投资策略
收复5月线前调整仍未结束 关注本周两重要时点转折效应
上周大盘冲高回落，独角兽概念股近期较活跃，但未能推动题材股人气，而证监会通报某操纵市场案开出史上最大罚单，对次新股及部分题材股人气有一定打击。水泥、石油、钢铁等板块一度有所反弹，但成交量未能放出，市场参与意愿不足。
资深人士黄智华指出，上周二为甲辰日，甲克戊戌年天干戊，而辰戌相冲，当日两市创今年2月9日展开反弹以来高点回落，周三继续走弱。可见周二甲辰日形成时点转折压力效应。另上周三为八卦日时点，结果大盘缺口低走。上周初沪指再涨近3350-3360点60日线和半年线区域受阻，同时今年2月6日和7日放量大阴线套牢压力区有待消化，在成交没能持续放大下，大盘上攻动力不足。而2月22日3203点和2月13日3168点高开缺口未来会否被回补仍为市场悬念。今年1月29日3587点高点与2月9日3062点低点之间的区域，或为今年略长时间的波动空间，在略长时间内股指或围绕年线和半年线上下波动，估计上下不会过分偏离，在区域波动中，低吸高抛为较好的操作策略。
创业板指涨至2017年3月17日1981点与同年10月23日1927点近一年来这两顶部连线处，上周一放巨量冲高而受阻，之后几日缩量，市场阶段上或进入回吐整理期。创业板指上周初受压后周四回抽年线和半年线有所抵抗，周五再走弱跌近年线，这年线能否形成支撑较重要，如失守则在略长时间内缺乏向上突破上述两顶部连线关口的动力，而向60日线寻支撑，特别是今年3月9日和12日放出巨量后缩量，在量能不足下估计有待蓄势。
目前银行等蓝筹白马股经过高位调下来后，上方套牢盘有待消化，上周五不少创2月上旬见高点调整以来新低，而经过一段拉升的题材股炒作空间也受制，市场阶段活跃度或下降，目前大多数股票尽管调整蓄势和超跌，但成交不足，持续反弹力度有限，追涨宜被套，市场赚钱效应总体不明显。相对活跃的是部分强势整理或形成振荡强势而有资金持续参与的个股，未来略长时间内，可关注的是个股有无资金持续参与及实质支撑题材。3月5日惊蛰节气，大盘探出支撑点并促成之后一周的反弹，本周三为春分节气，关注其效应，如经过调整后会否形成支撑点效应。另外本周五为八卦日时点，可关注其效应。5月为2018年重要周期转折段，为2013年6月25日启动底部1849点以来的第60个月，另外2018年6月为近两年慢牛启动低点即2016年1月27日2638点以来的第30个月，均为重要周天周期，可关注年内5月或6月会否产生重要转折效应。
技术专家喻红星从主板分析指出，二月杀跌导致5月线失守，目前5月线位于3326附近，2月底的反抽高点3335及上周一的3333刚好再次反抽5月线冲高回落。行情在没有收复5月线前，从月线上就无法确定调整结束。技术面只有收复5月线，行情才能重返强势状态，目前月线支撑20月线3232，3月1日低点3228展开的反弹就是受20月线支撑结果。后期若震荡中失守20月线，会进一步向30月线3173寻求支撑。周线上，二月杀跌导致周线通道线死叉已达6周，通道线上沿就是周线生命线3335，这也是为何2月26日高点3335及2月12日高点3333都是在此处遇阻回落的原因。在没有收复周线生命线3335前，无法确定调整结束，只有收复此位置，周线通道线再次金叉上行，才是再度安全的做多时期。5周线是明显的多空分水岭，本周5周线将上移3291附近，本周行情压力位是3291及周线生命线3335。在疯狂杀跌2周后，就5周震荡反弹，说明行情没有深度杀跌的意思，但周线形态仍较差，更多的震荡调整修复形态也是必须的。行情失守5周线，就直面120周线3169的支撑。
“维稳”期告一段落 本周市场又将“血雨腥风”？
尽管“独角兽”概念仍主导市场热点，超跌仍受资金青睐，但短期的获利回吐，周边市场的不确定性，美国国内政治因素的混乱，全球贸易战的一触即发，加之美联储加息在即，还是影响着A股市场情绪，获利了结加避险导致资金流出，大盘冲高回落震荡调整。上周大盘下跌1.13%，创业板下挫1.89%，两市总成交量较前周增加约7.11%，表明大盘上涨到阶段高位之际，有场内资金流出，有场外资金流入，市场“围城”提升，市场信心仍不足。盘面上，之前超跌反弹且涨幅较大个股出现退潮态势，周期股反弹较短命，大盘蓝筹股只起到维稳作用，市场热点不持续，转换较快，市场赚钱效应降低，亏钱效应增加，市场筹码有所松动，锁定利润成机构资金所为。
综合市场人士观点，周五乐视网开盘跌停有很大杀伤力，涨停停盘，开盘直接跌停，名义上保护投资者，但结果投资者伤的最深。这也是投机模式中常遇到的，包括一些次新股、概念股，本来涨的好好的，一个特停可能改变运行模式，因游资讲究的资金灵活性。创业板指数在阶段反弹后，目前存在浮筹有待消化，短期行情进入休整迹象明显，行情并不存在系统性大涨基础。即市场更多是波段性机会，且属于结构性行情，所以这几天蓝筹股有所复苏，量能不济限制空间，等待放量因素释放更大空间。在博弈行情环境下，建议投资者尽量减少追涨杀跌，适当对获利丰厚个股逢高减持。春季行情一般始于1月下旬至2月初，持续时间大致5-9周；春季行情主线通常集中于比较活跃，尤其两会周期时提供大量的题材、概念股，从而使风险偏好提升。春季躁动行情更多地表现看短做短特征，躁动热点与全年热点一致性较差。
技术上，上周大盘高开后一路震荡走低，以最低点收盘，并呈价跌量增态势。30日线形成反压，量能高位有所释放，市场筹码有所松动，周线“二阴夹一阳”的空头炮组合，短线大盘还有调整压力，但周线MACD指标底背离，周线级别调整空间有限。周五大盘低开高走，午后逐步回落，以最低点收盘，并呈价跌量缩态势。5日线对大盘形成压力，年线得而复失，市场重心继续下移，大盘已连续三个交易日未收复周二留下的缺口，K线组合的技术形态确立为“岛型反转”与M头形态，大盘阶段性调整展开，先考验3250点附近支撑；多分时图技术指标底背离，大盘惯性下挫后有望技术反抽，但60分钟MACD空头重新加速，调整压力仍较大。创业板分时技术指标显示，短线还将惯性下挫，年线仍将面临考验，但惯性下挫出现新低后，多项技术指标将底背离，短线大幅调整空间有限。综合技术分析，短线大盘有望技术反抽，但阶段调整难改观，短线3250点附近将面临考验。
整体看，上周行情重要节点是周三，盘中北八道被罚和乐视网临停的消息叠加晚间监管风向明确直指次新股炒作，导致周中次新股一路回调，盘中几乎没有出现承接盘，打击了市场情绪，市场量能萎缩明显，包括周四尾盘创业板翻红，也不再是之前的普涨，而是局部少部分独角兽概念股，这已是非常典型的资金分歧。创业板指回落年线处获重要支撑，独角兽股概念率先快速上涨，带动题材股推动创指反弹翻红。沪指在白酒、电力和军工推动下早盘一度有走强迹象，不过沪指量能不能有效放大，有所回落，最终在银行和保险股支撑下沪指整体维持震荡走势。本周要格外重视蓝筹股方面走势，调整过后已开始逐步显露有一些资金回流。
博览观察员认为，周五市场早盘平稳开盘，随后再现弱势整理行情，次新股探底回升，大金融板块则冲高回落，一弱一强间展开拉锯战，整体没有太多热点和亮点，成交量继续萎缩说明投资者心态谨慎和对未来走势的担忧。分时图显示市场仍有调整可能，创指1800点有失守可能，本周很可能进行新一轮方向选择。本周市场将进入会议后行情，创业板能不能守住1800点将是最大看点。
技术上，沪市60分钟MACD指标线死叉开口朝下运行，显示短线调整风险暂未解除；击破13日线的股指有回踩21日线3263点的欲望，沪市60分钟布林带下轨3266点向下倾斜牵引股指靠近；15分钟KDJ指标线运行到低位，提前发出对应级别反弹信号，预计周一大盘惯性下探，再受21日线支撑反弹，然后小幅回落，沪市反弹压力位分别是3291点和3305点，强压力位3328点，调整支撑位分别是3263点和3250点，强支撑位3237点。
总之，持续萎缩量能暗示市场短期仍难以摆脱震荡分化格局，本周随着会议结束和美元加息靴子落地，盘面剧烈动荡可能进一步加大，操作上切勿过分激进，低吸比追高更稳妥，品种选择可优先考虑资金介入较深且底部放量后股价反复活跃的超跌成长股。
冷静看“独角兽”暴走 坚定白马与成长龙头业绩主线（一）
从近两个交易日两市全线回落看，短期风格演绎过后，创业板吸引力已回到与主板同一起跑线上。一方面，两市已连续两个交易日出现超过200亿元的主力资金净流出；另一方面，两融余额稳中趋升的局面却仍在延续。表明随着盘面分化，资金对后市仍有不小分歧，从资金胶着状态看，多空双方博弈激烈程度可见一斑，盘面的回调也并不突然。
虽然盘面情况并不乐观，但从以往经验看，主力资金更多情况下是“顺势而为”，相较两融余额则被视作盘面先行指标之一。从近期两融余额变动看，杠杆资金波动区间有所收窄，其领先性虽不如此前显著，不过仍能从一定程度上反映出市场风险偏好。短期看，由于获利兑现等因素，波动难免；不过，两融余额特别是融资余额稳步回升信号的本身已反映出场外资金对中长期的走势并不悲观。
当前市场中对此前创业板上涨原因产生诸多疑问，如是否因盈利能力、利润增长这些基本面因素？或由于市值结构、超跌等风格因素？此外，即便在近几日回调中，“独角兽”等新经济概念中的优质个股仍在市场中受资金“青睐”。从这一角度看，具备基本面支撑和估值优势的真成长股，依然将在市场中受持续追捧；随着“独角兽”真正登台后，成长股行情或仍将继续上演。分析人士表示，由于此前分化中创业板的“一枝独秀”，当下市场中关注焦点无疑都集中在创业板上。事实上，从节后蓝筹股与成长股此消彼长表现看，A股存量博弈的局面并未因近期创业板的火爆而得到明显改观。由于博弈难度加大，增量资金大规模入场意愿不足，后市继续呈现齐涨共跌可能性不大，结构性分化仍将延续。从资金行为和结果表现看，成长股仍将是接下来市场风向所在。不过，对这波涨幅较大甚至股价严重透支估值的高位股不可继续贸然追高。
海通证券认为，目前创业板指数各条均线都在拐头向上，在突破前期高点后有效吸引存量资金的关注，本次调整目前仍可看作是突破后的回抽，投资者不妨密切关注10日线支撑，另外能否有新的新经济热点的出现来带动市场人气也非常关键。以蓝筹为主的上证50指数目前整体处于箱体震荡阶段，同样不必过分悲观，从中长线走势判断，目前正处于“黄金坑”中，投资者不妨耐心布局，等待爬坑的机会。策略上，目前市场整体仍处于混沌期，不宜仓位过重，在选股时还需强调龙头策略，虽然市场风格在不断地摇摆，但对技术领先或市场份额领先的优势龙头企业来说，只会在竞争中不断发展壮大，因此无疑是市场资金配置首选。另外选股能力一般的普通投资者还是推荐定投各类风格化基金，历史数据证明定投是有效克服市场波动，理性投资的有力工具，相信随着投资者投资理念的不断“升级”，定投策略也必将被越来越多的投资者所接受。
招商证券指出，近期主题表现依旧十分活跃，周度级别科技类主题全面开花，月度及季度涨幅方面，人工智能、区块链、云计算等科技类主题涨幅都已经居前，且月度涨幅方面，人工智能、区块链、云计算涨幅均已超过20%，从主题轮动看，短期确实具有一定的回调压力，但从中长期看，新兴科技类主题及先进制造类主题将长期受益技术进步及政策支持，后市可继续长期看好科技类以及先进制造类主题。
冷静看“独角兽”暴走 坚定白马与成长龙头业绩主线（二）
年初至今，市场中关于“独角兽”和新经济的讨论就未曾停过。节后围绕“独角兽”的一举一动，市场中概念股掀起一波“独角兽”行情。三六零正式完成A股上市、富士康过会、小米A+H上市以及宁德时代IPO进程加速等消息也一次次搅动市场，引燃投资者做多相关产业链和概念股的热情。在这样攻势下，TMT板块也掀起一轮许久未见的大涨。以中信计算机指数为例，自2月9日阶段触底以来，中信计算机指数涨幅达16.62%。如果仅从“独角兽”概念看，年初以来，Wind独角兽指数涨幅为21.58%，在212个Wind概念指数中涨幅仅次于打板指数。即便在近日两市全面趋弱背景下，“独角兽”概念仍出现一波大幅拉升，虽然其后出现回落，但部分个股表现依然“抢眼”。在“独角兽”概念大热和创业板回升背景下，与“独角兽”概念相关的软件、云计算、大数据等概念中不少个股都已突破前期高点。
分析人士表示，“独角兽”概念大热及此前三六零获得高溢价的关键原因是因为市场中缺乏好的投资标的。对投资者来说，最有增长潜力和前景的企业上市无疑将意味着更多投资机会。此前针对三六零回归，二级市场就做出积极回应。2017年11月7日，三六零借壳的江南嘉捷复牌后，股价便开始持续的“一”字板涨停，最终股价上涨7-8倍。从这一角度看，“独角兽”概念股的本轮行情或仅仅是预热，而真正等到“独角兽”出场后，行情或将继续向纵深演绎。
中金指出，“独角兽”企业的上市中长期将推进成长股的分化，推动中国的经济结构、市场结构进一步向更加均衡和成熟的方向迈进。高质量的四新龙头持续在A股上市在长期内将降低高质量成长股稀缺性、促进成长股估值整体继续回归、优胜劣汰、表现分化。降低有竞争力的创新企业融资障碍也将更快地促进经济结构、市场结构实现新老的转换，预计未来3-5年内新经济成分在经济及市场的比例有望超过50%。
中信证券曾指出，在全球范围科技行业龙头受到青睐背景下，具备全球竞争力的优势科技龙头将持续走强，竞争力不足的弱势公司或将进一步折价。对A股市场而言，生物科技、云计算等领域“独角兽”IPO速度的加快，将吸引更多资金，而竞争力不足的弱势公司或将因此进一步面对流动性压力而折价。此外，“独角兽”的上市也将对已上市科技龙头公司的估值形成支撑和提振。从这一角度看，真正具备国际竞争力而估值能力尚未充分体现的公司，也将被采用更加丰富的估值方法全面衡量公司价值。
由此看，当前行情核心驱动力仍是龙头的这一趋势并没有发生明显变化。只是由蓝筹龙头转向成长龙头。虽然目前中小板、创业板整体估值亦有所回升，但业绩内生增长趋势却是向好的，因此投资者不必由于短期的震荡整固而对创业板失去耐心，当下正是扎实研究、及早布局的好时机。
冷静看“独角兽”暴走 坚定白马与成长龙头业绩主线（三）
年初以来，风格投资一直在市场中演绎。从1月市场对“价值风格”的青睐，再到2月中旬开始市场对“成长风格”的追捧。不过，在极致风格演绎过后，不少机构提醒投资者后市应淡化风格、深化价值，从估值和业绩的匹配角度精选个股。
华创证券表示，春节开市以来，计算机、电子、通信、传媒、国防军工等偏成长的板块则一跃成为榜单上的新星，市场对风格切换的讨论逐渐变得热烈起来。总的看，单从行业属性看，无论是典型消费行业，还是大金融板块，春节后的表现都不尽如人意。反观2017年滞涨的计算机、传媒和军工，近期表现倒是可圈可点。如果还是按传统观念来理解近期市场表现，风格切换貌似已上演，但仔细观察近期领涨个股，可能会发现风格切换的结论没有那么容易推出。根据个股期初市值在相应申万二级行业内的排名，行业内市值排名前5的公司跑赢万得全A的概率要显著高于行业内市值排名30位以后的股票。这意味至少目前看，“以大为美”的定价逻辑还未被推翻，只是在新旧动能转换背景下内涵得到拓展，实则仍是“以大为美”。领涨的“新蓝筹”企业相对传统行业无疑是小企业，但在自身发展领域已具备一定竞争优势，也达到一定的生产规模，因此被市场识别，被资金追捧，体现为市值因子的逆转，动量因子的衰竭。但究本质“新蓝筹”一在挑选工业互联网、智能制造等新赛道，二在甄别行业领跑者，看似是风格收敛，实则是风格延续。
分析人士表示，从时间周期看，创业板从高点4037点的回调已有三年间，而位置在高点处一半以下的位置，相对仍是历史低位。经历去年的分化，大市值公司的估值均有所上升，吸引力下降。相较之下，小市值公司估值水平经历持久下跌后，似乎也没有那么贵。从这一角度看，当所有股票站在接近的估值起跑线时，最后胜出的或与市值无关而只和业绩有关。
中金认为，经历近三年连续回调后，创业板当前逐步具备选股基础，此前市场中只因板块归属而选股的倾向应得以修正。不过，在经济增长、利率与流动性等基本面信息这几个决定风格切换的关键因素仍需更多数据进一步验证前，风险偏好成为短线风格最主要的决定因素。在跟踪多个指数中，近期上涨幅度最大的无疑是次新股指数，这也更加印证了风险偏好因素对本轮反弹的影响；综合看，市场短期内延续当前趋势的可能性较大。不过，中期看，投资者应更密切关注市场整体成交及分布情况：如果整体成交额没有明显增加，存量博弈的市场环境就不会发生根本变化，投资者应将更多关注放在估值与增长的匹配上。
冷静看“独角兽”暴走 坚定白马与成长龙头业绩主线（四）
博星投顾认为，近期独角兽科技板块等频繁活跃，不少投资者忽略新能源汽车为主题的相关品种投资。而作为新能源汽车动力电池的主要原材料，钴、锂等涨价风声也逐步启动，相关品种是否还有继续向上拓展空间的机会呢？
从市场需求看，新能源汽车产业作为我国战略产业之一的地位不会变，在能源方面、消耗过剩产能方面、技术革新方面的重要作用和地位不会变，在政策的催化和扶持下需求会保持高增长。供给看，钴矿资源上游集中，特别是我国钴矿的来源主要为刚果金地区，近日刚果金宣布钴的权利金费或将上调至5%，一“钴”难求的局面将会加重。而稀土上游经过整治后被六大稀土集团根据国家限制生产，需求端稳定。
随着稀土价格上涨，供需格局有望改善。数据显示，下游电动车、稀土永磁电机等对稀土原料的需求存在10%以上增量。国家稀土生产指标约10.5万吨，对应产出2.1万吨氧化镨钕，国内一年的镨钕消费需求至少达到5万吨，缺口目前由非正规渠道补给。年初以来的价格上涨短期来看受益于开工需求旺盛，企业补库存需求，长期看主要是环保严打，不合规矿山关闭引起供需缺口。稀土新的打黑政策近期或将出台，力度和持续性有望超预期。另外环保层面也将对稀土行业的违法生产产生较大影响。因此从供需两方面利好共振，稀土价格有望稳步上涨，利好相关板块个股。
市场虽在3335点重大压力下反复冲关失败，但市场重心并未明显下移，存量资金仍比较活跃，近期市场仍有望在压力下维持弱势横盘震荡格局。操作上，中期建议关注中小创蓝筹品种；短期建议关注涨价概念、稀土永磁等强势品种。
金百临咨询秦洪表示，有A股以来，新股与次新股是常炒不衰，弱势炒新甚至一度成规律。所以，一大批游资热钱盯着刚上市的新股与次新股。但随着新股与次新股炒作空间的收敛，将迫使这部分资金寻找新的投资方向。这其实近日盘面中有所体现，新股与次新股降温，部分资金看到政策导向的威力，转而寻找芯片制造、工业互联网等创新驱动型的个股，创业板指也就随之神奇反转。
在当前大背景下，A股市场生态环境出现较积极转变。目前至少体现在两方面，一是资金投资逻辑。风格、主题投资、高送转等以往的题材炒作空间已大大收敛，甚至不排除已不再是主流的可能性。那么，那些进入到二级市场的资金，只有与证金、汇金、社保、险资、公募等机构资金保持一致的方向——寻找优质成长、估值合宜的个股进行中长期投资。这必然会使得A股的换手率降低，波动率降低。二是资金投资方向。前些年，主流资金主要配置的是代表着中国产业优势的家电、白酒等蓝筹股。但2018年以来，创新驱动型的主线已较清晰，如医药行业的恒瑞医药期再度勇创新高，逻辑之一就是强大研发能力和广谱的研发管线；再如近期的工业互联网、人工智能、芯片等板块的活跃度等因素。这些信息的叠加，意味A股市场的配置风格、主流资金的投资方向的确有所改变，从2017年的蓝筹股、白马股渐渐切换到创新驱动的创蓝筹等品种中。
短线A股市场走势会发生较积极变化，一是通过打击股价操纵，迫使部分热钱转变方向，成主流资金的同盟军，使创蓝筹股及调整充分的蓝筹股、白马股的后续买力更趋充实。这样，A股市场的中短线走势就不会过于悲观。二是创蓝筹为代表的创新驱动型个股将成中短线A股市场的指南针。所以，短线不悲观。在操作中可积极配置创新驱动型个股，尤其一些研发费用持续增长、产业空间不断拓展的高新技术制造业及医药等领域的创新驱动型个股。
工业旺季成色观测全年经济强弱 “四新经济”或成中长期热点（一）
3月和4月属传统工业旺季，历年工业旺季的成色是观测当年经济强弱的第一个重要依据。目前3月开工季已来临，工业复苏强弱情况如何，经济又将如何发展，二季度大类资产如何配置？
国泰君安首席经济学家花长春认为，3月中旬，挖掘机使用率回升至65-67%区间，低于1月初75%左右，也低于去年同期，显示当前开工不足。另外一些高频数据，如发电耗煤、螺纹钢库存、水泥发货量等，也显示3月经济同比较弱。1-2月，在春节错位形成低基数、出口高企、因环保限产放松带来的补产等因素下，工业增加值同比增速达7.2%，预计3月会明显回落，但4月则恢复增长增速（6.5-6.8%左右）。
节后流动性相对宽松主要有三个原因：一是节后季节性偏松。节前对资金（尤其是现金）需求大幅增加，但节后居民先前提取的存款重回银行系统。二是节后开工慢于往年，资金需求不旺。三是央行有意维持流动性的相对宽松，从而保持宏观经济稳定。当前央行对流动性节后回收的力度要显著低于往年，同时PSL又在1-2月放量，表明央行在短期有意维持流动性相对宽松。预计二季度流动性将会趋于中性甚至略有偏紧：一、4月开工将会全面恢复，春节影响结束，资金需求恢复正常。二、二季度资管新规将进入实施阶段，对同业的嵌套和非标的投资将会逐步得以纠正，在一定程度上会影响流动性。三、重要会议结束后，经济在房地产带动下仍表现不错，流动性供给趋于中性则是比较合理的做法，央行有可能加大流动性回笼力度。
二季度初市场需要关注开工全面恢复、资管新规进一步落实对流动性影响。整体二季度，经济动能转换有利于先进制造业和消费权益方面的资产价格。权益类投资（先进制造业和消费）仍是配置重点，大宗商品其次，债券相对偏谨慎。
方正证券高级宏观分析师卢亮亮指出，从两维度分析：一是基于工业增加值数据对比，历史经验表明，1-2月工业生产数据能很好地预测3-4月生产情况，今年前两个月的工业生产增速达7.2%，超过2017年同期的6.3%。二是基于工业高频数据的分析，春节假期后21天的6大发电集团日均耗煤量同比增速对3-4月的工业增加值增速有较优的预测性，2018年和2017年对应时期的发电耗煤量同比分别为6.1%和19.8%，就是说3月开工季来临后工业复苏可能低于预期。两维度的证据得出相反的两个结论主要源于工业经济结构的变化。2016年后工业部门新旧动能转换愈明显。随着高耗能行业权重不断缩小，工业部门的用电结构不断优化。发电耗煤量指标对工业增加值的解释能力减弱。发电耗煤反映的旧工业部门在开工季的生产可能比较弱，但规模以上工业企业生产却在新动能带动下维持较强复苏走势。
节后流动性相对宽松，主要是节前央行通过普惠金融定向降准和临时准备金动用安排释放流动性，及节后央行超季节性重启逆回购、加大净投放带来的结果。二季度流动性可能偏紧。从全球流动性周期看，3月美联储大概率加息，海外美元流动性收紧，伦敦银行同业拆息与隔夜指数掉期的利差持续上行，港币汇率持续走低，可能会对香港金融市场带来一定压力。如果hibor走高，将通过汇率渠道将压力传导到国内市场。
2017年股市主要是盈利驱动的结构性牛市，以大盘股、价值股和周期股为主要代表。2018年改革深化之年的投资逻辑有所不同。一方面，在稳增长需求下降和去产能力度减弱的双重影响下PPI同比回落，从而带动企业盈利增速弱于2017年；另一方面，改革力度和范围加强使得政策驱动型行业可能成新的投资领域，包括三农领域、教育医疗等民生领域、先进制造、创新驱动型成长股。
工业旺季成色观测全年经济强弱 “四新经济”或成中长期热点（二）
国金证券宏观分析师段小乐表示，从可观察到的高频数据看，今年3月开工季的工业复苏情况弱于2017年。与去年同期相比，钢厂开工率下降10-13个百分点，六大发电厂的周度平均日均耗煤量下降20-30个百分点。可见，整体开工情况都不及去年同期，这与市场上草根调研的形势相吻合。究其原因，首先，工人返工较迟和环保限产力度延长，造成工厂的开工情况不及去年。第二，整体实际需求增速确实在放缓。刚公布的1-2月累计固定资产投资虽远超预期，但其中制造业投资和基建投资下滑明显。工业增加值超预期则主要由于电力行业的增速上升近5个百分点，其他的汽车制造业等行业均出现减速。第三，较高的工业品价格，叠加上升的融资成本，导致下游盈利水平下降。未来工人返工和环保限产力度的边际趋弱，开工率可能有所回升。但实际需求的下降和融资成本的上升，依然对工业企业的增长形成向下压力。
二季度的流动性有望进一步宽松，但前提是经济增速出现超预期的下滑。从2月经济数据看，由地产拉动的固定资产投资增速回升，及由公用事业拉动的工业增加值增速回升，或难以维持。首先，地产投资的领先指标有所走弱，金融环境也不容乐观。从地产投资的领先指标看，在地产销售走弱，叠加“现金贷”监管趋严背景下，占地产投资资金来源比重较大的订金和按揭资金增速进一步下降；土地购置面积的同比增速转负，也意味未来计入土地购置费用的部分将出现下降；新开工面积的大幅回落将直接影响下期房地产投资增速。其次，基建投资和制造业投资仍存在向下压力。基建投资面临预算财政收缩、地方政府债务压力增加、PPP项目清理整顿的三大压力；制造业投资面临PPI同比增速回落导致的企业ROE改善趋弱，及全球贸易摩擦升温和中国经济增速放缓导致的贸易改善边际趋弱，这两方面因素的制约。第三，公用事业对工业增加值的拉动主要受短期因素影响。今年寒冬催发的电力、热力供应上升，北方煤改气项目也形成部分正面贡献，导致年初电力、热力生产同比增速大幅回升，但这些因素主要是由临时因素，或短期因素造成的，难以对工业增加值的上升形成持续性的拉动。
二季度A股走势相对乐观，主要原因包括四点：一、M2同比增速相对稳定前提下，名义GDP回落，意味着用M2同比减去名义GDP同比的货币条件有所改善；二、如果经济增速超预期下滑的情形出现，那么流动性改善程度也将超预期，这也有助于A股上涨；三、市场的风险偏好有望出现回升。新一轮改革的推进，及人事安排的落地，将消除部分不确定性，推升市场的风险偏好；四、经济增长在一季末触底后，未来的二三四季度可能是逐季温和回升的格局，这也从基本面对股市形成支撑。大类资产配置建议是先债后股。在经济出现超预期下滑时，通胀预期的回落，叠加货币政策边际宽松预期上升，将有利于利率债价格上涨。但同时，由于信用风险爆发概率上升，应规避信用债。之后，随着经济增速的企稳回升，通胀预期可能再度上涨，这将对股票价格形成利多，对债券形成利空。商品在这期间可能先跌后涨，整体保持宽幅震荡的格局。
工业旺季成色观测全年经济强弱 “四新经济”或成中长期热点（三）
创业板经过超两成反弹后近日出现一定幅度波动，但资金流入依然十分明显，意味后市创业板仍有上涨动力。事实上，创业板反弹和新经济概念受市场追捧不无关系。近段时间，证券监管部门多次表示支持“四新经济”企业，将新一代“BAT”企业留在国内资本市场的愿望加速落实在行动上。
“四新经济”指新技术、新产业、新业态、新模式，是政府经济工作思路和方式的根本性转变，是转方式、调结构及化解产能过剩的重要抓手。新技术主要指可实际推广、替代传统应用和形成市场力量的新技术，而不是简单的产品技术或实验室技术。新产业主要指以新科学发现为基础，以新市场需求为依托，引发产业体系重大变革的产业。新业态主要指伴随信息技术升级应用等，从现有领域中衍生叠加出的新环节、新活动。新模式主要指以市场需求为中心，打破原先垂直分布的产业链及价值链，实现传统产业要素重新高效组合。业内人士认为，“四新经济”将成中长期热点，从产业发展看，投资者可关注新能源汽车、工业互联网、创新药、信息安全等新经济概念主题。
一、新能源汽车。据乘联会厂家数据，2月我国新能源乘用车销量达到2.92万辆，同比增速达76%。其中纯电动车销量1.88万辆，同比增长42%；插电混动销量1.03万辆，同比增长2.2倍。行业人士指出，目前补贴调整政策已落地，预计2018年一季度新能源车产销量在去年同期低基数的情况下同比将实现大幅增长，全年有望超预期完成中汽协100万辆的产销目标。受益4月即将实施的双积分政策，新能源汽车中长期高增长逻辑不变。
3月9日，工信部部长苗圩接受央视新闻《部长之声》独家专访时表示：2019年新能源汽车占比要达到8%，2020年新能源汽车占比要达到10%。国信证券分析师梁超指出，中长期看，政策更倾向主动创造新能源汽车需求拉动新能源汽车占比提升，预计2019年8%、2020年10%的新能源占比为销量占比而非积分占比。基于此，2018年与2019年新能源汽车产量增速相对之前的2020年达到200万辆的目标大幅提升。短期看，2018年补贴政策落地，补贴政策整体好于预期，尤其客车和微车领域，在上半年过渡期仍存在抢装行情。
双积分政策出台，彰显国家发展新能源汽车的决心，未来将以更市场化的方式鼓励技术进步的优势企业胜出。对2018年新能源汽车市场销量业内普遍持乐观预期，随着市场对新能源汽车销量持乐观态度，新能源汽车制造企业将率先受益。分析人士认为，由于2018年补贴不变，下游整车企业或迎来产销规模提升与单车盈利提升的双重利好。新能源汽车产业链盈利弹性将逐步向下游传递，新能源整车企业将是最大的受益环节。建议关注江淮汽车、比亚迪、东风汽车、宇通客车等。
此外，新能源汽车产业链的锂电池、充电桩等仍是投资者重点关注的细分领域之一。从新能源汽车产业链看，动力电池属最重要零部件之一。行业人士预计，2017-2020年我国动力电池复合增速将达59%，而三元锂电池的复合增速将高达88%。锂电池行业景气度持续高涨，随着下游需求增加，行业龙头值得关注，业绩存在超预期可能。充电桩一直是制约新能源汽车产业发展的重要因素之一。随着多部委推进充电桩建设，电网公司及社会资本将加快充电桩建设，2018年开始充电桩建设有望逐步加快，“十三五”期间充电桩建设值得期待。建议关注国轩高科、特锐德、新宙邦。
二、信息安全。随着全社会信息化程度和互联网普及程度不断提高，信息安全的重要性逐渐凸显，国家对信息安全的重视程度正不断加强。近几年看，信息安全产业获政策面的支持不断，相关政策正逐步落地。行业人士指出，国家已将信息安全提升到国家战略层面，后续国家信息安全预算也将大幅增加。可以预见，在网络信息安全需求拉动、国家政策推动的共同作用下，中国网络安全产业必将迎来加速发展时机，行业增速有望进一步提高。
国家的大力投入，中国信息安全产业投入比例将向发达国家靠拢。目前看，中国信息安全投入比例为1%-2%，相比发达国家的投入比例为8%-10%，仍存在较大提升空间。随着《网络安全法》等系列法规落地，各地政府政务云安全建设全面提速，工控安全也在智能制造的推动下获得进一步升级；从市场份额看，目前市场有明显向头部聚集的效应，集中度或进一步提升。中国需要一些龙头式的网络信息安全公司扛起大旗。方正证券分析师马军表示，作为国家大安全的一部分，网络与信息安全即独立又交织于各行业领域中，这两年乃至后几年的必然性重要性紧迫性要排到首位。从网络与信息安全发展的趋势规律特点等可看出，未来中国在这方面必须从国家战略出发，政策化培养和市场化发展双向结合，切实推进自主可控和国产化替代，就必须出现和要有网络与信息安全的龙头公司。整体看，国家信息安全愈加重视而上升到国家战略层面，国产化替代不可逆转，随着技术能力提升及政策推动，我国信息基础设备会沿着外围到核心、从党政军企特殊市场到消费者市场，国产替代率会逐渐提高。
市场需求的加大，信息安全行业国产替代机会凸显。基于信息安全在国民经济中的重要性，我国政府采购对信息安全产品有着非常高的要求，要求采购“自主可控的国产安全产品”，具有完全自主创新特点的安全产品成我国国家战略部门采购时的首选产品，因此优秀的本土企业最受益。建议关注启明星辰、北信源、任子行、卫士通、美亚柏科、蓝盾股份等行业细分龙头。
工业旺季成色观测全年经济强弱 “四新经济”或成中长期热点（四）
三、工业互联网。在市场看来，富士康“即报即审”，超常规助力加快新经济布局。而工业互联网在继国家成立专项小组等政策强力支持、富士康过会等因素影响下，有利于吸引更多行业独角兽公司上市，形成资金和资产的有效互动，进一步促进工业互联网的持续落地。
天风证券分析师邹润芳认为，工业互联网是智能制造的基础和核心，制造业升级势在必行。工业互联网是智能制造的基础，是“互联网+协同制造”体系中的核心要素。加快建设和发展工业互联网，推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合，对发展先进制造业，从而支持传统产业优化升级，具有重要意义。工业互联网不仅实现生产与消费的连接及企业营销管理的变革和产业形态升级，也形成一个无边际的工业云平台。机器之间、车间之间、工厂之间的信息壁垒被撕破，以数字化、网络化、智能化为核心特征的智能制造模式，正在成为产业发展和变革的重要方向。从工业互联网对机械制造行业升级看，存在两方面投资机会：1、利用工业大数据平台进行场景应用型的企业，建议重点关注黄河旋风等。2、在传统设备行业中拥有巨大优势，并积极向工业互联网转型的传统制造企业，建议重点关注富士康等。此外，计算机行业企业有望直接受益平台层级和安全层级的投资建设。重点推荐工业互联网平台企业用友网络、东方国信、宝信软件；工业云厂商用友网络、宝信软件；制造业IT实施企业汉得信息；工业互联网安全厂商启明星辰等。
国金证券分析师钱陆丰表示，在独角兽新政策及工业互联网等产业利好刺激下，计算机板块迎来久违反弹，部分优质股已创阶段新高，建议积极关注市场可能出现的风险，坚持从行业赛道、公司资源禀赋、技术壁垒、估值等核心维度考量，布局优质资产，建议持续重点关注确定的云服务和工业互联网。重点推荐标的奥马电器、中科曙光、网宿科技、汉得信息、德赛西威。
四、医药。今年政府工作报告强调鼓励创新，被认为利好创新药企。有分析指出，报告突出强调了创新在国家发展中的重要作用，提出国家科技投入要向民生领域倾斜，如癌症等重大疾病的防治攻关。此次报告再次彰显中央政府对医药行业创新的重视，利好在肿瘤等重大疾病领域研发创新实力强的创新药企。
长江证券分析师高岳认为，创新药领域投资关注应聚焦2018-2020年，这三年窗口期或决定行业格局。2013-2017年共有412个自主新药提交IND，预计到2020年，国内新药批准临床到临床III品种数量累计将达1000个，整体成功率有望达20%。以4-5年的报批周期推算，意味能有100-200个新药在未来10年里陆续获批上市，国内创新药获批数量有望从2020年开始持续爆发式增长。新药的百花齐放，一方面会推动行业全面向新药转型升级，另一方面也势必导致行业竞争加剧。从国内外历史经验看，创新药市场有着明显的头部效应，前三家获批企业通常会占80%以上的市场份额。因此，产品获批的排序和格局至关重要。
中泰证券分析师江琦表示，当前医药行业变化进入兑现期，首批受益的为龙头、创新药企业。因此，2018年往后的5-10年医药行业发展趋势明确。Fast folow是未来5年中国药企创新药物的来源，创新和快速仿制同存，单抗创新药、生物类似药、小分子靶向药、糖尿病新药、CAR-T细胞治疗、新型疫苗将是大品种几种来源的6大方向。研发和创新是根本，看好创新药的大时代开启，重点推荐复星医药、恒瑞医药，关注泰格医药。中投证券建议：1、重点关注化药、单抗、生长激素、细胞免疫治疗各细分领域的创新药投资机会，重点推荐恒瑞医药、安科生物、丽珠集团、贝达药业；2、建议重点关注疫苗市场市场需求大或用户体验好的品种有望成疫苗市场的重磅品种。随着审评进度加快，这两年将有多个重磅疫苗品种陆续上市，引爆公司业绩，重点推荐沃森生物、康泰生物。
发表于 2018-3-19 08:33:47
