焦点透视
中美贸易战“牌桌下的博弈”：把美国接入中国金融市场，中国则去美国“投资实业”！
【研究员】：柯彩 田文
结论：在博览研究员看来，中国放开金融对外开放，最大的受益者就是美国。同时，这中间也有中国自身在金融方面的利益诉求。我们的诉求是“提高直接融资比重，让资本市场更好的服务实体经济尤其是新经济”。我们注意到，从去年至今，我们注意到，高层一直在强调“提高直接融资比重”。而，以“股权融资”为代表的直接融资模式，美国是玩的最好的。最典型的成功案例就是“纳斯达克”模式。这是我们最想从美国那里学习的，同时也是美国投行最容易发挥的地方。中国对外放开金融市场尤其是“资本市场”，主要受益者当然是美国。美国要的是我们的市场。
【博览财经研报】博览研究员此前就已经注意到了这样的一个反差：中国政府对内仍然继续是加强金融监管和风险防控，而对外则开始试图加大金融对外开放。当前，前者更多体现是对资本市场的“交易”功能，即“二级市场”的“强监管”。而，后者则侧重于如何对外放开“直接为实体融资服务的资本一级市场”。
在博览研究员看来，中国加大金融对外开放，最大的受益者就是美国。同时，这中间也有中国自身在金融方面的利益诉求——
从十九大开始，中国一方面不断强调“提高直接融资比重，让资本市场更好的服务实体经济尤其是新经济”。与此同时，大力振兴实体经济，尤其是“新经济、独角兽”。
众所周知。“新经济”也好，“独角兽”也罢，莫不与与其发展模式相配套的“直接融资、资本市场”的发展密切相关，而在这方面，“玩得最溜”的恰恰就是现在的“谈判对手”——以直接融资模式见长的美国！
而如今，无论是市场上、舆论中风光无俩的“独角兽”，还是决策层、监管层心心念念的“新经济”，以及与此相对应的CDR、VIE结构，乃至注册制、同股不同权，哪一项不是“舶来美国”？最典型的成功案例，自然就是“纳斯达克”模式。
既然我们最想从美国那里学习的，同时也是美国投行最容易发挥的地方，那就是中美双方“最容易达成妥协”的“筹码交集”！
博览研究员注意到，就在去年11月份特朗普访华期间，中美签订2535亿美元经贸大单，中国还对外宣布了一些非常重要的金融对外开放措施。具体内容如下——
中方决定将单个或多个外国投资者直接或间接投资证券、基金管理、期货公司的投资比例限制放宽至51%，上述措施实施三年后，投资比例不受限制；
将取消对中资银行和金融资产管理公司的外资单一持股不超过20%、合计持股不超过25%的持股比例限制，实施内外一致的银行业股权投资比例规则；
三年后将单个或多个外国投资者投资设立经营人身保险业务的保险公司的投资比例放宽至51%，五年后投资比例不受限制。
早些年，建设银行上市引入的战略投资者就是美国银行，而美国银行就在其中赚了1300亿。
既然有了这个好榜样，如今，这些对外开放措施红利，只要美帝想要，“亟待发展直接融资、谋求金融更好服务实体”的中国，乐得以其“勾兑”与美国的“战略利益互惠”。谁要川普最会“哭”呢……
一方面在国内金融继续“强监管和防风险”，另一方面决策层已经开始试图加大金融对外开放
博览研究员认为，中国此前一轮的金融创新之所以不及预期，其中一个很重要的原因是政策自身就是闭门造车出来的，没有经历实践的检验。
中国究竟需要一个怎样的金融创新，核心还是归结到，金融如何有效服务实体经济的问题。
博览研究员注意到，一方面监管层继续在国内加强“金融强监管和防风险”，另一方面决策层已经开始试图加大金融对外开放——
美国要我们的市场，我们要美国的经验
◆我们知道，以“股权融资”为代表的直接融资模式，美国是玩的最好的。其纳斯达克模式让资本市场很好的服务了“美国新经济和实体经济”。因此，现在我们最愿意开放的就是中国的资本市场，尤其是一级市场。其他方面，比如银行的股权估计也会放开一些，但是力度和深度不会像资本市场那般，因为我们也有我们的诉求。
我们的诉求也就是“提高直接融资比重，让资本市场更好的服务实体经济尤其是新经济”。我们注意到，从去年至今，高层一直在强调提高直接融资比重——
◆而“直接融资模式”玩的最好的就是美国，最典型的成功案例就是“纳斯达克”模式。这是我们最想从美国那里学习的，同时也是美国投行最容易发挥的地方。博览研究员注意到，就在去年11月份特朗普访华期间，中美签订2535亿美元经贸大单，中国还对外宣布了一些非常重要的金融对外开放措施。具体内容如下：
中方决定将单个或多个外国投资者直接或间接投资证券、基金管理、期货公司的投资比例限制放宽至51%，上述措施实施三年后，投资比例不受限制；将取消对中资银行和金融资产管理公司的外资单一持股不超过20%、合计持股不超过25%的持股比例限制，实施内外一致的银行业股权投资比例规则；三年后将单个或多个外国投资者投资设立经营人身保险业务的保险公司的投资比例放宽至51%，五年后投资比例不受限制。
显然，这些对外开放措施红利主要给到的是美国。最早进入中国的美国高盛在中国赚得盆满钵满。从开始的纯金融业务大举渗透中国，到目前的机械、农牧业等已经全面通过收购或入股形式控制或持股不少企业。由此可见，中国对外放开其金融市场对中美来说是互惠互利的，中国未来更多可能是对美放开资本市场。
关于银行，博览研究员认为，考虑到中国的经济安全问题，开放的力度和深度估计不会太大，可能会允许几家中外合资银行、独资银行在中国开分支机构，甚至可能享受超国民待遇，但是涉及面不会太多。
毕竟对于金融创新，尤其是直接融资系统服务实体经济的方式方法方面的制度设计等，中国缺乏经验，不知道怎么走。而，在这个方面，做的最成功也是最现实的老师就是美国。美国就是一个以直接融资服务实体经济为主的资本市场样板。总之，中国对美开放资本市场就是“美国要我们的市场，而我们要美国的经验”。
为什么美国要求中国开放资本市场呢？以早些年建设银行上市为例，建设银行引入的战略投资者是美国银行，以期帮助其上市和股改。结果是相当于美国银行用一块钱买建行的一股股票，美国银行投资了数十亿股，当上了建设银行的大股东，高盛作为建行上市的牵头投行，推动了建行在2007年9月最终上市。美国银行对建行的投资，在建行的上市后，让它们赚了1300亿。通过这个案例可知，中国对美开放资本市场尤其是一级市场利润是相当丰厚的。
除了金融开放外，中国还可能在哪些实体经济领域与美国展开合作？
【研究员】：陈果 田文
结论：博览研究员认为，面对特朗普再次挑起的贸易大战，中国官方尚未给出明确表态或许是依然在寻求合作空间。相较于欧盟，中美经济显然更具有互补性，可以在更多的领域展开合作——譬如中国在原本就过剩的钢铁、铝行业上做出让步，加上中国已经给予的金融开放和基建大单，以换取与美国在其他实体经济领域的携手，譬如中国有着软件和应用优势，美国则有着制造业基础的新能源汽车领域，此外中国相对短缺的能源、精钢领域也或是合作选择之一。
【博览财经研报】既然当年，德法这对“百年死敌”，都能够借助“煤钢联盟”，构建起“新时期的命运共同体”，中美两家曾经的“反法西斯盟友”，也可以玩玩“汽车人联盟”，构建个“新时代”的“人类命运共同体”，来“消弭彼此的分歧”，一致对“外”，扩大“市场份额”！
博览研究员认为，面对特朗普再次挑起的贸易大战，或许欧盟才是最大的受损者。而相较于欧盟，中美经济显然更具有互补性，可以在更多的领域展开合作——中国有可能在原本就过剩的钢铁、铝行业上做出让步，加上中国已经给予的金融开放和基建大单，以换取与美国在其他实体经济领域的合作，譬如中国有着软件和应用优势，美国则有着制造业基础的新能源汽车领域。
◆美国经济正在持续复苏的过程当中，因此也需要拓展更高端的消费市场来谋求进一步的发展，因此消费持续升级的中国，正站在科技风口的新能源汽车显然是其最优的选择质疑。
◆目前来看，全球新能源汽车竞争格局中，中美欧占据前三位，其中中国拥有最大的销售市场，欧洲新能源汽车在美国表现强势，而在美国特斯拉的销售中，中国贡献很强。
◆除此之外，国内车企对外合作很强，近期也在加大与外企合作，纷纷重点布局新能源汽车，美国车企的一线品牌效应有助于国内车企实现自身升级。
综合来看，博览研究员认为，市场互补性更强的中美在新能源汽车领域有着更大的合作空间，中国企业有望进一步走进美国市场，达到双赢。此外中国在相对短缺的能源、精钢领域，也与美国有着较大的合作机会。
为何面对川普再次挑起贸易战，欧盟反应最为激烈？
博览研究员注意到，面对特朗普加征关税计划，各国均反应激烈，其中以欧盟表态最为快速和强硬。
3月1日，美国总统特朗普宣布，将对进口钢铁加征25%关税，对进口铝产品加征10%关税，并且此关税将维持“很长一段时间”。 3月7日，欧盟主管贸易事务的委员塞西莉亚·马尔姆斯特伦表示，欧盟委员会决定将采取多项措施，包括在世界贸易组织框架下维护自身权利，以及对美国出口至欧盟的商品采取新的限制行为等，以弥补欧盟出口商所遭受的损失。他称欧盟已经起草了一份临时名单，并已向欧盟成员国分享，将很快对外公布，特定种类的波旁威士忌、花生酱、蔓越莓、橙汁等农业产品和工业制成品都在名单之列。欧盟委员会主席容克此前也表示，美国生产的哈雷摩托和牛仔裤也可能会在欧盟的打击之列。
中国方面，官方尚未有任何公开表态，此前刘鹤访问美国的内容也并未公布。2月27日至3月3日,中共中央政治局委员、中央财经领导小组办公室主任、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤访问美国。
显然，这或许意味着从一定程度上讲，欧盟才可能是美国贸易战的最大受损者。
事实上，中国一直在试图避免中美贸易战，在各个领域加强与美国的合作，实现双赢。早在特朗普竞选之际，他就将中国作为靶子，宣称在上台之后会对中国实行严厉的贸易制裁。但在2017年初佛罗里达海湖庄园习近平、川普会晤定下的“百日计划”，2017年底川普访华拿下了2535亿大单和中国金融开放承诺的缓冲后，中美摩擦得到了一定程度的缓和，川普把矛头对准了加拿大、墨西哥等国家。但随着美国对外贸易逆差的扩大，“百日计划”貌似收效甚微，川普重新打起贸易大战大旗，以再次为美国博弈到更多利益。
◆博览研究员认为，相较于欧盟，中美经济显然更具有互补性，可以在更多的领域展开合作——除了中国正在进行的金融开放以外，还可以在实体经济领域携手同盟，从而从全球经济中获得更大的利益。
除了金融开放外，中美有望在实体经济携手合作
在博览研究员看来，中国有可能在原本就过剩的钢铁、铝行业上做出让步，加上中国已经给予的金融开放和基建大单，以换取与美国在其他实体经济领域的合作，譬如中国有着软件和应用优势，美国则有着制造业基础的新能源汽车领域。
可以看到，美国经济正在持续复苏的过程当中，因此也需要拓展更高端的消费市场来谋求进一步的发展，因此消费持续升级的中国，正站在科技风口的新能源汽车显然是其最优的选择质疑。
2017年双十一网购再创新高，2017年天猫双十一总成交额超过1682亿元，双十一全天总销售额相比2016年增长了39.4%；iPhoneX持续热卖，超出苹果预期，第三季度苹果在中国销售880万部手机，市场份额为7.7%，第二季度为7.2%，去年同期为7.1%。这些都意味着美国的高端制造业在中国有着广阔的市场。
而目前来看，全球新能源汽车竞争格局中，中美欧占据前三位，其中中国拥有最大的销售市场。按照国际惯例口径，2016年中国新能源车销售34.3万台（含进口乘用车），相对15年的18.1万台增长90%，这是国产车和进口新能源车的共同贡献，由此也促进了世界新能源车的销量增长47%。相对中国新能源乘用车的的较快增长，北美市场增长40%，日韩和欧洲都是15%左右增速，总体看日韩和欧美的增长都是偏低的。
同时欧洲新能源汽车在美国表现强势。各汽车制造大国的新能源车都有自己的强势车型，至少在本国市场保持领军地位。中国自主自然是中国车市的领军。美国的特斯拉、通用、福特都是有强力车型，而且欧洲豪车的插混在美国表现很强。挪威的三菱欧蓝德表现超强。而法国的雷诺日产车型表现超强，且低价小型车的市场受到重视。德国的市场相对多元化，豪车的插混主要卖到挪威和美国等地去了，而创新性的小型专用车也是表现较强，体现了德国市场的特色小型化特征。
而在美国特斯拉的销售中，中国贡献很强。随着特斯拉的新品MODEL3的即将推出，特斯拉老款高价车型的的市场压力逐步加大，中国市场贡献度持续增强。尤其是中国消费者偏好特斯拉SUV的较炫酷的外观。中国成为特斯拉近一半的海外市场规模，这也是中国大城市限购带来高端新能源车的巨大机会。而高端插混车型抓住中国限购城市的机遇的努力也在加强。而日本和韩国的进口特斯拉等产品的销量远低于中国，中国市场也是最开放的。
除此之外，近期国内车企也在加大与外企合作，纷纷重点布局新能源汽车，美国车企的一线品牌效应有助于国内车企实现自身升级。
2月23日,宝马集团方面宣布,与中国本土汽车制造商长城汽车已签署“合作意向书”,成立电动车合资企业,生产宝马MINI品牌车型。接下来,双方将对合资公司的具体细节以及合作模式进行协商,包括生产地点的选择和具体投资额度等。
2月24日下午，吉利控股集团官方发布了声明，称“由李书福拥有、浙江吉利控股集团有限公司管理的吉利集团有限公司，已通过旗下海外企业主体收购戴姆勒股份公司9.69%具有表决权的股份”。戴姆勒是全球汽车的领导者，尤其是在电动化、智能化、无人驾驶与共享出行各领域都是引领者，而吉利更直接的目的，应该是希望进一步在电动车领域与戴姆勒展开合作。
2月26日，北京汽车公告将价值58亿元的北京基地从自主品牌出售给北京奔驰，使得北京奔驰迅速实现产能扩张，加快布局新能源汽车领域。
……
可以预计的是，作为汽车制造强国，美国的相关车企也将会成为希望走出去的国内车企青睐的合作目标。
综合来看，博览研究员认为，市场互补性更强的中美在新能源汽车领域有着更大的合作空间，中国企业有望进一步走进美国市场，达到双赢。此外中国在相对短缺的能源领域、精钢领域，也与美国有着较大的合作机会。
发表于 2018-3-9 08:51:50
