投资策略
传闻引发次新高潮 周五重要时点市场或面临抉择
在外围股市普遍下跌带动下，周四两市大盘基本平开，随后酿酒、医药、电力等蓝筹股拉升，带动大盘逐步走高，盘中虽有回落，但全天振幅只有25个点，创业板跟随主板窄幅震荡，走势整体较温和。盘面上，两市个股普涨，抗癌、家用电器、环保、医药、次新股、维生素、河北等板块涨幅靠前；三沙概念、半导体、宽带提速、绿色照明、物联网、煤炭等板块跌幅靠前。领涨大盘的仍是酿酒、医药和电力，这些板块的上涨至少对大盘不是好事，但下午雄安板块的拉升对市场影响更大，极大激发市场人气，在独角兽、小米、富士康等概念股休息下，主力借机启动雄安板块也是一种题材炒作。所以，后市热点还在题材股、中小创，目前主要是维稳，一旦维稳结束，大盘最终要回补3200点附近缺口，届时大盘蓝筹股还将领跌大盘，而创业板行情可能远没结束。
综合市场人士观点，经过周二放量后，市场量能再度萎缩，周四沪市则萎缩至单日2000亿以下水平，深市也明显缩量，这还是比较明显的两会效应所致，维稳因素明显。如此量能面对今年周期内定增累积解禁、IPO解禁股、问题股等筹码大增冲击非常有难度。但这并不影概念炒作，概念题材持续性一般，但每每通过局部反弹而实现。概念股市场关注的都是“独角兽”，实际之前市场也有类似个股，如华友钴业也是典型的独角兽。在华友钴业上市之初明显亏损，一直到2016年下半年才扭亏，随后伴随钴价反弹，但这样的企业增加了钴类标的，丰富了投资；同时，新股密集发行后破发现象。因此了解“独角兽”要从次新股入手，毕竟以后独角兽回归后，主要机会在次新股阶段，那么就要熟知游资针对概念股。
技术上，沪指继续围绕年线走出震荡上行走势，年线附近必有一震，而后市企稳也是大概率。从K线看，目前5日、10日、20日短期均线与年线粘合，说明多空纠结，短时间内指数或维持箱体区间震荡，待充分消化后或做出方向选择，后期如若成功站稳三条重要均线，则有可能以年线为踏板展开行情。
整体看，说到游资，最活跃的还是次新股。贵州燃气作为次新风向标，近期强势意味游资的活跃，也拉动次新股的活跃。此外，中小盘成长股，年报金股生物制药等也都出现大幅走强，这些价值股虽不及概念或题材股，但价值股稳定。指数在3.6日放量后，活跃度有所提升，主板在年线附近拉锯，量能下降，显露动力一般，但稳定后给予个股机会较多。
博览观察员认为，周四市场早盘全线低开，随后延续涨跌两难维稳行情，热点开始变得散乱，蓝筹股探底回升带动沪指走高，成交量明显不足，接下来市场会不会又是主板天下需关注。指数分时图显示市场做多和做空动能都不强烈，技术看周五将延续箱体整理模式，在前期高点压力下，需警惕指数日线急跌可能。和本周开始创业板强势相比，周三开始显得略微平淡，平淡中次新股强势崛起，这种情况出现和坊间传闻有关（和新股发行有直接关系），因此本着无风不起浪考虑（当然不排除有人借势炒作次新股），很可能接下来对新股发行会有个新说法，这或是本周次新股成最大亮点的一个最主要因素。
技术上，沪市日线MACD和KDJ指标没有形成多空共振，表明大盘短线难以出现单边行情；成交量没有出现持续放大无法消化上方套牢盘，从而抑制反弹高度。预计股指围绕年线附近构筑横盘整理平台后向上诱多拉升，下周再度反杀洗盘。预计两会闭幕后才会出现单边上涨行情。沪市20日线暂成向下运行趋势，对收在上方的股指有向下反作用力；30分钟KDJ指标线金叉，显示短线反弹还有上冲动能，预计周五大盘回踩20日线再拉起，然后小幅回落，沪市反弹压力位分别是3298点和3308点，强压力位3331点，调整支撑位分别是3268点和3250点，强支撑位3237点。
总之，目前市场反复振荡后带来两个问题：一是由于成交量无法放大，使反弹由于振荡呈现横盘振荡态势，技术上的反弹呈现出消耗式反弹，在向下力度被消耗外，也失去向上力度；二是周五面临重要时点，冲高如果不能快速站上3320点一线和创业板站上年线来平稳度过时间节点，就要防止出现冲高后的再次回落，就是横盘尾端很容易出现的下跌。周五注意大盘能否顺利度过时间节点，尤其创业板能否再次冲击年线。
政策与产业叠加 今年成工业互联网发展关键年（一）
在全球范围内新一轮科技革命和产业变革蓬勃兴起，工业互联网已成抢占制造业竞争的制高点、寻求经济新增长点的共同选择。而工业互联网是由2012年美国通用电气公司提出的战略构想，随后美国制造业与IT巨头抱团成立工业互联网联盟，期间此概念为美国政府接受。此后工业互联网就成政策“宠儿”。无论德国的“工业4.0”、美国的“先进制造伙伴战略”，还是英国的“高价值战略”，全球主要制造业大国均在积极发展工业互联网推动制造业转型升级。
我国在此方面也不断地迎来政策利好，此前我国明确提出《中国制造2025》、“互联网+”等重大战略，支持工业互联网发展；去年11月国务院印发《国务院关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》，提出“三步走”战略；今年2月工信部发布《国家制造强国建设领导小组关于设立工业互联网专项工作组的通知》将工业物联网列入三个“三年行动规划”。
通用电气前CEO将工业互联网描述为开放、全球化的网络，将人、数据和机器连接起来。工业互联网的目标是升级关键的工业领域。核心内容为网络、平台、安全，其中网络是基础，平台是核心，安全是保障。作用体现在作为新一代网络信息技术与现代工业融合发展催生的新事物，是实现生产制造领域全要素、全产业链、全价值链连接的关键支撑，是工业经济数字化、网络化、智能化的重要基础设施，是互联网从消费领域向生产领域、从虚拟经济向实体经济拓展的核心载体。授予工业互联网高度的评价，就是说谁掌握了工业互联网谁就掌握了未来经济命脉。这对处于工业转型结构的我们，无疑是个重大机遇。
虽然我国现在互联网数据相对比较强大，但工业互联网数据不同于现在的互联网数据，主要有五点特殊性：一是多源性获取，数据分散，非结构化数据比例大；二是数据蕴含信息复杂，关联性强；三是持续采集，具有鲜明的动态时空特性；四是采集、存贮、处理实时性要求高；五是与具体工业领域密切相关。大数据规模的不断增长对传统的计算模式产生压力，云计算更高效的运用硬件设备，对于处理大数据来说是必要的支持，云计算的成熟发展对于处理计算存储不断增加的工业数据来说是必要的基础。随着技术水平的提升，云计算成本不断下降，这些对工业互联网的推广有利。
中国的制造业增加值不断上涨，在2010年超越美国成世界制造业第一大国，并且其绝对值还在不断上升。从相对GDP占比看，中国的制造业占GDP比重也是最高的。据赛迪顾问测算，我国工业互联网市场规模在2014年为1175亿元，而根据中国信息通信研究院的《中国物联网发展白皮书》测算，2014年中国物联网市场规模为6100亿元，其中智能制造占比34%，即为2074亿元。按此估算，假设物联网中智能制造占比基本维持不变，2018年中国工业互联网市场规模将在3000亿元至5000亿元，目前我国的工业互联网市场尚处于起步阶段，未来具备巨大的发展空间。
政策与产业叠加 今年成工业互联网发展关键年（二）
银河国际证券认为，今年来一直在谈论工业互联网和富士康工业互联网的IPO，而工业互联网在近日成中国市场最热门的话题之一。工业互联网将吸引更多关注，并将在2018年成为重要投资主题，这是因工业互联网的主要技术已越来越成熟，同时政府亦不断发布文件支持工业互联网的发展。对工业互联网的定义目前还未有正式的标准，而海外投资者对中国工业互联网亦未有清晰的定义，根据政府文件对工业互联网的描述和目前行业情况对行业作出归纳。此外，列出一些对中国工业互联网发展十分重要的领域。
广义的工业互联网是连接智能机器的网络，当中涉及互联网感测技术和大数据分析。工业互联网的目的是激发工业生产的生产率、效率和可靠性，将改变竞争的格局、重新划定行业界限，并创造更多新的颠覆性公司。根据三胜咨询数据，2015年中国工业互联网市场规模为793亿元人民币，预计到2020年将达到2，852亿元人民币。目前，工业互联网尚处于起步阶段，一些主要国家已将工业互联网发展列为战略重点。如AT&T、思科、IBM和通用电气于2014年共同组建工业互联网联盟，旨在帮助企业优化资产、运营和数据，并释放所有工业行业的商业价值。
根据工信部定义，工业互联网可分为三大部分：网络、平台和安全：一、网络是工业互联网的基本组成部分，其连接机器、人员和不同的职能部门，如研发和制造。工业互联网中使用的主要网络技术为5G、IPV6和NB-IoT。根据“智能制造发展规划（2016-2020）”，5G将覆盖所有公共网络，以满足工业互联网的需求。IPv6代表“互联网规约版本6”，它是一种网络层协议，支持分组交换网络上的数据通信；二、平台是工业互联网的核心，负责数据收集和分析、应用开发以及管理和监督。工业互联网平台主要由三大部分组成：1、边缘计算，指的是网络边缘的数据处理能力，主要负责数据采集、存储和预分析；2、平台，即基于平台即服务（PaaS）的操作系统，主要侧重于大数据分析；3、应用程序，其为客户开发定制的SaaS和应用程序以优化业务价值；安全系统负责识别、预防和移除风险。工业互联网的安全性主要集中在制造安全性、设备可靠性及网络和数据安全性方面。网络安全可分为边界保护系统和网络隔离系统。网络边界保护主要包括防火墙、VPN和访问限制；通过使用ERP和CRM系统可以实现网络隔离。
从中国政府定义看，政府更关注平台和安全性，高精度设备供货商和传感技术提供商是工业互联网的关键部分。因此，工业互联网由五大部分组成：a）高精度设备；b）传感器技术；c）平台（包括IaaS、PaaS和SaaS）；d）安全性，其涵盖工业互联网的所有部分；e）大数据分析。鉴于技术不断进步，工业互联网可在不同国家、地区或全球范围内推进。
根据银河定义，工业互联网的发展涉及几个主要领域：a）高精度设备和传感器技术；b）软件开发；c）云平台；d）大数据分析；e）网络。有一些专注于高精度设备的公司，包括数控机床和生产自动化设备制造商。沈阳机床正积极推广基于数控机床+网络互联的i5机器平台，该平台允许通过互联网技术在机器间进行数据交换。i5机器的现有客户是一些EMS和珠宝公司。至于传感器技术，今年VCSEL将成为另一个热门话题，机器视觉是人工智能发展的关键领域，NB-IoT是传感器技术的关键应用之一。
工业软件牵涉到程序、过程和信息的集合，有助于在工业规模上收集、处理和管理信息。据赛迪网统计，2017年中国工业软件市场规模为1，436亿元人民币，同比增长15.6％，预计2019年将达到1，948亿元人民币。总体，工业软件可分为三类：运营管理、生产控制、研发和设计。运营管理工业软件用于提高组织的运营效率和管理质量。它包括企业资源规划（ERP）、供应链管理（SCM）、客户关系管理（CRM）、人力资源管理（HRM）和企业资产管理（EAM）。
政策与产业叠加 今年成工业互联网发展关键年（三）
用友网络表示其是行业软件开发领域的领先企业之一，公司将受益工业互联网的发展。用友网络是中国ERP市场的领导者，拥有超过40％市场份额，用友网络被工信部选为主要的智能制造解决方案供货商之一。2017年，作为工业互联网领军企业的用友网络发布第一个工业互联网平台，名为“精智”，目的是打造智能制造集成解决方案。由于受到工业互联网投资主题的刺激，用友网络今年来股价表现良好。
宝信软件主要从事软件开发、外包服务和系统集成业务。公司主要产品为ERP和MES，可应用于生产钢铁、运输、服务外包、采矿、设备制造、金融等行业。
汉得信息主要提供企业资源规划解决方案。主要产品是MES，其提供集成解决方案。
鼎捷软件是大中华区和东南亚地区主要的行业解决方案供货商之一。公司主要提供ERP系统，管理咨询、标准化处理和高端咨询服务。该公司的业务和产品涵盖各种行业，包括烘焙、电子、家具、汽车和购物中心。
行业云平台是一个根据个别行业定制的云平台，当中会考虑到公司的业务、运营、法律、监管和安全需求及其他因素。行业云平台的主要功能是：a）连接设备、制造过程和系统数据，提供高质量的资源管理解决方案；b）连接大数据分析工具，提供定制解决方案、设备管理和质量控制服务。目前，工业互联网平台市场上有五类参与者：a）云计算服务提供商；b）大数据分析提供商；c）边缘计算服务提供商；d）数据管理公司；）数据收集公司。在A股市场，获市场关注的相关公司包括用友网络（精智），宝信软件、东方国信、沈阳机床。东方国信从事数据采集、管理和分析及集成智能制造系统业务。沈阳机床的i5系统（由神州控股开发）连接超过6000台数控机床。阿里巴巴的ET工业大脑（阿里云旗下）提供算法和分析功能，帮助中国制造商通过集中管理数据来改造和数字化日常运营。ET工业大脑提供工具来监控生产过程，提高能源效率并预测何时需要维护。海尔自主研发的海尔COSMOPlat是一个连接用户和实现大规模定制的互联网平台。海尔COSMOPlat突破了与用户交互的所有流程节点，实现了从“相互定制”到“网络设备终身互动”的理念。富士康工业互联网的BEACON平台方面，其通过：a）智能数据平台；b）智能制造平台；c）图像大数据平台，并以数据建模和模型服务为补充，快速执行客户关系管理、制造、供货商供给方管理、质量管理、产品技术管理、资金流和访问管理、安全管理、环境管理等专业服务应用。
网络是工业互联网的基础，由三个主要部分组成：a）网络互连；b）认证分析；c）应用支持。现时用于网络中的技术包括4G、IPV4和光纤；5G和IPV6将在未来使用。
工业大数据分析涉及使用通用数据模型来结合结构化业务系统数据、结构化操作系统数据、非结构化内部和外部数据，以得出新的见解。一般工业行业有三大类大数据：a）运营和制造相关的大数据，其可以通过ERP和产品生命周期管理（PLM）等各种软件应用程序进行收集和管理；b）设备相关的大数据，是通过物联网系统收集的数据；c）外部数据，即从公司外部相关方收集的数据。工业大数据处理有五个阶段：a）数据收集、准备和预处理；b）选择算法和训练参数；c）培训和测试；d）评估最终模型并收集分析结果；e）将最终分析应用于不同的情况和应用。东方国信是工业大数据市场的主要企业之一。
总之，智能升级仍是政府的重点工作之一，而5G、NB-loT及云计算等重点技术正变得越来越成熟。相信工业互联网在今年将吸引更多关注，而相关领域如软件开发商、工业云平台和大数据分析提供商将成焦点。
政策与产业叠加 今年成工业互联网发展关键年（四）
中金认为，工业互联网在政府、企业的合力下快速发展，结合宏观政策、产业链现状及海外经验发现：（1）产业链长且分散，短期各家企业较难形成显著的业绩提升，但政策利好行业整合，且平台成为政策增量；（2）补贴分散度高，体量较小的企业增益最明显；（3）渗透率提升，利好离散制造行业、制造执行环节、工业以太网/无线相关企业；（4）横向整合优先于纵向整合，软件与大数据企业有望占得先机。
新时代证券表示，2013年以来，国家相继出台工业互联网与智能制造的政策，从试点到规划方案出台，工业互联网逐渐上升为国家战略。从中央到地方，政策积极推进企业上云。金税三期全面监管企业和个人税收行为，企业逃税漏税面临重罚，为企业上云奠定重要基础。
从政策视角，我国工业互联网化不平衡，集成互联、上下游协同水平较低。美国减税刺激企业投资，税负降低带动企业成本下降。美国减税对我国制造企业带来竞争压力，通过工业互联、企业上云实现降成本、提升效率也是我国应对策略需求之一。云计算的发展为工业互联网提供技术基础；大数据为工业互联网注入新动力；人工智能推动产业升级，已成生产效率提升的利器。财政补贴利于加速推进企业上云，广东省率先实施补贴政策，具有标杆效应。受益政策催化，国内工业互联网平台崛起，2017年以来平台发展步入快车道，仅我国就有数十个平台产品发布。工业互联网发展可划分为三大阶段，我国工业互联网处于第二阶段，即实质性发展阶段。政策与产业叠加，2018年成工业互联网发展关键之年。
建议布局具备核心竞争力优质企业工业互联网将给企业生产带来四大变革，在降低成本、缩短产品上市周期，形成定制服务下水平下，必将增大企业业务量，企业的利润得以提升。从产业角度，看好ERP、MES、PLC等领域相关企业。工业互联网产业链相关标的选择需从卡位、市场空间和行业格局出发，建议重点布局具有核心竞争力的优质企业。
首推：用友网络（工业互联网平台通过软硬一体化智能制造解决方案，助力工业企业上云）、浪潮信息（互联网巨头和传统行业需求驱动业务增长，智能制造带来新变革）、东方国信（战略布局“大数据+行业”，工业互联网平台成功落地）、恒华科技（云平台提供垂直领域线上线下信息共享、专业数据服务、管理信息化等在线SaaS服务），重点推荐：宝信软件（钢铁领域MES、EMS产品市占率国内第一，具备开发“云+大数据”平台以及机器人能力）、汉得信息（企业智能化升级推动ERP精细化管理）、上海钢联（“电商+大数据”工业互联网平台，构建“交易+供应链服务+物流+仓储”大宗电商生态圈）和赛意信息（打造研发、仿真、车间排产、车间制造执行等各个MES模块的整体解决方案）、广联达（造价软件转云服务模式，提供产业大数据、产业征信与产业金融等增值服务）。建议关注：鼎捷软件和今天国际。
多因素共促成长股活跃 多维度选取优质成长（一）
本周创业板率先释放调整信号，令其成市场关注的焦点，投资者疑虑主要集中在反弹行情还能否延续，接下来是否会发生风格转换。分析人士认为，虽然从指数历史估值分位看，近两年的调整使小盘股的PE处于相对更低的历史分位，但风格是否切换尚待时间观察。
近期成长股活跃由多方面因素共同造成：一是一线蓝筹权重股自节前开始的调整使得避险资金急需寻找新的投资标的；二是资金面跨年因素消散，节后市场成交恢复，提升中小盘股的活跃度。但归根到底，上涨仍应以超跌反弹来理解。经过前期持续去泡沫、去杠杆，令中小创估值和股价匹配度得到显著提升，相对大涨后的蓝筹股、白马股性价比开始凸显。
需看到的是，经过两周反弹当前成长股和大盘股相对估值并未出现“泡沫”。数据显示，本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从1.96上升到2.04，中盘成长和中盘价值的市盈率比值从1.43上升到1.49，小盘成长和小盘价值的市盈率比值从1.33上升到1.40。整体看，比值仍处于历史底部区间。另外，年初至今并购重组审批提速、IPO趋缓及“独角兽”新政为成长股的修复营造较好氛围，存量博弈环境之下市场风格扩散趋势不断强化。系统性的风格切换则尚需依赖流动性宽松背景下的增量积极入市，但相关迹象并未显现，当前更多还是风格扩散。长城证券认为，中长期看，IPO制度改革有助于规范A股市场，随着更多代表新经济方向的“独角兽”企业不断进驻A股，中国资本市场的产业结构有望得到优化。“独角兽”新政短期有利于提升市场风险偏好，助力中小创反弹。
对接下来行情如何演绎，国泰君安证券分析师林隆鹏预计，未来阶段偏向成长主题有望更受资金青睐，这是市场资金的内在板块轮动规律。同时，外部预期也在催化偏成长偏主题板块表现更优。既然“独角兽”企业可考虑加大支持力度，那么对已上市的高科技新经济公司增加支持力度预期也会上升，未来合理的外延式定增收购通过审核过会的可能性加大。而对这类有业绩又有题材的偏中小盘股称之“斑马股”。投资者大可不必再去纠结买大买小问题，买业绩稳定低估值的大蓝筹是价值投资，买高成长相对估值高的成长股也是价值投资，关键在高成长能否在未来几年匹配相对的高估值。在这种意义下，其实市场无所谓风格切换，根本就是业绩为王。业绩为王主线下，意味创业板内部分化加剧反而为“真成长”脱颖而出带来机遇，具备业绩和题材支撑的“斑马股”有望受到关注，从而站上风口。
多因素共促成长股活跃 多维度选取优质成长（二）
据Wind数据统计，截至3月2日，正式完成年报披露工作的公司仅有103家，占两市全部A股比重的2.95%。从上市公司年报发布时间安排看，3月预计有1176家公司完成正式年报的披露工作，4月有多达2220家公司的正式年报陆续和投资者见面。在2月最后两个交易日，有1297家公司集中披露2017年度业绩快报（目前提前公布2017年年度业绩快报的A股公司达1744家），与更早发布的年度业绩预告相比，业绩快报时效性相对滞后，但若从数据准确性看，业绩快报明显优于业绩预告。目前已公布业绩快报且已正式公布年报的12家公司中，东音股份、新凤鸣、乾照光电等6家净利润年报实际值和业绩快报披露值实现零差异，而出现差异的6家公司中，有5家实际实现值与业绩快报披露值相差不足1%，仅有方大化工一家差异幅度达到5.79%。
整体看，目前提前公布业绩快报的1744家公司中，2017年营业收入总额达77396.69亿元，同比增长21.36%；实现净利润总额8673.67亿元，同比增长13.33%。历史数据显示，上市公司净利润表现在2017年以前一直“噪音”很大，资产重组、股权投资、财政补贴等都会形成非经常性损益粉饰当期利润值，导致扣非后净利润增速往往要弱于扣前利润增速。如今看，“注水”情况在2017年已出现逆转，2017年内各季度上市公司整体扣非后净利润增速始终高于扣前利润增速。目前看，尽管上市公司业绩快报尚未公布扣非后净利润，但从整体营业利润表现看，16.29%的同比增长同样强势于13.33%的净利润增幅表现，说明2017年上市公司主营业务的盈利能力已有明显提升；同时，结合去年一季报、中报和三季报数据，2017年前3个季度A股整体的营业外收入增速已出现逐步下滑的趋势，反过来也说明上市公司主营盈利能力正在增强。
本周绝大部分中小创公司都集中发布2017年度业绩快报，1744家公布年度业绩快报公司中有1589家隶属中小创公司，占比高达91.11%。结合已公布正式年报，目前中小创公司中仅剩ST龙力、南京聚隆两家既未发布正式年报也未公布业绩快报。与全部A股类似，中小创公司的2017年度营业收入同比增速也明显优于净利润同比增速。数据显示，已公布快报或正式年报的1626家中小创公司整体营业收入同比增长28.35%，净利润同比增长14.88%。如果将中小板和创业板公司分开统计则可发现，中小板公司的整体增速相对更稳定，营业收入和净利润分别同比增长28.16%和23.49%；创业板则出现明显的增收不增利现象，在营业收入整体实现29.04%增长同时，净利润出现了4.65%的下滑。
多因素共促成长股活跃 多维度选取优质成长（三）
近日随着注册制改革授权延期的消息出炉，市场不少声音认为，这将利好于次新股和中小创公司，原因是IPO审核将趋于严格，会直接否掉质地较差的公司上市，从质量和数量上利于次新股炒作；其次，中小创承压的原因之一即注册制的不确定性对小盘股供应数量的冲击，此次延期将缓解小盘股的供给压力和投资者的担忧情绪。事实上，近几日中小创公司表现确实明显优于大盘股，这也导致市场中有关风格转换的声音再度甚嚣尘上。
深圳赛亚资本管理有限公司董事长罗伟冬则认为，注册制其实一直都被推迟，现在只是流程上正式提请推迟而已，对中小创公司并没有太多长期的股价推升作用。最近多家大盘白马蓝筹股持续走弱的原因是去年涨幅过大，大盘白马的成长性难以跟上股价的上涨步伐，2018年的上涨空间大概率会低于2017年。对中小创公司整体走势仍持谨慎态度。如果没有实质性基本面支持，建议投资者还是要注意风险控制。当然，并非全部中小创公司都没有机会，投资标的的选择主要还是从基本面的经营和增速着手，不用过分注意到底是大盘蓝筹股还是小盘成长股，只要业绩成长性优异且估值合理即可。
从个股业绩增速看，已公布业绩快报显示，两市有1494家公司2017年度营业收入同比实现增长，增速超过30%的589家；增速在50%以上的273家；72家快报显示全年营业收入有望翻倍增长；佳沃股份、宁波东力、中际旭创、联络互动4家营收更是预期实现同比增长超过10倍以上。另外，观察上市公司的净利润变动情况，1171家公司2017年实现同比增长，629家同比增速超过30%；418家增速在50%以上；236家预期净利润全年翻倍增长；开源股份、康跃科技、纳思达等8家全年的利润增速均有望超过10倍。结合营收和净利润表现，目前有1100家公司2017年度营收和净利润有望双双实现同比增长，占已公布快报公司比重63.07%。166家全年营收和利润增速均有望超50%；42家两项指标同比增速超100%。如结合上市公司目前估值情况，其中有26家动态市盈率在50倍以下，若考虑全年翻倍增长的业绩情况，不排除这些公司股价接下来有进一步表现的机会。其实，除上市公司业绩同比增速表现值得关注外，各季度净利润的环比增速表现能更好地反映出上市公司当前最新的业绩变化情况。
山西证券分析师麻文宇提醒，在创业板市场良莠不齐，自身商誉减值、盈利下滑、创新与成长力趋弱等问题并未实质性改善背景下，自下而上，从业绩、估值、研发投入、行业地位、资源、技术稀缺性等几个维度充分选取优质成长股。
多因素共促成长股活跃 多维度选取优质成长（四）
海通证券表示，2013年和2015年都是以创业板为代表的成长股大年，内在机理却不尽相同。13年股市处于存量市场，在大盘整体震荡下行背景下，创业板走出强势行情独领风骚，对比13年全年指数累计涨跌幅：上证综指（-6.7%）、中证100（-13.1%）、沪深300（-7.6%）、中小板指（17.5%）、创业板指（82.7%）。针对创业板指进一步拆解，选取13年初创业板指权重合计占比50%的前25只个股作为创业板指权重股，13年初创业板指权重股市值中位数69亿元，创业板指市值中位数33亿元，创业板指权重股全年累计涨幅90.4%，年内最大涨幅114.6%，可见13年是偏大市值的创业板指权重股引领创业板全年大涨行情。相比，同样具备成长属性的中小板指13年也有一定上涨，但全年17.5%的累计涨幅远不及创业板指和创业板指权重股表现优异。而上证综指和大盘价值股13年的表现则较低迷，震荡下行趋势与创业板的强势表现形成鲜明对比。创业板强而大盘弱成13年市场的一大特点。
2015年初市场进入全面牛市爆发阶段，受益14年并购重组政策宽松利好，增量资金入场起舞，3月开始创业板迎来13年后的又一轮大涨行情。与13年创业板龙头权重股领涨不同，15年风险偏好提升，并购重组、成长概念等热点主题轮动，围绕“互联网+”的小市值主题概念成长股表现更为亮眼。统计15年上半年（截止6月12日）累计涨跌幅：上证综指（59.7%）、中小板指（119.7%）、创业板指（165.0%）、移动互联网指数（200.6%）、移动支付指数（228.1%）、网络游戏指数（197.7%）。分市值区间看，0-50亿元个股涨幅均值163.9%、中位数148.5%；50-100亿元个股涨幅均值141.2%、中位数125.3%；100-200亿元个股涨幅均值117.0%、中位数104.1%；200亿元以上个股涨幅均值76.8%、中位数65.0%。特别是在15年4月-6月（截止6月12日）牛市冲顶阶段，主题概念狂飙突进，移动互联网指数（85.3%）、移动支付指数（81.8%）、网络游戏指数（78.7%），典型个股如暴风科技（1757%）、光启技术（800%）、航新科技（660%），期间创业板指涨67%。
2013年全年A股资金净流出1721亿元，业绩是决定结构分化的核心变量。回头看，真正决定13年创业板上涨的是低估值水平下创业板盈利趋势见底回升，创业板指净利润同比增速从12年Q4的-9.4%回升至13年Q4的20.7%，估值方面创业板指PE（TTM）自10年6月69.4倍持续下行至13年初的34.7倍。涨幅更优的创业板指权重股估值盈利匹配度更佳，12Q4创业板指权重股净利润同比增速就达到27.3%，并在13年维持在29.7%，PE从10年6月90.7倍持续降至13年初36.1倍。而同时期涨幅一般的中小板指盈利回暖趋势也较弱，净利润同比增速从12Q4的-4.8%上升至13Q4的6.3%，13年初PE（TTM）24.0倍，可见同样成长属性下，创业板指尤其是创业板指权重股低估值水平下盈利回升趋势更强势。主板虽整体震荡下行，但部分绩优白马股也脱颖而出，如食品饮料中的伊利股份13年上涨80%、全年净利润同比增速85.6%，汽车中的比亚迪（上涨85%、579.6%），家电中的老板电器（上涨117%、43.9%）、生物医药中的通化东宝（上涨96%、193.3%）。从投资者结构看，13年公募基金也加大了对创业板的持仓额度，基于基金重仓股的样本统计显示公募基金创业板配置比例从12年Q4的3.3%上升至13年Q4的14.0%。
多因素共促成长股活跃 多维度选取优质成长（五）
2015年初股市进入全面牛市阶段，从股市资金面看，14年8月-15年6月期间A股资金净流入达72427亿元，其中杠杆资金更是增长迅猛，融资余额从14年7月的4400亿元上升至15年6月的20447亿元，增长365%，以融资为代表的杠杆资金成为推升15年成长板块的重要动力，创业板的融资买入额占成交额比重从14年7月的14.1%上升至15年3月最高的26.5%。从股市政策看，14年初开始并购重组相关政策逐渐放宽，A股月均并购重组公司数量从14年的21家上升至15年的37家，产业政策面，2015年3月“互联网+”首次写入政府工作报告，全面牛市下围绕“互联网+”的相关概念主题成资金竞相追逐的焦点。与13年创业板指权重股不同，15年的主题概念成长普遍市值偏小、估值偏高且业绩一般。对比15年初市值中位数：创业板指72亿元、移动互联网指数58亿元、移动支付指数65亿元、网络游戏指数69亿元。从盈利估值匹配度看，15年6月12日PE（TTM），15Q2净利润同比增速：全部A股（31.8倍、8.6%）、创业板指（135.1倍、31.8%）、移动互联网指数（145.7倍、8.1%）、移动支付指数（158.8倍、8.2%）、网络游戏指数（167.0倍、7.5%），可见虽然市场风险偏好推动概念成长股大涨，但这种上涨背后缺少足够的业绩基本面支撑。
通过对比基本面和市场背景，2018年的成长股可能更像2013年的情形，基本面是核心变量，盈利是核心矛盾。新时代基本面特征是经济平盈利上，两者分化本质源于：产业结构优化、行业集中度提升和企业国际化加快。从资金面看，测算17年A股资金净流入223亿，预计18年资金净流入为3300亿，有增量资金进场，但与14-15年牛市72427亿元资金净流入相比仍属温和状态。从政策面看，2月24日第十二届全国人民代表大会常务委员会第三十三次会议决定：股票发行注册制改革期限延长二年。28日据北京商报，证监会发行部近日对相关券商做出指导，包括生物科技、云计算、人工智能、高端制造在内的4个行业中，如果有“独角兽”的企业客户，立即向发行部报告，符合相关规定者可以实行即报即审，不用排队。所谓“独角兽”企业一定是符合经济转型升级方向，具备技术优势的优质企业，与15年的纯概念主题成长有严格区分。再从换手率看，05年以来周年化换手率均值377%，目前196%属于中位偏低状态，而15年上半年增量资金进场，市场周年化换手率从年初330%升至6月高点757%，创业板大涨的背后是买家之间的筹码游戏。所以整体看18年成长所处的氛围环境更像13年而非15年。
虽然近两周成长股走势更强，但成长股内部依旧是龙头占优，统计2月26日至今涨跌幅：创业板50（8.3%）、创业板指（7.7%）、创业板综（7.6%）、中小板指（3.7%）、中小板综（4.1%），可见中小创内部都是龙头权重股涨幅更大。行业集中度提升带来的龙头盈利好转是支持过去两年龙头上涨的核心动力，展望2018年是十九大后的第一年，是进入新时代和实现第一个百年目标承上启下的一年，新时代中国经济由大变强，真正的主线是龙头，基本面和资金面均支持龙头效应延续，但在价值龙头估值修复逻辑演绎后，市场将更关注以中小板指、中证500为代表的成长龙头的业绩增长，市场风格有望由价值龙头扩散到成长龙头，两者携手前行，价值龙头如金融尤其银行，成长龙头如通信设备、电子制造。站在17年初，价值龙头估值盈利匹配度明显优于成长龙头，上证50PE（TTM）10.2倍，17年净利润同比增速（Wind一致预测）16.9%，中证100为11.5倍，13.9%，成长龙头的代表中小板指为32.3倍、16.9%，中证500为46.7倍、30.9%，当时成长龙头估值仍相对偏高。而18年板块间盈利估值匹配将趋于均衡，截至目前上证50PE（TTM）为11.8倍、预测18年净利润同比增速11%，中证100为13.2倍、11%，中小板指为32.4倍、25%，中证500为28.0倍、25%，无论价值龙头还是成长龙头18年PEG均在1.1-1.3附近，盈利和估值匹配度正在靠拢。创业板内部，代表龙头的创业板50为43.4倍、35%，整体估值盈利匹配度更好，而市值偏小的创业板综为51.8倍、11%，估值盈利匹配度仍不佳。
发表于 2018-3-9 08:50:13
