反弹，建议重点关注。 长期看各版块龙头均具备一定的投资价值，短期看，考虑到各细分行业的特征，首选发展相对成熟、龙头效应较为明显的整车领域，宇通客车、比亚迪值得投资者重点关注。
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发表于 2018-2-14 08:42:55
