《金融“回援”实体：银监会为实体经济“放水”，从房地产“抽资”！》：虽然今年的《政府工作报告》并没有设置M2、社融等的增速，而是要靠市场自己“实践”，但一行三会的“政策操作与倾向性”已经十分明显——证监会已经向“四新经济”的直接融资“大开绿灯”，要在此“服务实体、扶持高端”的政策框架下，加快“发行制度改革”； 银监会更是直截了当：降低商业银行的“拨备率”，据不完全统计，此举大约将为商业银行“补充约5500亿的可贷资金”； 与此同时，商业银行也收紧了对房地产的贷款，不少开发商表示“贷款周期延长、可贷额度受限”，明显在为“实体经济”腾挪信贷额度，有保有压的态势相当明显。这“一进一出”，为年初实体经济、新经济的“大干快上”，增加了资金面的“保障”！ 《相较2017年，2018年政府工作报告“创新”频率与篇幅占比明显提高》：博览研究员注意到，2018年政府工作报告的最大亮点之一，就是创新成为重点。纵观2018年政府工作报告内容，在经济增速、CPI、就业、货币政策和财政政策方向上，2018年与2017年相比并无太大变化，但在创新方面则有着重表述。首先，相较于2017年，2018年政府工作报告提到“创新”的频率、与创新相关的篇幅占比都明显提高。其次，2018年政府工作报告更为肯定了过去五年里新动能取得的成绩。再者，2018年政府工作报告中创新在几大工作任务的排序，较往年都明显前移，重要性大大提高。进一步来看，博览研究员认为，创新成为当前经济工作重点，正是在供给侧改革已取得一定成效、打下一定基础后，中国进入到新的经济发展阶段、提供“有效供给”的迫切需要。因此这也意味着，长期看，至少是2018年，与创新相关的投资机会将进一步凸显。作为新经济的代表，近期市场频传的证监会将开辟IPO绿色通道的四大行业，生物科技、云计算、高端制造、人工智能，或将成为资金最直接的投资标的。值得注意的是，这些板块在近期已经有了较大涨幅，短期内投资者应注意风险，长期看则盈利空间可期。
热点聚焦
金融“回援”实体：银监会为实体经济“放水”，从房地产“抽资”！
【研究员】：田文
结论：虽然今年的《政府工作报告》并没有设置M2、社融等的增速，而是要靠市场自己“实践”，但一行三会的“政策操作与倾向性”已经十分明显——证监会已经向“四新经济”的直接融资“大开绿灯”，要在此“服务实体、扶持高端”的政策框架下，加快“发行制度改革”；银监会更是直截了当：降低商业银行的“拨备率”，据不完全统计，此举大约将为商业银行“补充约5500亿的可贷资金”； 与此同时，商业银行也收紧了对房地产的贷款，不少开发商表示“贷款周期延长、可贷额度受限”，明显在为“实体经济”腾挪信贷额度，有保有压的态势相当明显。这“一进一出”，为年初实体经济、新经济的“大干快上”，增加了资金面的“保障”！
【博览财经研报】解读2018年的《政府工作报告》，博览研究员最大的感受，或曰和以往“报告”最大的“差别”，就在于，总理数万字的报告，大篇幅的谈到了“新”、“创新”—— 2016-2017年之前，“以‘供给侧改革’为主导”的“三去一降一补”，更多是在“调整存量”，以“除旧”为主； 2018年令人耳目一新的关键，就在于“重新突出‘创新’”，做“增量”为主，当然，重点是指向“实体经济的创新”，高端产业成为政策“高地”，直接的体现，就是被媒体和市场热炒，被证监会“关注”的“四新”行业。 显然，决策层的政策侧重点，就在“大力振兴实体经济、重点突出高端产业、新经济”（同时也是要在美欧等高端经济的势力范围之内分一杯羹，如此才有“高效”的“经济增长”）； 而发展的手段，除了决策层宏观层面的“产业政策”扶持，就是金融部门的“输血”了！ 虽然今年的《政府工作报告》并没有设置M2、社融等的增速，而是要靠市场自己“实践”，但一行三会的“政策操作与倾向性”已经十分明显—— 证监会已经向“四新经济”的直接融资“大开绿灯”，要在此“服务实体、扶持高端”的政策框架下，加快“发行制度改革”； 银监会更是直截了当：降低商业银行的“拨备率”，据不完全统计，此举大约将为商业银行“补充约5500亿的可贷资金”； 与此同时，商业银行也收紧了对房地产的贷款，不少开发商表示“贷款周期延长、可贷额度受限”，明显在为“实体经济”腾挪信贷额度，有保有压的态势相当明显。 这“一进一出”，为年初实体经济、新经济的“大干快上”，增加了资金面的“保障”！ ◆商业银行得到“放贷活水”，更好服务实体经济—— 据报道，银监会于2月28日印发《关于调整商业银行贷款损失准备监管要求的通知》（银监发[2018]7号），调整商业银行贷款损失准备监管要求。《通知》的调整内容包括，拨备覆盖率监管要求由150%调整为120%~150%，贷款拨备率监管要求由2.5%调整为1.5%~2.5%。 博览研究员注意到，银监会下调商业银行拨备红线可将原本属于成本项目的贷款损失准备转为利润科目，有利于提升银行的业绩表现，可缓解银行资本金不足的压力，减少银行服务实体经济的后顾之忧，也为未来表外资产回表创造了空间。 由于银行不披露逾期90天以上的贷款比例与处置不良比例，因此我们依据资本充足率项目对上市银行做了简单的测算，发现如果只看资本充足率，各家上市银行基本都满足要求，可转回拨备规模大约在5500亿左右。 ◆房地产贷款进一步收紧，抽水“回援”实体经济—— 据报道，“恒大在银行的授信几乎用完，有些信托的额度也用完，需要快速回款才能保证现金流。”除了恒大，很多房地产商也均有一定的价格优惠，开始慢慢选择以价换量——他们都感受到房贷收紧对于楼市的影响。 此前，恒大方面宣布其项目将以8.8折起进行降价销售，以期获得更多的销售额。 春节过后，全国各地银行房贷利率不断提高，同时银行的房贷额度也开始紧张，并进一步延长了放款周期。 一位开发商感叹，“银行按揭贷款速度越来越慢，我们的回款速度也越来越慢，感觉日子不好过……收款难度越来越大，我们的考核越来越严。” 某银行客户经理则称，“我们放款速度通常是45天，很多额度还批不出来，这也间接拉高了购房成本。” 其实，几乎所有主流城市的银行均不同程度上调了房贷利率，目前的房贷利率在10%~20%左右。而房贷额度从年初就吃紧，多数银行一个月才放款一次。 房贷持续“定向加息”，贷款买房的实际成本越来越高。即便如此， 需要强调的是，银根收紧对房地产市场的影响是比较大的。一旦更多银行如同某银行那样“暂停房抵贷”，市场上的流动性会骤然紧张，将进一步打击投资炒房客的炒房热情。 与此同时，超过50家公司提出了千亿销售目标。今年TOP30都将进入千亿规模。这意味着，很多公司将有更多的货值推出，销售压力将进一步增加。 博览研究员注意到，规模的竞争使得每家企业选择较高的杠杆，风险开始不断增加。 来自上海中原的数据显示，2017年房地产债权融资规模3481亿，融资平均成本5.9%。而2016年房地产债权融资规模11283亿，融资平均成本5.7%。 债权融资越来越难，作为资金密集型行业，饥渴的房企只能寻找其他办法进行融资。而从目前银行和信托人士处了解，房企今年在银行获取额度几乎困难，融资成本还将增加。 …… 就投资机会而言，拨备率下调利好债券市场，其传导逻辑有两个—— 第一，银行资本增加，银行可投资于信用债、委外的规模扩大，利好债券市场。 第二，银行资本增加，有助于帮助银行“表外转表内”，“表外转表内”能够顺利进行，对金融市场的影响也将降低。
博览视点
相较2017年，2018年政府工作报告“创新”频率与篇幅占比明显提高
【研究员】：陈果
结论：博览研究员注意到，2018年政府工作报告的最大亮点之一，就是创新成为重点。纵观2018年政府工作报告内容，在经济增速、CPI、就业、货币政策和财政政策方向上，2018年与2017年相比并无太大变化，但在创新方面则有着重表述。首先，相较于2017年，2018年政府工作报告提到“创新”的频率、与创新相关的篇幅占比都明显提高。其次，2018年政府工作报告更为肯定了过去五年里新动能取得的成绩。再者，2018年政府工作报告中创新在几大工作任务的排序，较往年都明显前移，重要性大大提高。进一步来看，博览研究员认为，创新成为当前经济工作重点，正是在供给侧改革已取得一定成效、打下一定基础后，中国进入到新的经济发展阶段、提供“有效供给”的迫切需要。因此这也意味着，长期看，至少是2018年，与创新相关的投资机会将进一步凸显。作为新经济的代表，近期市场频传的证监会将开辟IPO绿色通道的四大行业，生物科技、云计算、高端制造、人工智能，或将成为资金最直接的投资标的。值得注意的是，这些板块在近期已经有了较大涨幅，短期内投资者应注意风险，长期看则盈利空间可期。
【博览财经研报】博览研究员注意到，2018年政府工作报告的最大亮点之一，就是创新成为重点。纵观2018年政府工作报告内容，在经济增速、CPI、就业、货币政策和财政政策方向上，2018年与2017年相比并无太大变化，但在创新方面则有着重表述。 ◆首先，相较于2017年，2018年政府工作报告提到“创新”的频率、与创新相关的篇幅占比都明显提高。 ◆其次，2018年政府工作报告更为肯定了过去五年里新动能取得的成绩。 ◆再者，2018年政府工作报告中创新在几大工作任务的排序，较往年都明显前移，重要性大大提高。 进一步来看，博览研究员认为，在供给侧改革已取得一定成效、打下一定基础后，创新成为当前经济工作重点，正是适应中国进入到新的经济发展阶段，提供“有效供给”的迫切需要。 一方面，从经济数据上看，新经济已成长中国经济发展的支柱之一。 另一方面，仅靠地产、金融的泡沫无法支撑真实的中国经济增长，更需要创新带来的“有效供给”——2018年经济下行压力或主要来自于三个领域，第一是基建投资，第二是房地产投资，第三是汽车消费，因此中国更需要全方位拥抱创新，从而促进经济增长。 因此博览研究员认为，长期看，至少是2018年，与创新相关的投资机会将进一步凸显。作为新经济的代表，近期市场频传的证监会将开辟IPO绿色通道的四大行业，生物科技、云计算、高端制造、人工智能，或将成为资金最直接的投资标的。值得注意的是，这些板块在近期已经有了较大涨幅，短期内投资者应注意风险，长期看则盈利空间可期。
创新成为2018年政府工作报告最大重点！ 博览研究员注意到，纵观2018年政府工作报告内容，在经济增速、CPI、就业、货币政策和财政政策方向上，2018年与2017年相比并无太大变化。
博览研究员认为，2018年政府工作报告的最大亮点之一，就是创新成为重点。 ◆首先，相较于2017年，2018年政府工作报告提到“创新”的频率、与创新相关的篇幅占比都明显提高。 ◆其次，2018年政府工作报告更为肯定了过去五年里新动能取得的成绩。 “（二）坚持以供给侧结构性改革为主线，着力培育壮大新动能，经济结构加快优化升级。加快新旧发展动能接续转换。深入开展“互联网+”行动，实行包容审慎监管，推动大数据、云计算、物联网广泛应用，新兴产业蓬勃发展，传统产业深刻重塑。实施“中国制造2025”，推进工业强基、智能制造、绿色制造等重大工程，先进制造业加快发展。出台现代服务业改革发展举措，服务新业态新模式异军突起，促进了各行业融合升级。深化农业供给侧结构性改革，新型经营主体大批涌现，种植业适度规模经营比重从30%提升到40%以上。采取措施增加中低收入者收入，推动传统消费提档升级、新兴消费快速兴起，网上零售额年均增长30%以上，社会消费品零售总额年均增长11.3%。” “（三）坚持创新引领发展，着力激发社会创造力，整体创新能力和效率显著提高。实施创新驱动发展战略，优化创新生态，形成多主体协同、全方位推进的创新局面。扩大科研机构和高校科研自主权，改进科研项目和经费管理，深化科技成果权益管理改革。支持北京、上海建设科技创新中心，新设14个国家自主创新示范区，带动形成一批区域创新高地。以企业为主体加强技术创新体系建设，涌现一批具有国际竞争力的创新型企业和新型研发机构。深入开展大众创业、万众创新，实施普惠性支持政策，完善孵化体系。各类市场主体达到9800多万户，五年增加70%以上。国内有效发明专利拥有量增加两倍，技术交易额翻了一番。我国科技创新由跟跑为主转向更多领域并跑、领跑，成为全球瞩目的创新创业热土。” ◆再者，2018年政府工作报告中创新在几大工作任务的排序，较往年都明显前移，重要性大大提高。 “（一）深入推进供给侧结构性改革。坚持把发展经济着力点放在实体经济上，继续抓好“三去一降一补”，大力简政减税减费，不断优化营商环境，进一步激发市场主体活力，提升经济发展质量。 发展壮大新动能。做大做强新兴产业集群，实施大数据发展行动，加强新一代人工智能研发应用，在医疗、养老、教育、文化、体育等多领域推进“互联网+”。发展智能产业，拓展智能生活。运用新技术、新业态、新模式，大力改造提升传统产业。加强新兴产业统计。加大网络提速降费力度，实现高速宽带城乡全覆盖，扩大公共场所免费上网范围，明显降低家庭宽带、企业宽带和专线使用费，取消流量“漫游”费，移动网络流量资费年内至少降低30%，让群众和企业切实受益，为数字中国建设加油助力。” “（二）加快建设创新型国家。把握世界新一轮科技革命和产业变革大势，深入实施创新驱动发展战略，不断增强经济创新力和竞争力。 加强国家创新体系建设。强化基础研究和应用基础研究，启动一批科技创新重大项目，高标准建设国家实验室。鼓励企业牵头实施重大科技项目，支持科研院所、高校与企业融通创新，加快创新成果转化应用。国家科技投入要向民生领域倾斜，加强雾霾治理、癌症等重大疾病防治攻关，使科技更好造福人民。 落实和完善创新激励政策。改革科技管理制度，绩效评价要加快从重过程向重结果转变。赋予创新团队和领军人才更大的人财物支配权和技术路线决策权。对承担重大科技攻关任务的科研人员，采取灵活的薪酬制度和奖励措施。探索赋予科研人员科技成果所有权和长期使用权。有悖于激励创新的陈规旧章，要抓紧修改废止；有碍于释放创新活力的繁文缛节，要下决心砍掉。 促进大众创业、万众创新上水平。我国拥有世界上规模最大的人力人才资源，这是创新发展的最大“富矿”。要提供全方位创新创业服务，推进“双创”示范基地建设，鼓励大企业、高校和科研院所开放创新资源，发展平台经济、共享经济，形成线上线下结合、产学研用协同、大中小企业融合的创新创业格局，打造“双创”升级版。设立国家融资担保基金，支持优质创新型企业上市融资，将创业投资、天使投资税收优惠政策试点范围扩大到全国。深化人才发展体制改革，推动人力资源自由流动，支持企业提高技术工人待遇，加大高技能人才激励，鼓励海外留学人员回国创新创业，拓宽外国人才来华绿色通道。集众智汇众力，一定能跑出中国创新‘加速度’。”
长期看，中国经济发展新阶段下，与创新相关的投资机会将进一步凸显 进一步来看，博览研究员认为，在供给侧改革已取得一定成效、打下一定基础后，创新成为当前经济工作重点，正是适应中国进入到新的经济发展阶段，提供“有效供给”的迫切需要。我的同事田文先生也指出“当前中国的经济目标是‘复兴’，重返强国阵营”，而要‘强国’，光靠地产、金融的泡沫撑不起，这是决策层2017年以来再三提‘振兴实业’，把‘互联网+’升级为‘实体经济+’的原由”。 ◆一方面，从经济数据上看，新经济已成长中国经济发展的支柱之一。 战略性新兴产业的快速成长。截至2017年11月，高技术产业和装备制造业增加值同比分别增长13.5%和11.4%，增速分别比规模以上工业快6.9和4.8个百分点。 新产品的增长远远领先于传统产品。近5年，中国机器人产业规模保持20%的高速增长，2017年1~10月，中国工业机器人产量首次突破10万台，同比增长近70%，预计全年中国工业机器人产量将突破12万台，规模约占全球产量的三分之一。2017年1~11月，新能源汽车产量同比增长46.5%;运动型多用途乘用车(SUV) 产量增长9.4%。2017年1~10月，太阳能电池产量增长25.3%;增速均远超传统产品。 新兴服务行业快速成长。根据国家统计局对规模以上服务业企业的调查结果，2017年1~10月份，战略性新兴服务业、生产性服务业和科技服务业营业收入同比分别增长17.5%、14.9%和14.6%，分别快于全部规模以上服务业3.8、1.2和0.9个百分点。 网上零售屡创新高。2017年前三季度，全国网上零售额增长34.2%。其中，实物商品网上零售额增长29.1%; 非实物商品网上零售额增长34.2%。而同期社会零售总额均在10%左右。而阿里巴巴的双11屡屡打破纪录，2017年天猫双11的成交金额达到1682亿元，全天支付总笔数达到14.8亿，全天物流订单达8.12亿，交易覆盖全球225个国家和地区，再创新高。 ◆另一方面，2018年经济下行压力或主要来自于三个领域，第一是基建投资，第二是房地产投资，第三是汽车消费，因此中国更需要全方位拥抱创新，从而促进经济增长。 基建投资会放缓，我们判断今年基建投资增速估计全年在17%左右，明年会下行到14%。主要的原因是预计明年政府对于地方政府财政方面的纪律会加强，包括从今年年中开始对于PPP的规定，尤其是地方政府跟PPP之间到底能够提供哪些支持，哪些是不能做的，有更明确的规定。所以明年我们预计在基建投资已经非常高的基础上，可能这个增速会略有放缓。 房地产领域，最近几个月市场趋势已经比较明显，一方面房地产去库存取得非常明显的进展，尤其在一、二线城市已经呈现供不应求的局面。在三四线城市去库存也是在进行中，虽然跟一二线城市相比还是需要继续去库存的情况。但是从整体来看，房地产市场上无论从销售、新开工面积、房价增速来看，都是慢慢往下调整的趋势，这个趋势预计在2018年会持续。所以从房地产投资的增速来看，今年我们预计全年大概在7%左右，明年可能会小幅下行到4%。 传统汽车销售领域，我们预计明年大概增速会回落到1-2%左右，所以对整个经济也会形成一定程度的下行压力。 基于这些，博览研究员认为，长期看，至少是2018年，与创新相关的投资机会将进一步凸显。作为新经济的代表，近期市场频传的证监会将开辟IPO绿色通道的四大行业，生物科技、云计算、高端制造、人工智能，或将成为资金最直接的投资标的。值得注意的是，这些板块在近期已经有了较大涨幅，短期内投资者应注意风险，长期看则盈利空间可期。 博览研究员经过整理分析，总结了我们近期谈到的生物科技、云计算、高端制造、人工智能四个行业的具体投资机会，大致如下： ◆生物科技：从行业前景和政策动向来看，进入2018年，医药行业从政策落地推进到创新产品审批，都将有新的跨越，有力支撑创新估值体系的形成，因此我们应给予创新型生物科技公司更高的溢价。 药品领域：恒瑞医药、泰格医药、科伦药业、浙江医药；医疗器械：乐普医疗、透景生命。 ◆云计算：与云计算密切相关的工业软件+云平台+大数据投资机会值得市场长期重点关注。 工业软件：用友网络、宝信软件、汉得信息、鼎捷软件；工业云平台：用友网络、宝信软件、东方国信；工业大数据：东方国信。 ◆高端制造：新能源汽车领域投资机会不断凸显。 上游锂电池，华友钴业、寒锐钴业；充电桩，金冠电气、科士达；三元材料：宁波金和、当升科技；汽车配件，三花智控、国轩高科；整车，比亚迪、宇通客车。 ◆人工智能：抓紧芯片端和场景端。 芯片端：中科曙光、富翰微、景嘉微；场景端：视频识别的海康威视、大华股份；智能网联汽车的四维图新、东软集团；语音的科大讯飞；与智能制造结合的宝信软件、东方国信。
从2014年初谈“创新”到2018年再谈“创新”，5年来工作重点的演绎
【研究员】：陈果
结论：从2014年初谈“创新”到2018年再谈“创新”，近年来政府工作重点有哪些变化？如何看待这些变化？博览研究员发现，2014年、2015年初政府工作重点都在于万众创新，2016年、2017年重点则在于供给侧改革——2016年强调去产能，2017年着重谈去杠杆，2018年则再次回到创新上。值得注意的是，与2014年、2015年初的创新相比，本次创新更强调实体经济领域的创新，对金融领域创新并未有提及。博览研究员认为，这些都意味着本次创新之路将会走得更稳更扎实更有方向感。一方面，本次创新的回归，有着此前供给侧改革打下的经济基础；一方面，本次创新中决策层更强调对实体经济创新领域的大力扶植，表明了中国经济已找准了未来发展方向；另一方面，最高决策层对于中国宏观经济调控能力不断加强，也让中国经济运行愈发平稳。
【博览财经研报】从2014年初谈“创新”到2018年再谈“创新”，近年来政府工作重点究竟有哪些变化呢？如何看待这一变化？ ◆博览研究员经过整理分析2014年来政府工作报告发现，近年来政府工作重点产生了如下变化：2014年、2015年初政府工作重点都在于万众创新，2016年、2017年重点则在于供给侧改革，不同的是2016年更强调去产能，2017年着重谈去杠杆，2018年则再次回到创新上。 ◆值得注意的是，与2014年、2015年初的创新相比，本次创新更强调实体经济领域的创新、科技领域取得突破性进展，对金融领域创新并未有提及，显然这意味着决策层依然在大力发展实体经济，力促资金脱虚向实。 博览研究员认为，这些都意味着本次创新之路将会走得更稳更扎实更有方向感。 ◆一方面，本次创新的回归，正是中国在历经供给侧改革，去产能、去库存、去杠杆后经济结构得到一定程度改善，打下一定基础后的再次起飞。 ◆一方面，决策层对实体经济创新领域的大力扶植，也表明了中国经济已找准了未来的发展方向。 ◆另一方面，这也表明了最高决策层对于中国宏观经济调控能力不断加强，中国经济运行愈发平稳。 2014年以来政府工作重点发生了哪些变化？ 正如博览研究员在上一篇研报中谈到的，2018年政府工作报告最大亮点在于，创新成为政府工作重点，事实上从近年来政府工作报告来看，不难发现这也是时隔三年后创新的再次“回归”。那么从初谈“创新”到再谈“创新”，2014年以来政府工作重点究竟有哪些变化呢？ 博览研究员经过整理分析，发现了2014年来政府工作重点大致如下：
◆可以看出，2014年、2015年初政府工作重点都在于万众创新，2016年，2017年重点则在于供给侧改革，不同的是2016年更强调去产能，2017年着重谈去杠杆，2018年则再次回到创新上。 ◆值得注意的是，与2014年、2015年初的创新相比，本次创新更强调实体经济领域的创新、科技领域取得突破性进展，对金融领域创新并未有提及，显然这意味着决策层依然在大力发展实体经济，力促资金脱虚向实。 如何看待时隔三年后决策层的再谈创新？ 如何看待时隔三年后决策层的再谈创新？ 博览研究员认为，显然本次创新之路将会走得更稳更扎实更有方向感。 一方面，本次创新的回归，正是中国在历经供给侧改革，去产能、去库存、去杠杆后经济结构得到一定程度改善，打下一定基础后的再次起飞。 一方面，决策层对实体经济创新领域的大力扶植，也表明了中国经济已找准了未来的发展方向。 另一方面，这也表明了最高决策层对于中国宏观经济调控能力不断加强，中国经济运行愈发平稳。 综合来看，创新再次成为2018年政府工作重点下，“有效供给”将得到进一步增加，中国经济增长将获得更多动力。
决策参考
克强总理没给周期品种趋势性机会，2018年只有“结构性反弹”！
【研究员】：柯彩
结论：周期品的集体反弹反映了此前市场预期过于悲观，政策比想象中要强一些。去产能方面，今年的政府工作报告中指出，将再压减钢铁产能3000万吨左右，退出煤炭产能1.5亿吨左右。这一去产能目标再超预期，2018年将真正拉开煤炭去产能攻坚大幕。由于2016年是供给侧结构性改革去产能第一年，很多去掉的产能本身就是无效产能。相比较而言，2018年去产能虽然在数字上小于2016年和2017年，但是实际去产能障碍却要大于这两年。因此，博览研究员认为，2018年周期品种仍然存在机会，尤其是煤炭板块。通过对2018年和2017年两年的政府工作报告内容对比，博览研究员注意到，2018年决策层已经将重心从去产能转向了补短板，发展新经济。2018的政府工作报告大谈新经济，已经与2016-17年的重点“去产能”，不可同日而语。总之，2018年关于周期品的政策信号不可能再有17年那么强了，也就不存在2017年那样的趋势性机会。2018年与新经济密切相关的少数周期品种或还存在趋势性的机会，但也是仅限于极个别的品种。
【博览财经研报】3月6日，大盘午后虽然在周期、券商、房地产等权重板块的带动下，出现一波较为强势的拉升行情。铝业股发动周期反击战 独角兽概念股分化加剧。 周期品的集体反弹反映了此前市场预期过于悲观，政策比想象中要强一些。去产能方面，今年的政府工作报告中指出，将再压减钢铁产能3000万吨左右，退出煤炭产能1.5亿吨左右。这一去产能目标再超预期，2018年将真正拉开煤炭去产能攻坚大幕。 由于2016年是供给侧结构性改革去产能第一年，很多去掉的产能本身就是无效产能。相比较而言，2018年去产能虽然在数字上小于2016年，但是实际去产能障碍要大于2016年和2017年。因此，博览研究员认为，2018年周期品种仍然存在机会，尤其是煤炭板块。 通过对2018年和2017年两年的政府工作报告内容对比，博览研究员注意到，2018年决策层已经将重心从去产能转向了补短板，发展新经济。 2018的政府工作报告大谈新经济，已经与2016-17年的重点“去产能”，不可同日而语。因此，2018年关于周期品的政策信号不可能再有17年那么强了，也就不存在2017年那样的趋势性机会。 2018年与新经济密切相关的少数周期品种或还存在趋势性的机会。只有极个别的品种因为与新经济挂上钩可能会成为“爆款”，但是概率不太大，比如我们前期在内参中重点分析的“钴”和“锂”。 3月6日周期品的反弹反映了此前市场预期过于悲观，政策实际要比想象中强一些 ◆博览研究员注意到，在此前市场对周期品过于悲观—— 由于年后市场对“独角兽”、“工业互联网”的概念炒作乐此不疲。传统周期品股价大幅下挫，跌出阶段性新低。而，这又加重了市场对周期品种的悲观预期。3月6日周期品的集体反弹反映了政策实际要比想象中强一些。为什么这么说呢？ 由于2016年是供给侧结构性改革去产能第一年，很多去掉的产能本身就是无效产能。相比较而言，2018年去产能虽然在数字上小于2016年，但是实际去产能障碍要大于2016年和2017年。因此，博览研究员认为，2018年周期品种仍然存在机会，尤其是煤炭板块。 ◆决策层重心从“供给侧结构性改革”转向了“大力发展新经济”，即从“去产能”转向“补短板，提供有效供给”，2018年周期品大势已去，即使存在机会，但是也仅仅只是强势反弹机会，而并不存在超越2017年那样的趋势性机会。 博览研究员对比了2017年和2018年两年的政府工作报告的到，这一次决策层把大量的篇幅给了“新经济”—— 通过对比，博览研究员认为，2018年主要的投资机会在“新经济”。周期品种政策虽然超预期也存在一定的机会，但是不及2017年。 ◆2018年与新经济密切相关的少数周期品种或还存在趋势性的机会。 我们知道，2016年和2017年周期品种的趋势性机会主要来自于供给侧结构性改革导致供给端减少。而，2018年，去产能已经进入到了“常态化”阶段，传统的周期品种很难有趋势性的行情。但是018年与新经济密切相关的少数周期品种或还存在趋势性的机会。为什么这么说呢？因为新经济可能极大的提高了某些周期品种的需求。 以博览研究员前期重点分析的“钴”和“锂”为例，受益于新能源汽车朝阳产业的高速增长，“钴”和“锂”作为新能源汽车重要零配件“锂电池”的重要组成部分，未来需求增速巨大，从而使得“钴”和“锂”在未来还可能会出现一定的供给缺口，“钴”和“锂”有可能还会继续延续2016年的涨价行情，进而推动相关概念龙头股继续上涨。 我们不排除，除了“钴”和“锂”之外，未来某个新经济或又可能对某个周期品种产生了大量的需求，进而使得这些品种的期货和股票板块存在着趋势性的机会，同时这也是我们值得挖掘的地方。
房产税立法正在推进，未来房地产板块还存哪些投资机会呢？
【研究员】： 柯彩
结论：博览研究员认为，“推进房地产税立法”就是在加快建设房地产长效机制的重要举措。房地产税一旦立法并进入到实施阶段，那么就意味着房地产以销售为主的传统模式，其发展或将受到限制，房地产市场的增量部分将更多的是存在于“租赁市场”当中。那么，未来房地产板块有存在哪些投资机会呢？博览研究员认为，未来龙头房企或仍将持续受益。国内龙头房企已经开始布局了房屋租赁市场，实现转型。未来10年，我国租房市场租金交易额将接近3万亿元。龙头房企更具有优势分享这块经济大蛋糕。在房地产传统的销售市场中，“一、二线”城市因为一线有高收入人群支撑高房价，二线城市未来人口呈现净流入，因此这两个地方的房价支撑较强。龙头房企更多的是布局在“一线、二线”城市，因此这些房地产商或将仍能获得传统销售模式的红利。博览研究员认为，未来中国“住房”将更多的是少了“投机炒作”属性转为“消费品”，转向随着人们生活水平的提高，面临着升级。对此，龙头优质房地产商将继续受益于行业的转型升级。
【博览财经研报】博览研究员注意到，关于房产税立法在时隔多年后再次被提到：更好解决群众住房问题。启动新的三年棚改攻坚计划，今年开工580万套。加大公租房保障力度，对低收入住房困难家庭要应保尽保，将符合条件的新就业无房职工、外来务工人员纳入保障范围。坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实地方主体责任，继续实行差别化调控，建立健全长效机制，促进房地产市场平稳健康发展。支持居民自住购房需求，培育住房租赁市场，发展共有产权住房。加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，让广大人民群众早日实现安居宜居。 博览研究员认为，“推进房地产税立法”就是在加快建设房地产长效机制的重要举措。房地产税一旦立法并进入到实施阶段，那么就意味着房地产以销售为主的传统模式，其发展或将受到限制，房地产市场的增量部分将更多的是存在于“租赁市场”当中。 那么，未来房地产板块有存在哪些投资机会呢？博览研究员认为，未来龙头房企或仍将持续受益： ◆国内龙头房企已经开始布局了房屋租赁市场，实现转型。未来10年，我国租房市场租金交易额将接近3万亿元。龙头房企更具有优势分享这块经济大蛋糕。 ◆在房地产传统的销售市场中，“一、二线”城市因为一线有高收入人群支撑高房价，二线城市未来人口呈现净流入，因此这两个地方的房价支撑较强。龙头房企更多的是布局在“一线、二线”城市，因此这些房地产商或将仍能获得传统销售模式的红利。 ◆博览研究员认为，未来中国“住房”将更多的是少了“投机炒作”属性转为“消费品”，转向随着人们生活水平的提高，面临着升级。对此，龙头优质房地产商将继续受益于行业的转型升级。 “推进房产税立法”是房地产长效机制的重要内容，行业迭代由“销售模式”转向“租赁模式” ◆关于推进“房产税立法”，在过去几年的两会中就2014年有提到，中间2015年、2016年、2017年连续三年在两会政府工作报告中均未被提到，甚至在去年召开的“中共十九大”报告中也为被提到，此次十九大的报告当中，而博览研究员注意到，关于房产税立法却时隔多年再次被提到： 博览研究员认为，“推进房地产税立法”也是房地产长效机制的重要内容之一。对于房地产长效机制，决策层的态度变化，博览研究员在去年年底的政治局会议时就已经做出了对比分析。 博览研究员发现，12月8日召开的政治局会议对房地产定调发生了实质性变化—— 在博览研究员看来，“推进房地产税立法”就是在加快建设房地产长效机制的重要举措。房地产税一旦立法并进入到实施阶段，那么就意味着房地产以销售为主的传统模式，其发展或将受到限制，房地产市场的增量部分将更多的是存在于“租赁市场”当中。
此前，各地方政府出台了各种“禁止房屋买卖”的房地产调控政策也说明了这一点(一方面限制存量房的流动性打压市场的炒作习气，另一方面，为房屋租赁市场提供存量房来源，从而有助于房地产租赁市场的发展)。 ◆我们注意到，从去年至今，决策层一直在鼓励房屋“租售同权”，发展房屋租赁市场。在博览研究员看来，这是房地产传统的销售发展模式受到限制后，取而代之的是“产业迭代”，即“发展房屋租赁市场”—— 未来房地产板块该如何投资？ ◆博览研究员认为，2018年是房地产从传统的“销售模式”向“租赁模式”转变的重要年份。 2017年12月13日举行的安信证券2018年度投资策略会上，首席经济学家高善文表示，上市房企存货从2010年底以来，存货水平一直在异常过高并不断上升。2014年底开始，房地产开始进入去存货状态。今年三季度，上市房企存货处于历史最低水平。中国房地产存货去化过程已经结束，很快将进入补库存和存货重建过程，即将进入拐点。 上面我们分析到，2017年是房屋租赁政策密集出台的一年。而，博览研究员认为，2018年将是政策落实的一年。这次政府工作报告中提出“更好解决群众住房问题。启动新的三年棚改攻坚计划，今年开工580万套。加大公租房保障力度，对低收入住房困难家庭要应保尽保，将符合条件的新就业无房职工、外来务工人员纳入保障范围。坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实地方主体责任，继续实行差别化调控，建立健全长效机制，促进房地产市场平稳健康发展。支持居民自住购房需求，培育住房租赁市场，发展共有产权住房。加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，让广大人民群众早日实现安居宜居。”便可以看出。 对比欧美日等发达国家，中国未来房屋的租赁市场这块蛋糕到底有多大呢？ 对比租赁与交易市场规模，目前中国租赁市场比重较低，仅有6%，相比于日本市场的72%，美国市场的50%来说，中国的租赁市场相对于交易市场的发展非常不足，提高租赁市场在市场中的地位也是“购租并举”的核心概念。 对于具体规模有多大，链家研究院院长杨现领指出，“未来3-5年，中国将有约2亿人进入租房市场，租金规模将超过1.5万亿元人民币，中国未来的租房市场空间巨大；未来10年，我国租房市场租金交易额将接近3万亿元，租赁人口近2.3亿人；到2030年，租金交易额将达4.6万亿元，租赁人口达到2.7亿人，一线城市租金交易额将超万亿元。” 博览研究员注意到，国内龙头房企已经开始布局了房屋租赁市场—— ◆房地产传统市场中，“一、二线”城市还存在机会。 中国一线城市“应该享受高房价”。因为一线城市有足够高端产业带来高利润和高收益来支撑高房价。按照中国现在的经济发展水平和增速，一线城市下一阶段发展指向的目标是“纽约、伦敦、东京”这样的国际化大都市，至少也是香港、新加坡等之类的“全球二线城市”。美国有“亚马逊、苹果、脸谱、谷歌和微软”，中国的一线城市和准一线城市则有“BATJ”等巨头。 现在的新一线或是热点二线城市则要接过一线城市的“枪”，发展成为本土的一线城市。准一线和热点二线城市有望将承接部分一线城市回流的资源、产业和人才。 博览研究员认为，在房地产传统的销售市场中，“一、二线”城市因为一线有高收入人群支撑高房价，二线城市未来人口呈现净流入，因此这两个地方的房价支撑较强。博览研究员注意到，一线龙头房企更多的是布局在“一线、二线”城市，因此这些房地产商或将仍能获得传统销售模式的红利。 2017年1～11月，品牌房企拿地积极，碧桂园拿地金额2498亿元，位于房企之首。保利、世茂、龙湖和金地等企业拿地金额同比翻番。而，这些地块主要集中在“一线、二线”城市以及城市群。由此可见，未来这些龙头房企在房屋销售市场集中度会进一步提升，并将持续受益。 ◆“房地产市场”在未来同样面临着转型升级，优质地产更具有保值价值，而这也对龙头房企有利。 “房地产建立长效机制，发展租赁市场”的目的就是把进入到房地产的资源引流到消费领域，提高居民的可支配收入。地产繁荣背后是居民杠杆飙涨。中国居民部门债务率飙升速度飞快！如果考虑到长短期贷款、住房公积金贷款，我国居民部门债务占GDP的比重2017年7月已经突破了53%，如果按照当前速度扩张，到2017年底预计将达到56%左右。而，该数据在2015年底仅为45%。从这个数据上看，房地产的繁荣已经严重挤压了居民的可支配收入。 中国未来面临着转型升级，而消费领域也同样面临着转型升级。博览研究员认为，未来中国“住房”将更多的是少了“投机炒作”属性转为“消费品”，转向随着人们生活水平的提高，面临着升级。对此，龙头优质房地产商将继续受益于行业的转型升级。 总之，博览研究员认为，“推进房地产税立法”是建立房地产长效机制的重要内容之一，在一定程度上限制了房地产传统的销售模式。持续了十几年的房地产全面牛市或将终结。未来房地产市场只存有结构性机会。而，龙头房企或将持续受益于房地产市场的结构性变化。
| 
发表于 2018-3-7 09:02:07
